第9章外匯與匯率

第9章外匯與匯率在前面的國際貿(mào)易實際和政策部分我們不斷假定，各國之間的商品交換是以物物交換的方式進展的，其間的價錢問題，我們運用的是相對價錢。實踐上，各國都有本人的貨幣，因此在國際經(jīng)濟買賣中就不可防止地產(chǎn)生國與國之間的貨幣兌換問題。調(diào)查不同貨幣之間交換比率〔即匯率〕確實定和變動就是本章所要討論的中心問題。經(jīng)過本章的學(xué)習(xí)，他可以了解：外匯和匯率匯率決議實際匯率制度9.1外匯和匯率概述外匯的概念匯率的概念與標(biāo)價匯率的種類匯率的變動匯率、價錢和產(chǎn)品的國際競爭力9.1.1外匯〔foreignchange〕的概念外匯的動態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義〔1〕外匯的動態(tài)含義外匯是國際匯兌的簡稱，指將一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，清償國際間債務(wù)債務(wù)關(guān)系的一種行為。在這一意義上，外匯的概念等同于國際結(jié)算。最初的外匯概念就是指它的動態(tài)含義?！?〕外匯的靜態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義可分為廣義和狹義兩種；廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。如外國貨幣〔包括紙幣、鑄幣等〕、外幣有價證券〔包括政府公債、國庫券、公司債券、股票等〕、外幣支付憑證〔包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等〕。在這一意義上，外匯的概念等同于外幣資產(chǎn)；狹義的靜態(tài)外匯是指外國貨幣和以外國貨幣表示的可用于進展國際間結(jié)算的支付手段。按照這一定義，以外幣表示的有價證券由于不能直接用于國際間的支付，故不屬于外匯。人們通常所說的外匯就是指這一狹義概念。國家貨幣符號國家貨幣符號澳大利亞澳元A$印度盧比Rs奧地利先令Sch伊朗里亞爾RI比利時法郎BF意大利里拉Lit加拿大加元Can$日本日元￥丹麥克朗DKr墨西哥比索Ps芬蘭馬克FM西班牙比塞塔Pts法國法郎FF瑞士法郎SF德國馬克DM英國英鎊￡挪威克朗NKr美國美元$希臘德拉克馬Dr中國人民幣RMB表9-1：一些國家的貨幣稱號及符號9.1.2匯率及其標(biāo)價匯率的概念匯率的標(biāo)價方式〔1〕匯率〔exchangrate〕概念匯率是指一國貨幣與另一國貨幣之間的兌換比率，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價錢?！?〕匯率的標(biāo)價方式直接標(biāo)價法〔directquotationsystem〕：用一單位的外幣作為規(guī)范，將其折算成一定數(shù)量的本國貨幣，以此來表示匯率的方法。例如：＄1＝RMB8.2789〔〕在直接標(biāo)價法下，匯率越高意味著一單位外幣可以兌換更多的本幣，即匯率升高，本幣貶值。間接標(biāo)價法〔indirectquotationsystem〕：用一單位的本幣作為規(guī)范，將其折算成一定數(shù)量的外國貨幣，以此來表示匯率的方法。例如：RMB1＝＄0.1208〔〕在間接標(biāo)價法下，匯率越高意味著一單位本幣可以兌換更多的外幣，即匯率升高，本幣升值。9.1.3匯率種類按制定匯率的方法，匯率可分為根本匯率和套算匯率。從銀行買賣外匯角度劃分，匯率可以分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。按國家對匯率控制寬嚴程度，匯率分為官方匯率和市場匯率按外匯買賣對象的不同，匯率分為銀行同業(yè)匯率和商業(yè)匯率。按外匯買賣交割時間，匯率可分為即期匯率和遠期匯率。9.1.4匯率的變動法定升值與升值法定貶值與貶值〔1〕法定升值與升值法定升值〔revaluation〕是指政府有關(guān)當(dāng)局經(jīng)過提高本幣的含金量或明文規(guī)定的方式提高本國貨幣的對外價值。升值〔appreciation〕是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化呵斥的貨幣對外幣價值的上升。升值表現(xiàn)為直接匯率下降，間接匯率上升?！?〕法定貶值和貶值法定貶值〔devaluation〕是指政府經(jīng)過降低本幣的含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的價值。貶值〔depreciation〕是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化呵斥的本幣對外幣價值的下降。貶值表現(xiàn)為直接匯率上升，間接匯率下降。9.1.5匯率、價錢和產(chǎn)品的國際競爭力匯率的變化反映了一國產(chǎn)品相對于另一國產(chǎn)品而言在國際市場上競爭力的變化；在其他條件不變的情況下，一國貨幣相對另一國貨幣貶值，那么用外幣表示的該國產(chǎn)品的價錢下降；因此在國際市場中該國產(chǎn)品相對他國產(chǎn)品的國際競爭力上升；實踐匯率和產(chǎn)品的國際競爭力兩國產(chǎn)品國際競爭力的強弱可以用實踐匯率來測度。實踐匯率(e)是名義匯率(E)用兩國價錢程度調(diào)整后的匯率：一個例子：美國1kg大米=$0.5;中國1kg大米=RMB2設(shè)：那么：因此，真實匯率反映了兩國物價程度之比，真實匯率上升，意味著相對于美國而言，中國商品在價錢上更具有競爭力。9.2匯率決議實際匯率決議實際是國際金融實際的中心之一，也不斷是國際經(jīng)濟學(xué)中最為活潑的領(lǐng)域之一。隨著世界經(jīng)濟的變化和國際貨幣體制的變化，匯率決議實際也在不斷地開展。本節(jié)著重引見一些比較有代表性的匯率決議實際。鑄幣平價國際借貸實際購買力平價實際利率平價實際資本市場實際9.2.1鑄幣平價

(mintpar)在金本位制下，各國每單位貨幣都規(guī)定了一定的含金量，因此各國貨幣的兌換比率就取決于各國貨幣所包含的含金量，比如：￡1含金量為113.0016盎司黃金，$1含金量為23.22盎司黃金，那么：￡1==$4.8665兩種貨幣的含金量之比即為鑄幣平價。匯率就在黃金保送點內(nèi)進展動搖。黃金保送點=鑄幣平價±運費+0.03-0.03$4.8665$4.8965美國購買黃金運往英國$4.8365用英鎊購買黃金運回美國9.2.2國際借貸實際

〔theoryofinternationalindebtedness〕國際借貸實際是從國際收支角度分析匯率決議的一種實際，該實際是英國的G.J.Goschen在1861年系統(tǒng)提出的。該實際以為，外匯匯率由外匯供求關(guān)系決議，而外匯供求又由國際借貸引起。外匯供應(yīng)大于需求，匯率下降。反之那么上升。G.J.Goschen,1837-1901〔1〕根本思想

－－外匯供求決議平衡匯率外匯需求〔D$〕：外匯需求是引致需求，商品和勞務(wù)進口，本國對外投資都會引起外匯需求。外匯供應(yīng)〔S$〕：商品和勞務(wù)的出口，外國對本國的投資都會引起外匯供應(yīng)。外匯需求減少或外匯供應(yīng)添加，本幣貶值〔ERMB/$上升〕。外匯需求添加或外匯供應(yīng)減少，本幣升值〔ERMB/$下降〕外匯需求等于外匯供應(yīng)時，匯率實現(xiàn)平衡。圖：平衡匯率的決議RMB升值RMB貶值〔2〕影響外匯需求和供應(yīng)的要素國際收支差額〔BP〕＝經(jīng)常帳戶差額〔CA〕＋資本金融帳戶差額〔KFA〕CA=CA(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,ERMB/$)KFA=KFA(RRMB,R$,)BP=BP(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,RRMB,R$,ERMB/$,)由BP＝0可得平衡匯率：G:\第8章.pptE*RMB/$=f(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA,RRMB,R$,)〔3〕平衡匯率的變動

－－比較靜態(tài)分析其他要素不變時，本國國民收入〔YCHN〕添加會導(dǎo)致進口添加，引起外匯需求的添加，國際收支出現(xiàn)逆差，從而導(dǎo)致本幣貶值；外國國民收入〔YUSA〕添加那么會導(dǎo)致相反的情況出現(xiàn)；其他要素不變時，本國價錢程度〔PCHN〕上升，導(dǎo)致本國產(chǎn)品競爭力下降，出口減少，進口添加，國際收支出現(xiàn)逆差，從而引起本幣貶值；外國價錢程度〔PUSA〕的上升那么會導(dǎo)致相反的情況出現(xiàn)；其他要素不變時，本國利率〔RRMB〕上升，引起外國資本流入，從而導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)順差，本幣升值，外國利率〔R$〕上升，那么會導(dǎo)致相反的情況出現(xiàn)；其他要素不變時，假設(shè)市場預(yù)期本幣升值，那么在外匯市場上投資者會大量買進本幣，拋售外幣，從而導(dǎo)致本幣即期升值。9.2.3購買力平價實際

〔purchasing-powerparity,PPP〕購買力平價實際是西方匯率實際中最具影響力的實際之一，該實際由瑞典經(jīng)濟學(xué)家G.卡塞爾在1922年的一篇論文〔<1914年以后的貨幣與外匯實際>〕中正式提出的。購買力平價實際分絕對購買力平價和相對買力平價兩種實際。GustavCassel，1866-1945〔1〕根本思想購買力平價實際的根本思想是：對于貨幣持有者而言，貨幣的價值在于其所具有的購買力，因此各國貨幣之間的兌換比率應(yīng)取決于它們各自具有的購買力。由于貨幣的購買力可以經(jīng)過物價程度來加以表現(xiàn)，因此不同貨幣的兌換率〔即匯率〕就是各國物價程度的比率?！?〕絕對購買力平價實際根據(jù)“一價法那么〞，即在自在貿(mào)易和不思索運輸本錢等買賣費用的情況下，同一種商品在各國以同種貨幣表示的價錢應(yīng)該是相等的，這意味著：

因此匯率等于兩國物價程度之比。〔3〕相對購買力平價實際相對購買力平價那么從動態(tài)的角度調(diào)查了匯率變動的決議要素，該實際以為，匯率的變化率〔E’RMB/$〕等于兩國物價程度的變化率〔即通貨膨脹率〕的差額。即：A、對相對購買力平價實際的證明B、相對購買力平價實際的兩個推論推論1：推論2：9.2.4利率平價實際

〔interestrateparity,IRP〕利率平價實際從各國利率差別所引起的拋補套利的角度分析了匯率決議和變動的緣由。該實際最早由凱恩斯在1923年出版的<貨幣改革論>一書種提出。MaynardKeynes,1883-1946〔1〕根本思想當(dāng)貨幣可以在各國間自在兌換時，貨幣持有者會面臨持有哪國貨幣的選擇，選擇的原那么就是持有哪國貨幣的收益率高，就會選擇持有哪個貨幣，選擇所引起的各國貨幣間不斷兌換的結(jié)果使得持有各國貨幣的收益率最終趨于一致，在這種情況下，匯率的預(yù)期變化率就會等于兩國國內(nèi)利率之差?！?〕利率平價實際的根本方式當(dāng)持有一切可自在兌換貨幣的預(yù)期收益率相等時，外匯市場就會到達平衡，這一平衡條件就是利率平價，用公式表示為：其中：為人民幣的利率程度，為美圓的利率程度。為預(yù)期遠期匯率，為匯率預(yù)期的變化率?！?〕利率平價的證明假設(shè)：投資者有1單位人民幣，現(xiàn)面臨是持有該單位人民幣還是將其換成美圓的選擇，其中，人民幣年存款利率為：RRMB，美圓的年存款利率為R$,人民幣兌換美圓的即期匯率為ERMB/$，1年后美圓與人民幣的遠期匯率為那么：假設(shè)持有人民幣并存入銀行，那么1年后的本息為:

假設(shè)兌換成美圓，那么可得到1/ERMB/$，將其存入銀行，那么1年后的本息為:，可兌換到的人民幣的數(shù)量為：利率平價的證明〔續(xù)〕投資的選擇：假設(shè)>那么投資者將選擇RMB假設(shè)<那么投資者將選擇$投資者平衡時有：＝

由于：

所以：，即：利率平價實際的圖例RMB1(1月1日)按即期匯率ERMB/$把RMB換成$(1月1日)一年期存款〔R$〕一年期存款〔RRMB〕(12月31日)按遠期匯率把$換成RMB(12月31日)CHNUSA〔4〕利率平價實際的推論當(dāng)RRMB>R$時，人民幣遠期會貶。這是由于投資者在即期市場購買RMB〔導(dǎo)致人民幣即期升值〕，在遠期市場賣出RMB，從而導(dǎo)致RMB遠期貶值〔即E’>0〕當(dāng)RRMB<R$時，人民幣遠期會升值。這是由于在即期投資者會選擇購買$〔導(dǎo)致美圓即期升值〕，在遠期市場賣出$，從而導(dǎo)致$遠期貶值〔即E’<0〕。9.2.5資本組合實際

(theoryofportfolioselection〕該實際是在國際資本流動高度開展的根底之上產(chǎn)生的，該實際特別強調(diào)金融資本市場平衡對匯率的影響其主要代表者是美國著名經(jīng)濟學(xué)家JamesTobin.該實際以為，投資者選擇和調(diào)整資產(chǎn)組合〔現(xiàn)金和有價證券〕不斷到各種資產(chǎn)的預(yù)期邊沿收益率相等為止。各種外幣資產(chǎn)的增減是投資者調(diào)整其外幣資產(chǎn)比率的結(jié)果。這種調(diào)整引起匯率變動。Ja