【企業(yè)財務(wù)柔性與企業(yè)績效關(guān)系的案例探析8800字（論文）】

I企業(yè)財務(wù)柔性與企業(yè)績效關(guān)系的案例分析--以中國鋁業(yè)為例目錄1緒論11.1研究背景及意義11.2國內(nèi)外研究工作21.3研究方法22理論基礎(chǔ)32.1財務(wù)柔性32.2內(nèi)部控制42.3企業(yè)績效43描述性統(tǒng)計分析43.1.公式計量43.1.1財務(wù)柔性43.1.2企業(yè)績效的判定43.2分類描述性統(tǒng)計54實證分析84.1變量選取84.2提出假設(shè)94.3模型構(gòu)建94.4實證結(jié)果分析104.4.1描述性統(tǒng)計104.4.2相關(guān)性分析104.4.3回歸分析125研究結(jié)論及對策建議145.1研究結(jié)論145.2對策建議14參考文獻16緒論1.1研究背景及意義隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境趨于復(fù)雜化，自2012年往后，世界有色金屬市場經(jīng)濟不景氣，資源型企業(yè)所面臨的經(jīng)濟環(huán)境更是波動繁雜，這就使得如何在不斷惡化的環(huán)境中提高自身優(yōu)勢以獲得可持續(xù)發(fā)展成為資源型企業(yè)所要解決的首要問題。而財務(wù)柔性正是現(xiàn)代公司管理中的一種新型戰(zhàn)略機制，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中取勝,就需要靈活運用財務(wù)柔性，使得財務(wù)柔性重要性更加的清晰。因此本文以財務(wù)柔性概念為理論基礎(chǔ)，以資源型企業(yè)中國鋁業(yè)為例詳細分析財務(wù)柔性與企業(yè)績效的正向關(guān)系，利用多元線性回歸的方式對企業(yè)績效、財務(wù)柔性兩者間內(nèi)部控制能夠其到的作用進行驗證。在實際工作過程中企業(yè)財務(wù)柔性及是戰(zhàn)略方式同時也是獲取資源儲備能力，我國上市公司為了提高市場優(yōu)勢，在面對外部環(huán)境風(fēng)險過程中開始利用財務(wù)柔性儲備的方式。當(dāng)企業(yè)具備一定財務(wù)柔性時，能夠幫助企業(yè)面對外界環(huán)境的風(fēng)險以及不確定性，并且對于經(jīng)濟周期變動帶來的不利影響也能夠在一定程度上進行化解，從而全面提升企業(yè)績效。因此，在面對逆境時，企業(yè)財務(wù)柔性的良好性能夠帶來轉(zhuǎn)機，并且能夠在面對機遇過程中及時抓住機遇，從而使得績效在整體水平方面得到提高。綜上，財務(wù)柔性的研究，在提高企業(yè)市場競爭優(yōu)勢中具有一定的現(xiàn)實意義。因此本文樣本為中國鋁業(yè)，對財務(wù)柔性能夠給企業(yè)績效帶來的影響進行了探究，希望能夠?qū)ζ髽I(yè)資源分配、企業(yè)績效、企業(yè)治理、財務(wù)柔性儲備等各方面有所提高。1.2國內(nèi)外研究工作通過對財務(wù)柔性與企業(yè)績效相關(guān)文獻的梳理可知，以往文獻對兩者之間的關(guān)系進行了大量研究。趙華和張鼎祖（2010）[1]認(rèn)為，財務(wù)柔性是一種企業(yè)財務(wù)管控能力，能夠有效地控制管理并降低因危機帶來的財務(wù)風(fēng)險。曾愛民，張純和朱朝暉（2014）[2]總結(jié)概括出財務(wù)柔性相關(guān)理論的研究進展，企業(yè)價值中財務(wù)柔性的影響等也在其研究范圍內(nèi)，以便為在該領(lǐng)域繼續(xù)探究的人們提供參考。曾愛民，張純和魏志華（2013）[3]以滬、深兩市上市公司為數(shù)據(jù)建立實證模型研究發(fā)現(xiàn)與非財務(wù)柔性企業(yè)相比,財務(wù)柔性企業(yè)在金融危機時期事前儲備的財務(wù)柔性能有效增強其抵御不利沖擊的能力。Arslan，F(xiàn)lorackis和Ozkan(2014)[4]以東南亞五個國家的上市公司為樣本，在金融危機的研究背景下，指出危機前企業(yè)具備高財務(wù)柔性的情況下在金融危機中能夠取得更好市場業(yè)績。王磊（2020）[5]認(rèn)為財務(wù)柔性對資源型企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險重視程度、負債減輕、財務(wù)風(fēng)險防范提高等方面均有著一定的幫助。羅霞，李春波（2020）[6]運用多元線性回歸研究了資源型企業(yè)林業(yè)上市公司在企業(yè)價值方向、力度方面所受到財務(wù)柔性的影響，指出資源型企業(yè)在實際工作過程中應(yīng)對財務(wù)柔性戰(zhàn)略地位給予重視，合理儲備財務(wù)柔性。閆書靜,趙娟（2017）[7]以資源型企業(yè)西部礦業(yè)為例詳細分析了財務(wù)柔性能夠有效提高企業(yè)競爭力從而提高績效。潘開靈,徐晨曦和白露珍（2019）[8]以A股石油化工上市企業(yè)為研究樣本，利用實證分析的研究方法，指出企業(yè)績效受到財務(wù)柔性影響存在區(qū)間效應(yīng)，即適當(dāng)?shù)呢攧?wù)柔性對企業(yè)績效有提升作用，過量儲備財務(wù)柔性會對公司績效有消極影響。蘇力,黎嫣(2017)[9]通過實證研究發(fā)現(xiàn),成長期、成熟期及衰退期等不同成長階段企業(yè)的極值點以及公司績效對財務(wù)柔性的敏感度存在差異。王艷（2020）[10]研究總結(jié)出儲備柔性財務(wù)以提升企業(yè)價值的有效方式。部分學(xué)者探究了財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間內(nèi)部控的調(diào)節(jié)作用，朱寶珂（2020）[11]認(rèn)為民營與國有相比，前者財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間內(nèi)部控制影響效果明顯大于后者。張超（2020）[12]認(rèn)為財務(wù)柔性與內(nèi)部控制成正相關(guān)關(guān)系，內(nèi)部控制與企業(yè)價值呈負相關(guān)關(guān)系。張雷云(2019)[13]認(rèn)為利用內(nèi)部控制的方式能夠?qū)κ芷髽I(yè)財務(wù)柔性加強影響而出現(xiàn)的高管侵占企業(yè)資金情況進行有效的控制，從而提升企業(yè)價值。于暢（2017）[14]研究中指出，利用財務(wù)柔性能夠?qū)ζ髽I(yè)投資不足的情況進行抑制，內(nèi)部控制有效性能夠?qū)κ艿截攧?wù)柔性水平較低影響而引發(fā)的投資不足現(xiàn)象進行改善，從而提高企業(yè)績效。石泓,王璐瑤和呂志超（2020）[15]利用A股市場制造業(yè)上市公司探究，指出財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間關(guān)系屬于U型，即財務(wù)柔性最優(yōu)情況是存在的；內(nèi)部控制能夠?qū)ζ髽I(yè)績效、財務(wù)柔性兩者間關(guān)系造成影響，同時隨內(nèi)部控制質(zhì)量提高財務(wù)柔性最優(yōu)水平向右發(fā)生偏移。1.3本文的主要內(nèi)容本文選取中國鋁業(yè)與鋁產(chǎn)資源行業(yè)2013-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)計算財務(wù)柔性，進而比較中國鋁業(yè)與鋁產(chǎn)資源行業(yè)的財務(wù)柔性方面的指標(biāo)，從而對資源型企業(yè)利用財務(wù)柔性方式提高企業(yè)的競爭力、績效的合理性進行判斷。其次對影響財務(wù)柔性的因素內(nèi)部控制進行分析，也是采用鋁產(chǎn)資源行業(yè)2013-2020年這8年的數(shù)據(jù)，運用SPSS軟件和統(tǒng)計學(xué)方法，對內(nèi)部控制，財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間完成多元線性回歸模型的構(gòu)建，探究財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間內(nèi)部控制能夠起到的調(diào)節(jié)作用進行探究，驗證內(nèi)部控制對財務(wù)柔性與企業(yè)績效關(guān)系的影響。本文共分為六個部分。第一為緒論，對研究背景、目的與意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀即文獻綜述。第二為對財務(wù)柔性與內(nèi)部控制相關(guān)概念與理論的描述。第三為描述性統(tǒng)計分析。本部分首先計算中國鋁業(yè)與鋁產(chǎn)資源行業(yè)的財務(wù)柔性并進行對比，對中國鋁業(yè)的財務(wù)柔性做描述性統(tǒng)計分析，總結(jié)出財務(wù)柔性與中國鋁業(yè)企業(yè)績效之間存在影響關(guān)系。第四部分是實證分析，提出相應(yīng)假設(shè)，構(gòu)建實證模型，并用多元線性回歸方法從內(nèi)部控制的角度分析了財務(wù)柔性和企業(yè)績效，探究財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間內(nèi)部控制能夠起到的調(diào)節(jié)作用進行探究。第五部分為研究結(jié)論與對策建議。第六部分為致謝。2.理論基礎(chǔ)2.1財務(wù)柔性企業(yè)在進行財務(wù)活動、資本運作過程中變數(shù)、不確定性，即為財務(wù)柔性。面對企業(yè)在進行財務(wù)活動中所受市場環(huán)境變化引起的不確定性，合理的、動態(tài)的利用財務(wù)管理也就是柔性財務(wù)管理在企業(yè)活動中的具體實施。企業(yè)資本運作在現(xiàn)代企業(yè)中不確定性因素在不斷提高，理財條件以及環(huán)境在不斷的發(fā)生改變，財務(wù)柔性在企業(yè)管理中重要性不斷增加，對財務(wù)柔性特征進行分析，對企業(yè)適應(yīng)財務(wù)柔性提出，對于企業(yè)財務(wù)管理有著及其重要的作用?，F(xiàn)金、負債、權(quán)益柔性是企業(yè)財務(wù)柔性的主要組成部分。其中權(quán)益柔性是企業(yè)利用股票回購以及股利等權(quán)益性支付的方式，使得企業(yè)現(xiàn)金過度使用情況得到減少，對公司管理層企業(yè)資源浪費進行約束，減少代理成本。曾愛民（2011）[3]指出，上市公司再融資受到了我國政府嚴(yán)格限制，權(quán)益柔性參考性價值較低，應(yīng)利用剩余債能力、現(xiàn)金持有共同結(jié)合的方式對其財務(wù)柔性進行衡量?，F(xiàn)金柔性是指貨幣資金、現(xiàn)金等企業(yè)資產(chǎn)中價物，由于其有著極高的流動性因此在財務(wù)柔性儲備中能夠發(fā)揮及其重要的作用。負債柔性主要是企業(yè)利用財務(wù)杠桿比率降低的方式提高自身儲備借款方面的能力，在今后的工作中能夠利用財務(wù)杠桿比率提高的方式獲得資金籌備。2.2內(nèi)部控制內(nèi)部控制主要是指企業(yè)為完成經(jīng)營管理效益性、經(jīng)濟性任務(wù)，在財務(wù)、生產(chǎn)和經(jīng)營等方面進行的一系列調(diào)整以及方案優(yōu)化。2.3企業(yè)績效企業(yè)績效是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績。

企業(yè)經(jīng)營效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運營水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。經(jīng)營者業(yè)績主要通過經(jīng)營者在經(jīng)營管理企業(yè)的過程中對企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻來體現(xiàn)。3.描述性統(tǒng)計分析3.1公式計量3.1.1財務(wù)柔性1.2.負債柔性=Max{0，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率?企業(yè)資產(chǎn)負債率}。34.5.資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)。3.1.2企業(yè)績效的判定本部分通過比較中國鋁業(yè)與鋁產(chǎn)資源行業(yè)的財務(wù)柔性指標(biāo)，從而對資源型企業(yè)利用財務(wù)柔性的方式，提高企業(yè)競爭力、企業(yè)績效的可行性進行判斷。通過下述三個層面能夠?qū)ζ髽I(yè)競爭力判定進行識別，第一，內(nèi)部基礎(chǔ)資源層面；第二，技術(shù)業(yè)務(wù)層面；第三，盈利市場層面。其中，第一以及第二層面為定性，量化的困難度較高，同時本文主要對財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者的影響關(guān)系進行探究，因此僅利用第三層面指標(biāo)對其進行分析。杜邦分析方面，在盈利能力綜合程度中權(quán)益凈利率是最高指標(biāo)，并且能夠?qū)緺I運、償債以及盈利等各方面的能力綜合結(jié)果進行評價，因此在企業(yè)資本經(jīng)營效益指標(biāo)中為核心。因此企業(yè)盈利能力利用權(quán)益凈利率來代替，其中各數(shù)據(jù)公式如下：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=1/(1?資產(chǎn)負債率）3.2分類描述性統(tǒng)計現(xiàn)金持有率數(shù)據(jù)表年份20202019201820172016201520142013平均值鋁產(chǎn)資源行業(yè)現(xiàn)金持有率（%）4.524.666.547.917.726.895.745.436.18中國鋁業(yè)現(xiàn)金持有率（%）5.496.1910.6114.9513.6511.889.376.239.80中國鋁業(yè)現(xiàn)金柔性（%）0.971.534.077.045.934.993.630.803.62資產(chǎn)負債率數(shù)據(jù)表年份20202019201820172016201520142013平均值鋁產(chǎn)資源行業(yè)資產(chǎn)負債（%）68.2169.3669.5870.2174.5377.8982.0476.8373.58中國鋁業(yè)資產(chǎn)負債率（%）63.4865.1766.3167.2770.7673.4379.4373.0869.87中國鋁業(yè)負債柔性（%）4.734.193.272.943.774.462.613.753.71財務(wù)柔性數(shù)據(jù)表年份20202019201820172016201520142013平均值中國鋁業(yè)現(xiàn)金柔性（%）0.971.534.077.045.934.993.630.803.62中國鋁業(yè)負債柔性（%）4.734.193.272.943.774.462.613.753.71中國鋁業(yè)財務(wù)柔性（%）5.75.727.349.989.79.456.244.557.33權(quán)益凈利率數(shù)據(jù)表年份20202019201820172016201520142013平均值鋁產(chǎn)資源行業(yè)權(quán)益凈利率（%）-3.34-2.71-3.59-2.13-3.07-5.93-36.72-5.17-7.83中國鋁業(yè)權(quán)益凈利率（%）2.542.392.633.962.591.01-49.281.57-4.072017年對于中國鋁業(yè)來說是收獲頗豐的一年,業(yè)績方面喜人,年內(nèi)漲幅90%,2017年年報顯示中國鋁業(yè)實現(xiàn)凈利潤13.78億，同比大增274.16%，2018年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進和環(huán)保政策收嚴(yán)，并且地產(chǎn)調(diào)控等下游需求增速放緩，國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，再加上美聯(lián)儲加息背景下國內(nèi)貨幣信貸總閥門收緊等多重因素影響，供應(yīng)過剩壓力增大，鋁價很難出現(xiàn)2017年持續(xù)暴漲的情況，故中國鋁業(yè)2017到2018年下跌率最大。中國鋁業(yè)在A股歷史上2014年憑借著162億元巨虧的情況將歷史紀(jì)錄刷新，根據(jù)其2014年年報，造成營業(yè)收入同比下滑的原因有，2013年6月27日加工處置業(yè)務(wù)未將鋁加工板塊方面的收入涵蓋在本年營業(yè)收入中，同時2013年產(chǎn)品銷售量、銷售價格等方面的降低也是導(dǎo)致營業(yè)收入同比下滑的原因。中國鋁業(yè)認(rèn)為出現(xiàn)2014年巨虧的主要原因為，本年度中國鋁業(yè)對長期資產(chǎn)部分計提大額，導(dǎo)致55億元，銷售價格下降導(dǎo)致34億元收益減值，內(nèi)部退養(yǎng)、協(xié)商解除勞動關(guān)系辭退福利15億元費用，本年無同期2013年資本運作68億元收益。計提大額導(dǎo)致的資產(chǎn)減值是中國鋁業(yè)在業(yè)績方面下滑的主要原因。由上圖可知，中國鋁業(yè)的財務(wù)柔性為7.33%，且其權(quán)益凈利率-4.07%遠高于行業(yè)平均值-7.83%，財務(wù)柔性與權(quán)益凈利率即企業(yè)的競爭力成正相關(guān)，中國鋁業(yè)在有色金屬整體市場環(huán)境處于低迷的狀態(tài)、價格大幅度不斷下跌的情況下，整體情況除2014年虧損外依然顯示為穩(wěn)定增長，剩余7年均有著正的凈利潤，同時處于整體計劃的考慮，先后完成了多家公司的收購以及增資，表明中國鋁業(yè)市場競爭力依然較強。4.實證分析4.1變量選取1.企業(yè)績效（ROA）。本文參考國內(nèi)外文獻研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)績效的測度主要有以下三個指標(biāo)，分別是：ROA、ROE和托賓Q。其中，托賓Q主要側(cè)重于投機，而不是績效。在測度企業(yè)績效上，與ROE相比，ROA包含負債的因素，更適合用來分析財務(wù)柔性與企業(yè)績效的關(guān)系。因此，本文選取ROA作為企業(yè)績效的測度。2.財務(wù)柔性（FF）。本文用FF來表示解釋變量財務(wù)柔性，借鑒曾愛民等（2011）{3]研究中的多指標(biāo)測量方法進行測度。3.內(nèi)部控制（IC）。IC是本文的調(diào)節(jié)變量，選用迪博內(nèi)部控制指數(shù)來對內(nèi)部控制進行量化。該值與內(nèi)部控制有效性呈正相關(guān)。4.控制變量?，F(xiàn)實中存在許多影響企業(yè)價值的因素，財務(wù)柔性和內(nèi)部控制不過是其中的一部分，為了使模型更為準(zhǔn)確，提高實證模型的整體適用性，本文在研究過程中參照研究企業(yè)績效的文獻選取了資產(chǎn)規(guī)模（ASS）、第一大股東比例（TOP）、銷售收入（REV）、公司年齡（AGE）、董事會規(guī)模（BSIZE）和銷售凈利潤（NPS）作為本文的控制變量進行實證研究。提高實證模型的適用性有關(guān)變量的定義和計算方式如表所示。變量描述表變量類型變量名稱變量符號計算方式被解釋變量企業(yè)績效ROA凈利潤/資產(chǎn)總額解釋變量財務(wù)柔性FF財務(wù)柔性=現(xiàn)金柔性+負債柔性調(diào)節(jié)變量內(nèi)部控制ICDIB內(nèi)部控制指數(shù)控制變量資產(chǎn)規(guī)模ASS期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)第一大股東持股比例TOP第一大股東所持股份/公司總股份銷售收入REV總銷售收入的自然對數(shù)公司年限AGE上市成立日起銷售凈利率NPS凈利潤/銷售收入董事會規(guī)模BSIZE董事會人數(shù)4.2提出假設(shè)H1：財務(wù)柔性與企業(yè)績效之間是倒U型關(guān)系，且存在平衡點，即最優(yōu)財務(wù)柔性水平。H2：內(nèi)部控制對財務(wù)柔性與企業(yè)績效的關(guān)系存在調(diào)節(jié)作用。4.3模型構(gòu)建本文借鑒了石泓,王璐瑤,呂志超（2020）[15]的研究方法，構(gòu)建模型（1）來檢驗假設(shè)1財務(wù)柔性對企業(yè)績效的影響：ROA=β為驗證假設(shè)2，本文引入內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）作為調(diào)節(jié)變量，在模型一的基礎(chǔ)上加入交互項IC*FF、IC*FF*FF：ROA=β通過對比模型（2）中的交互項IC*FF、IC*FF*FF系數(shù)與模型（1）中的系數(shù)，可以驗證假設(shè)2是否正確。4.4內(nèi)部控制、財務(wù)柔性與企業(yè)績效關(guān)系的實證結(jié)果分析4.4.1描述性統(tǒng)計如上表結(jié)果所示，ROA的最大值為0.368699，最小值為-3.199699，均值為-0.00958785小于中位數(shù)0.055，說明樣本的分布偏左。財務(wù)柔性（FF）最小值為-0.2390，最大值0.0998，并且均值0.076442小于中位數(shù)0.0948，表明企業(yè)總體財務(wù)柔性水平不高，差異較大分布不均勻，存在部分公司并沒有進行財務(wù)柔性儲備。內(nèi)部控制（IC）水平差異明顯，最大值為787，最小值為0，均值574.69和中位數(shù)643.33相差較大，總體來說企業(yè)之間的內(nèi)控水平具有差異，可能是因為我國企業(yè)的內(nèi)部控制研究時間較短，評價方式比較單一。資產(chǎn)規(guī)模（ASS）最小值為19.5282，最大值為26.0368，標(biāo)準(zhǔn)差1.4214958，說明企業(yè)規(guī)模存在一定的差異。第一大股東持股比例（TOP）最小值為9，最大值為77，均值30.76，差距較大，最高值持股比例高度集中。銷售收入（REV）即總銷售收入的自然對數(shù)最小值為19.0183，最大值為25.9707，平均值為22.127464，中值為22.041191，平均值與中值相差不大。從上市年限（Age）最小值為1，最大值為27，企業(yè)的成熟度之間差異較大。銷售凈利率（NPS）最小值-51.6661，最大值0.7368，均值-0.458666，說明鋁產(chǎn)資源行業(yè)之間的盈利能力差別明顯，整體上需要進一步提升盈利水平。董事會規(guī)模（BSIZE）最大值為11，最小值為2，不同企業(yè)之間的公司董事會規(guī)模不同。4.4.2相關(guān)性分析為了驗證被解釋變量和解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系，本文利用皮爾遜（Pearson）分析法進行相關(guān)性分析。檢驗結(jié)果如下所示。Pearson相關(guān)系數(shù)ROAFFICASSTOPREVAGENPSBSIZEROA1FF0.154***1IC0.046***0.078**1ASS-0.047-0.025-0.0451TOP0.1120.041-0.0190.0331REV0.209**-0.0280.0450.259**0.0951AGE0.057-0.0200.0020.250**-0.0670.179*1NPS0.379**0.045-0.053-0.0180.1420.238**0.0761BSIZE-0.109-0.09-0.0340.293**-0.1030.201**0.310**-0.0901從表中可以看出企業(yè)績效與財務(wù)柔性相關(guān)系數(shù)在1%的水平上顯著正相關(guān)，即財務(wù)柔性能夠提升企業(yè)績效，初步驗證H1假設(shè)成立，但兩者的關(guān)系仍需要進行回歸分析進一步探討。內(nèi)部控制與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗證H2假設(shè)成立，表示良好的內(nèi)部控制能夠提升企業(yè)績效。此外，財務(wù)柔性與內(nèi)部控制質(zhì)量也呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系?？刂谱兞糠矫?，表中其他各個控制變量之間的相關(guān)系數(shù)基本上都在0.38以下，控制變量選擇合理，不存在嚴(yán)重的多重共線性。本段分析僅是初步驗證，為下一步回歸分析進行初步實證支撐。4.4.3回歸分析模型一模型二Variable相關(guān)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤相關(guān)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤常數(shù)項0.163(2.056)0.0790.116(1.074)0.108FF0.038*（0.145）0.1450.190**(0.291)0.652FF*FF-0.850**(-0.909)0.936-2.222*(0.512)4.336IC0.057***(0.699)0.000IC*FF-0.0647**(-0.373)0.001IC*FF*FF0.1455*（0.732）0.007ASS-0.005***(-0.662)0.007-0.004***（-0.586）0.008TOP-0.001(1.781)0.000-0.001（-1.834）0.000REV0.001***(0.081)0.0080.000***（0.024）0.008AGE0.000(-0.574)0.0010.000（-0.602）0.001NPS0.065***(52.743)0.0010.065***（51.651）0.001BSIZE0.001（0.791)0.0020.001（0.799）0.002R-sqare0.9610.961由表可以看出，模型（1）和模型（2）的R2都為0.961，表明模型具有良好的擬合優(yōu)度和顯著的統(tǒng)計意義。1.財務(wù)柔性與企業(yè)績效關(guān)系的回歸分析。模型一從上表結(jié)果可知，F(xiàn)F、FF*FF對ROA的回歸系數(shù)分別為0.038、-0.850且分別在10%和5%法人水平上雙側(cè)顯著，可以驗證假設(shè)1成立。因為FF*FF前為負數(shù)，F(xiàn)F前為正數(shù)，可以看出財務(wù)柔性與企業(yè)績效之間是倒U型關(guān)系，二者之間存在平衡點。即隨著財務(wù)柔性的增加企業(yè)績效先表現(xiàn)為增加，當(dāng)?shù)竭_平衡點之后，企業(yè)績效會隨著財務(wù)柔性的增加而減少。2.內(nèi)部控制影響財務(wù)柔性對企業(yè)績效作用的回歸分析。加入內(nèi)部控制作為調(diào)節(jié)變量的多元線性回歸結(jié)果如上模型二所示。FF、FF*FF對企業(yè)績效ROA的系數(shù)分別為0.190、-2.222，分別在5%水平上雙側(cè)顯著和10%水平上雙側(cè)顯著，再次驗證了假設(shè)1成立。在模型一的基礎(chǔ)上引入內(nèi)部控制IC作為調(diào)節(jié)變量，根據(jù)上表結(jié)果可知，交互項IC*FF對企業(yè)績效ROA的回歸系數(shù)為-0.0647、在5%水平上雙側(cè)顯著，IC*FF*FF對企業(yè)績效ROA的回歸系數(shù)為0.1455，在10%水平上雙側(cè)顯著。說明內(nèi)部控制這一變量的確對企業(yè)績效與財務(wù)柔性存在調(diào)節(jié)作用，驗證了假設(shè)2成立。5結(jié)論和建議5.1研究結(jié)論本文以我國鋁產(chǎn)資源行業(yè)2013-2020年相關(guān)數(shù)據(jù)為初始樣本，利用多元線性回歸的方式對企業(yè)績效、財務(wù)柔性兩者間內(nèi)部控制能夠其到的作用進行驗證。得出結(jié)論如下：（1）財務(wù)柔性、企業(yè)績效兩者間關(guān)系為倒U型，存在最優(yōu)財務(wù)柔性的平衡點。財務(wù)柔性是利用現(xiàn)金持有的方式保證企業(yè)借款能力，從而提高自身經(jīng)營預(yù)防風(fēng)險、面度金融危機能力的方法，并且在儲備投資機會資金方面也有著一定的作用；當(dāng)其超過臨界值的情況發(fā)生后，由于企業(yè)持有現(xiàn)金過度就會使得企業(yè)資金盈利能力得到降低，低負債持續(xù)的情況由于債權(quán)人缺乏會給公司治理方面的代理成本以及企業(yè)價值等方面造成不良影響。（2）企業(yè)績效、財務(wù)柔性兩者間內(nèi)部控制能夠起到調(diào)節(jié)作用。這是由于內(nèi)部控制對于財務(wù)柔性提升造成的現(xiàn)金流管理方面的問題能夠起到緩解調(diào)節(jié)的作用，同時對于債務(wù)不足造成的企業(yè)代理成本提升等也能夠得到緩解。同時，當(dāng)內(nèi)部控制大于一定情況時，企業(yè)經(jīng)營效率在效果方面的要求也會提高，會對財務(wù)柔性能夠?qū)ζ髽I(yè)正向價值效果影響結(jié)果造成抑制。5.2對策建議根據(jù)上述結(jié)論，本文對策建議如下：通過財務(wù)柔性儲備提高的方式，將財務(wù)柔性緩沖效果充分發(fā)揮出來。實證結(jié)果表明，在一定范圍內(nèi)財務(wù)柔性對于企業(yè)績效提升有著極好的幫助。隨著當(dāng)今社會外界環(huán)境不穩(wěn)定性提升，融資困難程度不斷提高，企業(yè)應(yīng)合理利用財務(wù)柔性儲備緩沖幫助企業(yè)把握投資機會，使得企業(yè)整體績效得到提高。提高企業(yè)財務(wù)柔性儲備的合理性以及內(nèi)部控制的完善性。實證結(jié)果表明，在企業(yè)績效、財務(wù)柔性兩者關(guān)系中內(nèi)部控制能夠起到較好的調(diào)節(jié)作用。隨著企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高在財務(wù)柔性方面財務(wù)柔性能夠起到的積極作用也會提高。企業(yè)在實際發(fā)展過程中，應(yīng)以自身內(nèi)部控制為基礎(chǔ)，對財務(wù)柔性適當(dāng)?shù)倪M行調(diào)節(jié)，將財務(wù)柔性積極作用充分的發(fā)揮出來，使得企業(yè)整體績效得到提高。資金管理優(yōu)化。金融、財務(wù)公司通過靈活利用保值方案的方式可以幫助資源型企業(yè)減輕壓力，利用產(chǎn)品、貿(mào)易保值等套期保值交易的方式將自產(chǎn)產(chǎn)品市場波動價格風(fēng)險鎖定的同時期貨市場能夠得到收益，將損失降到最低。提高資源型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的效率以及科學(xué)化，對業(yè)務(wù)聯(lián)系、制約有效性進行強化，削減財務(wù)風(fēng)險。在財務(wù)風(fēng)險事前控制方面，相關(guān)決策實施過程中應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險、預(yù)期收益進行關(guān)注，利用概率分析法、風(fēng)險決策法等對財務(wù)風(fēng)險發(fā)生以及發(fā)生原因進行分析，并預(yù)留防止意外狀況發(fā)生的對策。在財務(wù)風(fēng)險事中控制方面，利用定量、定性分析法對財務(wù)風(fēng)險進行計算，控制偏差、遏制不良事態(tài)發(fā)展，降低風(fēng)險。在財務(wù)風(fēng)險事后控制方面，建立風(fēng)險檔案，吸取教訓(xùn)，避免再次發(fā)生同類風(fēng)險，對已遭受損失及時進行處理。緩沖風(fēng)險法。利用償債基金、壞賬準(zhǔn)備金等的設(shè)立對企業(yè)重大財務(wù)沖擊損失進行緩解。分散風(fēng)險法。利用聯(lián)合、多元化等不同經(jīng)營方式，分散市場競爭風(fēng)險。利用政府支持、社會保險等方式分散自身財務(wù)風(fēng)險。建立供應(yīng)商、客戶建立友關(guān)系。資源型企業(yè)受自身企業(yè)形式的影響，應(yīng)保證供應(yīng)的穩(wěn)定性，從而使得自身成本得到降低，大部分情況下企業(yè)會與供應(yīng)商、客戶三者將保持互惠互利、風(fēng)險共擔(dān)的合作友好的關(guān)系。在進行產(chǎn)品銷售過程中資源型企業(yè)可以采用先款后貨的方式，在進行采購活動過程中可以盡可能的利用商業(yè)票據(jù)的方式進行支付，從而使得現(xiàn)金流出減少，將現(xiàn)金持有量保持在一定范圍內(nèi)。應(yīng)收賬款方面回收力度的加強。當(dāng)市場整體處于低迷情況時。資源型企業(yè)應(yīng)在產(chǎn)品質(zhì)量、工藝等方面加強研究，從而使得產(chǎn)品質(zhì)量得到提高、生產(chǎn)成本得到降低。對于在價格方面有著較大跌幅的、供過于求等的產(chǎn)品，應(yīng)將其產(chǎn)品盡可能的在一定程度上減少，從而避免虧損。在提高質(zhì)優(yōu)價廉競爭力強產(chǎn)品生產(chǎn)的過程中，對信用等級制度嚴(yán)格進行執(zhí)行，保證應(yīng)收賬款在回收額方面有所加強，從而提高企業(yè)資金回籠效率。財務(wù)杠桿降低。當(dāng)有投資機會出現(xiàn)時，財務(wù)杠桿較低的企業(yè)可以通過負債比率增大的方式提高資本市場融資的速度。企業(yè)在日?；?/p>