區(qū)域性信用增進(jìn)公司對(duì)穩(wěn)定地方債券市場(chǎng)作用及前景的研究-2023.11

區(qū)域性信用增?公?對(duì)穩(wěn)定地方債券^場(chǎng)作用及前景的研究聯(lián)合資信

金融評(píng)級(jí)二部、宏觀研究部0一、區(qū)域性信用增進(jìn)公司基本情況1.

信用增?行業(yè)概述s?的信用增?行業(yè)相對(duì)于融資擔(dān)保行業(yè)起m較晚22009

??全?首家信用增?公?44中債信用增?投資股份p限公??以Q簡(jiǎn)稱<中債增?=ā組建r立?是信用增?行業(yè)起始的重要一m22014??<11

超日債=債券發(fā)生át?s?債券^場(chǎng)打破\性兌付?彼時(shí)^場(chǎng)投資者信心缺乏?信用增?機(jī)制對(duì)于債券發(fā)行增信的重要è?意義明顯提升?2015??中證信用增?股份p限公??以Q簡(jiǎn)稱<中證增?=ār立?D展業(yè)區(qū)域V_和股東背景的角度來看?s們稱中債增?和中證增?~全?性信用增?公?2~解決企業(yè)體信用?別較P?債券發(fā)行困難的問題??內(nèi)多家區(qū)域性信用增?公??續(xù)]設(shè)或改組?生?業(yè)á范圍以債券增信擔(dān)保~?展業(yè)區(qū)域性特點(diǎn)明顯1股東背景~地方大型?pā企業(yè)22016???內(nèi)第一家區(qū)域性信用增?公?44晉商信用增?股份p限公?r立??^?四Y省1陜西省1山東省和河南省等地的區(qū)域性信用增?公?也?續(xù)r立2?著債券^場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)攀升?r立較早的信用增?公?已在風(fēng)險(xiǎn)篩選V擔(dān)1增強(qiáng)投資者認(rèn)?度等方面也發(fā)揮了重要作用2目前??內(nèi)的信用增?公?é表

1?截ó

2023

?

9

op?已展業(yè)`p存續(xù)增信債券的信用增?公?p中債增?1中證增?1天府增?1陜西增?1晉商增?1中豫增?1山東增?1貴T增?和天津?康增?2表

1

截ó

2023?

9op已r立信用增?公?情況^場(chǎng)公開?別注冊(cè)資q?億元ā序÷機(jī)構(gòu)]稱簡(jiǎn)稱r立時(shí)間注冊(cè)地12中債信用增?投資股份p限公?中證信用增?股份p限公?晉商信用增?投資股份p限公?天府信用增?股份p限公?陜西信用增?投資股份p限公?貴T省信用增?p限公?中債增?中證增?晉商增?天府增?陜西增?貴T增?天津?康增?中豫增?山東增?--2009/9/72015/5/272016/9/262017/8/282013/1/252014/5/7AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA/60.0045.8640.0040.0040.0060.0042.0040.0015.00100.0060.0040.0032.0045.00X京廣東山西四Y陜西貴T天津河南山東天津貴T云南X京重慶34567天津?康信用增?p限公?河南中豫信用增?p限公?山東省信用增?投資股份p限公?天津?資信用增?p限公?貴·信用增?投資p限ˉ任公?云南省信用增?p限公?2019/11/52022/2/8892021/12/302017/4/282023/4/232021/8/252018/1/302023/9/261011121314--/--/長(zhǎng)保信用增?股份p限公??城?重慶ā信用增?股份p限公?--/--/1注?表中成立時(shí)間為該公司初始成立日期，陜西增進(jìn)于

2019年

9o由陜西投融資擔(dān)保p限責(zé)任公司整體變更為信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)，貴T增進(jìn)于

2023年

3o由貴T省融資擔(dān)保p限責(zé)任公司更為現(xiàn)]資料來源?公開資料，聯(lián)合資信整理2.

行業(yè)?策2010?

10o?交易商協(xié)會(huì)出ā:銀行間^場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工x試點(diǎn)業(yè)á指引;?以Q簡(jiǎn)稱<:指引;=ā2:指引;對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工x試點(diǎn)業(yè)á的參P者1?品框架和^場(chǎng)?作框架1信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證設(shè)置機(jī)制1風(fēng)險(xiǎn)?制P管理等內(nèi)容?行了明確和規(guī)范22012

?

8

o?:信用增?公?管理規(guī)范;:信用增?公?風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范;n項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)全?金融標(biāo)準(zhǔn)W?術(shù)委員會(huì)?查通過?并由中?人民銀行k式發(fā)_實(shí)施22012?

11

o???部發(fā)_了:企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)[解釋第

5÷;?文中明確了企業(yè)發(fā)行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工x的會(huì)計(jì)處理方式22014?

5

o?中?證監(jiān)會(huì)印發(fā):s于?一mè?證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)]新發(fā)展的意é;?以Q簡(jiǎn)稱<:意é;=ā?研究建立行業(yè)增信機(jī)構(gòu)?規(guī)范管理融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)22019?

10o?銀保監(jiān)會(huì)發(fā)_了:s于印發(fā)融資擔(dān)保公?監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)定的通知;?明確將o×得融資擔(dān)保業(yè)á經(jīng)營(yíng)許?證但實(shí)×P經(jīng)營(yíng)融資擔(dān)保業(yè)á的Q置業(yè)擔(dān)保公?1信用增?公?等機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管2整體看?作~一個(gè)相對(duì)<小_=的行業(yè)?s于信用增?行業(yè)的監(jiān)管?策相對(duì)較少?w中

2014?的:意é;~區(qū)域信用增?公?的t起起到一定?策指ü作用2\時(shí)?由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)組?架構(gòu)調(diào)整等因素?各地方?府對(duì)信用增?公?的監(jiān)管效力增強(qiáng)?`存在差異?整體pP融資擔(dān)保行業(yè)監(jiān)管制度?\的?勢(shì)?w中部V區(qū)域要求w申請(qǐng)融資擔(dān)保業(yè)á牌照?à也對(duì)部V信用增?公?的展業(yè)帶來了一定的影響2?著信用增?公?資質(zhì)?批權(quán)限Q到地方?區(qū)域性信用增?公?r立或?qū)⒏け憷?3.

發(fā)展ā狀廣義P講?信用增?公?和融資擔(dān)保公?均屬于金融擔(dān)保行業(yè)?但D業(yè)á類型P?信用增?公?的業(yè)á模式通常~<增信+投資=?要_注于債券增信業(yè)á?而融資擔(dān)保公?除債券增信à類直接融資擔(dān)保外??開展間接融資擔(dān)保1非融資擔(dān)保等擔(dān)保業(yè)á?業(yè)á范圍相對(duì)廣泛2D體信用?別P來講?目前已展業(yè)`p存續(xù)債券的信用增?公??w體信用?別通常較高?資q實(shí)力整體較強(qiáng)?而融資擔(dān)保公?_多`個(gè)體規(guī)模較小?體信用?別較P`V_相對(duì)V散2在

2017

?晉商增?k式展業(yè)之前?參P增信的信用增?公?要~中債增2?和中證增?2截ó

2018

?p?區(qū)域性信用增?公?中已展業(yè)`p存續(xù)增信業(yè)á余額的僅p

2

家2伴?各省信用增?公?持續(xù)設(shè)立P展業(yè)?截ó

2023

?

9

op已展業(yè)`p存續(xù)增信業(yè)á余額的區(qū)域性信用增?公?已達(dá)

7家2D信用增?公?業(yè)á來看?截ó

2023

?

9

op?由信用增?公??含全?性信用增?公?ā增信的債券余額t

2580

億元?w中城投債余額?Wind

口徑?Q\āt

2010

億元?占比

77.91%ā若只考慮區(qū)域性信用增?公??w增信的債券余額t

1490億元?w中城投債余額t

1300億元?占比

87.25%?而區(qū)域性信用增?公?在?在省份內(nèi)業(yè)á規(guī)模占比很高2相對(duì)于全?性信用增?公??區(qū)域性信用增?公?在區(qū)域城投債發(fā)行中參P度更高?業(yè)á區(qū)域性特點(diǎn)突出?q文要以城投債^場(chǎng)~落腳點(diǎn)?研究區(qū)域信用增?公?對(duì)地方債券^場(chǎng)作用22019ā2022

?p??內(nèi)存量城投債余額持續(xù)增長(zhǎng)??均復(fù)合增長(zhǎng)

20.12%?但

2020

?以來余額增?逐?Q降?要系à?來地方債á壓力逐?增à及城投債發(fā)行?策ùW等因素??2截ó

2023

?

9

op?存量城投債余額較P?p增長(zhǎng)

9.22%?增?\比p?恢復(fù)2ā

1

2019?ā2023?

9op城投債余額統(tǒng)計(jì)?單O?萬億元1%ā資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理2019ā2022??城投債發(fā)行額先增^減?波ú增長(zhǎng)??均復(fù)合增長(zhǎng)

16.93%2w中?2022

?發(fā)行額\比Q降

12.37%?要系融資監(jiān)管?策?o使城投債凈融資壓縮幅度較大以及?p利率顯著走高等多重超預(yù)期因素影響??22023?

1ā9o?城投債發(fā)行p?恢復(fù)?當(dāng)期發(fā)行量已接à

2022?全?水23ā

2

2019?ā2023?

9o城投債發(fā)行額統(tǒng)計(jì)?單O?萬億元ā資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理à?來??著債券^場(chǎng)的ùW以及區(qū)域性信用增?公?的?續(xù)r立展業(yè)?w業(yè)á規(guī)模發(fā)展較快22019ā2022?p?信用增?公?增信余額波ú增長(zhǎng)??均復(fù)合增長(zhǎng)

31.22%āw中?2019ā2021?p?增信余額持續(xù)增長(zhǎng)ā2022?p增信余額較P?pp?減少?要系當(dāng)?城投債發(fā)行規(guī)模\比Q降???但整體降幅P于城投債發(fā)行規(guī)模降幅22023

?以來?信用增?公?增信債券集中到期規(guī)模較大?截ó

2023?

9op?信用增?公?增信余額較P?pQ降

8.59%?2ā

3

2019?ā2023?

9op信用增?公?增信余額情況?單O?億元1只ā2500.002000.001500.001000.00500.000.00400350300250200150100503433373222721994.731911.041746.901871512.721109.8802019?p2020?p2021?p2022?p2023?9op增信余額存量債券數(shù)量資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理截ó

2023

?

9

op?^場(chǎng)份額最大的信用增?公?~中債增??天府增?的^場(chǎng)份額略P于中債增??l外?^場(chǎng)份額較大的信用增?公??p陜西增??w他信用增?公?^場(chǎng)份額較小24ā

4

截ó

2023?

9op信用增?公?^場(chǎng)份額情況3.08%1.26%0.86%3.66%4.80%5.32%36.96%10.80%33.27%中債增?中豫增?貴T增?天府增?中證增?山東增?陜西增?晉商增?天津?康增?資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理D當(dāng)期信用增?公?增信債券發(fā)生額的情況來看?2019ā2021??新增債券規(guī)模持續(xù)增à??均復(fù)合增長(zhǎng)

33.54%?發(fā)展態(tài)勢(shì)良好22022

???外部^場(chǎng)?境等因素影響?增信債券發(fā)行規(guī)模p?Q降ó428.80億元?x體情況eéQā22019ā2022??新增機(jī)構(gòu)增信債券只數(shù)呈ā增à^減少的?勢(shì)?2022?~

70只22023?

1ā9o??著債券^場(chǎng)規(guī)模增à及新設(shè)區(qū)域性信用增?公?開始展業(yè)?增信機(jī)構(gòu)增信債券發(fā)行規(guī)模\比大幅提升ó

548.09億元?增信發(fā)行債券

99只?\比?大幅增長(zhǎng)25ā

5

2019?ā2023?

9o信用增?公?各期業(yè)á新增情況?單O?億元1只ā700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00120100806040200114113580.32603.60548.0999428.8070338.49562019?2020?新增發(fā)生額2021?2022?新增債券數(shù)量2023?1-9o資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理信用增?公?增信的發(fā)行體信用等?方面?信用增?公?ü戶體?別以AA~?w次~

AA+?w他?別占比較P22020ā2022?p?AA

發(fā)行體占比波úP升?`占比均超過

60%āAA+體占比波úQ降2截ó

2023?

9op?AA發(fā)行體占比較P?pp?Q降?AAA體占比較P?pp?P升?整體經(jīng)營(yíng)策略更à謹(jǐn)慎2ā

6

2019?ā2023?

9op信用增?公?ü戶體?別V_2.72%3.03%3.08%1.64%2.03%1.12%1.99%0.75%2.09%0.94%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%59.62%61.83%28.75%67.16%22.99%63.74%68.91%22.27%27.11%24.94%10.96%7.52%6.96%4.70%2.86%2019?p2020?p2021?p2022?p2023?9opAAA

AA+

AA

AA-Aw他資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理6當(dāng)前?城投企業(yè)由于?到地方??收入Q降1?出土地收入Q滑1到期債券規(guī)模較大及城投企業(yè)流ú性持續(xù)弱W的影響?面臨較大的償債壓力?2023?

7o召開的?治局會(huì)議首次提出<要p效?范W解地方債á風(fēng)險(xiǎn)?制定實(shí)施一攬子W債方案=2城投企業(yè)的存量債áW解一般的原[是<屬地原[=和<^場(chǎng)W原[=?而要最ā要達(dá)r的效果是拉長(zhǎng)久期和降Prq?最ā實(shí)ā債á的W解?在à過程中?區(qū)域性信用增?公??以~區(qū)域債券^場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)揮較大作用2目前?信用增?行業(yè)發(fā)展?度很快?要因~w對(duì)城投企業(yè)存量債áW解方面x備一定先天`勢(shì)?一是?區(qū)域性信用增?公?~屬地性機(jī)構(gòu)?憑借w在省內(nèi)的地緣`勢(shì)?傾向于拓展區(qū)域內(nèi)ü戶群體?對(duì)區(qū)域內(nèi)信用?境及ü戶結(jié)構(gòu)xp更à深刻的認(rèn)識(shí)?能夠較好地評(píng)判項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比?\時(shí)作~各區(qū)域信用體系中的重要組r部V?對(duì)維?區(qū)域信用?境穩(wěn)定xp較~重要的作用āD是?區(qū)域性信用增?公?的業(yè)á模式xp一定`勢(shì)?w通過?~較`企業(yè)~w增信??促?債券r?發(fā)行?降P發(fā)債rq?延長(zhǎng)債券期限?增強(qiáng)債券流ú性和安全性?\時(shí)`先投資w增信的債券?發(fā)揮投資引領(lǐng)作用?通過P?心交易商合作開展信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工x業(yè)á?W解1轉(zhuǎn)移企業(yè)存量風(fēng)險(xiǎn)?并使用自p資金參P債券^場(chǎng)投資?w增信業(yè)áP投資業(yè)á能夠發(fā)揮較好地g桿作用?p?于完善^場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)V擔(dān)機(jī)制?提高金融^場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力2wn大`勢(shì)滿足了<屬地原[=和<^場(chǎng)W原[=?使wr~地方?府的<à端^場(chǎng)W觸手=2o來??著更多省份的區(qū)域性信用增?公?逐m展業(yè)?s?地方債券^場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)W解?程p望向更à健康的方向發(fā)展2二、區(qū)域性信用增進(jìn)公司發(fā)展情況和城投債增信介入情況1.

區(qū)域性信用增?公?業(yè)ág桿V析衡量信用增?公?業(yè)ág桿的監(jiān)管指標(biāo)要~融資性擔(dān)保大倍數(shù)?由于部V公?數(shù)據(jù)獲×限制?\時(shí)由于信用增?公?資金來源要~股東出資?q節(jié)?指業(yè)ág桿=期p存量增信債券余額/期p實(shí)收資q??指標(biāo)表示信用增?公?在O依靠外部融資??續(xù)期公?債等ā基礎(chǔ)P的業(yè)ág桿水2q節(jié)選×

2019

?ā2023

?

9

opp存量業(yè)á的區(qū)域性信用增?公?計(jì)算業(yè)ág桿2截ó

2019

?p?p存量業(yè)á的區(qū)域性信用增?公?p天府增?1陜西增?和晉商增?ā2020??貴T增??原]貴T省融資擔(dān)保p限ˉ任公?ā?入債券增信^場(chǎng)ā2021

??天津?康增??入債券增信^場(chǎng)ā2022

??中豫增??入債券增信^場(chǎng)ā2023??山東增??入債券增信^場(chǎng)22019?ā2023?

9op?信用增?公?新增展業(yè)和部V信用增?公?的持續(xù)增資?帶ú已展業(yè)區(qū)域信用增7?公?實(shí)收資q持續(xù)較快增長(zhǎng)2各區(qū)域內(nèi)信用增?公?持續(xù)拓展增信業(yè)á?2019

?ā2023

?

9

op?區(qū)域信用增?公?債券增信余額持續(xù)增長(zhǎng)?w中

2022

?以來增信余額增?緩要系監(jiān)管?策?o使城投債凈融資壓縮幅度較大等原因??2整體看?區(qū)域信用增?公??處于快?發(fā)展階段2業(yè)ág桿方面?2022?以來?由于增信余額緩1新增機(jī)構(gòu)?入^場(chǎng)因素?區(qū)域信用增?公?業(yè)ág桿p?Q降?行業(yè)業(yè)ág桿?p較大P行空間?但行業(yè)內(nèi)?存在結(jié)構(gòu)性差異2截ó

2023

?

9

op?展業(yè)較早的天府增?業(yè)ág桿水較高?w增信的四Y省城投債余額占四Y省城投債余額?扣除

AAA

?體ā存量的t

10.31%?w業(yè)á要以`Wü戶結(jié)構(gòu)~āw他省?區(qū)域新r立信用增?公?業(yè)á規(guī)模相對(duì)較小??處于快?P升通道中2短期內(nèi)?各省信用增?公??將呈ā差異W發(fā)展格局2表

2

2019?ā2023?

9op已展業(yè)區(qū)域信用增?公?業(yè)ág桿情況2019?p407.342020?p653.672021?p938.992022?p960.742023?

9op1012.37債券增信余額實(shí)收資q110.00172.37214.37262.21318.96業(yè)ág桿3.703.794.383.663.17資料來源?Wind、公開數(shù)據(jù)，聯(lián)合資信整理2.

區(qū)域性信用增?公?城投債增信介入情況?1ā

四Y省天府增?~四Y省內(nèi)?一的區(qū)域性信用增?公???是目前?內(nèi)業(yè)á規(guī)模最大的區(qū)域性信用增?公??截ó

2023

?

9

op?w注冊(cè)資q40.00

億元??股股東~四Y發(fā)展??股āp限ˉ任公??實(shí)×?制人~四Y省?資委22019?ā2022

?p?天府增?在四Y省內(nèi)增信債券余額持續(xù)較快增長(zhǎng)22021

?以前?天府增?在四Y省內(nèi)增信^場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)ā2022

?以來?由于天府增?增信債券逐m到期?w在省內(nèi)增信^場(chǎng)份額逐mQ降?但天府增??~四Y省內(nèi)增信^場(chǎng)的最大參P者28ā

7

2019?ā2023?

9op天府增?四Y省內(nèi)增信介入情況?單O?億元1%ā700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0046.00%45.00%45.07%44.35%44.00%43.72%43.17%43.00%42.00%590.59564.73494.4641.00%40.00%39.00%38.00%40.76%418.75252.502019?p2020?p2021?p2022?p

2023?9op天府增?在四Y省內(nèi)增信債券余額天府增?在四Y省內(nèi)增信^場(chǎng)份額注?市場(chǎng)份額指該公司增信債券余額在省內(nèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信的債券余額中的占比資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理2019ā2022??天府增?增信的城投債發(fā)行額保持較大規(guī)模?但由于四Y省城投債發(fā)行額的更快增長(zhǎng)及天府增?g桿水P升使w新增業(yè)á減少?w占四Y省內(nèi)城投債發(fā)行額的比重持續(xù)Q降22023?

1ā9o?天府增?增信的城投債發(fā)行額較P?全?p?增長(zhǎng)?w占全省城投債發(fā)行額的比重?相應(yīng)P升?若剔除信用?別~

AAA的高資質(zhì)企業(yè)?w實(shí)×-獻(xiàn)將更大2ā

8

2019ā2023?

9o四Y省內(nèi)發(fā)行城投債和天府增?增信城投債情況?單O?億元1%ā2500.002000.001500.001000.00500.000.0016.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2282.6914.27%1898.771855.321775.798.58%1071.356.70%5.78%4.49%152.90159.15132.002021?119.042023?1ā9o85.202022?2019?2020?天府增?增信的城投債四Y省內(nèi)發(fā)行的城投債?O含發(fā)行體?別~AAA的城投債ā天府增?增信的城投債占四Y省發(fā)行的城投債的比重資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理D擔(dān)保機(jī)構(gòu)在四Y省內(nèi)增信債券的體?別V_來看?省內(nèi)增信體?別Q9限~

AA-22019ā2022

?p?AA?發(fā)行體占比逐?P升āAA+體占比波úP升2截ó

2023?

9op?AA?發(fā)行體占比較P?pp?Q降?AA+體占比較P?p大幅P升2ā

9

2019?ā2023?

9op擔(dān)保機(jī)構(gòu)在四Y省內(nèi)增信債券體?別V_情況100.00%2.98%9.56%3.69%6.49%2.97%5.42%6.14%5.10%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%19.71%29.70%83.50%84.15%82.75%70.07%60.29%8.10%3.87%5.12%4.71%5.03%2019?p2020?p2021?p2022?p2023?9opAAA

AA+

AA

AA-

w他資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理2019ā2022

?p?天府增?在四Y省內(nèi)增信債券的發(fā)行體中

AA

?占比逐?P升āAA+體占比持續(xù)Q降2截ó

2023?

9op?AA體增信余額占比較P?pp?Q降?AA+體增信余額占比較P?p大幅P升?自

2023?以來?天府增?在四Y省內(nèi)新增業(yè)á更偏向信用資質(zhì)更高的發(fā)行人2ā

10

2019?ā2023?

9op天府增?在四Y省內(nèi)發(fā)行人體?別V_情況120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%0.91%4.11%3.73%7.13%7.16%93.37%88.91%90.29%94.01%94.50%3.96%2.39%1.77%5.52%1.69%2019?p2020?p2021?p2022?p2023?9opAA+

AA

AA-

w他資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理10D增信城投債行??別V_占比P來看?2019

?以來?天府增?增信城投債中區(qū)縣?占比呈Q降?勢(shì)2截ó

2023

?

9

op?區(qū)縣?城投債占天府增?增信城投債余額的

62.19%?較

2019?pQ降

13.87個(gè)百V點(diǎn)2增信效力?~驗(yàn)證信用增?公?實(shí)×作用的重要指標(biāo)2q文通過對(duì)比

2019?以來區(qū)域性信用增?公?增信城投債利差P區(qū)域內(nèi)各信用等?城投企業(yè)無增信發(fā)債利差?按o算均值作ā?來判定區(qū)域信用增?公?的增信效力ùú2w中?城投企業(yè)無增信發(fā)債利差=省內(nèi)城投企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債票面利率-對(duì)應(yīng)期限?債到期收益率2區(qū)域性信用增?公?增信城投債利差=?信用增?公?增信省內(nèi)公開發(fā)行城投債票面利率-對(duì)應(yīng)期限?債到期收益率2?據(jù)數(shù)據(jù)整理和篩選?2019ā2022

??天府增?無滿足篩選h件的

AA+利差q?故q節(jié)要V析

AA體相s利差情況2Do均利差的角度來看??據(jù)ā

11

?示利差散點(diǎn)V_情況?整體看?2019ā2022

??天府增?增信城投債的o均利差較四Y省發(fā)行的無增信城投債的o均利差明顯收窄2D?均利差的角度來看?2019ā2022??天府增?增信城

投

債

的

?



均

利

差

比

四

Y

省

當(dāng)

期

無

增

信

城

投

債

的

?



均

利

差

V

別

少148.51bps1120.29bps193.12bps1199.54bps1āw中?2022??天府增?的增信利差處于最高水?顯示出??著

2022

?城投債á融資?境愈發(fā)?緊?P評(píng)?城投企業(yè)獨(dú)立發(fā)債難度à大?通過天府增?增信發(fā)行債券?以顯著降Pw融資rq2?據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)?2023?以來?四Y省內(nèi)op

AA城投企業(yè)無增信方式獨(dú)立發(fā)行公開債券?債券增信^場(chǎng)需求?一m增長(zhǎng)?信用增?公?對(duì)于穩(wěn)定區(qū)域債券發(fā)行的意義更à凸顯2通常來講?信用增?公?債券增信費(fèi)率通常在

1%PQ?一方面?信用增?公??以~發(fā)債企業(yè)降P融資rq?拉長(zhǎng)債券期限?~部VP評(píng)?的較`企業(yè)實(shí)ā債券融資?做到D<0

到

1=的跨??p利于省內(nèi)債券發(fā)行的穩(wěn)定和充V^場(chǎng)Wā另一方面?信用增?公?作~?p企業(yè)?w收×的增信費(fèi)用?又將作~收入1利潤(rùn)留存P體系內(nèi)?因而D區(qū)域全局的角度?較p效的降P了融資rq1增à久期和發(fā)行難度21

2023?

1ā9o?因缺少滿足篩選h件的四Y省發(fā)行的無增信城投債利差q?故o比較n者的?均利差211ā

11

2019ā2023?

9o四Y省無增信城投債和天府增?增信城投債利差情況?AA體ā注?以債券票面利率減去\期限中債國(guó)債到期收益率計(jì)算債券利差ā四Y省發(fā)行無增信城投債和天府增進(jìn)增信城投債所選取的樣本均為城投債中

AA

級(jí)公募企業(yè)債資料來源?Wind、公開數(shù)據(jù)，聯(lián)合資信整理整體看?天府增?的增?業(yè)á對(duì)四Y省的城投債發(fā)行發(fā)揮了重要作用?對(duì)于省內(nèi)資質(zhì)偏P的城投企業(yè)-獻(xiàn)尤w突出?w自身經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整?給予^場(chǎng)較好的參考2?2ā

陜西省陜西增?~陜西省內(nèi)?一的區(qū)域性信用增?公??是存量業(yè)á規(guī)模第D大的區(qū)域性信用增?公??截ó

2023

?

9

op?w注冊(cè)資q

55.00

億元??股股東~陜西金融資?管理股份p限公??實(shí)×?制人~陜西省人民?府2陜西增?自2020

?開始k式落地陜西省內(nèi)債券增信項(xiàng)目22020

?以來?陜西增?在陜西省期p增信余額和^場(chǎng)份額均逐?快?提升?截ó

2023

?

9

op?陜西增?在陜西省內(nèi)增信^場(chǎng)份額達(dá)

50.90%?已r~陜西省內(nèi)最重要的債券增信機(jī)構(gòu)212ā

12

2020?ā2023?

9op陜西增?陜西省內(nèi)增信介入情況?單O?億元1%ā資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理2020ā2022??陜西增?在陜西省增信的城投債規(guī)模逐?增長(zhǎng)??占比重也提升ó較高水22023

?前O季度?陜西增?在陜西省內(nèi)增?城投債占陜西省內(nèi)發(fā)行城投債?O含

AAA

發(fā)行體ā的比重~

6.91%?占比p?Q降?但?屬較高2ā

13

2019ā2023

?

9

o陜西省內(nèi)發(fā)行城投債和陜西增?增信城投債情況?單O?億元1%ā666.15700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%564.0110.26%445.60534.2610.20%6.91%1.80%54.5145.7039.0012.002020?陜西增?增信的城投債2021?2022?2023?1ā9o陜西省內(nèi)發(fā)行的城投債?O含發(fā)行體?別~AAA的城投債ā陜西增?增信的城投債占陜西省發(fā)行的城投債的比重資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理D擔(dān)保機(jī)構(gòu)在陜西省內(nèi)增信債券的體?別V_來看?2020

?以來?被擔(dān)保體?別V_p?ùW2x體而言?2020?以來?AA始ā~占比最高的體?別?但

AA-占比逐?Q降?AA+占比逐?增長(zhǎng)?體ā出了投資人1擔(dān)保機(jī)構(gòu)等13對(duì)陜西省內(nèi)發(fā)債體資質(zhì)逐?升高的?勢(shì)2截ó

2023

?

9

op?含增信債券體中?AA占比~

67.19%??~最要部VāAA+體占比~

27.07%?~第D大組r部V2ā

14

2020?ā2023?

9op擔(dān)保機(jī)構(gòu)在陜西省內(nèi)增信債券體?別V_情況100.00%5.88%4.52%11.99%79.79%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%25.85%65.92%67.19%70.94%27.07%23.19%8.23%8.23%2020?p2021?p2022?p2023?9opAA+

AA

AA-

w他資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理D含增信債券發(fā)行體?別P來看?由于陜西增?

2021

?以來業(yè)á規(guī)?？?增長(zhǎng)?新增業(yè)áü戶體?別以

AA~?AA+體占比較P?相較行業(yè)均水來看?w省內(nèi)ü戶體?別?較高?P區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)情況以及w自身經(jīng)營(yíng)策略ps2ā

15

2020?ā2023?

9op陜西增?在陜西省內(nèi)ü戶體?別V_情況100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%41.67%73.02%72.80%89.01%58.33%26.98%25.41%10.99%2020?p2021?p2022?p2023?9opAA+

AA

w他資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理14D增信效力P來看??據(jù)公開數(shù)據(jù)整理和篩選?自

2021

?以來??債券^場(chǎng)投資者信心和發(fā)行利率等綜合影響?陜西省信用等?~

AA的城投企業(yè)在無增信情況Q無法公開發(fā)行企業(yè)債?\時(shí)?體?別~

AA-和

AA+的發(fā)行的債券過少?無法形r統(tǒng)計(jì)性ā表?因l?針對(duì)陜西增??O適用計(jì)算相對(duì)利差22021?以來?陜西省城投企業(yè)?O含體評(píng)?

AAA?ā公開發(fā)行企業(yè)債均由擔(dān)保機(jī)構(gòu)?行增信或設(shè)置?p土地使用權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的增信方式提升債項(xiàng)?別?擔(dān)保機(jī)構(gòu)的增信效力顯著22021?以來?陜西省城投ā?O含體評(píng)?

AAA?ā由擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信發(fā)行的公募企業(yè)債中陜西增?占比

29.27%?à一定程度Pà映了^場(chǎng)對(duì)陜西增?增信效力的認(rèn)?2?3ā

山西省晉商增?~山西省內(nèi)?一的區(qū)域性信用增?公??截ó

2023

?

9

op?w注冊(cè)資q40.00億元??股股東~山西省?p資q?營(yíng)p限公??實(shí)×?制人~陜西省?資委2山西省城投債發(fā)行P存量規(guī)模相對(duì)于w整體經(jīng)濟(jì)體量來說偏小?要系w區(qū)域內(nèi)?業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)突出?煤炭相s?p企業(yè)擔(dān)了部V城投屬性的業(yè)á22019ā2022?p?晉商增?在山西省增信債券余額先增^減?w中

2022?p較P?p大幅Q降?要系^場(chǎng)融資需求降P疊à地方監(jiān)管要求晉商增?獲×融資擔(dān)保業(yè)á牌照等因素??22019ā2023

?

9

op?晉商增?在山西省內(nèi)的增信^場(chǎng)份額逐?Q降?2023?

9op~

66.06%?但始ā維持在

60.00%以P?~山西省內(nèi)最重要的債券增信機(jī)構(gòu)2ā

16

2019?ā2023?

9op晉商增?在山西省內(nèi)增信介入情況?單O?億元1%ā250.00200.00150.00100.0050.00-80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%78.80%76.72%211.56207.5774.09%159.8470.42%90.4666.06%63.882019?p2020?p2021?p2022?p

2023?9op晉商增?在山西省內(nèi)增信債券余額資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理晉商增?在山西省內(nèi)增信^場(chǎng)份額152019ā2022??山西省內(nèi)發(fā)行的城投債?O含

AAA體ā規(guī)模先增^減?波ú增長(zhǎng)?而晉商增?自

2021

?以來o新增山西省內(nèi)城投債增信?一方面P山西省內(nèi)融資結(jié)構(gòu)密W相s?省內(nèi)城投債要~少數(shù)資質(zhì)較好的?pā獨(dú)立無增信發(fā)行ā?另一方面也P晉商增?增信業(yè)á結(jié)構(gòu)ps?存在較大規(guī)模的非城投類?p企業(yè)債券增信ā2ā

17

2019ā2023

?

9

o山西省內(nèi)發(fā)行城投債和晉商增?增信城投債情況?單O?億元1%ā250.00200.00150.00100.0050.00-60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%51.25%191.00161.60155.20126.5080.0041.0010.28%13.002020?晉商增?增信的城投債0.000.000.000.00%0.00%0.00%

0.00%2019?2021?2022?

2023?1ā9o山西省內(nèi)發(fā)行的城投債?O含發(fā)行體?別~AAA的城投債ā晉商增?增信的城投債占山西省發(fā)行的城投債的比重資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理?4ā

貴T省貴T增??原]貴T省融資擔(dān)保p限ˉ任公??截ó

2023

?

9

op?w注冊(cè)資q

60.00億元??股股東~貴T金融?股集團(tuán)p限ˉ任公??實(shí)×?制人~貴T省??廳?2020

??入債券增信^場(chǎng)?~目前貴T省內(nèi)債券增信的重要參P機(jī)構(gòu)22020ā2023

?

9

op?貴T增?在貴T省內(nèi)增?債券余額波ú增àā貴T增?在省內(nèi)增信^場(chǎng)份額先降^增?2023

?

9

op~

33.14%?^場(chǎng)份額較高?對(duì)貴T省內(nèi)債券發(fā)行xp較大促?作用216ā

18

2020?ā2023?

9op貴T增?貴T省內(nèi)增信介入情況?單O?億元1%ā60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%51.9830.84%49.8033.14%27.95%38.5017.58%19.700.00%2020?p貴T增?在貴T省內(nèi)增信債券余額資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理2021?p2022?p2023?9op貴T增?在貴T省內(nèi)增信^場(chǎng)份額2020?以來??區(qū)域債á風(fēng)險(xiǎn)à大等因素影響?貴T省內(nèi)發(fā)行的城投債?O含

AAA發(fā)行體ā規(guī)模持續(xù)Q降?à也對(duì)貴T增?業(yè)á開展帶來一定影響22020ā2022??貴T增?在貴T省增信的城投債規(guī)模波úQ降22023?

1ā9o

?貴T增?在貴T省無新增城投債增信項(xiàng)目2ā

19

2019ā2023

?

9

o貴T省內(nèi)發(fā)行城投債和貴T增?增信城投債情況?單O?億元1%ā700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-646.717.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%6.41%360.24264.453.05%2.99%94.4719.702020?貴T增?增信的城投債23.107.902022?0.000.00%

0.00%2023?1ā9o2021?貴T省內(nèi)發(fā)行的城投債?O含發(fā)行體?別~AAA的城投債ā貴T增?增信的城投債占貴T省發(fā)行的城投債的比重資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理D擔(dān)保機(jī)構(gòu)在貴T省內(nèi)增信債券的體?別V_來看?2020

?以來?被擔(dān)保體?別以

AA~?但占比波úQ降?截ó

2023?

9op~

32.44%ā貴T省增信債券的體?別~w他類的波úP升?截ó

2023?

9op~

62.04%?17要~

ABS

類融資?品2ā

20

2020?ā2023?

9op擔(dān)保機(jī)構(gòu)在貴T省內(nèi)增信債券體?別V_情況100.00%8.45%90.00%80.00%56.01%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%62.04%66.54%91.55%4.46%5.52%1.78%34.16%31.68%32.44%5.38%2020?p2021?p2022?p2023?9opAA+

AA

AA-

w他資料來源?Wind，聯(lián)合資信整理D貴T增?在貴T省增信債券的?別來看?2020

?以來?貴T增?在貴T省內(nèi)增信債券的ü戶體?別以

AA

~?2021

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性債á高壓監(jiān)管背景Q?貴T增?業(yè)á發(fā)展?p空間?但w需要在自身經(jīng)營(yíng)1^場(chǎng)認(rèn)?等方面做出18?一mü力2三、發(fā)展前景及建議à?來?s?城投債余額在逐?增長(zhǎng)?但當(dāng)前整體宏ê經(jīng)濟(jì)尚O明朗?W解地方債á的壓力?然較大?區(qū)域性信用增?公?在l過程中能夠起到一定的k向作用?x備較好的發(fā)展前景21.

完善頂層設(shè)計(jì)?制定_門的監(jiān)管制度當(dāng)前?信用增?行業(yè)尚無_p的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?信用增?行業(yè)監(jiān)管參照:融資擔(dān)保公?監(jiān)督管理h例;執(zhí)行?尚o出ā信用增?監(jiān)管h例2信用增?公?和融資性擔(dān)保公??n者業(yè)á類型和投資端結(jié)構(gòu)是xp明顯差異的2目前信用增?公?的監(jiān)管?是屬地原[?各區(qū)域在實(shí)×執(zhí)行層面標(biāo)準(zhǔn)O統(tǒng)一2當(dāng)前階段區(qū)域性信用增?公??要依靠自身風(fēng)險(xiǎn)?制和經(jīng)營(yíng)來逐m提升自身實(shí)力?更à^場(chǎng)W?伴?行業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張和業(yè)態(tài)的O斷r熟?o來?應(yīng)?