公司理財(cái)實(shí)務(wù)+第五章

公司理財(cái)實(shí)務(wù)第五章項(xiàng)目投資管理5.1.1項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算1）現(xiàn)金流出量2）現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本

＝銷售收入－（成本－折舊）

＝利潤＋折舊3）現(xiàn)金凈流量第五章項(xiàng)目投資管理【案例分析5-1】興光公司項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流量的計(jì)算興光公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇。甲方案需要投資20000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入13000元，每年的付現(xiàn)成本6000元。乙方案需要投資12000元，使用壽命也為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后有殘值收入2000元，5年中每年銷售收入10000元，第一年的付現(xiàn)成本4000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)500元，另需墊支營運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。表5-1投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量表

單位：元表5-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：元第五章項(xiàng)目投資管理5.1.2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法1）貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法（1）凈現(xiàn)值法（NPV）。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：其中：n表示投資項(xiàng)目的整個(gè)壽命周期；It表示第t年的現(xiàn)金流入量；Ot表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的貼現(xiàn)率。第五章項(xiàng)目投資管理【案例分析5-2】興光公司目前有A、B、C三個(gè)投資方案，各項(xiàng)投資終結(jié)時(shí)均無殘值且采用直線法計(jì)提折舊費(fèi)。設(shè)貼現(xiàn)率i=10%，有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-3所示。第五章項(xiàng)目投資管理表5-3三項(xiàng)投資方案現(xiàn)金流量的比較單位：元期間A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量C方案現(xiàn)金流量0－20000－9000－125001129001200460021300060004600370004600NPVA=12900×0.9091＋13000×0.8264－20000=2470.59（元）NPVB=1200×0.9091＋6000×0.8264＋7000×0.7513－9000=2308.42（元）NPVC=4600×2.4869－12500=－1060.26（元）

第五章項(xiàng)目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）。所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的比率。公式如下：接【案例分析5-2】，根據(jù)公式（5.2）計(jì)算甲、乙方案的現(xiàn)值指數(shù)：PIA=22470.59÷20000=1.12PIB=11308.42÷9000=1.26PIC=11439.74÷12500=0.92

第五章項(xiàng)目投資管理（3）內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）。所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。根據(jù)【案例分析5-2】的資料，當(dāng)貼現(xiàn)率為10％時(shí)，NPVA＞0，說明A方案的報(bào)酬率大于10％，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再測試。第五章項(xiàng)目投資管理當(dāng)i＝19％時(shí)：NPVA=12900×0.8403＋13000×0.7062－20000=20.47（元）當(dāng)i＝20％時(shí)：NPVA=12900×0.8333＋13000×0.6944－20000=－223.23（元）第五章項(xiàng)目投資管理2）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（1）靜態(tài)投資回收期法第一種情況：當(dāng)投資方案的生產(chǎn)經(jīng)營期中，每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：

靜態(tài)投資回收期=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量

第五章項(xiàng)目投資管理第二種情況：每年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，先計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量，當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0時(shí)，此年限即為靜態(tài)投資回收期；當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量無法直接找到0時(shí)，可利用相鄰的正值和負(fù)值用插值法計(jì)算回收期（此種方法計(jì)算的回收期包括建設(shè)期）。第五章項(xiàng)目投資管理【案例分析5-3】京飛公司項(xiàng)目投資靜態(tài)投資回收期的計(jì)算京飛公司2012年5月預(yù)投資一條生產(chǎn)流水線。在建設(shè)期第一年初和第二年初需分別投入資金50萬元和100萬元，建設(shè)期結(jié)束再投入資金50萬元。生產(chǎn)流水線建設(shè)完工后，預(yù)計(jì)其使用壽命為10年。該流水線投入使用的第一年給企業(yè)帶來40萬元的凈現(xiàn)金流量，并且從第一年到第五年，每年的凈現(xiàn)金流量都會(huì)遞增10萬元。從第六年開始每年的凈現(xiàn)金流量均遞減10萬元。那么，該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為幾年？第五章項(xiàng)目投資管理計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量：當(dāng)累計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)金流量至項(xiàng)目總周期中第5年的時(shí)候，累計(jì)凈現(xiàn)金流量=－200＋40＋50＋60=－50萬元；當(dāng)累計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)金流量至項(xiàng)目總周期中第6年的時(shí)候，累計(jì)凈現(xiàn)金流量=－200＋40＋50＋60＋70=20萬元。那么，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5＋（70－20）÷70=5.71年。第五章項(xiàng)目投資管理（2）投資收益率法。投資收益率是指投資項(xiàng)目所帶來的年平均收益與原始投資額的比。投資收益率越高，對方案越有利。如【案例分析5-2】中，A、B、C三個(gè)方案的投資率計(jì)算如下：投資收益率A=[（12900＋13000）÷2]÷20000×100%=64.75%投資收益率B=[（1200＋6000＋7000）÷3]÷9000×100%=52.59%投資收益率C=4600÷12500×100%=36.8%第五章項(xiàng)目投資管理5.2項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用5.2.1固定資產(chǎn)更新決策1）新舊設(shè)備未來可使用年限相同的更新決策【案例分析5-4】海光公司有一臺(tái)4年前購入的設(shè)備，購置成本100000元，估計(jì)還可以使用6年。該設(shè)備已按直線法計(jì)提折舊40000元，期末無殘值。使用這臺(tái)設(shè)備公司可取得年銷售收入200000元，每年付現(xiàn)成本為150000元。第五章項(xiàng)目投資管理現(xiàn)在海光公司技術(shù)部門了解到市場上出現(xiàn)了一種新興的替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。新設(shè)備售價(jià)220000元，壽命為6年，期末殘值為40000元。若購入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)30000元，年銷售收入提高到250000元，每年的付現(xiàn)成本可節(jié)約10000元。若海光公司的資金成本率為12%，所得稅稅率為25%。相關(guān)數(shù)據(jù)見表5-4，海光公司是否應(yīng)該更新設(shè)備呢？第五章項(xiàng)目投資管理新設(shè)備年折舊=（220000－40000）÷6=30000（元）舊設(shè)備年折舊=60000÷6=10000（元）?年折舊=30000－10000=20000（元）?初始投資=220000－30000=190000（元）第五章項(xiàng)目投資管理表5-4營業(yè)現(xiàn)金流量差量表

單位：元第五章項(xiàng)目投資管理另：舊設(shè)備折價(jià)出售后的損失30000元，當(dāng)年抵稅30000×25%=7500元，所以第1年的現(xiàn)金流量差量為：[50000-（-10000）－20000－30000]×（1－25%）+20000+7500=35000(元)

第五章項(xiàng)目投資管理通過以上差量值的計(jì)算，可得出一組新的投資額及現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)：初始投資額為190000元，第1年現(xiàn)金流量為35000元，第2—5年現(xiàn)金流量為50000元，第6年現(xiàn)金流量為90000元。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：?NPV=35000×（P/F,12%,1）+50000×（P/A,12%,4）×（P/F,12%,1）＋90000×（P/F,12%,6）－190000=35000×0.8929+50000×3.0373×0.8929+90000×0.5066-190000=22445.76（元）可見，使用新設(shè)備后可增加現(xiàn)金流量22445.76元，所以應(yīng)更新設(shè)備。第五章項(xiàng)目投資管理2）新舊設(shè)備未來可使用年限不同的更新決策【案例分析5-5】興達(dá)公司有一臺(tái)正在使用的舊設(shè)備，由于使用成本較高，同時(shí)市場上已經(jīng)推出同類設(shè)備的更新?lián)Q代產(chǎn)品，有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-5所示。第五章項(xiàng)目投資管理項(xiàng)

目舊設(shè)備新設(shè)備原值預(yù)計(jì)使用年限（年）已經(jīng)使用年限（年）最終殘值變現(xiàn)價(jià)值年均運(yùn)行成本22104267241003244表5-5

新舊設(shè)備有關(guān)數(shù)據(jù)單位：萬元該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為14%，興達(dá)公司是否進(jìn)行舊設(shè)備的更新？第五章項(xiàng)目投資管理舊設(shè)備年現(xiàn)金流出量[6＋7×（P/A,14%,6）－2×（P/S,14%,6）]÷（P/A,14%,6）=（6＋7×3.8887－2×0.4556）÷3.8887=8.31（萬元）第五章項(xiàng)目投資管理新設(shè)備年現(xiàn)金流出量[24＋4×（P/A,14%,10）－3×（P/S,14%,10）]÷（P/A,14%,10）=（24＋4×5.2161－3×0.2697÷5.2161=8.45（萬元）更新設(shè)備的年現(xiàn)金流出量大于舊設(shè)備年現(xiàn)金流出量，所以選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備。第五章項(xiàng)目投資管理5.2.2固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命分析【案例分析5-6】海達(dá)公司擁有一臺(tái)固定資產(chǎn)，價(jià)值140萬元，運(yùn)行成本逐年增加，折余價(jià)值逐年下降。貼現(xiàn)率為10%。有關(guān)數(shù)據(jù)見表5-6。表5-6固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

單位：萬元更新年限12345678原值140140140140140140140140余值10076604634241610余值現(xiàn)值90.9162.8145.0831.4221.1113.558.214.67運(yùn)行成本202225293