第四章 匯率制度

本章學習目的明確固定匯率制與浮動匯率制的根本定義；了解兩種不同匯率制度的特點；熟習匯率制度的分類；明確各種匯率制度的利弊所在；掌握人民幣匯率制度改革的根本原那么與方向；第四章匯率制度1第一節(jié)固定匯率制度匯率制度：又稱匯率安排，是指一國貨幣當局對本國匯率變動的根本方式所作的一系列安排或規(guī)定。按匯率變動幅度可分為固定匯率制和浮動匯率制。固定匯率制(FixedExchangeRateSystem):指現(xiàn)實匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很小的范圍內上下動搖的匯率制度。自19世紀中后期金本位制在西方各國確定以來，不斷到1973年，世界各國的匯率制度根本上屬于固定匯率制。固定匯率制閱歷了兩個階段：一是從1816年到二戰(zhàn)前的國際金本位制時的固定匯率制，二是二戰(zhàn)后至1973年的布雷頓森林體系的固定匯率制。2一、金本位制下的固定匯率制金本位制普通分為金鑄幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種方式，典型的是金鑄幣本位制。在金本位制下，決議匯率的根底是鑄幣平價。各國貨幣間的匯率以鑄幣平價為根底，在黃金輸出點范圍內動搖。黃金輸出點是外匯匯率變動的上限，輸入點是外匯匯率變動的下限。因此，金本位制下的匯率是相對穩(wěn)定的。3二、布雷頓森林體系下的固定匯率制(金匯兌本位制)該制度是以美圓為中心、以黃金為根底的固定匯率制。該固定匯率制的特點：一固定：固定貨幣平價。各國確定各自貨幣的含金量，按照美圓與各國貨幣含金量之比來確定各國貨幣對美圓的平價。雙掛鉤：美圓與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美圓掛鉤。上下限：貨幣比價確定之后，匯率動搖只能在±1％的幅度內進展(1971年12月以后變?yōu)椤?.25％)。政府干涉：指匯率動搖超越規(guī)定的上下限幅度后，有關國家政府那么有義務在外匯市場上進展干涉，以維持匯率的穩(wěn)定。允許調整：指當一國經濟情況發(fā)生了根本的變化，各國政府已無法經過外匯市場的干涉來維持固定平價時，在獲得基金組織贊同的情況下，一國可以使其貨幣法定升、貶值，即調整其貨幣法定平價。4三、兩種固定匯率制度的比較(一)共同點：兩種固定匯率制都是以各國貨幣的含金量作為匯率的決議根底的。黃金都起著貨幣的作用。協(xié)議規(guī)定美圓與黃金掛鉤，各國官方可以按1盎司黃金35美圓的價錢將本人手中的美圓向美國政府兌換黃金，黃金依然處于世界貨幣的位置。在兩種固定匯率制下，貨幣黃金都是匯率決議的根底；而匯率動搖都是在貨幣含金量為根底的平價上下動搖。5(二)不同點：首先，在金本位制下固定匯率是自發(fā)構成的。兩國貨幣之間的中心匯率是按鑄幣平價決議的。黃金三大自在的特點(自在輸出入、自在鑄造、自在銷毀)能自動保證現(xiàn)實匯率不超越黃金保送點。而在紙幣流通情況下，固定匯率制只是經過國際間的協(xié)議人為建立起來的，各國當局經過規(guī)定虛設的金平價來制定中心匯率，并且現(xiàn)實匯率也是經過匯率干涉、外匯控制或國內經濟政策等措施被維持在人為規(guī)定的狹小范圍內動搖。其次，在金本位制度下，各國貨幣的金平價是不會變動的，因此各國之間的匯率可以堅持真正的穩(wěn)定。而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價那么是可以調整的。當一國國際收支出現(xiàn)根本性失衡時，金平價可以經由國際貨幣基金組織的核準而予以變卦。因此金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴厲來說只能稱為可調整的釘住匯率制。6優(yōu)點：匯率具有相對的穩(wěn)定性；有利于國際商品價錢的決議、國際貿易本錢的計算、國際債務債務的清償穩(wěn)定進展。減少匯率動搖風險，抑制外匯投機活動。缺陷：上下限及法定平價都是人為規(guī)定的，匯率不能正確反映兩國貨幣實踐購買力；固定匯率制的維持使貨幣的對內價值與對外價值脫節(jié)，影響一國對內對外的同時平衡；假設一國出現(xiàn)國際收支逆差，那么引起黃金和外匯大量外流；國外發(fā)生通脹很容易傳播到國內。國外通脹經過一價定律造本錢國商品和勞務價錢的直接上升，也可經過外匯貯藏的變化造本錢國貨幣供應的添加間接引起本國物價上升。呵斥單向性貨幣投機。四、固定匯率制利弊分析7第二節(jié)浮動匯率制度一、浮動匯率制(FloatingExchangeRateSystem)指現(xiàn)實匯率不受平價限制，而隨外匯市場供求情況的變動而動搖的匯率制度。按政府能否干涉來劃分，浮動匯率制可分為自在浮動(FreelyFloating)和管理浮動(ManagedFloating)。自在浮動：又稱清潔浮動，指貨幣當局對外匯不加任何干涉，完全聽任匯率隨市場供求情況的變動而自在漲落。管理浮動：又稱骯臟浮動，指貨幣當局對外匯市場進展干涉，以使市場匯率有利于本人的方向浮動。目前各主要工業(yè)國都實行管理浮動。8按浮動的方式，浮動匯率制可分為單獨浮動和結合浮動：單獨浮動:指本國貨幣不與外國任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)絡，其匯率根據(jù)外匯市場的供求情況單獨浮動。目前有美圓、澳大利亞元、日元、加拿大元和少數(shù)開展中國家的貨幣采取單獨浮動。結合浮動:指貨幣體系或集團各成員國貨幣之間堅持固定匯率，而對非成員國貨幣那么采取共同浮動的做法。9二、浮動匯率制利弊分析弊：1.不利于國際貿易本錢的核算；2.不利于國內資源的配置；3.助長金融市場投機活動的盛行，不利于整個金融體系的安康開展。利：1.匯率比較能反映兩國間貨幣購買力的對比；2.添加了本國貨幣政策的自主性，國際收支的平衡無需以犧牲國內經濟為代價；3.對世界性通貨膨脹具有一定的絕緣作用，減少貨幣公開升貶值的壓力；4.一國并無維持匯率穩(wěn)定的義務，因此不需求那么多的外匯貯藏；5.能使國際收支自動到達平衡，可防止為維持國際收支而采取的貿易控制措施，從而防止本國資源配置扭曲，提高經濟效益。

10第三節(jié)人民幣匯率制度一、人民幣匯率的歷史演化1.人民幣匯率頻繁動搖時期(1949—1952年)1949-1950年，由于國內物價不斷上升，而國外物價相對穩(wěn)定，所以以人民幣表示的外幣價錢不斷上升。1952年后，國內物價下跌，趨于穩(wěn)定。2.人民幣匯率相對穩(wěn)定時期(1953—1972年)1953年后，國內物價穩(wěn)定，方案經濟體制逐漸健全，進出口貿易已由國營對外貿易機構全部壟斷，人民幣匯率的高低已不再是調理進出口貿易的工具。3.人民幣匯率高估時期(1973—1980年)從1973年起，我國國內商品價錢逐漸上漲，人民幣對內價值下降，但其對外價值不降反升。這就構成了人民幣匯率的高估，這一高估表如今人民幣匯率程度低于平均出口換匯本錢。1980年，全國出口商品平均換匯本錢為1:2.75，比這時的美圓與人民幣的匯率1:1.52高1.23元，即出口1美圓的商品虧1.23元，出口越多，虧損越大。114.內部貿易結算價時期(1981—1984年)從1981年期，我國實行兩種匯率，一種是運用于非貿易外匯收支的對外公布的匯價，一種是運用于貿易外匯收支的內部結算價。5.人民幣匯率不斷貶值時期(1985—1994年)根據(jù)全國出口平均換匯本錢的變化，不斷調低人民幣匯率。從1986年7月5日，將1美圓合3.20元人民幣調整到1994年1月1日匯率并軌后的1美圓合8.70元人民幣。6.人民幣匯率小幅升值時期(1994至今)從1997年后，匯率根本穩(wěn)定在1美圓合8.28元人民幣左右。2005年7月21日，央行宣布人民幣公開升值，至目前匯價為1:6.3661。12二、人民幣匯率制度的改革人民幣匯率改革面臨兩大根本問題：一是匯率制度的選擇，即根據(jù)什么準那么確定和調整匯率；二是匯率程度確實定，即如何根據(jù)已確定的匯率制度來詳細確定和調整匯率程度。匯率改革的三個階段(一)復匯率從1981年1月1日起實行雙重匯率，人民幣的官方匯價主要運用于非貿易外匯的兌換和結算，人民幣的內部結算價那么主要運用于進出口貿易的外匯結算和本錢核算。復匯率的缺陷主要在管理本錢高、不利于國際協(xié)作。(二)匯率并軌并軌后的人民幣匯率具有幾個特點：131.單一的匯率；2.以市場供求為根底的匯率：人行以國內外匯市場供求情況和前一天全國外匯買賣中心的加權平均匯率為根據(jù)，確定并公布當日人民幣對美圓的基準匯率，并參照國際外匯市場行情套算人民幣對其他可兌換貨幣的匯率。3.匯率可在一定幅度內上下浮動：各外匯指定銀行根據(jù)人行公布的中心匯率在規(guī)定的浮動幅度內自行掛牌。4.有管理的匯率：實行銀行結、售匯制，一切企業(yè)必需將全部外匯收入按當日匯價賣給外匯指定銀行，進口用匯需審批。匯率并軌后，實行以市場供求為根底的、單一的、有管理的浮動匯率制，終了了人民幣匯率長期依托行政定價、跟著換匯本錢走的歷史；銀行結售匯任務進展順利，實現(xiàn)了人民幣經常工程的可兌換，為最終實現(xiàn)人民幣的完全可兌換打下了良好根底。14(三)“7.21匯改〞在人民幣不斷面臨升值壓力的情況下，2005年7月21日，中國人民銀行公開宣布開場實行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進展調理、有管理的浮動匯率制度。各國的閱歷證明，實行固定匯率制度的國家往往不能對經濟失衡進展糾正?；謴陀泄芾淼母邮侵袊募榷ǚ结?。此次完善人民幣匯率構成機制改革的突破，使人民幣匯率不再釘住單一美圓，而是構成以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進展調理、有管理的浮動匯率制度。這種制度根本上是國際上所說的“BBC型〞(籃子、區(qū)間和爬行:Basket,BandandCrawl)有管理的浮動匯率制度，也稱爬行區(qū)間匯率制度。參考籃子浮動的匯率制度存在一個根本缺陷，即人民幣匯率變化主要取決于外部要素而非內部要素。以后要逐漸用有管理的匯率獨立浮動制度逐漸取代參考一籃子貨幣調理匯率的做法。15由于美國、歐元區(qū)和日本等國家之間的資本自在流動程度較高，這些國家利率相對變化對匯率的影響也相當大。而我國與這些國家不同，資本工程依然存在控制，經常工程在我國國際收支中占比較高，假設讓人民幣獨立浮動，那么貿易收支對人民幣匯率的影響就會比較大。主要受國際利率變化影響的人民幣匯率變化很難與由我國貿易收支情況變化決議的人民幣匯率變化相互一致。這種主要受國際要素變化影響而引起的人民幣匯率變化，不但難以發(fā)揚其作為經濟信號和自動穩(wěn)定器的作用，而且還能夠會加大我國經濟的動搖性，從而加大我國調理經濟內外不平衡的難度。一旦人民幣可自在兌換，國際資本包括投機資本和游資進出我國將變得更容易，外來資本的大進大出對于一個金融體系還很不完善、管理上還有較多破綻的國家來說就會呵斥宏大的沖擊，給國內經濟帶來不利影響。16未來人民幣匯率制度改革仍將堅持自動性、漸進性、可控性原那么。有管理的獨立浮動能更加有利于發(fā)揚浮動匯率制度的優(yōu)勢，甚至中央銀行在外匯市場對匯率進展管理方面的操作，在獨立浮動的匯率制度下要比在目前的制度下更加簡便可行。由于，在參考一籃子浮動的制度下，人民幣匯率變化滯后于國際匯率的變化，市場容易預測到人行對人民幣匯率的管理行為，從而從中套利。但是在匯率獨立浮動的制度