全球能源轉(zhuǎn)型：盈利的主要選手-維斯塔斯、Nextracker、布魯姆能源

研究報告ResearchReport15Jan2024全球能源轉(zhuǎn)型維斯塔斯、Nextracker、布魯姆能源——盈利的主要選手InvestmentFocus勢（2024年1月5日）《2024勢（2024年1月5日）《2024全球能源展望》；主題9：謹(jǐn)慎的煉油廠（2024年1月4日）《2024全球能源展望》；主題8：稀土板塊受挫，但基本面向好（2024年1月4日）報告：《全球能源展望2024：美國新能源復(fù)蘇，但需擇優(yōu)入市》（2024年1月3日）《2024全球能源展望》；主題7：買入具有多年液化天然氣建設(shè)周期杠桿的承包商（2024年1月3日）《2024全球能源展望》；主題6：全球能源股的良好價值（2024年1月2日）《2024全球能源展望》；主題5：油服再迎好年景（2023年12月19日）《2024全球能源展望》；主題4：電動車電池廠商跑贏稀土永磁廠商（2023年12月19）《2024全球能源展望》；主題3：盡管價格上漲有限，但鋰生產(chǎn)商仍具不俗價值（2023年12月18日）《2024全球能源展望》；主題2：買入優(yōu)質(zhì)風(fēng)能股（2023年12月15日）《2024全球能源展望》；主題1：買入美新能源，但需擇優(yōu)（2023年12月14）市盈率P/E股票名稱評級目標(biāo)價2023E2024EAlbemarleOutperform200.005.89.7ArrayTech.Outperform25.0016.013.4BallardPowerOutperform6.50n.a.n.a.布魯姆能源Outperform28.00n.a.63.4ClearwayEnergyOutperform34.0043.718.8EnphaseEnergyNeutral115.0023.526.8INPEXOutperform2,7007.16.4利文特Outperform31.007.88.5LynasRareEarthOutperform12.0030.712.6MPMaterialsOutperform45.0050.331.9NextrackerOutperform54.0019.817.1普拉格能源Neutral5.00n.a.n.a.SolarEgdeTech.Neutral100.0020.688.3VestasWindSys.Outperform290.00n.a.39.5JGCHoldingsOutperform2,38612.211.1RENOVANeutral1,4507.621.7HAIChinaEnergy HAIIndiaEnergy MSCIChina11510595857565Dec-22 Mar-23 Jun-23 Sep-23 Dec-23資料來源：慧甚，海通國際相關(guān)報告2023年第四季度收益如何——風(fēng)能股和韓國傳統(tǒng)能源帶來最佳收益和價值平衡（2024年1月9日）《2024全球能源展望》；主題10：關(guān)注全球石化/化肥企業(yè)的價值和原料成本優(yōu)雅保、陣列、布魯姆能源2024財年指引或超預(yù)期在這份《全球能源轉(zhuǎn)型報告》中，我們概述了從Nextracker于1月31日開始報告業(yè)績時，我們對能源轉(zhuǎn)型覆蓋范圍內(nèi)個股的季度盈利預(yù)期。我們將于業(yè)績公布后買入維斯塔斯、Nextracker和布魯姆能源，而對RENOVA、日揮株式會社和所樂太陽能科技持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。盈利意外上行：1.維斯塔斯（海通國際預(yù)期的2023年第四季度凈1.231.11億歐元），1.23億歐元，得益于原材料成本同比下降、美國工廠資產(chǎn)利用率提升以及積壓訂單的履行，預(yù)計公司將重申息稅前利潤率10%2.Nextracker（20236,050萬美5,430萬美元左右），原因是雖然訂單具有季節(jié)性，但這一因素被較低的運營費用和穩(wěn)健的業(yè)務(wù)運營所抵消，2024財年指引；3.布魯姆能源（海通國際預(yù)期的20233,2602,810萬美元），得益于持續(xù)的項目擴張和成本控制。盈利意外下行：1.RENOVA（2023年第四季度凈收12.6521.65億日元），原因是受公司Kiangan水電項目相關(guān)的減值拖累，但2024財年指引；2.日揮株式會社（海通國際預(yù)期的2023年第四季度凈收入為73.09億日元，而一致預(yù)期為84億日元），原因在于雖然能源項目（尤其是液化天然氣項目）略有增長，但成本上漲抵消這一優(yōu)勢，預(yù)計公司將重申202320238000億日元；3所樂太陽能科技（20236,140萬6,640萬美元），原因是逆變器交付量下降。2024財年指引超出一致預(yù)期的情況觀察：1.雅保2024財年指引或85-95億美元（82億美元），經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤大約為25-30億美元（一致預(yù)期為21億美元），15.0-19.5美元/股（12.2美元/股）；2.2024財年指引或?qū)I收指引定為19-20億美元（一致預(yù)期約為18.9億美元），經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤定為3.3-3.4億美元（3.41億美元）1.2-1.3美元/股（一致預(yù)期約為1.29美元/股），而毛利率指引將維持在20%-30%范圍中的“中高”水平；3.布魯姆能源202418-19億美元（一致預(yù)期為17.8億美元）。ScottDarling AxelLevenScott.darling@ Axel.leven@本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。關(guān)于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請參閱附錄。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)業(yè)績公布時間：223日（計）海通國際經(jīng)調(diào)凈虧損估計：270美元凈虧損一致預(yù)期：610萬美元

MPMaterials——步入正軌？MPMaterials2023270104%（環(huán)139%），主因銷量和釹鐠精礦價格雙雙下滑（2023年第四季度氧化釹價格環(huán)30%）。關(guān)鍵觀察點：步入正軌；2024年第一季度氧化釹銷量：根據(jù)公司此前的指引，第四季度為銷售低谷，預(yù)計氧化釹銷量自2024年第一季度起好轉(zhuǎn)，而2023年第四季度將實現(xiàn)價格“平穩(wěn)上行”，2024年第一季度實現(xiàn)氧化釹大量銷售，但不排除2023年第四季度銷售走強。氧化釹產(chǎn)量繼續(xù)爬坡：公司已開始氧化釹出貨，產(chǎn)量正在爬坡，并于2024年第一季度向客戶交貨。我們預(yù)計第三階段取得新進展，生產(chǎn)設(shè)備的安裝正在進行中，目標(biāo)是在年底前生產(chǎn)出第一批磁性產(chǎn)品。公司可能會介紹其“上游6萬戰(zhàn)略”的最新進展，該戰(zhàn)略旨在在4年內(nèi)通過適度的增量資本將稀土氧化物產(chǎn)量提高50%（2億美元左右，但并非線性支出）。資本支出如期進行：我們預(yù)測2023年第四季度資本支出約為8000萬美元，符合20232.72024財年的資本支出指引（海通國際估計為2.3億美元）。MPMaterials盈利摘要202220232023損益表（百萬美元）第四季MPMaterials盈利摘要202220232023損益表（百萬美元）第四季度實際第三季度實際年第四 環(huán)季度預(yù) 比，%同比，%一致預(yù)期測凈營收93.252.548.2-8%-48%47.8銷售成本24.522.220.0-10%-19%毛利68.730.328.2-7%-59%研發(fā)費用0.010.210.20%-銷售和分銷費用19.719.619.50%-1%其他費用-24%9%經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤-57%-88%7.2折舊5.616.816.80%200%息稅前利潤42.5(17.5)(19.3)-10%-145%利息成本0%5%其他收益11.014.514.0-3%28%稅前利潤52.1(4.5)(6.7)-50%-113%稅收費用（抵免）(19.9)(0.2)0.0100%100%凈收入，通用會計準(zhǔn)則67.0(4.3)(6.7)-57%-110%經(jīng)調(diào)凈收入72.27.0(2.7)-139%-104%(6.1)稀釋每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美元）0.35(0.02)(0.04)-57%-111%經(jīng)調(diào)稀釋每股收益（美元）0.370.04(0.02)-139%-104%(0.03)資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：2月7日（已確認(rèn)）海通國際凈收入估計：12.65億日元一致預(yù)期：21.65億日元（僅兩個數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)者）

RENOVA——減值影響202412.65億日元，原因是公司生物質(zhì)發(fā)電設(shè)施Kiangan水電項目相關(guān)減值，詳見公告2024年第三季度3.98億千瓦時（注：20232.9億千瓦時）。我們預(yù)計公司將重2024120億日元，并提供項目進展的最新情況。關(guān)鍵觀察點：可能重申指引：我們預(yù)計公司將重申2024財年指引，即營收指引450億日元，息稅折攤前利潤指引149億日元，盈利指引122億日元（2024年3月止財年）。產(chǎn)能更新：預(yù)計公司將提供最新的在運產(chǎn)能展望（2023595兆瓦，2022財年為593兆瓦），我們預(yù)測2024財年為830兆瓦（公司未提供2024財年的產(chǎn)能指引）。繼續(xù)延期的主要項目包括：德島津田生物質(zhì)項目，產(chǎn)能74.8兆瓦，延期至2023127520241月；及Omaezakikou生物質(zhì)項目，產(chǎn)能75兆瓦，延期至2024年3月。環(huán)比，% 同比，環(huán)比，% 同比，% 一致預(yù)期季度預(yù)測元） 度實際 季度實際損益表（百萬日 2023第三季2024年第二2024年第三凈營收 7,646 10,267 11,639 13% 52% 9,308燃料外包成本 2,560 2,577 3,192 24% 25%毛利 5,086 7,690 8,447 10% 66%職工成本 839 856 979 14% 17%息稅折攤前利潤3,2335,646息稅折攤前利潤3,2335,6464,600-19%42%3,012折舊 2,331 2,401 2,400 0% 3%息稅前利潤 902 3,245 2,200 -32% 144%利息成本 861 717 700 -2% -19%扣除例外情況前的稅前利潤 226 2,706 1,687 -38% 646%稅收 367 632 422 -33% 15%稅率 n.m. n.m. n.m. - -錄得凈利潤 -141 2,074 1,265 -39% 997% 2,165269%-39%11.32269%-39%11.3218.50-6.69每股收益（日元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變化與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)。RENOVA的財政年度結(jié)束時間為2024年3月。一致預(yù)期值只有一個數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)者。業(yè)績公布時間：2月9日（已確認(rèn)）海通國際凈收入估計：73.09億日元一致預(yù)期：84.00億日元（1數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)者）

日揮株式會社——面臨下行風(fēng)險，新訂單遠(yuǎn)低于指引202373.09217%，原因是雖然能源項目（尤其是液化天然氣項目）營收環(huán)比略有增長，但被成本的增加所7.5%10%左右的目標(biāo)相近。關(guān)鍵觀察點：重申2023財年盈利指引：我們預(yù)計公司重申2023財年營收/營業(yè)利潤/凈收入指引，分別為8000億日元、380億日元、320億日元，重申股利指引為40日元/股。公司還將2025財年營收/營業(yè)利潤/凈收入指引分別定為8,000億日元、600億日元、450億日元，凈資產(chǎn)收益率指引定為10%新訂單遠(yuǎn)低于指引水平：20232023財8000億日元（2023年第二季度，日揮株式會社的新訂單僅為財年指引日揮株式會社盈利摘要損益表（百萬日2022年第三2023日揮株式會社盈利摘要損益表（百萬日2022年第三2023年第二2023年第三環(huán)比，% 同比，%一致預(yù)期元）季度實際季度實際季度預(yù)測凈營收149,409223,401184,361-17%23%203,500營業(yè)成本136,471212,796170,534-20%25%毛利12,93810,60513,82730%7%銷售、一般和管理費用6,6007,6427,7201%17%息稅折攤前利潤4,9699,63113,64542%175%折舊2,0062,0062,0060%0%息稅前利潤2,9637,62511,63953%293%9,200利息成本307287274-4%-11%稅前利潤3,0037,59011,96358%298%稅收1,1995,2864,654-12%288%稅率40%70%39%-44%-3%凈收入1,8042,3047,309217%305%8,400每股收益（日每股收益（日元）7.19.730.3212%324%資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變化與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)。日揮株式會社的財政年度結(jié)束時間為2024年3月。一致預(yù)期值只有一個數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)者。業(yè)績公布時間：213日（認(rèn)）海通國際凈收入估計：641.10日元一致預(yù)期：701.98億日元

國際石油開發(fā)帝石——油氣價格下行影響2023641.10億日元，環(huán)比下20%64%202420,000-22,0003,200-3,500億日元。關(guān)鍵觀察點：已提出新版2024財年指引：2024財年指引，預(yù)計營收/營業(yè)利潤/凈收入/每股股利指引分別為：20,000-22,000億日元，同比持平（一致預(yù)期為22,090億日元）；9,500-10,50010%；3,200-3,500億日元，同比持平（3,640億日元）202474日元股。我們還預(yù)計，公司基本實現(xiàn)了2023財年的營收/營業(yè)利潤/凈收入/每股股利指引，即21,550億日元/11,070億日元/3,400億日元/74日元/股。國際石油開發(fā)帝石盈利摘要國際石油開發(fā)帝石盈利摘要損益表（百萬日元）2022第四季2023第三季2023年第四度實際度實際季度預(yù)測環(huán)比，%同比，%一致預(yù)期銷售凈額 625,917 523,046 493,631 -6% -21% 551,048銷售成本 262,030 215,459 214,575 0% -18%毛利 363,887 307,588 279,056 -9% -23%銷售、一般和-33%-7%334,798-33%-7%334,798361,656500,363息稅折攤前利潤折舊 89,784 62,489 63,591 2% -29%息稅前利潤 410,579 299,167 271,207 -9% -34% 276,594扣除例外情況前的稅前利潤

403,054 223,478 316,896 42% -21%利息支出 12,853 14,055 14,009 0% 9%稅收 219,731 198,658 221,827 12% 1%稅率 55% 89% 70% - -錄得凈收入 183,323 24,818 95,069 283% -48%經(jīng)調(diào)凈收入 經(jīng)調(diào)凈收入 176,265 80,633 64,110 -20% -64% 70,198錄得稀釋每股收益

129.06 20.47 69.96 242% -46%（元）（元）股收益（元）133.1658.1546.23-20%-65%54.2資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變化與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)。業(yè)績公布時間：2月15日（預(yù)計）億美元一致預(yù)期：1.586億美元

雅?！?024財年盈利指引或超一致預(yù)期20231.04670%，同90%，主因現(xiàn)貨鋰價疲軟（202344%，同77%）和礦業(yè)行業(yè)成本通脹。關(guān)鍵觀察點：新版2024財年盈利指引或同比下降15%左右：2024財年的營收指引85-95億美元（82億美元）25-30億美元（21億美元）15.0-19.5美元/股（一致預(yù)期12.2美元股）202395-98億美元，經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤指引為32-34億美元以及經(jīng)調(diào)每股收益為21.5-23.50美元/股，預(yù)計公司業(yè)績將接近所述指引目標(biāo)的下限值。產(chǎn)量增長大致按計劃進行：20232024財年的產(chǎn)量將有所增長，增速可能達(dá)到兩位數(shù)。我們預(yù)測到2030財年，年產(chǎn)量將增長16%。預(yù)計公司將公布在擴產(chǎn)項目上取得的一些進展，包括欽州轉(zhuǎn)化設(shè)施（設(shè)計產(chǎn)能25千噸/年碳酸鋰當(dāng)量，應(yīng)該會如期投產(chǎn)）、Kemerton二期（設(shè)計產(chǎn)能25千噸/年碳酸鋰當(dāng)量，預(yù)計2023年下半年開始銷售）和Salar提產(chǎn)項目。損益表（百萬2022第四季損益表（百萬2022第四季2023第三季2023年第四環(huán)比，%同比，% 一致預(yù)期美元）度實際度實際季度預(yù)測凈營收2,621.02,310.62,300.80%-12%2,306.9銷售成本1,619.72,255.71,912.3-15%18%毛利1,001.354.9388.5607%-61%256.9研發(fā)費用9%14%銷售費用148.2173.9173.10%17%經(jīng)調(diào)息稅折攤經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤1,243.8453.3346.6-24%-72%244.0折舊 86 105 154 46% 80%息稅前利潤 833.0 -140.0 192.4 237% -77%利息成本 24 29 58 99% -其他收益 54.1 11.2 11.2 0% -79%稅前利潤 863.1 -158.2 145.3 192% -83%稅收 24 -9 32 474% 33%稅率 3% 5% 22%歸屬雅寶的凈收入 1132.4 302.5 190.0 -37% -83%158.6158.6-90%-68%104.6322.61,016.9經(jīng)調(diào)歸屬雅寶的凈收入稀釋每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美元）

9.60 2.57 1.61 -37% -83%1.41.4-90%-68%0.892.748.62經(jīng)調(diào)稀釋每股收益（美元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：2月14日（預(yù)計）萬美元

利文特——價格疲軟帶來下行風(fēng)險20234,32053%，同51%70%的銷量以固價計算。預(yù)計公司ArcadiumLithium的備考財務(wù)數(shù)據(jù)。關(guān)鍵觀察點：退市與平等合并：1月4日，利文特與阿爾肯合并，成立了ArcadiumLithium（ALTM.US，海通國際未覆蓋）。我們此前曾表示，該合并計劃的實施或帶來強勁的盈利前景。利文特盈利摘要損益表（百萬美元）2022第四季度2023第三季度2023年第四季度環(huán)同產(chǎn)量增長大致按計劃進行：我們預(yù)計公司將公布在阿根廷首個利文特盈利摘要損益表（百萬美元）2022第四季度2023第三季度2023年第四季度環(huán)同實際實際預(yù)測比，%比，%凈營收219.4211.4198.5-6%-10%銷售成本105.594.9110.516%5%毛利113.9116.587.9-25%-23%研發(fā)費用-23%-23%銷售和分銷費用14.613.212.4-6%-15%其他費用0%177%經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤107.6119.785.7-28%-20%折舊0%-7%營業(yè)收入94.993.465.9-29%-31%其他收益0104.3-57%-稅前利潤88.296.762.0-36%-30%稅收5.59.311.827%114%稅率6%10%0.298%205%凈收入，通用會計準(zhǔn)則82.787.450.2-43%-39%經(jīng)調(diào)凈收入87.791.943.2-53%-51%稀釋每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美元）0.3950.4180.240-43%-39%經(jīng)調(diào)稀釋每股收益（美元）0.4190.4390.207-53%-51%資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：27日（預(yù)計海通國際經(jīng)調(diào)凈收入估計：8,700萬美元一致預(yù)期：8,800萬美元

恩菲斯能源——業(yè)績符合預(yù)期，但成本控制不能停我們預(yù)計恩菲斯能源2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈收入為8,700萬美元，環(huán)比下降54%，原因是利潤率略有下降，而且存貨問題持續(xù)存在，尤其是在歐洲。盡管我們認(rèn)為營收大致符合指引，但仍需繼續(xù)控制成本。關(guān)鍵觀察點：2023年第四季度指引或超預(yù)期，但2024年第一季度改善空間有限：公司此前指引將20233.5-3.02.04-1.58億美元，通用會計準(zhǔn)則毛利率49-46，電池出貨量1.0-8.0MWh，而2023年第三季度為86.2MWh1.5億美元的出貨缺口（美國和歐洲各占一半）2024年第一季度（“1.5億美元”）2024年第二季度才會恢復(fù)正常。但這種假設(shè)相對保守，預(yù)計2024年第二季度需求才會復(fù)蘇，并且沒有對定價進行任何廣泛的調(diào)整。公司還將本季扣除IRA優(yōu)惠的凈額定為2,800萬至2,600萬美元，相比2023年第二季度為160萬美元，稅率為23-21%。減值和進一步的成本控制：公司此前曾強調(diào)要降低成本（目標(biāo)是2023年第四季度成本環(huán)比削減12%），目前正在凍結(jié)招聘和降低承包商費用。但是公司最近宣布了重組1,6001,800萬美元（700萬美元為現(xiàn)金支出）2023年第150020237,5008,000202410%。根據(jù)公司指引，公司微型逆變器季度產(chǎn)量為725萬臺（美國季度產(chǎn)量為500萬臺），見發(fā)布。同比，% 同比，% 一致預(yù)期環(huán)比，%度預(yù)測度實際度實際2022第四季2023第三季2023年第四季損益表（百萬美元）凈營收 725 551 300 -46% -59% 326營業(yè)成本 414 289 169 -41% -59%毛利 311 262 130 -50% -58% 154-94%-92%10-94%-92%10137173息稅折攤前利潤折舊 16 19 15 -23% -6%息稅前利潤 157 118 -5 -104% -103% -8利息收入 9 20 20 0% 126%利息成本 2 2 2 0% -4%稅前利潤 168 137 13 -91% -92%稅收 -14 -23 -2 90% 84%稅率 9% 17% 18% 6% 110%凈收入，通用會計準(zhǔn)則 154 114 11 -91% -93%經(jīng)調(diào)凈收入 212 191 87 -54% -59% 88非通用會計股收益（非通用會計股收益（元）1.451.370.63-54%-57%0.54

1.06 0.79 0.07 -91% -93%資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：2月23日（預(yù)計）海通國際通用會計準(zhǔn)則凈收入估計：880萬美元凈收入一致預(yù)期：820萬美元

ClearwayEnergy——數(shù)據(jù)穩(wěn)??；2024財年指引或保持不變我們預(yù)測ClearwayEnergy2023年第四季度通用會計準(zhǔn)則凈收入為880萬美元，環(huán)比增長120%，主要得益于營業(yè)成本的減少，尤其是常規(guī)能源發(fā)電資源運營成本的降低。關(guān)鍵觀察點：重申2024財年指引：2024財年指引，即經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤11.75億美元（11.7億美元）9,000萬美元（一致預(yù)1.479億美元）20243.95億美元。我們還預(yù)計，公司將重申4.2億美元的可支配現(xiàn)金中期展望，并在2026年實現(xiàn)5-8%中偏高的每股股利增長率，而無需外部注資。產(chǎn)能擴張最新情況：12的商業(yè)化運作日期，公司202320244,000萬美元，最452DansMountain風(fēng)能項目，公司保薦人提供了“100%8,600元，具體有待商榷。公司此前曾表示，正在考慮572兆瓦“太陽能+儲能”項目的商業(yè)化運作日期，擬于2025年投入運營。損益表（百萬美元）2022損益表（百萬美元）2022第四季2023第三度實際 度實2023年第四季度預(yù)測環(huán)比，%同比，%一致預(yù)期凈營收268.0371.0303.3-18%13%292.5營業(yè)成本97.0134.099.4-26%2%毛利171.0237.0203.9-14%19%營業(yè)費用257.0277.0240.8-13%-6%息稅折攤前利潤144.0227.0191.2-16%33% 152.3折舊133.0133.0128.7-3%-3%息稅前利潤11.094.062.5-34%468%利息支出凈額89.048.049.23%-45%稅前利潤-135.072.011.3-84%108%稅收-225.057.02.5-96%101%凈收入，通用會計準(zhǔn)則 -54.04.08.8120%116%8.2稀釋每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美 -0.660.030.08151%111%-0.105元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變化與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)。元）業(yè)績公布時間：2月13日（預(yù)計）海通國際通用會計準(zhǔn)則凈虧損估計：6,140萬美元凈虧損一致預(yù)期：6,640萬美元

所樂太陽能科技——再度虧損我們預(yù)測所樂太陽能科技2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈虧損為6,140萬美元，而一致預(yù)期為6,640萬美元，環(huán)比下降98%，這主要是由于逆變器交付量減少所致，但我們預(yù)計公司將大致實現(xiàn)其2023年第四季度指引。關(guān)鍵觀察點：或基本實現(xiàn)2023年第四季度的歷史指引：由于歐洲持續(xù)去庫存化導(dǎo)致訂單減少，公20233-3.5億美元。除此之外，非通用會計準(zhǔn)則毛5-8%130IRA2.75-3.007-10%。公司此前表示，在存貨問題解決后，2-36-730-33%（500IRA優(yōu)惠）。產(chǎn)能擴建更新：Sella2（2吉瓦產(chǎn)能）和美國工廠（3.5吉瓦產(chǎn)能）有擴20249,0001.1億美元（40%）1.33億美元。2022損益表（百萬美元）第四季度20232022損益表（百萬美元）第四季度2023第三季度實2023年第四季度 環(huán)比，% 同比，% 一致預(yù)期實際際預(yù)測凈營收890.7725.3325.0-55%-64%326.7營業(yè)成本629.7582.5307.6-47%-51%毛利261.0142.817.4-88%-93%銷售、一般和管理費用266.2159.5149.4-6%-44%息稅折攤前利潤5.8-1.4-118.0--折舊11.015.314.0-8%27%息稅前利潤-5.2-16.7-132.0---118.6利息收入56.1-7.9-3.062%-105%稅前利潤51.1-25.1-135.0-438%-364%稅收-30.3-36.133.2192%210%通用會計準(zhǔn)則凈收入20.8-61.2-101.8-66%-589%-96.0非通用會計準(zhǔn)則凈收入171.5-31.0-61.4-98%-136%-66.4通用會計準(zhǔn)則稀釋每股收益（美元） 0.35-1.08-1.80-66%-607%非通用會計準(zhǔn)則稀釋每股收益（美元） 2.86-0.55-1.08-98%-138%-1.20資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：3月21日（預(yù)計）海通國際凈收入估計：100萬美元一致預(yù)期：340萬美元

陣列技術(shù)公司盈利勢頭環(huán)比減弱，但2024一致預(yù)期我們預(yù)測陣列技術(shù)公司2023年第四季度通用會計準(zhǔn)則凈收入為100萬美元，環(huán)比下降90%，但同比增長106%，主要原因是公司在第三季度業(yè)績中強調(diào)的一些項目延遲導(dǎo)致營收環(huán)比下降，詳見報告，但預(yù)計公司將基本實現(xiàn)2023年第四季度指引。關(guān)鍵觀察點：2024財年盈利指引或同比增長大約25%：2024財年指引，19-20億美元（18.9億美元），經(jīng)調(diào)息稅折攤前利潤指3.3-3.4億美元（3.41億美元），1.2-1.3美元/股（一致預(yù)期約為1.29美元/股），毛利率指引維持不變，即20%-30%范圍中的中高水平。公司不太可能享受任何IRA優(yōu)惠。陣列技術(shù)公司盈利摘要陣列技術(shù)公司盈利摘要損益表（百萬美元）2022第四季2023第三季2023年第四度實際度實際季度預(yù)測環(huán)比，%同比，% 一致預(yù)期凈營收 402.1 350.4 320.0 -9% -20% 317.6營業(yè)成本 321.6 263.1 242.4 -8% -25%毛利 80.5 87.4 77.6 -11% -4%營業(yè)費用 25.0 9.6 18.4 93% -26%息稅折攤前利潤41.349.850.31%22% 38.6折舊25.09.618.493%-26%息稅前利潤16.340.231.8-21%95%利息凈額9.813.111.6-11%18%稅前利潤8.530.420.2-33%137%稅收-8%-52%凈收入，通用會計準(zhǔn)則 -5.323.213.6-42%358%普通股股東可支配凈收入，通用會 -17.310.11.0-90%106%3.4計準(zhǔn)則計準(zhǔn)則稀釋每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美元）-0.120.070.01-90%106%0.014資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：131日（認(rèn)）海通國際通用會計準(zhǔn)則凈收入估計：約6,050萬美元一致預(yù)期：約5,430萬美元

Nextracker——延續(xù)上季輝煌Nextracker20246,05026%，但同比增長42%，原因是雖然訂單具有季節(jié)性，但這一因素被較低的運營費用和穩(wěn)健的業(yè)務(wù)運營所抵消。關(guān)鍵觀察點：重申2024財年指引：2024財年（20243月止）指23-243.9-4.42.37-2.66億美元，及通用會計準(zhǔn)則每股收益1.60-1.80美元/股。公司不太可能享受任何《通貨膨脹削減法案》（IRA）優(yōu)惠。公司此前曾表示，預(yù)計2024年第三季度同比營業(yè)收入增長率達(dá)20%，相當(dāng)于6.2億美元。Flex分拆完成：FlexLtdNextracker的所有剩FlexFlexNextracker的所有權(quán)中分離出來，見新聞稿。同比，% 一致預(yù)期同比，% 一致預(yù)期環(huán)比，%季度預(yù)測季度實際度實際2023第三季2024年第二2024年第三損益表（百萬美元）凈營收 513.4 573.4 625.0 9% 22% 619.1營業(yè)成本 431.1 424.2 478.6 13% 11%毛利 82.3 149.1 146.4 -2% 78%104.745%-8%104.745%-8%86.594.159.6息稅折攤前利潤折舊 0.9 0.0 0.0 - -息稅前利潤 58.7 94.1 86.5 -8% 47%利息支出凈額 -2.4 8.7 8.7 0% 467%稅前利潤 61.0 85.4 77.8 -9% 27%稅收 18.4 4.0 17.3 332% -6%凈收入，通0.49446%-35%0.49446%-35%0.4110.6360.281稀釋每股收計準(zhǔn)則（元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變化與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)。Nextracker20243月業(yè)績公布時間：31日（預(yù)計海通國際經(jīng)調(diào)凈虧損估計：1.732億美元凈虧損一致預(yù)期：1.964億美元

普拉格能源——又一艱難季度我們預(yù)測普拉格能源第四季度經(jīng)調(diào)凈虧損為1.732億美元，主因氫氣供應(yīng)持續(xù)乏力，預(yù)計公司業(yè)績將略微低于其2023財年指引。關(guān)鍵觀察點：新版2024財年營收指引或同比增長50%：鑒于公司此前曾表示“公司業(yè)務(wù)將向北發(fā)展”和“實現(xiàn)低兩位數(shù)增長”，我們預(yù)測公司2024財年營收指引或為14-16億美元（一致預(yù)16.8億美元）5-10%（5.28%）。預(yù)計公司業(yè)績將略微低2023125000萬美元，其中毛利32%-35%。最新資金狀況：公司此前曾表示，它正在尋求多種融資方案，并需要時間來選擇方案，預(yù)計將在2023年底前宣布與美國能源部的合作計劃。普拉格能源盈利摘要損益表（百萬美元）2022第四季2023第三季2023年第四環(huán)比，% 同比，% 一致預(yù)期最新普拉格能源盈利摘要損益表（百萬美元）2022第四季2023第三季2023年第四環(huán)比，% 同比，% 一致預(yù)期度實際度實際季度預(yù)測凈營收220.7198.7376.389%70%392.2營業(yè)成本301.2336.7392.216%30%毛利(80.5)(138.0)(15.9)88%80%銷售、一般和管理費用101.5105.597.1-8%-4%息稅折攤前利潤(217.6)(253.0)(123.5)51%43%(126.5)折舊16.220.925.019%55%息稅前利潤(233.7)(274.0)(148.5)46%36%利息支出凈額10.211.811.2-5%11%稅前利潤(204.2)(288.2)(171.7)40%16%稅收優(yōu)惠0.7(4.7)(1.5)68%-324%錄得凈收入(204.8)(283.5)(173.2)39%15%經(jīng)調(diào)凈收入(167.7)(283.5)(173.2)39%-3%(196.4)每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美元） -0.41-0.47-0.2939%29%經(jīng)調(diào)每股收益（美元） -0.29-0.47-0.2939%0%-0.32資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：2月7日（已確認(rèn)）海通國際通用會計準(zhǔn)則凈收入估計：1.23億歐元凈收入一致預(yù)期：1.11億歐元

維斯塔斯——執(zhí)行和定價紀(jì)律促進利潤率改善；2024財年指引或領(lǐng)先一致預(yù)期我們預(yù)計維斯塔斯2023年第四季度經(jīng)調(diào)凈收入為1.23億歐元，主要得益于原材料成本同比下降，美國工廠資產(chǎn)利用率提高，以及積壓訂單的執(zhí)行。預(yù)計公司將重申其長期目標(biāo)，即息稅前利潤率10%，自由現(xiàn)金流正值，周期內(nèi)已動用資本回報率20%。關(guān)鍵觀察點：2024財年利潤率改善：2024165-175億歐元（一致預(yù)171億歐元），9-102023財年營收指引，即2023年營收達(dá)140-155億歐元，以及投資達(dá)10億歐元左右。維斯塔斯盈利摘要維斯塔斯盈利摘要損益表（百萬歐元）2022第四季2023第三季2023年第四度實際度實際季度預(yù)測環(huán)比，% 同比，% 一致預(yù)期凈營收 4783 4353 4594 6% -4% 4514營業(yè)成本 4945 4002 4026 1% -19%毛利 -162 351 568 62% 451%銷售、一般和管理息稅折攤前利潤229264息稅折攤前利潤22926434932%53%365折舊 328 194 197 2% -40%息稅前利潤 -99 70 152 117% 253% 140非經(jīng)營收益 56 42 24 -43% -57%稅前利潤 -155 28 128 357% 183%稅收（抵免） 44 0 21 - -52%錄得稅后利潤 -541 28 153 445% 128%經(jīng)調(diào)稅后利潤 -274 29 123 324% 145% 111錄得每股收益（歐經(jīng)調(diào)每股收益（歐元）-0.276經(jīng)調(diào)每股收益（歐元）-0.2760.0290.122324%144%0.103資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：3月18日（預(yù)計）海通國際凈虧損估計：3,390萬美元凈虧損一致預(yù)期：3,860萬美元

巴拉德——毛利率向好我們預(yù)測巴拉德2023年第四季度凈虧損為3,390萬美元，但毛虧損為120萬美元，原因是產(chǎn)品銷售（尤其是在歐洲）有所改善，利潤率也有所提高。關(guān)鍵觀察點：2024財年新指引更新有限：2023財年的運營費用指引，即1.35-1.5520242023財年的類似，2024財年的資本支出為500萬至1,000萬美元，高于今年的4,000萬至6,000萬美元，因此除非引入此前未提供的新營收指引，否則不太可更新指引信息。重申2025財年盈虧平衡目標(biāo)：公司此前曾提出指引，預(yù)計2025財年實現(xiàn)盈虧平衡（2024財年末實現(xiàn)毛利率盈虧平衡），2027-2028年實現(xiàn)息稅折攤前利潤盈利，毛利率接近25，未來5年內(nèi)資本支出指引為3億美元，我們預(yù)計公司將重申這一指引。中國MEA工廠評估最新進展：公司此前曾表示，正在對上海MEA設(shè)施1.3億美元的擬定投資進行審查，相關(guān)研究結(jié)果預(yù)計將在2024年上半年前出來。環(huán)比，% 環(huán)比，% 同比，% 一致預(yù)期2023年第四季度預(yù)測2022第四 2023第三季度實際 季度實際損益表（百萬美元）凈營收 20.5 27.6 37.7 37% 84% 32.8營業(yè)成本 26.4 30.4 38.9 28% 47%毛利 (5.9) (2.8) (1.2) 59% 80% (3.3)銷售、一般(35.6)4%-5%(35.6)4%-5%(37.8)(36.0)(39.4)息稅折攤前利潤折舊 3.5 3.1 3.2 2% -9%息稅前利潤 (43.0) (39.1) (41.0) -5% 5%利息收入 15.7 7.2 9.6 32% -39%利息成本 0.3 0.3 0.3 19% 15%稅前利潤 (37.4) (62.4) (34.1) 45% 9%稅收優(yōu)惠 3.0 (0.0) 0.2 - -93%錄得凈收入 (34.4) (62.5) (33.9) 46% 2% (38.6)(0.129)(0.129)2%46%(0.113)(0.209)(0.115)每股收益，通用會計準(zhǔn)則（美元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)業(yè)績公布時間：29日（預(yù)計海通國際經(jīng)調(diào)凈收入估計：3,260萬美元凈收入一致預(yù)期：2,810萬美元

布魯姆能源——再迎盈利我們預(yù)計布魯姆能源2023年第三季度經(jīng)調(diào)凈收入為3,260萬美元，經(jīng)調(diào)毛利為1.31億美元，主要得益于持續(xù)的項目擴張和成本控制。關(guān)鍵觀察點：新版2024財年營收指引或同比增長35%：202418-19億美元（17.8億美元）14-15億美元，毛利率維25%202314-15億美元，產(chǎn)品和服務(wù)營收達(dá)12.5-13.5億美元，毛利率達(dá)25%。布魯姆能源盈利摘要布魯姆能源盈利摘要損益表，非通用會計準(zhǔn)則（百萬美元）2022第四季2023第三季2023年第四度實際度實際季度預(yù)測環(huán)比，%同比，% 一致預(yù)期凈營收 462.6 400.3 467.3 17% 1%營業(yè)成本 391.2 405.5 341.3 -16% -13%毛利 140.8 126.4 131.0 4% -7% 126.357.7-15%-5%57.7-15%-5%63.466.474.5息稅折攤前利潤折舊 15.4 14.6 16.8 15% 9%息稅前利潤 59.0 51.8 46.6 -10% -21%0.12100%100%0.12100%100%7經(jīng)調(diào)稀釋每股收益（元）資料來源：彭博社，公司數(shù)據(jù)，海通國際測算。環(huán)比和同比變動與我們對上一季度的預(yù)測有關(guān)海通國際全球新能源公司估值比較市盈率

市凈率

企業(yè)價值倍股息收益率自由現(xiàn)金收

每股收益增

凈資產(chǎn)收益率（%）

2023年業(yè)年初至今業(yè)海通國際全球

股票代碼 幣種 海通國際

當(dāng)前市場價

上行空間

市值（十億額（

（倍）

（倍）

數(shù)（倍）

（%）

益率（%）

長率（%）

2024年預(yù)測

當(dāng)前杠桿率

績（%）

績(%)能源

（本幣）

格（本幣）

（%）

美元） 元）

20252024

20252024

2025202420252024

202520242025測測 測測測測測 測測測測測測測測測雅保 ALBUS美元優(yōu)于市 200135.847.215.93106.310.81.6 1.21.2(6.5)1.21(42)2728(35) 陣列技術(shù)公司ARRYUS美元優(yōu)于市 259314.711.84.2 3.60.09.69.01992551153(13) 加拿大巴拉德動力司 BLDPUS美元優(yōu)于市 6.53.585.71.06--1.1 1.2--0.00.0(16.9)(18.1)(9)(7)(15)(78)(28)

年預(yù)年預(yù)

年預(yù)年預(yù)年預(yù)年預(yù)

年預(yù)年預(yù)年預(yù)布魯布魯能源 BEUS美元優(yōu)于大市2813.8103.33.139-69.26.02.034.118.3--(14.4)2.7(83)(246)(9)57(8)(6)Clearway CWENUS美元優(yōu)于大市3426.926.65.3331.66.225.324.1(83)1077166(15)(1)恩菲能源 ENPHUS美元中性115115.4(0.3)15.848925.829.614.611.020.424.10.00.04.82.62(13)52(36)(47)(12)國際石油開發(fā)帝石 1605JP日元優(yōu)于大市27001981.536.319.0767.47.03.03.74.013.311.5(10)5926424日揮式社 1963JP日元優(yōu)于大市23861686.541.53.01912.511.51.02.42.6(1.0)(1.3)1198(74)14利文特 LTHMUS美元優(yōu)于大市3116.587.83.08658.69.0--6.05.9--1.3(1.8)-(4)224(8)(8)萊納斯 LYCAU澳元優(yōu)于大市126.780.34.240.00.2(4.8)5.0(28)1069(38)(6)(8)MPMaterials MPUS美元優(yōu)于大市4518.3145.43.33756.4-(4.0)(0.5)(77)585(38)(20)(6)Nextracker NXTUS美元優(yōu)于大市5442.028.66.197319.916.4666.513.113.812.00.00.05.46.21222132451(12)普拉能源 PLUGUS 美元 中性 5 4.3 17.6 2.6 124 - - 0.8 0.8 - - 0.0 0.0(63.0)(39.8)41 (41) (24) (36) (64) (3)RENOVA 9519JP日元中性14501200.020.80.798.424.01.81.70.0(15.8)4.4261(65)17242(46)1所樂太陽能科技 SEDGUS美元中性10079.625.74.521120.411.534.10.00.02.42.8(18)(73)8(43)(67)(16)維斯塔斯風(fēng)力技術(shù)司 VWSDC丹麥克朗優(yōu)于大市290204.541.830.3341015.629.016.50.00.5(0.2)0.3(103)22151(2)12(5)資料來源：彭博社，海通國際測算。價格截至2024年1月8日。此表僅列出該板塊的部分股票，并非詳盡列表。NC=海通國際未覆蓋的股票，對于未覆蓋的股票，所有預(yù)測均基于彭博社一致預(yù)期。海通國際評級OP=優(yōu)于大盤，NEU=中性。商品跟蹤器布倫特原油價格WTI迪拜原油海通國際／阿曼原 亞洲HHNBPJKM尿素金煤炭鐵礦石鋼材鎳鋅銅鋁鈷氫氧化鋰氧化釹油平均GRM年度價格202679.075.010.711.6350189311290699193602753912525844065330000130000202581.478.996.05.53.811.713.135020901201007351881326258994247535274300001100002024年年初至2023 82.277.681.92023 82.277.681.915.22.712.714.4350194317411091121972265185232288342683751774851.92022 99.094.397.015.26.532.434.1623180235811310112561734958805270263519704231234572021 70.968.169.08.73.716.517.94851799137156158518472300493202477513911841692539.82020 43.239.33.34.22531771601055811381322646186170631437727845238.42019 64.257.04.85.82711393789060313953255160051794331971157944105.12018 71.764.97.97.829812691076683013129292665272108727942051049988.82017 54.7同比（%）50.95.86.02431259887162010422289161731968557902210051258.62026 -3%-5%8%0%4%-8%-11%0%-9%-7%-10%-5%3%5%1%4%15%0%18%2025 -3%-2%15%-21%19%-37%-14%-13%9%-41%-11%-6%-36%-7%5%4%-9%7%17%2024 3%3%2%-54%22%46%5%14%-2%17%2%-14%34%7%1%4%13%-25%25%2023 -17%-18%-16%0%-59%-61%-58%-44%8%-51%-3%-10%-14%-24%-3%-15%-46%-47%-39%2022年年初至 40%39%41%75%76%97%90%28%0%162%-28%-36%39%16%-6%9%24%282%33%2021 64%73%63%309%75%399%325%92%2%127%49%173%34%33%51%45%63%153%105%2020 -33%-31%-33%-58%-16%-32%-28%-7%27%-23%16%-4%-1%-11%3%-5%-5%-37%3%2019 -11%-12%-9%-12%-18%-39%-26%-9%10%-27%36%-27%6%-13%-8%-15%-54%-44%-12%2018 31%28%31%-30%2%35%30%23%1%22%-6%34%26%1%6%7%30%-7%-2%84.380.383.37.03.218.515.1400191320311278529427283585822386387912800093750今資料來源：彭博社，海通國際測算。價格截至2023年1月8日。石油單位是美元/桶。HH、NBP和JKM的單位是美元/百萬英熱。除金（美元/金衡盎司）外，所有其他商品均以美元/公噸計價。氫氧化鋰和氧化釹價格基于海通國際預(yù)測。部分全球能源公司估值比較

海通國

價格目

市盈率（倍）市凈率（倍）企業(yè)價值倍數(shù)

股息收益率

自由現(xiàn)金收益率

每股收益增長率

凈資產(chǎn)海通國

際價格當(dāng)前市場標(biāo)的上

市值 每日成

（倍）

（%）

（%）

（%）

收益率

當(dāng)前杠桿2023年年初至今BP/LN英鎊BP/LN英鎊際評級不適用CVXUS美元不適用XOMUS美元不適用SHELLNA歐元不適用TTEFP歐元不適用PBRUS美元 不適用

目標(biāo)價格（本行空間

（十億

金額（百

2024

2025

2024年2025年2024年2025年2024年2025年2024年預(yù)2025年預(yù)2024年預(yù)2025年預(yù)（%） 率

業(yè)績 業(yè)績英國石油公司雪佛龍道達(dá)爾油公司沙特阿美ARAMCOABSAR油公司沙特阿美ARAMCOABSAR中國石油857HK港元中國石油601857CH人民幣中國石化386HK港元中國石化600028CH人民幣

（本 幣）幣）

（%）

美元）

萬美元）年預(yù)測年預(yù)測預(yù)測 預(yù)測

預(yù)測 預(yù)測

預(yù)測 預(yù)測 測

測 測 測

2024年預(yù)測

（%）

（%）中國海洋石油 883HK 港元印度瑞來斯實業(yè) RELIANCEIN印度印度石油天然氣司 ONGCIN 印度泰國國家石

不適用不適用473.9不適用473.9不適用103.495.01131931(5)(1)不適用150.4不適用283.911210.937156(15)0不適用102.6不適用411.116311.3(1)4178(9)1不適用30.3不適用216.0141.03.94.04.24.514.614.34314235(3)不適用62.5不適用164.9161.14.012.912.0(3)(4)1913(2)(2)不適用16.5不適用106.01626.4(6)(6)2859712不適用33.3不適用2145.614817.617.65.04.7(2)(0)28(9)151不適用5.4不適用184.5408.78.1145.2136.7(1)(6)111638510.397.538.3184.565.34.714.515.2(1)(2)1116426不適用4.0不適用86.710.911.3--8492920(1)8.795.657.586.747.57.310.83.7114102923(0)14.4413.75.786.869.89.822.423.15(1)19(13)3052767.02607.76.1212.3142.012.60.41.461591830162.0216.5(25.2)32.8512.3(2)41636406不適用35.3不適用29.05.45.816.018.62795512(1)不適用151.0不適用17.341.0(6)(6)132(10)(0)2700.01981.536.319.0767.03.02.94.04.111.511.956926424不適用31.4不適用40.13213.7(6)(16)82(10)1不適用7.6不適用16.581.0(3)(7)9217(0)優(yōu)于大市不適用市市市市油公司 PTTTB 泰銖 不適用泰國國家石

PTTEPTB 泰銖 不適用優(yōu)于大發(fā)帝石 1605JP 日元 市伍德德 WDSAU 澳元 不適桑托石油公司 STOAU 澳元 不適用資料來源：彭博社，海通國際測算。價格截至2024年1月8日。此表僅列出該板塊的部分股票，并非詳盡列表。NC=海通國際未覆蓋的股票，對于未覆蓋的股票，所有預(yù)測均基于彭博社一致預(yù)期。海通國際評級OP=優(yōu)于大盤，NEU=中性。全球能源宏觀趨勢布倫特原油

迪拜原油／

海通國際亞

汽油裂解價

柴油裂解價

噴氣燃料裂

石腦油裂解

燃料油裂解每周價格

價格

阿曼原油平均

大慶 布倫特-WTI布倫特-迪

洲GRM 差

差 解價差 價

價差 HH NBP JKM 中國碳酸鋰 氧化釹20242024年1月5日 78.873.877.676.9(5.0)(1.1)9.88.818.223.1(6.9)(17.6)2.911.111.613502.258905.82023年12月29 71.776.576.2(5.4)(0.5)10.410.418.421.9(1.9)(19.1)2.510.311.513589.362313.42023年12月22 79.173.679.578.8(5.5)19.522.7(4.1)(18.8)2.610.811.913525.362510.52023年12月15日 76.671.476.075.4(5.1)(0.5)12.211.920.424.60.1(18.4)2.510.515.213694.463064.5周環(huán)比（%）2024年1月5日 2.2%3.0%1.5%1.0%8.2%-111.3%-5.0%0.2%1.6%2.4%-4.4%5.7%15.1%7.5%0.4%-0.6%-5.5%2023年12月29 -2.6%-3.8%-3.4%2.2%-212.8%11.4%-0.8%-3.2%-3.8%0.2%-4.0%-3.7%-5.0%-3.6%0.5%-0.3%2023年12月22 3.3%3.0%4.6%4.5%-7.6%187.0%-24.0%-0.4%1.7%1.6%-2.2%3.6%4.8%3.4%-21.4%-1.2%-0.9%每月價格2024年1月 77.772.476.876.0(5.3)(0.8)10.310.119.022.4(5.1)(24.4)2.810.511.513495.960033.22023年12月 77.372.177.276.3(5.2)(0.1)10.610.019.724.0(2.5)(25.4)2.511.414.013848.663517.02023年11月 77.483.580.6(4.7)1.48.310.321.225.3(9.6)(20.1)3.114.417.019702.669504.52023年10月 88.785.590.689.2(3.2)25.026.2(13.8)(23.5)3.114.316.322906.171314.52023年9月 92.689.493.191.5(3.2)0.511.47.928.725.4(13.1)(22.2)2.711.413.925484.071641.82023年8月 85.181.386.683.3(3.8)1.513.613.530.828.7(11.0)(16.3)2.611.112.432545.066757.22023年7月 80.276.080.577.4(4.1)(0.3)12.411.819.018.7(14.6)(17.3)2.69.411.441410.162923.52023年6月 70.374.771.6(4.7)0.65.410.714.915.3(13.7)(17.6)2.510.110.642915.268437.32023年5月 75.771.675.171.8(4.1)12.313.1(8.6)(18.4)2.39.010.534906.767014.42023年4月 83.479.583.881.0(3.9)0.13.911.313.314.2(7.1)(21.6)2.212.512.327601.170541.32023年3月 79.273.477.575.8(5.8)0.812.014.321.020.3(1.9)(22.8)2.413.313.644443.084563.22023年2月 83.576.981.279.1(6.7)1.811.911.320.320.9(1.8)(28.3)2.415.916.963363.9103697.42023年1月 78.280.080.0(5.8)3.416.611.229.730.2(6.9)(30.4)3.419.324.372114.4106537.12022年12月 81.376.576.879.3(4.8)4.317.13.529.530.5(8.1)(29.5)5.835.632.379524.999095.12022年11月 90.984.486.391.0(6.5)4.814.7(0.9)30.328.5(12.5)(35.7)6.433.628.481834.290668.02022年10月 93.687.090.692.2(6.6)1.714.5(3.2)35.729.5(15.8)(41.0)6.128.433.075453.893612.7日日月環(huán)比（%）20241月0.4%0.4%-0.5%-0.3%-1.2%-699.4%-2.8%0.9%-3.5%-6.8%-106.2%-4.2%8.8%-7.7%-17.8%-2.5%-5.5%2023年12月-5.7%-6.8%-7.5%-5.4%-11.8%-107.2%27.1%-2.3%-7.3%-5.0%74.4%26.4%-16.9%-20.8%-17.5%-29.7%-8.6%2023年11月-7.5%-9.5%-7.9%-9.6%-43.7%-25.8%-14.0%103.1%-15.0%-3.4%30.7%-14.5%-3.0%0.7%4.4%-14.0%-2.5%2023年10月-4.2%-4.4%-2.6%-2.5%-2.6%285.8%-15.2%-36.3%-13.2%3.0%-5.7%6.2%16.8%25.2%17.1%-10.1%-0.5%2023年9月8.8%10.0%7.5%9.9%16.6%-66.9%-15.7%-41.2%-6.7%-11.5%-19.1%36.2%1.9%2.9%12.0%-21.7%7.3%2023年8月6.2%7.0%7.6%7.6%8.3%567.4%9.4%14.1%62.3%54.0%24.8%-6.0%0.3%18.9%8.7%-21.4%6.1%2023年7月6.9%8.2%7.8%8.2%12.3%-155.4%129.3%10.2%27.6%22.3%-6.2%-1.6%6.5%-7.5%7.8%-3.5%-8.1%2023年6月-0.9%-1.9%-0.5%-0.4%-15.5%-12.7%-11.9%8.5%20.9%17.0%-59.3%-4.5%7.6%12.2%1.5%22.9%2.1%2023年5月-9.2%-9.9%-10.4%-11.3%-5.3%355.1%56.1%-12.6%-7.5%-7.9%-22.1%-14.7%5.1%-27.7%-15.3%26.5%-5.0%2023年4月5.3%8.4%8.2%6.8%33.7%-82.8%-67.2%-20.9%-36.6%-30.1%-268.0%-5.3%-9.1%-6.1%-9.2%-37.9%-16.6%2023年3月-5.2%-4.5%-4.6%-4.2%12.6%-51.9%0.7%26.7%3.4%-3.2%-5.7%-19.4%-1.2%-16.7%-19.4%-29.9%-18.5%2023年2月-0.5%-1.7%1.5%-1.2%-14.5%-47.5%-28.0%0.5%-31.6%-30.6%73.6%-6.8%-28.8%-17.4%-30.7%-12.1%-2.7%2023年1月3.3%2.2%4.2%0.9%-20.9%-21.6%-3.2%222.6%0.6%-1.2%14.9%2.8%-40.7%-45.9%-24.7%-9.3%7.5%2022年12月-10.5%-9.3%-11.0%-12.8%25.4%-10.2%16.7%-506.5%-2.8%6.9%35.8%-17.2%-10.3%6.0%14.0%-2.8%9.3%資料來源：彭博社，海通國際測算。價格截至2024年1月5日。所有石油、石油產(chǎn)品裂解價差以美元/桶計，所有天然氣價格以美元/百萬英熱計。HH=亨利樞紐，NBP=名義平衡點，JKM=日韓指標(biāo)，是液化天然氣現(xiàn)貨進入日本、韓國、中國、臺灣的基準(zhǔn)價格。中國碳酸鋰和氧化釹以美元/公噸計。全球能源宏觀趨勢續(xù)布倫特原油

迪拜原油／

海通國際亞汽油裂解價柴油裂解價噴氣燃料裂石腦油裂解燃料油裂解季度價格2024年第一季度

價格 WTI

阿曼原油平均

大慶 布倫特-WTI布倫特迪

洲GRM 差

差 解價差 價差

價差 HH NBP JKM 中國碳酸鋰 氧化釹至今 77.6 72.3 76.8 76.0 (5.4) (0.8) 10.3 10.2 19.0 22.5 (5.0) (17.2) 2.7 10.4 11.5 13495.9 60033.22023年第四季度 83.278.984.182.5(4.3)22.325.4(9.0)(20.8)2.913.515.818561.467976.32023年三季度 85.782.086.683.9(3.7)0.910.712.526.025.6(12.7)(18.1)2.710.612.533196.567055.02023年第二季度 77.773.777.674.5(4.1)(0.1)5.210.713.614.2(9.7)(19.0)2.310.511.135442.268632.52023第一季度 82.276.179.578.3(6.2)(2.7)13.512.323.823.9(3.6)(27.1)2.816.218.257878.496949.52022年第四季度 88.682.684.587.4(6.0)(4.2)15.4(0.2)31.729.3(12.2)(35.4)6.132.631.379286.094536.82022年三季度 98.091.798.395.5(6.3)0.310.25.836.030.7(17.9)(34.0)7.941.846.770925.9107235.52022年第二季度 111.9108.4109.1109.0(3.5)(2.8)16.6(12.8)(24.8)7.522.627.371605.5137659.42022年第一季度 97.694.796.896.8(2.9)(0.8)10.412.113.710.71.4(23.6)4.632.130.866140.1157454.32021年第四季度 79.677.177.876.4(2.6)(1.9)8.04.4(19.1)4.932.834.932628.2120597.72021年三季度 73.370.671.469.8(2.7)(1.9)2.02.8(17.0)4.316.817.717241.490943.72021年第二季度 69.066.066.565.6(3.0)(2.5)0.8(0.7)(18.1)3.08.79.613713.679578.12021年第一季度 61.258.059.559.1(3.2)(1.6)1.31.7(14.1)11488.877775.0季環(huán)比（%）2024年第一季度至今 -6.7%-8.4%-8.7%-7.8%-24.3%-185.2%9.9%22.8%-14.5%-11.4%44.2%-17.5%-6.4%-22.6%-27.0%-27.3%-11.7%2023年第四季度 -2.9%-3.7%-2.8%-1.7%-15.1%4.1%-12.1%-33.6%-14.5%-0.8%29.1%14.9%10.3%27.1%25.9%-44.1%1.4%2023年三季度 11.3%11.6%12.6%7.7%1032.2%104.9%16.5%91.7%79.6%-30.9%-4.8%14.2%1.3%13.1%-6.3%-2.3%2023年第二季度 -5.5%-3.1%-2.3%-4.8%34.2%96.5%-61.5%-12.7%-42.9%-40.4%-166.3%-29.8%-16.2%-35.3%-39.3%-38.8%-29.2%2023第一季度 -7.9%-5.9%-10.5%-2.3%34.6%11.5%-5250.7%-24.9%-18.5%70.3%-23.5%-54.6%-50.4%-41.8%-27.0%2.6%2022年第四季度 -9.5%-9.9%-14.1%-8.5%4.4%-1333.6%-4.2%-104.1%-12.0%-4.4%31.6%4.0%-22.8%-21.9%-32.9%11.8%-11.8%2022年三季度 -15.4%-9.9%-12.3%-78.9%112.0%-28.9