關(guān)于量化多頭策略投資者必須要知道的幾個知識點

1,什么是量化多頭策略？量化多頭策略是指通過量化的方式選擇預期較優(yōu)的股票，并用程序化的方式進行投資的策略。以股票作為主要投資標的的量化策略包括量化多頭策略，指數(shù)增強策略，擇時對沖策略和阿爾法策略。其中，量化多頭策略和指數(shù)增強策略是純多頭的策略，擇時對沖策略是根據(jù)對指數(shù)的觀點動態(tài)對沖股票風險敞口的策略，而阿爾法策略是完全對沖掉股票風險敞口的策略。2.量化多頭選股到底和指數(shù)增強有什么區(qū)別？量化多頭和指數(shù)增強都是純多頭的股票量化策略，二者的主要區(qū)別就在于“對標”。嚴格意義上的指數(shù)增強策略需要讓持有的一攬子股票與指數(shù)的風格、行業(yè)進行一一匹配，以保持模型選出來的一攬子股票能夠具有與指數(shù)相似的特征。在這種嚴格的對標下，中證500指數(shù)持有10%的消費行業(yè)股票，指數(shù)增強產(chǎn)品也需要持有10%的消費行業(yè)股票，即使模型預期消費行業(yè)的股票并沒有非常好的前景也依然會為了保持對標而持有。而量化多頭在設計之時，希望放棄與指數(shù)在風格和行業(yè)上的嚴格對應關(guān)系，而是讓模型根據(jù)計算結(jié)果，相對更加自由地選擇股票，這樣相當于機器每時每刻都在試圖選擇全部股票當中最優(yōu)的那部分股票，而不會受到指數(shù)對標的硬性約束。這也意味著量化多頭產(chǎn)品可以在行業(yè)和風格的配置上變得更為靈活，放開了風格敞口控制的量化多頭產(chǎn)品，可以說在收益彈性上也獲得了更大的空間。3.為什么量化管理人紛紛去做量化多頭選股了？從管理人發(fā)展路徑來說，國內(nèi)大部分管理人都是先做阿爾法策略，再做指數(shù)增強策略，再做量化多頭策略。而這樣的路徑發(fā)展，是和國內(nèi)投資者偏好變化有關(guān)系的。在量化發(fā)展的初期，市場上的超額獲取容易，超額較高，阿爾法策略預期收益超過兩位數(shù)，投資者傾向于投資于這些低回撤，同時收益較高的策略。隨著量化規(guī)模的增加，股指期貨貼水影響較大，阿爾法策略的預期收益下滑，投資者逐漸開始接受指數(shù)增強策略，指數(shù)增強策略與阿爾法策略相比，不必支付高昂的對沖成本，即使指數(shù)沒有顯著表現(xiàn)，超額依然可以貢獻可觀的收益。到了當下，我們又看到越來越多的管理人開始選擇量化多頭策略。量化多頭本身在國內(nèi)并不是一個陌生的策略，早在股票量化剛剛興起的時候，就已經(jīng)有量化多頭策略了，只是那時候由于量化多頭還不是大眾化的策略，所以大家并不會將指數(shù)增強和量化多頭策略分開討論。而隨著指數(shù)增強策略的發(fā)展，管理人們漸漸意識到了一個巨大的矛盾，那就是指數(shù)增強策略和量化多頭策略具有非常類似的業(yè)績特性，但指數(shù)增強產(chǎn)品的收益和量化多頭對比時卻缺乏了吸引力。明明是好心幫投資者多做了一層風控，結(jié)果還被嘲諷業(yè)績不好，兩者本不應該在同一個起跑線上比較，但是實際上卻在認知上被混淆在了一起。在這樣的背景下，有一些量化管理人就不服氣了，要不咱們干脆就堂堂正正地比賽一下，咱們都做量化多頭。這樣一來，在常年內(nèi)卷的中國量化市場，我們就看到了不少頭部量化管理人紛紛開始發(fā)行量化多頭產(chǎn)品。4.量化多頭選股和主觀多頭選股有什么區(qū)別？量化多頭和主觀多頭的決策方式不一樣，主觀多頭是通過人為的方式進行選股和交易決策的投資方法，我們認為量化選股與主觀選股能夠形成有效的互補。主觀和量化的管理人一個是把研究做深，一個是研究做廣，主觀管理人一般選股的范圍在于市值較大的股票，因為這類的股票更容易進行定性分析，調(diào)研也可以進行地更深入，而量化管理人選股的范圍除了市值較大的股票之外，小市值的股票也可以成為研究對象。所以，有一些主觀管理人精力上難以覆蓋的股票會成為量化管理人的投資標的，二者進行有機的融合，形成互補。5.量化多頭的產(chǎn)品適合哪種投資者？如果投資者對指數(shù)并沒有明確的觀點和需求，希望通過量化的方式選擇較優(yōu)股票的投資者可以選擇量化多頭策略。對于指數(shù)增強有需求的投資者往往不希望承擔過度偏離指數(shù)的風險，比如持有指數(shù)衍生品的投資者僅僅希望獲得超額收益，不希望承擔偏離指數(shù)部分的風險時，就比較適合投資指數(shù)增強。而反過來，如果投資者沒有對持有指數(shù)有很明確的要求，而是希望模型能夠選出階段性更優(yōu)的股票，對于更有彈性的收益有明確的需求時，量化多頭產(chǎn)品就比較適合了。6.量化多頭一定會有更高的收益嗎？不一定，量化多頭通常意味著更高的收益和更高的風險，并不能簡單地理解成收益更高。在模型判斷正確的時候，由于放開了更多的風格敞口管理，所以進攻性會更強，但同時，模型階段性不適應的時候也同樣會面臨更大的超額波動。7.量化多頭的風險在哪里？量化多頭策略看似在多方面都相比之前的策略有了較多的進化，不過此策略依然會有不適應的時期。比如，市場上遇到快速風格切換的時候，量化管理人往往難以左側(cè)判斷，所以這個階段遇到的超額回撤也會更大。其次，市場交投不活躍時，量化的信號可能會遇到較多的噪音，導致風格不適應。8.量化多頭策略該如何篩選管理人？首先，我們建議在指數(shù)增強和阿爾法能力強的管理人當中選量化多頭管理人。當今市場上有的管理人選擇做量化多頭策略，僅僅是因為他不會做指數(shù)增強，比如風控模型搭建的缺失，或者在指數(shù)增強嚴格的約束要求之下，做不出來超額。這類型的管理人在策略搭建上本身就會有一些粗糙，只能通過承擔風險的方式搏取收益，如果是這種管理人是我們不建議的。我們建議選擇本身在股票量化策略就已經(jīng)具有比較完善投資體系的管理人，量化多頭策略搭建的難度實際上低于指數(shù)增強和阿爾法策略，所以選擇一些有能力做得更好的管理人，會更具有確定性。觀察的最好方法是去看管理人的阿爾法策略和指數(shù)增強策略是否具有良好的歷史業(yè)績。其次，投資者需要關(guān)注量化多頭產(chǎn)品的持股集中度。有的量化多頭管理人僅僅在產(chǎn)品中選擇預期做好的數(shù)十只股票作為底層標的，但我們認為這樣的行為實則失去了量化投資的初衷。量化投資是通過大量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和分析最終得到大概率更優(yōu)的結(jié)果，模型的優(yōu)勢在較多的數(shù)據(jù)之下才能夠體現(xiàn)出顯著性。如果僅持有少量的個股，或許能夠獲得階段性的高收益，但這并不能從數(shù)量上證明模型具有真正的超額能力，我們建議量化多頭產(chǎn)品需要均衡持有200只以上