第二章 有價證券的投資價值分析與估值方法

第二章有價證券投資價值分析與估值方法第一節(jié)證券估值根本原理第二節(jié)債券估值分析第三節(jié)股票估值分析第四節(jié)金融衍生工具的投資價值分析第一節(jié)證券估值根本原理一、價值與價錢的根本概念二、貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)三、證券估值方法〔一〕虛擬資本定義：以有價證券形狀存在的資本。特點：本身并無價值，其交換價值或市場價錢來源于其產(chǎn)生未來收益的才干。一、價值與價錢的根本概念〔二〕市場價錢、內(nèi)在價值、公允價值與平安邊沿1、市場價錢指的是證券在市場買賣中的價錢2、內(nèi)在價值指的是投資者在心思上假設(shè)存在的“由證券本身決議的價錢〞。估值方法：根本上是運用各種客觀的假設(shè)變量，結(jié)合相關(guān)金融原理或者估值模型，得出的證券的實際價錢。3、公允價值結(jié)合市場價值和模型定價，引入的概念。據(jù)我國財政部會計準(zhǔn)那么：假設(shè)存在活潑買賣的市場，那么以市場報價為金融工具的公允價值；否那么，采用估值技術(shù)確定公允價值。4、平安邊沿指的是證券的市場價錢低于其內(nèi)在價值的部分。二、貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)〔一〕貨幣的時間價值一種景象：今天到手的資金比預(yù)期未來獲得一樣金額的資金共有價值。〔二〕復(fù)利貨幣時間價值的存在使得資金的借貸具有“利上加利〞的特性?！补剑簱?jù)付息周期不同有兩種公式〕〔三〕現(xiàn)值和貼現(xiàn)現(xiàn)值：未來現(xiàn)金流據(jù)一定折現(xiàn)率折現(xiàn)到如今的價值。貼現(xiàn)：對給定的終值計算現(xiàn)值的過程?！菜摹超F(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值現(xiàn)金流貼現(xiàn)：凈現(xiàn)值：現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和現(xiàn)金流處的現(xiàn)值加在一同的結(jié)果。三、證券估值方法〔一〕絕對估值指的是對證券的根本財務(wù)要素進展計算和處置得出的證券價值絕對金額的方法。常用貼現(xiàn)方法〔二〕相對估值運用證券的市場價錢與某個財務(wù)目的之間存在的比例關(guān)系對證券進展估值的方法。常見目的：市盈率、市凈率、股價/銷售額比率等〔三〕資產(chǎn)價值權(quán)益價值=資產(chǎn)價值-負債價值常用方法：重置本錢法、清算價錢法〔四〕其他估值方法資本資產(chǎn)定價、套利定價、期權(quán)定價等方法。第二節(jié)債券估值分析一、債券估價原理二、債券報價與實付價錢三、債券估值模型四、債券收益率五、利率的風(fēng)險構(gòu)造與期限構(gòu)造一、債券估價原理〔一〕債券現(xiàn)金流確實定1、面值和票面利率2、計付息間隔3、嵌入式期權(quán)條款4、稅收待遇5、其他要素：浮動/固定、幣種〔二〕債券貼現(xiàn)率確實定債券必要報答率=真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險溢價前兩項之和稱為名義無風(fēng)險收益率，普通用一樣期限零息國債的到期收益率來近似。二、債券報價與實付價錢〔一〕報價方式全價報價、凈價報價〔二〕利息計算計算累計利息,針對不同類別債券,全年天數(shù)和利息累計天數(shù)的計算分別由行業(yè)慣例。

三、債券估值模型1、公式：2、類型：零息債券定價、附息債券定價、累息債券定價四、債券收益率〔一〕當(dāng)期收益率債券的年利息收入與買入債券的實踐價錢的比率?！卜从趁繂挝煌顿Y能獲得的債券年利息收入，但不反映資本損益。〕〔二〕到期收益率指的是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價錢所用的貼現(xiàn)率，也稱內(nèi)部報酬率?！踩臣雌诶室卜Q零利率，是零息票債券到期收益率的簡稱。〔四〕持有期收益率是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。〔五〕贖回收益率贖回是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一商定的價錢贖回已發(fā)行的債券。計算方法與持有期收益率計算方法雷同。五、利率的風(fēng)險構(gòu)造與期限構(gòu)造〔一〕利率的風(fēng)險構(gòu)造不同發(fā)行人發(fā)行的一樣期限和票面利率的債券，其市場價錢會不一樣，從而計算出的債券收益率也不同，反映在收益率上的這種區(qū)別，稱為利率的風(fēng)險構(gòu)造。實際中表現(xiàn)為經(jīng)過信譽評級來確定不同債券的違約風(fēng)險大小?！捕忱实钠谙迾?gòu)造1、期限構(gòu)造與收益率曲線期限構(gòu)造：一樣的發(fā)行人發(fā)行的不同期限債券其收益率也不一樣。收益率曲線：不同期限的即期利率的組合所構(gòu)成的曲線。2、收益率曲線的根本類型正向的反向的程度的拱形的3、利率期限構(gòu)造的實際市場預(yù)期實際：基于對未來利率變動方向的預(yù)期提出。流動性偏好實際：債券預(yù)期收益中能夠存在的流動性溢價。市場分割實際：資金從長期〔或短期〕市場向短期〔或長期〕市場流動的風(fēng)險提出。第三節(jié)股票估值分析一、影響股票投資價值的要素二、股票內(nèi)在價值的計算方法三、股票市場價錢計算方法--市盈率估價法四、市凈率在股票價值估計上的運用一、影響股票投資價值的要素〔一〕影響股票投資價值的內(nèi)部要素公司凈資產(chǎn)公司盈利程度公司的股利政策股份分割增資和減資公司資產(chǎn)重組〔二〕影響股票投資價值的外部要素宏觀要素行業(yè)要素市場要素二、股票內(nèi)在價值的計算方法〔一〕現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、普通公式現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決議普通股票的內(nèi)在價值的?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的普通公式如下：

2、凈現(xiàn)值〔NPV〕、內(nèi)部收益率及股票投資法那么凈現(xiàn)值〔NPV〕：內(nèi)部價值與本錢之差內(nèi)部收益率：使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。股票投資法那么：凈現(xiàn)值大于零或者內(nèi)部收益率大于必要報酬率，可以買入股票，進展投資?！捕沉阍鲩L模型〔三〕不變增長模型〔四〕可變增長模型二元多元,類推三、股票市場價錢計算方法--市盈率估價法〔一)簡單估計法1、利用歷史數(shù)據(jù)進展估計算術(shù)平均數(shù)法趨勢調(diào)整法回歸調(diào)整法2、市場決議法市場預(yù)期報答率倒數(shù)市場歸類決議法〔二〕回歸分析法指的是利用回歸分析的統(tǒng)計方法，經(jīng)過調(diào)查股票價錢、收益、增長、貨幣的時間價值和股息政策等各種要素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出可以最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進展預(yù)測的分析方法。普通以為，市盈率與收益、股息政策、增長和風(fēng)險等關(guān)系最親密。四、市凈率在股票價值估計上的運用1、公式：市凈率=每股價錢/每股凈資產(chǎn)2、含義：反映了每股股票所含的實踐資產(chǎn)價值。市凈率越大，闡明股價處于較高程度；反之，闡明股價處于較低程度。小結(jié)掌握價值、價錢、貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)等根本概念，掌握證券估值方法。掌握債券估價原理，債券報價與實付價錢，債券估值模型，債券收益率，利率的風(fēng)險構(gòu)造與期限構(gòu)造等內(nèi)容。掌握影響股票投資價值的要素，股票內(nèi)在價值的計算方法，股票市場價錢計算方法--市盈率估價法以及市凈率在股票價值估計上的運用。練習(xí)題1、債券實付價錢：2021年3月5日，某年息7%，每年付息一次，面值為100元的國債，上次付息日為2021年12月31日。如凈報價為102元，那么按實踐天數(shù)計算的實踐支付價錢為？2、債券定價：2021年3月31日。財政部發(fā)行的某期國債距到期日還有3年，面值100元，票面利率4%，每年付息一次