2023年綠債及ESG固收產(chǎn)品回顧

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u2023年綠及ESG收產(chǎn)品顧 5綠債市場：發(fā)行量持平金融債占比抬升 5ESG基金產(chǎn)品：債券型比低，收益與普通債基不相上下 8ESG理財產(chǎn)品：發(fā)行熱較高，產(chǎn)品類型集中 10固定收益場展：注經(jīng)濟據(jù) 15本周關(guān)注事項及重要數(shù)據(jù)布 15利率債供給規(guī)模 15利率債回與展：貨幣預(yù)強烈 16公開市場操作月底縮量 16降息降準預(yù)期濃郁 17高頻數(shù)據(jù)開工多行，商房成表現(xiàn)佳 19風(fēng)險提示 22圖表目錄圖1：中債綠色系列債券指數(shù)樣本券識別與歸類原則 5圖2：近幾年綠債發(fā)行及凈融資規(guī)模 6圖3：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行人行業(yè)分布 6圖4：目前綠債存續(xù)額中發(fā)行人行業(yè)分布 6圖5：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行綠債品種分類 7圖6：目前綠債存續(xù)額中債券品種分布 7圖7：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行人主體評級分布 7圖8：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行期限分布 7圖9：綠債、ESG債券指數(shù)表 8圖10：典型指數(shù)收益對比情（%） 8圖11：23Q3類ESG投資金資產(chǎn)凈值分布（億元） 9圖12：23Q3各類ESG投資基資產(chǎn)凈值分布（億元） 9圖13：各類ESG債基23Q3各類債券持倉占比均值（%） 9圖14：ESG投資中長債基所有中長債基年度回報率（%） 9圖15：19年至今ESG理財品發(fā)行數(shù)量（只） 10圖16：存續(xù)ESG理財產(chǎn)品量在3只以上的機構(gòu)（只） 10圖17：目前各類投資類型存的ESG產(chǎn)品數(shù)量（只） 10圖18：目前各類期限存續(xù)的ESG產(chǎn)品數(shù)量（只） 10圖19：各投資類型ESG產(chǎn)品2022年回報率對比 圖20：各投資類型ESG產(chǎn)品2023年以來回報率對比 圖21：各銀行或理財公司定制ESG指數(shù)樣本券詳情 12圖22：2023年各制ESG數(shù)漲跌幅與對標指數(shù)漲跌幅對比（%） 12圖23：交銀長三角ESG優(yōu)信用債指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 13圖24：華夏理財ESG優(yōu)選券指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 13圖25：平安理財ESG優(yōu)選債指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 13圖26：浦發(fā)銀行ESG債券數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 13圖27：天津銀行京津冀ESG精選指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 14圖28：中證交銀理財長三角ESG指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 14圖29：中財-蘇農(nóng)長三角ESG債券指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 14圖30：中證華夏銀行ESG選債券指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 14圖31：當周將公布的重要經(jīng)數(shù)據(jù)及事件一覽 15圖32：利率債發(fā)行規(guī)模與往同期對比 15圖33：上周央行公開市場操情況 16圖34：各期限D(zhuǎn)R、R利率動 16圖35：回購成交量變動情況 16圖36：7天資金利率變動 16圖37：存單發(fā)行量變化 17圖38：存單發(fā)行利率一覽 17圖39：各期限存單發(fā)行額分布 17圖40：各類銀行存單凈融資分布（億元） 17圖41：各期限利率債收益率動情況 18圖42：各期限國債利率變動況 18圖43：國債期限利差變動情況 18圖44：各期限國開債利率變情況 18圖45：國開債期限利差變動況 18圖46：理財破凈率變動情況 19圖47：石油瀝青開工率走勢 19圖48：高爐開工率走勢 19圖49：乘用車廠家批發(fā)及零銷量同比增幅變動情況 20圖50：百大中城市土地溢價變動情況 20圖51：30大中城市商品房交面積同比變動情況 20圖52：出口指數(shù)變化情況 20圖53：原油價格變動情況 20圖54：LME銅鋁價格變動 20圖55：煤炭期貨結(jié)算價變化況 21圖56：建材指數(shù)變動情況 21圖57：螺紋鋼庫存變動情況 21圖58：下游價格變動情況 212023年綠債及ESG固收產(chǎn)品回顧ESG集中于綠色債券。參照央行官網(wǎng)定義，綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券，包括但不限于綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具和綠色資產(chǎn)支持證券。而《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》是專門用于界定和遴選符合各類綠色債券支持和適用范圍的綠色項目和綠色領(lǐng)域的專業(yè)性目錄清單，為各類型綠色債券的發(fā)行主體募集資金、投資主體進行綠色債券資產(chǎn)配置等提供統(tǒng)一界定標準和重要依據(jù)。常規(guī)來看，參考中債綠色債券識別方式，綠色債券的甄別從募集資金用途出發(fā)，若滿足債券募集資金投向綠色項目或發(fā)行人主營業(yè)務(wù)屬于綠色產(chǎn)業(yè)，一般可歸入綠色債券。本文參考口徑綠債發(fā)行及存續(xù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)時間截至2023年年末，債券類型既包括金融債、信用債、ABS，還包括可交換債、地方債等其他品種。參考此口徑，2016年以來所有發(fā)行的近3700只綠債中，約3000只債券全稱中包含“綠色”字樣認證，其他多為地方債、ABS以及信用債。具體募集資金用途方面，歸于綠色債券范疇內(nèi)的地方債均為新增地方專項債，募集資金所用項目范圍較廣，主要為農(nóng)林水利、生態(tài)保護、市政產(chǎn)業(yè)園林三類；金融債募集資金主要用于為綠色項目提供資金支持；信用債主要用于各類綠色項目，亦或綠色環(huán)保企業(yè)用于償還公司債務(wù)。圖1：中債綠色系列債券指數(shù)樣本券識別與歸類原則數(shù)據(jù)來源：，2023年全年綠色債券發(fā)行規(guī)模1.12萬億，基本持平于2022年，并未出現(xiàn)發(fā)行量的顯著抬升，其中信用債發(fā)行規(guī)模下滑比例較大。到期量相對于2022年小幅下滑，最終實現(xiàn)凈融資7266億，同比多增兩百億左右。存續(xù)方面，2023年年末綠色債券存續(xù)規(guī)模約為3.17萬億。圖2：近幾年綠債發(fā)行及凈融資規(guī)模0

發(fā)行額規(guī)模（左/億元） 凈融資（左/億元） 發(fā)行數(shù)量（右/只）2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023

9008007006005004003002001000數(shù)據(jù)來源：，從發(fā)行主體類別來看，金融占比顯著抬升，非金融主體貢獻明顯減弱。2023年發(fā)行額中，金融機構(gòu)、非金融企業(yè)、地方政府分別發(fā)行5438、3072、2671億元，同比分別變化1033、-1346、-213億。金融機構(gòu)發(fā)行額占比從2022年的38%顯著抬升至49%，非金融則下滑至27%左右。圖3：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行人行業(yè)分布 圖4：目前綠債存續(xù)額中發(fā)行人行業(yè)分布金融地方政府公用事業(yè)工業(yè)房地產(chǎn)材料能源可選消費其他 目前存續(xù)額(億元）

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

0 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，品種方面，信用債（含中票、短融、公司債、企業(yè)債、定向工具、項目收益?zhèn)┌l(fā)行規(guī)模從2022年開始下滑，2023年發(fā)行規(guī)模2107億，較2022年下滑超千億，下滑速度較快。規(guī)模穩(wěn)定增長，2023年發(fā)行規(guī)模分別為3433、2671、2415億，占比分別為31%、24%、22%。圖5：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行綠債品種分類 圖6：目前綠債存續(xù)額中債券品種分布商業(yè)銀行債地方債ABS信用債政策性銀行債其他 目前存續(xù)額(億元）

2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

0

地方政府債 信用債 商業(yè)銀行債 ABS 政策性銀行債 其他注：2023年數(shù)據(jù)截至6月19日數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，評級方面，發(fā)行時主體評級在AAA的債券發(fā)行額占比從高位下滑，2023年在87%左右；AA+占比小幅抬升至8.9%，AA+以下占4.1%，較2023年3.2%有所抬升。期限方面，2023年發(fā)行綠債中，3-5年、1-3年類中等期限占比抬升，分別達44%、11%。圖7：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行人主體評級分布 圖8：近幾年綠債發(fā)行額按照發(fā)行期限分布

未評級AAAAA+AA+以下2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

0

0-1年（不含）1-3年（不含）3-5年（不含）5-10年（不含）10年及以上2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，債券指數(shù)方面，綠債相關(guān)指數(shù)數(shù)量偏多，且發(fā)布時間偏早，各類發(fā)布機構(gòu)如中債、中證、上清所等均有相應(yīng)指數(shù)。ESG債券指數(shù)則以定制為主，非定制指數(shù)主要包括中債-ESG800ESG300ESG債券指數(shù)，其中中債-ESG優(yōu)選信用債指數(shù)成分券數(shù)量較多6000800ESG300ESG800指數(shù)、滬深300指數(shù)樣本中分行業(yè)選取ESG分數(shù)最高的發(fā)行人所發(fā)行信用債作為指數(shù)樣本。指數(shù)名稱2021年收益率2022年收益率2023年收益率發(fā)布日期發(fā)布機構(gòu)成分券數(shù)量上證綠色債5.90%2.%5.57%2017-06-19上交所268上證綠色公司債5.14%2.指數(shù)名稱2021年收益率2022年收益率2023年收益率發(fā)布日期發(fā)布機構(gòu)成分券數(shù)量上證綠色債5.90%2.%5.57%2017-06-19上交所268上證綠色公司債5.14%2.3%.%2017-06-19上交所120上證高等級綠色債5.80%2.3%5.46%2019-06-27中證指數(shù)240中債-中國綠色債券指數(shù)財富(總值)指數(shù)5.76%3.6%5.90%2016-04-15中債指數(shù)3556中證綠色債.7%2.7%.%2019-01-31中證指數(shù)887交易所綠色債5.69%2.7%5.42%2017-06-19中證指數(shù)318交易所高等級綠色債5.78%2.7%5.32%2019-01-31中證指數(shù)280高等級貼標綠債3.5%2.7%3.6%2017-03-20國證指數(shù)-高等級非貼標綠債5.1%3.6%3.6%2017-03-20國證指數(shù)-高等級綠色債券5.02%3.53%3.6%2017-03-20國證指數(shù)-綠債代表指數(shù)收益率均值5.28%3.5%.7%中債-信用債總財富(總值)指數(shù).3%2.5%.7%2012-11-0922671中債-ESG優(yōu)選信用債財富(總值)指數(shù).%2.7%.%2020-11-13中債指數(shù)6157800ESG信用債.37%2.5%.2%2021-03-25中證指數(shù)503800ESG債券.5%2.67%3.76%2021-03-25中證指數(shù)587滬深300ESG債券.6%2.%3.75%2020-10-21中證指數(shù)366滬深300ESG信用債.%2.5%.5%2020-10-21中證指數(shù)310ESG指數(shù)收益率均值.6%2.6%.6% 數(shù)據(jù)來源：，從收益來看，選取涵蓋樣本券較廣泛的中債-中國綠色債券指數(shù)財富(總值)指數(shù)、中債-ESG優(yōu)選信用債財富(總值)20235.9%、4.94%對比中債-信用債總財富總值)指數(shù)，繼續(xù)呈現(xiàn)出綠債指數(shù)收益率優(yōu)于ESG指數(shù)收益率，繼而優(yōu)于信用債指數(shù)收益率的排序。圖10：典型指數(shù)收益對比情況（%）中債-中國綠色債券指數(shù)財富(總值)指數(shù)中債-ESG優(yōu)選信用債財富(總值)指數(shù)中債-信用債總財富(總值)指數(shù)7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

2021年收益率

2022年收益率

2023年收益率數(shù)據(jù)來源：，ESG下基金產(chǎn)品方面，國內(nèi)市場尚無明確的ESG基金產(chǎn)品的認證標準，對于基金名稱中加入ESG關(guān)鍵詞并無明確監(jiān)管要求。本文繼續(xù)參考的ESG投資基金口徑，根據(jù)其分類說明，其基于全部公募基金投資目標、投資范圍、投資策略、投資重點、投資標準、投資理念、決策依據(jù)、組合限制、業(yè)績基準以及風(fēng)險揭示等全量底層數(shù)據(jù)，通過多條件關(guān)鍵詞篩選、算法檢驗、人工審核三大步驟，篩選得到ESG投資基金列表。本文ESG基金產(chǎn)品存續(xù)列表截至最新2024年1月16日。按照此口徑，最新三季報數(shù)據(jù)顯示，23Q3ESG投資基金規(guī)模大致在5150億左右。20217000億以上，2020-2021年規(guī)模擴張速度較快，主要得益于混ESG產(chǎn)品規(guī)模抬升；債券型規(guī)模相對穩(wěn)定，2019-20215002023700億。目前基金類型中，23Q3資產(chǎn)凈值最大的ESG投資基金主要為混合型以及股票型，分別為2701、166485%左右。債券型EGS23Q370014%，其中被動指數(shù)型基金、中長債基、混合二級債基資產(chǎn)凈值分別為550、135、21億，占債基資產(chǎn)凈78%、19%3%。圖11：23Q3各類ESG投資金資產(chǎn)凈值分布（億元） 圖12：23Q3各類ESG投資基資產(chǎn)凈值分布（億元）23Q3資產(chǎn)凈值（億元） 23Q3資產(chǎn)凈值（億元）混合型基金股票型基金債券型基金其他 被動指數(shù)型債券基金 中長期純債型基金 混合債券型二級基金81706270116647062701166421135550數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，按照標準，目前ESG投資債基共32只，包括14只中長債基、12只被動指數(shù)型債基以及6只混合二級債基，其中被動指數(shù)型債基主要為跟蹤農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金以及跟蹤綠債指數(shù)基金；中長債名稱中多包含“綠色”或“ESG”字樣。持倉方面，被動指數(shù)型ESG基金幾乎全部配置政金債；混合二級債基配置股票比例大致在15%左右，83%配置債券，所配置債券以企業(yè)債或國債為主。中長債基持倉以金融債及信用債為主，二者占債券持倉比例分別在63%、32%左右，其中投資政金債比例平均在31%左右；剩余投資國債、存單比例為3.8%、0.4%。業(yè)績方面，ESG中長債基2023年年化收益率均值在3.2%左右，低于整體中長債基的3.7%；2020-2022年年度回報率較整體債基有高有低。圖13：各類ESG債基23Q3各類債券持倉占比均值（%） 圖14：ESG投資中長債基所有中長債基年度回報率（%）

金融債信用債國債同業(yè)存單轉(zhuǎn)債中長期純債型基金 被動指數(shù)型債券基金 混合債券型二級基金

ESG中長債基中長債基-對標2023年 2022年 2021年 2020年數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，ESG本文ESG理財產(chǎn)品參照理財產(chǎn)品大全中關(guān)鍵詞為“ESG”的理財產(chǎn)品列表，存續(xù)列表截至最新2024年1月16日。2022年下半年以來，ESG理財產(chǎn)品發(fā)行火熱，單月平均發(fā)行數(shù)量在10只以上。2022年8月、2023年5月發(fā)行數(shù)量分別達到20、17只，達到單月最高水平。2023ESG1252022130只微幅下滑，整體熱度仍高。當前存續(xù)的ESG250只，其中農(nóng)銀理財、興業(yè)理財、華夏理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較高，目前分別存續(xù)52、32、31只，其次天津銀行、10只。圖15：19年至今ESG理財品發(fā)行數(shù)量（只） 圖16：存續(xù)ESG理財產(chǎn)品量在3只以上的機構(gòu)（只）發(fā)行總數(shù)量

存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量60504030605040302010020151052019-012019-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，目前存續(xù)的ESG理財產(chǎn)品中，固定收益類占比較高，250只產(chǎn)品中185只為固定收益類，混合類64只，權(quán)益類1只；三類占比分別為、26%、0.4%。參照所有存續(xù)理財產(chǎn)品，ESG產(chǎn)品中混合類占比偏高。期限方面，與整體理財產(chǎn)品類似，目前存續(xù)的ESG理財產(chǎn)品以1-3年（含）、6-12個月（含）以及T+0為主，分別有108、75、42只。不過期限分布較整體理財產(chǎn)品更加集中，三類主流期限占比合計90%。運作模式方面，目前存續(xù)ESG產(chǎn)品中開放式居多，約占六成。圖17：目前各類投資類型存的ESG產(chǎn)品數(shù)量（只） 圖18：目前各類期限存續(xù)的ESG產(chǎn)品數(shù)量（只）固定收益類混合類權(quán)益類1

存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量6418580641856040200數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng) 數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)回報率方面，2023年ESG理財產(chǎn)品回報率中，固定收益類偏高，均值在3.48%，較2022年1.83%顯著抬升；混合類其次，為3.11%；權(quán)益類為負。ESG基金產(chǎn)品，理財ESG產(chǎn)品收益更優(yōu)，而權(quán)益類產(chǎn)品收益更差；2022年回報率同樣如此。圖19：各投資類型ESG產(chǎn)品2022年回報率對比 圖20：各投資類型ESG產(chǎn)品2023年以來回報率對比2022年回報率均值（%）理財產(chǎn)品 2022年回報率均值（%）同類型ESG基金產(chǎn)品 2023年回報率均值（%）理財產(chǎn)品 2023年回報率均值（%）同類型ESG基金產(chǎn)品50

10固定收益類混固定收益類混總類計合類0-5-10-15-20-25-30固定收益類總計固定收益類總計類類數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng) 數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)ESG定制指數(shù)中，銀行或理財公司定制指數(shù)占較大比例，主要通過與中債或中證聯(lián)合編制相關(guān)指數(shù)為投資標的篩選提供參考，不過2023年并未創(chuàng)設(shè)銀行或理財定制ESG指數(shù)。圖21：各銀行或理財公司定制ESG指數(shù)樣本券詳情指數(shù)名稱 發(fā)布日期 債券種類 ESG評價 信用評級 期限要求 其他要求 中證中財-蘇農(nóng)長三

2020/9/25

從主體評級AA+及以上且注冊地位于長三角ESG100

主體評級：AA+及以

債券剩余期限：1年以上 發(fā)行人所在地：長三角城角ESG債券指數(shù)中債-華夏理財ESG2020/9/28優(yōu)選債券策略指數(shù)

括私募品種，債券幣種為人民幣商業(yè)銀行債、非銀行金融機構(gòu)債、中期票據(jù)、公司債券

名發(fā)行人所發(fā)行的債券作為指數(shù)樣本，以反映上長三角地區(qū)ESG分數(shù)較高的發(fā)行人所發(fā)行債券的整體表現(xiàn)。- AA+及以上

債券發(fā)行期限：5年及以內(nèi)；債券剩余期限：14個月至3年（包含14個月和3年），含權(quán)債剩余期限按計算日中債估值推薦方向選取

市群債券余額10億及以上企業(yè)債券、公司債券、中發(fā)行人所在地為長江三角中債-交行長三角期票據(jù)、短期融資券、超中債市場隱含評級：洲區(qū)域，不包括交通銀行ESG優(yōu)選信用債指202//7短期融資券、商業(yè)銀行債信用債發(fā)行人：中債ESG評分6分及以上AA+及以上債券剩余期限無限制股份有限公司。行業(yè)分類數(shù)券、非銀行金融機構(gòu)債券主體評級：AAA方面，不包括“兩高一剩等”行業(yè)政策性銀行債券，商業(yè)銀中債-浦發(fā)銀行ESG精選債券指數(shù)

行債券、非銀行金融機構(gòu)債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券、證券公司短期融資券、政府支持機構(gòu)債、項目收益票據(jù)，不包集合類債券、次級債、二級資本債綠色金融債券、綠色企業(yè)

信用債發(fā)行人：中債ESG評級7

中債市場隱含評級：AA及以上主體評級：AA+及以上

債券發(fā)行期限：5年及以內(nèi)；債券剩余期限：1個月-5年-（包含1個月和5年），含權(quán)債剩余期限按計算日中債估值推薦方向選取債券剩余期限：三個月以上中債-平安理財ESG優(yōu)選綠色債券指數(shù)中證華夏銀行

債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具等在滬深交易所或銀行間市場上市的企業(yè)債、公司債

ESG4-以上從中證800指數(shù)樣本中選取樣本，對于央企和國企組中待選樣本的發(fā)行人，分別按照其環(huán)境（E）、社會責(zé)任（S）、公司治理（G）和ESGG10%AA+

（包含三個月），含權(quán)債剩發(fā)行量不少于1個億余期限按中債估值推薦方向選取債券剩余期限：15個月以

G優(yōu)

、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債等債券品種，不含私募品種，不含永續(xù)債，債券幣種為人民幣；在滬深交易所及銀行間市場上市的公司債、企業(yè)債

E、S、ESG排名均在后10%的發(fā)行人；對于無實際控制人且股權(quán)結(jié)構(gòu)及以上；較為分散等情形的發(fā)行人，分別按照其E、S、G和ESG評價由高到低排名，剔除四者任一排名在后10%的發(fā)行人。中債市場隱含評級：

上，4年及以下；發(fā)行期限：5

債券余額：10億元及以上中證交銀理財長三角ESG信用債指數(shù)

、中期票據(jù)等債券品種，不含私募品種，債券幣種為人民幣企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債券、

ESG75%符合天津銀行要求的綠色債券、碳中和債券、

AA及以上主體評級：AA上

債券剩余期限無限制 注冊地為安徽省、江蘇省、浙江省、上海市債券剩余期限：1個月以上冀ESG

2022/6/24

高成長債券、雙創(chuàng)債、科技創(chuàng)新債券、可持續(xù)中債市場隱含評級：發(fā)展掛鉤債、疫情防控債和鄉(xiāng)村振興債等滿足AA-及以上

（包含1個月），含權(quán)債剩發(fā)行人所在地北京市、天余期限按計算日中債估值推津市、河北??；用債指數(shù)

、證券公司短期融資券、項目收益票據(jù)，不包含集合類債券

ESG投資理念的債券，或中債ESG評價分及以上的發(fā)行人發(fā)行的債券

主體評級：AA及以上薦方向選取數(shù)據(jù)來源：中債網(wǎng)，中證指數(shù)網(wǎng)圖22：2023年各定制ESG指數(shù)漲跌幅與對標指數(shù)漲跌幅對比（%）23年漲跌幅 對標指數(shù)23年漲跌幅6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000數(shù)據(jù)來源：，2022100觀測之ESG2023理財定制ESG20234%4.35%圖23：交銀長三角ESG優(yōu)選信用債指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn)圖24：華夏理財ESG優(yōu)選債券指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn)定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 交行長三角ESG優(yōu)選信用債指數(shù)價格中債-長三角公司信用類債券指數(shù)價格

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 華夏理財ESG優(yōu)選債券指數(shù)價格中債-優(yōu)選投資級信用債財富(1-3年)指數(shù)999897

0-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4-1.6-1.8

999897

0.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.52022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31

2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格 注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖25：平安理財ESG優(yōu)選債指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 圖26：浦發(fā)銀行ESG債券數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn)

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 平安理財ESG優(yōu)選綠債指數(shù)價中債-中國綠色債券指數(shù)財富(1年以下)指數(shù)

0.70.50.30.1-0.1-0.3

99

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 浦發(fā)銀行ESG精選債券指數(shù)價中債-綜合財富(1-3年)指數(shù)

0.10-0.1-0.2-0.3-0.498 -0.5 98

-0.52022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31

2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格 注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖27：天津銀行京津冀ESG精選指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 圖28：中證交銀理財長三角ESG指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn)9998

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 天津銀行京津冀ESG精選指數(shù)價格中債-京津冀信用債指數(shù)價格

0.20.150.10.050-0.05-0.1

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 中證交銀理財長三角ESG信用債指數(shù)價長三角信用債指數(shù)價格97 -0.15

2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31

注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格 注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖29：中財-蘇農(nóng)長三角ESG債券指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn) 圖30：中證華夏銀行ESG選債券指數(shù)與對標指數(shù)價格表現(xiàn)

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 中證中財-蘇農(nóng)長三角ESG債券指數(shù)價長三角信用債指數(shù)價格

定制指數(shù)與對標指數(shù)價格之差（右軸） 中證華夏銀行ESG優(yōu)選債券指數(shù)價中證800ESG信用債指數(shù)價格

注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格 注：此處價格為以2022年年末為基點100的相對價格數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，固定收益市場展望：關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)1月15日當周后續(xù)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)有：周三中國將公布12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)；歐元區(qū)將公布12月CPI；121月紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯將發(fā)表講話。圖31：當周將公布的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)及事件一覽時時間 經(jīng)濟數(shù)據(jù)/事件星期三美國12月工業(yè)產(chǎn)出同比美國12美國12月零售銷售同比歐元區(qū)2月C同比中國12月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比中國第四季度季度GDP同比中國12月社會消費品零售總額同比中國12月失業(yè)率星期四美國1月06日持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)美國1月13日當周初次申請失業(yè)金人數(shù)美國1月12日EIA庫存周報美國1月紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯發(fā)表講話星期五美國1月密歇根大學(xué)消費者現(xiàn)狀指數(shù)日本12月CPI同比數(shù)據(jù)來源：，1月15日當周預(yù)計將有2640億國債、258億地方債和1000億政金債發(fā)行，預(yù)計實際發(fā)行總規(guī)模在3900億左右，與同期發(fā)行水平一致。2年、109901050362640億左右。地方債：本周計劃發(fā)行三只地方債，發(fā)行規(guī)模258億。其中1只為新增一般債（規(guī)模11億），2只為再融資專項債（規(guī)模247億）。（2）政金債：預(yù)計實際發(fā)行規(guī)模將在1000億左右。圖32：利率債發(fā)行規(guī)模與往年同期對比(億元) 2024年 2023年 2022年 2021年1000090008000700060005000400030002000100001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月1日10月31日11月30日s數(shù)據(jù)來源：,利率債回顧與展望：寬貨幣預(yù)期強烈年初公開市場操作縮量。年初央行逆回購?fù)斗帕Χ葴p弱，周三、周四逆回購?fù)斗乓?guī)模進一步縮小，當周逆回購?fù)斗乓?guī)模合計2270億，到期4160億。全周央行公開市場操作凈投放-1890億。圖33：上周央行公開市場操作情況單位（億元）時間7D逆回購14D逆回7D購到期14DMLF1YMLF到期1Y國庫定存1M國庫定存到期1M央票互換3M央票互換到期3M1850090019650137085011020014011127015011265075000共計22704160000000數(shù)據(jù)來源：,市場杠桿需求較大，資金利率回升。從量上看，銀行間質(zhì)押式回購單日成交量小幅下降，但周度8.290.2%1月12日隔夜、7DR10.2、5.8bp1.68%、1.84%；隔夜、7R利率達1.82%、2.16%。 58 58 423771.2 658 1.293143328.753農(nóng)商行同業(yè)存單349350690423076905268990044017201.124904788.98.002DRRR-IR股份制銀行同業(yè)存單城商行同業(yè)存單1Y6M3M1M2W1W隔夜近一周變動幅度（bp）數(shù)據(jù)來源：,圖35：回購成交量變動情況 圖36：7天資金利率變動R001 R007 R014 R021 R1MR001占比(右軸)成交量（億元）10000090000800007000060000500004000030000200002023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-12100002023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-12

100%90%80%70%60%50%40%30%20%

單位（%） R007 DR007 GC007(加權(quán)平均) 基準數(shù)據(jù)來源：, 數(shù)據(jù)來源：,存單發(fā)行量顯著抬升，一年期存單利率震蕩為主。從一級發(fā)行及到期量來看，上周存單發(fā)行量、凈融資均顯著抬升。188877億（+8302億），2435億（較前周+1129億），6442億（較前周+7173）。發(fā)行銀行方面，上周發(fā)行量以股份行和國有大行為主，到期量均不高，最終凈融資中國股均占較高比例。國有大行、股份行、城30103269、197652527843144、1688、4301M、3M、6M、9M、1Y同2.8%、25.8%、21.3%、4.7%、45.3%，9M1Y50%左右。價格方面，1個月、36-12.3、5.1、-1.5bp，1發(fā)行利率下行到2.42%后回升，最終來到2.45%1Y存單收益率保持2.44%附近震蕩，1M、3M、6M存單收益率分別變動-1.4、-1.5、-1.5bp至2.27%、2.39%、2.42%。圖37：存單發(fā)行量變化 圖38：存單發(fā)行利率一覽(億元） 2020年2021年2022年2023年2024年1200010000800060004000200001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月110月31月3012月30日

（%) 固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:1個月 固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:3個月 固定利率同業(yè)存單:發(fā)行利率:6個月4.254.003.753.503.253.002.752.502.252.001.751.502022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10數(shù)據(jù)來源：, 數(shù)據(jù)來源：,圖39：各期限存單發(fā)行額分布 圖40：各類銀行存單凈融資分布（億元）

1M3M6M9M1Y2023/12/172023/12/242023/12/31 2024/1/7 2024/1/14

國有商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀行 農(nóng)商行 民營銀行202023/12/17 2023/12/24 2023/12/31 2024/1/7 2024/1/14數(shù)據(jù)來源：, 數(shù)據(jù)來源：,3.2降息降準預(yù)期濃郁本周短端收益率下行、長端收益率基本持平。20238月低點后，1020 年低點，最低在周二下行至2.49%左右，主要原因在于債市對降準降息等寬松操作預(yù)期強烈，疊有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。加資金面未出現(xiàn)擾動，年初配置力量強勁，債市情緒較高漲。不過突破關(guān)鍵點位后止盈力量出現(xiàn)，2.5%1年期、3年期、5年期、7年期國債收益率分別變動-1.5、0.1、2.50.2bp2.09%、2.29%、2.42%、2.52%10-1Y期限42.3bp。固收類理財產(chǎn)品破凈率下降。據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至1月12日，凈值可得的存續(xù)理財產(chǎn)品中，破凈率在2.7%附近；其中固收類理財產(chǎn)品破凈占比為1.1%圖41：各期限利率債收益率變動情況相對上周的同期變動（bp）相對上周的同期變動（bp）1Y3Y5Y7Y10Y國債-.5.12.5.2.0國開-2.42.32.52.0-.9口行-.32.4.5-.62.3農(nóng)發(fā).22.02.0.02.4數(shù)據(jù)來源：,圖42：各期限國債利率變動況 圖43：國債期限利差變動情況國債1Y變動（bp）國債3Y變動（bp）國債5Y變動（bp）國債7Y變動（bp）國債10Y變動（bp）2024/1/824/1/92024/1/824/1/92024/1/10 2024/1/11 2024/1/122022110-1-1-2-2-3-3

國債：10Y-1Y（bp）7-5 7-258-14 9-3 9-2310-1311-211-2212-121-1數(shù)據(jù)來源：, 數(shù)據(jù)來源：,圖44：各期限國開債利率變情況 圖45：國開債期限利差變動況

國開1Y變動（bp）國開3Y變動（bp）國開5Y變動（bp）2024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/12國開7Y變動（bp）國開10Y變動（bp）2024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/12

5

國開債：10Y-1Y（bp）7-5 8-4 9-3 10-3 11-2 12-2 1-1數(shù)據(jù)來源：, 數(shù)據(jù)來源：,圖46：理財破凈率變動情況全部理財產(chǎn)品 固收類產(chǎn)品25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)，4高頻數(shù)據(jù)：開工率多上行，商品房成交表現(xiàn)不佳生產(chǎn)端，開工率多上行。高爐開工率從75.63%上行至76.08%，半鋼胎開工率從70.34%上行至71.85%；PTA開工率為73.40%，與上周持平；石油瀝青開工率從29.4%上行至31%。需求端，乘用車廠家批發(fā)同比增速較高。1713.9%家日均零售同比增長21.1%土地成交面積下滑、商品房成交同比增速顯著為負。1月14日當周，百大中城市土地成交量、成交土地樓面均價均回落，當周土地溢價率回落至0.14%左右。48%。SCFI綜合指數(shù)、CCFI綜合指數(shù)上行，分別變動16.3%、21.7%，出現(xiàn)顯著改善。價格端，原油價格下行，上游布倫特期貨原油價格、WTI期貨原油價格分別變動-0.6%、-1.5%；銅鋁價格下行，LME銅、LME鋁分別變動-0.7%、-1.8%；煤炭價格分化，動力煤活躍合約期貨結(jié)算價與上周持平，焦煤活躍合約期貨結(jié)算價變動-4.4%。中游方面，建材、水泥綜合指數(shù)小幅下行，南華玻璃指數(shù)下降7.45%。螺紋鋼產(chǎn)量、庫存小幅上升，期貨價格下滑2.