12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：2023順利收官2024復(fù)蘇延續(xù)

四季度GDP同比增速略低于預(yù)期GDP5.2%GDP3.7%。GDP5.2%，較0.33.7%0.2個百分點。四季度平減指1.4%0.6GDP5.2%，平減指數(shù)累計同比0.5%。2023GDP5%GDP增速較5.4%略低，主要也是受消費增速表現(xiàn)略低于預(yù)期的影響。圖表1.GDP當(dāng)季同比增速2520151050(5)2014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12(10)2014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12GDP:不變價:當(dāng)季同比 GDP:現(xiàn)價:當(dāng)季同比GDP:不變價:當(dāng)季同比 GDP:現(xiàn)價:當(dāng)季同比資料來源：萬得，GDPGDPGDPGDPGDPGDPGDP5.3%，GDP增速550.9GDP5.2%0.301.84個百分點，三產(chǎn)貢獻3.075.7%35.3%59.0%。與前三季GDP2.532023年經(jīng)濟整體受到疫情影響造成的低基數(shù)，以及防控放松后波浪式發(fā)展的通道中，三產(chǎn)增速受低基數(shù)提振錄得高增長，但需求端復(fù)蘇斜率整體偏低，二產(chǎn)恢復(fù)的過程中波動比較明顯，并且受價格因素拖累顯著。圖表2.2023年四季度三大產(chǎn)業(yè)現(xiàn)價GDP同比 圖表3.四季度GDP不變價分產(chǎn)業(yè)同比(%)8.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.0

第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)

6.75.61.16.75.61.10.81.1-0.25.55.35.24.64.2 4.22023-122023-09GDP2023-122023-09GDP2023-122023-09GDP資料來源：萬得， 資料來源：萬得，工業(yè)增加值同比增速持續(xù)超預(yù)期121112110.2個百5.512重要的是工業(yè)企業(yè)補庫存和利潤率持續(xù)修復(fù)，帶動工業(yè)增加值環(huán)比表現(xiàn)向歷史同期平均水平回歸。圖表4.工業(yè)增加值同比增速403020100(10)2019-102019-122020-022019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12工業(yè)增加值:累計同比 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比工業(yè)增加值:累計同比 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比資料來源：萬得，12月工業(yè)增加值環(huán)比表現(xiàn)較好。從環(huán)比增速來看，120.52%11月的環(huán)120.53%2.3%5.0%，公用事業(yè)4.3%2.7%。從企業(yè)類型來看，1-12月私企工業(yè)增加值同3.1%5.0%5.3%1.4%11112.511月下2.60.812月工業(yè)增加值同比增速表現(xiàn)好，12PPI同比增2024PPI12月出口增速小幅超預(yù)期，表明外需邊際仍在好轉(zhuǎn)。圖表5.工業(yè)增加值環(huán)比增速 圖表6.各行業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速1.000.800.600.400.200.00

(%)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

20151050(5)2020-122021-022020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122016-2019年20222016-2019年20222023采礦業(yè):當(dāng)月同比 公共事業(yè):當(dāng)月同比制造業(yè):當(dāng)月同比高技術(shù)產(chǎn)業(yè):當(dāng)月同比資料來源：萬得， 資料來源：萬得，12月化學(xué)原料和冶煉和壓延加工業(yè)增加值累計同比增長7.18.8，上1130.43.4%，中游行業(yè)工業(yè)增加值有所分化，當(dāng)月增速表現(xiàn)較11115.8%，1211月有所上行。上中下游行業(yè)工業(yè)2024年全球經(jīng)濟增速預(yù)期還有國內(nèi)基建投資增速預(yù)期，短期內(nèi)影響中游增加值表現(xiàn)的主要是出口數(shù)據(jù)。圖表7.上游行業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速 圖表8.中游制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速3025201510502019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12

50403020100(10)(20)(30)2019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12 黑色金屬 黑色金屬 化學(xué)原料及化學(xué)制品有色金屬非金屬礦物 專用設(shè)備計算機通用設(shè)備 汽車 電氣設(shè)備資料來源：萬得， 資料來源：萬得，低基數(shù)依然擾動社零增速12月社零增速繼續(xù)低于市場預(yù)期。127.4%112.7個百分點，其中，除111.720.0%較1-11月上升0.5個百分點。12月社零同比增速基數(shù)效應(yīng)較11月有所減弱，但仍推動社零增速維持在偏高水平；從環(huán)比增速0.42%看，雖然低于歷史同期平均水平0.73%，但較11月大幅上升。我們認(rèn)為12月社零同比增速表現(xiàn)不弱，特別是服務(wù)消費累計同比增速上行，表明內(nèi)需復(fù)蘇趨勢延續(xù)，但受以汽車為代表的大宗消費拖累較為明顯。圖表9.社零名義同比增速4035302520151050(5)(10)2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12(15)2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12 社會消費品零售總額:當(dāng)月同比 社會消費品零售總額:累計同比資料來源：萬得，202312114.2額以上餐飲消費當(dāng)月同比上升3.711月上升131個百分點且較去年同期上升55.5個百分點；12113.211月下4.2個百分點。1-126.5%，其中商品零售總額同比5.5%20.9%。1-1232.7%1-110.1個1.411.0%，增速較11103024年消費延續(xù)弱復(fù)蘇是市場一致預(yù)期，但仍需要關(guān)注包括汽車和房地產(chǎn)后周期在內(nèi)的大宗消費表現(xiàn)對社零的整體影響。圖表10.限額以上企業(yè)社零累計同比增速 圖表11.網(wǎng)上零售額的占比和增速80604002019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-03

353025201510502021-062021-092021-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12 限額以上· 限額以上·限額以上·商品:累計同比 限額以上·餐飲收入:累計同比 網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額:累計同比實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比重:累計值資料來源：萬得， 資料來源：萬得，12月大宗商品消費增速下滑顯著。從同比增速來看，124.8%，同比增速較高的細(xì)分行業(yè)包括金銀珠寶、服裝鞋帽和通訊器材等，同比增速下降的是中西藥品、文11月同比增速較高的為金銀珠寶、服裝鞋帽和煙酒等，累計同比增速下降的則有建筑裝潢和文化辦公用品。1-121-1112圖表12.各品類社零當(dāng)月同比增速 圖表13.各品類社零累計同比增速石油及制品類糧油、食品類

中西藥品類化妝品類家具類日家用電器和音像器材類文化辦公用品類

-6.1

0.5

3.22.82.7

7.27.06.65.95.25.15.1

10.6

13.312.929.426.029.426.011.09.78.68.37.77.45.84.02.3-0.1-5.9-7.5-9.0-18.0(30)(20)(10)

10

30

建筑及裝潢材料類

(5)

5 10 15資料來源：萬得， 資料來源：萬得，固定資產(chǎn)投資增速小幅上行制造業(yè)和基建投資增速上行，房地產(chǎn)投資仍在下滑。1-123.0%1-11月0.1個百分點，1-120.4%1-110.11-110.20.1個百分點，房地產(chǎn)增速下降0.2個百分點。圖表14.固定資產(chǎn)投資累計同比和民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速(%)403020100(10)(20)2017-122018-032017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比 民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比 民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比資料來源：萬得，12月房地產(chǎn)投資增速下行幅度有所加大。1-126.5%，基建5.9%9.6%。從產(chǎn)業(yè)分類來看，第一產(chǎn)業(yè)累計同比下降0.1%9.0%0.4%；從地區(qū)來看，東部累計同比增4.4%0.3%0.1%1.8%3.2%6.4%0.6%。126.8%11月上升188.211月上升094.0，115.91212月房地產(chǎn)投資尚未見增速觸底跡象。圖表15.制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資累計同比增速(%)50403020100(10)(20)(30)2018-122019-022018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12房地產(chǎn)：累計同比 制造業(yè)：累計同比 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：累計同比房地產(chǎn)：累計同比 制造業(yè)：累計同比 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：累計同比資料來源：萬得，12月房地產(chǎn)當(dāng)月投資增速回落幅度有所加大。1-129.6%1-110.25.3%9.5%19.6%地產(chǎn)投資增速下降169112月房地產(chǎn)新開工面積累計同比下降2.472，17.0%12圖表16.房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比 圖表17.房地產(chǎn)新開工、施工和竣工面積累計同比604030201002019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-03

806040200(20)2021-062021-092021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122020-122021-022020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比東部 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比東部 中部西部 新開工面積:累計同比 施工面積:累計同比竣工面積:累計同比資料來源：萬得， 資料來源：萬得，1-126.512月商品房待售面積同比增長19.02227.7，13.3%。從房地產(chǎn)投資資金來源看，1-1212.2%1-11月上升0.116.9%1-110.233.9%1-110.132.9%1-11月持平。從增速看，1-12月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比增速下降13.6%，其中國內(nèi)貸款資金來源增速下降9.9%，定金和預(yù)收款增速下降9.1%11月再度出現(xiàn)下行，其中貸款增速下行幅度最大，其次是按揭和定金，我們認(rèn)為房地產(chǎn)投資增速要實現(xiàn)筑底回升，房地產(chǎn)企業(yè)流動資金需要先實現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但從目前的情況看，僅有籌資渠道資金來源的增速表現(xiàn)相對穩(wěn)定，來自銀行的貸款和來自銷售收入的資金增速波動都較大。圖表18.商品房銷售面積和銷售額累計同比 圖表19.房地產(chǎn)行業(yè)各渠道資金來源增速(%)1608060402002020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12

8060402002019-12(60)2019-12

2020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09 商品房銷售面積:累計同比 商品房銷售面積:累計同比商品房銷售額:累計同比 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源：累計同比國內(nèi)貸款自籌 定金預(yù)收款個人按揭資料來源：萬得， 資料來源：萬得，四季度居民消費平穩(wěn)增長20236.1%2023392187.7%；剔除價格因素，20236.1%，其中城鎮(zhèn)居民實際4.8%7.6%。從居民收入來源來看，2023年工資性收入累計同比7.1%6.0%4.2%5.4%；從結(jié)構(gòu)56.2%0.70.9個百分點，財產(chǎn)凈收入占比下降0.1個百分點，轉(zhuǎn)移凈收入占比持平。工資性收入增速最高但占比下降，經(jīng)營凈收入增速下降但占比上升，關(guān)注居民收入結(jié)構(gòu)性調(diào)整背后，對2024年居民消費和通脹的潛在影響。圖表20.全國居民人均收入和增速 圖表21.居民收入來源增速2020-122021-032021-062021-092021-122022-032020-122021-032021-062021-092021-122022-03

（元45,00040,00035,00025,00020,00015,00010,0005,0002022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-1202022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12

2520151050(5)2019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12居民收入（右軸）收入累計同比（左軸）居民收入中位數(shù)（右軸）居民收入（右軸）收入累計同比（左軸）居民收入中位數(shù)（右軸）收入中位數(shù)累計同比（左軸）人均可支配收入:累計同比 經(jīng)營凈收入 轉(zhuǎn)移凈收入工資性收入財產(chǎn)凈收入資料來源：萬得， 資料來源：萬得，20232023267969.0%，9.0%0.2個百分點，整體仍處于溫和修復(fù)通道當(dāng)中。全年相較前三季度，居民消費支出結(jié)構(gòu)中占比上升幅度較大的是交通通信（0.3個百分點）和教育文化娛樂（0.2個百分點），2022年同期相比，占（0.8個百分點（0.6個百分點和醫(yī)（0.5個百分點1.2個百分點和0.7個百分點。2023年居民消費結(jié)構(gòu)的變化中既有價格因素的影響，也有消費偏好的影響，其中居住消費增速偏低、占比下降，交通通信消費受能源價格波動和新品發(fā)售的雙重影響，服務(wù)消費則在占比和增速上都較2022年實現(xiàn)了上升。圖表22.居民支出增速累計同比 圖表23.居民消費累計支出分類占比0

元

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00

(%)29.829.729.829.722.723.113.613.310.810.79.2