財務(wù)管理案例（第4版）案例6

財務(wù)管理案例（第四版）雅戈爾的多元化戰(zhàn)略：沉與浮

目錄1.背景介紹2.主題內(nèi)容3.案例分析4.啟發(fā)與思考背景介紹雅戈爾集團(tuán)股份有限公司（股票代碼600177，以下簡稱雅戈爾）2016年度財務(wù)報告顯示，其實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為368,474.73萬元，其中，品牌服裝、房地產(chǎn)和投資三大業(yè)務(wù)對凈利潤的貢獻(xiàn)分別為14.11%、40.93%、44.96%。紡織、電力板塊等虧損2747.46萬元。主題內(nèi)容一、多元化經(jīng)營總況不斷上升-急劇上升-急劇下降-緩慢下降的趨勢具體見下表雅戈爾歷年營業(yè)收入及凈利潤情況主題內(nèi)容二、紡織服裝業(yè)務(wù)1、上游：棉花種植加工、紡紗、紡織城2、中游：建設(shè)服裝城3、下游：以自營專賣店和大賣場為重點服裝產(chǎn)業(yè)鏈的縱向一體化三、地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于微利的紡織服裝企業(yè)普遍存在著難以抑制的地產(chǎn)沖動2010年，雅戈爾競價獲得上海普陀區(qū)長風(fēng)生態(tài)商務(wù)區(qū)8號東地塊，完成“立足寧波、提升蘇州、鞏固杭州、出擊上?！钡募榷☉?zhàn)略。四、投資業(yè)務(wù)1999年，雅戈爾以3.2億元認(rèn)購2億股中信證券股份，成為中信證券第二大股東，從此踏上投資業(yè)務(wù)的征程。2012年，公司對投資板塊進(jìn)行了重新的梳理，完成了由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資過渡的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。案例分析理論依據(jù)（一）關(guān)鍵概念1.多元化經(jīng)營多元化經(jīng)營是企業(yè)采取的在多個相關(guān)或不相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中擴(kuò)大規(guī)模，獲取市場，創(chuàng)造效益的長期經(jīng)營方針和思路。2.核心競爭力所謂核心競爭力，是指企業(yè)獨具的、支撐企業(yè)可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的核心能力。（二）核心競爭力與多元化經(jīng)營的關(guān)系1.核心競爭力是企業(yè)多元化戰(zhàn)略的基礎(chǔ)與靈魂2.多元化經(jīng)營是企業(yè)維持與發(fā)展核心競爭力，保持持續(xù)競爭優(yōu)勢的一個重要手段3.企業(yè)的多元化經(jīng)營并不是越多越好，而應(yīng)有一個極限（三）多元化經(jīng)營對企業(yè)價值的正面促進(jìn)效應(yīng)企業(yè)的多元化主要是通過以下機(jī)制來增加企業(yè)的價值（1）協(xié)同效應(yīng)。（2）范圍經(jīng)濟(jì)。（3）交易內(nèi)部化。（4）強(qiáng)化壟斷地位。（四）多元化經(jīng)營對企業(yè)價值的負(fù)面影響效應(yīng)多元化經(jīng)營程度過高時，可能會對企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)面影響，具體存在表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）行業(yè)進(jìn)出風(fēng)險（2）資源分散風(fēng)險（3）財務(wù)、效率風(fēng)險（4）降低內(nèi)部資本市場運(yùn)行效率,加劇代理問題。案例分析看雅戈爾年報，期初以為是投資公司，后來覺得是地產(chǎn)公司，最后發(fā)現(xiàn)是做服裝的。只要是適合企業(yè)的，都是可以做的。雅戈爾以草船借箭的方式，通過地產(chǎn)和資本市場的盈利，來反哺服裝產(chǎn)業(yè)。啟發(fā)與思考啟發(fā)：

（1）戰(zhàn)略投資是企業(yè)投資的重要方向，以戰(zhàn)略投資者身份投入那些準(zhǔn)上市公司，只要方向?qū)β?，行業(yè)準(zhǔn)確，是大有希望的。（2）多元化既是玫瑰，也是陷井。（3）企業(yè)到了一定規(guī)模后，順應(yīng)形勢進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的整合、調(diào)整是必須的。思考：1.說明雅戈爾多元化經(jīng)營業(yè)績波動的特點，分析其主要原因。2.闡述雅戈爾多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的動機(jī)。3.通過與同城同行業(yè)企業(yè)——杉杉股份（股票代碼：600