【基于平衡計(jì)分卡的韻達(dá)股份公司借殼上市績(jī)效分析案例（圖表型論文）13000字】

基于平衡計(jì)分卡的韻達(dá)股份公司借殼上市績(jī)效分析案例報(bào)告目錄TOC\o"1-2"\h\u1467摘要 122277一、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 224627（一）相關(guān)概念 215414（二）理論基礎(chǔ) 213687二、案例簡(jiǎn)述 51538（一）交易雙方企業(yè)概況 529416（二）借殼上市的背景 55718（三）借殼上市的動(dòng)因 67327（四）借殼上市的過(guò)程 727451三、基于平衡計(jì)分卡的韻達(dá)股份借殼上市績(jī)效分析 8369（一）財(cái)務(wù)維度分析 81372（二）客戶維度分析 1132739（三）內(nèi)部流程維度分析 1312200（四）學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度分析 1527575（五）綜合績(jī)效評(píng)價(jià) 166436四、結(jié)論與建議 1924833（一）結(jié)論 1931271（二）建議 20摘要電子商務(wù)的興起刺激了中國(guó)快遞業(yè)的發(fā)展，在發(fā)展過(guò)程中快遞行業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，價(jià)格戰(zhàn)使快遞企業(yè)迫切需要融資和轉(zhuǎn)型。因此，相比較IPO,順豐、圓通、申通、韻達(dá)均紛紛選擇了借殼上市這一時(shí)間較少、費(fèi)用較低的方式。中國(guó)在借殼上市方面對(duì)快遞企業(yè)的研究不多，即使近3年的研究有所增加，但大多是對(duì)龍頭順豐的，對(duì)于通達(dá)系涉及的較少，于是，本文選取韻達(dá)股份作為研究對(duì)象，首先對(duì)韻達(dá)股份借殼上市的背景、動(dòng)因、過(guò)程等方面內(nèi)容展開(kāi)了介紹，再基于平衡計(jì)分卡視角下，對(duì)韻達(dá)股份借殼上市的績(jī)效情況進(jìn)行了分析，分析結(jié)果表明，韻達(dá)股份在其借殼成功上市后，擴(kuò)大了規(guī)模，提升了財(cái)務(wù)績(jī)效，最終實(shí)現(xiàn)了其借殼上市的初衷。通過(guò)本文的分析，希望能為即將上市或已然上市的民營(yíng)快遞公司如何有效利用平衡計(jì)分卡評(píng)估績(jī)效提供一定的參考和建議。關(guān)鍵詞：平衡計(jì)分卡；借殼上市；韻達(dá)快遞；績(jī)效一、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)相關(guān)概念1.并購(gòu)并購(gòu)一般指兼并與收購(gòu)，兼并是兩家企業(yè)合并成一體，而收購(gòu)是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的控制，用現(xiàn)金、證券等資產(chǎn)購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)。[1]2.并購(gòu)績(jī)效并購(gòu)績(jī)效是企業(yè)并購(gòu)雙方完成資源整合后，通過(guò)不同的評(píng)價(jià)方法，判斷并購(gòu)是否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，是否推動(dòng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程等。理論基礎(chǔ)1.借殼上市借殼上市通常有兩種定義，一種是狹義的：即沒(méi)有上市的母公司借殼已經(jīng)上市的子公司，通過(guò)向子公司注入優(yōu)良資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)上市。另一種是廣義的，增加了買殼上市這個(gè)概念：非上市公司通過(guò)收購(gòu)股權(quán)，獲得收益不好的上市公司的控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)上市，同時(shí)，上市公司吸收非上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。[2]兩種定義的共同點(diǎn)在于，它們都是對(duì)資源的重新配置，從而間接上市；[3]不同點(diǎn)在于，是否已經(jīng)擁有上市公司的控制權(quán)。2.平衡計(jì)分卡平衡計(jì)分卡是一種從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)以及學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效的管理工具，根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，把每個(gè)維度分解成具體的績(jī)效考核指標(biāo)，從而形成一個(gè)全面的績(jī)效評(píng)價(jià)工具。[4]平衡計(jì)分卡被廣泛應(yīng)用于企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究中，不僅可以幫助企業(yè)取得多方面的平衡，例如財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)之間，長(zhǎng)短期目標(biāo)之間，內(nèi)外部之間等，[5]還可以通過(guò)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的掌握和調(diào)整來(lái)推動(dòng)企業(yè)的全面發(fā)展，達(dá)到綜合評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的主要目的。（1）財(cái)務(wù)維度財(cái)務(wù)因素作為平衡計(jì)分卡最關(guān)鍵的因素，它可以有效地提升企業(yè)的營(yíng)利能力，可以較為直觀地展現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與特點(diǎn)，選擇恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)比并購(gòu)前后的各指標(biāo)是否有所改善，以達(dá)到并購(gòu)預(yù)期目標(biāo)。該維度的評(píng)價(jià)意義在于衡量利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)狀況的認(rèn)可程度，并獲得成長(zhǎng)和發(fā)展所需的資金。[6]（2）客戶維度客戶是企業(yè)利潤(rùn)的源泉，企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)客戶的支持。該維度指標(biāo)使企業(yè)可以更直接地理解客戶需求并調(diào)整市場(chǎng)策略，最終獲得更優(yōu)異的運(yùn)營(yíng)效果。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)必須從客戶的需求和價(jià)值出發(fā)，提供滿意的服務(wù)，提升客戶滿意度與回頭率，才能增加市場(chǎng)份額，創(chuàng)造更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。[7]（3）內(nèi)部流程維度該維度主要集中在企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)管理上，是企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的保障，為企業(yè)財(cái)務(wù)和客戶層面提供支撐。企業(yè)的內(nèi)部業(yè)務(wù)流程圍繞企業(yè)的價(jià)值和客戶的需求展開(kāi)，通常包括創(chuàng)新、運(yùn)營(yíng)、售后服務(wù)三大方面，高效率的內(nèi)部流程管理能夠更好地提升客戶滿意度、擴(kuò)大市場(chǎng)份額。（4）學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度該維度是上述財(cái)務(wù)、客戶以及內(nèi)部流程三個(gè)方面的重要補(bǔ)充，為三維度提供了技術(shù)支持，不僅僅代表著企業(yè)員工的學(xué)習(xí)和技術(shù)研發(fā)能力，更是一個(gè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力的具體體現(xiàn)。如何培養(yǎng)員工的學(xué)習(xí)與創(chuàng)新能力并將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的創(chuàng)新能力，是該維度重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。[8]該維度下的指標(biāo)包括研發(fā)投入、員工培訓(xùn)及員工滿意度等。3.協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論是指兩個(gè)企業(yè)的平均合并總價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)兩個(gè)企業(yè)的獨(dú)立價(jià)值，通俗來(lái)講就是合并后的企業(yè)價(jià)值達(dá)到了一加一大于二的價(jià)值。并購(gòu)的三類協(xié)同效應(yīng)：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同。（1）經(jīng)營(yíng)協(xié)同經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并購(gòu)后企業(yè)間實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)化配置，降低了經(jīng)營(yíng)成本，提高了經(jīng)營(yíng)效率和企業(yè)效益。[9]（2）管理協(xié)同管理協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)雙方的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)互不相關(guān)，且雙方管理能力不在一個(gè)層次，雙方利用管理資源的差異，充分發(fā)揮企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，提高管理效率，節(jié)省管理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)資源配置的效益最大化。（3）財(cái)務(wù)協(xié)同財(cái)務(wù)協(xié)同是并購(gòu)的主要目標(biāo)，是借殼上市的一個(gè)理論解釋，即在并購(gòu)后為雙方帶來(lái)財(cái)務(wù)方面的益處，主要包括：財(cái)務(wù)能力的提高、預(yù)期收益和合理避稅。把收購(gòu)企業(yè)的低成本的內(nèi)部資金，投入到被收購(gòu)企業(yè)的具有良好回報(bào)的項(xiàng)目上，可以改善企業(yè)的融資能力，提高資金使用效率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。[10]二、案例簡(jiǎn)述（一）交易雙方企業(yè)概況1.借殼公司韻達(dá)貨運(yùn)的全稱是韻達(dá)貨運(yùn)股份有限公司，總部位于上海，于1999年8月8日成立，聶騰云、陳立英夫婦是實(shí)際控制人。2007年公司開(kāi)啟電商配送服務(wù)，2009年建立總部基地，自主研發(fā)預(yù)付款系統(tǒng)，數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)于2012年啟動(dòng)，2015年進(jìn)入了跨境電子商務(wù)平臺(tái)。該公司的主要業(yè)務(wù)是快遞產(chǎn)品，同時(shí)也為廣大客戶了提供同城即配、增值服務(wù)、倉(cāng)配一體化供應(yīng)鏈服務(wù)、跨境物流等服務(wù)，是中國(guó)快遞行業(yè)中領(lǐng)先的綜合服務(wù)提供商。公司的主要經(jīng)營(yíng)范圍是國(guó)內(nèi)外快遞、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、搬運(yùn)裝卸服務(wù)以及代理并發(fā)布各類從事貨物及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)品種類分為派費(fèi)收入、中轉(zhuǎn)費(fèi)收入、面單銷售收入、特許收入、快運(yùn)服務(wù)收入和其他收入。在2017年1月18日成功借殼上市后，正式更名為韻達(dá)股份。2.殼公司新海股份的全稱是寧波新海電氣股份有限公司，于1993年6月14日黃新華出資成立，其總部地點(diǎn)位于浙江省寧波市，于2007年3月6日在深圳證券交易所上市,截止2016年9月，黃新華、孫雪芬夫婦是新海公司實(shí)際控制人。該公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售打火機(jī)、點(diǎn)火槍等產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域范圍主要是打火機(jī)、點(diǎn)火槍、醫(yī)療器械及配件類產(chǎn)品和噴霧器等塑料制品。受到全球金融危機(jī)和美國(guó)禁煙令的嚴(yán)重沖擊影響，2013年至2016年間公司的整體經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)緩慢，沒(méi)有持續(xù)健康的成長(zhǎng)能力，無(wú)法實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，2016年5月23日，公司向深圳證券交易所申請(qǐng)停牌。2017年1月18日，借殼上市后，公司名稱改為“韻達(dá)控股股份有限公司”。（二）借殼上市的背景中國(guó)快遞行業(yè)發(fā)展始于20世紀(jì)80年代，隨著當(dāng)今移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電商的蓬勃發(fā)展與廣泛普及，越來(lái)越多人選擇網(wǎng)上購(gòu)物，中國(guó)快遞也因此得到了迅猛增長(zhǎng)。從2013年以來(lái)，快遞行業(yè)的收入是可觀的，但利潤(rùn)有下降的趨勢(shì)，快遞行業(yè)逐漸打起了價(jià)格戰(zhàn)，同質(zhì)化現(xiàn)象也十分嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈演愈烈，快遞企業(yè)為獲得資金支持，謀求發(fā)展，解決資源短缺的問(wèn)題，放眼資本市場(chǎng)，其開(kāi)啟新一輪發(fā)展的選擇便是上市。從2010年起，中國(guó)借殼上市的數(shù)量不斷增加，直到2016年，為避免炒殼熱，監(jiān)管部門頒布了限制規(guī)定，對(duì)2016年的數(shù)量影響比較不明顯，而圓通、申通、順豐的上市也未受影響，此限制規(guī)定頒布后的兩年里，借殼上市的數(shù)量才逐漸下降。（三）借殼上市的動(dòng)因1.借殼方動(dòng)因(1)國(guó)家政策的支持。在過(guò)去的十幾年里，我國(guó)先后出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，以支持快遞業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。2011年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于快遞企業(yè)并購(gòu)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》，研究確定了快遞服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施和發(fā)展方向，同年，國(guó)家郵政局又制定了《快遞服務(wù)“十二五”規(guī)劃》，這是我國(guó)快遞行業(yè)的第一個(gè)五年戰(zhàn)略規(guī)劃，也是一個(gè)重要的內(nèi)部指導(dǎo)性文件，有力地推動(dòng)了我國(guó)快遞服務(wù)的跨越式發(fā)展。2015年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，充分肯定了快遞業(yè)在經(jīng)濟(jì)方面的積極作用。從2016年的《“十三五”規(guī)劃綱要》到2017年的《快遞業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，都能看出國(guó)家對(duì)于快遞行業(yè)的態(tài)度是支持和鼓勵(lì)。到2021年為止，國(guó)家仍然在不斷加大政策的支持力度。因此，在如此利好的政策扶持下，韻達(dá)選擇上市是不二之選。(2)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的驅(qū)動(dòng)。隨著快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展，快遞行業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致利潤(rùn)水平有下降趨勢(shì)，且由于我國(guó)多家民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展節(jié)點(diǎn)大多處在同一個(gè)時(shí)段，產(chǎn)品的價(jià)格同質(zhì)化問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，[11]在服務(wù)、管理等各個(gè)方面也相似，在這樣的市場(chǎng)壓力下，如果韻達(dá)想要尋找新的盈利成長(zhǎng)點(diǎn)，借殼上市是最好的選擇。(3)自身轉(zhuǎn)型需要。韻達(dá)在發(fā)展前期，為了低成本快速擴(kuò)大市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍，選擇加盟的發(fā)展模式，加盟商的質(zhì)量良莠不齊，沒(méi)有嚴(yán)苛的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這使快遞企業(yè)面臨許多消費(fèi)糾紛和投訴、管理混亂等問(wèn)題，且這一模式融資規(guī)模受限，只能滿足企業(yè)正常發(fā)展的需求，如果要擴(kuò)大規(guī)模，很容易出現(xiàn)資金不足，甚至資金鏈斷裂的問(wèn)題。可見(jiàn)，這種發(fā)展模式并不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，隨著申通、中通、圓通相繼上市，同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，韻達(dá)快遞不得不加快轉(zhuǎn)型的步伐。如果韻達(dá)能夠成功上市，就能獲得資金支持，從而可以加大公司規(guī)模，緩解融資壓力，將自身的運(yùn)營(yíng)模式直營(yíng)化，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。(4)借殼上市較IPO。兩種方式本質(zhì)上都是為了上市，但較IPO，借殼上市程序簡(jiǎn)單，門檻低，可以縮短時(shí)間成本，更適合韻達(dá)這樣快速發(fā)展的中小型企業(yè)進(jìn)行融資活動(dòng)。[12](5)提高知名度。通過(guò)上市，韻達(dá)能吸引謀體和投資者的眼球，讓大眾快速了解韻達(dá)、有宣傳效果，上市融資后，利用好資本市場(chǎng)的宣傳效應(yīng)，從而提高韻達(dá)的品牌和市場(chǎng)影響力。2.殼公司動(dòng)因(1)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不良。2015年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨諸多的沖擊與挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù)加大，新海股份作為老牌制造業(yè)，受到了影響，經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)緩慢；在對(duì)外出口業(yè)務(wù)方面，公司受到國(guó)外經(jīng)濟(jì)不景氣、禁煙令及貿(mào)易壁壘等威脅，公司最具盈利性的出口業(yè)務(wù)滯漲了，公司經(jīng)營(yíng)銷售又存在不確定性因素。在這種情況下，新海股份選擇通過(guò)交易，置出劣勢(shì)資源，置入盈利能力相對(duì)較強(qiáng)、成長(zhǎng)性相對(duì)較高的快遞業(yè)務(wù)，不僅可以充分發(fā)揮公司優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，還可以改善公司經(jīng)營(yíng)狀況，提升盈利能力。(2)看好快遞行業(yè)的發(fā)展前景。作為當(dāng)時(shí)的新興行業(yè)，在國(guó)家政策的支持下，快遞業(yè)具有良好的發(fā)展前景。與此同時(shí)，人們對(duì)于快遞需求的提升也會(huì)加速快遞行業(yè)的發(fā)展，而傳統(tǒng)的制造業(yè)與之相比則會(huì)遜色許多。[13]（四）借殼上市的過(guò)程1.時(shí)間進(jìn)程表2-1借殼上市交易流程2016年5月23日新海股份申請(qǐng)停牌2016年7月14日韻達(dá)發(fā)布公告，擬借新海股份上市2016年9月5日新海股份召開(kāi)臨時(shí)股東代表大會(huì)，投票通過(guò)了與韻達(dá)借殼的正式方案2016年12月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具批復(fù)，正式批準(zhǔn)借殼上市的方案2016年12月16日雙方與借殼相關(guān)的資產(chǎn)過(guò)戶完成2017年1月18日新海股份的股票簡(jiǎn)稱變更為韻達(dá)股份，并完成工商變更登記手續(xù)，韻達(dá)股份在深圳交易所上市2.交易方案（1）重大資產(chǎn)置換。韻達(dá)貨運(yùn)作價(jià)177.6億元，新海股份以作價(jià)6.74億元的資產(chǎn)，置換韻達(dá)100%股權(quán)等值部分。（2）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額170.86億元，由新海股份通過(guò)發(fā)行每股19.79元的863365331股普通股向韻達(dá)全體股東購(gòu)買。三、基于平衡計(jì)分卡的韻達(dá)股份借殼上市績(jī)效分析（一）財(cái)務(wù)維度分析1.短期償債能力流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)比率是不考慮存貨后的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。韻達(dá)股份2015-2019年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率如表3-1所示:表3-1韻達(dá)股份流動(dòng)比率和速動(dòng)比率年份20152016201720182019流動(dòng)比率1.021.101.161.571.24速動(dòng)比率1.011.091.151.561.23數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)韻達(dá)股份2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得由表3-1可以發(fā)現(xiàn)，在2015年至2019年間，韻達(dá)流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，雖然比值小于2，但有接近2的發(fā)展趨勢(shì)，速動(dòng)比率的變化趨勢(shì)和流動(dòng)比率保持一致，整體比率1：1，總體上是看韻達(dá)上市前后的短期償債能力均在較好的水平。韻達(dá)上市后，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都大幅度增多，流動(dòng)負(fù)債的增加主要是在押金、應(yīng)付賬款和運(yùn)費(fèi)上；流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金和其他流動(dòng)資產(chǎn)增加的較多，主要表現(xiàn)在銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品，特別是在2018年增幅較明顯，使得流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)到了一百多億。韻達(dá)借殼上市后，隨著融資渠道的增加，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都大幅度增多，且流動(dòng)資產(chǎn)的增速大于流動(dòng)負(fù)債的增速，說(shuō)明韻達(dá)的支付能力和應(yīng)變能力較強(qiáng)，短期償債能力一直在較好水平，上市后還有所增強(qiáng)。2.長(zhǎng)期償債能力韻達(dá)股份2015-2019年資產(chǎn)負(fù)債率如表3-2所示：表3-2韻達(dá)股份資產(chǎn)負(fù)債率年份20152016201720182019資產(chǎn)負(fù)債率53.6444.0444.1136.1739.84數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)韻達(dá)股份2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。通常情況下，資產(chǎn)負(fù)債率的合理范圍是40%-60%，由表3-2可以發(fā)現(xiàn)，韻達(dá)在上市前，其2015年的資產(chǎn)負(fù)債率大于50%；從2016年著手上市后，其資產(chǎn)負(fù)債率有下降的趨勢(shì)，且均值在40%，雖然2018年和2019年的資產(chǎn)負(fù)債率低于40%，但仍然接近405,沒(méi)有過(guò)低，屬于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，部分流動(dòng)資產(chǎn)因資產(chǎn)置換被擱置而無(wú)法充分利用。由此可見(jiàn)，韻達(dá)借殼上市后，長(zhǎng)期償債能力有所提升,資金來(lái)源中的權(quán)益大于債務(wù)，資產(chǎn)重組優(yōu)化了韻達(dá)的結(jié)構(gòu)。3.營(yíng)運(yùn)能力韻達(dá)股份2015-2019年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表3-3所示：表3-3韻達(dá)股份資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年份20152016201720182019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率32.9536.7133.9632.0956.15流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.502.812.501.863.25總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.131.411.241.011.69數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)韻達(dá)股份2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得由表3-3可以看出，2015-2018年三大周轉(zhuǎn)率總體一致呈下降趨勢(shì)，主要是因?yàn)轫嵾_(dá)上市后，營(yíng)業(yè)收入的增速小于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的增速，而2016年略微增長(zhǎng)了一點(diǎn)，變化幅度相對(duì)小，主要是因?yàn)轫嵾_(dá)借殼上市提升了知名度與熱度，使得營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)。[14]2019年這三個(gè)周轉(zhuǎn)率都有明顯的增長(zhǎng)，據(jù)韻達(dá)股份年報(bào)顯示，主要是公司調(diào)整了快遞服務(wù)中原有的派件服務(wù)模式，增加了加盟商的“派件服務(wù)”，在快遞服務(wù)收入中增加了“派費(fèi)收入”項(xiàng)目，所以公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，同2018年相比，增長(zhǎng)148.30%。另外，韻達(dá)上市后，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，增加快遞營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的授信額度，對(duì)于業(yè)務(wù)往來(lái)頻繁的采用定期集中結(jié)算方式，使韻達(dá)的應(yīng)收賬款規(guī)模大幅增加，此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇減緩了韻達(dá)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降；可見(jiàn)，總體上看，韻達(dá)借殼上市后營(yíng)運(yùn)能力未明顯改善。4.盈利能力韻達(dá)股份2015-2019年銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率如表3-4所示：表3-4韻達(dá)股份銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率年份20152016201720182019銷售凈利率10.5816.0815.9018.787.62凈資產(chǎn)收益率38.8031.5330.5023.5419.66同口徑核心利潤(rùn)（億）7.0114.4920.2526.1136.40經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）10.7119.6829.8837.1450.36數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)韻達(dá)股份2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得由表3-4可知，韻達(dá)借殼后銷售凈利率呈上升走向，是因?yàn)槌杀竟芸鼐迹瑯I(yè)務(wù)量導(dǎo)致銷售收入的提高，才使得凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本的增加;但是2019年的銷售凈利率大幅下降，主要是因?yàn)槿笃陂g費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。韻達(dá)借殼后，凈資產(chǎn)收益率仍然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要原因是同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)仍然在加劇，價(jià)格戰(zhàn)壓縮著利潤(rùn)，利潤(rùn)規(guī)模的縮減是其下降的直接原因，同時(shí)韻達(dá)上市后，由于資產(chǎn)置換使資產(chǎn)規(guī)模倍增，而利潤(rùn)規(guī)模的增速小于資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大幅度，綜合作用使凈資產(chǎn)收益率下降，但仍處于15%-35%的合理且較好的范圍。通常情況下，一定規(guī)模的利潤(rùn)與其現(xiàn)金凈流量相匹配，才能保證企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的支付能力，企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量才得以保證。韻達(dá)2015-2019年間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比同口徑核心利潤(rùn)相對(duì)充足，整體保持相對(duì)匹配地增長(zhǎng)，兩者借殼上市后均有明顯增長(zhǎng)，說(shuō)明拿到的現(xiàn)金比實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)要多，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大于同口徑核心利潤(rùn)的部分可以為企業(yè)利潤(rùn)分配以及業(yè)務(wù)布局、產(chǎn)品研發(fā)等提供資金支持，如構(gòu)建財(cái)務(wù)共享中心、中轉(zhuǎn)站100%自營(yíng)等方面。總體來(lái)說(shuō)，韻達(dá)的凈利潤(rùn)是逐年增長(zhǎng)的，借殼上市后的各項(xiàng)盈利指標(biāo)均有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，盈利能力較好且有所增強(qiáng)。（二）客戶維度分析1.客戶滿意度近年來(lái)，快遞行業(yè)逐漸開(kāi)始重視快遞服務(wù)的質(zhì)量，快遞服務(wù)的整體水平不斷提升。韻達(dá)股份2015-2019年總體滿意度在前十快遞龍頭的排名如表3-5所示:表3-5韻達(dá)股份的總體滿意度在前十快遞龍頭的排名年份20152016201720182019排名66455數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家郵政局公布的2015-2019年快遞服務(wù)滿意度調(diào)查整理所得由表3-5可見(jiàn)，從國(guó)家郵電局公布的企業(yè)總體滿意度上看，順豐和郵政總是穩(wěn)居第一、二位，韻達(dá)排在前十快遞企業(yè)龍頭的中位，另外韻達(dá)借殼上市后在同業(yè)中2017年快遞服務(wù)滿意度上升顯著。總體上看，韻達(dá)的服務(wù)水平處在行業(yè)領(lǐng)先水平。2.客戶申訴率韻達(dá)股份2016年與2017年各月的有效申訴率如圖3-1所示:數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家郵政局公布的2016年和2017年郵政業(yè)用戶申訴情況整理所得由圖3-1可直觀看到，韻達(dá)借殼上市后（即2017年較2016年），各月客戶有效申訴率明顯下降。上市快遞公司在上市第一年（2017）各月的申訴率如表3-6所示:表3-6上市快遞公司在上市第一年（2017）各月的申訴率月份數(shù)值（ppm）123456789101112順豐2.43.51.41.21.31.51.91.51.01.71.20.9韻達(dá)6.04.22.41.41.51.81.10.91.11.62.11.8中通6.96.43.22.31.71.91.31.11.31.81.82.1百世12.08.26.13.01.62.22.71.72.21.73.15.5圓通13.011.66.32.82.73.53.52.52.94.25.610.0數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家郵政局公布的2017年郵政業(yè)用戶申訴情況整理所得由表3-6可知，上市第一年，韻達(dá)的申訴率排名僅次于順豐，在行業(yè)中排名較靠前。韻達(dá)股份2015-2019年有效申訴率月平均值如表3-7所示:表3-7韻達(dá)股份有效申訴率月平均值年份20152016201720182019數(shù)值（ppm）19.0810.362.200.770.05數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家郵政局公布的2015-2019年郵政業(yè)用戶申訴情況整理所得由表3-7可知，韻達(dá)在2016年借殼上市后的三年里，有效申訴率的月平均值大幅下降，上市后的第一年即2017年，均值為2.2（每百萬(wàn)件有效申訴件數(shù)），遠(yuǎn)低于行業(yè)6.12的平均水平，2019年無(wú)限接近于0（每百萬(wàn)件）。從以上三個(gè)表不難看出，上市對(duì)韻達(dá)的服務(wù)有著積極作用，促進(jìn)了企業(yè)服務(wù)的優(yōu)化，并且上市后的幾年里服務(wù)水平仍在不斷提升。（三）內(nèi)部流程維度分析1.加強(qiáng)加盟商的管控，并賦能支持積極采取措施加強(qiáng)對(duì)加盟商及網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)管理和監(jiān)督，建立相對(duì)完善的經(jīng)營(yíng)管理和監(jiān)督制度；在問(wèn)題的發(fā)現(xiàn)和解決中，形成調(diào)查報(bào)告，通過(guò)總結(jié)方法，更好地降低個(gè)別加盟網(wǎng)點(diǎn)在經(jīng)營(yíng)、管理等方面而造成的不必要損失；公司搭建總部與加盟伙伴的溝通平臺(tái)，提升加盟商的經(jīng)營(yíng)服務(wù)質(zhì)量、效率和盈利能力；為加盟網(wǎng)點(diǎn)量身定制的移動(dòng)化辦公產(chǎn)品韻掌柜APP上線，協(xié)助網(wǎng)點(diǎn)管理，進(jìn)而使公司內(nèi)部管理更加規(guī)范化。2.實(shí)施限制性股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是指公司給激勵(lì)對(duì)象部分股票或股票期權(quán)，使其成為公司的股東，關(guān)聯(lián)公司的利益。限制性股權(quán)激勵(lì)就是在股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)上，增加一些限制條件，激勵(lì)對(duì)象從公司手中以優(yōu)惠價(jià)購(gòu)入相應(yīng)的股票激勵(lì)數(shù)量，激勵(lì)對(duì)象只有在有效時(shí)間內(nèi)達(dá)成限制性條件，才能賣出股票，獲取利潤(rùn)。韻達(dá)首期激勵(lì)對(duì)象主要為企業(yè)核心的管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員，即對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展能起推動(dòng)作用的員工。為建立健全的激勵(lì)與約束機(jī)制，韻達(dá)股份在上市兩個(gè)月之后，正式公布了首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，以實(shí)現(xiàn)績(jī)效評(píng)估目標(biāo)作為激勵(lì)對(duì)象的解鎖條件，并分別于2018年5月和2019和5月達(dá)成解鎖兩個(gè)解鎖期條件的成就。在首次激勵(lì)計(jì)劃的第一個(gè)解鎖期達(dá)到解鎖條件后，韻達(dá)股份在同月推行了第二期限制性股權(quán)激勵(lì)方案，2019年韻達(dá)股份年報(bào)顯示正在履行中。韻達(dá)兩期激勵(lì)方案中均預(yù)留了一部分激勵(lì)股票，它實(shí)質(zhì)上是指企業(yè)將一些股份預(yù)留出來(lái)，以此用于激勵(lì)企業(yè)優(yōu)秀人才以及吸引外來(lái)人才的一種手段。激勵(lì)對(duì)象通過(guò)持有限制性股票，從被雇傭者的身份轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜闹魅酥?，將更密切關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)管理、業(yè)務(wù)發(fā)展、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)等情況，和普通的工資獎(jiǎng)勵(lì)相比，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的激勵(lì)效果更長(zhǎng)更遠(yuǎn)，有助于進(jìn)一步調(diào)動(dòng)工作積極性和工作熱情，促進(jìn)公司健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。3.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是內(nèi)部流程管理的一個(gè)重要方面，能夠反映企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等方面的管理績(jī)效水平。韻達(dá)股份2015-2019年存貨周轉(zhuǎn)率如表3-8所示:表3-8韻達(dá)股份存貨周轉(zhuǎn)率年份20152016201720182019數(shù)值（次）50.04187.4281.45314.58437.34數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)韻達(dá)股份2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得由表3-8可以發(fā)現(xiàn)，2015年到2019年韻達(dá)的存貨周轉(zhuǎn)率是不斷上升的，其中，2016年較2015年上升顯著，主要是因?yàn)轫嵾_(dá)貨運(yùn)和新海股份業(yè)務(wù)的合并；據(jù)韻達(dá)年報(bào)顯示，2016至2018年間存貨變化不大，2019年存貨的增長(zhǎng)主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)各類備品備件實(shí)施備貨策略所致；但2015-2019年韻達(dá)的營(yíng)業(yè)成本是不斷增長(zhǎng)的，存貨的數(shù)額又相對(duì)營(yíng)業(yè)成本的數(shù)額較小，所以存貨周轉(zhuǎn)率的數(shù)值大且增長(zhǎng)顯著?？梢?jiàn)，自2016年韻達(dá)借殼上市以來(lái)，存貨周轉(zhuǎn)率有了顯著增長(zhǎng)，表明公司內(nèi)部管理流程有了明顯改善。（四）學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度分析1.薪酬政策韻達(dá)在員工工作績(jī)效考核方面，希望創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的同時(shí)，設(shè)立多種分配形式并存的激勵(lì)機(jī)制，把全體員工的薪資與工作績(jī)效、崗位職責(zé)緊密結(jié)合，確保了崗位薪酬的合理性，實(shí)現(xiàn)了薪資管理與人力分配的制度化、規(guī)范化；建立專門的職業(yè)發(fā)展渠道體系，保障公司的可持續(xù)的的良性發(fā)展。韻達(dá)股份2015-2019年應(yīng)付職工薪酬如表3-8所示:表3-9韻達(dá)股份應(yīng)付職工薪酬年份20152016201720182019數(shù)值（億元）1.121.031.221.491.62數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)韻達(dá)股份2015-2019年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理所得如表3-9所示，韻達(dá)借殼上市后不斷提升職工薪酬，促進(jìn)員工的學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)。可見(jiàn)，韻達(dá)上市后學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)能力變強(qiáng)，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)良好。2.培訓(xùn)計(jì)劃在韻達(dá)的發(fā)展過(guò)程中，員工與公司的共同成長(zhǎng)一直是韻達(dá)的關(guān)注點(diǎn)。2015年，韻達(dá)的培訓(xùn)計(jì)劃包括新員工技術(shù)培訓(xùn)和在職人員業(yè)務(wù)技巧培訓(xùn)等，側(cè)重于職業(yè)技能、生產(chǎn)工藝和設(shè)備操作等方面。2016年，韻達(dá)的培訓(xùn)計(jì)劃不僅僅包含技術(shù)層面，還增加了管理能力和公司戰(zhàn)略等方面。2017年，韻達(dá)以戰(zhàn)略、能力和文化為主題，為各階級(jí)員工提供具有針對(duì)性的培訓(xùn)項(xiàng)目：每隔一段時(shí)間就安排基層員工進(jìn)行訓(xùn)練，主要是加強(qiáng)個(gè)人實(shí)際操作方面的能力；中層員工則在是在賽馬機(jī)制下，進(jìn)行專門的培訓(xùn)；公司為了讓管理者不總是局限于傳統(tǒng)的思維，而是跟隨時(shí)代，不斷改變和創(chuàng)新，促進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，給管理人員提供了去高校及海內(nèi)外標(biāo)桿企業(yè)的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，同時(shí)在線上和線下開(kāi)展mini-EMBA等項(xiàng)目。2018年，韻達(dá)的培訓(xùn)計(jì)劃在2017年的基礎(chǔ)上正式上線韻達(dá)學(xué)習(xí)平臺(tái)，它是集培訓(xùn)管理，課程管理，知識(shí)共享，學(xué)習(xí)體驗(yàn)為一體，為全員提供了一個(gè)學(xué)習(xí)、交流、共享、成長(zhǎng)的平臺(tái)。2019年，韻達(dá)的培訓(xùn)計(jì)劃在2018的基礎(chǔ)上開(kāi)始線上使用韻達(dá)學(xué)習(xí)平臺(tái)，著重于人才梯隊(duì)培養(yǎng)，使各層級(jí)人員學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)。3.員工滿意度數(shù)據(jù)顯示，韻達(dá)的離職率不斷下降，2016年的離職率大約為7.9%，2017年大約為5.3%，而2018年僅約為3.2%，側(cè)面反映出，借殼上市后的韻達(dá)為員工提供了更多的工作崗位和晉升機(jī)會(huì)，讓員工真正看到了自己在公司的未來(lái)發(fā)展的新前景。（五）綜合績(jī)效評(píng)價(jià)據(jù)韻達(dá)股份年報(bào)，公司2016年提出發(fā)展”一體兩翼”戰(zhàn)略，“一體”指主體為快遞，并作為公司的核心業(yè)務(wù)，并為客戶提供差異化需求，“兩翼”指通過(guò)帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)板塊和快遞周邊產(chǎn)品，形成新的業(yè)態(tài)和新的模式；借助信息化和大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)，不斷連接上下游、擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈、繪制一個(gè)大同心圓，并建立以快遞為核心的“生態(tài)圈”。2017年，公司在“韻達(dá)+”發(fā)展理念的指導(dǎo)下，通過(guò)以大數(shù)據(jù)為載體，科技創(chuàng)新為動(dòng)力，繼續(xù)發(fā)展“一體兩翼”戰(zhàn)略，著力打造“一體兩翼”的綜合物流“生態(tài)圈”，讓客戶享受到極致的服務(wù)。2018、2019年戰(zhàn)略基本同2017年保持一致，但“一體兩翼”戰(zhàn)略此時(shí)隨著深入的推進(jìn)，已經(jīng)被升華為“守正開(kāi)放、多元協(xié)同、一超多強(qiáng)”的戰(zhàn)略，中心思想是想要打造多層次的綜合物流“生態(tài)圈”，追求基于服務(wù)與品牌效應(yīng)下的質(zhì)量增長(zhǎng)。值得欣喜的是，經(jīng)過(guò)不懈的努力，2019年韻達(dá)被新增入全球影響力最大的指數(shù)提供商之一的MSCI中國(guó)指數(shù)，這不僅在客觀上是對(duì)其業(yè)績(jī)能力的肯定，也是在客觀上認(rèn)可其發(fā)展價(jià)值?！耙惑w兩翼”是對(duì)黨在過(guò)渡時(shí)期總路線的比喻，可見(jiàn)，2016年至2017年是韻達(dá)股份的關(guān)鍵過(guò)渡期，因?yàn)榻铓ど鲜泻?，韻達(dá)股份需要更強(qiáng)有力的戰(zhàn)略才能促進(jìn)發(fā)展。前文已完成對(duì)平衡計(jì)分卡四維度的分析，現(xiàn)結(jié)合公司戰(zhàn)略對(duì)績(jī)效模擬打分。1.制作績(jī)效評(píng)價(jià)考核表表3-10韻達(dá)股份指標(biāo)考核參照表分?jǐn)?shù)

指標(biāo)1分2分3分財(cái)務(wù)層面流動(dòng)比率<1.21.2-1.5>1.5銷售凈利率<10%10%-15%>15%客戶層面客戶滿意度<7575-80>80有效申訴率>153-15<3內(nèi)部流程層面存貨周轉(zhuǎn)率<100100-200>200學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)層面職工薪酬<11-1.2>1.2此表的指標(biāo)是從前文分析到的指標(biāo)中，在四個(gè)維度各自選1-2個(gè)指標(biāo)；指標(biāo)分?jǐn)?shù)區(qū)間是結(jié)合前文分析到的2015-2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行大致區(qū)間劃分，客戶滿意度和有效申訴率是五年數(shù)據(jù)結(jié)合行業(yè)平均分?jǐn)?shù)進(jìn)行區(qū)間劃分。2.制定績(jī)效指標(biāo)權(quán)重表3-11韻達(dá)股份指標(biāo)權(quán)重表財(cái)務(wù)維度客戶維度內(nèi)部流程維度學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度得分權(quán)重財(cái)務(wù)維度121416.67%客戶維度332733.33%內(nèi)部流程維度211416.67%學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度323733.33%此表是根據(jù)韻達(dá)的戰(zhàn)略給出評(píng)估分?jǐn)?shù)，對(duì)四個(gè)維度確定權(quán)重。（權(quán)重采用3分制，分值代表在韻達(dá)的發(fā)展戰(zhàn)略中行因子和列因子的相對(duì)重要程度，分值越高代表相對(duì)越重要）因?yàn)轫嵾_(dá)的發(fā)展戰(zhàn)略一直是以企業(yè)信息化管理和科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以客戶為中心為理念，所以科技創(chuàng)新、提升服務(wù)是公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)，客戶維度和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度占比相對(duì)較高。表3-12韻達(dá)股份四維度指標(biāo)得分年份指標(biāo)20152016201720182019流動(dòng)比率11132銷售凈利率23331客戶滿意度11222有效申訴率12333存貨周轉(zhuǎn)率12333職工薪酬22333總體得分1.421.832.672.832.58注：國(guó)家郵政局只公布了2015年到2017年的客戶滿意度的具體分?jǐn)?shù)，所以2018到2019年的客戶滿意度的得分是參照排名與行業(yè)平均值得分的。得分計(jì)算過(guò)程原理相同，以下只列出2016年和2017年的：2016年流動(dòng)比率是1.10%，得分1分；2017年是1.16%，得分1分。2016年銷售凈利率是16.08%，得分3分；2017年是15.90%，得分3分。2016年客戶滿意度是74.3分，得分1分；2017年是76.5分，得分2分。2016年有效申訴率是10.36，得分2分；2017年是2.20，得分3分。2016年存貨周轉(zhuǎn)率是187.4次，得分2分；2017年281.5次，得分3分。2016年職工薪酬是1.03億元,得分2分；2017年是1.22億元，得分3分。根據(jù)以上得分，分別對(duì)四個(gè)維度的數(shù)據(jù)取平均數(shù)，得到：財(cái)務(wù)維度分?jǐn)?shù)：2016年：（1+3）÷2=2分；2017年：（1+3）÷2=2分；客戶維度分?jǐn)?shù)：2016年：（1+2）÷2=1.5分；2017年：（2+3）÷2=2.5分；內(nèi)部流程維度分?jǐn)?shù)：2016年：2分；2017年：3分；學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度分?jǐn)?shù)：2016年：2分；2017年：3分。由表3-11可得2016年的績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)：2×16.67%+1.5×33.33%+2×16.67%+2×33.33%=1.83分；2017年的績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)：2×16.67%+2.5×33.33%+3×16.67%+3×33.33%=2.67分。從總體得分上看，2015年-2018年的分值是逐年增長(zhǎng)的，且在2016年成功上市后的第一年增長(zhǎng)較明顯，但2019年的總體分值較2018年是下降的，主要是財(cái)務(wù)維度方面不理想。總的來(lái)說(shuō)，韻達(dá)股份在2016年借殼上市后，短期上看總體績(jī)效評(píng)價(jià)水平提高了，但長(zhǎng)期上看績(jī)效水平提高的速度越來(lái)越慢，甚至有所降低。四、結(jié)論與建議（一）結(jié)論本文首先對(duì)韻達(dá)股份借殼上市的情況展開(kāi)介紹，其次先采取平衡計(jì)分卡的財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度對(duì)韻達(dá)股份借殼上市前后的績(jī)效展開(kāi)了比較，再根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，制作績(jī)效評(píng)價(jià)的考核表和指標(biāo)權(quán)重表，通過(guò)模擬打分對(duì)韻達(dá)股份上市前后的總體績(jī)效水平展開(kāi)了比較。通過(guò)本文的分析可知，韻達(dá)借殼上市后，拓寬了融資渠道，擴(kuò)大了公司規(guī)模，從財(cái)務(wù)維度上看，韻達(dá)上市后支付能力和應(yīng)變能力不斷在加強(qiáng)，資產(chǎn)重組優(yōu)化了結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)短期償債能力都有所提升，但營(yíng)運(yùn)能力小幅下降，未有明顯改善；凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，借殼上市后的各項(xiàng)盈利指標(biāo)均有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，盈利能力較好且有所增強(qiáng)。從客戶維度上看，韻達(dá)成功上市后的快遞服務(wù)總體滿意度上升顯著，有效申訴率不斷下降，無(wú)限接近于0，也就是每百萬(wàn)件有效申訴件數(shù)為0，在上市后的幾年里，韻達(dá)的服務(wù)水平總體處在行業(yè)領(lǐng)先水平并且仍不斷在提升。從內(nèi)部流程維度上看，韻達(dá)上市后不斷加強(qiáng)加盟商的管控，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部管理的規(guī)范化；上市后實(shí)施限制性股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)員工積極性，促進(jìn)公司健康和可持性發(fā)展；上市后存貨周轉(zhuǎn)率這一管理效率的綜合指標(biāo)顯著增長(zhǎng)，表明了公司內(nèi)部管理流程明顯好轉(zhuǎn)。從學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度上看，韻達(dá)上市后不斷提升員工薪酬，促進(jìn)員工的學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)；上市后的每一年度都有相應(yīng)的員工培訓(xùn)計(jì)劃，并且不斷完善培訓(xùn)項(xiàng)目，促進(jìn)各層級(jí)人員學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)；同時(shí)，上市后為員工提供了更多的工作機(jī)會(huì)，員工離職率逐年降低，側(cè)面反映了員工的滿意度在提高。從模擬打分的分值上看，韻達(dá)的總體得分是逐年增加的，但2019年略有下降?？傮w來(lái)說(shuō)，韻達(dá)借殼上市后擴(kuò)大了公司與業(yè)務(wù)的規(guī)模，短期內(nèi)市場(chǎng)效應(yīng)良好，財(cái)務(wù)績(jī)效也因此得到了提升，最終實(shí)現(xiàn)了借殼上市的初衷，但從長(zhǎng)期績(jī)效來(lái)看，韻達(dá)若要繼續(xù)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為可持續(xù)發(fā)展提供有力保障，必須找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（二）建議通常情況下，民營(yíng)企業(yè)直接上市，會(huì)有諸多限制，此時(shí)，選擇借殼上市或?qū)⒊蔀槠鋸馁Y本市場(chǎng)籌集資金的有效途徑。從本文案例上看，借殼上市對(duì)短期市場(chǎng)的反應(yīng)是不錯(cuò)的，同時(shí)也提升了財(cái)務(wù)績(jī)效。韻達(dá)雖然成功上市，但卻成為幾家上市快遞企業(yè)中唯一遇到證監(jiān)會(huì)頒布新規(guī)限制的企業(yè)，未能從二級(jí)市場(chǎng)募集資金，造成損失。所以企業(yè)要有清晰的自我定位，做到從實(shí)際情況出發(fā)，客觀分析自身?xiàng)l件，判斷自己是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)，跟隨政策，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)。以下是對(duì)想要上市的民營(yíng)快遞企業(yè)的幾點(diǎn)建議。1.選擇合適的上市方式。IPO上市和借殼上市，沒(méi)有絕對(duì)的好壞之分，但這兩種上市途徑在操作模式、發(fā)行審核、上市時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)等方面有所差別。IPO審核更加嚴(yán)格，時(shí)間成本較大，上市后有股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而借殼上市后的企業(yè)會(huì)有并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)。順豐和三通一達(dá)系中，除了中通選擇赴美IPO上市，其余的都選擇了借殼上市，這不夠說(shuō)明所有企業(yè)都應(yīng)該選擇借殼上市，中通和百世選擇另辟蹊徑，同樣實(shí)現(xiàn)了上市的預(yù)期目標(biāo)。所以，企業(yè)應(yīng)該充分結(jié)合自身的特點(diǎn)與需求，不盲目跟風(fēng)，選擇一種適合自己的上市方式。2.選擇合適且優(yōu)質(zhì)的殼資源。合適的殼資源對(duì)于借殼上市很重要。在進(jìn)行選擇前應(yīng)首先考慮殼公司是否存在或有負(fù)債與其他風(fēng)險(xiǎn)，盡量選擇股本規(guī)模小且股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、變現(xiàn)能力較強(qiáng)的殼公司，這樣能夠通過(guò)較小的資金成本，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制。選擇匹配度高的優(yōu)質(zhì)殼資源能夠讓公司上市后的發(fā)展達(dá)到事半功倍的效果，新海股份就是一個(gè)很好的例子，市值低且沒(méi)有債務(wù)問(wèn)題，也沒(méi)有受到過(guò)證監(jiān)會(huì)處罰，使得韻達(dá)上市過(guò)程非常順利。3.關(guān)注政策變化。2016年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了要求嚴(yán)格篩選“借殼”企業(yè)的資產(chǎn)重組規(guī)定，并撤銷了企業(yè)配套融資的權(quán)利，本文案例韻達(dá)由于這個(gè)新規(guī)，未能從二級(jí)市場(chǎng)籌措到配套資金，造成了一定的損失。雖然當(dāng)前中央和政府不斷推出行業(yè)利好政策，利于快遞企業(yè)上市，但市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)變化的，上市公司需求和未來(lái)的政策也會(huì)隨著大環(huán)境的變化而變化。因此，快遞企業(yè)要不斷關(guān)注政策，以政策為導(dǎo)向，調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，把握好上市的時(shí)機(jī)，避免政策風(fēng)險(xiǎn)。4.重視長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效。目前，快遞企業(yè)間難以拉開(kāi)質(zhì)的差距，未來(lái)快遞行業(yè)仍然面臨轉(zhuǎn)型與升級(jí)的問(wèn)題，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等科技的發(fā)展，會(huì)使快遞業(yè)朝著智慧物流生態(tài)圈的方向前進(jìn)，例如電子運(yùn)單、智能倉(cāng)，以及“無(wú)人倉(cāng)、無(wú)人機(jī)、無(wú)人車”等技術(shù)設(shè)備的不斷深入，而企業(yè)只有夯實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，才能依靠先進(jìn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步而長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。韻達(dá)借殼上市后短期內(nèi)績(jī)效提升了，但長(zhǎng)期績(jī)效提升的速度越來(lái)越慢了，可見(jiàn)，上市能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)不錯(cuò)的短期市場(chǎng)反應(yīng)，但不能使長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效水平不斷提升，快遞行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，對(duì)于影響企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)指標(biāo)要牢牢把握住，從而提升企業(yè)長(zhǎng)期