公司金融計算課件

WhereDoWeDrawTheLine公司金融計算

問題11問題22問題33問題44問題55公司金融計算問題1

WhydoyouthinkPaulpreferstousetheWACCwhenanalysingproductacquisitionsratherthansomebaselinerateortherateonthecheapestcapitalcomponent?

在案例中，Paul更傾向于加權平均資本成本的方式評估項目價值，這是因為：企業(yè)有多種融資方式，具體如圖所示：

融資權益融資債務融資債務資本外部融資內(nèi)部融資普通股優(yōu)先股留存收益公司金融計算問題1

而不同的融資方式的成本是不同的，最低收益率等方法單純運用某一固定的成本作為各種融資項目的成本，是不合理的。加權平均資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權平均計算得出資本總成本，綜合考慮了不同融資方式成本的不同，其相對而言更具合理性。但是，WACC方法在運用時需要滿足一系列的條件，其中，重要的一點是：企業(yè)新的投資項目的風險與企業(yè)原有水平一致。即新項目的投入不會改變企業(yè)整體的經(jīng)營風險水平。公司金融計算問題2HowshouldRongoaboutfiguringoutthecostofdebt?Calculatethefirm’scostofdebt?

按照美國標準債券計算，面值$1000,半年付息一次，票面利率12%，r’為半年的到期收益率，r為到期收益率，T為稅率。公司金融計算問題2算法一：求得r′=6.91%，則r=13.82%債券成本Cb=r(1-T)=13.82%×(1-38%)=8.57%公司金融計算問題2算法二：求得r′=4.38%則債務成本Cb=4.38%×2=8.76%公司金融計算問題3

留存收益是股東權益的一部分，屬于股東對公司的追加投資。股東放棄一定的股利，期望將來獲得更多股利。因此要求與直接購買普通股的投資者一樣的收益。假定對股利不征稅，公司使用這部分資本的最低成本和普通股成本相同。Whyisthereacostassociatedwithafirm’sretainedearnings?HowcanRonestimatethefirm’scostofretainedearnings?公司金融計算問題3方法1：股利增長模型其中：D0為當期股利，P0為當期股價，g為股利增長率，d為股利支付率，ROE為權益資本收益率公司金融計算問題3所以：公司金融計算問題3

方法二：資本資產(chǎn)定價模型其中，為無風險利率、用國債利率表示，為權益資本系數(shù)，為市場風險溢價公司金融計算方法三：風險溢價法

為股東要求的風險溢價、國際上通常以4%代替

為債務資產(chǎn)資本成本（須運用稅前債務資產(chǎn)資本成本）公司金融計算問題4WhatareNuChem’scostsofnewcommonstockwhenthefirmraiseslessthan$50million,between$50millionand200million,andmorethan$200millionworthofnewequity?

由于是發(fā)行新的普通股，應將籌資費用考慮進來，則：

其中：

:第一年的股利：股票的當期價格；f：普通股籌資費用率；g：普通股每年預期增長率；公司金融計算問題4

Equity:0-$50million=10%ofSellingPriceEquity:50M-200M=15%ofSellingPriceEquity:Above$200million=20%ofSellingPrice公司金融計算問題5WhatareNuchem’sweightedaveragecostsofcapital(WACC)asaresultofdifferentcostsofequity?YouwillneedtoidentifyeachlevelofnewcapitalraisedbeforefindingoutitscorrespondingWACC.公司金融計算問題5步驟1：分別計算債券、普通股和留存收益的市場價值：MVD=925*125,000=$115.625MVMC=$50;$200;Above$200MVR.E=$116.695公司總資本的市場價值:V=MVD+MVMC+MVR.EV=$282.32；$1,129.28；>$1,129.28公司金融計算問題5所以，計算各資本占總資本的比重是:總資本（’000）D/V(%)MC/V(%)R.E/V(%)282.3240.9617.7141.331,129.2840.9617.7141.33>1,129.2840.9617.7141.33公司金融計算問題5

總資本MVMC（17.71％）普通股成本（％）MVD（40.96％）債券成本（％）MVR.（41.33％）留存收益成本（％）ＷＡＣＣ（％）282.325023.4115.6258.7116.69522.516.861129.2820024.1462.558.7466.7322.516.99>1129.28>20024.97482.558.77466.7322.517.13采用市場價值作為權數(shù)確定資本結構公司金融計算問題5最大總資本=275millon所以當總資本在為282.32millon時，應該取WACC=16.86公司金融計算公司金融計算公司金融計算公司金融計算問題5通過凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法可知可以選擇的項目是項目2，3，4；項目2需投資15mil