偉星股份輔料產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告

偉星股份輔料產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告

西南證券研究發(fā)展中心面向全球的輔料龍頭，大客戶戰(zhàn)略前景廣闊西南證券研究發(fā)展中心投資要點分析師：蔡欣執(zhí)業(yè)證號：S1250517080002電話箱：cxin@1年營收達.6.，28.2分析師：蔡欣執(zhí)業(yè)證號：S1250517080002電話箱：cxin@863.7年GAGR年前三28.2億元/5.2。盈2017年2021年全球達319.5億美元年全球

71%51%31%12%-8%-28%

相對指數(shù)表現(xiàn)偉星股份 滬深300相對指數(shù)表現(xiàn)億美元/978.6場測算僅截止年偉星/潯興市場份額分別為2.8%/1.6%年提升年人均產(chǎn)出同比.7天；）0多家銷售公司50年公司元、0.64元，18倍、1513有”評級。指標/年度2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）3355.684009.214624.985357.98增長率34.44%19.48%15.36%15.85%歸屬母公司凈利潤（百萬元）448.64563.87668.05801.39增長率13.22%25.68%18.47%19.96%每股收益EPS（元）0.430.540.640.77凈資產(chǎn)收益率ROE16.30%17.11%18.26%19.43%PE23181513PB3.783.162.852.53數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券

21/1122/122/322/522/7 22/922/11數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)基礎數(shù)據(jù)基礎數(shù)據(jù)總股本(億股)10.37流通A股(億股)8.5252周內股價區(qū)間(元)9.39-15.39總市值(億元)103.41總資產(chǎn)(億元)40.39每股凈資產(chǎn)(元)3.38相關研究相關研究.偉星股份（：3業(yè)績高質量增長(2022-10-30).（能力逆勢提升(2022-08-31).偉星股份（料”戰(zhàn)略穩(wěn)步向前(2022-04-21)目錄TOC\o"1-2"\h\z\u公司概況：拉鏈與鈕扣雙輪驅動，輔料龍頭扶搖直上 1國內輔料龍頭，深耕拉鏈鈕扣四十余載 1業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力優(yōu)秀 2股權結構穩(wěn)定，高管激勵充分 6行業(yè)分析：市場空間大，國產(chǎn)龍頭份額提升 8行業(yè)增長穩(wěn)健，市場空間大 8競爭格局較為分散，集中度有望持續(xù)提升 13公司分析：多重優(yōu)勢驅動，大客戶戰(zhàn)略前景可期 17研發(fā)力度強，產(chǎn)品認可度高 17推進智能制造，實現(xiàn)降本增效 19聚焦核心客戶和重點市場，大客戶戰(zhàn)略前景可期 21盈利預測與估值 23風險提示 25圖目錄圖1：公司主要產(chǎn)品 1圖2：公司發(fā)展歷程 2圖3：公司2001年~2021營收及同比增速 2圖4：2017-2022Q3公司營業(yè)收入及增速 3圖5：2017-2022Q3公司歸母凈利潤及增速 3圖6：2017-2022H1分產(chǎn)品營業(yè)收入（億元） 3圖7：2017-2022H1分地區(qū)營業(yè)收入（億元） 3圖8：2017-2022H1主要產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長率 4圖9：2017-2022H1分地區(qū)營業(yè)收入同比增長率 4圖10：2017-2021年公司拉鏈、鈕扣銷量及增速 4圖11：2017-2021年公司鈕扣及拉鏈單價 4圖12：2017-2022Q3公司毛利率/凈利率 5圖13：2017-2022H1年公司分產(chǎn)品毛利率 5圖14：2017-2022Q3年公司各項費用率 5圖15：2017-2022Q3公司研發(fā)費用（億元）及增速 5圖16：2017-2022Q3公司ROE及其組成部分 6圖17：2017-2022Q3年偉星與潯興ROE對比 6圖18：偉星股份股權結構 6圖19：2013-2021年全球服裝市場規(guī)模及增速 9圖20：2013-2021年中國服裝市場產(chǎn)值規(guī)模及增速 9圖21：輔料處于產(chǎn)業(yè)鏈中游 10圖22：2021年我國拉鏈進出口情況 11圖23：2021年我國鈕扣進出口情況 11圖24：拉鏈行業(yè)競爭格局 13圖25：2016-2020年YKK拉鏈業(yè)務營收及增速 15圖26：2016-2021年偉星股份營收及增速 15圖27：2016-2021年潯興股份營收及增速 15圖28：2017-2020年、偉星及潯興的均價（ASP） 15圖29：2013-2021品牌服飾營收及同比增速 16圖30：2014-2021年服裝類零售額與品牌服裝營收同比增速 16圖31：2014-2021年全球運動鞋服/男裝/女裝/童裝CR5 16圖32：2014-2021年國內運動鞋服/男裝/女裝/童裝CR5 16圖33：2018-2022Q3YKK、偉星及潯興研發(fā)費用率 18圖34：2018-2022Q3偉星股份研發(fā)費用及增速 18圖35：2017-2021年偉星股份與潯興股份研發(fā)人員數(shù)量（名） 18圖36：偉星與潯興本科以上學歷研發(fā)人員數(shù)量（名）及占比 18圖37：2016-2021年公司與潯興獲得專利數(shù)量 18圖38：2016-2021年公司主編、參編行業(yè)標準數(shù)量（項） 18圖39：公司產(chǎn)品獲得紅點設計獎 19圖40：公司產(chǎn)品獲得ISPO全球設計獎 19圖41：公司所獲專業(yè)認證 19圖42：引進先進設備 20圖43：2016-2021年公司人均產(chǎn)出 21圖44：2020-2022H1公司鈕扣拉鏈存貨周轉天數(shù)（天） 21圖45：公司受到客戶安踏認可 22圖46：公司助力安踏打造“冠軍龍服” 22圖47：公司主要合作客戶 22圖48：公司全球營銷網(wǎng)絡布局 23表目錄表1：公司管理層簡介 7表2：公司股權激勵情況 8表3：輔料類型 8表4：服裝成本構成 9表5：輔料市場規(guī)模測算 9表6：各類拉鏈情況 11表7：各類鈕扣情況 12表8：拉鏈鈕扣市場規(guī)模測算 12表9：YKK、偉星、潯興市占率測算 14表10：各品牌計劃 17表11：公司借助浪潮GS系統(tǒng)實現(xiàn)精細化管理 20表12：公司八大生產(chǎn)基地 21表13：公司分業(yè)務收入及盈利預測 24表14：可比公司估值 24附表：財務預測與估值 26公司概況：拉鏈與鈕扣雙輪驅動，輔料龍頭扶搖直上偉星股份成立于SAB”NIKE、優(yōu)衣庫、安踏、8大工業(yè)基地，現(xiàn)已形成年產(chǎn)鈕扣億粒、拉鏈8.5億米的生產(chǎn)能力，是國內綜合規(guī)模最大、品類最為齊全的服飾輔料企業(yè)。圖1：公司主要產(chǎn)品資料來源：公司公告，西南證券整理回顧公司發(fā)展歷程，可大致分為四個階段：起步階段（00年：6發(fā)展奠定基礎，1988年公司進行經(jīng)營體制改革，成為股份制企業(yè)，年偉星股份正式成立?？焖侔l(fā)展階段（210年：隨著我國加入W，服裝行業(yè)迎發(fā)展紅利期，帶動輔年在深交所掛牌上市，成為國內輔料行業(yè)首家上市公司。上市后公司先后成立了江南工業(yè)區(qū)、大洋工業(yè)區(qū)等生產(chǎn)基地，提升產(chǎn)能規(guī)模。年公司又提出“一站式服飾輔料供應”模式，致力于為客戶SAB年公司獲得CNAS實驗室認證，/歸母凈利潤復合增速分別為31.1%/38.1%，業(yè)績亮眼。調整階段（05年：在環(huán)保政策收緊、勞動力成本上升疊加行業(yè)下游需求放緩的背景下，公司通過優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營結構，剝離光學鏡片、衛(wèi)星導航等業(yè)務，實現(xiàn)對鈕扣、拉鏈兩大主業(yè)的聚焦，帶來經(jīng)營效率提升，一定程度上對沖了行業(yè)景氣度下行的沖擊。在這一時期公司營收/歸母凈利潤復合增速分別為-0.8%/6.1%。轉型升級階段（至今：6年公司拉鏈業(yè)務營收超越潯興，成為國內拉鏈鈕扣雙料龍頭，前期聚焦主業(yè)策略成效顯現(xiàn)。公司在這一時期一方面加大研發(fā)及營銷投入，推動產(chǎn)品和品牌升級，向中高端市場邁進。另一方面推動國際化戰(zhàn)略，在海外建立生產(chǎn)基地和營銷網(wǎng)絡，發(fā)掘國外品牌客戶。2015-2019年公司營收CAGR達9.9%，增速有所回升；年營收達33.634.4%，2022Q1-Q328.218.9%，經(jīng)營重回穩(wěn)定增長軌道。圖2：公司發(fā)展歷程資料來源：公司公告，西南證券整理圖3：公司2001年~2021營收及同比增速35302520151010%0-20%營業(yè)收入（億元）yoy數(shù)據(jù)來源：公司公告，西南證券整理營業(yè)收入穩(wěn)健增長，盈利能力較強。2021年公司營收達33.6億元，同比增長34.4%，2017-2021年復合增速達6.3%，主要受益于公司加大研發(fā)營銷投入，不斷推進產(chǎn)品和品牌轉型升級，疊加海外市場開拓順利帶來業(yè)績兌現(xiàn)。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收28.2億元，同18.9%，高增長態(tài)勢延續(xù)。年公司實現(xiàn)凈利潤4.5億元，同比增長13.4%；2017-20212022Q1-Q35.2億元，同比增加30.3%，業(yè)績亮眼。隨著公司不斷推進國際化和智能制造戰(zhàn)略，業(yè)績有望實現(xiàn)進一步提升。圖4：2017-2022Q3公司營業(yè)收入及增速 圖5：2017-2022Q3公司歸母凈利潤及增速403530201050 營收（億元）

40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%

6543210 歸母凈利潤（億元）

0%數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理拉鏈、鈕扣貢獻營收主力，國內外均快速發(fā)展。分產(chǎn)品來看，2022H1公司拉鏈/鈕扣業(yè)10.4/7.157.1%/38.7%，位中高端，疊加拉鏈應用范圍更廣，市場空間更大，因此拉鏈業(yè)務營收規(guī)模實現(xiàn)了對鈕扣業(yè)務的趕超，營收占比從38.2%57.1%。分區(qū)域來看，公司主要業(yè)務集中于境內市場，境外銷售以歐美市場為中心，東南亞國家和地區(qū)為重點。2022H1，公司境內和境外收入規(guī)模分別為13億元/5.3億元，分別同比增加18.6%/36.8%，均保持良好增長態(tài)勢。2016-2022H1，境內銷售收入占總營收的比例穩(wěn)定維持在75%左右。在堅持以國內為主要銷售區(qū)域的原則下，公司同時也加強了國際市場業(yè)務的開拓力度。近年來，公司國際競爭力不斷提升，海外業(yè)務訂單實現(xiàn)大幅增長，2021年境外收入同比增長49.9%。未來，公司將全力把握后疫情時代帶來的機遇，在維持境內市場優(yōu)勢基礎上，積極加大境外市場拓展力度，實現(xiàn)國內國際業(yè)務雙發(fā)展。圖6：2017-2022H1分產(chǎn)品營業(yè)收入（億元） 圖7：2017-2022H1分地區(qū)營業(yè)收入（億元）1816141210864202019 2020

2520151050紐扣 拉鏈 其他 國內 國外數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理圖8：2017-2022H1主要產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長率 圖9：2017-2022H1分地區(qū)營業(yè)收入同比增長率2018

0%紐扣 拉鏈 國內 國外數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理量價齊升，拉鏈與鈕扣成長空間廣闊。除去年由于疫情因素擾動生產(chǎn)，近幾年拉鏈和鈕扣的量價均保持正增長拉鏈方面021年公司拉鏈銷量分別為.6億米/.6億米/3.8億米/3.6億米/4.6GAGR6.5%；2017-2021年拉鏈單價分別為3.75元/米、3.89元米、3.68元/米、3.65元米、3.96元/0.21元/米。鈕扣方面，2017-2021年公司鈕扣銷量分別為72.9億粒/75.9億粒/89.2億粒/79.2億粒/91.4GAGR5.8%；2017-20200.14元/粒左右，2021年提升至0.15元/粒。圖10：2017-2021年公司拉鏈、鈕扣銷量及增速 圖11：2017-2021年公司鈕扣及拉鏈單價0

2017 2018 2019 2020 2021紐扣銷量（億粒） 拉鏈銷量（億米

0%

2017

4.24.03.23.0紐扣yoy（右軸） 拉鏈yoy（右軸）

紐扣單價（元/粒） 拉鏈單價（右軸：/米）數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理毛利率總體趨于穩(wěn)定，鈕扣盈利能力更強，盈利空間有望進一步打開。2017-2021年公司毛利率由.%下降至%，其中-09年毛利率降幅明顯（，主要是因為市場流行趨勢改變，導致公司毛利率更高的金屬拉鏈需求下降。年以來公司毛利率較為穩(wěn)定，前三季度毛利率為，同比減少。分產(chǎn)品來看，公司各品類毛利率整體平穩(wěn)，現(xiàn)階段略有小幅下滑。2022H1，公司拉鏈鈕扣毛利率分別為40.3%/41.7%，分別同比增加1.5/1.3pp，主要系原材料價格上漲，疫情下國際運費大幅提升所致。隨著年后續(xù)原材料價格和運費的回落，成本端壓力有望釋放，盈利能力預期得到進一步改善。圖12：2017-2022Q3公司毛利率凈利率 圖13：2017-2022H1年公司分產(chǎn)品毛利率0%

毛利率 凈利率

2017 2018 2019 2020 2021 紐扣 拉鏈數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理費用率整體有所下降，研發(fā)投入高增長。年前三季度公司總費率為18.7%，同比下降1.8pp年前三季度公司銷售費用率管理費用率/研發(fā)費用率財務費用率分別為6.8%/9.2%/4%/-1.3%，分別同比變動-0.6pp/+0.5pp/-0.1pp/-1.6pp。近年來，除去20202017-2021年公司研發(fā)投入整體維持上升趨1.4，持續(xù)高研發(fā)投入，為公司提升研發(fā)實力提供有力支撐。圖14：2017-2022Q3年公司各項費用率 圖15：2017-2022Q3公司研發(fā)費用（億元）及增速

總費用率 銷售費用率 管理費用率研發(fā)費用率 財務費用率

1.00.20.0

0% 偉星股份研發(fā)費用（億） yoy（右軸）數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理ROE穩(wěn)中有升，受資產(chǎn)周轉率影響有所波動2017-2021公司整體呈15.6%16.9%1.2pp；分拆來看，21年扣非后銷售凈利率為.%7年略降.1年公司資產(chǎn)周轉率為.7年持平；21年超過潯興，截止99.2pp。圖16：2017-2022Q3公司及其組成部分 圖17：2017-2022Q3年偉星與潯興對比

扣非） 銷售凈利率（扣非權益乘數(shù)（右軸） 資產(chǎn)周轉率（右軸

2.01.51.00.50.0

2019 2020 2021 偉星股份 潯興股份數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理1.32022929.2%。公司現(xiàn)任董事章卡鵬及張三云（為章卡鵬一致行動人）分別直接持有公司、4.2%的股份，并通過偉星集團間接持有公司4.7%、3.2%18.5%。圖18：偉星股份股權結構資料來源：公司公告，西南證券整理高管經(jīng)驗豐富。公司董事長蔡禮永、副董事長兼總經(jīng)理鄭陽、副總經(jīng)理張祖興、洪波等人，普遍擁有三十年左右的紡織行業(yè)工作經(jīng)驗，在公司工作時間長，熟悉公司經(jīng)營。其中公司董事長蔡禮永先生亦擔任中國服裝協(xié)會第五屆服裝關聯(lián)產(chǎn)業(yè)專業(yè)委員會副主任委員、中國服裝協(xié)會第七屆理事會理事、中國五金制品協(xié)會第六屆理事會常務理事;副董事長兼總經(jīng)理鄭陽亦擔任中國日用雜品工業(yè)協(xié)會鈕扣分會副會長、全國日用雜品標委會鈕扣分標委會副主任委員，在行業(yè)中具有較強的影響力。表1：公司管理層簡介姓名職位履歷蔡禮永董事長鄭陽副董事長、總經(jīng)理會鈕扣分會副會長、全國日用雜品標委會鈕扣分標委會副主任委員、臺州市政協(xié)委員章卡鵬董事工商管理碩士，高級經(jīng)濟師，具有三十多年的企業(yè)決策管理經(jīng)驗，曾任臨海市人大常委、公司董事張三云董事工商管理碩士，高級經(jīng)濟師，具有三十多年的企業(yè)決策管理經(jīng)驗，曾任公司副董事長、總經(jīng)理、臺州市政協(xié)委員現(xiàn)任公司董事、偉星集團副董事長兼副總裁、偉星新材董事謝瑾琨董事、副總經(jīng)理、董秘工商管理碩十，具有近三十年的投資與管理經(jīng)驗，現(xiàn)任公司董事、董事會秘書兼副總經(jīng)理、偉星新材董事、浙江偉星創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長張祖興副總紀理工商管理碩士，具有三十多年的生產(chǎn)與行政管理經(jīng)驗，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、花園工業(yè)園總經(jīng)理、偉星集團董事章仁馬副總經(jīng)理企業(yè)管理大專學歷，具有二十多年生產(chǎn)管理經(jīng)驗，曾任浙江偉星拉鏈配件有限公司董事兼總經(jīng)理、公司總經(jīng)理洪波副總經(jīng)理數(shù)學專業(yè)本科學歷，具有三十多年市場營銷經(jīng)驗，曾任公司海外事業(yè)部總經(jīng)理，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理徐明照副總經(jīng)理行政管理本科學歷，高級經(jīng)濟師，具有三十多年的生產(chǎn)管理經(jīng)驗，曾任公司總經(jīng)理助理，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、鈕扣事業(yè)部總經(jīng)理、花園工業(yè)園副總經(jīng)理張云副總經(jīng)理電氣自動化?？茖W歷，具有二十多年的市場營銷經(jīng)驗，曾任公司總經(jīng)理助理、國內事業(yè)部總經(jīng)理，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理張玉明副總經(jīng)理工商管理本科學歷，具有二十多年的產(chǎn)品研發(fā)及管理經(jīng)驗，曾任公司總經(jīng)理助理，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、設計中心總經(jīng)理兼技術中心總經(jīng)理黃偉副總經(jīng)理財務專業(yè)?？茖W歷，具有二十多年的市場營銷及管理經(jīng)驗，曾任公司總經(jīng)理助理、市場部總經(jīng)理，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理沈利勇董事、財務總監(jiān)會計學專業(yè)本科學歷，具有二十多年的財務管理經(jīng)驗，曾任公司副總經(jīng)理、偉星拉鏈配件董事、浙江偉星進出口資料來源：公司公告，西南證券整理年至今，公司共實施了五次股除了仍在考核期限內的第四和第五期股權激勵計劃，前三期均圓滿完成。10日，公司發(fā)布了第五期股權激勵計劃，擬授予名激勵對象共計萬股限制性股票，考核期為2021-2025（剔除股權激勵費用）為基數(shù)，2021-2025年凈利潤增長率分別不低于58%/80%/95%/115%/140%。綜合來看，從年第一期股權激勵計劃至今，公司股權激勵的力度持續(xù)增強，股票數(shù)量和激勵對象人數(shù)都在不斷加大。表2：公司股權激勵情況姓名發(fā)布時間激勵形式激勵份額激勵對象人數(shù)業(yè)績考核目標完成情況第一期2006年6月期權608萬份9名董監(jiān)高數(shù)，、完成第二期2011年7月期權800萬份10名業(yè)務骨干2012潤增長率分別不低于資產(chǎn)收益率分別不低于11%/12%/13%。完成第三期2016年6月限制性股票1290萬股77名董事、高管、中層管理骨干及核心技術和業(yè)務骨干。完成第四期2020年8月限制性股票1783萬股147名董事、高管、中層管理骨干及核心技術和業(yè)務骨干2019。2022-2023年轉化為扣非凈利潤同比增長目標分別為-17.3%/+15.2%。2021年度考核完成第五期2021年10月限制性股票2200萬股161名董事、高管、中層管理骨干及核心技術和業(yè)務骨干2020年凈利潤增長率分別不低于58%/80%/95%/115%/140%。2021年度考核完成資料來源：公司公告，西南證券整理行業(yè)分析：市場空間大，國產(chǎn)龍頭份額提升輔料行業(yè)：隨服裝行業(yè)增長，市場空間大輔料種類較多，是服裝三大成本之一。服裝輔料包括里料、襯料、填料、線帶類材料、緊扣類材料、裝飾材料等。鈕扣和拉鏈作為緊扣類材料，既具有連接、組合功能又兼具時尚性，對于提升服飾穿著舒適度和美觀度有重要作用。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，輔料與主料、加工費并列為服裝生產(chǎn)中三大主要成本，其中主料與加工費為主要成本，合計占比超88%，輔料在服裝成本中占比為5%-12%不等，梭織服裝中輔料占比相對較高。表3：輔料類型輔料類型材料作用服裝里料滌綸塔夫綢，尼龍綢，絨布，各類棉布與滌棉布等3）使服裝平整、挺括；4）增加厚度，保暖服裝襯料紗線、化纖1）保持服裝的結構形狀及尺寸的穩(wěn)定性；2）增強服裝的可縫紉性。緊扣類材料金屬、樹脂、尼龍連接、組合及裝飾線帶類材料棉、絲、滌綸、錦綸、腈綸縫合衣片，連接部件，美化裝飾服裝填料羽絨、棉花增強服裝保暖性能，提升立體感裝飾填料金屬片、珠光片等增加美感及附加值資料來源：公開資料，西南證券整理表4：服裝成本構成服裝類型主料比重輔料比重加工費比重梭織下裝53.0%10.5%36.5%梭織單層上裝52.0%7.4%40.6%梭織復雜上裝50.0%12.0%38.0%梭織平均56.8%7.6%35.6%針織53..0%9.0%38.0%毛織25.9%5.1%69.0%資料來源：頭豹研究院《2021年中國輔料行業(yè)概覽》，西南證券整理輔料市場增長穩(wěn)健，全球市場規(guī)模超億元。輔料行業(yè)主要隨服裝市場增長。根據(jù)euromonitor，截止2021年，全球服裝市場規(guī)模約為1.4萬億美元，同比增長18.1%，2016-2021GAGR1.1%1）服裝出廠到終端零售加3倍；2）30%；3）10%（根據(jù)頭豹研究院，輔料在服裝成本中占比為%%，測算得到1年全球服裝輔料市場規(guī)模為.5億元（按1美元兌.5元換算，-21年全球服裝輔料市場規(guī)模AR為.%，增長穩(wěn)健。國內方面，同樣根據(jù)euromonitor，截止2021年，我國服飾市場規(guī)模達到2.7萬億元，同比增長%，同年我國服飾凈出口規(guī)模達.2億元（按1美元兌.5元換算，因此2021年我國服飾總產(chǎn)值（終端零售價計算達3.7以估算1年我國服裝輔料市場規(guī)模為.7221年國內服裝輔料市場AR4.1%，增速快于全球水平。展望來看，預計到2025年全球/我國服裝輔料市場規(guī)模將達2107.4億元/978.6億元。圖19：2013-2021年全球服裝市場規(guī)模及增速 圖20：2013-2021年中國服裝市場產(chǎn)值規(guī)模及增速0

20142015201620172018201920202021

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6%4%2%0%全球服裝市場規(guī)模規(guī)模億美） yoy(右軸） 中國服裝市場產(chǎn)值（億） yoy（右軸）數(shù)據(jù)來源，西南券整理 數(shù)據(jù)來源，西南券整理表5：輔料市場規(guī)模測算2019202020212022E2023E2024E2025E全球服裝市場增速-0.20%-17.73%18.14%0.37%0.37%0.37%0.37%全球服裝市場規(guī)模（億美元）14087.1411589.1613691.2313741.8913792.7413843.7713894.99全球服裝市場規(guī)模（億人民幣）91566.3875329.5188993.0289322.3089652.7989984.5090317.452019202020212022E2023E2024E2025E）30522.1325109.8429664.3429774.1029884.2629994.8330105.82全球服裝市場成本規(guī)模（億元）21365.4917576.8920765.0420841.8720918.9820996.3821074.07全球輔料市場規(guī)模（億元）2136.551757.692076.502084.192091.902099.642107.41中國服裝市場產(chǎn)值增速2.71%-2.80%19.62%3.17%3.17%3.17%3.17%中國服裝總產(chǎn)值（億元）33633.5332692.9337017.2138190.6539401.3040650.3241938.93）11211.1810897.6412339.0712730.2213133.7713550.1113979.64中國服裝市場成本規(guī)模（億元）7847.827628.358637.358911.159193.649485.079785.75中國輔料市場規(guī)模（億元）784.78762.84863.73891.12919.36948.51978.58假定：1）2022-20252）2022-2025）。3倍；。數(shù)據(jù)來源：euromonitor，西南證券輔料處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，連接原材料端與品牌端。拉鏈與鈕扣所屬的輔料行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游為化工原料（主要為銅和鋅）和紡織原料（皮革棉花等）的供應商。原材料在輔料制造成本中占比較高，以偉星為例，原材料占比達50%-60%。輔料下游包括服裝和箱包行業(yè)，其中以服裝為主。近年來下游服裝行業(yè)整體進入存量階段，但戶外運動及品牌服飾龍頭企業(yè)仍表現(xiàn)優(yōu)異，帶來較多訂單。圖21：輔料處于產(chǎn)業(yè)鏈中游資料來源：頭豹研究院，西南證券整理拉鏈及鈕扣行業(yè)：單價低但市場規(guī)模大拉鏈按材質可以分為金屬拉鏈、樹脂拉鏈以及尼龍拉鏈，其中金屬拉鏈具備耐用、莊重等特點，價格較高；樹脂拉鏈質地堅韌、抗腐蝕、色澤豐富，但鏈牙顆粒較大，有粗澀感，適用于面料較厚的服裝；尼龍拉鏈柔軟光滑，但容易老化，不耐高溫，主要用于內衣、薄型高檔服裝和箱包。從出口數(shù)據(jù)來看，尼龍、注塑等非金屬拉鏈為主力，2021年尼龍、樹脂等其他拉鏈進出口總額占比達56.2%，金屬拉鏈進出口總額占比為15.9%。表6：各類拉鏈情況種類主要材料特點價格應用場景示列金屬拉鏈銅、鋅、鋁耐用、柔軟、莊重5號60cm金屬拉鏈3.3-8元/條夾克衫、皮衣、羽絨服、牛仔服樹脂拉鏈樹脂堅韌、抗腐蝕、色澤豐富5號60cm樹脂拉鏈1.2-3.8元/條防寒服、工作服、夾克衫尼龍拉鏈聚酯光滑柔軟、輕巧5號50cm尼龍隱形拉鏈0.5-1元/條內衣及薄型高檔服裝資料來源：百度百科、1688，西南證券整理圖22：2021年我國拉鏈進出口情況 圖23：2021年我國鈕扣進出口情況109876543210金屬拉鏈 尼龍、樹脂等其他拉鏈 拉鏈零件

塑料紐扣 金屬紐扣 其他紐扣進口金額（億美元） 出口金額（億美元）

進口金額（億美元） 出口金額（億美元）數(shù)據(jù)來源中國關，南證整理 數(shù)據(jù)來源中國關，南證整理鈕扣種類繁多，按材質同樣可以分為金屬扣、樹脂扣、尿素扣、天然扣等，其中塑膠鈕扣（包括樹脂和塑料）應用最為廣泛，同時價格也最低，金屬鈕扣和天然鈕扣受原材料影響價格相對較高。從出口來看，我國是鈕扣出口大國，2021年鈕扣出口/進口金額分別達到5.1億美元/0.4億美元，凈出口達4.7億美元。分品類來看，金屬鈕扣為主要產(chǎn)品，2021年金屬鈕扣/塑料鈕扣/其他鈕扣進出口總額占總比重分別達38%/52.1%/9.8%。表7：各類鈕扣情況種類主要材料特點價格應用場景示列金屬鈕扣銅、鋁、合金牢固、美觀、裝飾性強20mm(32L)金屬鈕扣0.1-1.8元/粒職業(yè)裝、夾克等塑膠鈕扣（樹脂、塑料鈕扣）不飽和聚酯樹脂耐磨、耐高溫、耐腐蝕20mm(32L)樹脂鈕扣0.08-8.8元/粒各類服裝天然鈕扣貝殼、竹子等環(huán)保、裝飾性強20mm(32L)天然鈕扣0.04-0.4元/粒高檔西服、襯衫資料來源：百度百科、1688，西南證券整理根據(jù)智研咨詢，截止2020年我國拉鏈市場規(guī)模為455億元，同比下降2.4%，拉鏈占（前述已測算64%59.7%年我國鈕扣行業(yè)市場規(guī)模達219.2億元，29.5%年、年、年我國服裝生產(chǎn)量分別為71.6億件、237.5億件、287.8億件，而根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，200920172粒/4粒/5.5粒年鈕扣市場規(guī)31.2%年，我們預計我國拉鏈鈕扣市場規(guī)模分別為571.5億元/313.1億元。表8：拉鏈鈕扣市場規(guī)模測算2019202020212022E2023E2024E2025E中國輔料市場規(guī)模（億元）784.78762.84863.73891.12919.36948.51978.58拉鏈市場占輔料市場比重59.38%59.65%59.20%59.00%58.80%58.60%58.40%拉鏈市場規(guī)模（億元）466.00455.00511.33525.76540.59555.83571.49yoy1.7%-2.4%12.4%2.8%2.8%2.8%2.8%鈕扣市場占輔料市場比重30.50%31.00%31.20%31.40%31.60%31.80%32.00%鈕扣市場規(guī)模（億元）239.36236.48269.49279.81290.52301.63313.14yoy4.4%-1.2%14.0%3.8%3.8%3.8%3.8%注：-0從降至假定-5%至58.4%逐年遞減；數(shù)據(jù)來源：euromonitor、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，西南證券競爭格局分散，國內龍頭份額提升我國拉鏈市場高中低端分層明顯，中高端市場競爭壁壘高。根據(jù)頭豹研究院，截止2019家本土拉鏈企業(yè)，主要集中于中低端市場，高端市場由國際品牌lampo占據(jù)市場。在高端市場中，根據(jù)YKK80%以上份額，其客戶包括阿迪達斯、耐克、李維斯等。國內企業(yè)主要分布于中低端市場，雖然產(chǎn)量高但存在產(chǎn)品質量參差不齊及同質化程度高等局限，不過其中也產(chǎn)生了偉星和潯興兩大定位中高端的企業(yè)，通過發(fā)力研發(fā)創(chuàng)新和營銷疊加較強的快反能力和服務意識，已具備在高端市場與YKK進行競爭的能力。圖24：拉鏈行業(yè)競爭格局資料來源：頭豹研究院，西南證券整理低端鈕扣市場低價競爭，中高端鈕扣具差異化優(yōu)勢。鈕扣具有體積小、單價低的特點，我國大量鈕扣企業(yè)依托下游服裝箱包企業(yè)呈現(xiàn)集群分布，規(guī)模亦較小。中高端鈕扣在設計個性化、多變性和時尚度方面與低端鈕扣形成差異化。中高端鈕扣制造商往往具備更強的設計研發(fā)能力，低端鈕扣同質化較為嚴重，以低價取勝；中高端鈕扣制造商則憑借差異化的設計研發(fā)能力及快反能力獲得客戶訂單。我國輔料市場整體集中度較低，近年來國內龍頭份額逐步提升。目前輔料市場主要參與者為YKK、偉星股份及潯興股份，其中日本YKK為全球拉鏈龍頭企業(yè)，在中高端市場龍頭年（YKK21年業(yè)績）YKK拉鏈業(yè)務在全球/億元/38.2（YKKAPYKK中國地區(qū)營收代替，收入按1日元兌.5元人民幣進行換算，在全球及中國地區(qū)輔料市占6.9%/5%。年偉星拉鏈鈕扣業(yè)務在全球25億元/18.9億元，在全球及中國輔料市場市占率分別為1.4%/2.5%。潯興年拉鏈及鈕扣業(yè)務在全球/中國地區(qū)分別實現(xiàn)營收12.2億元/10/國內輔料市場市占率分別為0.7%/1.3%。YKK9%/8.8%。年，YKK0.4pp/1.7pp；而偉星潯興在全球與國內市場市占率均有所提升，部分原因在于偉星潯興產(chǎn)品性價比更優(yōu)。一方面?zhèn)バ恰∨d產(chǎn)品ASP顯著低于YKK（2017-2020YKK拉鏈ASP均值較偉星高43%，較潯興高.%，另一方面，近年來偉星與潯興發(fā)力研發(fā)設計，產(chǎn)品競爭力已得到顯著提升。以偉星為例，早年公司客戶以等快時尚品牌客戶為主，后隨著公司產(chǎn)品力逐步提升，獲得了Nike以及奢侈品牌等高端品牌客戶，與YKK形成直接競爭。表9：YKK、偉星、潯興市占率測算201620172018201920202021全球服裝輔料市場全球服裝輔料市場規(guī)模（億元）1968.662053.082140.902136.551757.692076.50YKK拉鏈業(yè)務營收（億元）143.42158.61162.94147.88121.04YKK在世界服裝輔料市場市占率7.29%7.73%7.61%6.92%6.89%偉星股份營收（億元）21.7426.2427.1227.3224.9633.56偉星股份在世界輔料市場市占率1.10%1.28%1.27%1.28%1.42%1.62%潯興股份營收（億元）11.514.2414.9714.4512.1517.12潯興股份在世界輔料市場市占率0.58%0.69%0.70%0.68%0.69%0.82%三家市占率合計8.97%9.70%9.58%8.88%9.00%中國服裝輔料市場中國服裝輔料市場規(guī)模（億元）707.75741.38764.06784.78762.84863.73YKK中國營收（億元）47.5550.851.343.0538.2YKK在國內服裝輔料市場市占率6.72%6.85%6.71%5.49%5.01%偉星股份國內營收（億元）16.3820.4321.3320.3818.924.47偉星股份在國內服裝輔料市場市占率2.31%2.76%2.79%2.60%2.48%2.83%潯興股份國內營收（億元）9.3011.6012.3011.8010.0013.90潯興股份在國內服裝輔料市場市占率1.31%1.56%1.61%1.50%1.31%1.61%三家市占率合計10.35%11.17%11.12%9.59%8.80%國內兩家市占率合計3.63%4.32%4.40%4.10%3.79%4.44%注：YKK除拉鏈業(yè)務（即發(fā)斯寧業(yè)務）外還有建材（AP）業(yè)務，由于YKK未披露中國地區(qū)發(fā)斯寧業(yè)務，用其中國地區(qū)整體營收替代。數(shù)據(jù)來源：euromonitor、公司官網(wǎng)，西南證券；注：YKK營收按1日元兌0.05元計算中高端輔料市場競爭格局更優(yōu)。319日在深交所易年在我國中高端拉鏈市場市占率達10%年國內中高端拉鏈市場規(guī)模約為171.1億元，占國內拉鏈市場規(guī)模比重約為34.2%10.7%1月10日在深交所易互動平臺透露，其在國內中高端鈕扣市場市占率達20%，測算得我國中高端鈕扣市場規(guī)模為69.625.8%。圖25：2016-2020年拉鏈業(yè)務營收及增速 圖26：2016-2021年偉星股份營收及增速0

2016 2017 2018 2019

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4035302010502016 2017 2018 2019 2020

5%YKK拉鏈業(yè)務營收（億） yoy（右軸） 偉星股份營收（億元） yoy（右軸）數(shù)據(jù)來源公司網(wǎng)，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理圖27：2016-2021年潯興股份營收及增速 圖28：2017-2020年ykk、偉星及潯興的均價（2520502016 2017 2018 2019 2020 2021潯興股份營入（億元） yoy（右軸

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221111102017 2018 2019 2020ykk拉鏈銷售均價（元/條）偉星拉鏈銷售均價（元/條）潯興拉鏈銷售均價（元/條）數(shù)據(jù)來源公司告，西南證券理 數(shù)據(jù)來源公司告，西南證券2.2.2競爭格局有望優(yōu)化：高端化+環(huán)保政策收緊+戶外潮流方興未艾展望來看，行業(yè)競爭格局有望在多重因素推動下逐步優(yōu)化。首先，行業(yè)高端化趨勢明顯，將帶來龍頭市占率提升。輔料行業(yè)高端化趨勢明顯，2016-2021年偉星潯興營收復合增速分別達，而同期根據(jù)我們前述測算得到的鈕扣拉鏈行業(yè)規(guī)模復合增速僅，原因在于中高端市場增速快于行業(yè)整體。這一觀點在下SW662.9億元增長20211405.8億元，GAGR（即上市服裝企業(yè)）增速高于行業(yè)整體，印證了下游服裝業(yè)亦呈現(xiàn)高端化趨勢。由于品牌服裝在選擇輔料供貨商時會將設計能力、產(chǎn)品質量、快反能力等多種因素納入考慮衡量標準，而眾多低端輔料廠商同質化嚴重，不具備創(chuàng)新能力。長期來看，截止年我國人均服裝消費美元，較美國（902美元、日本（美元）仍有較大提升控價，而隨著高端化不斷推進，具備更優(yōu)產(chǎn)品品質和更強研發(fā)設計能力的頭部品牌市占率將持續(xù)提升。圖29：2013-2021品牌服飾營收及同比增速 圖30：2014-2021年服裝類零售額與品牌服裝營收同比增速0

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20142015201620172018201920202021201420152016201720182019202020210%品牌服飾營收（億元） yoy（右軸）

服裝類零售額同比增速 品牌服裝營收同比增速數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券其次，運動戶外潮流方興未艾，促輔料行業(yè)集中度提升。業(yè)最具成長性的賽道，根據(jù)euromonitor，從全球來看，2016-2021年全球運動鞋服行業(yè)GAGR5.3%;同期男裝女裝/GAGR0.5%/0.9%/3%。從國內來看，運動鞋服2016-2021GAGR14.3%，同期男裝/女裝GAGR3.8%/4.6%/10.3%，運同時也具有更優(yōu)的競爭格局，根據(jù)，全球來看，年全球運動服飾品牌達到.%（5為.%（5為.%（5為.%國內來看，運動鞋服集中度更高，年運動鞋服達到58.1%，同樣高于男裝（CR5為%（5為.%）（5為1.%?？紤]到頭部運動品牌主要選擇頭部輔料供應商，運動服飾興起對上游輔料行業(yè)競爭格局優(yōu)化也有促進作用。圖31：2014-2021年全球運動鞋服男裝女裝童裝圖32：2014-2021年國內運動鞋服男裝女裝童裝5%0%

20142015201620172018201920202021運動品牌CR5 男裝品牌CR5女裝品牌CR5 童裝品牌CR5

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20142015201620172018201920202021運動鞋服品牌CR5 男裝品牌CR5女裝品牌CR5 童裝品牌CR5數(shù)據(jù)來源西證券理 數(shù)據(jù)來源西證券最后，環(huán)保政策收緊，加速輔料市場競爭格局優(yōu)化。自“雙碳”目標提出以來，紡服行業(yè)環(huán)保政策逐步收緊，2021年發(fā)布的《紡織行業(yè)十四五綠色發(fā)展指導意見》指出，要通過提高能源利用效率和資源利用水平、清潔生產(chǎn)水平以及完善綠色制造體系來實現(xiàn)紡織行業(yè)的綠色發(fā)展轉型。這將從兩方面提升對輔料行業(yè)的環(huán)保要求，一方面基于此的相關政策細則會陸續(xù)出臺，直接提升對輔料行業(yè)企業(yè)的環(huán)保要求；另一方面，下游服裝企業(yè)也會提出自己的環(huán)保生產(chǎn)規(guī)劃，倒逼中游輔料企業(yè)提高其環(huán)保水平。例如波司登在ESG報告中指出，要逐步淘汰影響環(huán)境的PFC，在整條價值鏈中減少碳排放，延長產(chǎn)品的使用壽命等，同時使用更具可持續(xù)性發(fā)展的材料如DupontTMSORONA?面料進行生產(chǎn)；雅戈爾則致力于積極開發(fā)環(huán)保服飾、減少生活廢水排放量、控制廠界噪音?？紤]到環(huán)保開支會增加企業(yè)生產(chǎn)成本，輔料行業(yè)大量小微企業(yè)或將面臨出局，預計服裝行業(yè)競爭格局會加速優(yōu)化。表10：各品牌ESG計劃品牌計劃NIKE2025實現(xiàn)供應鏈中產(chǎn)生的廢棄物100%不進入垃圾填埋場。H&M2030年目標：100%使用再生或其他可持續(xù)來源的材料Adidas2025年目標：90%的產(chǎn)品采用可持續(xù)材料。安踏2030年前實現(xiàn)自有生產(chǎn)廢棄物零填埋，自有營運設施原生塑料零使用及零碳排放；2030年前將可持續(xù)產(chǎn)品的比例提高到2050李寧將化學品管理納入戰(zhàn)略考量，在紡織和鞋類全供應鏈識別并逐步淘汰危險化學品。波司登逐步淘汰影響環(huán)境的PFC，在整條價值鏈中減少碳排放，延長產(chǎn)品的使用壽命。雅戈爾開發(fā)環(huán)保服飾、減少生活廢水排放量、控制廠界噪音。資料來源：各公司ESG報告，西南證券整理公司分析：多重優(yōu)勢驅動，大客戶戰(zhàn)略前景可期研發(fā)投入行業(yè)領先，多維發(fā)力提升研發(fā)實力。截止2022年三季度公司研發(fā)費用達1.1億元，同比增長16.9%，研發(fā)費用率達4%。橫向對比來看，近年來公司研發(fā)費用率持續(xù)高于競爭對手YKK及潯興，較YKK/潯興分別平均高1.2/1.7pp，近五年整體研發(fā)投入大致為潯興股份的2.7倍。在高研發(fā)投入支撐下，公司通過擴張研發(fā)平臺+壯大研究隊伍提升研發(fā)實力。公司先后成立鈕扣、拉鏈技術研究中心，中國輔料行業(yè)首家國家級實驗室，博士后研究工作站等研究機構。人員方面，截止2021年底，公司擁有705名研發(fā)人員，遠高于潯興（4名，且從研發(fā)人員結構上，公司本科及以上研發(fā)人員達3名，占研發(fā)人員數(shù)量比37.3%3.3pp，研究隊伍學歷結構進一步優(yōu)化。橫向對比來看，潯興本科及以上學歷研發(fā)人員僅人，占比，偉星在研發(fā)人員數(shù)量和學歷結構均更優(yōu)。圖33：2018-2022Q3、偉星及潯興研發(fā)費用率 圖34：2018-2022Q3偉星股份研發(fā)費用及增速6% 1.61.45% 1.24% 1.03% 0.82% 0.60.41% 0.20% 0.0

0% 偉星研發(fā)費用率 YKK研發(fā)費用率 潯興研發(fā)費用率

偉星股份研發(fā)費用（億） yoy（右軸）數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理注年數(shù)據(jù)未披露 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理圖35：2017-2021年偉星股份與潯興股份研發(fā)人員數(shù)量（名） 圖36：偉星與潯興本科以上學歷研發(fā)人員數(shù)量（名）及占比0

2017 2018 2019 2020 2021偉星研發(fā)人員數(shù)量 潯興研發(fā)人員數(shù)量

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偉星本科以上研發(fā)人員數(shù)量潯興本科及以上學歷研發(fā)人員偉星本科以上研發(fā)人員占比（右軸）

0%數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理圖37：2016-2021年公司與潯興獲得專利數(shù)量 圖38：2016-2021年公司主編、參編行業(yè)標準數(shù)量（項）0

2016 2017 2018 2019 2020 2021偉星專利數(shù)量 潯興專利數(shù)量

141210864202016 2017 2018 2019 2020數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理聚焦新品研發(fā)，產(chǎn)品受業(yè)界認可。一方面積極把握趨勢變化，多維度發(fā)力以實現(xiàn)產(chǎn)品領先；另一方面專注技術、工藝創(chuàng)新，打造核心拳頭產(chǎn)品。1年公司共開發(fā)“五新產(chǎn)品（新材料、新工藝、新技術、新結構、新體驗）584項，形成專利136項，其中行業(yè)首創(chuàng)產(chǎn)品30款，且收納專用拉鏈獲得德國紅點獎，2022年5月公司首創(chuàng)的連帽服專用滑鏈再獲ISPO最佳輔料獎，產(chǎn)品得到業(yè)界認可。圖39：公司產(chǎn)品獲得紅點設計獎圖40：公司產(chǎn)品獲得ISPO全球設計獎資料來源：公司官網(wǎng)，西南證券整理資料來源：公司官網(wǎng)，西南證券整理圖41：公司所獲專業(yè)認證 資料來源：公司公告，西南證券整理3.2實現(xiàn)精細化管理，就容易導致企業(yè)反應遲鈍，產(chǎn)能評估粗略，排產(chǎn)計劃不靈活，生產(chǎn)領料和倉庫備料不同步、訂單交貨期不能保證等一系列問題。在這一背景下，國內外輔料龍頭均積極布局數(shù)字化生產(chǎn)，以YKK包括構建無人生產(chǎn)線、運用物聯(lián)網(wǎng)技術實時了解設備運轉狀態(tài)等。偉星自另一方面配備先進的ERP生產(chǎn)管理系統(tǒng)，實現(xiàn)智能工廠化、信息化，以此實現(xiàn)對于產(chǎn)品質量和訂單高效交付的保證。其中公司借助浪潮GS系統(tǒng)成功在交貨周期、采購周期及庫存管理方面實現(xiàn)顯著提升。公司通過高效、柔性化的智造能更好地與產(chǎn)業(yè)鏈上下游互動，為下游品牌服飾企業(yè)提供快速、優(yōu)質的綜合保障。圖42：引進先進設備資料來源：公司官網(wǎng)，西南證券整理表11：公司借助浪潮GS系統(tǒng)實現(xiàn)精細化管理領域內容銷售管理24小時；24小時；48競爭力。采購管理10002-4均縮短約36小時；庫存管理。資料來源：浪潮官網(wǎng)，西南證券整理受益于數(shù)字化建設持續(xù)推進，公司生產(chǎn)方面降本提效顯著。2021年，公司人均產(chǎn)出達58.821.5%，2016-2021GAGR6.5%。而在實施智能制造的大洋工業(yè)多人，人效提升一倍以上。另一方面，公司快速反應能力持續(xù)提升，在下游訂單呈現(xiàn)小批量、多批次的趨勢下，增強了公司的競爭力。從交貨期來看，公司交貨期為天左右，其中快反訂單2-3天即可完成交貨，較YKK快一周以上。從存貨周轉來看，2022H1鈕扣拉鏈存貨周轉天28.926.82021H15.4/5.9天；橫向對比來看，拉鏈存貨周轉天數(shù)較潯興快36天。圖43：2016-2021年公司人均產(chǎn)出 圖44：2020-2022H1公司鈕扣拉鏈存貨周轉天數(shù)（天）7060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021人均產(chǎn)出（萬元） 右軸

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35302520151050紐扣存貨周轉天數(shù) 拉鏈存貨周轉天數(shù)2020 2021 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理 數(shù)據(jù)來源公司告，南證整理八大生產(chǎn)基地高效生產(chǎn)，保障產(chǎn)品供應。公司在國內外建有八大生產(chǎn)基地，截止21年8.50億米的精工智造能力，是國內規(guī)模最大、品種最齊全的國外產(chǎn)能占比分別為85%/15%。近年來公司加速海外產(chǎn)能布局，實現(xiàn)了較大突破。公司16年開始籌建孟加拉工業(yè)園區(qū)，年孟加拉產(chǎn)區(qū)完成一期投產(chǎn)，年完成二期投產(chǎn)。同時在20年公司開始籌建227SAB越南增資表12：公司八大生產(chǎn)基地生產(chǎn)基地地理位置建成/收購時間生產(chǎn)品類深圳工業(yè)園廣東深圳1990年花園工業(yè)園浙江臨海1988年樹脂鈕扣、果實、真貝等江南工業(yè)園浙江臨海2005年金屬扣、電鍍類產(chǎn)品等大洋工業(yè)園浙江臨海2007年金屬拉鏈、塑鋼拉鏈、尼龍拉鏈、隱形拉鏈等塑膠工業(yè)園浙江臨海2017年自然類鈕扣，年產(chǎn)100億顆孟加拉庫米拉工業(yè)園孟加拉2018年拉頭中傳工業(yè)園山東濰坊2019年收購頭門港工業(yè)園浙江臨海2021年金屬拉鏈、塑鋼拉鏈、尼龍拉鏈、隱形拉鏈、金屬制品等資料來源：公司