【上市公司市盈率影響因素探究文獻(xiàn)綜述2500字】

上市公司市盈率影響因素研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1國(guó)外文獻(xiàn)綜述國(guó)外對(duì)市盈率的理論研究與實(shí)證分析已經(jīng)比較完善、全面，國(guó)外學(xué)者對(duì)市盈率進(jìn)行了各方面的相關(guān)理論分析或者實(shí)證分析?！艾F(xiàn)代證券分析奠基人”本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）是最早提出市盈率概念的。在1934年，他在《證券分析》一書中對(duì)市盈率作了描述，一直股票的價(jià)值是其當(dāng)期收益的一定倍數(shù)，而這個(gè)倍數(shù)是由兩個(gè)方面決定，一是由當(dāng)時(shí)的受歡迎程度，即投資者預(yù)期；二是由公司的性質(zhì)和記錄，即公司的盈利能力和模式等特征決定，而這個(gè)一定倍數(shù)就是市盈率的【1】。在市盈率的內(nèi)在含義角度，F(xiàn)airfield（1994）從經(jīng)濟(jì)含義的層面分析了市盈率、市凈率，市盈率是未來(lái)盈利能力預(yù)期變化的函數(shù)，市凈率是未來(lái)盈利能力預(yù)期水平的函數(shù)。而且，通過(guò)用1970-1984年美國(guó)的數(shù)據(jù)建立模型，發(fā)現(xiàn)從賬面價(jià)值角度來(lái)看，市凈率與預(yù)期收益正相關(guān)，對(duì)未來(lái)超額盈余的增長(zhǎng)率有正向影響，市凈率和市盈率的組合對(duì)未來(lái)股票價(jià)格有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。另外，按照市盈率與市凈率分組的不同組合，未來(lái)的盈利能力也會(huì)不同【2】。Kane,Marcus和Noh（1996）認(rèn)為市盈率的變數(shù)很大，實(shí)證結(jié)果表明，增加市場(chǎng)波動(dòng)1%會(huì)引起市盈率1.8%的下降。因此，任何對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估，如果不考慮市盈率的變化，就會(huì)犯根本性的錯(cuò)誤【3】。SujataBehera（2020）通過(guò)對(duì)大中小盤236家公司的股票市值，進(jìn)行了相關(guān)信息含量分析。結(jié)果表明，在正常市場(chǎng)收益率變化的情況下，基于經(jīng)濟(jì)增加值的估值模型優(yōu)于需求收益率不變的基于經(jīng)濟(jì)增加值的估值模型【5】。AdilPasha等（2019）通過(guò)對(duì)13個(gè)行業(yè)的70家非金融類巴基斯坦證券交易所上市公司10年的數(shù)據(jù)，進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值與股票收益率之間存在顯著的關(guān)系【6】。除上述研究外，還有許多與市盈率相關(guān)的研究，EunCS和LeeJ（2010）著眼于市盈率的國(guó)際差異，他們使用17個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家在1980-2008年間的市盈率數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，樣本國(guó)家的市盈率差距以每年70%的速度下降，并接近相同的水平，這也在一定程度上表明資本一體化正變得越來(lái)越普遍。HuangAG和WirjantoTS（2012）比較了中國(guó)和美國(guó)的市盈率和收益的波動(dòng)性，發(fā)現(xiàn)了中國(guó)的市盈率與美國(guó)市場(chǎng)的市盈率是相當(dāng)或略高與美國(guó)市場(chǎng)；而在這兩個(gè)市場(chǎng)，收益的波動(dòng)性對(duì)市盈率有負(fù)面影響；中國(guó)市場(chǎng)歷史收益的波動(dòng)性對(duì)市盈率的影響比美國(guó)市場(chǎng)更為顯著，所以中國(guó)市場(chǎng)由于歷史收益的波動(dòng)對(duì)增長(zhǎng)有一定的抵消作用，這使得市盈率更接近于收益高波動(dòng)性下的經(jīng)驗(yàn)值。2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述針對(duì)國(guó)內(nèi)影響股票市盈率水平各種因素的研究，許多專家學(xué)者都發(fā)表了自己的觀點(diǎn)，或從不同的角度進(jìn)行了研究分析。林南玲等（2018）運(yùn)用中國(guó)201家Ａ股上市的公司2010年至2016年的數(shù)據(jù)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，得出以下結(jié)論：市盈率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、前十大股東持股比例之間呈顯著相關(guān)性，而凈資產(chǎn)收益率、流通Ａ股的比例、股利支付率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與公司的市盈率之間的相關(guān)性并不緊密【10】。劉翼虎（2018）在市盈率的影響因素中分為內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素主要集中在股利支付率、增長(zhǎng)率和投資收益率，得出市盈率與股利增長(zhǎng)率正相關(guān)，與投資收益率負(fù)相關(guān)，與股利支付率關(guān)系不確定。這三個(gè)因素，反過(guò)來(lái)，受到各自部分的影響，從而引起自己的變化。例如，股東權(quán)益報(bào)酬率與股利支付率正相關(guān)，與股利增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)，但股東權(quán)益報(bào)酬率受稅后凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益比率的影響，因此各因素密切相關(guān)，市盈率反映了股票市場(chǎng)在各種直接因素和間接因素共同作用下的變化【11】。孫影（2017）表明，公司市盈率與滬深兩市股票價(jià)格指數(shù)的相關(guān)性顯著。其次，筆者以包括6545個(gè)觀察值在內(nèi)的2009年到2015年1072家上市公司為研究對(duì)象。經(jīng)過(guò)分析，深滬A股市場(chǎng)的個(gè)股市盈率分布結(jié)構(gòu)在這7年間發(fā)生了變化，從負(fù)市盈率時(shí)代到低市盈率時(shí)代再到高市盈率時(shí)代，到2015市盈率超過(guò)100倍的上市公司數(shù)量不斷增加，占比達(dá)到10.4％【13】。蔡玉蘭（2010）對(duì)市盈率的影響因素進(jìn)行了較為全面深入的分析，包括9個(gè)影響因素，得出相關(guān)結(jié)論：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率與市盈率正相關(guān)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、市場(chǎng)組合預(yù)期報(bào)酬率、貝塔系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿和所得稅稅率都與市盈率成反比【14】。通過(guò)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們對(duì)于市盈率影響因素的研究十分全面，在不同的階段各有側(cè)重。但然而，不同的研究方法和數(shù)據(jù)選擇可能會(huì)得到不同的結(jié)論，如：VolkertS.Whitbeck，ManownKisorJr認(rèn)為市盈率和股利支付率呈負(fù)相關(guān)，而Loughlin認(rèn)為兩者呈正相關(guān)，而蔡玉蘭的結(jié)論是：股利支付率和市盈率呈現(xiàn)出不確定的關(guān)系。這些有趣的結(jié)論恰好表明，學(xué)者們對(duì)市盈率影響因素的研究不是一成不變的，而是隨著地區(qū)和時(shí)間的變化而變化的。因此，對(duì)市盈率的研究仍然具有與實(shí)際數(shù)據(jù)相結(jié)合的非凡意義。參考文獻(xiàn)[1][美]本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham），戴維·多德(DavidDodd)著，證券分析[M].邱巍等譯.海南出版社，1999.[2]FairfieldPM.P/E,P/BandthePresentValueofFutureDividends[J].FinancialAnalystsJournal,1994:23-31.[3]KaneA,MarcusAJ,NohJ.TheP/EMultipleandMarketVolatility[J].FinancialAnalystsJournal,1996:16-24.[4]FundamentaldeterminantsoftheAustralianprice–earningsmultiple[J].AbulF.M.Shamsuddin,JohnR.Hillier.Pacific-BasinFinanceJournal.2004(5)[5]SujataBehera.DoestheEVAvaluationmodelexplainthemarketvalueofequitybetterunderchangingrequiredretumthanconstantrequiredretum?[J].FinancialInnovation,2020,6(2).[6]PashaA,RamzanM.Asymmetricimpactofeconomicvalue-addeddynamicsonmarketvalueofstocksinPakistanstockexchange,anewevidencefrompanelco-integration,FMOLsandDOLS[J].CellularLogistics,2019,6(1).[7]MintahK,HigginsD,CallananJ.Arealoptionapproachforthevaluationofswitchingoutputflexibilityinresidentialpropertyinvestment[J].JouunalofFinancialManagementofProperty&Construction,2018,23(2):133-151.[8]PatariE,LeivoTHI,HulkkonenJ,eta1.EnhancementofvalueinvestingstrategiesbasedonfinancialstatementvariablestheGermanevidence[J].ReviewofQuantitativeFinanceandAccounting,2018,51(3):813-845.[9]AshitaAgrawal,PitabasMohanty,NavindraKumarTotala.DoesEVABeatROAandROEinExplainingtheStockReturnsinIndianScenario?AnEvidenceUsingMixedEffectsPanelDataRegressionModel[J].ManagementandLabourstudies.2019,44(2):103-134.[10]林南玲,巫彥衡,林巧玲,曾凡.上市公司市盈率影響因素的實(shí)證分析[J].開發(fā)性金融研究,2018(03):37-49.[11]劉翼虎.淺談市盈率影響因素及我國(guó)股市市盈率現(xiàn)狀與發(fā)展[J].時(shí)代貿(mào),2018(14):19-20.[12]王沛.醫(yī)藥行業(yè)股票市盈率影響因素分析[D].上海外國(guó)語(yǔ)大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