期權(quán)策略及案例分析

期權(quán)策略及案例分析盧鐵莊2014年2月16日本節(jié)內(nèi)容期權(quán)投機(jī)期權(quán)與套期保值期權(quán)與期貨：保護(hù)期貨頭寸期權(quán)投機(jī)：降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益案例：期權(quán)的杠桿效應(yīng)美國(guó)東部時(shí)間2012年9月14日收盤時(shí)，GE(通用電氣公司)股票價(jià)格為41美元，GE看漲期權(quán)價(jià)格為0.5美元，其到期日為2012年9月22日，執(zhí)行價(jià)格為42美元。假設(shè)投資者A看好GE公司，并計(jì)劃投入41000美元。該投資者可以買入GE股票，也可以買入GE看漲期權(quán)。案例：期權(quán)的杠桿效應(yīng)比較以下兩種投資途徑：直接以41美元買入1000股GE股票，總成本41000美元。以0.5美元買入820份（8.2萬(wàn)股）上述GE看漲期權(quán)，總成本為41000美元。（注：每份期權(quán)合約擁有購(gòu)入100股GE股票的權(quán)利）案例：期權(quán)的杠桿效應(yīng)假設(shè)2012年9月22日GE股票價(jià)格漲至45美元，兩種投資方式結(jié)果如下：案例：期權(quán)的杠桿效應(yīng)但是，如果2012年9月22日GE股票價(jià)格跌至36美元（42美元以下呢？），兩種投資方式結(jié)果如下：運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行杠桿投資對(duì)于期權(quán)多頭而言如果市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與其預(yù)期方向相同，一個(gè)小比例的價(jià)格變化會(huì)帶來(lái)放大的收益如果市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與其預(yù)期方向相反，一個(gè)小比例的價(jià)格變化會(huì)帶來(lái)放大的虧損運(yùn)用期權(quán)：降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益如果投資者不是將全部41000美元資金購(gòu)買期權(quán)，而是投入一部分資金呢？比如買入1000美元的上述看漲期權(quán)。運(yùn)用期權(quán)：降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益1000可以買入20份看漲期權(quán)高杠桿性使得期權(quán)成為獲得暴利的工具；如果運(yùn)用得當(dāng)，就能夠提高收益降低風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)與套期保值期權(quán)套保策略---套保方案比較案例1：

某飲料廠根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃在今年8月份購(gòu)買一批白糖。該廠家認(rèn)為當(dāng)前糖價(jià)處于較低位置，未來(lái)糖價(jià)上漲的可能性較大，該企業(yè)如何規(guī)避價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？期權(quán)套保策略---套保方案比較期權(quán)套保策略---套保方案比較背景：當(dāng)前SR409期貨價(jià)格為4700元/噸。看漲期權(quán)到期月份執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格8月15日41006504300470450032047002004900160510090530040方案1：

該飲料廠以4700元/噸的價(jià)格買入鄭商所9月份到期的白糖期貨。方案2：

該飲料廠以200元的價(jià)格買入鄭商所8月份到期的執(zhí)行價(jià)格為4700元/噸白糖看漲期權(quán)。（買入SR408C4700@200）期權(quán)套保策略---套保方案比較方案1：期貨套期保值效果方案2：期權(quán)套期保值效果套保方案比較（理想狀況）到期時(shí)價(jià)格現(xiàn)貨空頭盈虧期貨多頭盈虧期貨套保盈虧期貨套保效果看漲期權(quán)多頭盈虧期權(quán)套保盈虧期權(quán)套保效果4100600-60004700-20040043004300400-40004700-20020045004500200-20004700-2000470047000004700-200-20049004900-200200047000-20049005100-40040004700200-20049005300-60060004700400-2004900期權(quán)、期貨套保方案比較小結(jié)：買入白糖期貨規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，白糖未來(lái)的漲跌跟你就沒(méi)有關(guān)系了。買入看漲期權(quán)規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)白糖價(jià)格上升時(shí)成本是固定的，當(dāng)白糖價(jià)格下跌時(shí)還可以享受到成本下跌帶來(lái)的好處。套期保值策略：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格選擇如何選擇期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格呢？實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、還是虛值期權(quán)？套期保值策略：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格選擇白糖看漲期權(quán)價(jià)格（2014.2.12）到期月份協(xié)議價(jià)格期權(quán)價(jià)盈虧平衡點(diǎn)8月15日410065047504300470477045003204820*470020049004900160506051009051905300405340套期保值策略：如何選擇期權(quán)執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)不同執(zhí)行價(jià)格盈虧情況到期時(shí)白糖價(jià)格SR408C4300@470SR408C4700@200SR408C5100@904100-470-200-904300-470-200-904500-270-200-904700-70-200-9049001300-905100330200-9053005304001105500730600310期權(quán)套期保值：執(zhí)行價(jià)格選擇小結(jié)：

如果你看多后市，則買入執(zhí)行價(jià)格低的。

如果你看不清后市，則可以選擇執(zhí)行價(jià)格高的。運(yùn)用看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值案例2：紫金礦業(yè)是一家生產(chǎn)黃金的企業(yè)，企業(yè)擔(dān)心未來(lái)黃金價(jià)格下跌，打算為60噸黃金進(jìn)行套期保值，為了規(guī)避黃金價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，紫金礦業(yè)選擇期貨還是期權(quán)進(jìn)行保值？?jī)煞N套期保值工具有什么不同？黃金看跌期權(quán)價(jià)格到期月份協(xié)議價(jià)格期權(quán)價(jià)到期月份協(xié)議價(jià)格期權(quán)價(jià)7月11日3600118月11日360038370025370062380051380095*390090*3900139400014540001934100213410025642002944200328買入看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值如果你看淡后市，則買入?yún)f(xié)議價(jià)格高的看跌期權(quán)。如果你看不清后市，則可以選擇協(xié)議價(jià)格低的看跌期權(quán)。買入期權(quán)的方式進(jìn)行套期保值，操作的技巧在于選擇合適的執(zhí)行價(jià)格和到期月份。賣出白糖看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值賣出期權(quán)進(jìn)行套期保值當(dāng)預(yù)期商品價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，或價(jià)格下跌幅度很小時(shí)，通過(guò)賣出看漲期權(quán)，可以規(guī)避商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)期貨價(jià)格跌幅超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，賣出看漲期權(quán)保值只能提供部分保護(hù)。并且當(dāng)價(jià)格上漲至執(zhí)行價(jià)格以上時(shí)，該看漲期權(quán)賣方會(huì)面臨買方要求對(duì)期權(quán)履約，無(wú)法享受價(jià)格上漲帶來(lái)的好處。因此，賣出期權(quán)只能提供部分保護(hù)?？偨Y(jié)：套期保值交易策略表價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)期貨期權(quán)保護(hù)策略抵補(bǔ)策略規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)買入期貨買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)賣出期貨買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)期權(quán)與期貨：保護(hù)期貨頭寸買入看漲期權(quán)，保護(hù)期貨空頭頭寸賣空期貨但是不愿意承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)：買入看漲期權(quán)規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持期貨價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利。例：投資者在3400賣空M1405，該投資者擔(dān)心判斷失誤，于是買入同等數(shù)量的M1404執(zhí)行價(jià)格為3400的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為100。買入看漲期權(quán)，保護(hù)期貨空頭頭寸合約到期時(shí)豆粕價(jià)格賣出M1405（3400）買進(jìn)3400看漲期權(quán)策略組合效果買進(jìn)3300看跌期權(quán)3200200-1001001003250150-10050503300100-10000335050-100-50-5034000-100-100-1003450-50-50-100-1003500-1000-100-1003550-15050-100-100策略組合盈虧結(jié)構(gòu)圖買入看漲期權(quán)，保護(hù)期貨空頭頭寸策略盈虧平衡點(diǎn)最大獲利最大損失期貨空頭+看漲期權(quán)多頭期貨賣出價(jià)-權(quán)利金無(wú)上限執(zhí)行價(jià)格-期貨賣出價(jià)+權(quán)利金期貨空頭+看漲期權(quán)多頭3300無(wú)上限100效果：賣空期貨+買入看漲期權(quán)≈買入看跌期權(quán)！優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)既