2023中國ESG發(fā)展白皮書

2023ESG2023ESG12023CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER202322023ESG發(fā)展白皮書2前言PREFACE砥礪前行穿越迷霧2023ESG似乎ESGESG們ESG從ESGESGESG基金。尤其是在ESG（占比超過0%2023持續(xù)基金的資金占到所有凈流入資金的逾三分之二。根據(jù)財新數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，年中國市場ESG這某ESGESG效性ESG標(biāo)準(zhǔn)和評級問題等。B的兩份可持續(xù)披露標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)布并得到不少國家和地區(qū)的背書，邁ESG已經(jīng)持續(xù)推出了許多加強ESGESGESGESG許多企業(yè)都在加速擁抱ESG。根據(jù)妙盈科技數(shù)據(jù)，截至202372022ESG信息披露率已經(jīng)提升至34.85%A（包括ESG30會員機構(gòu)聯(lián)想集團、螞蟻集團等已經(jīng)從戰(zhàn)ESG與企業(yè)范式已經(jīng)在孕育中。從這些角度來看，在迷霧中并沒有停止前行的步伐，而是在一點點構(gòu)筑自己的根基。這也是任何一個新興范式的必經(jīng)之路。讓我們回到一些根本性的問題——人類正在遭遇ESGESGESG302023ESGESGESGESG30ESGCHINAESGWHITEPAPER2023

2023中國ESG發(fā)展白皮書CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER202320232023ESG5目錄CONTENTS06市場｜2023年度中國ESG基金發(fā)展報告：業(yè)績承壓，ESG基金以何為重06傅杰，劉曉芳42政策｜2023年中國ESG政策發(fā)展回顧及2024年展望42郭沛源50國際學(xué)術(shù)前沿｜混合金融：前沿市場的推動50邱慈觀60可持續(xù)商業(yè)｜企業(yè)如何做“真的和對的ESG”，成就可持續(xù)商業(yè)60呂建中68 7671 76ESG投資｜中國資產(chǎn)所有者開展負(fù)責(zé)任投資的現(xiàn)有實踐與政策建議Wiseman9084 9094吳艷陽94ESGESG52023ESG2023ESG62023基金發(fā)展為重？市場2023年度中國ESG基金發(fā)展報告：業(yè)績承壓，ESG基金以何為重？ESGESG基金中仍有部ESGESG投資的機構(gòu)及個人投資者注入了些許信心與定力。文傅杰財新數(shù)據(jù)科技有限公司總經(jīng)理，特許注冊金融分析師（CFA）劉曉芳財新銳聯(lián)（北京）指數(shù)科技有限公司研究員，金融風(fēng)險管理師（FRM）前言過去的一年，全球變暖、極端天氣災(zāi)害頻發(fā)等全球性的環(huán)境危機不斷出現(xiàn)，全球能源價格持續(xù)高企，ESG議題面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我國投資管理行業(yè)在過去一年，肩負(fù)起了服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、支持科技創(chuàng)新、踐行ESG理念、助力綠色低碳發(fā)展的重任，然而時至今日，ESG發(fā)展仍面臨著諸多變量和挑戰(zhàn)，ESG投資的最佳實踐如何與居民財富管理需求結(jié)合，與服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展結(jié)合？要解決這些問題，仍然需要ESG基金管理人兼顧ESGESG表現(xiàn)與基金收益表現(xiàn)的最佳結(jié)合點。本報告分析了過去一年中國境內(nèi)公募基金ESG投資領(lǐng)域的發(fā)展情況，聚焦于ESG主題公募基金產(chǎn)品。在市場指數(shù)表現(xiàn)不如人意、基金業(yè)績普遍下滑的背景下，ESG類公募基金業(yè)績有亮點，資產(chǎn)管理規(guī)模有韌性，產(chǎn)品類型有創(chuàng)新。2023年市場走勢整體偏弱，ESG類公募基金跟隨市場回調(diào)。四類ESG基金中，除ESGESG300指數(shù)。上述年度ESGESG基金ESGESG投資的機構(gòu)及個人投資者注入了些許信心與定力。202347ESG2702023ESG2650億元，比去年末規(guī)模下降約250億元。2023ESGESGESGESGESGESGESG綜述ESG2004ESG202375384138（PRI)，中國投資者在全球負(fù)責(zé)任投資進程中正在扮演越來越重要的角色。ESG90ESG270ESG26002023ESG472022ESG基金發(fā)行態(tài)勢仍將維持景氣。ESGESG2006ESGESGA20231800其中，金融行業(yè)上市公司整體披露覆蓋率已超過九成，央企上市公司覆蓋率已接近九成，央ESG信息披露全覆蓋。國內(nèi)針對AESGA這些評級結(jié)果為國內(nèi)機構(gòu)篩選ESG投資標(biāo)的提供了重要的參考依據(jù)。國內(nèi)指數(shù)機構(gòu)也先后推出以ESG2023430ESG指數(shù)，2023ESG60ESGESG指數(shù)發(fā)布者的行列。ESG投資在我國發(fā)展尚處早期，與國內(nèi)公募基金行業(yè)整體的產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模體量相比，ESG1%ESGESGESG投資有望再次提速，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。CHINAESGWHITEPAPER2023

2023中國ESG發(fā)展白皮書CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER2023索引INDEX一.ESG投資的現(xiàn)時定義 12二.ESG投資的地域分布 15三.ESG投資的發(fā)展動力 15契合高質(zhì)量發(fā)展、中國式現(xiàn)代化的國家戰(zhàn)略 15受益于監(jiān)管政策出臺的大力推動 16順應(yīng)資本市場對外開放的趨勢 18四.ESG投資總體發(fā)展?fàn)顩r 18披露ESG信息的上市公司逐年增多 18A股上市公司ESG披露逐年增多 18央企上市公司ESG披露接近全覆蓋 20聯(lián)交所上市公司ESG披露質(zhì)量持續(xù)提升 21參與ESG投資的公募基金日益增長 21“綠色投資”納入戰(zhàn)略 22產(chǎn)品發(fā)行凸顯韌性 22五.ESG基金各類別發(fā)展?fàn)顩r 24ESG基金分類 24ESG基金整體概況 24業(yè)績表現(xiàn) 24數(shù)量規(guī)模 25四類ESG基金分類詳情 269CHINAESGWHITEPAPER2023

2023中國ESG發(fā)展白皮書CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER202320232023中國ESGCHINAESGWHITEPAPER10ESG主題主動型基金 26泛ESG主題主動型基金 30ESG主題指數(shù)型基金 32泛ESG主題指數(shù)型基金 34六.ESG指數(shù)的發(fā)行統(tǒng)計 36七.ESG評級的發(fā)展現(xiàn)狀 38八.ESG基金的發(fā)展前景 39九.ESG投資的問題與挑戰(zhàn) 40投資理念認(rèn)識不足，投資實踐受到挑戰(zhàn) 40數(shù)據(jù)披露范圍有限，數(shù)據(jù)規(guī)范程度不足 40數(shù)據(jù)時間長度有限，量化回測面臨困難 40評分機構(gòu)不同，評價標(biāo)準(zhǔn)各異，評價結(jié)果差異懸殊 40“漂綠”行為造成干擾，辨別實質(zhì)難度提升 40十.ESG投資的策略建議 41監(jiān)管機構(gòu)：政策引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)指引 41資產(chǎn)管理機構(gòu)：戰(zhàn)略布局、能力提升 41企業(yè)：積極履責(zé)、詳盡披露 41評級機構(gòu)：完善體系、加強覆蓋 41指數(shù)機構(gòu)：提供基準(zhǔn)、豐富標(biāo)的 41附錄： 4210.ESG投資的現(xiàn)時定義ESG是Environmental，Social，Governance的簡稱，ESG投資意味著在基礎(chǔ)投資分析和決策制定過程中融入環(huán)境、社會、公司治理等因素。簡單來說，傳統(tǒng)投資主要考察企業(yè)營業(yè)收入、利潤率等財務(wù)指標(biāo)，用財務(wù)數(shù)據(jù)的“標(biāo)尺”測量企業(yè)的好與壞；ESG投資在傳統(tǒng)方法基礎(chǔ)上進一步度量了企業(yè)在環(huán)境保護、社會責(zé)任、公司治理維度的非財務(wù)指標(biāo)，一方面呼吁企業(yè)在謀求商業(yè)利益的同時兼顧責(zé)任，另一方面也使投資者通過多維度、全方位評估企業(yè)成為可能。對投資者的影響，并支持簽署機構(gòu)在投資決策和所有權(quán)實踐中納入ESG2023年7月底，全球已有5384家機構(gòu)加入PRI，簽約機構(gòu)數(shù)量較去年同期新增逾330家。截至2023年第二季度，簽約機構(gòu)資產(chǎn)管理總規(guī)模已達121.3萬億美元1。上述簽約機構(gòu)中，包含近740家資產(chǎn)所有者、4100余家資產(chǎn)管理機構(gòu)以及540余家第三方服務(wù)機構(gòu)。特別的，全球資產(chǎn)管理規(guī)模排名前50的資管機構(gòu)中，有43家機構(gòu)已成為PRIESG2。PRI全球簽約機構(gòu)累計數(shù)量統(tǒng)計（2006-2023）6000 5000400030002000100002006

2023數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)，截至2023.07.31數(shù)據(jù)來源：PRI《2023數(shù)據(jù)來源：麥肯錫《ESG20226PRI全球各類型機構(gòu)簽約情況（2019-2023）機構(gòu)類型2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)所有者86107907129資產(chǎn)管理機構(gòu)424623895652249第三方服務(wù)機構(gòu)55841027953總計5658141087802331數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)，截至2023.07.31在政策推動、監(jiān)管助力、理念普及等多重因素作用下，國內(nèi)機構(gòu)也爭先踏足ESG投資領(lǐng)2023714049935簽約機構(gòu)數(shù)量較去年同期增加16家。其中，簽署PRI的國內(nèi)公募基金公司數(shù)量從2017年的220237253PRI中國簽約機構(gòu)累計數(shù)量統(tǒng)計（2012-2023）150 12090603002012 2023數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)，截至2023.07.31數(shù)據(jù)來源：PRI，財新數(shù)據(jù)。PRI中國各類型機構(gòu)簽約情況（2019-2023）機構(gòu)類型2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)所有者11200資產(chǎn)管理機構(gòu)101224318第三方服務(wù)機構(gòu)435118總計1516314216數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)，截至2023.07.31PRI中國基金公司簽約情況（2019-2023）簽署公司簽署日期摩根士丹利華鑫基金管理有限公司2019-04-12大成基金管理有限公司2019-12-06招商基金管理有限公司2019-12-19興證全球基金管理有限公司2020-02-21匯添富基金管理股份有限公司2020-04-28銀華基金管理股份有限公司2020-05-21工銀瑞信基金管理有限公司2021-01-14廣發(fā)基金管理有限公司2021-05-14建信基金管理有限責(zé)任公司2021-07-08中歐基金管理有限公司2021-07-26國投瑞銀基金管理有限公司2021-08-13海富通基金管理有限公司2021-09-17中加基金管理有限公司2021-12-13國泰基金管理有限公司2022-07-28申萬菱信基金管理有限公司2022-10-27富國基金管理有限公司2023-01-06浦銀安盛基金管理有限公司2023-03-15華安基金管理有限公司2023-05-15數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)，截至2023.07.31.ESG投資的地域分布（GSIA）20204合構(gòu)建與管理過程中綜合考慮環(huán)境、社會與公司治理（ESG）的投資方式。報告匯集了來自歐洲、美國、加拿大、日本、澳大利亞和新西蘭（Australasia）的區(qū)域數(shù)據(jù)，這些市場中采納3535%。全球市場角度，歐洲和美國在全球可持續(xù)投資資產(chǎn)中的占比最高（80%）。單一市場角度，加拿大的可、美國（33%）和日本（24%）。晨星研究的分析顯示，截至202384%11%，2023106基金，受歐洲產(chǎn)品發(fā)行量大幅縮減影響，全球發(fā)行量延續(xù)了2022年初以來的放緩態(tài)勢。與此180370較一季度310億美元的流入金額，二季度可持續(xù)基金流入金額環(huán)比下行，但仍好于全球基金總體表現(xiàn)。截至023年二季度末，全球可持續(xù)基金管理規(guī)模近2.8萬億美元。得益于資產(chǎn)估值增長，可持續(xù)基金資產(chǎn)規(guī)模小幅上行，逐步向2021年底3萬億美元的歷史高點回升5。.ESG投資的發(fā)展動力緊密圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展主題、致力于推動可持續(xù)發(fā)展的ESG投資，與國家戰(zhàn)略及宏觀經(jīng)濟發(fā)展理念高度融合。契合高質(zhì)量發(fā)展、中國式現(xiàn)代化的國家戰(zhàn)略2020年9月，中國在第75屆聯(lián)合國大會上首次提出“雙碳”目標(biāo)。202210構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展。同時，報告特別強調(diào)了“中國式現(xiàn)代化”，明確提出中國式現(xiàn)代化是人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化、是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化、是物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化、是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化、是走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化。數(shù)據(jù)來源：GSIA，2020數(shù)據(jù)來源：晨星研究，《20232023年7月，習(xí)近平總書記在全國生態(tài)環(huán)境保護大會上強調(diào)，今后五年是美麗中國建設(shè)的重要時期，要把建設(shè)美麗中國擺在強國建設(shè)、民族復(fù)興的突出位置，以高品質(zhì)生態(tài)環(huán)境支撐高質(zhì)量發(fā)展，加快推進人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。ESG核心理念高度契合，ESGESG的發(fā)展明確了方向。受益于監(jiān)管政策出臺的大力推動與許多發(fā)達國家依靠投資者需求驅(qū)動不同，政策規(guī)范、監(jiān)管助力是國內(nèi)機構(gòu)踐行ESG投資理念的強大動力。2023年以來，可持續(xù)發(fā)展披露相關(guān)規(guī)則呈現(xiàn)出加速發(fā)展的趨勢。2023234（2023ESG信息披露要求。2023年3月，國資委研究中心表示，國資委正在研究推動中央企業(yè)控股上市公司到2023ESG信息披露。2023年8月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司獨立董事管理辦法》，推動形成更加科學(xué)的獨立董事制度體系，促進獨立董事發(fā)揮應(yīng)有作用，助力提升公司治理水平。20238ESG報告編制研究》課題成果，包含《央企控股上市公司ESG專項報告參考指標(biāo)體系》和《央企ESGESGESG體系。2023年9ESG體系發(fā)展。20239（2023）》，落實“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型”的部署，引導(dǎo)保險業(yè)加快綠色保險領(lǐng)域創(chuàng)新，促進綠色保險規(guī)范發(fā)展。時間主體政策2006年深交所《深圳證券交易所上市公司社會責(zé)任指引》2008年上交所《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》2009年深交所《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》2010年深交所"《深圳證券交易所主板上市公司規(guī)范運作指引》《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》"2015年國家發(fā)改委原環(huán)保部《關(guān)于加強企業(yè)環(huán)境信用體系建設(shè)的指導(dǎo)意見》2016年人民銀行等七部委《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》2017年人民銀行等《落實〈關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見〉的分工方案》證監(jiān)會原環(huán)保部《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》2018年證監(jiān)會《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂版基金業(yè)協(xié)會"《綠色投資指引（試行）》《中國上市公司ESG評價體系研究報告》"2019年上交所《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（2019年4月修訂）》基金業(yè)協(xié)會"《對基金管理人綠色投資自評估報告框架的建議》《中國上市公司ESG評價體系研究報告》（二期成果）"聯(lián)交所《環(huán)境、社會及管治報告指引》（2019年修訂版）2020年國務(wù)院辦公廳《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》深交所《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法（2020年修訂）》2021年十三屆全國人大四次會議表決通過《“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》國務(wù)院《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導(dǎo)意見》2022年國務(wù)院國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》國務(wù)院國資委《中央企業(yè)節(jié)約能源與生態(tài)環(huán)境保護監(jiān)督管理辦法》證監(jiān)會《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》證監(jiān)會《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》證監(jiān)會《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》證監(jiān)會《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》銀保監(jiān)會《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》銀保監(jiān)會《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》修訂版上交所《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2022年1月修訂）》2023年國務(wù)院國資委"《央企控股上市公司ESG專項報告編制研究》《央企控股上市公司ESG專項報告參考指標(biāo)體系》《央企控股上市公司ESG專項報告參考模板》"證監(jiān)會《上市公司獨立董事管理辦法》深交所"《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第3號——行業(yè)信息披露》修訂版4保險業(yè)協(xié)會《綠色保險分類指引（2023年版）》數(shù)據(jù)來源：政策文件，財新數(shù)據(jù)順應(yīng)資本市場對外開放的趨勢隨著資本市場對外開放的逐步深入，AA股的外資也對上市公司在ESG2022年8一步擴大資本市場高水平雙向開放，完善中國內(nèi)地與中國香港股票市場交易互聯(lián)互通機制。202212票投資標(biāo)的范圍。2023年1月，上交所、深交所和中國結(jié)算正式發(fā)布相關(guān)配套規(guī)則和通知，夯實了港股通交易日歷優(yōu)化的制度基礎(chǔ)，相關(guān)工作取得階段性進展。2023年2月，中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)20234年6月，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會在香港舉行第十三次高層會晤，會議就兩地資本市場改革開放發(fā)展近況進行溝通與交流，就優(yōu)化互聯(lián)互通機制、促進衍生品市場和資管業(yè)合作、跨境監(jiān)管合作等議題進行卓有成效的磋商并取得積極共識。上述舉措在促進國際資本深入、廣泛參與國內(nèi)市場的同時，也進一步推動著投資者以及上ESG投資的關(guān)注與重視。.ESG投資總體發(fā)展?fàn)顩rESGAESG2022年是分步實施、全面推行股票發(fā)行注冊制的關(guān)鍵一年。截至2022年底，A股上市5000382A6。ESGESG報告的披露數(shù)量逐年遞增。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020ESG100020212022140018002022AESG10050720228，央企和金融機構(gòu)或?qū)⒙氏葘崿F(xiàn)ESG信披全覆蓋。ESG/CSR報告披露情況統(tǒng)計（2009-2022）20222021202020192018201720162015201420132012201120102009 0 500 1000 1500 2000數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WIND，商道縱橫ESG生態(tài)持續(xù)完善》。ESG藍(lán)皮書（2023）》發(fā)布。2022AESG/CSR報告披露覆蓋率統(tǒng)計GICS行業(yè)分類公司數(shù)披露數(shù)占比金融12211393%公用事業(yè)1217360%房地產(chǎn)1336650%能源844149%通信服務(wù)1497047%日常消費品26511242%原材料79931640%醫(yī)療保健47416134%工業(yè)130543133%非日常生活消費品59917930%信息技術(shù)94725227%33SAESG披露接近全覆蓋ESG理念的持續(xù)推進，央企控股上市公司作為國民經(jīng)濟的重要支柱，也越來越重視將防范環(huán)境風(fēng)險、創(chuàng)造社會價值和提升公司治理水平結(jié)合至經(jīng)濟活動中。9年3年5披露納入上市公8。ESG聯(lián)盟成立》。2023320232023820239441家央企上市公司的60的央企上市公司明確了80的央企20238。ESG披露質(zhì)量持續(xù)提升相比國內(nèi)交易所而言，香港聯(lián)交所在ESG2016ESGESG2023ESG8ESG工作機制已趨于成熟。從上市公司遵循的ESG報告準(zhǔn)則類型來看，除了聯(lián)交所的報告指引外，上市公司也逐漸ESG報告中。20234文件，建議規(guī)定所有發(fā)行人在其ESG報告中披露氣候相關(guān)信息，以及推出符合國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會（ISSB）氣候準(zhǔn)則的新氣候相關(guān)信息披露要求。2023年6月，國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會發(fā)布首批《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則S1：可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財務(wù)信息披露的一般要求》和《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則S2：氣候相關(guān)披露》，聯(lián)交所擬于2024年起在港股市場應(yīng)用氣候相關(guān)信息披露新要求，并于最初兩年設(shè)立過渡期。ESG經(jīng)過二十余年的發(fā)展，截至2023年9月底，我國公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模已超過27.6萬16611，公募基金行業(yè)已成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要驅(qū)動55ESG270ESG2600ESG投資能力是資管行業(yè)未來的核心關(guān)鍵，近年來公募基金日益關(guān)注投資中的環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理績效，引領(lǐng)資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。ESG藍(lán)皮書（2023）》發(fā)布。數(shù)據(jù)來源：WIND。1)“綠色投資”納入戰(zhàn)略中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《基金管理人綠色投資自評估報告（2022）》指出，在參與協(xié)會調(diào)研并被納入有效樣本的46家公募基金管理公司之中，25家公募機構(gòu)將“綠色投資”明文納入公司戰(zhàn)略，占樣本公募機構(gòu)比重達5.3%，其中又有15家依據(jù)戰(zhàn)略出臺配套文件或?qū)懭牍菊鲁獭Ｊ堋半p碳”戰(zhàn)略、市場需求以及外方股東要求等因素驅(qū)動，綠色投資融入公司戰(zhàn)略202142.9%為進一步落實綠色投資戰(zhàn)略，19919475ESG2家優(yōu)化組織管理架構(gòu)、3家注重客戶服務(wù)體系建設(shè)。上述46家樣本公募機構(gòu)的基金凈資產(chǎn)合計16.9萬億元，覆蓋了32.9%的公募基金管理公司以及近63.7%的公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模，統(tǒng)計結(jié)果具有一定代表性。2)產(chǎn)品發(fā)行凸顯韌性ESGESGESGESG202120222023A2023ESG2021ESGESG62數(shù)量超過此前五年的總和。2021ESG3500近上年同期的兩倍。2022年國內(nèi)ESG69只ESG290020222023ESG202347ESG公募基金，累計管理規(guī)模達2650億元。2023年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量與上年同期基本持平，管理規(guī)模小幅下行。ESG主題公募基金規(guī)模及數(shù)量變化（2005-2023）Q1 Q2 Q3 Q4 新發(fā)數(shù)量4000 803500300025002000150010000

7060504030201002005 2023數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單累計規(guī)模（億元新增數(shù)量（只）按規(guī)模分類統(tǒng)計，上述ESG類公募基金中規(guī)模小于1億元的基金數(shù)量最多，占比達34%；1530%?？傮w而言，小于5ESG60%，基金規(guī)模普遍偏低。ESG主題公募基金規(guī)模分布規(guī)模ESG主動型泛ESG主題主動型ESG主題指數(shù)型泛ESG主題指數(shù)型合計數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量百分比小于1億54115319234%1億-5億8372317829%5億-10億916093413%10億以上2430216624%合計241371792270100%數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單數(shù)（）.ESG基金各類別發(fā)展?fàn)顩rESGESG12ESG主題主動型基金、ESGESG主題指數(shù)型基金。ESG動型”基金主要采取管理人選股擇時的主動投資方式，“指數(shù)型”基金主要采取跟蹤ESG投資領(lǐng)域市值類、行業(yè)類、主題類和智能貝塔類指數(shù)的被動投資方式。ESGESGESG評價體系設(shè)置細(xì)分議題權(quán)重，采用ESG整合、正面篩選、負(fù)面篩選等方式篩選符合條件的投資標(biāo)的。ESGESG行業(yè)及個股情況確定投資標(biāo)的。ESGESGESG指數(shù)。ESG業(yè)績表現(xiàn)ESG公募基金不同階段的業(yè)績表現(xiàn)。201820213002020ESG30040%；同年的被動管理型指數(shù)同樣表現(xiàn)不俗。上述強勁的業(yè)績延續(xù)至2021年，在市場整體走弱的情況下，ESGESGESG30035%50%。20222023，ESG基金的表現(xiàn)逐年回落。2022，A股市場深度下行，ESG基金整體小幅跑輸滬深300指數(shù)。盡管如此，全面關(guān)注環(huán)境、社會、公司治理三個維度的ESG30060%及以上的公募基金。17值得欣喜的是，將時間維度拉長，ESG基金的業(yè)績再次呈現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。從具有完整2022202120222345300基金業(yè)績?nèi)灾档藐P(guān)注。ESG2023ESG投資的機構(gòu)及個人投資者注入了信心與定力。2018-2023ESG公募基金各階段年化收益中位數(shù)時間ESG主動型泛ESG主題主動型ESG主題指數(shù)型泛ESG主題指數(shù)型ESG基金整體滬深300指數(shù)2023年截至Q3-10.23%-16.21%-1.73%-21.36%-15.73%-4.70%2022年-20.16%-23.53%-17.83%-26.50%-24.46%-22.26%2021年3.58%30.09%2.70%42.98%28.33%-5.34%2020年72.20%74.90%36.67%57.33%70.75%28.10%2019年44.69%45.34%30.93%23.17%39.44%37.10%2018年-28.57%-24.98%-16.95%-36.39%-25.83%-25.94%-10.32%0.04%-8.46%1.47%-0.15%-10.32%0.04%-8.46%1.47%-0.15%-14.20%5.65%18.21%6.58%21.26%17.99%-1.92%13.87%24.34%13.57%20.69%21.95%6.68%3.33%13.01%6.68%5.89% 11.07%-0.83%數(shù)據(jù)來源：WIND，財新數(shù)據(jù)數(shù)量規(guī)模ESG137170060%ESG9284035%，30%。上述兩類ESG基金整體數(shù)量占比逾85%，95%，與去年同期持平。GG為%左右公募基金市場ESG主題公募基金規(guī)模變化（2005-2023）ESG

ESG

ESG

ESG主題指數(shù)型4000 35003000250020001500100050002005 2023數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WND截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單累計規(guī)（億元）分類數(shù)量數(shù)量百分比規(guī)模規(guī)模百分比ESG主題主動型249%124.835%泛ESG主題主動型13751%1677.6263%ESG主題指數(shù)型176%8.750%泛ESG主題指數(shù)型9234%841.1432%合計270100%2652.35100%數(shù)據(jù)截財新數(shù)據(jù)截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單數(shù)（只規(guī)（億元）ESG基金分類詳情ESGESGESGESG評ESGESGESG高或具有顯著負(fù)面影響事件的標(biāo)的進行剔除。ESGESGESG23ESG策略在行業(yè)、個股層面均有應(yīng)用。嘉實ESG可持續(xù)投資（017086OF）參考管理人自主研發(fā)的嘉實SG評價體系及數(shù)據(jù)庫，采取ESG整合和負(fù)面篩選的投資策略，將環(huán)境、社會和公司治理因素納入投資決策的全部流程，自上而下與自下而上結(jié)合，精選個股構(gòu)建投資組合。入庫公司須滿足嘉實ESG評分在行業(yè)內(nèi)排序前ESGESGOF）ESGESG進行量化基本面投資，通過正面篩選和負(fù)面刪除兩個角度對上市公司進行評估，遴選在環(huán)境、ESG30進行剔除，對有顯著負(fù)面影響事件的公司，在綜合考量影響程度后進行負(fù)面刪除。2023“ESG主題主動型基金”投資細(xì)則基金代碼基金名稱ESG評價體系ESG分析框架017199.OF ESG責(zé)任投資A

綜合考慮目前國內(nèi)外較為成熟的ESG評級體系指標(biāo)，在選用通用指標(biāo)的同時也考慮不同行業(yè)特征下的行業(yè)指標(biāo)，通過定性和定量相結(jié)合的策略將ESG評價情況納入投資參考

具有可持續(xù)成長能力的投資標(biāo)的。環(huán)境維度主要衡量企業(yè)管理者在給定環(huán)境風(fēng)險敞口下為減小企業(yè)經(jīng)營對環(huán)境不利影響所做的努力及取得的成效社會維度主要衡量企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動區(qū)和環(huán)境等主體所承擔(dān)責(zé)任的履行情況。公司治主要衡量企業(yè)決策機制和制衡機制對其可017086.OF

嘉實ESG

ESGESG理解企業(yè)面臨的長期風(fēng)險與機遇

ESG社會和公司治理因素充分納入投資決策的可進化的企業(yè)構(gòu)建投資組合。將嘉實ESG評分作ESG評估的重要參考指標(biāo)和定性評估的切ESG可持續(xù)投資主題定義的公司需滿足嘉實ESGESG018130.OF

ESG

ESGESG因子模型進行量化基本面投資

"通過正面篩選和負(fù)面刪除兩個角度對上市公司進行評估ESGESG公司治理方面表現(xiàn)較佳的上市公司進入ESG30%的企業(yè)進行司是否出現(xiàn)過對其在環(huán)境、社會或者公司治理方面有顯著負(fù)面影響的事件，綜合考量影響程度后"018118.OF

ESG

ESG評價體系和外部權(quán)威ESG評級整合的ESGESG評級數(shù)據(jù)進行歸一化和標(biāo)準(zhǔn)化

ESG營與爭議事件、公司治理爭議事件等與責(zé)任投資風(fēng)險緊密相關(guān)的指標(biāo)。在投資的過程中從ESG30"數(shù)據(jù)來源：基金招募說明書，財新數(shù)據(jù)2008年成立的興全社會責(zé)任基金（340007.OF）是國內(nèi)最早發(fā)行的ESG主題主動型基金，20233520112013120152018該類基金規(guī)模起伏波動。2019年開始，該類基金數(shù)量、規(guī)模同步上行。2021年，該類基金519020225140202394產(chǎn)管理規(guī)模繼續(xù)波動至125億元左右。ESG主題主動型基金規(guī)模及數(shù)量變化（2012-2023）累計數(shù)量 年底規(guī)模200 25160 20120 1580 104002012

502023數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單規(guī)模（億元數(shù)量（只）增量角度，過去一年新發(fā)行的嘉實SG可持續(xù)投資A（01706.OF）、廣發(fā)ESG責(zé)任515存量角度，過去一年中易方達ESG責(zé)任投資（007548.OF）的管理規(guī)模大幅躍升，相較上年同期幾近翻倍。其余基金規(guī)?；蛐》闲?，或出現(xiàn)了不同程度的回落。ESG主題主動型基金規(guī)模前三（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日基金規(guī)模07086.OF嘉實ESG可持續(xù)投資A2023/3/66.4307199.OF廣發(fā)ESG責(zé)任投資A2023/1/195.5301830.OF博時ESG量化選股A2023/3/313.5數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND截至2023年Q3 單規(guī)（億元）基金規(guī)模變化（2022Q3-2023Q3）規(guī)模變化

2022Q3

2023Q3方正富邦A(yù)主題AA

0.0 2.0 4.0

6.0數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND 數(shù)據(jù)單規(guī)（億元）業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金均實現(xiàn)了正收益，波動率介于4%至35%3003.70%18.45%13。總體而言，過去一年中業(yè)ESG300300ESG主題主動型基金年度業(yè)績前五（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日近一年收益近一年波動率049.OF創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資A2020/12/3016.27%14.72%015780.OF大成ESG責(zé)任投資A2022/6/246.44%19.28%007548.OF易方達ESG責(zé)任投資2019/9/24.66%34.4%0423.OF華潤元大ESG主題A2022/6/233.71%4.51%010070.OF方正富邦ESG主題投資A2020/12/281.94%2.86%數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WINDWIND，財新數(shù)據(jù)。ESG主題主動型基金2005ESG主題主動型基金，2023年第三季度該基金管理規(guī)模穩(wěn)定在1億元上方。13201420195002020202118只，資產(chǎn)管理規(guī)模2600202240200020239201700在四類ESG基金中，泛ESG1371700ESG基金產(chǎn)品。ESG主題主動型基金規(guī)模及數(shù)量變化（2012-2023）累計數(shù)量 年底規(guī)模3000 250020001500100050002012 2023

16012080400數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單規(guī)模（億元數(shù)量（只）增量角度，過去一年新發(fā)行的招商社會責(zé)任A（18309.F）管理規(guī)模超7億元，位居管理規(guī)模近7其余該類新發(fā)基金管理規(guī)模均在5億元下方，規(guī)模分布離散度高。（000663.的管理規(guī)模從20224202313A（013395.OF）A（000612.OF）的管理規(guī)模分別增長1410ESG主題主動型基金規(guī)模前三（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日基金規(guī)模018309.OF招商社會責(zé)任A2023/4/2627.3007041.OF富國碳中和A2023/2/246.98008576.OF財通碳中和一年持有A2023/3/14.43數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND截至2023年Q3 單規(guī)（億元）基金規(guī)模變化（2022Q3-2023Q3）規(guī)模變化

2022Q3

2023Q3華富新能源A國投瑞銀美麗中國A華夏新能源車龍頭A0.0 5.0 10.0 12.0 20.0 25.0數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND 據(jù)規(guī)（億元）業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金漲幅介于1%至22%左右，波動率10%30%ESG主題主動型基金大幅跑贏同期滬深300指數(shù)；但與此同時，該類產(chǎn)品的波動率明顯更高，波動區(qū)間也更寬。ESG主題主動型基金年度業(yè)績前五（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日近一年收益近一年波動率04376.OF東吳新能源汽車A2022/1/2521.99%25.7%04319.OF德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)A2021/12/2821.84%30.08%016500.OF華夏半導(dǎo)體龍頭A2022/9/1914.01%20.98%2601.OF景順長城公司治理2008/10/223.50%3.96%00208.OF諾安低碳經(jīng)濟A2015/5/122.34%.18%數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WINDESGESGESG投資領(lǐng)域的市值類、行業(yè)類、主題類和智ESG指數(shù)由國內(nèi)外指數(shù)供應(yīng)商依據(jù)內(nèi)部ESG結(jié)合公司估值、盈利等指標(biāo)，通過正向篩選、負(fù)面排除等方式構(gòu)建而成，為市場中機構(gòu)投資者ESG主題主動型基金的“ESG評價體系”與“ESG分析框架”相比，ESG2023“ESG主題指數(shù)型基金”投資細(xì)則基金代碼基金名稱追蹤指數(shù)ESG指數(shù)分析框架016680.OF 500ES基準(zhǔn)指數(shù)增強A

中證500ESG

500指數(shù)樣本中剔除中證一級行業(yè)內(nèi)ESG20ESG績基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。159653.OF

國聯(lián)安國證ESG300ETF

ESG300（399378）

1000ESG10ESG50ESG300560180.OF 300ES基準(zhǔn)ETF

滬深300ESG

300ESG20ESG業(yè)績基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。數(shù)據(jù)來源：中證官網(wǎng)，國證官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)2010年成立的建信上證社會責(zé)任ETF（10090.F）是國內(nèi)第一只ESG主題指數(shù)型基金，202370002013年、2019年及2020年各有1只該類別產(chǎn)品新發(fā)，截至2020年底該類基金資產(chǎn)管720217資產(chǎn)管理規(guī)模升至15億元。2022年該類產(chǎn)品再增4只，資產(chǎn)管理規(guī)?；芈渲?2億元左右。截至2023年9月底，該類基金新發(fā)2只，資產(chǎn)管理規(guī)?；芈渲?億元左右。ESG主題指數(shù)型基金規(guī)模及數(shù)量變化（2012-2023）累計數(shù)量 年底規(guī)模16 2012 1612884 402012

02023數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單規(guī)模（億元數(shù)量（只）300ESG基準(zhǔn)ETF（560180.OF）15000ESG更小。存量角度，過去一年除英大中證ESG10策略A（012854.OF）該類基金的管理規(guī)模出現(xiàn)了不同程度的下滑，業(yè)績不佳或為規(guī)模下行的主要原因。其中，鵬華ESG300ETF（159717.OF）5%ESG120ETF（516720.OF）10%，縮量較為顯著?；鸫a基金名稱基金成立日基金規(guī)模基金代碼基金名稱基金成立日基金規(guī)模560180.OF 南方滬深300ESG基準(zhǔn)ETF 2023/4/ 1.016680.OF 500ESG基準(zhǔn)指數(shù)增強A

2022/10/25 0.46159653.OF 國聯(lián)安國證ESG300ETF 2023/3/6 0.10數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIN截至023年Q3 單規(guī)（億元）基金規(guī)模變化（2022Q3-2023Q3）規(guī)模變化

2022Q3

2023Q3ESG120ETFESG鵬華國證ESG300ETF300ESGETFESG120-0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND 據(jù)規(guī)（億元）業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金漲幅介于4%至10%之間，波動率介于15%至2%之間；雖然相較收益而言，基金波動較為顯著，但整體表現(xiàn)仍大幅優(yōu)于同期滬深300指數(shù)。ESG主題指數(shù)型基金年度業(yè)績前五（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日近一年收益近一年波動率000042.OF財通中證ESG100指數(shù)增強A2013/3/228.18%16.47%034.OF銀華華證ESG領(lǐng)先2021/11/19.33%19.32%515090.OF博時可持續(xù)發(fā)展100ETF2020/1/196.83%20.50%516720.OF浦銀安盛中證ESG120策略ETF2021/7/226.33%18.63%516830.OF富國滬深300ESG基準(zhǔn)ETF2021/6/244.79%19.78%數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WINDESG主題指數(shù)型基金2009180ESG主題指數(shù)型基金，2023年第三季度基金管理規(guī)模約2.3億元。201020191320201004002021308002022237078020239理規(guī)模同步上行，共計新發(fā)產(chǎn)品23只，資產(chǎn)管理規(guī)模升至840億元左右。ESG主題指數(shù)型基金規(guī)模及數(shù)量變化（2012-2023）累計數(shù)量 年底規(guī)模1000 100800 80600 60400 40200 2002012

02023數(shù)據(jù)來財新數(shù)據(jù)WIND截至2023年Q3 數(shù)據(jù)單規(guī)模（億元數(shù)量（只）管理規(guī)模超11億元，嘉實中證國新央企現(xiàn)代能源OF）管理規(guī)模均在5億元上方。存量角度，南方中證新能源ETF（51160.OF）管理規(guī)模增長逾40億元，廣發(fā)國證新能源車電池ET（15975.OF）管理規(guī)模增長近20億元。與其他類型基金相比，泛ESG主題指數(shù)型基金管理規(guī)模增幅大、增速高。值得注意的是，無論是新增基金還是存量基金，都集中在“碳中和”以及“新能源”相關(guān)領(lǐng)域，基金管理規(guī)模的增長與政策的推動以及行業(yè)的階段性景氣高度正相關(guān)。ESG主題指數(shù)型基金規(guī)模前三（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日基金規(guī)模016917.OF 南016917.OF 南方中證上海環(huán)交所 2023/6/11.22562850.OF 嘉實中證國新央企 2023//279.4456260.OF 工銀中證國新央企 2023//277.72WIND2023Q3（億元）基金規(guī)模變化（2022Q3-2023Q3）規(guī)模變化 2022Q3 2023Q3WIND

0.0 20.0 40.0 60.0 80.0數(shù)據(jù)單位：規(guī)模（億元）180治理ET00O漲幅近，波動率約2；易方達中證長江保護主題ET33.O虧損近300ESG主題指數(shù)型基金年度業(yè)績前五（2022Q3-2023Q3）基金代碼基金名稱基金成立日近一年收益近一年波動率510010.OF交銀180治理ETF2009/9/252.65%21.90%03480.OF華寶國證治理A2021/12/149.71%23.84%510090.OF建信上證社會責(zé)任ETF2010/5/288.46%23.49%159625.OF嘉實國證綠色電力ETF2022/4/211.75%10.88%57330.OF易方達中證長江保護主題ETF2021/11/262.66%5.26%數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WIND.ESG指數(shù)的發(fā)行統(tǒng)計ESGESG表現(xiàn)的關(guān)注度大幅提升，國內(nèi)指數(shù)機構(gòu)先ESG為主題的指數(shù)產(chǎn)品，為投資方提供投資基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。ESG指數(shù)在構(gòu)建過ESGA股上市公司在環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理這三個維度表現(xiàn)的評估，將ESG表現(xiàn)突出的公司納入指數(shù)，或?qū)SGESGESG指數(shù)發(fā)布者的行列。2005年2月發(fā)布的國證治理指數(shù)（39322.SZ）是我國第一只SG主題指數(shù)。指數(shù)公司治理外部監(jiān)督和經(jīng)營績效四個維度，反映公司治理結(jié)構(gòu)有效、經(jīng)營業(yè)績良好的滬深上市公司運行特征。此后，聚焦環(huán)境（E）、社會（S）、公司治理（G）ESG各維度的指數(shù)陸續(xù)發(fā)布。20052023430ESG20052018，ESG20192020，ESG2020212022951072023ESG60ESGESG主題指數(shù)兩個類（E）、社會責(zé)任（S）、公司治理（G）ESG主題指數(shù)。2005，ESG180ESG主題指250ESG（E）指標(biāo)，僅不足兩成指數(shù)覆蓋社會（S）、治理（E）等領(lǐng)域。202360ESG領(lǐng)域的指數(shù)達20只。新發(fā)指數(shù)中泛ESG主題指數(shù)仍舊主要聚焦于環(huán)境ESG指數(shù)發(fā)布數(shù)量趨勢（2005-2023）ESG E S G S&G120 1008060402002005

2023數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WIND，截至2023年Q3.ESG評級的發(fā)展現(xiàn)狀隨著海外的ESG評價體系發(fā)展較早，體系較為完善，覆蓋對象范圍較為廣泛。其中，MSCI、富時羅素、標(biāo)普、晨星等評級機構(gòu)具有較大國際影響力，其評級結(jié)果應(yīng)用最廣、市場接受度最高。相比于國內(nèi)評級機構(gòu)，海外機構(gòu)對中國企業(yè)ESG評級整體較低。首先，國際ESGESG評級獲取中國企業(yè)的公開信息存在一定困難。此外，國內(nèi)ESG信息披露不足和發(fā)展時間較短也是ESG評級較低的重要原因。國內(nèi)的GA級機構(gòu)ESG評級60% 50% 40%30%20%10%0%

WINDESG評級60% 50% 30%20%10%0%4-5

3-4

2-3

1-2

無數(shù)據(jù)

AAA

A

BB

CCC無數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：富時羅素，WIND，財新數(shù)據(jù)，截至2023年Q3注：評級證券范圍為滬深300指數(shù)權(quán)重股ESG評級60% 50% 40%30%20%10%0%

數(shù)據(jù)來源：WIND，財新數(shù)據(jù)，截至2023年Q3注：評級證券范圍為滬深300指數(shù)權(quán)重股ESG評級60% 50% 40%30%20%10%0%AAA

AA

BBBBB

BCCC

CC

無數(shù)據(jù)

A A-

B

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無數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：華證，WIND，2023300

數(shù)據(jù)來源：商道融綠，WIND，財新數(shù)據(jù)，截至2023年Q3注：評級證券范圍為滬深300指數(shù)權(quán)重股.ESG基金的發(fā)展前景2023年世界逐步邁入后疫情時代，然而在全球氣候變暖、極端天氣頻發(fā)等全球性環(huán)境危機的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，全球經(jīng)濟發(fā)展仍面臨著諸多不確定性，而全球的金融行業(yè)和資本市場則以ESGESG實踐，引領(lǐng)全球金融市場的變革潮流。ESGESGESG制ESGESG當(dāng)前ESG類公募基金發(fā)行熱度不減、管理規(guī)模保持穩(wěn)健，但與國內(nèi)公募基金行業(yè)整體的ESG類公募基金數(shù)量占比尚不足2.%，規(guī)模占比尚不足%；與國內(nèi)股票型及混合型公募基金相比，ESG4%14，提升空間較為廣闊。與此同時，社保基金以及險資等長期資金有望繼續(xù)提升對ESG領(lǐng)域的投資比例，助力ESG20229探索開展可持續(xù)投資實踐，探索建立既具有社?；饡厣?、又與國際接軌的可持續(xù)投資管理體系；踐行可持續(xù)投資理念，加大對ESG主題基金和項目投資，將環(huán)境、社會、治理等因素納入實業(yè)投資盡職調(diào)查及評估體系。202212ESGESGESGESG投資有望再次提速，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。數(shù)據(jù)來源：WIND，財新數(shù)據(jù)。.ESG投資的問題與挑戰(zhàn)投資理念認(rèn)識不足，投資實踐受到挑戰(zhàn)從現(xiàn)有上市公司公布的ESG報告來看，大部分公司側(cè)重披露ESG相關(guān)的管理政策，較少披露執(zhí)行方法和具體舉措，反映執(zhí)行效果的數(shù)據(jù)更為有限。將政策轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w舉措，將認(rèn)知更多、更充分地轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆?，尚需時日。數(shù)據(jù)披露范圍有限，數(shù)據(jù)規(guī)范程度不足ESG信息披露，自愿披露ESGESG數(shù)據(jù)時間長度有限，量化回測面臨困難ESGESG投資組合的歷史回ESG投資指標(biāo)對投資組合的影響大小。評分機構(gòu)不同，評價標(biāo)準(zhǔn)各異，評價結(jié)果差異懸殊ESGESG評級處于起規(guī)范、有效的可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)。此外，各家機構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)不一，評級結(jié)果也并不一致，ESGESG評級同樣差異巨大。5.“漂綠”行為造成干擾，辨別實質(zhì)難度提升隨著ESG投資的興起，“漂綠”問題逐漸滲透到金融領(lǐng)域。為吸引資金流入，部分機構(gòu)ESGESG相關(guān)策略。加之市場中ESG評價機構(gòu)不同、評價結(jié)果各異，“漂綠”行為變得隱蔽而難以甄別，為投資者ESG標(biāo)的造成困難。.ESG投資的策略建議ESG投資在我國發(fā)展尚處早期，ESG理念的普及、ESG投資的推廣、ESG數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及市場現(xiàn)存瑕疵的完善需要各方合力、共同推動。監(jiān)管機構(gòu)：政策引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)指引ESGESG數(shù)據(jù)披露等相關(guān)政策的制定、頒布、落ESGESG定性、定量指標(biāo)及披露標(biāo)準(zhǔn)，提升企ESGESG投資理念，推動企業(yè)、資管機構(gòu)、投資機構(gòu)等市場參與者對ESG資產(chǎn)管理機構(gòu)：戰(zhàn)略布局、能力提升資管機構(gòu)應(yīng)抓住ESGESGESGESGESGESGESG投資能力，引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展投資變革。企業(yè)：積極履責(zé)、詳盡披露ESG發(fā)展趨勢，在創(chuàng)造財富的同時，更好地肩負(fù)起環(huán)境、社會和治理責(zé)任，ESG披露ESGESG評級機構(gòu)：完善體系、加強覆蓋評級機構(gòu)應(yīng)推動ESG評價體系建設(shè)，依托成熟的國際經(jīng)驗，依據(jù)監(jiān)管要求，結(jié)合行業(yè)特ESGAESGESGESG評級覆蓋。指數(shù)機構(gòu)：提供基準(zhǔn)、豐富標(biāo)的ESGESGESG評ESGESGESGESG投資業(yè)績。2023中國2023中國ESGCHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER41CHINAESGWHITEPAPER20232023中國ESG發(fā)展白皮書CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER2023附錄APPENDIXR202320226RGI202020232022數(shù)據(jù)來源WIN。WINWIN412023中國ESG2023中國ESGCHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER42年中國政策2023ESG2024ESG市場仍將維持增長趨勢。隨著ESG發(fā)展不斷深入ESG文郭沛源商道融綠董事長一.聚焦“雙碳”2020年中國宣布“雙碳”目標(biāo)后不久，央行就提出了要建立完善“支持碳中和的綠色金融2023綠色信貸、綠色債券等多項工作都以“雙碳”為重點來開展。與以往相比，2023年的顯著變化G20G20碳減排支持工具是激勵轉(zhuǎn)型的重要政策創(chuàng)新，它以央行再貸款的方式為具有顯著碳減排效益的貸款項目提供低成本的資金支持。這項政策自2021年底推出后，獲得市場熱烈響應(yīng)，一300020234530試點范圍從最早的全國性銀行機構(gòu)擴展至外資銀行和地方商業(yè)銀行。因為效果較好，央行決定2024續(xù)實施至2023年末。在政策引導(dǎo)之下，市場逐步對轉(zhuǎn)型金融建立認(rèn)知，即轉(zhuǎn)型金融是對狹義的綠色金融的有益補充，能夠幫助傳統(tǒng)高碳行業(yè)獲得融資支持；而且，從規(guī)模上看，轉(zhuǎn)型金融的市場潛力比狹義的綠色金融市場高出數(shù)倍。在2023年研究工作視頻會議上，央行也提出要“做好綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有效銜接”，說明對轉(zhuǎn)型金融工作的高度重視。2023220233作為“雙碳”工作牽頭部門的發(fā)改委，以及作為碳市場主管部門的生態(tài)環(huán)境部，在2023年也都推出了不少與“雙碳”、金融相關(guān)的政策舉措。4月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)投資項目可行性研究報告編寫大綱及說明的通知》，要求高耗能高排放項目的可行性研究分析項目對所在地區(qū)碳達峰碳中和目標(biāo)實現(xiàn)的影響；10月，發(fā)改委等發(fā)布《關(guān)于促進煉油行業(yè)綠色創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，鼓勵金融機構(gòu)加大對煉油領(lǐng)域碳減排項目信貸支持。全國碳市場平穩(wěn)運行，碳價有所上升。市場的關(guān)注點聚焦在自愿碳信用（CCER）重啟進程。進入下半年，CCER重啟的步伐明顯加快。10CCER重啟日期越來越近。此外，在生態(tài)23個氣候投融資試點正在漸次展開工作。二.信披提速ESGESG報告及綠色金融產(chǎn)品都是看得見摸得著的成果。2023年，ESG和金融機構(gòu)環(huán)境信息披露無疑是政策熱點領(lǐng)域。一個重要的推動力量是國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（IFRS）基金會發(fā)起的國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISS）在6月底發(fā)布的兩項新準(zhǔn)則——IFRSS1IFRSS2。IFRSS1，IFRSS2露標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，因此從準(zhǔn)則起草、意見征求到正式發(fā)布都受到境內(nèi)外監(jiān)管部門的密切關(guān)注。在2022IFRS北京辦公室揭牌，財政部在揭牌儀式上表示，中國將全力支持基金會的工作和國際可持續(xù)披露標(biāo)準(zhǔn)的制定。預(yù)計，目前財政部正在研判兩項準(zhǔn)則如何具體落地。ESG9包括先自愿再強制、遵循雙重重要性（實質(zhì)性）、議題選取既要看國際共識更要看國內(nèi)關(guān)切。國際證監(jiān)會組織（IOSCO）在7月公開宣布對ISSB兩項準(zhǔn)則的認(rèn)可，預(yù)計這會加速A股可持續(xù)發(fā)展披露指引的出臺。事實上，A股上市公司已經(jīng)聞風(fēng)而動，2023年全市場約三分之一ESG2022年這一比例僅為四分之一。在香港市場，ESG信息披露已邁入部分強制時代。2023年又往前邁進一步。4交易所就建議優(yōu)化ESG框架下的氣候信息披露征詢市場意見，要求上市公司從管治、策略、風(fēng)險管理、指標(biāo)與目標(biāo)四個維度披露氣候相關(guān)信息，很明顯與TCFD（即IFRSS2）的框架2024年之后財年開始生效。國資委行動迅速。202252023ESG7了《央企控股上市公司ESGESG1445132ESG報告工作。除央國企外，金融機構(gòu)也是ESG報告發(fā)布較為集中的領(lǐng)域，政策是關(guān)鍵驅(qū)動力。央行在2021年制定了《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》，促進了全國及地方金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行發(fā)布環(huán)境信息披露報告。在實踐中，一些銀行更是將ESG報告和環(huán)境信息披露報告（或稱綠色金融報告、TCFD報告）獨立出來，與銀行的年報一起形成“三份常規(guī)報告”的格局。央行在各地的分支機構(gòu)也在鼓勵當(dāng)?shù)劂y行（包括法人銀行在當(dāng)?shù)赜幸欢ㄒ?guī)模的分支機構(gòu)）披露環(huán)境報告。在深圳，這更是以《綠色金融條例》的立法形式予以確認(rèn)，2023年也成為了161（公募、私募）被強制要求披露報告，立法驅(qū)動的成效顯著。照此趨勢，幾年之內(nèi)ESG報告和環(huán)境信息披露報告在金融行業(yè)必將蔚然成風(fēng)。三.產(chǎn)品增長ESGESG政策的另一個重要抓手。在中國金融市場中，最大品類的綠色金融產(chǎn)品毫無疑問是銀行的綠色信貸。據(jù)央行統(tǒng)計，2023年二季度末，我國綠色貸款余2727.8一方面，央行和國家金融監(jiān)管總局要求銀行按季度或半年度報送綠色信貸數(shù)據(jù)；另一方面，央行將綠色信貸、綠色債券數(shù)據(jù)納入銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價體系。這些政策措施都激勵銀行多發(fā)放綠色貸款或持有綠色債券。在地方，2023年有更多地方設(shè)定綠色貸款的政策目標(biāo)。譬如：上海的目標(biāo)是到2025年綠色融資余額突破15萬億元；廣東的目標(biāo)是到2030年綠色信貸占全部貸款余額的比重達到10%左右；福建的目標(biāo)是從2022年到225年，綠色貸款年均增速高于25，占各項貸款比重每年提升1；重慶的目標(biāo)是到2025年末綠色貸款余額達到6000億元以上；浙江湖州2025232023年綠色信貸的持續(xù)增長，也為未來數(shù)年的增長提供了保障。與氣候和轉(zhuǎn)型相關(guān)的綠色金融產(chǎn)品是政策扶持的方向之一?？沙掷m(xù)掛鉤類產(chǎn)品（包括掛鉤債券和掛鉤貸款）不規(guī)定資金用途，但與碳減排等可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)掛鉤，是較為典型的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品。20231316我國也在積極推動中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄（CGT）》，已識別出中國和歐盟均認(rèn)可的72項對減緩氣候變化有重大貢獻的經(jīng)濟活動。市場主體利用共同分類目錄設(shè)計的金融產(chǎn)品，將更容易同時獲得境內(nèi)外市場的認(rèn)可。2023年，綠金委組織力量對存量綠色債券進行貼標(biāo)，7193，92720239已經(jīng)有不少銀行在設(shè)計面向小微企業(yè)和個人消費者的綠色金融產(chǎn)品。典型的產(chǎn)品有兩類。第一ESG2019ESG20231600平安銀行等都已有此類實踐，個別銀行也在探索企業(yè)客戶端的碳賬戶。四.保險發(fā)力過去幾年，盡管保險機構(gòu)也在逐步加大ESG和綠色金融方面的參與力度，但仍存在兩大問題。一是保險產(chǎn)品端和保險資管端是分割的，且產(chǎn)品端主要以污染責(zé)任險為代表產(chǎn)品；二是缺乏統(tǒng)計分類方法，因此沒有完整的統(tǒng)計、評價數(shù)據(jù)和歷史積累。2023年，這種情況有了較ESG和綠色金融方面整體加速。原銀保監(jiān)會（即現(xiàn)在的國家金融監(jiān)管總局）20226在此背景下，202211維度相結(jié)合的方式，分步驟統(tǒng)計保險公司綠色保險負(fù)債端業(yè)務(wù)。監(jiān)管部門還要求各保險機構(gòu)建立健全對綠色保險產(chǎn)品、綠色產(chǎn)業(yè)客戶和綠色保險標(biāo)的的識別及管理機制。2023年9（2023年版（，在政策推動下，很多保險公司迅速行動起來，從集團層面，制定覆蓋保險產(chǎn)品、資管產(chǎn)品的整體綠色金融戰(zhàn)略、政策、分類、統(tǒng)計。預(yù)計不久之后，保險行業(yè)就能有更多的數(shù)據(jù)描述綠色保險的進展和成效。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第二季度，全國綠色保險的保費收入達1159億元，保險資金投向綠色發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)余額為1.67萬億元，同比增長36%。保險資管行業(yè)則在盡責(zé)管理方向上繼續(xù)前行。20229出ESGESG在此基礎(chǔ)上，2023年，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會進一步形成了《盡責(zé)管理準(zhǔn)則（草案）》，完善盡責(zé)管理準(zhǔn)則內(nèi)容及配套的信息披露模板，盡責(zé)管理落地實施的條件基本具備。保險公司的資管端也在積極踐行盡責(zé)管理。2023年7月，中國責(zé)任投資論壇（ChinaSIF）和北京綠金院發(fā)起“中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）”，旨在通過踐行盡責(zé)管理，促進上市公司應(yīng)對氣候變化、有序轉(zhuǎn)型。國壽資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)等三家大型保險資管公司成為創(chuàng)始成員單位，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會作為支持單位參與。五.前景展望綜上，2023ESG政策和市場繼續(xù)平穩(wěn)有序發(fā)展，預(yù)計以綠色信貸為關(guān)鍵指征的ESG收縮的情形；在美國，ESGESG”的口號，令市ESGESG市場就不會出現(xiàn)實質(zhì)性的下滑。2024待。預(yù)計財政部等各部委對ISSB準(zhǔn)則的態(tài)度將逐步明朗，市場參與方的先行實踐也會為決策者提供更多的信息參考。我們將采取何種態(tài)度和方法采納或參考ISSB準(zhǔn)則，將會在很大程度ESG報告格局。另外，自然相關(guān)的財務(wù)信息披露（TNFD）2023TNFD的披露也值得關(guān)注。2024年，G20由巴西擔(dān)任主席國，TNFD的熱度。其次，隨著更多部委介入ESG領(lǐng)域，跨部委協(xié)調(diào)機制建立的緊迫性日益凸顯。如同當(dāng)年推動綠色金融需要多部委協(xié)同一樣，如今ESG領(lǐng)域也有很多問題需要多部委討論和協(xié)調(diào)，特別是ESG標(biāo)準(zhǔn)如何在與國際接軌和保持中國特色之間取得平衡、碳減排和信息披露方面如何把握好程度和節(jié)奏，這些問題若能通過跨部委協(xié)調(diào)機制做好總體把握，效果和效率將會更佳。再次，綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)和氣候投融資試點的工作進展值得關(guān)注。綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)自2017年啟動以來已有六年，浙江湖州等首批試驗區(qū)積累了一批成果，這些成果是否值得全國推廣？下一步試驗區(qū)是繼續(xù)擴大試點范圍或是升級現(xiàn)有試點？另一方面，氣候投融資試點2022年啟動，2024年將出現(xiàn)一些早期成果，預(yù)計不少與綠色金融相關(guān)。這些進展將對未來的綠色金融政策產(chǎn)生影響，可以提前關(guān)注。2023中國ESG2023中國ESGCHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER50混合金融：前沿市場的推動國際學(xué)術(shù)前沿混合金融：前沿市場的推動本文以混合金融為題，通過概念梳理和案例應(yīng)用，闡明它如何能起到催化前沿領(lǐng)域的發(fā)展、引導(dǎo)商業(yè)資金的進入，從而發(fā)揮緩釋資金缺口的功能。文邱慈觀上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項基金學(xué)術(shù)主任近年來，各種緊迫的環(huán)境和社會議題頻頻崛起，成為全球的關(guān)注重點。多方峰會更聚焦于普惠醫(yī)療、優(yōu)質(zhì)教育、清潔飲水、氣候行動等議題，制訂了世界的普遍性目標(biāo)，其中尤以聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）和巴黎協(xié)定的氣候目標(biāo)最具代表性。目標(biāo)的落實必須憑靠資源，而資金更不可或缺。依最新估算，倘擬達成SDGs和巴黎協(xié)定目標(biāo)，每年分別需要投入驚人的4.2萬億美元和6萬億美元。目前資金主要源于各國政府和跨政府組織，但目標(biāo)資金和現(xiàn)有資金之間的缺口龐大，如何引入社會資本無疑是其中關(guān)鍵。尤其，在適應(yīng)氣候變化、生物多樣性保護以及對抗結(jié)構(gòu)性不平等方面，相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險高、盈利點不明，如何吸引商業(yè)資金是一個重大挑戰(zhàn)。在此背景下，國際上開始重視將風(fēng)險和收益形態(tài)不同的資金予以搭配的“混合金融”（blended對照之下，國內(nèi)過去對“混合金融”的涉獵較少，而近期關(guān)注的一些前沿議題正可以混合金融進行試點。有鑒于此，筆者特別為文，說明混合金融的概念來源，梳理相關(guān)癥結(jié)，解析兩個國際前沿案例，以期拋磚引玉，促發(fā)更多討論?；旌辖鹑诘母拍罱缍ǎ╠evelopment由世界經(jīng)濟論壇于2015年提出，旨在解決開發(fā)項目的資金缺口。此時，采用開發(fā)資金和民間資金混合的資本結(jié)構(gòu)，有助于縮小資金缺口。其后，世界經(jīng)濟論壇又在混合金融的定義中納入慈善資金，將其界定為：“對于開發(fā)資金和慈善資金的策略性使用，進而動員商業(yè)資金在新興市場和前沿市場里運作，以產(chǎn)生正面影響力”。該論壇更針對開發(fā)金融展開一套新的推動框架，其中包括混合金融。經(jīng)合組織推出相關(guān)的指導(dǎo)原則。具體而言，OECDSDGs（OECD2018。它們分別是（1混合金融須放在一個開發(fā)的邏輯框架下應(yīng)用（2混合金融工具須被穩(wěn)妥設(shè)計，以提高商業(yè)資本的動員（3）（4混合金融參與方須致力于有效的合作模（5混合金融的透明性和影響力結(jié)果須加以監(jiān)督?；旌辖鹑诘膯栴}梳理上述界定涉及一些關(guān)鍵問題，筆者對其中五個梳理如下。第一個問題關(guān)乎混合金融的邏輯應(yīng)用框架。當(dāng)混合金融最初被提出時，其應(yīng)用框架采用的是從歐美已開發(fā)國家立場來看開發(fā)中國家問題的視角，其中主要涉及亞洲、非洲和中南美洲等新興國家的開發(fā)問題。但這個視角無疑限制了混合金融的應(yīng)用范圍。尤其，當(dāng)“開發(fā)”所對應(yīng)的是風(fēng)險高、商業(yè)盈利模式不明的前沿市場時，這不僅存在于新興國家，也存在于歐美國家。第二個問題關(guān)乎混合金融的應(yīng)用場景。混合金融常被應(yīng)用于SDGs和巴黎協(xié)定的推動上，但其應(yīng)用場景應(yīng)該不止于此，還應(yīng)包括前沿市場的推動。特別是，在某些前沿領(lǐng)域崛起之初，商業(yè)盈利模式未顯、行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施未建、政府監(jiān)管政策未訂，此時盈利導(dǎo)向的商業(yè)資金不愿涉入，卻正可采用混合金融進行市場催化。在這方面，社會影響力債券和犀牛債券所使用的混合金融模式，都是知名范例（Rangan和Chase，2015；邱慈觀，2023）。第三個問題關(guān)乎混合金融參與方的風(fēng)險與回報模式?；旌辖鹑谥钥赡?，就在于各種參與方有不同的風(fēng)險與回報模式，從而將各方動機相配，使其各得其所。特別是，當(dāng)參與方包括公益慈善贊助方、雙底線投資人和商業(yè)投資人時，公益人追求社會影響力，雙底線投資人同時追求財務(wù)回報和社會影響力，而商業(yè)投資人追求財務(wù)回報。此時，混合金融能使各方都承擔(dān)適配風(fēng)險、獲取相應(yīng)的回報率，更能經(jīng)由資金搭配而使各方都涉入前所未能觸及的項目。第四個問題關(guān)乎混合金融的因地制宜性?；旌辖鹑诩纫酝苿忧把厥袌?、解決相關(guān)資金缺口為旨，則其應(yīng)用場景、對標(biāo)議題、工具設(shè)計、合作模式等都須考慮現(xiàn)實情況。此點可通過上面第二個問題的案例來說明。特別是，社會影響力債券的應(yīng)用場景為歐美國家，對標(biāo)于當(dāng)?shù)氐睦郏≧angan和Chase，2015）。對照之下，犀牛債券的應(yīng)用場景為南非，對標(biāo)于特殊物種保護，合作模式以慈善、開發(fā)和影響力投資等資金的搭配為主，其中沒有商業(yè)資金（邱慈觀，2023）。第五個問題關(guān)乎混合金融的透明性和績效監(jiān)督?；旌辖鹑谥荚诮鉀Q目標(biāo)資金的缺口問題，故須對資金的目標(biāo)推動績效進行監(jiān)督，其中涉及影響力的度量與管理。相關(guān)方法很多，關(guān)鍵在于合適的評估框架和具體的度量指標(biāo)，從而表明項目進展（邱慈觀與王昊月，2021）。例如，當(dāng)混合金融模式應(yīng)用于海洋保護項目時，可采用SDGs的度量框架，而具體的影響力指標(biāo)可以是漁場中的魚類增量、海洋保護區(qū)域面積等。不過，無論框架和指標(biāo)，目的都在于通過影響力的度量與管理來提高混合金融的透明度?；旌辖鹑诘陌l(fā)展現(xiàn)況混合金融的概念較新，開展時間有限，那么，全球有多少相關(guān)基金和機制?縮小了多少OECD的調(diào)查，目前全球約有180111600多億美元資金，對于縮小SDGsSDGs面臨的資金缺口，故混合金融必須大幅增長，才可能落實可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。為了加速發(fā)展，順利地將項目和資金對接，市場上出現(xiàn)了一些混合金融平臺，其中以可持續(xù)發(fā)展投資伙伴（SDInvestmentPartnership，SDIP）、匯聚（Convergence）、THK混合金融平臺（THKBlendedFinancePlatform）間部門連接，從而統(tǒng)合意愿、資源和推動方案，以加速擴大交易總規(guī)模。SDGs展開。例如，以SDG#3（良好健康與福祉）而言，當(dāng)項目以改善弱勢民眾營養(yǎng)為目標(biāo)，擬對可負(fù)擔(dān)健康食品的供應(yīng)小農(nóng)融資時，銀行常因融資風(fēng)險過高而不愿涉入。此時，項目可先引入慈善資金和開發(fā)資金，降低場域中的風(fēng)險，其后再引入商業(yè)資金而形成混合金融。美國心臟協(xié)會的社會影響力基金及全球營養(yǎng)改善聯(lián)盟的高營養(yǎng)食物融資機制（NutritiousFoodsFinancingFacility，N3F），都是針對上述問題而崛起的創(chuàng)意混合金融結(jié)構(gòu)，筆者以下解析N3F案。又例如，以SDG#14（水下生物）而言，當(dāng)其最終目標(biāo)是保護海洋、推動藍(lán)色經(jīng)濟，從而擬對具有正面環(huán)境效益的海洋項目提供資金時，銀行常會因為這些項目的盈利模式不明而不愿涉入。此時，混合金融可將慈善、開發(fā)和商業(yè)等資金混合搭配，從而完成目標(biāo)。塞舌爾、伯利茲及巴巴多斯等海洋國家，基于“債務(wù)換自然”（debt-for-natureswap）模式所發(fā)行的藍(lán)色債券，也是針對問題而形成的創(chuàng)意混合金融結(jié)構(gòu)，筆者以下解析伯利茲案。前沿案例解析：海洋保護的融資機制%的陸地和%。伯利茲是中美洲的一個海洋國家，經(jīng)濟上高度仰賴旅游業(yè)，但近年經(jīng)濟成長停滯，疫情又重創(chuàng)旅游業(yè)，以致債臺高筑，2020年其債務(wù)金額為GDP的133%。特別是，當(dāng)?shù)卣幸还P歐洲美元債的“超級債券”，5.5325%。圖1伯利茲藍(lán)色債券背后的世界伯利茲多次和大自然保護協(xié)會（TheNatureConservancy，TNC）溝通，希望能由其協(xié)助解決債務(wù)問題，并將解決方案和海洋保護掛鉤。最后，通過TNC旗下影響力投資部門NatureVest的協(xié)助，完成了一筆“債務(wù)換自然”交易。該機制的核心是對債務(wù)國的部分未償債務(wù)進行重組，以換取政府保護自然環(huán)境的承諾，其具體運作如下。BBIC3.643.01億用于債務(wù)回購，0.39億作為交易成本和流動儲備金，另.4億作為海洋保護的種子基金。45%（3.035.53從而將未償本金降低了1.89億美元。第三，債務(wù)轉(zhuǎn)換替伯利茲省下1.8億美元的利息，可供該國在未來20年用于海洋保護。具體而言，BBIC對伯利茲政府提供的藍(lán)色貸款，資金來自瑞士信貸，但該銀行同時以背對藍(lán)色貸款彰顯的整體結(jié)構(gòu)提供了一個政治風(fēng)險保險：倘伯利茲政府違約并獲法庭仲裁支持，則該保險將覆蓋藍(lán)色貸款的所有支付，故有強化信用的功能。此外，藍(lán)色貸款納入一個由瑞再保險子公司承作的主權(quán)債巨災(zāi)參數(shù)保險，以減緩由自然災(zāi)害引發(fā)的財務(wù)影響（TNC，2021）。圖2伯利茲藍(lán)色貸款/藍(lán)色債券/保護資金協(xié)議資料來源：TNC,2021Aa219可達6.1%，藍(lán)色債券上市時被機構(gòu)投資人超額認(rèn)購。這表示，本案中市場導(dǎo)向的商業(yè)投資人無需以犧牲財務(wù)回報的方式來獲取保護海洋的環(huán)境效益，反之，在開發(fā)資金提供的信用強化機制下，商業(yè)投資人得以獲取市場回報率。伯利茲因債務(wù)重購而節(jié)省的利息支出將用于海洋保護，其中包括兩筆。一筆年均420萬20204123502041年會因投資收入而將成長到9200萬美元。海洋保護的預(yù)期結(jié)果有四:（1）伯利茲于2026年將海洋保護區(qū)達到30%，其中半數(shù)位于高生物多樣性保護地帶；（2）依據(jù)科學(xué)進行參與式的海洋空間規(guī)劃，以設(shè)計保護區(qū)和海洋管理計劃；（3）伯利茲堡礁保護區(qū)系統(tǒng)被聯(lián)合國教科文組織列為世界遺產(chǎn)，須對其內(nèi)土地進行保護；（4）啟動海洋保護基金。在伯利茲的“債務(wù)換自然”之前，類似案例的金額都很小，因而伯利茲案的交易規(guī)模和創(chuàng)意結(jié)構(gòu)頗受矚目。特別是，以“債務(wù)換自然”獲取可持續(xù)發(fā)展海洋資金、政治風(fēng)險保險、巨災(zāi)參數(shù)保險、機構(gòu)投資人參與等都極為亮眼，而該機制下的混合金融模式更是成功。因此，本案于2022前沿案例解析：高營養(yǎng)食物的融資機制全球有7.7億人陷于饑餓中，23億人沒有穩(wěn)定的食物來源，31億人欠缺健康食物渠道，其中3/4為非洲人。為了解決食物和營養(yǎng)問題，專家測算了2022年到2030年之間的年度資108國際組織資金再次之，而社會資金的金額小到幾可忽視。整體而言，本領(lǐng)域一直存在著資金落30%以上（DevelopmentInitiatives,2021）。在此背景下，全球營養(yǎng)改善聯(lián)盟崛起，啟動了高營養(yǎng)食物融資機制N3F。同時，市場上也出現(xiàn)了一些幫助該機制落實的混合金融模式，英可芬資管公司推出的“英可芬高營養(yǎng)食物基金”（IncofinNutritiousFoodsFund）為其一。英可芬致力于推動全球的包容性成長，以改善弱勢群體的生活為目標(biāo)。它管理十億歐元的資產(chǎn)，旗下基金對標(biāo)同時追求財務(wù)回報和社會影響力的雙底線投資人。公司原有一只包容性基金，2022年2月它以推動包容性的高營養(yǎng)食物價值鏈為目標(biāo)，啟動了一只子基金。具體而言，“高營養(yǎng)食物基金”的使命有四，分別是：（1）通過更優(yōu)化的經(jīng)銷、可負(fù)擔(dān)（2改善食物安全并降低生產(chǎn)過程中的污染；（4）以減少生產(chǎn)過程中的食物流失的方式來降低食物供應(yīng)鏈的負(fù)面環(huán)境影響力。實踐上，該基金對標(biāo)全球最貧窮的撒哈拉以南非洲地區(qū)，當(dāng)?shù)赜袊?yán)重的營養(yǎng)問題，也有亟需改善的包容性成長問題。因此，基金對生產(chǎn)高質(zhì)量、高營養(yǎng)食物的當(dāng)?shù)匦∞r(nóng)企業(yè)提供融資。30300的運營資金抵押貸款，后者是七年以下、金額在30萬至300萬美元之間的固定資產(chǎn)抵押貸款。圖3英可芬高營養(yǎng)食物基金背后的世界一種涉及貸款給當(dāng)?shù)匦∞r(nóng)企業(yè)的信用風(fēng)險，另一種涉及當(dāng)?shù)刎泿诺耐鈪R風(fēng)險。將基金中納入催化股、長期閉鎖股及季度可贖回股三個券種。不言而喻，催化股承擔(dān)第一筆虧損，風(fēng)險最高，閉鎖股次之，可贖回股再次之。這個混合融資模式里的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險緩釋機制，運作如下。在信用風(fēng)險方面，如果基金的季度投資收入為負(fù)，則負(fù)值收入將以擬定的順序配置，先配給催化股，其次配給閉鎖股，最后配給可贖回股。在外匯風(fēng)險方面，如果當(dāng)?shù)刎泿虐l(fā)生外匯風(fēng)險，則為了極小化外匯風(fēng)險對季度收入的影響，外匯虧損將直接由催化股承擔(dān)。圖4首次募集規(guī)模v.預(yù)期規(guī)模資料來源：作者依內(nèi)部材料整理資料來源：作者依內(nèi)部材料