期貨投資分析教材課后習(xí)題答案

第一章

1.期貨價格有特定性，遠(yuǎn)期性，預(yù)期性和波動敏感性。

特定性是指期貨價格都是特指某?地區(qū)，某一交易所，某一特定交割時間和品種規(guī)格的期貨合約的成交價格。

遠(yuǎn)期性指期貨價格是依據(jù)未來信息或者后市預(yù)期達(dá)成的虛擬的遠(yuǎn)期價格。

預(yù)期性指期貨價格反映市場人士在現(xiàn)在時點對未來價格的利心理預(yù)期-

波動敏感性指期貨價格相對于現(xiàn)貨價格而言，對消息刺激反應(yīng)程度更敏感，波動幅度更大。

2.期貨投資分析的目的是通過專'也性的分析方法，對影響期貨合約價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷期貨價格及其變動。

3.持有成本認(rèn)為現(xiàn)貨價格和期貨價格的差(即持有成本)由三部分組成：融資利息，倉儲費用和收益。

4.有效市場的前提包括：

(1)投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤最大化為目標(biāo)；

(2)任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機方式進(jìn)入市場；

(3)投資者對新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。

5.有效市場分成弱式有效市場，半強式有效市場和強式有效市場三個層次。

-弱式有效市場中，期貨價格已經(jīng)充分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，從而得出結(jié)論：任何技術(shù)分析方法沒有存在的基礎(chǔ)。

-半強式有效市場中，期貨價格已經(jīng)反映所有公開可獲得的公共信息。得出結(jié)論：不僅技術(shù)面分析方法無效，基本面分析方法也無效。

-強式有效市場中，期貨價格反映全部信息。得出結(jié)論：不僅技術(shù)面和基本面分析方法無效，內(nèi)幕信息利用者也不能獲得超額收益。

6.行為金融學(xué)認(rèn)為市場中的參與者不是完全理性的。

7.基本面分析對影響期貨品種供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，從“供求關(guān)系決定價格”這一基本原則出發(fā)，評估期貨價格合理性，并提出投

資建議。

技術(shù)面分析僅從期貨市場自身公開信息，如價格，成交量及持倉等數(shù)據(jù)和市場行為來分析期貨價格并預(yù)測未來變化趨勢。

基本面分析著眼于行情大勢，不被日常的小波動迷惑，具有結(jié)論明確，可靠性較高和指導(dǎo)性較強等優(yōu)點。缺點是判斷期貨價格是否合理極其

艱難，影響價格的基本面因素多，人的知識有限，精力有限，信息渠道有限，數(shù)據(jù)難免滯后和失真，很難面面俱到。

技術(shù)分析的優(yōu)點是，數(shù)據(jù)容易收集，直觀，買賣信號有客觀性。缺點是技術(shù)分析不具備科學(xué)特征，帶有明顯的經(jīng)驗性和主觀色彩。

8.方法是指確定的，具體的，可以依循的解決問題的途徑，程序或邏輯。方法論關(guān)注方法之前的相互關(guān)聯(lián)及整體狀況。方法論考察方法的有

效性。

9預(yù)測分析和風(fēng)險管理措施都是期貨投資策略的一部分，同樣重要。

第二章

1.為什么要分析宏觀經(jīng)濟(jì)？

答：期貨投資活動中進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目的是對期貨價格變化趨勢進(jìn)化判斷。

2.期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義？

答：期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義：

其■,運用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況及趨勢進(jìn)行分析，以及對各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判;

其二，分析經(jīng)濟(jì)運行、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對期貨市場和期貨價格的影響。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些？

答：總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對比分析法。

4.為什么商品價格會受到經(jīng)濟(jì)周期的影響？

答：經(jīng)濟(jì)運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。?般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運行良好的條件下，因為投資和消費增加，需求增加,

商品期貨價格和股指期貨價格會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢:反之,在宏觀經(jīng)濟(jì)運行惡化的背景下，投資和消費減少,社會總需求下降,商品期貨和

股指期貨價格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。而與國際市場關(guān)系密切的期貨品種價格波動，不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動的影響,而且還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀

況的影響。

5.通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點？

答：按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本

推動型、供求混合型、慣性通貨膨脹。

溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%,并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹;惡性通貨膨脹指年物價在1523匕并且飛速加快，個別

時期超過100%,使國民經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰的通貨膨脹。需求拉動的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動和設(shè)

備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價水平的普遍上升；

成本推動型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價格總水平的I:漲，成本上升的原因通常包括原材料

價格、工資、利潤以及進(jìn)口商品價格過度上漲等；

慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續(xù)一段時期，其形成機理是人們會對通貨膨脹做出的相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高薪資，

最終費用傳遞至產(chǎn)品成本與價格，從而形成持續(xù)通脹。

6.什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長有何影響？

答：依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅?薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍卜降即是通貨緊縮；

通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響：通貨緊縮對于經(jīng)濟(jì)增長的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來重大困

難;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處了衰退時，通貨緊縮會增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。如果價格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生的，這對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是已經(jīng)好事，

因為更高的效率不僅有助于企業(yè)降低成本和價格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產(chǎn)力的提高會產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，

并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會加速經(jīng)濟(jì)的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力,促使人們增加儲蓄減少支

出，消費支出受到抑制；其次，通貨緊縮期間實際利率水平增長,資金成本增加,投資項目實際收益率減少,社會投資支出減少;此外,商業(yè)活

動停滯使就業(yè)率和名義工資傾向上隆，而居民收入減少會進(jìn)一步減少消費支出。

7.什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些？

答：國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時期(常為1年)內(nèi)對外收入和支出的總額。廣義的國

際收支不僅包括外匯收支，還包括?定時期的經(jīng)濟(jì)交易：(1)國際收支是?個流量概念。(2)所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括：商品和勞務(wù)的

買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。(3)記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之

間發(fā)生的。(4)國際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交往的內(nèi)容;既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動機而

產(chǎn)生的交易。

影響匯率的主要因素有經(jīng)濟(jì)增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。

8.財政政策包括哪些內(nèi)容？

答：包括：(1)財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補貼;(2)稅收政策或收入政策：增減稅收;(3)財政赤字和盈余：擴(kuò)張

性財政政策和緊縮性財政政策。

9.緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產(chǎn)生影響？

答：緊縮性財政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實行緊縮性財政

政策，則會直接減少商品的總需求;如果是以增稅的辦法實行緊縮性財政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費需求減少，間接減

少商品的總需求;現(xiàn)貨市場需求疲弱將會進(jìn)一步推動商品價格下跌，進(jìn)而推動商品期貨價格的下跌。二是減少商品進(jìn)口，增加出口。一國政府

實行緊縮性財政政策(IS-LM模型中IS曲線左移)，在總需求萎縮的情況下，會出現(xiàn)下列情況：(1)會導(dǎo)致國民收入下降和市場利率水平

下降。對開會經(jīng)濟(jì)體而言，國民收入越低，進(jìn)口會越少，進(jìn)出口也會增加；(2)可能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國內(nèi)商品相對國外商

品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少；(3)浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導(dǎo)致國內(nèi)利率暫時降低，吸引國際資本流出，從而勞動本

幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加I,IS曲線回移；(4)固定匯率制度下，政府實行緊縮性財政政策，本國貨幣面臨

貶值。

10.寬松貨幣政策對金融市場影響如何？

答：在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r值上升,對利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場I.,利率下降可能引

起資本溢出，著將引起本幣貶值,外幣升值;另一方面,利率下降將引起國內(nèi)投資和消費需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加

大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

在股指期貨市場上，?方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對股指是利好消息;另一方面，寬松貨幣政

策會拉動總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長加快，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長狀態(tài)也會推動股指上漲。

從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實

際利率和實際GDP不受其影響。

11.央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段？

答:再貼現(xiàn)利率、公開市場操作和法定存管準(zhǔn)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的三種手段。

12.如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？

答：(1)在通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動，使商業(yè)

銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。

(2)在通貨膨脹時期，總需求大于總供給，物價上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)

的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量的減少將會導(dǎo)致市場利率上升。同時，由于央行大量賣出債券也會使債券價格下跌，這

意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場利率上升。市場利率上升將使得一部分意愿投資及消費因利益比較而取消，這樣就起到

了減少總需求的作用。

（3）通貨膨脹時期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨

幣供應(yīng)量減少。

13.從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性？

答：從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機的價值,價格取決了未來的預(yù)期收益和風(fēng)險性。而商品的商品屬性是使用價值,

價格取決于供求關(guān)系。

14.政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些？

答：主要包括以下三個方面的內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。

15.用以反映經(jīng)濟(jì)運行的總量指標(biāo)包括哪些？

答：用以反映經(jīng)濟(jì)運行的總量指標(biāo)包括:GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、P數(shù)、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。

16.我們?yōu)槭裁匆P(guān)注工業(yè)產(chǎn)值？

答：（1）該指標(biāo)直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對于生產(chǎn)資料的需求也會相應(yīng)的增加，

可最為原油、基本金屬等工業(yè)原材料需求狀況判斷的重要依據(jù)；

（2）該指標(biāo)與實際GDP的計算密切相關(guān)，能夠輔助判斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。高指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時收入及個人收入等經(jīng)濟(jì)

數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。

17.分析價格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容？

答：價格指數(shù)是衡量任何一個時期與基期相比，物價總水平的相對變化的指標(biāo)。最重要的價格指數(shù)包括消費者價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者

價格指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。

18.經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)有哪些？

答：經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)主要包括：全社會固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營建許可、社會消費品零售總額和零售銷售。

19.常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有哪些?2頁空白沒用的，請掠過閱讀吧哈，這2頁空白沒用的，請掠過閱讀吧哈,

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答：常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)包括：ISM采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。

20.什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權(quán)重如何分配的？

答：美元指數(shù)(USDollarIndex?,即USDX),是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯

率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成

本的變動情況。

幣別指數(shù)權(quán)重(%):歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、瑞瓢克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。

21.美元指數(shù)的漲跌說明了什么？

答：美元指數(shù)上漲,說明美元與其他貨幣的的比價I:漲也就是說美元升值，那么國際上主要的商品都是以美元計價，那么所對應(yīng)的商品

價格應(yīng)該下跌的。美元升值對本國的整個經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國貨幣的價值，增加購買力。但對一些行'業(yè)也有沖擊，比如說，出口行'也，貨

幣升值會提高出口商品的價格，因此對一些公司的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。

22.RJ/CRB指數(shù)由哪些商品組成，是怎樣計算的？

答：RJ/CRB指數(shù)包括19個商品期貨品種,其分為四組及四個權(quán)重等級，除I組中原油在指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)23%之外，其他每組中各

期貨品種所占權(quán)重相同，最低的橘子汁、銀、小麥權(quán)重只有1%。I組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油(權(quán)重為33%)；II組包

括7種流動性很強的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和銀(42%)；小組由4種流動商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可(20%),而

IV組則包括了價值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬(5%)。銅和黃金在H組中他們所占的權(quán)重均為6%。

第三章期貨投資基本面分析

I.需求利供給的定義是什么？

2.需求的變動和需求量的變動有什么區(qū)別？

通常將價格變化引起的需求數(shù)量的變化稱為需求量的變化,而將價格之外的因素導(dǎo)致的需求數(shù)曷的變化,稱為需求的變化。在圖形

上，需求量的變化是在條需求曲線上的?移動，而需求的變化是需求曲線的左右移動。

3.供給的變動和供給量的變動有何區(qū)別？

通常將價格變化引起的供給數(shù)量的變化稱為供給量的變化,而將價格之外的因素導(dǎo)致的供給數(shù)量的變化,稱為供給的變化。在圖形

上，供給量的變化是在一條供給曲線上的一移動，而供給的變化是供給曲線的左右移動。

4.什么是需求的價格彈性？什么是供給的價格彈性？

需求的價格彈性是需求量變動的百分比除以價格變動的百分比,供給的價格彈性是指供給量變動的百分比除以價格變動的百分比。

5.決定需求價格彈性的因素有哪些？

(1)替代品的豐裕程度。替代品越多，越容易獲得，需求彈性就越大。

(2)支出比例:購買某商品所需支出的比例越大，則需求彈性越大。

(3)考察時間的長短:

6.農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給曲線特點有何區(qū)別？

農(nóng)產(chǎn)品的供給更加陡峭,因為農(nóng)產(chǎn)品的供給通常是以作物年度為度量時間的，一個作物年度內(nèi)，即時價格上漲，也無法此刺激出更

多的供給量。而工業(yè)品多是連續(xù)化生產(chǎn)的，總體而言，在生產(chǎn)能力利用不充分，供給彈性較大。

7.均衡價格的含義及如何決定？

在供給曲線和需求曲線交叉點上形成的價格P稱為均衡價格。因為在這個價格上，賣方愿意的供應(yīng)量和買方的需求量都是Q,在均

衡價格水平上，市場不存在過剩或者短缺。

8.供求定理如何決定商品期貨價格？

需求供給綜合

變動方向影響價格變動方向影響價格均衡數(shù)量均衡價格

增長上升減少上升不定上升

增長上升增長下降上升不定

減少下降減少上升減少不定

減少下降增長下降不定下降

9.什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng)理論的三個假設(shè)是什么？

蛛網(wǎng)理論是一種動態(tài)均衡分析,其運用理性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長的商品失去均衡時發(fā)生的不同波動情況。蛛網(wǎng)理論的三個假設(shè)

條件是：

(1)從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定的時間;

(2)本期產(chǎn)量決定本期價格;

(3)本期價格決定下期產(chǎn)量

10.如何用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？

蛛網(wǎng)共分為三種，分別是收斂性蛛網(wǎng)、發(fā)散性蛛網(wǎng)以及封閉性蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性小于需求彈性，蛛網(wǎng)是收斂的;當(dāng)供給彈性大于需

求彈性，蛛網(wǎng)是發(fā)散的;當(dāng)供給彈性等于需求彈性，蛛網(wǎng)是封閉的。

11.影響期貨價格的共同因素有哪些？

(1)庫存影響

(2)替代品影響

(3)季節(jié)性因素和門然因素。自然因素包括氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等

(4)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與經(jīng)濟(jì)政策的影響

(5)政治因素以及突發(fā)事件的影響

(6)投機對價格的影響

12.期末庫存與供求之間是什么樣的關(guān)系？

供求關(guān)系是影響商品價格的根本原因，而庫存是供求關(guān)系重要的顯性指標(biāo)

13.替代品對期貨價格有何影響？

替代品與被替代品是競爭關(guān)系。替代品需求量或者使用量減少，會引起被替代品需求量的增加，進(jìn)而拉升被替代品價格。反之，亦

反之。

14.農(nóng)產(chǎn)品期貨價格為何會呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢？

這是由了農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)和需求具有明顯的季節(jié)性特點。需要注意的是，如果某些偶然性因素的出現(xiàn)或許會打破或者淡化一貫的季節(jié)

性特征。

15.投機對期貨價格的影響有何特點？

買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)市場價格上生時，賺錢效應(yīng)會使得更多人的買進(jìn)，并且有些人愿意進(jìn)行實物投機。盡管這些

購買者并非貨物的真正需求者，但至少暫時加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的局面。反之亦反之。期貨市場上這一現(xiàn)象有時表現(xiàn)的更加突

出。

16.對影響因素進(jìn)行量化有哪些優(yōu)點？

(1)全面地用具體數(shù)值表達(dá)各種因素的影響力度:

(2)可以揭示多種因素之間的關(guān)系;

(3)表現(xiàn)形式更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠、更有說服力:

(4)為建立預(yù)測模型打好了基礎(chǔ)

17.如何對影響因素進(jìn)行量化？

量化分析的方法有很多種例如相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗、協(xié)整檢驗。在量化分析中需要注意數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、指標(biāo)形式選擇、樣本

數(shù)據(jù)的一致性。

18.平衡表分析法有何優(yōu)點和不足？

其優(yōu)點是列示了各種供給和需求關(guān)鍵的數(shù)據(jù)。但也有一定的局限性，本身沒有辦法回答期貨價格是否合理的問題,價格水平與基本

面狀況是否對應(yīng)，還需要借鑒其它分析方法。

19.如何識別季節(jié)性走勢規(guī)律？

見第四章，第三題答案

20.分類排序法適用于什么樣的情況？步驟是什么樣的？

在碰到有效數(shù)據(jù)事件不長或者數(shù)據(jù)不全面時,定量方法無法應(yīng)用時，分類排序方法就是一個值得利用的替代方案。其步驟如下

(1)確定影響價格的重要因素或者指標(biāo)：

(2)將每一個因素或指標(biāo)按照利多或者利空劃分為幾個等級;

(3)對每一個因素或者指標(biāo)的狀態(tài)進(jìn)行評估，得出對應(yīng)的數(shù)值;

(4)將所有的所得到數(shù)值相加求和,本根據(jù)加數(shù)總值評估該品種未來行情可能是上漲、下跌還是盤整。

21.回歸分析法有何優(yōu)點？在使用該法時，應(yīng)該注意哪些問題？

優(yōu)點

(1)在分析多因素模型的時候更加簡單和方便；

(2)結(jié)果唯一，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同

(3)可以準(zhǔn)確計量各個因素之間的相關(guān)程度與回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測方程式的效果。

22.基本面分析有哪些步驟？

(1)熟悉品種背景以及收集數(shù)據(jù)資料

(2)建立模型以及模型的完善

(3)模型的應(yīng)用和修正

(4)處理好基本面分析與交易的關(guān)系

23.基本面數(shù)據(jù)處理應(yīng)該注意什么問題？

(1)處理好不同的數(shù)據(jù)來源的矛盾之處，這就要求分析者僅僅知道哪里有數(shù)據(jù)還不行，還需要對數(shù)據(jù)的含義和由來有一個清晰的了

解；

(2)對于長期價格，應(yīng)當(dāng)剔除通貨膨脹對價格的影響。但是是否需求對商品價格進(jìn)行調(diào)整，與采取什么樣的分析模式以及分析目的

有關(guān)。比如，在一些分析模式中，已經(jīng)將價格水平(通貨膨脹或者通貨緊縮)作為影響因素之一納入，就不需要對歷史價格重

新調(diào)整。

24.解釋模型和預(yù)測模型有何區(qū)別？

解釋模型中，影響因素(自變量)和價格(因變量)是同時發(fā)生的,而在預(yù)測模型中影響因素的發(fā)生要先了價格。一個良好的解釋模型,

不一定是一個能夠有效預(yù)測的模型。

25.建立模型有哪些注意事項？

模型的建立是一個循序漸進(jìn)的過程。在建模過程中需要注意的地方有兩個

(1)對建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時間的價格行為時，也有積極的意義。因為他意味著有可能有考慮不周的地方；

(2)必須分清實際數(shù)據(jù)與之前的估計數(shù)據(jù)之間的差別。

第四章期貨品種投資分析

1.簡述農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析的共同特征？

(1)除歷史數(shù)據(jù)外,科技進(jìn)步和金融形勢也影響農(nóng)產(chǎn)品的計價基礎(chǔ);

(2)農(nóng)產(chǎn)品具有明顯的季節(jié)性,農(nóng)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)大多為官方公布，相對于市場預(yù)估數(shù)據(jù)的及時行情以及領(lǐng)先的價格發(fā)現(xiàn)機制，具有明顯

的時滯性和反向性。

(3)農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的相關(guān)性和可替代性。不能只看一個品種的平衡表。不同品種、不同市場、

不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價格可以從相互之間的邏輯關(guān)系和比價關(guān)系計算出的價格偏離程度和回歸關(guān)系。

(4)受種植條件和資源察賦限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有相對有限性,人口增長帶動的需求增長具有相對無限性，因此，在一般金融形勢下,

多頭行情表現(xiàn)比較明顯，單邊投機容易導(dǎo)致價格向上偏離的機會較多。

2.簡述農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析的基本環(huán)節(jié)和主要關(guān)注內(nèi)容？

從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到最后的消費，一般要經(jīng)歷三個不同的階段。

(1)農(nóng)作物種植階段：

>天氣因素,例如大豆在種植期、開花期、灌漿期以及收獲期影響都比較大。在種植期，降水和氣溫的差別對大豆苗情影響非

常大。開花期如果出現(xiàn)高溫則可能導(dǎo)致不能開花或者花苞掉落，如果雨水過多又會把花苞打掉或者開花授粉不良問題。灌漿

期如果出現(xiàn)干旱少雨天氣，會造成頂莢結(jié)莢不實、豆粒不飽滿。收獲期影響最大的是早霜，如果北半球九月底十月初出現(xiàn)早

霜，就會出現(xiàn)青豆以及癟豆現(xiàn)象，進(jìn)而對蛋白質(zhì)含量、油脂含量、容量(產(chǎn)量)產(chǎn)生影響。

>季節(jié)性因素:以大豆為例，5、6月份是中國和美國的種植期，7、8月份是最關(guān)鍵的灌漿期、10、11月是收獲期。南美10月

份開始播種，2、3月份為開花灌漿期，4、5月份開始收獲。

(2)生產(chǎn)加工階段:包括農(nóng)產(chǎn)品的采購、生產(chǎn)加工以及產(chǎn)品銷售。豆類油脂產(chǎn)品、棉花進(jìn)口依存度較大，影響進(jìn)口的因素需重點

考慮。

A采購環(huán)節(jié):進(jìn)口采購：以大豆為例需要考慮離岸現(xiàn)貨(FOB)升貼水、大洋運費、港口庫存、匯率、稅。國內(nèi)采購：需要重

點考慮的是產(chǎn)區(qū)的種植面積、國產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品銷售價格、國內(nèi)運輸條件以及進(jìn)口與國產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品的比價。

＞生產(chǎn)加工環(huán)節(jié):主要考慮產(chǎn)能和開工率以及科技進(jìn)步。

＞產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)：主要關(guān)注因素有產(chǎn)品售價、物價水平、運輸情況以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

(3)下游需求階段:成本因素和下游需求。除以上因素為還需要考慮下游的疫病情況。

3.如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性分析？

有兩種方法可以進(jìn)行季節(jié)性分析，分別是季節(jié)性圖表法和相對關(guān)聯(lián)法。

(1)季節(jié)性圖表法：就是計算相應(yīng)的價格變動指標(biāo)，并繪制成圖表來發(fā)現(xiàn)商品的季節(jié)性變動模式。分為四部：確定研究時段、確定

研究的時間跨度、計算相關(guān)指標(biāo)、根據(jù)上述各個指標(biāo)判斷研究時段的價格季節(jié)性變動模式。該法優(yōu)點是各個指標(biāo)的相互驗證，

比較全面，準(zhǔn)確性較高。

(2)相對關(guān)聯(lián)法：步驟如下

＞選取商品期貨價格指數(shù)

＞把研究時段第一個月價格定位基準(zhǔn)價格，即為100%

＞把每年中每個月的平均價格與該月上一個月的月度平均價相比，分別得到每個月的百分比(筆者認(rèn)為有錯誤,應(yīng)為與基準(zhǔn)價相

比)

＞求解相同月份百分比均值

＞根據(jù)第4部，畫出?條月度百分比曲線

＞根據(jù)該曲線判斷商品價格的季節(jié)性變動模式

4.影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些？舉例說明。

影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有國外期貨(現(xiàn)貨)價格、FOB升貼水、大洋運費、關(guān)稅、增值稅。

大豆進(jìn)口成本=(CBOT大豆期貨價格+FOB升貼水+大洋運費)*(1+關(guān)稅稅率)*(1+增值稅率)

5.如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間的比價關(guān)系？

農(nóng)產(chǎn)品之間的比價關(guān)系、原材料與加工產(chǎn)成品之間的比價關(guān)系也很重要，通過面積轉(zhuǎn)移或者輪作、消費替代、價格聯(lián)動等方面的相互

作用，表現(xiàn)不同的品種、不同市場、不同關(guān)聯(lián)合約之間價格的變動幅度不同，從相互之間的邏輯關(guān)系和比價關(guān)系計算出價格偏離程度和

回歸關(guān)系，可以進(jìn)行跨市場、跨品種和跨期套利操作。

6.如何分析農(nóng)產(chǎn)品的庫存消費比與供求大勢的關(guān)系？

庫存消費比是指本年度年末庫存與本年度消費量的比值,能夠反映該產(chǎn)品供求的態(tài)勢。不斷走低的庫存消費比，顯示供求緊張；而

不斷走高，顯示供求寬松。

7.影響基本金屬價格的共同因素有哪些？

(1)宏觀經(jīng)濟(jì)和國家政策:國家政策包括產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策(例如關(guān)稅、出口退稅、補貼)

(2)金融屬性:

?投資銀行直接或者間接參與的倉單交易:

?作為最成熟的商品期貨而具有的投機工具功能;

?與原油、黃金等其它商品一起并列的硬資產(chǎn)。

(3)匯率因素:

?以美元計價

?影響進(jìn)口成本

?匯率的趨勢性變化會影響金屬市場的供求關(guān)系

(4)庫存因素:包括顯性庫存和隱形庫存

(5)周邊市場

8.基本金屬行業(yè)有哪些共同特點？

(1)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期時，市場需求增加，產(chǎn)品價格趨于上漲；經(jīng)濟(jì)衰退H寸，市場需求萎

縮，價格趨于下跌。

(2)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)節(jié)大致相同，定價能力存在差異。一般分為采選、冶練、加工、消費四個環(huán)節(jié)。產(chǎn)'也鏈不同環(huán)節(jié)的定價能力取決于其

行業(yè)集中度，總體而言，礦產(chǎn)商強于冶練企業(yè)，冶練企業(yè)強于金屬加工企業(yè)。

(3)需求彈性大于供給彈性。金屬供給項目特別是礦山供應(yīng)建設(shè)周期長。

(4)礦山資源的壟斷。前三大巨頭壟斷了全球70%的鐵礦石資源,前5大銅礦生產(chǎn)商的占比達(dá)到43.5%。

9.基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析包括哪些內(nèi)容？

(1)礦山采選

(2)金屬冶練

(3)金屬加工

(4)終端消費

10.什么是TC/RC?

銅的加工費用用TC/RC表示，其中TC為銅精礦轉(zhuǎn)化為粗銅的粗練費用，以美元/噸銅精礦報價，而RC是指將粗銅轉(zhuǎn)化為精銅的精

煉費用，以美分/磅精通報價。礦產(chǎn)商和貿(mào)易商與冶練廠事先談好TC/RC費用，然后從基于LME的定價中扣除TC/RC費用，就是銅精

礦的銷售價格。

鋅精礦可直接冶練成精煉鋅。所以就沒有RC,鋅的實際加工費用包括協(xié)定加工費和價格分享收益。

II.鋁的成本構(gòu)成有什么特點？

電解鋁是高耗能產(chǎn)品，平均每噸電解鋁消耗電1.45萬千瓦時,電力成本在中國電解鋁生產(chǎn)成本的斐%現(xiàn)跖左右，電價對電解鋁成

本存在較大的影響，電價每降一分錢電解鋁成本即可減少141后；平均每噸電解鋁消耗氧化鋁1.95噸,氧化鋁成本占比為35%左右。由

此，氧化鋁和電價的價格波動直接影響了電解鋁成本的變動。

12.鋅的消費結(jié)構(gòu)有什么特點？

鋅的主要中間制品(鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金)在國內(nèi)主要被用在建筑業(yè)、汽車業(yè)和家電業(yè)。目前國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精煉鋅產(chǎn)量

的33%。

13.能源化工行業(yè)分析有何特點？

(1)受原油走勢的影響。主要影響有兩方面，一方面是成本上構(gòu)成推動力；另外一方面對投資者心理產(chǎn)生影響；

(2)價格波動具有季節(jié)性和頻繁波動性。需求的季節(jié)特點使得價格波動具有季節(jié)性；能源化工品產(chǎn)、業(yè)鏈廠，供求關(guān)系的變化對期貨

價格的影響在很大程度上受到交易者心理預(yù)期變化的左右

(3)產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變。

(4)價格具有壟斷性。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè),其價格壟斷性越強。最典型的是LLDPE,其生產(chǎn)高度集中，中石化和中石油LLDPE

的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的86%。

14.我國石化產(chǎn)品價格形成有何特點？

在我國，除石腦油和燃料油外，其它油品價格仍然由“發(fā)改委統(tǒng)一定價”，采用區(qū)間定價的原則。即只有當(dāng)國際油價波動超過一定

的幅度時，才會進(jìn)行調(diào)整。

在市場定價環(huán)境卜,，油品價格一方面受到原材料成本和加工環(huán)節(jié)邊際利潤的影響,另外一方面受到產(chǎn)品供需影響。

除了生產(chǎn)成本之外，我國油品價格還往往受到進(jìn)口成本的影響。我國黃埔市場燃料油價格主要受到新加坡市場價格的影響；而我國

石腦油價格主要受到日本市場價格的影響。我國汕品進(jìn)口價格的計算公式為：

進(jìn)口到岸價=[(MOPS價格+貼水)*匯率*(1+進(jìn)口關(guān)稅)*(1+增值稅率)]+消費稅+其它費用

15.化工品價格傳導(dǎo)有何特點？

(1)時間滯后性:產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，所以在價格傳導(dǎo)中存在滯后性；

(2)過濾短期小幅波動的特點。

(3)傳導(dǎo)過程有可能被阻斷。上游價格的波動并不能一定引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價格波動，有時，下游產(chǎn)品受到供求狀況或

者其它因素的影響，價格可能朝相反的方向波動。

16.影響原油期貨價格的主要因素有哪些？

(1)原油需求:經(jīng)濟(jì)增長是影響原油需求的主要因素，不同國家和地區(qū)的原油消費與GDP增長的利率不盡相同。

(2)原油供給：原油供給相對集中,石油輸出國組織大約占原油供應(yīng)的40%。原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)產(chǎn)能和煉制瓶頸是另外一個需

要考慮的因素。

(3)庫存。庫存統(tǒng)計最接近所謂的黑箱。庫存數(shù)據(jù)代表特定時期的變化，而非絕對的庫存水平。OPEC和美國的庫存數(shù)據(jù)較為準(zhǔn)確

17.影響化工品期貨價格的主要因素有哪些？

(1)供需狀況

(2)下游開工情況

(3)相關(guān)商品價格

(4)原油價格

(5)國家宏觀政策以及法規(guī)對價格的影響

18.期貨市場上的貴金屬品種有哪些？

在國際期貨市場上，貴金屬僅為金、銀、鉗、鋁四個品種。

19.貴金屬中需求特殊性主要表現(xiàn)在哪些方面？

(1)首飾需求:首飾所用的黃金和白銀的量一直占據(jù)總需求量的70%辿%,不過2000年后隨著黃金投資需求比例的增加，首飾

用金占比己經(jīng)下降到60%左右。最近幾年，粕金系列首飾開始猛增。

(2)工業(yè)需求：黃金具有抗氧化性、耐腐蝕，良好的導(dǎo)電、導(dǎo)熱和延展性等諸多特點，在航空、新材料、電子和信息產(chǎn)'業(yè)中的應(yīng)

用日益增多。此外，黃金具有良好的生物相容性而廣泛應(yīng)用于牙科合金材料以及用于治療風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的含金藥物。銀是所有金

屬中導(dǎo)電性最好的金屬。銀合金廣泛應(yīng)用于供電、汽車、冰箱、電視機和雷達(dá)等各種點接觸器件中。鉗族金屬因為具有獨特的

物理、化學(xué)性質(zhì)，世界工業(yè)化國家都把它列為國防建設(shè)的戰(zhàn)略物質(zhì)。目前伯金和杷金50%以上被用于汽車自動催化劑。

20.黃金的二次資源主要包括哪些？

包括再生金、央行售金和生產(chǎn)商對沖

21.美元對黃金影響主要表現(xiàn)在哪些方面？

一方面美元是國際黃金市場上的標(biāo)價工具，另外一方面，黃金作為美元的替代投資工具。

22.黃金除供需影響因素外，還有哪些影響因素？

除供需因素外，美元、原油、地緣政治和通貨膨脹

23.經(jīng)濟(jì)周期與股市的關(guān)系怎樣？

經(jīng)濟(jì)有其內(nèi)在的周期性運行規(guī)律，即“衰退一蕭條一復(fù)蘇一繁榮一衰退”的循環(huán)。在經(jīng)濟(jì)衰退的時候，股票的價格會下跌:到蕭條

的時候股價會跌至最低點；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時，股價又會逐漸上升;到繁榮時，股價上漲至最高點。亳無疑問，經(jīng)濟(jì)周期影響股價變動，

但兩者的變動又不完全同步。

24.政策對股市的影響表現(xiàn)在哪些方面？

政策對股市的影響主要有貨幣政策、財政政策以及其它政策

(1)貨幣政策：總體來講寬松的貨幣政策有利于股市上揚，而從緊的貨幣政策將使得股市價格卜跌。貨一政策主要表現(xiàn)在利率變化、

央行公開市場操作以及匯率變動上。

(2)財政政策：財政分為積極的財政政策和穩(wěn)健的財政政策?？偟膩碚f積極的財政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股票市場走強。財政政策由積

極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，股票市場將走弱。積極的財政政策對股市的影響主要體現(xiàn)在減少稅收降低利率：獷大

財政支出：增加財政補貼。

(3)其它政策：產(chǎn)業(yè)政策是指政府將宏觀管理深入到社會再生產(chǎn)過程中，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行定向干預(yù)指導(dǎo)的方針和原則，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)貿(mào)易政策。此外政府還可以利用交易成本、交易規(guī)則、資金準(zhǔn)入規(guī)定等具體的政策

規(guī)定調(diào)節(jié)，典型的例子是印花稅的調(diào)整。

25.哪些因素影響股票的供給和需求？

影響股市供給的因素有：上市公司質(zhì)量；上市公司的數(shù)量和融資規(guī)模,這又包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、制度因素、市場因素

影響股票需求的因素有：

(1)流動性，現(xiàn)在的流動性大多泛指貨幣供應(yīng)量的多少。貨幣供應(yīng)量Ml對于股市的反轉(zhuǎn)具有先到作用。

(2)政策因素：比如2002年，我國出臺了QFI［政策，對外資開放了A股市場，擴(kuò)大股票市場的需求。

(3)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整：我國居民以前的金融資產(chǎn)絕大部分是銀行儲蓄，證券投資占比很小。但是隨著人民生活水平的提高、

金融投資意思的加強，不斷有居民將原先的銀行儲蓄轉(zhuǎn)化為股票投資。

(4)機構(gòu)投資者的壯大

(5)資本市場的逐步開放

除了以上因素外，分析股市走勢時還需要關(guān)注國內(nèi)債券市場、外匯市場、商品期貨市場以及房地產(chǎn)市場。在資金有限的情況下，

各個投資品種之間有一定的相互替代關(guān)系，資金的流向會對市場造成沖擊。

26.指數(shù)的估值方式有哪些？

(1)相對估值法：相對估值法主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，如市盈率、市凈率估值法。市盈率PE又分為靜態(tài)PE和動態(tài)PE

(2)絕對估值法：絕對估值法主要采用DDM(股利貼現(xiàn)模型)、DEF(現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型)以及FED模型,計算市場合理水平。FED

模型假設(shè)長期國債收益率應(yīng)當(dāng)與標(biāo)普500指數(shù)的隱含收益率(用動態(tài)市盈率的倒數(shù)來度量)相近，因此可以用兩者的差價來判斷股

價是否合理。

27.貨幣政策如何影響債市？

貨幣政策的實施都是通過影響貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，貨幣供應(yīng)量的變動必然引起利率水平的變化，直接影響債券市場：而且貨幣

政策的的擴(kuò)張或者收縮也會直接影響投資者的積極性。

(1)利率政策：市場利率上升債券價格下跌,反之則上漲。

(2)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率：準(zhǔn)備金率上遇會擠占商'業(yè)銀行配置債券資產(chǎn)的比例，使得債券市場面臨下跌壓力。我國法定存款準(zhǔn)備金的

調(diào)整一般早于利率調(diào)整，所以對債券市場的導(dǎo)向性更強。

(3)公開市場業(yè)務(wù)：

(4)匯率政策：本幣升值抑制出口,促進(jìn)進(jìn)口，貿(mào)易順著回落，資金面受到影響；但本幣的加速升值同時導(dǎo)致資本流入的增加，有

利于債券需求的增加。

28.債券市場的供求關(guān)系應(yīng)該從哪些方面分析？

投資者要計算每年到期的債券資金與當(dāng)年新發(fā)行債券的計劃資金。如果到期資金玨當(dāng)年新發(fā)債計劃資金，導(dǎo)致債券需求大于供給，

債券價格有可能上升:反之，亦反之。

(1)流動性

(2)債券市場需求：我國債券市場走勢主要由資金面尤其是商業(yè)銀行和保險公司的債券資金配置決定。衡量銀行資金面的個指標(biāo)

是貨幣信貸增速背離程度。如果信貸增速高于貨幣增速,商業(yè)銀行負(fù)債(資金來源)的增長比不上信貸資產(chǎn)(資金運用)的增

長，這意味著商業(yè)銀行從銀行間市場撤出資金的壓力在增大，債券市場面臨下降壓力。

(3)債券市場供給：影響債券市場供給的因素有制度因索和發(fā)行主體因素。制度因素包括債券市場的發(fā)行、流通機制和信用評價體

系。一般債券評級越高,債券利率越低,企業(yè)籌資成本越低，企業(yè)就越傾向于利用債券市場籌資，從而增加供給。如果發(fā)行主

體的總體質(zhì)量較高，被準(zhǔn)予發(fā)行的債券就較多，債市的供給就會增加。

29.影響外匯的因素有哪些？

(I)勞動生產(chǎn)率：經(jīng)濟(jì)增長強勁時，匯率一般保持強勢。

(2)國際收支：當(dāng)出現(xiàn)逆差時,該國對國外貨幣產(chǎn)生額外的需求，引起外匯升值,本幣貶值。

(3)財政收支：其匯率的升和降取決于在政府采取怎樣的措施。提高稅率和減少政府公共支出,促使匯率升值；而增發(fā)貨幣和發(fā)行

國債會使貨幣貶值。政府一般會采取后面兩種方法，因為不容易在本國居民中帶來對抗情緒。

(4)通脹和貨幣政策：當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹的情況下,該國貨幣代表的價值量就會減少，其實際購買力也會下降，于是對外比價也

會下跌。利率的差異也會影響匯率，只有當(dāng)外國匯率+利率的變動大于本國利率時,把資金轉(zhuǎn)移到國外才有利可圖。

(5)中央銀行干預(yù)：包括沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù)。其區(qū)別是是否采取其它金融政策與之配合。

(6)其它因素：包括政治因素、外匯儲備的高低。

第五章期貨投資技術(shù)分析

1、技術(shù)分析的三大假設(shè)是什么，應(yīng)該如何辯證認(rèn)識？P188

答：技術(shù)分析是指通過對市場行為的分析來預(yù)測市場價格變化的方向。

技術(shù)分析的三大假設(shè)：市場行為涵蓋?切信息；價格以趨勢方式演變；歷史會重演。

對技術(shù)分析的三大假設(shè)的辯證認(rèn)識：

1、信息在傳播過程中存在損失

2、在高效市場市價格變化是隨機和無序的

3、歷史不會簡單重復(fù)

2、技術(shù)分析的優(yōu)點和缺點是什么？P189

答：優(yōu)點：1、具有可操作性

2、具有高度靈活性

3、適用于任何時間長度

4、能夠給出明確的買賣信號

缺點：1、發(fā)出的買賣信號通常具有時滯性

2、每種分析指標(biāo)或方法都有局限性

3、各種技術(shù)指標(biāo)或方法提供的信號有時是矛盾的

3、技術(shù)分析在期貨市場應(yīng)用中有哪些特點？P191

答：1、技術(shù)分析要結(jié)合期貨交易特點。頭肩形態(tài)、圓頂和圓底、移動平均線以及基本趨勢線比較常用,還有一些形態(tài)出現(xiàn)較少

2、支撐位和阻力位在期貨市場的強度要小些

3、更要嚴(yán)格止損，注意順勢而為

4、編制價格指數(shù)對?個品種進(jìn)行中長期走勢分析

5、技術(shù)分析與基本面分析結(jié)合起來

6、注重多鐘技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌使用一種技術(shù)分析

7、將現(xiàn)有技術(shù)方法與具體期貨品種結(jié)合起來

注：期貨價格自身特點：

1、由于期實行保證金制度,價格波動使得投資者的權(quán)益波動更大

2、每個期貨合約都有一定期限,分析價格長期走勢需要對主力合約進(jìn)行連續(xù)處理或編制指數(shù)

3、期貨市場的持倉量也是變動的

4、構(gòu)建期貨連續(xù)圖表有幾種方式？P191

答：四種。現(xiàn)貨月連續(xù)、主力合約連續(xù)、固定換月連續(xù)、價格指數(shù)。

5、如何在波浪理論中應(yīng)用菲波納奇數(shù)字？P196

答：1、三個主浪中只有?個浪延長,另外兩個浪的時間和幅度大致相笠

2、把1浪乘以L空，然后加在2浪的低點上,可以計算出3浪的最小波動目標(biāo)

3、把1浪乘以工出然后分別加到1浪的低點和頂點之上,可分別計算出速的最大目標(biāo)和最小目標(biāo)

4、如果1浪和3浪浪等,5浪就是可能延長,目標(biāo)是1浪低點到3浪高點的距離乘以1.618加在4浪的低點上

5、回撤比例一般為38%、50%、62%

6、F?個頂或底出現(xiàn)的時間周期大約為第5、第8、第13、第34、第55或者第第個交易日

應(yīng)該注意的問題：

1、股市中往往是第3浪延長,期貨市場往往是第5浪延長

2、為避免合約間時間問題和交割問題,最好對其指數(shù)進(jìn)行波浪分析

3、波浪理論在交投活躍的市場效果好于交投清淡的市場

6、持倉量與價格的關(guān)系如何判別？P198

答：持倉量與價格變化的關(guān)系：

1、在一個主要趨勢接近尾聲時,持倉曷不再繼續(xù)增加甚至減少表明趨勢即將發(fā)生變化

2、如果持倉量處在較高水平，價格出現(xiàn)大幅下挫,則就是看跌信號

3、如果市場橫向整理期間持倉量逐步增加，如果出現(xiàn)方向突破則預(yù)示輪新的行情到來

4、在價格形態(tài)完成時，接生量增加可以被看作是對趨勢信號的補充印證

關(guān)注持倉量與價格變化是應(yīng)該注意問題：

1、分析持倉量變化時應(yīng)該注意封i因素

2、分析持倉量變化時要注意和同期正常持倉量水平

3、持倉量變化只是預(yù)測價是走勢變化的一個輔助性指標(biāo)

7、江恩循環(huán)周期理論包括哪些內(nèi)容？如何運用？P199

答：短期循環(huán)：1小時、2小時、4小時....18小時、24小時：3周、7周、13周、15周：個月、7個月：

中期循環(huán)：1年、2年、3年、5年、7年、10年、13年、15年；

長期循環(huán)：20年、30年、45年、49年、60年、82或84年、90年、100年。

30年循環(huán)周期是江恩分析的重要基礎(chǔ)，因為30年共有360個月，這恰好是360度圓周循環(huán)，按江恩的價格帶理論對其進(jìn)行1/8,2/8>3/8……7/8

等，正好可以得到江恩長期、中期和短期循環(huán)。

10年循環(huán)周期也是江恩分析的重要基礎(chǔ),江恩認(rèn)為，十年周期可以再現(xiàn)市場的循環(huán)。

同時，江恩指出，任何一個長期的升勢或跌勢都不可能不做調(diào)整的持續(xù)三年以上，其間必然有三至六個月的調(diào)整。因此，十年循環(huán)的升勢

過程實際上是前六年中，每三年出現(xiàn)一個頂部,最后四年出現(xiàn)最后的頂部。

四個重要基本原理：疊加原理；諧波原理；同步原理：比例原理

兩個通則原理：變通原理；基準(zhǔn)原理

運用：牛市中，波谷比波峰更加可靠;熊市中，波峰比波谷更適宜度量:

8、什么情況下會引起價格共振？P201

答：當(dāng)市場的內(nèi)在頻率與外在的市場推動力量的頻率產(chǎn)生倍數(shù)關(guān)系時,市場變產(chǎn)生共振。

1、長期投資者、中期投資者、短期投資者在同一時間進(jìn)行方向相同的交易行為時可能產(chǎn)生共振

2、當(dāng)時間周期中的長周期、中周期、短周期交織在同一時間其方向相同時，將可能產(chǎn)生共振

3、當(dāng)長期移動平均線、中期移動平均線、短期移動平均線交匯到同一價位且方向相同時,將產(chǎn)生共振

4、當(dāng)K線系統(tǒng)、均線系統(tǒng)、KDJ指標(biāo)、MACD指標(biāo)、布林通道等多種技術(shù)指標(biāo)同時發(fā)出方向相同的交易信號時,可能產(chǎn)生共振

5、當(dāng)金融政策、財政政策、經(jīng)濟(jì)政策等多種政策方向一致時,將產(chǎn)生政策面共振

6、當(dāng)基本面和技術(shù)面方向?致時，將產(chǎn)生極大的共振點

9、趨勢確認(rèn)的方式有哪些？P202

答：1、用最高點和最低點確認(rèn)

I）、上升趨勢線由依次上升的波動低點連成,下降趨勢由遞降的波動高點連成

2）、趨勢線必須有第三點來測試,同時被測試的次數(shù)越多，趨勢線越有效

3）、無論是上升或下降趨勢通道中，當(dāng)價格觸及到上方的趨勢線時,就是賣出的機會;

當(dāng)價格觸及到卜.方的支撐線時就是買進(jìn)的機會

4）、只有趨勢線被突破定幅度后才能被認(rèn)為趨勢線被有效破壞，否則只能看做是一些毛刺

5）、向上突破趨勢線時必須有成交量的配合，向卜.跌穿上升趨勢線時無需成交量配合

6）、如果以缺口形式突破趨勢線，突破將是強勁有力的

7）、在上升或下降趨勢末期，價格會出現(xiàn)加速上漲或下跌的現(xiàn)象，所以，

市場反轉(zhuǎn)時的頂點或底部一般均遠(yuǎn)離趨勢線

8）、可以根據(jù)不同周期的趨勢線，組合分析價格走勢和指導(dǎo)交易

9）、斜率為45度左右的趨勢線最有意義，過于陡峭的趨勢線不具有實際意義

2、內(nèi)部趨勢線確認(rèn)

內(nèi)部趨勢線最大程度地接近主要相對高點或相對低點，不考慮任何可能的極點

內(nèi)部趨勢線可以看作是相對高點和相對低點的最佳配置線，但難以避免任意性

3、移動平均線確認(rèn)

根據(jù)移動平均值相對前一個交易日的變動方向來確認(rèn)。如果當(dāng)日值高于前一日，

個移動平均線將被看成正在上升；如果當(dāng)日值低于前日值，則為下降

10、常見的反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)整理形態(tài)有哪些？P206

答：反轉(zhuǎn)形態(tài)：1、頭肩形

2、三重頂（底）

3、雙重頂（底）

4、V形頂（底）

5、圓形（盆形）頂（底）

11、相反理論的主要思想是什么？P210

答（1）、相反理論注重考慮這些看好看淡比例的趨勢，這是一個動概念。

（2）、相反理論并不是說大眾一定是錯的。直至到所有人看好情緒趨于一致時，市勢社會發(fā)生質(zhì)的變化一供求的失衡培利爾。

（3）、相反理論從實際市場研究中，發(fā)現(xiàn)賺大錢的人只占5%,95%都是輸家。要做贏家只可以和群眾思想路線相背，切不可以同流。

（4）、相反理論的論據(jù)就是在市場行情將轉(zhuǎn)勢，由牛市轉(zhuǎn)入熊市前一刻，每?個人都看好，都會覺得價位會再上升，無止境的升。大家都有

這個共識時候，大家會盡量買入了，升勢消耗了買家的購買力，直到想買入的人都已經(jīng)買入了，而后來資金，卻無以為繼。牛市就會在大家

所有人看好聲中完結(jié)。相反，在熊市轉(zhuǎn)入牛市時，就是市場-片淡風(fēng)，所有看淡的人士都想沽貨，直到他們?nèi)慷剂素?，市場已?jīng)再無看淡

的人采取行動，市場就會在所有人都沽清貨時見到了谷底。

（5）、大眾媒介全面看好，就要看淡，大眾媒介看淡反而是入市時機。

12、常見的趨勢型指標(biāo)有哪些？P212

答：（一）、移動平均線、（二）、MACD、（三卜布林通道、（四）、DMI指標(biāo)

13、K線和布林通道上、中、下軌之間的關(guān)系是怎么樣的？P214

答：1.當(dāng)K線從布林通道的中軌線以下向上突破布林通道的中軌線時，預(yù)示著價格的強勢特征開始出現(xiàn)，投資者以中長線買入為主；當(dāng)K線

從布林通道的中軌以上向上突破上軌時，預(yù)示強勢特征的到基本確立

2.當(dāng)K線向上突破布林通道上軌后，其運動方向繼續(xù)向上，布林通道上中下軌線同時向上，預(yù)示強勢特征依舊

3.當(dāng)K線在布林通道上方運行段時間后，如果K線掉頭向下并突破布林通道上軌時，預(yù)示價格短時強勢特征即將終結(jié)

4、當(dāng)K線從布林通道的上方向下突破布林通道的上軌后，如果布林通道的上中下軌線同時向下，預(yù)示價格短期強勢特征即將結(jié)束，投

資者應(yīng)以逢高減倉為主

5.當(dāng)K線從布林通道的中軌線上方向下突破布林通道的中軌線時，預(yù)示著價格的中期跌勢已經(jīng)形成，投資者以中長線賣出為主；如果布

林通道上中下軌線同時向F,則更能確認(rèn)；

6.當(dāng)K線向下突破布林通道下軌后，其運動方向繼續(xù)向下，預(yù)示價格處于極度弱勢行情

7.當(dāng)K線在布林通道卜方運行一段時間后，如果K線掉頭向上并突破布林通道卜軌時，預(yù)示價格短時行情可能回暖

8、當(dāng)K線一直處于中軌線下方，并和中軌線一起向下運動時，表明價格處于弱勢下跌過程中，只要K線不向匕反轉(zhuǎn)突破中軌線，穩(wěn)健

的投資者可繼續(xù)保持空頭思路

14、如何運用DMI指標(biāo)？P216

答：1.DI應(yīng)用法則。+-DI表示上升動力和下跌動力絕對值的大小。當(dāng)+DI上升、-DI下降時，表明多頭力量強大；當(dāng)+D1卜降、-DI上升

時，表明空頭力量強大

2.和ADX應(yīng)用法則：

1）.ADX曲線持續(xù)上升到各位，表明目前價格波動有一個明確固定的方向，可能是上升，也可能是下跌

2）.當(dāng)ADX上升到很高的價位并轉(zhuǎn)折向下時，預(yù)示原來趨勢可能終結(jié)

3）.價格不斷出現(xiàn)新高或新低,ADX同時也不斷出現(xiàn)新高，原來趨勢會繼續(xù)延續(xù)

4）.ADX進(jìn)入低位時，表明多空雙方的力量基本相當(dāng)，價格進(jìn)入盤整期

5）.使用DMI時最好配合使用RSI

15、威廉指標(biāo)的研判標(biāo)準(zhǔn)是什么？P2I8

答：WMS%R的數(shù)值大小、WMS%R曲線的形狀

16、KDJ曲線與價格曲線如何配合使用？p219

答：1.當(dāng)KDJ曲線與價格曲線從低位（KDJ值均在50以下）同步上升，表明價格中長期趨勢向好、短期內(nèi)價格有望繼續(xù)I:漲趨勢。

2.當(dāng)KDJ曲線與價格曲線從高位（KDJ值均在50以下）同步下降，表明短期內(nèi)價格將繼續(xù)下降趨勢；

3.當(dāng)KDJ曲線從高位回落，經(jīng)過一段時間強勢盤整后再度向上并創(chuàng)出新高，而價格曲線也在高位強勢盤整后再度上升并創(chuàng)出新高，表明價

格的上漲動力依然強勁；

4、當(dāng)KDJ曲線從高位回落，經(jīng)過?段時間盤整后再度向上，但到了前期高點附近時卻掉頭向下，未能創(chuàng)出新高，而價格曲線還在緩慢上

漲并創(chuàng)出新高，KDJ曲線與價格曲線出現(xiàn)背離，預(yù)示上升動力開始減弱

5.當(dāng)KDJ曲線在長期弱勢下跌過程中經(jīng)過一段時間弱勢反彈后再度向下并創(chuàng)出新低，而價格曲線也在弱勢盤整后再度向下創(chuàng)出新低，表明

下跌動力依然很強

6、當(dāng)KDJ曲線從低位向上反彈到一定高度后再度回落，但四調(diào)至前期低點附近時止跌企穩(wěn)未能創(chuàng)出新低，而價格曲線緩慢下降并創(chuàng)出新

低，KDJ曲線與價格曲線出現(xiàn)背離，預(yù)示卜跌動力開始減弱

17、BIAS的應(yīng)用法則是什么?P221

答：1.BIAS的取值大小。首先確定一個正數(shù)或負(fù)數(shù)作為上下分界線，乖離率超過這個正數(shù)就應(yīng)該賣出，低于這個負(fù)數(shù)就應(yīng)該買進(jìn)；

2.BIAS曲線的形狀。BIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰，而此時的市場價格還在繼續(xù)上升，則這是拋出信號；BIAS形成從下到

上的兩個或多個上升的谷，而此時市場價格還在繼續(xù)下跌，則是買入的信號；

3.長短期BIAS線的交叉情況.當(dāng)短期BIAS在高位下穿長期BIAS時，是賣出信號；在低位，短期BIAS上穿長期BIAS線時、是買入信

號

18、人氣型指標(biāo)有哪些，如何運用？P222

答：心理線（PSY）應(yīng)用法則：

I.在盤整階段，PSY的取值一般在50附近，下限和上限一般定為25和75,

如果超過這個取值范圍，則為超賣或超買；

2.如果PSY的取值過高或過低，都是行動的信號。如果PSY<10或PSY>90可以考慮買入或賣出

3.當(dāng)PSY的取值第一次進(jìn)入到采取行動的區(qū)域時，往往容易出錯，

要等到第二次出現(xiàn)行動信號時才比較安全；

4.PSY曲線如果在低位或高位出現(xiàn)大的W底或M頭時，是買入或賣出的信號；

5.PSY?般最好同價格曲線配合使用，背離現(xiàn)象在P