地方城市建設投資相關產品的風險分析

地方城市建設投資相關產品的風險分析近些年國內經濟下滑、央行降息不斷，投資市場商業(yè)信用受到挑戰(zhàn)，導致投資普遍謹慎鎖緊，仿佛正在經歷一張資產荒。如此情況下，給地方城市建設投資相關產品的投資帶來巨大的潛在的風險，怎樣控制風險的同時配置最優(yōu)資產是投資界共同的難題。本文通過介紹城投公司的概念、信用特征、業(yè)務定位及相關政策，分析其信用風險，認為城投公司因其與地方政府之間的固有屬性，市場上各類機構為其設計的信托產品、標準化債券及其他債務性融資工具均得到了政府的隱性增信，風險相對較小，尤以城投類信托產品以其收益率優(yōu)勢，更具投資價值。一、城投公司基本情況（一）基本概念2010年6月國務院發(fā)布了《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》（19號文）對地方政府平臺的概念進行了定義：“由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體”。地方政府平臺又稱“城投公司”，該類公司的表現(xiàn)形式包括各類綜合性投資公司，如建設投資公司、建設開發(fā)公司、投資開發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團公司、國有資產運營公司、國有資本經營管理中心等，以及行業(yè)性投資公司，如交通投資公司等。（二）信用特征城投公司是地方各級人民政府設立的，承擔募集基礎設施（包括公用事業(yè)項目）建設資金的功能，政府為該項功能承擔“最后支付人保證”責任。其具有以下信用特征：1、作為本級政府（國資委）控制的國有企業(yè)，城投公司的發(fā)展戰(zhàn)略、運作模式、投融資（資金平衡）方式等嚴格遵照本級政府制定的社會經濟發(fā)展規(guī)劃與年度計劃執(zhí)行，其投資運作的項目通常具有公共物品性質，一般具備投資規(guī)模大、回收期長、經濟效益低、變現(xiàn)能力弱等特點。2、城投公司一般擁有公用事業(yè)類和土地出讓業(yè)務等經營性資產，主要用以維持借貸條件（尤其是滿足銀行信貸政策要求）。通常公用事業(yè)類業(yè)務的穩(wěn)定性較高，但其經營以自我平衡為主，對城投公司的盈利貢獻較有限。因此，本級政府會給予相應的政策扶持（包括資產注入、財政補貼等方式），以維持信貸存量周轉的運作模式。3、根據(jù)本級政府的財力與城投公司負責運作的項目投資規(guī)模，城投公司的銀行負債規(guī)模也存在較大差異。不過總體上，城投公司作為法人實體，其對外投資規(guī)模均大于自身的經營規(guī)模與權益資本，從而相應承擔了超越自身償還能力的債務規(guī)模。4、政府擁有權力與資源、以及基于城投公司產生的背景而形成的默契認識，令債權人具有較高的信心，認為城投公司獲得了本級政府的隱性擔保，政府（包括上級政府）對其債務本息的償付負有代償責任，從而使其具有維持信貸資金存量周轉的能力。5、城投公司償債資金如依賴于政府的財力支持，那么本級政府的財政實力及其對城投企業(yè)的財力支持將直接影響著城投公司的償債周期和償債能力。（三）業(yè)務定位城投公司的定位為基礎設施和城市建設融資平臺，統(tǒng)一行使政府投資職能，負責項目的建設融資與資本運營對接，項目還款來源為政府提供財政資金或為城投公司提供直接或間接的擔保進行融資。政府為城投公司提供直接或間接擔保的形式包括：1、為城投公司融資行為出具擔保函；2、承諾在城投公司償債出現(xiàn)困難時，給予流動性支持，提供臨時性償債資金；3、承諾當城投公司不能償付債務時，承擔部分償債責任；4、承諾將城投公司的償債資金安排納入政府預算。（四）相關政策2014年8月31日全國人大常委會通過的《新預算法》第35條規(guī)定：“地方政府債務可以在國務院確定的限額內，通過發(fā)行地方政府債券籌措，參照國際通行做法及中央國債管理做法，按照新預算法要求，對地方政府債務余額實行限額管理?！?014年10月2日，國務院下發(fā)了《關于加強地方政府性債務管理的意見》（即43號文），明確“對地方政府債務實行規(guī)模控制，嚴格限定政府舉債程序和資金用途，把地方政府債務分門別類納入全口徑預算管理，實現(xiàn)‘借、用、還’相統(tǒng)一”。2015年8月29日，十二屆全國人大常委會第十六次會議審議通過了《國務院關于提請審議批準2015年地方政府債務限額的議案》，此議案的通過意味著我國依法啟動了對地方政府債務的限額管理，為地方政府舉借債務設立了“天花板”。2016年1月11日，財政部下發(fā)的《關于對地方政府債務實行限額管理的實施意見》首次對地方債限額做出系統(tǒng)安排。二、城投公司信用風險分析（一）2016年債券違約情況簡介受宏觀經濟下行壓力的增大，債券違約事件屢見不鮮，如過剩產能行業(yè)的國企中煤集團下屬的山西華昱能源有限公司，良好的股東背景也沒能避免公司債券的違約。地方國企東北特鋼企業(yè)經營情況尚好，其旗下的撫順特鋼主要生產航空、航天鋼材，屬高、精、尖行業(yè)，盈利能力尚可，但集團債務纏身、現(xiàn)金流枯竭，遼寧省政府本有實力為企業(yè)兜底，但是因為政府財政方面的因素，債券違約問題遲遲得不到解決，進一步體現(xiàn)出同類主體的風險。中國城市建設控股集團有限公司也是一個比較