有色金屬行業(yè)海外研究系列深度報告：印度：金屬需求增量的主戰(zhàn)場

目錄從人口、制造業(yè)和基建發(fā)展來看，印度將接力中國成金屬需求增量的主戰(zhàn)場 3印度經(jīng)濟體量全球第五，發(fā)展勢頭強勁 3印度的人口基數(shù)大、人口結(jié)構(gòu)年輕，保障需求基數(shù) 5服務(wù)業(yè)是印度支柱行業(yè)，制造業(yè)是印度經(jīng)濟增長新引擎 7基建大而不強，亟待升級以支撐制造業(yè)發(fā)展 13印度金屬資源保障程度較低，需求不匹配經(jīng)濟體量 20資源保障程度依然較低，大部分金屬對外依賴度嚴重 20當前金屬需求與經(jīng)濟體量不匹配，未來增長潛力大 22銅：資源匱乏，旺盛需求下預(yù)計進口依賴不斷加劇 23鋁：供應(yīng)相對寬松，消費增速快潛力大 27鋅：自給自足，基建等領(lǐng)域驅(qū)動需求 32鋼鐵：第二大產(chǎn)鋼國，旺盛需求下供應(yīng)或趨緊 35驅(qū)動金屬需求增長的細分領(lǐng)域發(fā)展迅速 42電力行業(yè)：需求提升&供給優(yōu)化，印度電力行業(yè)有望蓬勃發(fā)展 42電子行業(yè)：“MadeInIndia”重要陣地，電子產(chǎn)業(yè)欣欣向榮 46地產(chǎn)行業(yè)：城鎮(zhèn)化率提高+經(jīng)濟增長+旅游業(yè)增長，印度房地產(chǎn)行業(yè)空間大 49交通運輸行業(yè)：鐵路建設(shè)投入加大，汽車電動化趨勢加速 53印度金屬需求空間測算 594.1銅：2022-2030年需求復(fù)合增速14.4% 594.2鋁：2022-2030年需求復(fù)合增速14.8% 604.3鋅：2022-2030年需求復(fù)合增速14.4% 614.4鋼鐵：2022-2030年需求復(fù)合增速14.2% 62風險提示 64插圖目錄 65表格目錄 66從人口、制造業(yè)和基建發(fā)展來看，印度將接力中國成金屬需求增量的主戰(zhàn)場印度是世界第五大經(jīng)濟體，GDP全球占比穩(wěn)步提升，正在趕超德日，有望開啟高速增長之路。2022年美國、中國、日本、德國和印度的世界GDP占比分別為25.32%、17.86%、4.21%、4.05%和3.37%，印度為全球世界第五大經(jīng)濟體，正式超越英國。從2022年全球占比來看，2022年印度的GDP占比(3.37%)與1999年的中國（3.36%）相似，回顧中印全球GDP占比增長路線來看，印度GDP占比自1.6%增加1.6%歷時14年，而中國歷時為12年，耗時僅差兩年，GDP1.6%的歷程時長不斷減少，歷時分別為7年和3年，因此對比來看，印度或?qū)⑦M入GDP高速發(fā)展期，將以更快的速度實現(xiàn)GDP圖1：印度為全球第五大經(jīng)濟體 中國 日本 德國 印度 美國45%40%35%30%25%20%15%10%5%1960196219601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：世界銀行，GDP增速延續(xù)疫情前高增速態(tài)勢GDP世紀以來，印度的GDP增速在主要經(jīng)濟體中排名靠前，僅次于中國。2003-2010年是印度經(jīng)濟高速發(fā)展的階段，除2008年受次貸危機影響外，印度GDP同比增速均維持在8%上下，同期僅次于中國。2013-2018年，印度經(jīng)濟重啟快速增長，GDP6%，與中國之間增速差距不斷縮小，2015-20168%以上的增速，在經(jīng)濟增速上首次超過中國。2021情負面影響，重新恢復(fù)到高速增長態(tài)勢，2021、2022年分別實現(xiàn)9.05%和7%的增速，并再次超過中國，成為主要經(jīng)濟體中增速最快的國家。圖2：中國GDP增速領(lǐng)先，印度近幾年增速較高中國日本中國日本印度美國德國15%10%5%0%1971197319711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021-10%資料來源：世界銀行，印度人均GDP尚處低點，增長空間極大。由于印度龐大的人口基數(shù)，印度的人均GDP水平尚處低點，2022年僅有2410美元，在新興國家行業(yè)中排名靠20%，增長空間極大。圖3：印度人均GDP較低 人均GDP（美元）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000中國 墨西哥 巴西 越南 印度資料來源：世界銀行，印度屬于人口超級大國，而人口基數(shù)就意味著需求基數(shù)。據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年印度人口分別為為14.17億，近十年年均人口增長率為1.07%，印度已經(jīng)超越中國，成為世界第一人口大國，而人口就是消費的保障。圖4：2022年印度超越中國成為世界第一大人口國家 中國:人口（億人） 印度：人口（億人） 中國人口增長率（右軸） 印度人口增長率（右軸）16 2.5%14 2.0%1210 1.5%8 1.0%6 0.5%42 0.0%199519961995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：世界銀行，印度人口結(jié)構(gòu)呈金字塔型，勞動力充足，且相對的高生育率能夠保證人口的持續(xù)增長，市場潛力大，擁有大量年輕勞動力保證印度的人口紅利。經(jīng)濟的高速發(fā)展離不開勞動力，和中國相比，印度的人口結(jié)構(gòu)更為年輕化，擁有大量的年輕勞動力，據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)顯示，202373.74551%3034203020304570%，3047%領(lǐng)先，為人口結(jié)構(gòu)持續(xù)年輕化和人口持續(xù)增長提供了保障。印度年輕的人口結(jié)構(gòu)和高生育率意味著將來擁有更廣闊的消費市場、以及豐富的勞動力儲備。圖5：2022年印度超越中國成為世界第一大人口國家 資料來源：聯(lián)合國，圖6：印度總生育率（每名婦女生育數(shù)）世界領(lǐng)先（單位：人）中國日本中國日本印度美國巴西英國7654321196019621960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020資料來源：wind，印度人口基礎(chǔ)好，但勞動力提升空間大，轉(zhuǎn)化為人口優(yōu)勢尚需時間。2022年印度15歲及以上識字率分別只有74%，將近1/4的人口屬于文盲，而中國2020年識字率已超過97%。出于歷史原因，印度在高等教育人才方面優(yōu)勢明顯，但在基礎(chǔ)教育方面推行力度不足，仍然存在大量未經(jīng)教育的勞動力，2022年，青年人口中未接受教育和就業(yè)培訓(xùn)的青年總數(shù)占比高達25.76%；此外，目前印度的勞動參與率還處于比較低的水平。我們認為這主要或由于印度國內(nèi)制造業(yè)崗位相對少，未來隨著印度制造業(yè)的發(fā)展，勞動力具有更大的提升空間和潛力，人口優(yōu)勢釋放有望支撐印度更高經(jīng)濟增速的發(fā)展。圖7：2022年印度15歲以上成人識字率不到80% 圖8：印度勞動參與率較低 91%94%91%94%95%97%78%66%74%76%61%63%69%41%48%

印度 中國

97%

2022年15歲以上人口勞動參與率（%）806040200中國 印度 越南 日本 巴西資料來源：世界銀行， 資料來源：世界銀行，擎外向型服務(wù)業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，制造業(yè)發(fā)展較弱服務(wù)業(yè)是當前印度的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，外向型明顯。從GDP增加值占來看，可以很明顯看到中印兩國發(fā)展路線的差異，2022年，中國第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重分別為7.3%、39.9%和52.8%；而印度第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值的占比分別為占比為16.6%、25.6%和48.6%，第二產(chǎn)業(yè)增加值占比明顯高于第一、二產(chǎn)業(yè)，說明印度GDP增長主要依靠服務(wù)業(yè)，而中國依靠的是制造業(yè)，服務(wù)業(yè)是印度的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)發(fā)展較弱。印度的服務(wù)外向型特征明顯，2022年出口金額達到3094億美元，是中國的73%，日本的186%，越南的10倍以上，而其中計算機、通信服務(wù)的出口在商業(yè)服務(wù)中的出口占比達到80%，印度憑借精英化教育和天然的語言優(yōu)勢及人口優(yōu)勢，促使軟件外包服務(wù)成為印度經(jīng)濟增長的重要推動力。圖9：中國：先制造業(yè)，后服務(wù)業(yè)（增加值占比） 圖10：印度：先服務(wù)業(yè)，后制造業(yè)（增加值占比）

第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)

60%50%40%30%20%10%0%

第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)資料來源：世界銀行， 資料來源：世界銀行，圖11：印度服務(wù)出口金額高 圖12：印度計算機、通信服務(wù)出口占比近80% 200020022004200620082010200020022004200620082010201220142016201820202022

中國 印度 越南 日本

其他服務(wù)出口占商業(yè)服務(wù)出口比重旅游服務(wù)出口占商業(yè)服務(wù)出口比重運輸服務(wù)出口占商業(yè)服務(wù)出口比重計算機、通信和其他服務(wù)出口占商業(yè)服務(wù)出口比重 資料來源：世界銀行， 資料來源：世貿(mào)組織，從投入來看，也可以側(cè)面反應(yīng)當前印度制造業(yè)發(fā)展水平較低的現(xiàn)狀。從固定資本形成總額來看，2022年的印度還不如2006年的中國。中印在固定投資差異巨大，2022年中印固定資本形成總額（GCF）分別為75396億和9963億美2006GCF106582006年中國水平。同時，印度GCF199097%的水平后基本處于持續(xù)下降的態(tài)勢，2022年印度的GCF僅相當于同期中國的13%。2022年中印固定資本形成總額占GDP的比重分別為42%、29.2%，印度的占比相對同樣較低。固定資本的低投入折射出印度制造業(yè)發(fā)展水平仍較低。圖13：2022年印度固定資本形成總額水平不如2006年的中國 固定資本形成總額（現(xiàn)價億美元）-中國固定資本形成總額（現(xiàn)價億美元）-印度占GDP比例-中國（右軸）0

占GDP比例-印度（右軸）固定資本形成總額-中印比1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019

100%80%60%40%20%0%資料來源：世界銀行，政策+FDI流入驅(qū)動制造業(yè)發(fā)展，打造印度發(fā)展新引擎225GDP25%。201495個月后，即提出了“印度制造”戰(zhàn)略；2019年，莫迪第二次就任總理后，再次提出“印度制造2.0目標比重提升至25%，同時新增1億個制造業(yè)工作崗位。該計劃重點在于發(fā)展高級化學電池、機電產(chǎn)品、汽車、制藥、電訊網(wǎng)絡(luò)、紡織產(chǎn)品和技術(shù)、食品1020203了推動印度實現(xiàn)工業(yè)化、擴大出口和就業(yè)，推出了針對手機、醫(yī)藥等14個特定行業(yè)生產(chǎn)的制造提供財政激勵的PLI生產(chǎn)掛鉤激勵政策。在稅收方面，通過降低所得稅率至和限制公共物品采購比例等手段來促進印度國內(nèi)制造業(yè)發(fā)展。在最新年度的聯(lián)邦預(yù)算中，從事制造業(yè)活動的新合作社的所得稅稅率已從22%進一步降至15%以提升基礎(chǔ)建設(shè)和支柱產(chǎn)業(yè)的競爭力，202211月，國家投資和基礎(chǔ)設(shè)施基金（NIIF）成立，作為印度政府、全球投資者、多邊開發(fā)銀行（MDB）和國內(nèi)金融機構(gòu)之間的合作投資平臺，促進印度多個部門的投資；同時，放寬國外投資的限制，加大與其他國家合作力度，允許電力、電子、房地產(chǎn)等領(lǐng)域100%國際直接投資，簡化外商來印度投資設(shè)廠的難度和流程，借助外資和發(fā)達國家技術(shù)提升印度制造業(yè)水平。類別 時間 事項表1：2017年至今，印度政府對于制造業(yè)發(fā)展的激勵舉措一覽類別 時間 事項PMP計劃 2017年4月 印度政府通過了“分階段制造計劃”（PMP），通過增加更多的智能手機組件，進而推動國內(nèi)手機制造業(yè)展PPO計劃 2017年6月 印度政府發(fā)布公共采購訂單PPO（PublicProcurement(PreferencetoMakeinIndia),Order2017），公共品采優(yōu)先慮地供應(yīng)（印供應(yīng)常為50％），購優(yōu)為20%下調(diào)公收入稅 2018-2019年 印度政將所營業(yè)超25布（約3875萬美）的司的入稅率至25%免除機器部件基本關(guān)稅國家電子政策（NPE

2018年9月 印度政免除35個機部件本關(guān)稅促進度手生產(chǎn)2019）32%100%FDI2019年8月政府允許100%的國際直接投資進入制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新平臺2021年7月印度政府啟動了六個技術(shù)創(chuàng)新平臺來開發(fā)技術(shù)，從而推動印度制造業(yè)在全球競爭2021年5月1800億盧比（約24.7億美元）（PLI）（ACC）4500（61.8）提升核心組件技術(shù)的產(chǎn)能，使印度成為全球清潔能源中心。2021年2019）32%100%FDI2019年8月政府允許100%的國際直接投資進入制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新平臺2021年7月印度政府啟動了六個技術(shù)創(chuàng)新平臺來開發(fā)技術(shù)，從而推動印度制造業(yè)在全球競爭2021年5月1800億盧比（約24.7億美元）（PLI）（ACC）4500（61.8）提升核心組件技術(shù)的產(chǎn)能，使印度成為全球清潔能源中心。2021年9月 印度總理莫迪批準了紡織業(yè)的生產(chǎn)連接激勵（PLI）計劃—用于人造纖維（MMF）服裝、MMF生產(chǎn)連激勵（PLI） 和技術(shù)織的10個分/產(chǎn)品預(yù)計總出為1068.3盧比約14.5億美元。計劃 政府批了一生產(chǎn)接激（PLI）計，用生產(chǎn)16家要起材料（KSMs）/物中體和活2022年 性藥品分（APIs）工廠這16家工廠建立計將來總資348.70億盧比（約4701元）并創(chuàng)造約3,042個就業(yè)機會。預(yù)計這些工廠的商業(yè)開發(fā)將于2023年4月開始。2022年 為了使印度成為這一關(guān)鍵組件的世界主要生產(chǎn)國之一，政府為半導(dǎo)體制造設(shè)定了7600億盧比（約97.1億美元）的生產(chǎn)連接激勵計劃。新增資采購別 2022年 在2016年的國采購序（DPP-2016）中，引了一新的采購類別——“購買{度設(shè)、研發(fā)和制造（Indian-IDDM）}”國家物政策 2022年11月 印度啟國家流政，該策在到2030降低度物成本稅塊數(shù)量從六個減少到五個。收入超過5千萬盧比時的附加費將從37%降至25%。目前，收入不超過50萬盧比的人可以享受退稅且無需繳納任何稅款；這一限額已提高至70萬盧比。初創(chuàng)企業(yè)，在特定時間內(nèi)成立，并滿足一些條件的情況下，可以減免高達其盈利額的100%的所得稅。這意味著初創(chuàng)企業(yè)可以不用交納部分或全部的所得稅，從而減輕了財務(wù)負擔。此期限已從202333120243312（24.3）3萬美元30002023-24聯(lián)盟預(yù)算 2023年-2024資料來源：IBEF，;

策。對于符合預(yù)估征稅資格的專業(yè)人士，其總收入的上限已從500萬盧比（6.07萬美元）提高到750萬盧比（9.11萬美元）。這意味著專業(yè)人士的總收入不超過750萬盧比的情況下，可以享受更高的稅收優(yōu)惠政策。100010000為避免在混合壓縮天然氣上累加稅收，已對其內(nèi)含的已繳納GST的壓縮生物氣免征消費稅為了進一步深化手機制造的國內(nèi)附加值，財政部長宣布減免某些零部件和相機鏡頭等投入品的進口關(guān)稅。電池用鋰離子電池的優(yōu)惠關(guān)稅將再持續(xù)一年。電視面板開孔部分的基本關(guān)稅已降至2.5%。預(yù)算還提議改變基本關(guān)稅，以糾正關(guān)稅結(jié)構(gòu)倒置并鼓勵廚房電氣煙囪的制造。141.97萬億盧比以刺激國內(nèi)制造業(yè)。2020·1.97億盧比（大約236億美元）的生產(chǎn)鏈激勵計劃（PLI計劃，旨在培養(yǎng)國內(nèi)制造業(yè)巨頭，用于包括電子、汽車、家電、可再生能源在內(nèi)的多個關(guān)鍵制造業(yè)部門和領(lǐng)域，創(chuàng)造600萬個新的就業(yè)機會，并在未來五年內(nèi)額外增加30萬億盧比的產(chǎn)值。類別行業(yè)金額（千萬盧比）金額（千萬盧比）類別行業(yè)金額（千萬盧比）金額（千萬盧比）占比汽車汽車及汽車零部件2593813.27%小計2593813.27%航空1200.06%化學品181009.26%大規(guī)模電子制造3864519.77%電子系統(tǒng)信息技術(shù)硬件170008.70%小計5795128.46%食品加工109005.58%醫(yī)療器械34201.75%金屬與礦業(yè)63223.23%原料藥69403.55%制藥制藥生產(chǎn)150007.67%小計2194011.22%可再生能源2400012.28%電信121956.24%紡織品與服裝106835.46%白色家電62383.19%總計197807100.00%資料來源：InvestIndia，印度的高速發(fā)展和相應(yīng)政策對制造業(yè)的支持，使得國外資本持續(xù)投入，在新興國家中領(lǐng)先。據(jù)印度工業(yè)和內(nèi)部貿(mào)易促進部（DPIIT）統(tǒng)計，2000年4月至2023年3月期間，印度累計外國直接投資流入量為9196.33億美元。近年印度外商直接投資凈流入加速上升，在新興經(jīng)濟體中排名靠前；從主要的流入行業(yè)來看，制造業(yè)是吸引外資投入最多的產(chǎn)業(yè)，在前五大企業(yè)中占比超過1/3。印度政府對于制造業(yè)的激勵，使得美中日韓等眾多知名企業(yè)紛紛赴印度投資，其中制造業(yè)為熱門投資行業(yè)圖14：2000年以來外商直接投資凈流入情況（單位：

圖15：印度外商投資前五大行業(yè)情況億美元） 900700500300100

印度 越南 南非 墨西哥

制造業(yè) 金融服務(wù)業(yè) 計算機服零售與批發(fā)貿(mào)易通信服務(wù)2016201720182019202020212022資料來源：世界銀行， 資料來源：印度央行，時間 公司 投資金額 事件表3：全球企業(yè)紛紛趕赴印度投資/設(shè)廠時間 公司 投資金額 事件2017年4月

現(xiàn)代起亞汽車

6.51

現(xiàn)代起亞汽車宣布投資7260億韓元（約合6.51億美元）在印度設(shè)立新的分部；同年7月，宣布在阿南塔普爾區(qū)建設(shè)新工廠，投資金額為11億美元，于2019年8月開始量產(chǎn)，年產(chǎn)能約為30萬輛。2017年6月 三星 5.91億美元 韓國三宣布北方的諾達廠投資491.5億盧升級廠，工廠占面積35英畝。韓國三星宣布在北方邦的諾伊達工廠投資約482.5億盧比（即6.53億美元）建廠生產(chǎn)手機顯示面2020年6月 三星 6.53億美2023年1月 力積電 /2023年2月 群創(chuàng) 40億美元2023年4月 vivo 1.32億美2023年6月 應(yīng)用材料 4億美元2023年6月 泛林集團 /2023年6月 美光 8.25億美2023年6月 鴻海集團 /2023年7月 AMD 4億美元

板，由于疫情原因推遲10個月投產(chǎn)。力積電董事長黃崇仁表示，準備與印度政府簽訂合作協(xié)議，通過先前合資設(shè)廠經(jīng)驗，協(xié)助印度設(shè)廠、培育人才。8TFT-LCD840vivo表示，到2023年底將再投資110億盧比(約合1.32億美元)，擴大在印度的制造能力，預(yù)計2024年初將在大諾伊達開始生產(chǎn).美國半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商應(yīng)用材料公司（AppliedMaterials）宣布在四年內(nèi)投資四億美元在印度班加羅爾建立新的工程中心。泛林集團宣布將利用旗下Semiverse解決方案部門提供的虛擬制造環(huán)境技術(shù)，幫助印度培訓(xùn)下-代半導(dǎo)體工程師。美光科技（MicronTechnology）表示，將投資至多8.25億美元在印度古吉拉特邦新建芯片組裝和測試設(shè)施，從2023年開始分階段動工，第一階段將包括50萬平方英尺的規(guī)劃無塵室空間，2024年底投入營運，第二階段將在2025年后開始。鴻海集團正尋求進入印度的電動汽車制造領(lǐng)域，鴻海高管去年在訪問印度時曾與馬哈拉施特拉邦、特倫甘納邦、泰米爾納德邦和安得拉邦這四個邦的官員會面討論電動車制造即建廠計劃。AMD表示未來五年將在印度投資約4億美元，并將在班加羅爾科技中心建立其最大的設(shè)計中心。2023年7月 鈴木汽車 / 鈴木汽宣布建設(shè)能為100臺的新廠，些工計于2025年投。2023年7月 Microchip美元2023年7月 Microchip美元/獻，將生產(chǎn)存儲模組，并逐步擴大規(guī)模。Microchip宣布進一步完善在班加羅爾和欽奈的設(shè)施以及在海德拉巴宣布落成的新研發(fā)中心，擴

5000-6000

威剛董事會通過投資印度計劃，將對德里與清奈兩廠分幾次投資，預(yù)計2024年下半年開始貢2023年7月 比亞迪 10億美元2023年7月 工業(yè)富聯(lián) 10.6億美2023年8月 松下 /2023年8月 富士康2023年8月 迪斯科 /2023年8月 鴻騰精密 4億美元2023年8月 JFE鐵公司 6.65億美

建和加強工程實驗室。比亞迪已提交了一份10億美元的投資計劃，擬與印度一家當?shù)毓竞献鳎谟《壬a(chǎn)電動汽車和電池，計劃在未來幾年內(nèi)將印度的電動汽車年產(chǎn)量擴大到10萬輛印度南部卡納塔卡省官員在推特宣布，鴻海子公司工業(yè)富聯(lián)將投資880億盧比(約合10.6億美元)在印度設(shè)廠，生產(chǎn)蘋果iPhone手機所需的零部件。松下高級代表團與印度官員討論了在印度建立電池生產(chǎn)廠的計劃，該公司考慮根據(jù)印度政府針對ACC電池儲能的生產(chǎn)激勵計劃（PLI）建設(shè)工廠。印度西南部卡納塔克邦政府表示，富士康將投資3.5億美元將用于建立iPhone零部件部門，該部門將創(chuàng)造1.2萬個就業(yè)崗位。迪斯科考慮在印度開設(shè)應(yīng)用實驗室，根據(jù)客戶的要求進行測試切割和其他實驗處理。該實驗室的計劃將取決于客戶公司在印度擴張的進展情況。鴻騰精密發(fā)布公告，通過新加坡子公司注資印度孫公司4億美元布局印度新廠，預(yù)計最快2024年底生產(chǎn)，主要制造蘋果AirPods耳機日本JFE（JSW）50:50（CRGO）550（6.65。.2023年8月 格芯 / 格芯正尋找在的地合伙，在印建立家芯制造廠。2023年9月國際電池公司(IBC)印度西南部卡納塔克邦政府表示，國際電池公司(IBC)已承諾在該邦投資10億美元建設(shè)一家生產(chǎn)10億美元鯉離子電池的工廠，計劃于2025年開始生產(chǎn)，目標是到2028年將產(chǎn)能提高到10吉瓦。2023年9月特斯拉特斯拉已制定在印度生產(chǎn)和銷售電池儲存系統(tǒng)“Powerwall”的計劃，并且向印度官員提交一分/尋求建廠獎勵的提案。2023年9月Dixon小米公司的供應(yīng)商Dixon將投資超過40億盧比(約合4820萬美元)在印度新德里郊區(qū)開設(shè)一家大4820萬美元型工廠，主要生產(chǎn)小米智能手機。2023年9月英偉達英偉達與信實工業(yè)集團宣布雙方將合作在當?shù)卦O(shè)立“比當前印度最快超算還要強大一個數(shù)量級”/的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施2023年9月 鈴木汽

2767.13元

鈴木汽車與NDDBBanasDairy42305豐田汽車宣布在印度南部將在印度南部卡納塔克邦（KarnatakaState）建設(shè)印度的第三家新工2023年11月 豐田汽車 3.97億美

廠，計劃擴大混合動力車（HV）的銷售。投資額為330億盧比(約合590億日元)，預(yù)計將于2026年建成。2023年12月 TDK / 日本TDK在印哈里納邦立一座地約72.9公頃工廠用于產(chǎn)iPhone池芯。越南電動汽車制造商VinFast簽署了一項協(xié)議，將在印度建立第一家電池生產(chǎn)廠，投資至多20億2024年1月 VinFast 20億美資料來源：新集網(wǎng)、

美元，并計劃在項目的前五年投入5億美元，于2024年開始建設(shè)。1.4基建大而不強，亟待升級以支撐制造業(yè)發(fā)展印度基建投入較差，對過去印度制造業(yè)發(fā)展形成阻礙?；A(chǔ)設(shè)施與第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相輔相成?；A(chǔ)設(shè)施是一個國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的必要前提，相對于第一產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)對于基礎(chǔ)設(shè)施提出更高的要求，同時第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為基礎(chǔ)設(shè)施的增長和完善提供了現(xiàn)代化的技術(shù)、原料以及市場。中國一直致力于基建建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施投入占GDP比重常年維持在5%以上，2008年次貸危機期間占比更是在10%以上，為中國制造業(yè)的發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)；而印度基礎(chǔ)設(shè)施較差，基礎(chǔ)GDP5%，制造業(yè)發(fā)展缺乏基礎(chǔ)，因此也形成了其外向型服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2020年，中國和印度的人均基礎(chǔ)設(shè)施投資額分別為622.07美元，90.57美元，中國大幅高于印度，為印度的6.9倍。印度基礎(chǔ)設(shè)施較差，對過去印度制造業(yè)發(fā)展形成了阻礙。圖16：印度基礎(chǔ)設(shè)施投入遠低于中國 印度人均基礎(chǔ)設(shè)施投資(美元） 中國人均基礎(chǔ)設(shè)施投資（美元）印度:基礎(chǔ)設(shè)施投資額GDP比重（右軸） 中國:基礎(chǔ)設(shè)施投資額占GDP比重（右軸）0

20072008200920102011201220132014201520162017201820192020

14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：全球基礎(chǔ)設(shè)施中心，電力：印度電力方面的基礎(chǔ)設(shè)施較差，電力短缺現(xiàn)象依舊存在。2013年前，印度基礎(chǔ)設(shè)施存在嚴重的電力供應(yīng)不足且不穩(wěn)定等問題；2013年往后，印度電力短缺問題得到較大改善，截至2023年8月，印度電力不足量為767兆瓦，對應(yīng)的電力不足率為0.5%。據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2012年起，中國通電率（占人口百分比）為100%；至2021年，印度通電率為99.57%，仍未實現(xiàn)完全通電。而在通電所需時間方面，中印因地理環(huán)境差異，在電力接通的技術(shù)難度上有所不同，自2018年起，中國通電時間少于印度，2019年中印通電時間分別為32和53天，中國通電所需天數(shù)為印度的61%?？梢钥吹?，印度國內(nèi)依舊存在電力短缺現(xiàn)象，仍然存在未通電人口，且通電所需時間多于中國，電力仍有較大的改善空間。圖17：印度電力短缺現(xiàn)象持續(xù)存在 電力可供應(yīng)量（兆瓦） 電力需求量（兆瓦） 電力剩余量/不足量（兆瓦） 電力剩余率/不足率（右軸）0(50,000)

0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%資料來源：wind，圖18：截至2021年印度尚未實現(xiàn)完全通電 圖19：2019年，中國通電所需天數(shù)為印度的0.61倍 99.57%100%99.57%90%80%70%60%50%40%

中國 印度

0

中國 印度 中印比值（右軸）2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

3.02.52.01.51.00.50.0資料來源：世界銀行，注：指享有通電的人口百分比

資料來源：世界銀行，注：指永久性接通電力所需實際天數(shù)公路：從公路來看，印度公路長度超過中國，但質(zhì)量一般，且路況相對較差，事故多發(fā)。印度公路總長度從1951財年的39.99萬公里增長至2019財年的633.17萬公里，CAGR為4.1%，盡管印度的公路總量較長，但是從分布來看，20194.971.4%，主要道路為鄉(xiāng)村公路。中國的公路總長度在2019年達到501.25萬公里，2022535.481.449%，高速公路里17.733.3%。此外，印度的公路路況相對較差，發(fā)生事故的數(shù)量及事故嚴重程度同中國相比較高。因此，公路層面上，印度還有很大的提升空間圖20：2019財年，印度公路總里程為633.17萬公里（單位：萬公里） NationalHighwaysStateHighwaysDistrictRoadsRuralRoadsUrbanRoadsProjectRoads7006005004003002001000

圖21：2019財年印度鄉(xiāng)村公路占比超過70%，高速公路占比僅4.9%（單位：%） NationalHighwaysStateHighways DistrictRuralRoads UrbanRoads Project5.4%8.6%5.4%8.6%71.4%9.7%80%60%40%20%0%資料來源：印度道路運輸和公路部， 資料來源：印度道路運輸和公路部，圖22：中國的公路總長度小于印度 圖23：2022年中國村道占比49%（單位：%） 7%7%13%49%24%印度公路總長度（萬公里） 中國公路總長度（萬公里印度yoy(%) 中國yoy(%)7%7%13%49%24%700600 國道500 省道400 300 鄉(xiāng)道200 村道1000資料來源：中國交通運輸部，印度道路運輸和公路部， 資料來源：中國交通運輸部，圖24：中國的每萬公里公路事故數(shù)低于印度 圖25：中國每100起公路事故死亡人數(shù)低于印度 9008007006005004003002001000

每萬公里公路事故數(shù)-印度 每萬公里公路事故-中國2013201420152016201720182019202020212022

每100起事故死亡人數(shù)-印度 每100起事故死亡人數(shù)-中國4035302520151050資料來源：中國交通運輸部，印度道路運輸和公路部， 資料來源：中國交通運輸部，印度道路運輸和公路部，鐵路：印度鐵路數(shù)量不如中國，電氣化建設(shè)相對低，且事故頻發(fā)。截至2021年，中國和印度鐵路總里程分別為10.98萬公里和6.81萬公里，印度鐵路長度為中國鐵路長度的62%；2022年中印兩國電氣化鐵路占比分別為81.2%和74.06%，印度電氣化鐵路占比相對較低。印度的鐵路建設(shè)大多均是英國殖民期間建造，上世紀中國的鐵路長度一直小于印度，直到2006年才超過印度；同時上世紀的鐵路主要靠燃煤提供動力，導(dǎo)致印度的鐵路電氣化程度一直很低，直到近幾年才有較大幅度的提升。印度鐵路運營的時期長加上落后的電氣化建設(shè)，導(dǎo)致其質(zhì)量及效率低下，運行速度慢，事故頻發(fā)，僅2021年，印度全國發(fā)生鐵路事故便達到近1.8萬起。因此，印度的鐵路建設(shè)亟待升級和電氣化改造圖26：中印鐵路總長度對比（單位：公里數(shù)） 圖27：印度鐵路電氣化程度低（單位：%） 120,000110,000100,00090,00080,00070,00060,0001980198319801983198619891992199519982001200420072010201320162019

印度:鐵路總長度 中國:鐵路總長度

:印度占鐵路網(wǎng)總數(shù)比重:電氣化鐵路:中國9080706050403020100資料來源：世界銀行， 資料來源：經(jīng)濟合作與發(fā)展組織，印度推出了一系列的政策及資金投入用于基建發(fā)展，未來印度基礎(chǔ)設(shè)施水平有望提高，從而促進印度制造業(yè)發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施是推動印度成為26萬億美元經(jīng)濟體的重要因素，也是印度經(jīng)濟能否在未來持續(xù)高速增長的關(guān)鍵所在。印度政府在基建方面持續(xù)加大投入，2023-24財年批準的資本支出總額達到了10萬億盧比（1216.8億美元，同比增長了33%。鐵路建設(shè)上，印度政府在2018-2019年期18000km5000km202285%的鐵路電氣化。公路建設(shè)上，2023-2024bharatmala。電力建設(shè)上，已有16100%農(nóng)村電氣化，且正在不斷加大投入發(fā)展新能源，優(yōu)化電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)，并提高發(fā)電量以滿足需求。在未來，印度政府將繼續(xù)聚焦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如鐵路、公路和城市基礎(chǔ)設(shè)施，以實現(xiàn)2025年5萬億美元的經(jīng)濟增長目標，并滿足企業(yè)和公民日益增長的需求。類別 時間 事件表4：印度政府對于基建發(fā)展的激勵舉措一覽類別 時間 事件鐵路及鐵 2018年-2019年 印度政通過建18000km的道、三和四軌道（thirdlines,forthlines），及拓了5000km的軌道來消除鐵路網(wǎng)絡(luò)的載量限制2019年-2020年 印度政在鐵上的資本出達1.59萬億盧（約220億美）2019年-2020年 地鐵網(wǎng)線程達657里，鐵門獲得9407億比預(yù)（約141美元）2021年 印度政與亞開發(fā)行簽署5美元協(xié)，以大班羅爾地網(wǎng)絡(luò)2023年-2025年 印度政計劃入約130億元啟動100個機項目2023年-2025年 印度政計劃入約130億元啟動100個機項目作為區(qū)連通性劃的部分印度政府在2019財年前完成修建30000公里PMGSY道路政府預(yù)計耗資5.35萬億盧比的bharatmala一期工程將全部完成。旨在整合印度內(nèi)部許多進度不一的公路2023年-2024年 修建計，建一個連接城、港口宗教地和游景，包括偏農(nóng)村邊境區(qū)的路網(wǎng)絡(luò)。公路及機場2017年-2018年 印度政確認過建設(shè)2000里沿海公，來升交便利性2019年 bharatmala二期程將動，發(fā)展印國家路網(wǎng)2019年2017年 印度2017鋼鐵策致于在府激勵下入更資金基礎(chǔ)施設(shè)2019年-2020年 國家住銀行世界行的助支持2019-2020年財政算中收入人住房資項目建筑和軌道交通

2019年-2020年 在印度2019-2020年財預(yù)算政府宣投入830億比（約億美元用于路交建設(shè)2019年-2020年 年財預(yù)算政府預(yù)在2018-2030年內(nèi)投入萬億盧（約7500億元）鐵路建設(shè)上2023年 印度政宣布將PradhanMantriAawasYojana(PMAY)的出高66%，到7900億盧。截至2022年，根據(jù)計劃印度市區(qū)完成房屋數(shù)達到650在第二階段戰(zhàn)略原油儲備計劃中，儲備能力將增加到1533萬噸在第二階段戰(zhàn)略原油儲備計劃中，儲備能力將增加到1533萬噸印度已投產(chǎn)可再生能源設(shè)備的發(fā)電能力為每年81億千瓦時，占印度總發(fā)電能力的22%，印度政府計劃在2030年前，將可再生能源發(fā)電能力提高至每年450億千瓦時在印度2019-2020年財政預(yù)算中，計劃投入835億盧比（約11.6億美元）用于電信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與維修印度已有16個邦實現(xiàn)了100%農(nóng)村電氣化2019年-20202022年2019年電力及能源2017年-2018年 在太陽公園發(fā)的二階，再發(fā)電20000兆瓦2018年資料來源：IBEF，印度政府積極投資基建建設(shè)，17-295000億美元。2017NIP計劃計劃、增加可再生能源電力傳輸，投資電線，經(jīng)濟刺激等在軌道交通、房地產(chǎn)、汽車、電力和綠色能源的投資分別為485795308168125440印度80%以上的基礎(chǔ)設(shè)施支出都用于交通、電力、建筑領(lǐng)域。雖然這些行業(yè)仍然是重點關(guān)注的領(lǐng)域，但隨著印度環(huán)境和人口結(jié)構(gòu)的變化，以及印度脫碳減排的長期目標，政府也開始關(guān)注諸如綠色能源等新興行業(yè)，以便能夠?qū)崿F(xiàn)2030年可50%20702023-2433%，達到10（1,220億美元，相當于GDP的3.3%，幾乎是2019-20年支出的三倍。領(lǐng)域投資開始時間投資金額（億美元）投資結(jié)束時間備注公路2019年12月2744領(lǐng)域投資開始時間投資金額（億美元）投資結(jié)束時間備注公路2019年12月2744FY2024-25軌道交通鐵路2019年12月1913FY2024-25102萬億盧比NIP計劃機場2019年12月200FY2024-25電力和可再生能源2023年43增加可再生能源電力傳輸電力 電力傳輸 2023年 25 印度國家電網(wǎng)公司已經(jīng)與印度電力部簽署了諒解備忘錄電線 2017年1月 100 每年都投資資料來源：印度財政部，電纜網(wǎng)，S&PGlobal，中展世貿(mào)國際會展官網(wǎng)，同時，印度積極進行稅改，促進印度國內(nèi)制造業(yè)和貿(mào)易的發(fā)展。統(tǒng)一稅制，對重要產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)減稅免稅，如免除35個機器部件的基本關(guān)稅以及對出口的生產(chǎn)設(shè)備所需進口原料實施稅收減免，來促進國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；利用稅收調(diào)節(jié)手段，通過上調(diào)進口關(guān)稅和國內(nèi)的稅收減免政策，保護并促進國內(nèi)制造業(yè)的發(fā)展；降低企業(yè)負擔，下調(diào)企業(yè)所得稅稅率，一則可以激勵國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，二則可以吸引外資投資。通過一系列稅收的措施，以達到保護和激勵國內(nèi)制造業(yè)發(fā)展的目的。稅收措施時間涉及領(lǐng)域具體內(nèi)容稅收措施時間涉及領(lǐng)域具體內(nèi)容征收手機關(guān)稅2017年2月電子為促進印度本國手機生產(chǎn)建設(shè)，印度宣布對進口手機征收10%的進口關(guān)稅統(tǒng)一GST征稅標 2017年7月 全行準上調(diào)進關(guān)稅 2018年2月 全行

用統(tǒng)一的貨物和勞動稅（GST）取代之前各個邦設(shè)立的不同的稅收制度。統(tǒng)一的GST稅制有利于消除重復(fù)征稅、減少稅收爭議并簡化稅收管制，促進印度國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展。對進口貿(mào)易和銷售企業(yè)：在GST稅改推出后,稅負成本由基本關(guān)稅和IGST構(gòu)成,稅負總成本約在22%左右,且其中12%的IGST屬于可抵扣項,實際稅負在10%左右，較改革前22%稅負成本大幅下降為進一步推動“印度制造”，保護國內(nèi)產(chǎn)業(yè)免受進口產(chǎn)品競爭沖擊，印度財政部上調(diào)進口關(guān)稅對進口貨物在基本關(guān)稅基礎(chǔ)上加收10%社會福利附加費針對手機及其零部件的進口關(guān)稅稅率從7.5～10%上調(diào)至15%～20%，其中，鋰電池、智能手表進口關(guān)稅稅率均上調(diào)至20%針對汽車零部件的進口關(guān)稅從7.5%上調(diào)至15%，對于散件汽車、摩托車及零件的進口關(guān)稅從10%提高到15%，組裝汽車的進口關(guān)稅提高到25%對電信通訊行業(yè)：GST稅改之后，電訊和通訊行業(yè)服務(wù)稅由15%增加至18%對電信通訊行業(yè)：GST稅改之后，電訊和通訊行業(yè)服務(wù)稅由15%增加至18%上調(diào)進關(guān)稅 2018年4月 電子 對關(guān)鍵智能手機零部件（如：智能手機印刷電路板，智能手機攝像頭模塊和連接器）征收免稅政策2018年9月免稅政策2018年9月電子印度政府免除35個機器部件的基本關(guān)稅來促進印度手機生產(chǎn)下調(diào)企所得稅 2019年9月 全行稅率

印度財政部于2019年9月20日宣布降低國內(nèi)企業(yè)所得稅率，以此刺激投資和促進經(jīng)濟增長。按照新政策，印度國內(nèi)企業(yè)所得稅率由此前的30%降至25%左右對于2019年10月1日之后新成立的制造業(yè)企業(yè)，其初始所得稅率將降至約17%，以促進制造業(yè)企業(yè)在印度注冊。印度政府預(yù)計此次降稅政策將減少1.45萬億盧比的財政收入。上調(diào)進關(guān)稅 2019年12月 金屬 印度將貴金屬的進口關(guān)從10％提高至12.5％，以限制對粉末狀和加工黃金白銀的進口，縮減貿(mào)易逆差下調(diào)個人所得稅稅率

2020年4月 個人所稅

降低年收入低于150萬盧比的個人所得稅稅率，各收入段稅率降低5%-10%，且劃分了更詳細的收入段首次購買價值不超過450萬盧比房屋的個人，可享受額外稅收優(yōu)惠的日期將延期一年，直至稅收減免 2020年4月 房地

2021年3月31日通過申請貸款以購買不超過450萬盧比房屋的房主，除了此前的20萬盧比的扣除之外，還有資格獲得額外的15萬盧比抵扣上調(diào)進關(guān)稅 2021年2月 電子 提高電子、移動產(chǎn)品、汽車零件、手機零件和太陽能電池板等產(chǎn)品的進口關(guān)稅，比如LED燈，零件和備件（例如印刷電路板）的關(guān)稅也從5％提高到10％，以推動國內(nèi)制造業(yè)太陽能 太陽能 將光伏電、太陽電池、陽模組進口稅自20%別調(diào)整至40%、25%、40%。消了多達350項產(chǎn)品的進口關(guān)稅豁免，以推動在印度制造政策，促進印度國內(nèi)制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022年4月上調(diào)進口關(guān)稅資料來源：IBEF，印度金屬資源保障程度較低，需求不匹配經(jīng)濟體量印度部分資源較豐富，多種金屬材料全球排名前列。能源上，印度煤炭儲量資源較為豐富，20211224表7：印度資源一覽品種儲量單位全球排名能源煤炭1224.14億噸第5石油4.6十億桶第23天然氣1.32萬億立方米第21工業(yè)金屬鉛3700萬噸第1氧化鋁和鋁土礦6.6億噸第2鋅960萬噸第5銅216萬噸-錫974噸-鎳礦石21百萬噸-其他稀土690萬噸第3鉻10000萬噸第3鈦8500萬噸第3鐵礦石34億噸第5天然石墨800萬噸第7錳3400萬噸第7菱鎂礦8200萬噸第8資料來源：印度礦業(yè)部，ifind，注：鎳、錫、天然氣為2020年數(shù)據(jù)，石油、煤炭為2021年數(shù)據(jù)整體印度資源保障程度仍低，依賴進口。從礦石自給率來看，工業(yè)金屬中，印度銅礦、錫、鎳礦自給率較低，分別為5.6%/0%/0%。鋁鉛鋅自給率較高。小金屬中，能源金屬相關(guān)品種印度均不生產(chǎn)，自給率均為0%，需要從海外進口相關(guān)產(chǎn)品，錳、鎂的自給率分別為40%和18%。貴金屬中金礦和銀礦自給率均較低，分別為27%和2%，主要是由于宗教氛圍濃厚，金銀首飾需求較大。黑色金屬中鐵礦石和鉻鐵礦自給率也均較高，分別達到100%和95%，但隨著鋼鐵需求的快速增長，后續(xù)印度可能會變?yōu)殍F礦石凈進口國。能源產(chǎn)品中煤炭自給率較高，80%，1651%。領(lǐng)域 品種自給率銅礦5.6%領(lǐng)域 品種自給率銅礦5.6%鋁土礦88%工業(yè)金屬 鉛礦58%鋅礦100%錫礦0%鎳礦0%鋰0%鈷0%小金屬 稀土0%錳40%鎂（菱鎂礦）18%貴金屬 金礦27%銀礦2%黑色金屬 鐵礦石100%鉻鐵礦95%煤炭80%石油16%能源51%天然氣51%資料來源：印度礦業(yè)部，美國能源信息署，英國石油公司，智利國家銅業(yè)委員會，注：金屬品種的自給率的計算為該品種的礦石供應(yīng)折金屬量/金屬總需求量圖28：印度各礦石品種歷史自給率情況（單位：%） 圖29：印度銅礦自給率情況（單位：%） 銅礦自給率（%）0%8%0%8%6.4%6%5.5%5.5%5.0%4.7%4%2%0%

9.9%資料來源：印度礦業(yè)部， 資料來源：智利國家銅業(yè)委員會，從現(xiàn)狀來看，印度當前的工業(yè)金屬需求占全球需求比例較小。銅鋁鉛鋅錫鎳的需求分別占全球需求比例的1.8%/6.5%/2.7%/5.9%/2.8%/2.4%；能源金屬方面，印度鋰鈷稀土均來自于進口，國內(nèi)無規(guī)?；a(chǎn)能；貴金屬方面，印度的金銀需求較大，占全球比例分別為16.5%和21.6%，主要是由于宗教因素，印度金銀首飾的需求較大；黑色金屬方面，印度基建需要大量鋼鐵，鋼鐵需求占全球比例為6.2%；能源方面，印度需求占全球比例從低到高分別為天然氣（1.5%、煤炭（5.3%、石油（12.4%領(lǐng)域品種印度需求量占全球比例銅領(lǐng)域品種印度需求量占全球比例銅1.8%鋁3.1%工業(yè)金屬鉛鋅2.7%5.9%錫2.8%鎳2.4%鋰0.0%小金屬鈷0.0%稀土0.0%貴金屬金銀16.5%21.6%黑色金屬鋼鐵6.2%能源煤炭5.3%1.5%12.4%1.5%12.4%資料來源：印度礦業(yè)部，美國能源信息署，英國石油公司，智利國家銅業(yè)委員會，注：鉛鋅數(shù)據(jù)為2020年，錫鎳數(shù)據(jù)為2019年，其余為2022年數(shù)據(jù)印度的金屬需求與經(jīng)濟體量明顯不匹配，未來增長潛力巨大。印度的GDP體量已經(jīng)達到全球第五，但是金屬需求無法與其經(jīng)濟體量相匹配。以銅、鋁、鋅、鋼材四種材料為例，印度除銅需求排名墊底外，鋁鋅及鋼鐵的總消費量排名前列；但是從人均消耗的角度來看，印度金屬需求與前四大經(jīng)濟體之間的人均金屬需求差異較大，處于墊底水平，消費潛力未被明顯挖掘。萬噸銅鋁鋅鋼鐵中國萬噸銅鋁鋅鋼鐵中國14844,23765292,089美國172477959,453德國101182383,160日本89174375,498印度682246411,489資料來源：智利國家銅業(yè)委員會、同花順金融、國際鋼鐵協(xié)會、CRU，公斤/人銅鋁鋅公斤/人銅鋁鋅鋼鐵德國12.1021.883.35379.38中國10.5030.013.96651.94日本7.1313.932.28439.24美國5.1614.302.37283.86印度0.491.580.4681.68資料來源：智利國家銅業(yè)委員會、同花順金融、國際鋼鐵協(xié)會、CRU、國家統(tǒng)計局，供給端：資源匱乏，銅礦依賴進口印度銅資源量和儲量較少。根據(jù)印度礦業(yè)部最新報告，印度2020財年銅資源量為1219.7萬噸，儲量為216.2萬噸，根據(jù)美國聯(lián)邦地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，全球銅儲量為8.9億噸，印度占比僅0.24%。合計合計 （A+B）（B）預(yù)測334推斷333控制合計合計 （A+B）（B）預(yù)測334推斷333控制332探明331222預(yù)可研221可研211合計（A）122121資源量（除儲量外）儲量概略證實111單位：千噸印度合計礦石量12826720045155801638928310211137641368135884340902778987536014969791660871按品位劃分1.85%以上-----62-252026452186870828382831%-1.85%12826720045155801638926911373721497786623112772132046-4229035867950.5%-1%----30701039421159646741944955344423620797906797906低于0.5%----10919-14795-1309901103.12870267886267886金屬量16643141842162874428246165527494051321003612197資料來源：印度礦業(yè)部，印度銅礦和精煉銅產(chǎn)量較少。2022年印度銅礦產(chǎn)量僅為3萬噸，占全球銅礦產(chǎn)量比例為0.14%。從礦石品位來看，印度銅礦礦石處理品位2021年為0.77%，處在斑巖型銅礦常見品位0.5%-1%之間。2021年印度精煉銅產(chǎn)量為36.36萬噸（ndalco26.2萬噸+dantad10.1萬噸，占全球精煉銅產(chǎn)量比例為1.5%，相比于銅礦，精煉銅占比有顯著提升。2018年韋丹塔冶煉廠的關(guān)閉令印度的精煉銅產(chǎn)量下降近一半，使印度成為精煉銅凈進口國。目前印度KutchCopperLtd.50243圖30：2022年印度銅礦產(chǎn)量占全球銅礦產(chǎn)量比例為

圖31：2021財年印度銅礦礦石處理品位為0.77%0.14%

印度銅礦產(chǎn)量（萬噸） 占全球銅礦產(chǎn)量比例（%）-右

0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%

礦石處理量（萬噸） 礦石處理品位（%）-右軸2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

1.00%0.90%0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%資料來源：智利國家銅業(yè)委員會， 資料來源：印度礦業(yè)部，圖32：2021年印度精煉銅占全球精煉銅產(chǎn)量比例為2.12% 印度精煉銅產(chǎn)量（萬噸） 占全球精煉銅比例（%）90807060504030201002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料來源：印度地質(zhì)局，ICSG，從19財年開始，印度已經(jīng)成為精煉銅凈進口國家，近幾年每年平均進口超10萬噸?？焖僭鲩L的銅需求或?qū)⒓觿°~供應(yīng)緊張。圖33：印度銅生產(chǎn)、消費及進出口情況（單位：萬噸） 產(chǎn)量 消費 出口（右軸） 進口（右軸）100 4080 3060204020 100FY17

FY18

FY19

FY20

FY21

0FY22資料來源：CMIE，需求端：印度下游銅需求中，建筑、工業(yè)占比最高全球來看，2022年銅下游需求中，電網(wǎng)/建筑/消費品/交通運輸/機械制造對銅的需求占比分別為28%/27%/22%/12%/11%；而2022年中國銅下游需求占比最大的為電力，達49%，其次為空調(diào)制冷、交通運輸、電子、建筑及其他，占比分別為15%、10%、9%、8%、9%。圖34：2022年世界下游銅需求結(jié)構(gòu) 圖35：2022年中國下游銅需求結(jié)構(gòu) 9%8%9%8%9%49%10%15%27%

電網(wǎng)建筑消費品28%12%22%交通運輸機械制造28%12%22%

電力電子資料來源：IWCC/ICA， 資料來源：安泰科，印度的銅消費主要來自以下行業(yè)：建筑（24、基建（17、工業(yè)（4.8%、耐用消費品（11.6%）及交通運輸（.6%）等領(lǐng)域。根據(jù)CA的報告，主要是電力、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、耐用消費品（空調(diào)、消費電子和工業(yè)部門等的增長等對印度銅需求的拉動更為顯著。隨著印度經(jīng)濟的發(fā)展、城市化的進程和人口的增長將帶來更多的住宅和社會基礎(chǔ)設(shè)施方面的需求，銅下游消費空間巨大，這些需求都將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而推動銅在印度市場的發(fā)展。圖36：2022財年印度銅下游需求結(jié)構(gòu) 9.6%

21.3%

24.0%

建筑工程工業(yè)耐用消費品及家電農(nóng)業(yè)水泵1.8%

17.0%

11.6%

14.8%

交通運輸其他資料來源：ICA，注：數(shù)據(jù)使用2022年表觀銅用量圖37：各行業(yè)對銅需求的影響 資料來源：ICA，供應(yīng)端：供給集中，產(chǎn)量創(chuàng)新高印度鋁土礦儲量充足。2022年印度鋁土礦儲量為6.6億噸，占全球比例為2%。2022年印度鋁土礦產(chǎn)量為1700萬噸，占全球比例為4%。圖38：2022年印度鋁土礦儲量占全球比例為2% 圖39：2022年印度鋁土礦儲量占全球比例為4% 其他國家18%印度2%2%3%6%巴西9%

澳大利亞17%

幾內(nèi)亞24%越南19%

俄羅斯1% 沙特阿拉伯其他國家資料來源：USGS， 資料來源：USGS，2022400萬噸。2019-20202021，2022400鋁產(chǎn)量將持續(xù)攀升。進出口方面，印度一直是電解鋁凈出口國，2018年以來每年電解鋁凈出口量都在100萬噸以上。圖40：2022年印度電解鋁產(chǎn)量達到400萬噸（單位：萬噸）鋁:產(chǎn)量:印度:萬噸20052006200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：iFind，圖41：印度電解鋁進出口情況（單位：萬噸）印度:進口數(shù)量:鋁:鋁錠:萬噸 印度:出口數(shù)量:鋁:鋁錠:萬噸2502001501005002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021資料來源：iFind，電解鋁企業(yè)紛紛規(guī)劃擴張產(chǎn)能。印度主要有3家電解鋁企業(yè)，其中規(guī)模最大，2023年電解鋁產(chǎn)量達到229.1萬噸，占到印度產(chǎn)量一半以上。Hindalco100，2023132.2NALCO年產(chǎn)量46萬噸。從產(chǎn)能規(guī)劃上看，3家電解鋁企業(yè)都在積極擴張產(chǎn)能，其中2年內(nèi)電解鋁產(chǎn)能從230萬噸擴產(chǎn)到280萬噸，上游鋁土礦及氧化鋁產(chǎn)能同時擴張，其中鋁土礦規(guī)劃產(chǎn)能達到900500Vedanta100%。Hindalco2027180850NALCO210310Pottangi鋁土礦。企業(yè)2019財年2020財年2021企業(yè)2019財年2020財年2021財年2022財年2023財年產(chǎn)能NALCO4441.841.9464646Hindalco129.5131.9122.9129.4132.2130Vedanta195.9190.4196.9226.8229.1230資料來源：NALCO、Hindalco、Vedanta公司公告，企業(yè)2023財年產(chǎn)能總產(chǎn)能規(guī)劃備注NALCO企業(yè)2023財年產(chǎn)能總產(chǎn)能規(guī)劃備注NALCO46--Hindalco1301802027財年投產(chǎn)Vedanta2302802年內(nèi)投產(chǎn)資料來源：NALCO、Hindalco、Vedanta公司公告，圖42：Vedanta鋁產(chǎn)業(yè)鏈擴張計劃 資料來源：Vedanta公司公告，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，電解鋁具有一定成本優(yōu)勢。成本方面，得益于產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局及配套部分自備電，印度電解鋁具有一定成本優(yōu)勢。自2018年以來，鋁板塊持續(xù)盈利，2024Vedanta1814300/噸以上。2024Q22018財年 20192024Q22018財年 2019財年 2020財年 2021財年 2022財年 2023財年 2024財年Q1生產(chǎn)成本生產(chǎn)成本LME鋁現(xiàn)金結(jié)算價格1887194016901347185823241932181420462035174918052774248122582154資料來源：Vedanta公司公告，2018財年2019財年2020財年2021財年2018財年2019財年2020財年2021財年2022財年2023財年發(fā)電成本0.270.310.370.280.230.30電力售價0.390.410.270.200.300.38資料來源：Vedanta公司公告，2.4.2細分領(lǐng)域來看，印度下游鋁需求中，電力、汽車占比最高未來印度鋁消費增長潛力巨大。作為世界第三大能源消費國，印度一方面在鋁生產(chǎn)上擁有豐富的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，另一方面電氣和電子等印度用鋁的重要部分在近些年來得到蓬勃發(fā)展，未來有望在鋁生產(chǎn)與消費上實現(xiàn)齊頭并進，成為全球鋁市場重要參與者。根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2022年全球原鋁消費6925萬噸，中國貢獻了全球主要的用鋁量，占全球比重58.8%，相比之下，印度只有約2.7%的全球原鋁需求占比。圖43：2022年全球原鋁需求分布 2.8%他地區(qū)%印度2.7%2.8%他地區(qū)%印度2.7%.0%歐洲1亞洲其13.7

中國58.8%

中國歐洲北美地區(qū)其他國家資料來源：加拿大政府官網(wǎng)，路透社，近幾年印度消費量保持高速增長。2021年以來印度原鋁消費快速增長，其20219.1%，202212.5CRU，2023223.6萬噸，同比增長20.8%。2022年印度鋁人均消費量未躋身全球前10名，盡管當前印度人均鋁消費量較低，但未來印度有望繼中國之后成為另一推高金屬消費量的國家。圖44：印度原鋁消費情況（單位：萬噸） 印度鋁消費（萬噸） 同比（%，右軸）0

40%20%0%-20%199920001999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E資料來源:CRU，表17：2022年全球人均鋁消費量排名（前十名）排序國家人均鋁消費量（kg）1韓國42.762巴林323德國314意大利29.025中國286希臘26.67美國158法國14.929西班牙1410加拿大13資料來源：鋁云匯，在行業(yè)分布上，電力建設(shè)和汽車工業(yè)是下游需求的主要來源。從下游需求分布來看，印度鋁工業(yè)正向下游行業(yè)迅速擴張，其主要消費領(lǐng)域為電力（48%汽車（15%、建筑（13%、包裝（8%、工業(yè)（7%）和耐用消費品（7%、其他（2%。印度電力公司和中央政府于2018年出臺了投資4.31012盧比的電網(wǎng)與輸配電路的發(fā)展計劃，計劃旨在2023年前完成，電力建設(shè)和汽車工業(yè)將是印度用鋁需求增長的主力軍。7%2%7%圖45：電力建設(shè)和汽車工業(yè)是推動鋁消費增長的兩大主要行業(yè)（7%2%7%13%

15%

48%

其他資料來源:《IndianMineral&MiningSector》，印度未來鋁市場展望：在城市化水平不斷攀升以及國家自主貢獻（NDCs）協(xié)議推動能源減排的背景下，印度鋁需求一方面在行業(yè)上得益于運輸、建筑、基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)、電氣、可再生能源、航空航天和國防工業(yè)的發(fā)展，另一方面又有Bharat100%電氣化政策驅(qū)動以及綠色發(fā)電等大型國內(nèi)項目的推進，我們認為，未來印度鋁需求有望在以下幾個方面發(fā)揮增長潛力：可再生能源行業(yè)：目前，印度不斷推進在氫能、光伏與核能發(fā)電等領(lǐng)域的可再生能源生產(chǎn)，并積極推動輸電網(wǎng)建設(shè)。ICRA（CEA）已202416,600（ckm）202313%，未來能源需求、能源安全、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及減緩氣候變化等因素均是印度可再生能源的驅(qū)動力，印度可再生能源市場擴張帶動用鋁需求已成主流趨勢。供給端：儲量豐富，自給自足2022年印度鋅儲量為960萬噸，居全球第五，儲量豐富。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，20222.1量占比分別為31.4%、14.8%、8.1%；印度鋅儲量居世界第五，較為豐富，20229604.6%。圖46：全球鋅儲量分布 澳大利亞 中國 秘魯 墨西哥 印度 哈薩克斯坦 美國 加拿大 其他國家27.6%31.4%27.6%31.4%0.9%3.5%4.6%14.8%8.1%5.7%資料來源：美國地質(zhì)調(diào)查局，印度鋅可實現(xiàn)自給自足，202283萬噸。印度鋅資源較為豐富，2021年、2022年印度鋅礦產(chǎn)量分別達到77.7萬噸、83萬噸，同比分別7.9%、6.8%，2021723.9%，印度強勁的鋅產(chǎn)量顯示其供給端已擺脫疫情造成產(chǎn)量下滑的不利局面，印度鋅金屬的自給量也100%。圖47：印度鋅礦產(chǎn)量情況 圖48：印度鋅錠產(chǎn)量情況 鋅礦產(chǎn)量（千噸） 同比（%，右軸） 鋅錠產(chǎn)量（萬噸） 同比（%，右軸）0

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

85807570656020142015201620172018201920202021

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來源：美國地質(zhì)調(diào)查局， 資料來源：印度地質(zhì)局，圖49：印度精煉鋅自給率 印度:金屬:自給率:精煉鋅1021009896949290888684822015 2016 2017 2018 2019 2020 2021資料來源：印度礦業(yè)部，2.5.2需求端：受益基建等領(lǐng)域發(fā)展，印度用鋅增長潛力大20224.8%，占比居世界前列。2022年，印度、中國、巴西、南非、俄羅斯、美國精煉鋅消費占全球鋅消費的比例分別為4.8%、48.4%、1.6%、0.5%、1.8%、7.1%，印度鋅消費同中國相比差距較大，但明顯高于金磚五國中的其他國家，同美國之間尚有一定差距。2023年M1-10，印度鋅消費占全球消費比例有明顯提升，占比5.8%。印度年鋅金屬需求量在65萬噸左右。根據(jù)印度最大鋅生產(chǎn)公司斯坦鋅業(yè)年報的數(shù)據(jù)，2022年4月至2023年3月（印度2-23，印度鋅需求量為65萬噸，同比增長3.8%。受疫情影響，F(xiàn)Y20-21印度鋅需求量出現(xiàn)了較大程度的下滑，而后呈現(xiàn)明顯的需求回升趨勢，已接近疫情爆發(fā)前的水平，預(yù)計FY23-244%。圖50：2022年全球鋅消費占比情況 圖51：印度鋅需求量在65萬噸左右 印度 中國 巴西 南非 俄羅斯 美國 其他4.8%

鋅需求量（萬噸） 同比（%，右軸）70 20%65 10%60 0%55 -10%35.8%48.4%35.8%48.4%7.1%0.5%1.6%

50FY19-20FY20-21FY21-22FY22-23

-20%資料來源：ifind， 資料來源：印度斯坦鋅業(yè)年報，注：印度FY22-23指2022.04-2023.03，以此類推鋅的消費場景穩(wěn)定，鍍鋅是主要鋅消耗方式，在建筑及基建等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。鋅的化學性質(zhì)活潑，在常溫下的空氣中，表面生成一層薄而致密的堿式碳酸鋅膜，可阻止進一步氧化，因此常用于鋼材表面防銹。根據(jù)全球消費結(jié)構(gòu)來看，一半以上的鋅都用于鍍鋅，終端消費中，則主要用于建筑基建、交通工具等領(lǐng)域當中。圖52：鋅主要用于鍍鋅 圖53：鋅主要用于建筑領(lǐng)域 9%1%13%21%9%1%13%21%160%

鍍鋅鋅合金黃銅氧化鋅其他

16%

50%

建筑其他資料來源：印度礦業(yè)部， 資料來源：印度礦業(yè)部，印度市場對鋅需求的主要驅(qū)動因素在于基礎(chǔ)設(shè)施、建筑、鐵路和汽車行業(yè)等終端領(lǐng)域的快速發(fā)展。從初級消費來看，在印度政府的生產(chǎn)掛鉤激勵措施（PLI）計劃的幫助下，印度正致力于到2030年實現(xiàn)每年3億噸的鋼鐵產(chǎn)量，將有力驅(qū)動鍍鋅需求的增長。從終端消費應(yīng)用領(lǐng)域來看，印度持續(xù)出臺一系列政策推進基礎(chǔ)設(shè)施水平的提升，并鼓勵實體制造業(yè)大力發(fā)展。未來，在印度制造戰(zhàn)略指引下，印度的基建、建筑及制造業(yè)發(fā)展預(yù)計將邁入快速發(fā)展階段，將有效推動鋼材及相應(yīng)鍍鋅的需求，印度用鋅需求具有較強的增長潛力。供給端：高爐比例將大幅提升202020年印度粗鋼產(chǎn)量1.25億噸，占全球比重達到6.6%，是全球第二大產(chǎn)鋼國。并且，20231-1112.10.787.66%。圖54：印度粗鋼生鐵產(chǎn)量及同比增速 圖55：印度粗鋼生鐵產(chǎn)量累計同比增速 0

生鐵產(chǎn)量（千噸） 粗鋼產(chǎn)量（千噸生鐵產(chǎn)量同比增速 粗鋼產(chǎn)量同比增

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

2022/012022/032022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/11

生鐵產(chǎn)量累計同比 粗鋼產(chǎn)量累計同比資料來源：mysteel， 資料來源：mysteel，印度粗鋼產(chǎn)能呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。據(jù)印度鋼鐵聯(lián)合委員會（JPC）估算，20221.5780%，20207074%以上，整體相對穩(wěn)定。目前，印度鋼鐵工業(yè)主要分布在沿海地區(qū)。其中長流程高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼產(chǎn)能集中在鐵礦石豐富的地區(qū)，比如奧里薩邦、賈坎德邦、恰蒂斯加爾邦及果阿邦。高爐占比將持續(xù)提升。2021年，電弧爐和感應(yīng)爐煉鋼產(chǎn)能與高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼產(chǎn)能占比分別為55%和45%。據(jù)印度《國家鋼鐵政策2017》規(guī)劃，2030年，印度高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼產(chǎn)能占比將由45%提升至60%-65%。圖56：印度鐵礦及鋼鐵產(chǎn)能分布 圖57：印度煉鋼方式占比 27%45%28%轉(zhuǎn)爐（BOF）感應(yīng)爐（IF）電爐（EAF）27%45%28%資料來源：《國家鋼鐵政策2017》， 資料來源：《國家鋼鐵政策2017》，主要鋼鐵企業(yè)據(jù)印度鋼鐵聯(lián)合委員會（JPC）報告，印度鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度很高，前三大鋼鐵企業(yè)分別是塔塔鋼鐵公司（atael、京德勒西南鋼鐵（JSWel）和印度鋼鐵管理局（AL，三者產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重達到56%，此外，還有幾家產(chǎn)量較高的鋼鐵企業(yè)，介紹如下：塔塔鋼鐵（atasel：印度最大的私營鋼鐵企業(yè)，為世界第六大鋼鐵公司，粗鋼年產(chǎn)能3400據(jù)今日鋼鐵，12月18日塔塔鋼鐵公司宣布奧里薩邦的卡林加納加鋼廠擴產(chǎn)項目202412300/800/年的巨大飛躍。京德勒西南鋼鐵（JSWel：印度第二大鋼鐵生產(chǎn)商，粗鋼年產(chǎn)能2800萬噸，主要產(chǎn)品包括板坯、熱軋板卷、冷軋板卷、鍍鋅板、彩涂板和瓦楞板等。印度鋼鐵管理局（AL：印度最大的國有鋼鐵制造企業(yè)之一，粗鋼年產(chǎn)能2000萬噸，該公司擁有五家綜合工廠以及三家特殊加工廠，主要進行鋼材制造和銷售。據(jù)今日鋼鐵，由11月20日報道可知，印度鋼鐵管理局有限公司（SAlL）正在制定一項計劃，在目前每年2000萬噸裝機容量的基礎(chǔ)上，第一階段將裝機容量增加1500萬噸。安賽樂米塔爾新日鐵印度（NS：一家由安賽樂米塔爾和日本制鐵）共同建立的合資公司，分別持股60%和40%，粗鋼年產(chǎn)能1000萬噸，主要產(chǎn)品包括熱軋卷，冷軋卷，鍍層鋼卷，彩涂鋼板，中厚板及管材等。金達爾鋼鐵電力（JSPL：印度私營鋼鐵公司，粗鋼年產(chǎn)能800萬噸，主要產(chǎn)品包括熱軋卷、冷軋卷、鍍鋅鋼和盤條等。威扎吉鋼鐵（RNL：印度國有鋼鐵生產(chǎn)制造公司，粗鋼年產(chǎn)能730萬噸，主要產(chǎn)品包括不同等級的鋼材，含線材、棒材、圓鋼、方鋼、角鋼和槽鋼等。鋼鐵公司粗鋼產(chǎn)能2021-22粗鋼產(chǎn)量2021產(chǎn)量占比鋼鐵公司粗鋼產(chǎn)能2021-22粗鋼產(chǎn)量2021產(chǎn)量占比塔塔鋼鐵集團TATA3330.5925.88%京德勒西南鋼鐵JSW2818.5915.73%印度鋼鐵管理局SAIL20.6317.3314.66%安米新日鐵印度AMNS108.066.82%金達爾鋼鐵電力JSPL87.986.75%威扎吉鋼鐵VIZAG7.35.594.73%其它30.0625.43%資料來源：《國家鋼鐵政策2017》，表19：印度鋼鐵投產(chǎn)計劃（單位：百萬噸）202320242025合計塔塔鋼鐵集團TATA55京德勒西南鋼鐵JSW7.37.3金達爾鋼鐵電力JSPL3.336.3印度鋼鐵管理局SAIL134安米新日鐵印度AMNS33合計111.313.325.6資料來源：《國家鋼鐵政策2017》，需求端：地產(chǎn)、基建、汽車拉動鋼鐵需求快速增長近二十年，印度鋼材消費呈增長態(tài)勢，由2003年的0.34億噸上升至2022年的1.23億噸，年復(fù)合增長率7.00%。圖58：鋼鐵消費同比增速 圖59：鋼鐵人均消費同比增速 0

鋼鐵表觀消費（千噸） 同比（右軸）2002200420022004200620082010201220142016201820202022

0

人均鋼鐵表觀消費（千噸） 同比（右軸）2002200420022004200620082010201220142016201820202022資料來源：mysteel， 資料來源：mysteel，類似于中國，印度鋼鐵消費大部分來自于房屋建筑，占比就達到43%設(shè)施開發(fā)占比為25%