權(quán)益類收益權(quán)互換交易講義

權(quán)益收益互換買賣業(yè)務(wù)簡介目錄什么是互換買賣？什么是互換買賣？兩個主體之間達(dá)成的在未來相互交換現(xiàn)金流的協(xié)議可以互換的現(xiàn)金流計(jì)算根底包括：利率、貨幣或者股權(quán)海外的互換買賣OTC市場的主流買賣協(xié)議種類，接近90%的市場份額場外衍生品市場極為重要的組成部分美國同期GDP全球互換市場名義本金465萬億30倍國內(nèi)金融工具的局限性股指期貨其他資產(chǎn)組合無法獲得價(jià)錢維護(hù)暫時(shí)只需滬深300股指期貨融資融券無法全面滿足投資需求擔(dān)保物要求嚴(yán)厲業(yè)務(wù)本錢較高融券標(biāo)的池受限收益互換業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)引見權(quán)益收益互換買賣〔以下簡稱“收益互換〞〕是華泰證券推出的一種柜臺市場衍生品買賣。客戶經(jīng)過與華泰證券協(xié)議商定，可以實(shí)現(xiàn)雙方在未來某個時(shí)點(diǎn)對權(quán)益標(biāo)的收益與固定利率收益的互換。權(quán)益標(biāo)的：ETF基金、華泰證券標(biāo)的池內(nèi)的股票或指數(shù)場外協(xié)議成交個性化定制杠桿買賣買賣框架權(quán)益標(biāo)的收益固定利率收益華泰證券1.權(quán)益支付方固定利率收益權(quán)益標(biāo)的收益華泰證券2.利率支付方客戶作為：華泰作為對手方背靠背撮合買賣收益互換的四大功能杠桿買賣股權(quán)管理配置加強(qiáng)本錢控制變相賣出資產(chǎn)管理工具買賣管理市值管理鎖定賣出價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)控制工具擴(kuò)展投資規(guī)模投資博弈工具鎖定買入本錢獲得超額收益資產(chǎn)配置工具1.投資組合管理人2.限售股股東3.指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)4.杠桿投資者目錄1業(yè)務(wù)引見目的客戶細(xì)分1投資組合管理人基金專戶產(chǎn)品可投資衍生品的保險(xiǎn)資管可投資衍生品的券商資管信托方案社保基金投資組合管理人的需求？擁有股票，但是：短期賣出沖擊本錢過高重倉股目前價(jià)錢下行，但看好長期收益希望到達(dá)賣出效果、保證收益 選擇收益互換合約，作為權(quán)益支付方管理資產(chǎn)買賣例如-重倉股買賣描畫-某保險(xiǎn)資管作為權(quán)益支付方某保險(xiǎn)理財(cái)富品重倉中國平安，但調(diào)整倉位賣出的沖擊本錢及市場影響使得基金經(jīng)理無法賣出，并且他長期看好該股票。該經(jīng)理希望在股價(jià)的調(diào)整期也能保證有10-15%的相對收益。該理財(cái)富品的中國平安平均本錢為36元，基金經(jīng)理購買有效期一年的收益互換合約，初始協(xié)議價(jià)錢為40元，固定利率1%；期末該保險(xiǎn)向華泰證券支付中國平安當(dāng)期收益，換取固定收益；該保險(xiǎn)在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該中國平安，并在買賣執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該保險(xiǎn)與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提早終止及違約處置條款等。買賣例如-重倉股1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣4000萬元

標(biāo)的證券：中國平安到期結(jié)算價(jià)錢種類：收盤價(jià)初始協(xié)議價(jià)錢：40元固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初交納名義本金30%的初始保證金，期間進(jìn)展買賣盯市，根據(jù)損益變化補(bǔ)充或返還保證金，期間保證金程度必需維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國平安到期日收盤價(jià)為48.00元/股華泰證券保險(xiǎn)理財(cái)情況2：中國平安到期日收盤價(jià)為32.00元/股華泰證券保險(xiǎn)理財(cái)凈付760萬凈收840萬應(yīng)收4000×1%=40萬應(yīng)收4000×[〔48-40〕/40]=800萬應(yīng)收4000×1%=40萬應(yīng)付4000×[〔40-32〕/40]=800萬市價(jià)（元/股）保險(xiǎn)理財(cái)權(quán)益市值（萬元）保險(xiǎn)理財(cái)?shù)狡谑找妫ㄈf元）合計(jì)（萬元）保險(xiǎn)理財(cái)固定利率收益（萬元）323200+8004000404040000400040484800-800400040由于該保險(xiǎn)產(chǎn)品的買入本錢為36元，經(jīng)過收益互換協(xié)議在到期日已鎖定36-40元的利潤空間，且得到固定利息：所以無論市場是上漲還是下跌，互換合約為該保險(xiǎn)鎖定了4000萬元的總收益。目的客戶細(xì)分2限售股股東基金專戶保險(xiǎn)資管產(chǎn)品券商資管產(chǎn)品信托產(chǎn)品機(jī)構(gòu)代理大小非或其他個人持股限售股股東的需求？擁有股票但未解禁；本身獲得股票的價(jià)錢低于市價(jià)，情愿鎖定獲利空間；害怕股票下跌。成為收益互換的權(quán)益支付方，經(jīng)過協(xié)議初始價(jià)錢鎖定獲利。買賣例如-定向增發(fā)限售買賣描畫-某個人掛靠一家機(jī)構(gòu)作為權(quán)益支付方某個人經(jīng)過定向增發(fā)以16元每股獲得中恒電氣，一年后解禁，該客戶希望鎖定賣出價(jià)錢，獲利10-20%；經(jīng)協(xié)商，該客戶與華泰證券訂立互換合約，初始協(xié)議價(jià)錢18元。期末其向華泰證券支付中恒電氣當(dāng)期收益，換取固定收益；該客戶在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在買賣執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該客戶與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提早終止及違約處置條款等。買賣例如-定向增發(fā)限售1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣1800萬元

標(biāo)的證券：中恒電氣到期結(jié)算價(jià)錢種類：收盤價(jià)初始協(xié)議價(jià)錢：18元固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初交納名義本金30%的初始保證金，期間進(jìn)展買賣盯市，根據(jù)損益變化補(bǔ)充或返還保證金，期間保證金程度必需維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中恒電氣到期日收盤價(jià)為24.00元/股華泰證券客戶A情況2：中恒電氣到期日收盤價(jià)為14.00元/股華泰證券客戶A凈付582萬凈收418萬應(yīng)收1800×[〔24-18〕/18]=600萬應(yīng)付1800×[〔18-14〕/18]=400萬應(yīng)收1800×1%=18萬應(yīng)收1800×1%=18萬市價(jià)（元/股）限售客戶權(quán)益市值（萬元）限售客戶到期收益（萬元）合計(jì)（萬元）限售客戶固定利率收益（萬元）141400+4001800181818000180018242400-600180018由于該客戶的定增價(jià)錢為16元，經(jīng)過收益互換協(xié)議的初始價(jià)錢已鎖定16-18元的空間，且得到固定利息：無論市場是上漲還是下跌，該客戶曾經(jīng)鎖定1800萬元的總收益。目的客戶細(xì)分3指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)私募基金基金專戶券商資管產(chǎn)品其他機(jī)構(gòu)……專注alpha戰(zhàn)略的基金指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)的需求？根據(jù)指數(shù)配置股票獲得超越指數(shù)的收益衍生買賣戰(zhàn)略：期限套利etc.有價(jià)證券戰(zhàn)略：行業(yè)選股etc.購買收益互換協(xié)議，作為利率支付方實(shí)現(xiàn)買賣戰(zhàn)略、獲得加強(qiáng)收益。買賣例如-指數(shù)加強(qiáng)，降低成分股本錢買賣描畫-某私募機(jī)構(gòu)作為利率支付方某私募機(jī)構(gòu)設(shè)立了上證50指數(shù)加強(qiáng)產(chǎn)品，其市價(jià)配置中國平安需求44元/股；該私募與華泰證券訂立互換合約，初始協(xié)議價(jià)錢40元/股，固定利率2%，期末向華泰證券換取股票當(dāng)期收益；該私募在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在買賣執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該私募與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提早終止及違約處置條款等。買賣例如-指數(shù)加強(qiáng)1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣4000萬元

標(biāo)的證券：中國平安到期結(jié)算價(jià)錢種類：收盤價(jià)初始協(xié)議價(jià)錢：40元固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初交納名義本金30%的初始保證金，期間進(jìn)展買賣盯市，根據(jù)損益變化補(bǔ)充或返還保證金，期間保證金程度必需維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國平安到期日收盤價(jià)為48.00元/股私募客戶華泰證券情況2：中國平安到期日收盤價(jià)為32.00元/股私募客戶華泰證券凈付720萬凈收880萬應(yīng)收4000×[〔48-40〕/40]=800萬應(yīng)付4000×[〔40-32〕/40]=800萬應(yīng)收4000×2%=80萬應(yīng)收4000×2%=80萬買賣例如結(jié)果-指數(shù)加強(qiáng)市價(jià)（元/股）私募客戶增強(qiáng)配置成本（萬元）私募客戶到期收益（萬元）配置總成本（萬元）私募客戶固定利率支付（萬元）32-3200-800-40008040-40000-40008048-4800800-400080初始協(xié)議價(jià)錢40元，使該客戶獲得相對市價(jià)配置9折的優(yōu)勢。經(jīng)過互換協(xié)議，客戶鎖定了配置本錢4000萬元。對于配置型產(chǎn)品收益互換也是有效的風(fēng)險(xiǎn)控制及指數(shù)加強(qiáng)工具。目的客戶細(xì)分4杠桿投資者私募基金信托方案其他機(jī)構(gòu)代理的個人……杠桿投資者的需求？運(yùn)用較少資金撬動收益震蕩的市場中對走勢的博弈運(yùn)用收益互換，選擇權(quán)益支付方或者利率支付方確定博弈方向，用保證金博取全額的收益買賣例如-杠桿買賣，指數(shù)博弈買賣描畫-私募客戶作為利率支付方私募客戶看好滬深300指數(shù)后市表現(xiàn)，但不想全額配置指數(shù)，他們希望放大投資收益杠桿；該私募與華泰證券訂立互換合約，期末其向華泰證券支付固定收益2%，換取滬深300的當(dāng)期收益；該私募在期初需提交一定比例的保證金，并在買賣執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該私募與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提早終止及違約處置條款等。買賣例如-杠桿買賣、指數(shù)博弈1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣1000萬元

標(biāo)的證券：滬深300指數(shù)到期結(jié)算價(jià)錢種類：收清點(diǎn)位初始協(xié)議價(jià)錢：2600點(diǎn)固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初交納名義本金20%的初始保證金，期間進(jìn)展買賣盯市，根據(jù)損益變化退補(bǔ)保證金，期間保證金程度必需維持在15%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：滬深300到期日收清點(diǎn)位為3000點(diǎn)私募客戶華泰證券情況2：滬深300到期日收清點(diǎn)位為2400點(diǎn)客戶客戶華泰證券凈付134萬凈收97萬應(yīng)收1000×[〔3000-2600〕/2600]=154萬應(yīng)付1000×[〔2600-2400〕/2600]=77萬應(yīng)收1000×2%=20萬應(yīng)收1000×2%=20萬到期下跌到：1400點(diǎn)到期下跌到：2400點(diǎn)到期為初始協(xié)議點(diǎn)位2600點(diǎn)到期上漲到：3000點(diǎn)到期上漲到：4000點(diǎn)華泰證券支付0元0元0元154萬元538萬元私募客戶支付20萬元+462萬元20萬元+77萬元20萬元20萬元20萬元私募客戶總收益-482萬元-97萬元-20萬元134萬元518萬元以指數(shù)到期上漲到3000點(diǎn)為例：不采用互換的資金收益率：〔3000點(diǎn)-2600點(diǎn)〕/2600點(diǎn)=15.38%采用互換的資金收益率：144萬元/200萬元保證金=72%互換協(xié)議大大提高了資金收益率！目錄1業(yè)務(wù)引見2目的客戶目的客戶門檻客戶類型：金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、證券期貨運(yùn)營機(jī)構(gòu)、基金管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、政府投資機(jī)構(gòu)及QFII等由金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任管理人的社保基金、養(yǎng)老基金、投資者維護(hù)基金、企業(yè)年金、信托方案、集合資產(chǎn)管理方案、證券投資基金、商業(yè)銀行及保險(xiǎn)理財(cái)富品等。其他機(jī)構(gòu)資產(chǎn)要求：最近一年凈資產(chǎn)≥人民幣2000萬元、金融類資產(chǎn)≥人民幣1000萬元信譽(yù)情況：信譽(yù)情況良好、無違約記錄投資閱歷：2年或以上證券、期貨、黃金、外匯等市場投資閱歷風(fēng)險(xiǎn)接受才干：風(fēng)險(xiǎn)接受才干等級經(jīng)公司評價(jià)為最高等級。

業(yè)務(wù)要求單筆買賣：名義本金在1000萬元以上，同時(shí)不高于4億元。單只股票：不超越總股本的5%標(biāo)的池股票：〔1〕未被滬深買賣所特別處置