資料(中央銀行模擬)

央行獨(dú)立性：中央銀行獨(dú)立性就是指中央銀行在履行制定與實(shí)施貨幣政策職能時(shí)的自主性，即如果一國(guó)的中央銀行可以"不接受來(lái)自政府的指令、亦不必與政府協(xié)商，而無(wú)條件的擁有自主決定維持或變更現(xiàn)行貨幣政策的權(quán)力”，那么這一中央銀行便具有充分的獨(dú)立性。中央銀行的獨(dú)立性問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是中央銀行與政府的關(guān)系問(wèn)題。央行獨(dú)立性的討論源于歐美等國(guó)對(duì)歷次惡性通貨膨脹成因的反思。在第一次世界大戰(zhàn)之前，中央銀行擁有較強(qiáng)的獨(dú)立性，較少受到玫府干預(yù)。第一次世界大戰(zhàn)期間，一些參戰(zhàn)國(guó)的政府開始通過(guò)中央銀行增發(fā)紙幣以滿足軍費(fèi)開支。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，一些國(guó)家繼續(xù)沿襲戰(zhàn)時(shí)做法，通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，結(jié)果釀成惡性通貨膨脹。在一戰(zhàn)之后，各國(guó)吸取沉痛教訓(xùn)，大都主張保持中央銀行獨(dú)立運(yùn)行原則。央行獨(dú)立性(CentralBankindependenee)的學(xué)術(shù)研究最早見于美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)雪在其1930年出版的《利率理論》，其涵義為央行在貨幣政策制定過(guò)程中不受政府干預(yù)，目的在于防止政府將財(cái)政赤字貨幣化而造成惡性通貨膨脹。中央銀行獨(dú)立性的重要性1?遏制通脹的重要性。政府在執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，往往容易從短期利益出發(fā)，擴(kuò)大財(cái)政支岀，加大政府消費(fèi)和公共投資,從而增加通貨膨脹的壓力。大量相關(guān)研究也表明,中央銀行獨(dú)立性強(qiáng)弱與通貨膨脹率高低密切相關(guān)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行受到政府操縱的國(guó)家的平均通貨膨脹率要比中央銀行具有高度獨(dú)立性國(guó)家高。如中央銀行獨(dú)立性非常高的德國(guó)和瑞士，平均通脹率在3.1%，而中央銀行獨(dú)立性比較低的澳大利亞和新西蘭，平均通脹率則在7.5%。2?提高中央銀行信譽(yù)和透明度。按照貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,中央銀行采取的貨幣政策往往會(huì)造成動(dòng)態(tài)不一致的后果。中央銀行為了增加產(chǎn)出而采取通脹政策，而公眾預(yù)期到貨幣當(dāng)局采取通貨膨脹政策，均衡的結(jié)果是通脹而沒(méi)有產(chǎn)出提高。為解決這種動(dòng)態(tài)不一致，就需要給予中央銀行制定政策的獨(dú)立性，提高中央銀行的信譽(yù)和制定政策的透明度。此外，中央銀行的業(yè)務(wù)具有較高的專業(yè)性和技術(shù)性，其管理人員必須具有熟練的業(yè)務(wù)、技術(shù)和制定貨幣金融政策，調(diào)節(jié)貨幣流通的經(jīng)驗(yàn)。政府對(duì)央行在制定貨幣金融政策過(guò)程中的不正確干預(yù)會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入困境。3?加強(qiáng)金融監(jiān)管,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融的需要。美國(guó)金融危機(jī)后，中央銀行金融監(jiān)管的職能逐漸凸現(xiàn)出來(lái)，收到越來(lái)越多國(guó)家重視。為了有效降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融系統(tǒng)的運(yùn)行效率，需要中央銀行獨(dú)立的實(shí)施金融監(jiān)管職能。此外，政府與中央銀行的地位不同，因而在考慮經(jīng)濟(jì)政策的側(cè)重點(diǎn)上存在差異。政府較多地考慮就業(yè)、社會(huì)保障等社會(huì)問(wèn)題,中央銀行較多考慮貨幣穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。政府往往推行赤字財(cái)政政策以刺激有效需求和增加就業(yè)，結(jié)果往往導(dǎo)致通貨膨脹,中央銀行的首要任務(wù)是穩(wěn)定貨幣，如果市場(chǎng)銀根偏松，就會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹的危險(xiǎn)，需要采取緊縮貨幣政策，提高利率，以遏制通貨膨脹。這時(shí)中央銀行不應(yīng)仍維持低利率政策以利于財(cái)政籌措資金。中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹的關(guān)系人們普遍認(rèn)為中央銀行獨(dú)立性較高國(guó)家的通貨膨脹水平比中央銀行直接受政府控制的國(guó)家低一些。為什么央行的獨(dú)立性會(huì)帶來(lái)較低的通脹率?對(duì)于這一問(wèn)題，理論界給出了三種答案：基于公共選擇學(xué)說(shuō)的答案，基于薩金特(Sargent)和華萊士(Wallace)的分析得出的答案，以及基于貨幣政策的短期和長(zhǎng)期不一致的問(wèn)題得出答案。根據(jù)公共選擇理論的觀點(diǎn)，貨幣當(dāng)局承受的強(qiáng)大政治壓力使它根據(jù)政府的偏好行動(dòng)。貨幣緊縮會(huì)給政府的預(yù)算狀況帶來(lái)負(fù)面的影響，如暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)降溫帶來(lái)的稅收減少，鑄幣稅收入可能的減少，公債利率的短期上升都會(huì)使財(cái)政赤字增加。因此政府偏好松的貨幣政策。第二種解釋中央銀行獨(dú)立性有助于降低通貨膨脹的理論，是薩金特和華萊士首先提出來(lái)的。他們將政策當(dāng)局和貨幣當(dāng)局作了區(qū)分。如果財(cái)政當(dāng)局居主導(dǎo)地位，也就是說(shuō)，貨幣當(dāng)局無(wú)法影響政府財(cái)政赤字的大小，則貨幣供應(yīng)量就成內(nèi)生變量。當(dāng)公眾無(wú)法或不愿意再吸收新增的政府赤字時(shí)，由于政府預(yù)算約束的限制，貨幣當(dāng)局將被迫通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)融通政府赤字。反之，如果貨幣當(dāng)局居主導(dǎo)地位，財(cái)政當(dāng)局就會(huì)被削減赤字(或拒付部分債務(wù))。央行越獨(dú)立，央行被迫增發(fā)貨幣融通赤字的可能性就越小，這一理論與央行的信用獨(dú)立性有關(guān)。第三種有關(guān)央行獨(dú)立性的理論建立在短期和長(zhǎng)期的不一致問(wèn)題上。為將來(lái)某個(gè)時(shí)期所制定的計(jì)劃，在目前看來(lái)可能是最好的，但當(dāng)該時(shí)期真正到來(lái)時(shí)，可能就不是最佳選擇了，這時(shí)，短期和長(zhǎng)期的不一致就發(fā)生了。央行獨(dú)立性可能減小大選前對(duì)貨幣政策的人為操縱。如果這樣，央行獨(dú)立性可以帶來(lái)更穩(wěn)定的貨幣增長(zhǎng)，并減少通貨膨脹的變動(dòng)。另外，還有一些其他理論也解釋了為什么中央銀行獨(dú)立性可以減少通貨膨脹的波動(dòng)。執(zhí)政黨不僅努力盡可能長(zhǎng)期執(zhí)政，同時(shí)當(dāng)選的黨派還要為他們的選民謀取利益。有證據(jù)表明，失業(yè)率和通貨膨脹的情況與政府的政治傾向呈系統(tǒng)相關(guān)，而相對(duì)獨(dú)立的央行則不會(huì)因新政府的上臺(tái)改變其政策，從而降低通貨膨脹的變化。弗里德曼對(duì)中央銀行獨(dú)立性影響通貨膨脹變化率給出了自己的解釋。弗里德曼認(rèn)為，之所以在不同國(guó)家之間，或某段時(shí)間的某個(gè)國(guó)家，通貨膨脹水平和通貨膨脹變化之間存在著正的相關(guān)性，是因?yàn)檎赡軙?huì)在短期內(nèi)追求實(shí)現(xiàn)高就業(yè)和高產(chǎn)出目標(biāo)，從而引發(fā)高通貨膨脹，然而這樣又會(huì)使政府面臨避免貨幣貶值的巨大壓力。有關(guān)學(xué)者重新考察了66個(gè)國(guó)家在1955—1985年間通貨膨脹率和通貨膨脹變化的數(shù)據(jù)，結(jié)果證明，通貨膨脹水平和通貨膨脹變化之間確實(shí)顯著正相關(guān)。中央銀行獨(dú)立性與貨幣政策的關(guān)系中央銀行獨(dú)立性問(wèn)題不僅涉及是否賦予中央銀行以更高的自主權(quán),更需要明確中央銀行的責(zé)任。在這種制度安排下,中央銀行的首要職責(zé)是通過(guò)獨(dú)立的貨幣政策操作來(lái)維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定一既要對(duì)通貨膨脹承擔(dān)責(zé)任，也要對(duì)通貨膨脹承擔(dān)責(zé)任，從而徹底改變了有關(guān)官員在履行制定與實(shí)施貨幣政策方面的隨意性。在貨幣政策操作方面，這種制度安排具有其他制度不具有的高透明度性一中央銀行不僅要明確宣布具體貨幣政策目標(biāo)，而且還要對(duì)所進(jìn)行貨幣政策選擇進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明。這樣，就能夠使社會(huì)公眾清楚地了解貨幣政策的走向。一般的社會(huì)公眾是合理的政策選擇的最好監(jiān)督人，一旦中央銀行與政府明確宣布了具體的貨幣政策目標(biāo)，任何沒(méi)有正當(dāng)理由而未實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)的現(xiàn)象都意味著中央銀行存在著失職行為，并將因此受到懲罰。為了避免這種現(xiàn)象的發(fā)生，中央銀行有關(guān)官員必然要竭盡全力地履行其職責(zé)。另外，由于社會(huì)公眾對(duì)貨幣政策目標(biāo)以及各種政策調(diào)整的依據(jù)都有一個(gè)清楚的理解，這樣就提高了人們對(duì)政策效果的信任程度(政策的可信度)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，保證貨幣政策的獨(dú)立性有利于中央銀行實(shí)現(xiàn)保持貨幣幣值穩(wěn)定的基本目標(biāo)。中央銀行獨(dú)立性的獨(dú)立程度自有中央銀行以來(lái)，獨(dú)立性一直是爭(zhēng)論的熱點(diǎn)，大致有三種觀點(diǎn)：①完全的獨(dú)立性。該理論認(rèn)為貨幣政策及相應(yīng)的貨幣穩(wěn)定是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，應(yīng)由獨(dú)立的權(quán)威機(jī)構(gòu)來(lái)掌管，以免受政治利害或私利的支配。②完全沒(méi)有獨(dú)立性，他們認(rèn)為政府是民選的，管理這個(gè)國(guó)家，更何況貨幣問(wèn)題？而且中央銀行與政府的目標(biāo)基本一致，財(cái)政政策和貨幣政策必須相互協(xié)調(diào)。③相對(duì)獨(dú)立性。大多數(shù)人持此種觀點(diǎn)，即中央銀行與政府保持相對(duì)獨(dú)立性，而且認(rèn)為這種獨(dú)立性還應(yīng)隨不同的制度安排和不同時(shí)期的政治經(jīng)濟(jì)狀況而變化。從很多角度看，例如：法律賦予中央銀行的職責(zé)、中央銀行領(lǐng)導(dǎo)人的任命、中央銀行與財(cái)政部關(guān)系、中央銀行資本所有權(quán)等等方面，大多數(shù)國(guó)家的中央銀行對(duì)于政府的獨(dú)立性不是絕對(duì)的，而是相對(duì)的。所謂相對(duì)獨(dú)立性就是有限制的獨(dú)立性、在一定范圍內(nèi)的獨(dú)立性。央行與政府的使命是共同的，都承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)定物價(jià)與增加就業(yè)等義務(wù)。因此，中央銀行政策目標(biāo)不能背離國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。央行必須與政府密切配合，并受政府的監(jiān)督和指導(dǎo)，而不是凌駕于政府之上，或者獨(dú)立于政府體制之外自行其事。隨著壟斷資本對(duì)于國(guó)家干預(yù)的加強(qiáng)，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的干預(yù)也不斷加深。加上中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，央行必須在政府制定的總的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)下制定自己的政策,另一方面，央行有其特殊性，它不同于一般的行政管理部門,它有權(quán)獨(dú)立制定貨幣政策，在管理金融調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)方面必須具有相對(duì)的獨(dú)立性。流動(dòng)性陷阱概述流動(dòng)性陷阱是凱恩斯提出的一種假說(shuō),指當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大，即無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，再寬松的貨幣政策也無(wú)法改變市場(chǎng)利率,使得貨幣政策失效。流動(dòng)性陷阱的現(xiàn)代解釋：流動(dòng)性滯存主要包括：（1）、居民和企業(yè)的現(xiàn)金窖藏；⑵、銀行的存差。銀行的存差部分可以變?yōu)閲?guó)債和在中央銀行的存款。國(guó)債部分可通過(guò)政府支出花出去，用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，而在中央行存款的部分則只能滯存于銀行系統(tǒng)內(nèi)。至于企業(yè)和居民的現(xiàn)金窖藏，則明顯是流動(dòng)性滯存。窖藏還有另一種形式，就是當(dāng)銀行存差過(guò)大時(shí)，銀行為減輕存款利息負(fù)擔(dān)，會(huì)降低居民和企業(yè)在銀行存款的利息率，進(jìn)一步取消存款利息，甚至對(duì)存款收費(fèi)。在銀行不是通過(guò)貸款，而是直接通過(guò)存款來(lái)獲益的情況下，就相當(dāng)于存款者通過(guò)銀行來(lái)窖藏現(xiàn)金，這與租用銀行保險(xiǎn)箱類似。這時(shí)，銀行成了吸收資金的“黑洞”。真正的流動(dòng)性陷阱就出現(xiàn)了。流動(dòng)性陷阱分析在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，人們一般是從利率下調(diào)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果來(lái)認(rèn)識(shí)流動(dòng)性陷阱的。按照貨幣一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（包括負(fù)增）原理，一個(gè)國(guó)家的中央銀行可以通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量來(lái)改變利率。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)（假定賞幣需求不變），資金的價(jià)格即利率就必然會(huì)下降，而利率下降可以刺激出口、國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)，由此帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果利率已經(jīng)降到最低水平，此時(shí)中央銀行靠增加貨幣供應(yīng)量再降低利率，人們也不會(huì)增加投資和消費(fèi)，那么單靠貨幣政策就達(dá)不到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，國(guó)民總支出水平已不再受利率下調(diào)的影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把上述狀況稱為“流動(dòng)性陷阱”。根據(jù)凱恩斯的理論，人們對(duì)貨幣的需求由交易需求和投機(jī)需求組成。在流動(dòng)性陷阱下，人們?cè)诘屠仕綍r(shí)仍愿意選擇儲(chǔ)蓄，而不愿投資和消費(fèi)。此時(shí)，僅靠增加貨幣供應(yīng)量就無(wú)法影響利率。如果當(dāng)利率為零時(shí)，即便中央銀行增加多少貨幣供應(yīng)量，利率也不能降為負(fù)數(shù)，由此就必然出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱。另一方面，當(dāng)利率為零時(shí)，貨幣和債券利率都為零時(shí)，由于持有貨幣比持有債券更便于交易，人們不愿意持有任何債券。在這種情況下，即便增加多少貨幣數(shù)量，也不能把人們手中的貨幣轉(zhuǎn)換為債券，從而也就無(wú)法將債券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加貨幣供應(yīng)量不再能影響利率或收入，貨幣政策就處于對(duì)經(jīng)濟(jì)不起作用狀態(tài)。貨幣需求的利率彈性為無(wú)窮大的情況。在以利率為縱軸，貨幣量為橫軸的平面座標(biāo)圖上，可以用貨幣需求曲線上與某一最低限度利率水平相對(duì)應(yīng)的一段平行于橫軸的曲線來(lái)描述流動(dòng)性陷阱。出現(xiàn)這種情況，增加的貨幣供應(yīng)量將完全被投機(jī)性貨幣需求吸收，不再會(huì)引起利率的下降和投資的增加。這是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.M.凱恩斯首先提出的，但將其命名為流動(dòng)性陷阱的則是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家D.H.羅伯遜。凱恩斯認(rèn)為，人們對(duì)貨幣的需求，同時(shí)受交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)支配，就是說(shuō)，它既是國(guó)民收入的函數(shù)，也是利率的函數(shù)。由于利率的不確定性將造成債券價(jià)格升降，人們便有機(jī)會(huì)在持有債券和持有貨幣之間進(jìn)行選擇。當(dāng)市場(chǎng)利率降低(債券價(jià)格提高)，且低于某種“安全水平”時(shí)，人們預(yù)期未來(lái)利率將上升(債券價(jià)格下跌)，從而愿意多持有貨幣。反之，人們就會(huì)少持有貨幣而多購(gòu)買債券。上述對(duì)持幣動(dòng)機(jī)及對(duì)貨幣需求的解釋，實(shí)際上并未超出古典學(xué)派的視野。不同的是，凱恩斯在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步指出了一種特殊的情況即當(dāng)利率降至某種水準(zhǔn)時(shí)，則根據(jù)上述理由，靈活偏好可能變成幾乎是絕對(duì)的；這就是說(shuō)，當(dāng)利率降至該水準(zhǔn)時(shí)，因利息收入太低，故幾乎每人都寧愿持有現(xiàn)金，而不愿持有債務(wù)票據(jù)。此時(shí)金融當(dāng)局對(duì)于利率即無(wú)力再加控制。他認(rèn)為，金融當(dāng)局對(duì)于市場(chǎng)利率，并不總能隨心所欲地加以調(diào)節(jié)；利率降至某一水平之后，任何措施都不再能使它下降。這種無(wú)能為力的狀況，恰如落入陷阱一樣。流動(dòng)性陷阱圖流動(dòng)性陷阱的存在，意味著運(yùn)用貨幣手段來(lái)解決經(jīng)濟(jì)蕭條問(wèn)題可能是無(wú)效的。這一結(jié)論動(dòng)搖了古典學(xué)派的理論根基。因此，圍繞流動(dòng)性陷阱問(wèn)題，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界爭(zhēng)論很大。凱恩斯學(xué)派代表人物之一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.托賓在其早期論文中，曾運(yùn)用若干資料證明了流動(dòng)性陷阱的存在，并明確得出貨幣政策不如財(cái)政政策有效的結(jié)論。然而，另兩位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家M.布隆芬布雷納和「邁耶同樣進(jìn)行了實(shí)證研究，卻得出流動(dòng)性陷阱并不存在的結(jié)論。貨幣主義代表人物M.弗里德曼則持某種折衷態(tài)度。一方面，他否定有流動(dòng)性陷阱存在；另一方面，他又認(rèn)為市場(chǎng)利率不可能無(wú)限降低，因?yàn)槿藗冃枰载泿艁?lái)替代其他金融資產(chǎn)的普遍愿望會(huì)使利率的下降有一個(gè)最低的限度。經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性陷阱的特點(diǎn)從宏觀上看，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性陷阱主要有三個(gè)特點(diǎn)：整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的蕭條之中，需求嚴(yán)重不足，居民個(gè)人自發(fā)性投資和消費(fèi)大為減少，失業(yè)情況嚴(yán)重，單憑市場(chǎng)的調(diào)節(jié)顯得力不從心。利率已經(jīng)達(dá)到最低水平，名義利率水平大幅度下降，甚至為零或負(fù)利率，在極低的利率水平下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)持悲觀態(tài)度，這使得利率刺激投資和消費(fèi)的杠桿作用失效。貨幣政策對(duì)名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依靠財(cái)政政策，通過(guò)擴(kuò)大政府支出、減稅等手段來(lái)擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。貨幣需求利率彈性趨向無(wú)限大。面對(duì)量化寬松政策中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)?首先，要對(duì)貨幣政策作出適當(dāng)調(diào)整，一方面，給市場(chǎng)補(bǔ)充一定的流動(dòng)性，另一方面，加大減稅力度。要充分利用QE3可能對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生先揚(yáng)后抑作用的特點(diǎn)，對(duì)中國(guó)的貨幣政策作出適當(dāng)調(diào)整。一方面，給市場(chǎng)補(bǔ)充一定的流動(dòng)性，把“池子”中的水放滿一些，避免變成熱錢的“蓄水池”。另一方面，加大減稅力度，給企業(yè)、特別是實(shí)體中小企業(yè)減稅，讓企業(yè)做好充分的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。同時(shí)，盡快調(diào)動(dòng)萬(wàn)億財(cái)政資金結(jié)余，扶持實(shí)體企業(yè)發(fā)展，幫助中低收入階層抵御可能的通脹影響。［詳細(xì)］其次，要適度啟動(dòng)人民幣貶值，以避免對(duì)出口造成更大的影響。美國(guó)第三輪量化寬松政策推出，必然會(huì)帶來(lái)人民幣的新一輪升值，對(duì)出口造成更加嚴(yán)重的影響。所以，如何主動(dòng)地適應(yīng)市場(chǎng)變化，讓人民幣適度貶值，是應(yīng)對(duì)QE3最有效的手段，也是確保出口不進(jìn)一步受到影響的重要內(nèi)容。［詳細(xì)］第三，采取有效措施，防止通貨膨脹發(fā)生。一旦美國(guó)第三輪量化寬松政策全面發(fā)揮作用，輸入型通貨膨脹很難避免。因此，必須及早采取措施，與民眾生活密切相關(guān)的商品，一定要確保不大幅度漲價(jià)，以防止通貨膨脹發(fā)生。［詳細(xì)］第四，要加快調(diào)整外匯儲(chǔ)備和投資結(jié)構(gòu)。美國(guó)第三輪量化寬松政策出臺(tái)，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)債券的外匯資產(chǎn)將進(jìn)一步縮水。所以，必須加快調(diào)整外匯結(jié)構(gòu)，有計(jì)劃、有步驟地拋售一部分美國(guó)債券。同時(shí)，讓渡一部分外匯給企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和原材料等，以保持外匯不出現(xiàn)嚴(yán)重貶值［詳細(xì)］第五，要積極穩(wěn)妥地進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。金融企業(yè)要在積極支持“鐵公基”投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，避免傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)，要確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的信貸投放不受影響，不受擠壓［詳細(xì)］第六，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還應(yīng)積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化，最終實(shí)現(xiàn)人民幣成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。從我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略角度思考，要應(yīng)對(duì)量化寬松貨幣政策的沖擊和減少美元本位制的危害，我國(guó)就必須積極推進(jìn)以人民幣國(guó)際化為核心的區(qū)域貨幣金融合作，最終實(shí)現(xiàn)人民幣成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣體系的多元化。人民幣國(guó)際化是中國(guó)參與改革和創(chuàng)建國(guó)際貨幣體系的惟一正確道路。［詳細(xì)］定量寬松貨幣政策：簡(jiǎn)介在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，''定量寬松〃指央行直接向市場(chǎng)注資的一種貨幣政策手段。之前，日本、英國(guó)的央行因?yàn)槔室呀禑o(wú)可降，已經(jīng)在采取這一手法。西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，所謂'定量寬松〃，其實(shí)就是央行開動(dòng)印鈔機(jī)器的一種委婉說(shuō)法，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)需要印鈔票來(lái)購(gòu)買這些國(guó)債。原理近幾個(gè)月全球利率大幅下降，央行為刺激消費(fèi)者以及企業(yè)增加支出大幅下調(diào)了利率。隨著借貸成本日益接近于零以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)未見明顯改善，政策制定者的目標(biāo)通過(guò)一種叫做定量寬松的工具開對(duì)準(zhǔn)長(zhǎng)期利率。簡(jiǎn)單地說(shuō)，該工具原理如下：1.央行創(chuàng)造一定量的新貨幣，然後用它在公開市場(chǎng)買入政府債券2.政府將債券賣給央行後就有了更多的現(xiàn)金，然後它們就可以向外貸款。因?yàn)閭找媛尸F(xiàn)在下降，把錢以更高的利率借給個(gè)人或機(jī)構(gòu)而不是政府就具有了更大的吸引力，從而刺激信貸流向私營(yíng)部門，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。措施：第一，大規(guī)模直接購(gòu)買國(guó)債和由政府資助企業(yè)所發(fā)行的證券，以便影響收益率水平，從而起到刺激總需求的作用；第二，進(jìn)一步購(gòu)入其他證券，如非政府資助企業(yè)抵押貸款支持證券和商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款證券等；第三,向金融市場(chǎng)的特定領(lǐng)域注入流動(dòng)性。如最近出臺(tái)總計(jì)達(dá)8000億美元的面向機(jī)構(gòu)、住房抵押貸款支持證券及消費(fèi)者信貸市場(chǎng)的支持項(xiàng)目能繞過(guò)不愿借貸的銀行，直接將資金注入特定市場(chǎng)。影響：美國(guó)及英國(guó)經(jīng)濟(jì)受定量寬松政策的影響可能最大，因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)濟(jì)不像日本以及瑞士那樣依賴出口。它們的央行買入政府債券將增加流動(dòng)性，這應(yīng)該會(huì)幫助解凍信貸市場(chǎng)，刺激消費(fèi)者以及企業(yè)增加支出。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納就稱，為擺脫衰退，我們需要銀行再次冒一下風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)提供信貸。如果信貸門檻降低，房屋市場(chǎng)可能筑底，這將刺激需求，結(jié)束房?jī)r(jià)下跌的局面。另外，清除銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的有毒資產(chǎn)將幫助緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，并且應(yīng)該會(huì)增加銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好。美股近期在美國(guó)財(cái)政部宣布有毒資產(chǎn)清理計(jì)劃後升至6周來(lái)的高點(diǎn)就說(shuō)明了這一點(diǎn)。房屋市場(chǎng)以及股市反轉(zhuǎn)將提升消費(fèi)者信心，後者已經(jīng)開始改善，3月密歇根消費(fèi)者信心自56.6升至57.3就說(shuō)明了這一點(diǎn)。如果市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒上升，國(guó)內(nèi)需求增加，企業(yè)可能會(huì)結(jié)束裁員，重新增加人手。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)利好消息。量化貨幣寬松政策量化貨幣寬松政策量化貨幣寬松政策(quantitativeeasingmonetarypolicy)，俗稱“印鈔禁”，由中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)操作以提高貨幣供應(yīng)，可視之為“無(wú)中生有”創(chuàng)造出指定金額的貨幣，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)操作購(gòu)入證券等，使銀行在央行開設(shè)的結(jié)算戶口內(nèi)的資金增加，為銀行體系注入新的流通性?！傲炕瘜捤伞敝械摹傲炕敝笇?huì)創(chuàng)造指定金額的貨幣，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。中央銀行利用憑空創(chuàng)造出來(lái)的錢在公開市場(chǎng)購(gòu)買政府債券、借錢給接受存款機(jī)構(gòu)、從銀行購(gòu)買資產(chǎn)等。這些都有助降低政府債券的收益率和降低銀行同業(yè)隔夜利率，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產(chǎn)，央行期望銀行會(huì)因此較愿意提供貸款以賺取回報(bào)，以紓緩市場(chǎng)的資金壓力量化貨幣寬松政策-作用量化寬松貨幣政策是一把雙刃劍，實(shí)施量化寬松貨幣政策向市場(chǎng)注入大量資金，有助于緩解市場(chǎng)資金緊張狀況，有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。量化寬松政策在刺激經(jīng)濟(jì)走出通縮方面的作用可以從兩個(gè)方面來(lái)體現(xiàn)：一是低利率有利于企業(yè)將成本維持在低位，也有利于促進(jìn)消費(fèi)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到積極的推動(dòng)作用；另一方面，充足的資金還可以使背負(fù)著大量不良貸款的日本銀行業(yè)無(wú)需擔(dān)憂流動(dòng)性問(wèn)題，可以在化解不良貸款問(wèn)題上采取較為主動(dòng)的行動(dòng)，推動(dòng)金融業(yè)乃至其他產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)重組。量化貨幣寬松政策-政策特征與傳統(tǒng)的貨幣政策相比，量化寬松貨幣政策是“非常規(guī)”的貨幣政策，主要表現(xiàn)為中央銀行在迅速將政策利率（基準(zhǔn)利率）降低至歷史低點(diǎn)或接近于零后，通過(guò)創(chuàng)新貨幣政策工具，直接增加市場(chǎng)流動(dòng)性供給，以有效遏制經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的惡化、蔓延。（一）傳統(tǒng)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制傳統(tǒng)貨幣政策是指為實(shí)現(xiàn)特定的貨幣政策目標(biāo)，中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供給量，引導(dǎo)市場(chǎng)利率，影響消費(fèi)和投資，乃至社會(huì)總需求，調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。上述傳導(dǎo)機(jī)制可簡(jiǎn)要描述如下：中央銀行—貨幣政策工具—基礎(chǔ)貨幣—貨幣供給量—市場(chǎng)利率—投資、消費(fèi)—社會(huì)總需求—貨幣政策最終目標(biāo)。傳統(tǒng)貨幣政策有效傳導(dǎo)的核心環(huán)節(jié)是市場(chǎng)利率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,中央銀行主要運(yùn)用價(jià)格型政策工具——政策利率（基準(zhǔn)利率），影響市場(chǎng)利率，調(diào)控投資和消費(fèi)。如一般情況下，美聯(lián)儲(chǔ)就是通過(guò)調(diào)節(jié)政策利率（即機(jī)構(gòu)間的隔夜拆借利率）,影響市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)；傳導(dǎo)機(jī)制表現(xiàn)為：美聯(lián)儲(chǔ)宣布政策利率——通過(guò)公開市場(chǎng)操作—調(diào)節(jié)貨幣供給——保證政策利率在市場(chǎng)中得以實(shí)現(xiàn)—影響市場(chǎng)利率—調(diào)控消費(fèi)和投資。一般而言，中央銀行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率具有很強(qiáng)的影響力。但當(dāng)岀現(xiàn)流動(dòng)性陷阱后,政策利率工具的運(yùn)用就會(huì)失靈、無(wú)效。主要表現(xiàn)為：隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)惡化并不斷加劇，與貨幣資產(chǎn)相比，其他資產(chǎn)的流動(dòng)性將會(huì)更差，社會(huì)公眾更傾向于增持高流動(dòng)性的貨幣資產(chǎn)而放棄其他資產(chǎn)，導(dǎo)致貨幣需求遠(yuǎn)大于貨幣供給，岀現(xiàn)了貨幣需求黑洞，稱之為流動(dòng)性陷阱。面對(duì)流動(dòng)性陷阱，從理論上說(shuō)，中央銀行雖然可以通過(guò)不斷下調(diào)政策利率，擴(kuò)大貨幣供給，影響市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，但在實(shí)踐中卻并非如此。因?yàn)檎呃适敲x利率，其下限最低為零，中央銀行無(wú)法將政策利率下調(diào)至低于零的水平。中央銀行在連續(xù)下調(diào)政策利率至最低水平，即政策利率為零后，已無(wú)下調(diào)空間，但其之前由政策利率下調(diào)后所增加的貨幣供給仍不足以改變貨幣需求遠(yuǎn)大于貨幣供給的格局，政策利率就失去了對(duì)市場(chǎng)利率的影響作用，進(jìn)而失去了對(duì)投資和消費(fèi)的調(diào)控功能，也就是說(shuō)政策利率工具出現(xiàn)了失靈、失敗的現(xiàn)象，標(biāo)志著以政策利率為主體的價(jià)格型貨幣政策工具失效，說(shuō)明貨幣政策并不是萬(wàn)能的。（二）量化寬松貨幣政策的重要特征2007年以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，并不斷惡化蔓延。受此影響，資產(chǎn)價(jià)格大幅下降、資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重縮水，市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，金融機(jī)構(gòu)核心指標(biāo)惡化，流動(dòng)性嚴(yán)重不足、社會(huì)民眾的投資需求和消費(fèi)愿望也迅速萎縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)“自由落體式”下滑。這說(shuō)明，傳統(tǒng)貨幣政策已面臨流動(dòng)性陷阱，需要實(shí)施數(shù)量型貨幣政策解決上述問(wèn)題。正是基于此，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表和領(lǐng)頭羊的中央銀行在迅速將政策利率（基準(zhǔn)利率）降低至歷史低點(diǎn)或接近于零后，突破傳統(tǒng)，大量創(chuàng)新貨幣政策工具，積極實(shí)施量化寬松貨幣政策，救助瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)、釋放大量流動(dòng)性、解決財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)資金不足等問(wèn)題，有效地防范了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、提振了市場(chǎng)信心，遏制了投資、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的快速下滑趨勢(shì)。量化寬松貨幣政策的首要特征是，面對(duì)流動(dòng)性陷阱，主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行在較短的時(shí)間內(nèi)，迅速將政策利率（基準(zhǔn)利率）降低至歷史低點(diǎn)或接近于零的水平。從政策利率工具的角度分析，可以說(shuō)量化寬松貨幣政策所要解決的問(wèn)題是，在傳統(tǒng)貨幣政策工具——政策利率開始失效的情況下，如何進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策的作用。流動(dòng)性陷阱的出現(xiàn)，意味著傳統(tǒng)貨幣政策工具中的價(jià)格型政策工具已無(wú)法發(fā)揮作用，需要運(yùn)用數(shù)量型政策工具，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。正是基于此，將主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行創(chuàng)新“非常規(guī)”貨幣政策工具，釋放大量流動(dòng)性，遏制經(jīng)濟(jì)快速下滑的貨幣政策稱為量化寬松的貨幣政策。第二個(gè)重要特征是，創(chuàng)新大量貨幣政策工具。鑒于傳統(tǒng)的貨幣政策工具已無(wú)法發(fā)揮作用，主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行開始突破傳統(tǒng)，大量創(chuàng)新貨幣政策工具，如購(gòu)買資產(chǎn)抵押證券（MBS）、設(shè)立商業(yè)票據(jù)融資便利（CPFF）、購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債等，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。正是因?yàn)閯?chuàng)新了大量貨幣政策工具而呈現(xiàn)濃厚的“非常規(guī)”色彩，彰顯了量化寬松貨幣政策與傳統(tǒng)貨幣政策的區(qū)別。第三個(gè)重要特征是，量化寬松貨幣政策要完成的任務(wù)有別于傳統(tǒng)貨幣政策。文前分析表明，傳統(tǒng)貨幣政策的任務(wù)是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行通過(guò)運(yùn)用政策利率工具，影響市場(chǎng)利率，調(diào)節(jié)投資和消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，其核心環(huán)節(jié)是運(yùn)用政策利率工具，影響市場(chǎng)利率。量化寬松貨幣政策要完成的任務(wù)：首先是中央銀行履行“最后貸款人”職責(zé)，救助瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。二是購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)民眾的有價(jià)證券，直接向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，有效化解市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。三是購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，解決財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)資金（財(cái)政支出