證券投資學(xué)第二章

第二章證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)概述

證券市場(chǎng)的微觀主體

股票價(jià)格指數(shù)

證券市場(chǎng)監(jiān)管一、

證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)的定義股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所

金融市場(chǎng)的重要組成部分金融市場(chǎng)體系

短期證券市場(chǎng)長(zhǎng)期證券市場(chǎng)一級(jí)（發(fā)行）二級(jí)（交易）金融市場(chǎng)外匯市場(chǎng)資金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)（短期）資本市場(chǎng)（長(zhǎng)期）票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)短期存放市場(chǎng)長(zhǎng)期存放市場(chǎng)證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段

自由放任階段

法制建設(shè)階段

迅速發(fā)展階段1600’s～1920’s1930’s～1960’s1970’s～缺乏相關(guān)的法律、法規(guī)證券業(yè)的無序競(jìng)爭(zhēng)證券價(jià)格遠(yuǎn)離實(shí)際價(jià)值證券欺詐、證券投機(jī)黑色星期二1929年10月29日↓22.8%法律、法規(guī)出臺(tái)規(guī)范發(fā)展規(guī)模迅速發(fā)展結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化黑色星期一1987年10月19日↓22.6%我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展萌芽階段（唐代——清代）：錢莊形成階段（清末——19世紀(jì)20年代）：“復(fù)蘇”與短暫“繁榮”（1937——1949）：新中國(guó)的證券市場(chǎng)：發(fā)行市場(chǎng)；交易市場(chǎng)國(guó)內(nèi)1894年首批政府債券發(fā)行1920年“信交風(fēng)暴”“公潮風(fēng)暴”1937—1949年1981年后二、

證券市場(chǎng)的微觀主體證券市場(chǎng)的參與者

證券發(fā)行人公司(企業(yè))

政府和政府機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)

證券投資者

機(jī)構(gòu)投資者

個(gè)人投資者

證券市場(chǎng)中介證券公司證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

自律組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易所

證券業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證券業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)是依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》和《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》的有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券業(yè)自律性組織，屬于非營(yíng)利性社會(huì)團(tuán)體法人，接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家民政部的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。三大職能：自律、服務(wù)、傳導(dǎo)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是由全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)，理事會(huì)為其執(zhí)行機(jī)構(gòu)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行會(huì)長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。截至2011年6月，協(xié)會(huì)共有會(huì)員239家，其中，證券公司107家，證券投資咨詢公司86家，金融資產(chǎn)管理公司2家，資信評(píng)估機(jī)構(gòu)5家，特別會(huì)員39家（其中地方證券業(yè)協(xié)會(huì)36家，證券交易所2家，證券登記結(jié)算公司1家）。

證券公司

證券公司是指依照《公司法》規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。證券公司的業(yè)務(wù)范圍：（一）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券公司在核定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，根據(jù)投資者的證券買賣指令，以投資者名義和帳戶進(jìn)行證券買賣或者其他證券投資的業(yè)務(wù)活動(dòng)。（二）證券投資咨詢業(yè)務(wù)（三）財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)（四）承銷和保薦業(yè)務(wù)保薦是指游子個(gè)的保薦人推薦符合上市條件的公司上市提供持續(xù)性的訓(xùn)示、督促、輔導(dǎo)、指導(dǎo)和信用擔(dān)保制度（五）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)（六）證券資產(chǎn)管理估價(jià)、管理、運(yùn)用、處置、變現(xiàn)、買賣（七）其他證券業(yè)務(wù)融資融券：證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出具證券供其賣出證券的業(yè)務(wù)。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱為融資融券交易。1.經(jīng)營(yíng)下列業(yè)務(wù)的證券公司的注冊(cè)資本最低限額為五千萬元：（1）證券經(jīng)紀(jì)；（2）證券投資咨詢；（3）與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；2.經(jīng)營(yíng)下列其中一項(xiàng)業(yè)務(wù)的證券公司注冊(cè)資本最低限額為一億元：（1）證券承銷與保薦；（2）證券自營(yíng)；（3）證券資產(chǎn)管理；（4）其他證券業(yè)務(wù)；3.經(jīng)營(yíng)下列業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的證券公司的注冊(cè)資本最低限額為五億元：（1）證券承銷與保薦；（2）證券自營(yíng)；（3）證券資產(chǎn)管理；（4）其他證券業(yè)務(wù)；4.證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本的最低限額為1億元；證券公司分類：證券經(jīng)紀(jì)商(證券經(jīng)紀(jì)公司)，如代理買賣證券證券承銷商：如以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券證券自營(yíng)商(綜合型證券公司)：可自行買賣證券排名券商名稱全部證券股票20102009

交易額(億元)市場(chǎng)份額(%)交易額(億元)市場(chǎng)份額(%)12銀河證券60,016.195.2950,807.785.1521國(guó)泰君安59,780.065.2746,129.314.6835申銀萬國(guó)52,038.464.5838,038.653.8643國(guó)信證券49,760.324.3844,535.854.5254海通證券49,057.964.3240,183.394.0866招商證券44,737.273.9439,248.893.9877廣發(fā)證券44,595.383.9341,251.654.1888華泰證券40,666.533.5836,327.273.6999中信建投38,777.893.4232,840.303.331010光大證券34,953.603.0830,710.193.121114中信證券30,069.112.6524,763.432.511212安信證券28,735.672.5325,915.302.631311建銀投資28,116.552.4824,738.072.511413齊魯證券27,914.142.4624,706.172.511515華泰聯(lián)合21,840.171.9219,816.732.011617中金公司21,347.881.8810,141.781.031719中信金通20,765.191.8319,757.062.001818長(zhǎng)江證券19,836.971.7516,506.571.671916方正證券18,194.771.6017,186.661.742020興業(yè)證券17,975.861.5815,917.151.61

證券交易所

上海證券交易所1990年12月19日正式掛牌營(yíng)業(yè)

深圳證券交易所1990年12月1日試營(yíng)業(yè)1991年7月3日正式營(yíng)業(yè)

證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所。

證券交易所的功能

保證股票市場(chǎng)運(yùn)行的連續(xù)性（如何衡量市場(chǎng)的流動(dòng)性）

實(shí)現(xiàn)資金的有效配置（如何衡量資本的配置效率呢？）

形成合理的價(jià)格（如何測(cè)度定價(jià)效率？R平方）

減少證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

證券交易所的種類

會(huì)員制

不以盈利為目的

會(huì)員自治自律、互相約束

參與經(jīng)營(yíng)的會(huì)員可以參加股票交易中的股票買賣與交割

公司制

以盈利為目的

主要收入來自發(fā)行公司的上市費(fèi)和證券成交傭金

交易所人員不能參與證券買賣缺點(diǎn):交易的不公正性壟斷的形成(新會(huì)員加入)趨勢(shì)：會(huì)員制→公司制

我國(guó)證券交易所的性質(zhì)：會(huì)員制

證券交易所的成員

證券經(jīng)紀(jì)人特種經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人：傭金經(jīng)紀(jì)人；獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人專業(yè)會(huì)員證券自營(yíng)商

自行買賣證券，從中獲取差價(jià)收益，并獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)

客戶和經(jīng)紀(jì)人之間的關(guān)系

授權(quán)人與代理人

債務(wù)人與債權(quán)人

抵押關(guān)系

信托關(guān)系證券市場(chǎng)的分類

按證券市場(chǎng)功能的不同可分為

一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）

通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)

二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）

有價(jià)證券的交易場(chǎng)所主要功能：提供流動(dòng)性；證券定價(jià)；經(jīng)濟(jì)信息的制造者。案例五糧液IPO定價(jià)采用市盈率法1998年3月25日，擬發(fā)行股票的宜賓五糧液股份有限公司發(fā)布了《宜賓五糧液股份有限公司1998年度招股說明書》。1998年3月27日，宜賓五糧液股份有限公司采取上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式在深圳證券交易所向社會(huì)公眾首次公開發(fā)行80000000股A股，每股面值人民幣1元。按照市盈率法確定發(fā)行價(jià)格為每股14.77元，按1995、1996、1997三年平均每股稅后利潤(rùn)1.14元計(jì)算，發(fā)行市盈率為13.00倍。其具體計(jì)算如下：1995、1996、1997三年平均每股稅后利潤(rùn)=（1997年稅后利潤(rùn)34129.84萬元十1996年稅后利潤(rùn)25993.93萬元十1995年稅后利潤(rùn)21692.75萬元）÷24000萬股÷3=1.14元發(fā)行價(jià)格=平均每股稅后利潤(rùn)1.14元×發(fā)行市盈率13.00倍=14.77元預(yù)計(jì)集資總額118160萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用1600萬元，發(fā)行人募集資金凈額為116560萬元。完成發(fā)行后，1998年4月24日，又發(fā)布了《宜賓五糧液股份有限公司1998年度上市公告書》。書中指出：

此次股票發(fā)行及發(fā)行方案業(yè)經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)字〖1998〗24號(hào)文及證監(jiān)發(fā)字〖1998〗25號(hào)文批準(zhǔn)，公司已成功地向社會(huì)公眾公開發(fā)行每股面值為1.00元之人民幣普通股票800萬股。經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)通過決議，按深圳證券交易所深證發(fā)〖1998〗87號(hào)《上市通知書》，該公司社會(huì)公眾股將于1998年4月27日（星期一）在深圳證券交易所掛牌交易。股票交易代碼“0858”。公司總股本32000萬股，可流通股本8000萬股，其中公司職工股800萬股將按國(guó)家有關(guān)規(guī)定于公司上市之日半年后上市流通。此次發(fā)行價(jià)格為14.77元，發(fā)行市盈率13倍，中簽比率0.686169O，配售戶數(shù)72277戶，持有1000股以上（含1000股）的戶數(shù)61805戶，實(shí)際募集資金總額118160萬元，發(fā)行費(fèi)用總額為2224.3萬元，每股發(fā)行費(fèi)用0.278元。此次公開發(fā)行的社會(huì)公眾股已認(rèn)購(gòu)?fù)戤?，超額認(rèn)購(gòu)145.7366倍，承銷商包銷的股票數(shù)量為零股。

按上市條件

主板市場(chǎng)（一板市場(chǎng)）

傳統(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)

證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所

國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”發(fā)行人的要求標(biāo)準(zhǔn)較高

二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）

為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)

上市的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和上市條件相對(duì)較低主板和二板的區(qū)別：上市條件不同風(fēng)險(xiǎn)不同報(bào)價(jià)制度不同參與主體不同監(jiān)管程度不同

按交易對(duì)象

股票市場(chǎng)

債券市場(chǎng)

基金市場(chǎng)

按組織形式

場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)

交易所交易

場(chǎng)外市場(chǎng)

在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)

柜臺(tái)市場(chǎng)

通過證券交易商進(jìn)行，采用協(xié)議價(jià)格

交易的證券多是未上市的證券柜臺(tái)交易市場(chǎng)第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)：通過證券公司、證券經(jīng)紀(jì)人的柜臺(tái)進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。第三市場(chǎng)：是指已上市證券的場(chǎng)外交易。產(chǎn)生于1960年的美國(guó)，原屬于柜臺(tái)交易市場(chǎng)一部分。其交易主體多為機(jī)構(gòu)投資者，其產(chǎn)生與美國(guó)的交易所采用的固定傭金制度密切相關(guān)，它使得機(jī)構(gòu)投資者的交易成本變得非常昂貴，導(dǎo)致大量上市證券在場(chǎng)外進(jìn)行交易，形成第三市場(chǎng)。它的發(fā)展促使美國(guó)SEC于1975年取消固定傭金制，同時(shí)也促使改善交易所改善交易條件，使得第三市場(chǎng)的吸引力下降。第四市場(chǎng)：是指投資者繞過傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，彼此之間利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易所形成的市場(chǎng)。美國(guó)的OTC市場(chǎng)

NASDAQ全國(guó)資本市場(chǎng)

NASDAQ小型資本市場(chǎng)

OTCBBPinkSheets（未上市證券，UnlistedSecurities）我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)

信息和交易系統(tǒng)（NET）

全國(guó)證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ）（已取消）2.3股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法世界上幾種重要的股票價(jià)格指數(shù)中國(guó)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)1、概念：股票價(jià)格指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市中總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。公式：報(bào)告期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價(jià)水平它是表明股票市場(chǎng)價(jià)格水平變動(dòng)的相對(duì)數(shù)。

報(bào)告期股價(jià)水平股票價(jià)格指數(shù)＝───────×基期指數(shù)值基期股價(jià)水平2.3.1股票價(jià)格指數(shù)的編制方法

一、股價(jià)平均數(shù)的幾種計(jì)算方法二、股票價(jià)格指數(shù)的幾種計(jì)算方法三、上市股票市價(jià)總額的含義及計(jì)算

股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算（1）算術(shù)平均數(shù)股價(jià)平均價(jià)=采樣股票總價(jià)格采樣股數(shù)==世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均──道·瓊斯股價(jià)平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。

ABCD10203040例股價(jià)平均數(shù)=25當(dāng)股票D以1股折為4股時(shí)，股價(jià)變?yōu)?0股價(jià)平均數(shù)=17.5股價(jià)平均數(shù)25→17.5，即30%↓假設(shè)在D折股前后，股市未發(fā)生較大變化，顯然這一算法不能反映股市變化情況。未考慮各種樣本股票的權(quán)數(shù)，從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響（2）調(diào)整平均數(shù)為克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降問題，可采取糾正的方法來調(diào)整平均數(shù)。方法通常有兩種：

調(diào)整除數(shù)

調(diào)整股價(jià)ABCD10203040股價(jià)平均數(shù)=25折股前折股后ABCD10203010新的除數(shù)=（折股后總價(jià)格）/（折股前平均數(shù)）=（10+20+30+10）/25=2.8股價(jià)平均數(shù)=（折股后總價(jià)格）/（新的除數(shù)）=（10+20+30+10）/2.8=25除數(shù)修正法（道式修正法）ABCD10203040股價(jià)平均數(shù)=25折股前折股后ABCD10203010調(diào)整股價(jià)=10+20+30+(1+R)×P′

=10+20+30+(1+3)×10=100

調(diào)整股價(jià)平均數(shù)=100/4=25股價(jià)修正法簡(jiǎn)而言之，是將折股后的股價(jià)還原成折股前的股價(jià)！（3）加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

加權(quán)股價(jià)平均數(shù)是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)(Q)可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。加權(quán)股價(jià)平均價(jià)=加權(quán)股票總價(jià)格采樣股數(shù)=

股價(jià)指數(shù)的編制一、股價(jià)指數(shù)是報(bào)告期的股價(jià)與某一基期相比較的相對(duì)變化指數(shù)。

假定某一時(shí)點(diǎn)為基期，基期值為100

再用報(bào)告期股價(jià)與基期股價(jià)相比較而得出二、股票價(jià)格指數(shù)的類型1、根據(jù)股價(jià)指數(shù)反映的價(jià)格走勢(shì)所涵蓋的范圍綜合指數(shù)：反映整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。分類指數(shù)：反映某一行業(yè)或某一類股票價(jià)格走勢(shì)。2、根據(jù)編制股價(jià)指數(shù)時(shí)納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票樣本數(shù)量綜合指數(shù)：所有上市股票都是樣本。成份股指數(shù)：選擇有代表性的股票為樣本。如上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)等。三、編制步驟：由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制1、選擇樣本股?？梢允侨可鲜泄竟善保部梢允瞧渲杏写硇缘牟糠?/p>

選擇樣本股要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：（1）樣本股的市價(jià)總值占交易所市價(jià)總值的相當(dāng)比重；（2）樣本股的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)反映市場(chǎng)變化趨勢(shì)。2、選定基期，并選擇用一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值。3、計(jì)算并指數(shù)化。確定基期股價(jià)為常數(shù)（100、1000）,據(jù)此計(jì)算計(jì)算期指數(shù)。股價(jià)指數(shù)=報(bào)告期股票市值/基期股票市值

100或1000四、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算（1）簡(jiǎn)單算術(shù)平均法股價(jià)指數(shù)基期第i種股票價(jià)格報(bào)告期第i種股票價(jià)格英國(guó)的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》普通股票指數(shù)（2）綜合平均法（3）幾何平均法倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；美國(guó)價(jià)值線指數(shù)（4）加權(quán)綜合法以基期交易量為權(quán)數(shù)拉斯拜爾指數(shù)（E.Laspeyres,1864年）以報(bào)告期交易量為權(quán)數(shù)派許指數(shù)（H.Paasche,1874）拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)(或發(fā)行量)，而派許指數(shù)則偏重報(bào)告期的成交股數(shù)(或發(fā)行量)。因?yàn)榭紤]動(dòng)態(tài)的變動(dòng)因素，全球絕大多數(shù)股指采用了派許計(jì)算公式。五、國(guó)內(nèi)外知名的股票價(jià)格指數(shù)國(guó)際主要股票價(jià)格指數(shù)1.道·瓊斯股價(jià)平均指數(shù)①道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②道·瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③道·瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④道·瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。2.標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)普爾公司從1923年開始編制發(fā)表股價(jià)指數(shù)。最初采樣的股票有233種，到1957年擴(kuò)大為500種。采用發(fā)行量加權(quán)平均法計(jì)算，其計(jì)算公式為：∑P1×Q1

股價(jià)指數(shù)＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）

公司行業(yè)美國(guó)鋁業(yè)公司鋁卡夫公司食品美國(guó)運(yùn)通公司金融服務(wù)波音公司航空航天花旗集團(tuán)金融服務(wù)卡特彼勒公司重型機(jī)械杜邦公司化工迪士尼娛樂業(yè)通用電氣公司電子、金融服務(wù)思科電子家得寶公司零售、家居改善雪佛龍石油惠普公司電腦硬件、打印機(jī)國(guó)際商用機(jī)器公司硬件、軟件和服務(wù)英特爾微處理器強(qiáng)生制藥有限公司制藥摩根大通公司金融服務(wù)可口可樂公司飲料麥當(dāng)勞快餐、特許經(jīng)營(yíng)3M公司原料、電子美國(guó)銀行銀行默克制藥公司制藥微軟軟件輝瑞制藥有限公司制藥寶潔公司家庭用品、制藥西南貝爾公司電訊聯(lián)合科技公司航空、防御Verizon電訊沃爾瑪零售業(yè)埃克森美孚公司石油公司行業(yè)3.紐約證券交易所普通股票綜合指數(shù)1966年6月，紐約證券交易所開始公布它自己的普通股票價(jià)格綜合指數(shù)。該指數(shù)的計(jì)算方法是把在紐約證券交易所交易的1570種普通股票按價(jià)格高低分開排列起來，然后分別計(jì)算金融、運(yùn)輸、公用事業(yè)和工業(yè)股票指數(shù)。4.英國(guó)金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)該指數(shù)分三種：一是由30種股票組成的價(jià)格指數(shù)；二是由100種股票組成的價(jià)格指數(shù)；三是由500種股票組成的價(jià)格指數(shù)。5.日經(jīng)股價(jià)指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布用以反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。

（1）上證綜合指數(shù)的編制方法上證綜合指數(shù)：簡(jiǎn)稱上證指數(shù)。由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，上證指數(shù)以“點(diǎn)”為單位，基日定為1990年12月19日?；罩笖?shù)定為100點(diǎn)。樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票（包括A股、B股），其中新上市的股票在掛牌的當(dāng)日（從2002、9、23開始執(zhí)行，以前為第二日）納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。

計(jì)算公式:

上證指數(shù)是一個(gè)以報(bào)告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。

市價(jià)總值=∑（單個(gè)股票收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)）

報(bào)告期采樣股的市價(jià)總值報(bào)告期指數(shù)=———————————×100

基日采樣股的市價(jià)總值當(dāng)市價(jià)總值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以維持指數(shù)的連續(xù)性，修正公式如下:修整公式為：

本日市價(jià)總值本日股價(jià)指數(shù)＝────────────×100

新基準(zhǔn)市價(jià)總值

修正前市價(jià)總值＋市價(jià)總值變動(dòng)額新基準(zhǔn)市價(jià)總值＝修正前基準(zhǔn)日市價(jià)總值×─────────────────────────

修正前市價(jià)總值舉例計(jì)算舉例：上海交易所編制股價(jià)指數(shù)，定開業(yè)日90年12月19日為基日，指數(shù)為100，經(jīng)測(cè)算，基日市價(jià)總值為9.67億元，假設(shè)92年1月3日開盤指數(shù)為568.769，不含新股的市價(jià)總值為55億元，且當(dāng)日有一只新股發(fā)行上市，發(fā)行量為0.22億股，當(dāng)日新股開盤價(jià)為15元。1月3日這只新股收盤價(jià)為16元。假設(shè)（1）從90年12月19日到91年1月3日期間從未增發(fā)過新股；（2）1月3日除新股外，其他全部股票價(jià)位都未發(fā)生變動(dòng)；求：1月3日收盤指數(shù)=？

解：第一步：求新基準(zhǔn)市價(jià)總值（1月3日開盤時(shí)點(diǎn)）(即新的除數(shù))第二步：求新的修正后指數(shù)（1月3日收盤時(shí)點(diǎn)）根據(jù)上海股市的實(shí)際情況，如遇下列情況之一，須作修正：（1）新股上市；（2）股票摘牌；（3）股本數(shù)量變動(dòng)（送股、配股、減資等等）；（4）匯率變動(dòng)。新股上市：新股上市當(dāng)天計(jì)入指數(shù)除權(quán)：在股票的除權(quán)交易日開盤前修正指數(shù)：上證指數(shù)的編制指數(shù)的修正（上證）指數(shù)的修正（上證）計(jì)算說明基日：基日的指數(shù)計(jì)算第一日第一日的指數(shù)計(jì)算第二日第二日的指數(shù)計(jì)算（未修正）第二日的指數(shù)計(jì)算（修正）作業(yè)：1.證券發(fā)行市場(chǎng)與證券流通市場(chǎng)的關(guān)系2.證券上市的利與弊3.計(jì)算題根據(jù)下列四種股票信息，完成第1-4題

注：股價(jià)單位：美元，成交量單位：百萬股(1)用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法求股價(jià)指數(shù)。(2)用綜合平均法求股價(jià)指數(shù)。(3)用加權(quán)綜合法求股價(jià)指數(shù)（派氏指數(shù)和拉氏指數(shù)）。(4)假設(shè)報(bào)告期股票A,B,C,D的發(fā)行量分別為5000，6000，7000，8000（單位：百萬股），且為上市交易的所有股票，求報(bào)告期市價(jià)總額。股票基期股價(jià)P0 報(bào)告期股價(jià)P1基期成交量Q0報(bào)告期成交量Q1A4810001600B8105001000C16815001000D101212008002.4

證券市場(chǎng)監(jiān)管

證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)

市場(chǎng)失靈問題的存在?政府對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的理論基礎(chǔ)

證券監(jiān)管的必要性

證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管

證券產(chǎn)品的特性價(jià)值上的預(yù)期性

價(jià)值上的不確定性

有公共產(chǎn)品的某些特性

信息產(chǎn)品

證券產(chǎn)品的價(jià)值決定方式

現(xiàn)實(shí)資本

收益能力（投資價(jià)值）

證券監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)必要性證券市場(chǎng)存在的問題

無法避免市場(chǎng)失靈、價(jià)格扭曲

不能實(shí)現(xiàn)資本有效配置功能

內(nèi)在的高投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性證券監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門為了消除因市場(chǎng)機(jī)制失靈而帶來的證券產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格扭曲以及由此引起的資本配置效率下降，確保證券市場(chǎng)的高效、平穩(wěn)、有序運(yùn)行，通過法律、行政和經(jīng)濟(jì)的手段，而對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)方面所進(jìn)行的組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和控制的活動(dòng)及過程。

金融監(jiān)管理論的演化古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的“自然秩序說”

法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魁奈（1694～1774）

“看不見的手”“自然秩序”

亞當(dāng)?斯密（1723～1790）

《國(guó)富論》

市場(chǎng)機(jī)制是市場(chǎng)秩序創(chuàng)立和完善的核心力量

政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中僅僅起到一個(gè)“守夜人”的作用

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的個(gè)人都是符合理性的經(jīng)濟(jì)人

凱恩斯主義的“國(guó)家干預(yù)理論”

國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)以緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)

市場(chǎng)固有的缺陷只有靠政府?dāng)U大干預(yù)才能糾正新自由主義的“自由放任”主張

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克（1899-1992）

主張取消政府干預(yù)

自由競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)的源泉和動(dòng)力

計(jì)劃體制和公共管制不會(huì)創(chuàng)造出完全和諧、高效與穩(wěn)定化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行羅納德?麥金農(nóng)和愛德華?肖的“金融壓抑”理論

發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)機(jī)制沒有充分發(fā)揮，金融管制過多

行政干預(yù)的代價(jià)就是低效率和貪污腐化

金融深化的核心是放松金融管制

斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理論

金融市場(chǎng)上的市場(chǎng)失靈比其它市場(chǎng)更為普遍

政府適當(dāng)干預(yù)能使市場(chǎng)功能更好的發(fā)揮

政府監(jiān)管失靈的原因是沒有恰當(dāng)?shù)卦O(shè)計(jì)監(jiān)管

證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要理論

政府監(jiān)管指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的政府為克服“市場(chǎng)失靈”而采取的種種有法律依據(jù)的管理或制約經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的行為。

公共利益理論

利益集團(tuán)理論

公共利益理論市場(chǎng)存在失靈監(jiān)管的目的是增加公眾的福利彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷帶來的效率損失，并得到社會(huì)更為認(rèn)可的收入分配狀況

在矯正市場(chǎng)失靈時(shí)，政府具備的特殊優(yōu)勢(shì)：

政府征稅能力

政府具有禁止力

政府具有懲罰力

節(jié)約交易成本

利益集團(tuán)理論監(jiān)管的目的是滿足利益集團(tuán)的利益建立在實(shí)證分析基礎(chǔ)上斯蒂格勒

受監(jiān)管產(chǎn)業(yè)并不比無監(jiān)管產(chǎn)業(yè)具有更高的效率和更低的價(jià)格佩茲曼

無論監(jiān)管者是否獲得利益，被監(jiān)管產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量和價(jià)格并沒有多大的差異，其主要的差別只是收入在各利益集團(tuán)之間的分配

國(guó)際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé)

證券監(jiān)管模式之一：以投資者保護(hù)為重點(diǎn)

美國(guó)、日本

證券監(jiān)管模式之二：以公平、效率為重點(diǎn)

英國(guó)、香港

證券監(jiān)管模式之三：以價(jià)格和信息為重點(diǎn)

德國(guó)、阿根廷美國(guó)證券監(jiān)管的投資者保護(hù)制度確立信息披露制度1933