財務管理（第7版·立體化數字教材版）課件 第9章 企業(yè)分配管理

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理第9章：企業(yè)分配管理9.1企業(yè)分配概述

企業(yè)分配就是界定企業(yè)在生產經營過程中的經營成果如何在相關的利益主體之間進行分配的一種行為。

企業(yè)分配包括企業(yè)分配的對象和參與企業(yè)分配的主體兩個要素。9.1.1企業(yè)分配的概念企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配

1.企業(yè)分配對象

企業(yè)分配的對象是指企業(yè)在生產經營中的經營成果，即企業(yè)收益。企業(yè)的分配對象有狹義和廣義之分。狹義的分配對象是指企業(yè)的稅后利潤。廣義的分配對象是指企業(yè)在一定時期內實現(xiàn)的總收入在扣除必要的生產資料成本后的余額，即企業(yè)在生產經營活動中新創(chuàng)造的價值，也就是c+v+m中的v+m，稱為薪息稅前利潤。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配2.企業(yè)分配的主體

參與企業(yè)分配的主體是對參與企業(yè)經營成果分配的社會集團或個人的科學劃分。參與企業(yè)分配的主體應該為企業(yè)的生產經營活動提供相應的資源或服務。

就廣義的分配對象而言，參與企業(yè)分配的主體主要包括：貨幣資本提供者——股東、債權人人力資本提供者——員工間接生產要素的提供者——國家企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配企業(yè)分配原則是企業(yè)分配活動中所必須遵循的行為規(guī)范，其目的是規(guī)范企業(yè)分配行為，協(xié)調股東、員工、債權人和政府之間的關系。

9.1.2企業(yè)分配的原則123發(fā)展優(yōu)先原則注重效率原則制度約束原則企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.1.3企業(yè)稅后利潤分配的程序彌補以前年度虧損提取法定公積金提取任意公積金支付普通股股利2413企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2企業(yè)與員工之間的分配9.2.1工資分配制度

工資分配制度是員工參與企業(yè)分配的最基本的方式。工資分配制度將員工的勞動與報酬有機地結合起來。主要包括計時工資制、計件工資制、崗位等級工資制、職能等級工資制等。

短期內，工資一般具有相對固定性，與企業(yè)業(yè)績無關。

長期看，基本工資一般具有剛性，表現(xiàn)為上升趨勢。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配可以降低員工的風險有利于企業(yè)的財務安排可以給企業(yè)帶來杠桿作用132工資分配制度的優(yōu)點：企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配增大了企業(yè)風險不利于企業(yè)與員工結成命運共同體不利于充分調動員工的積極性和主動性231工資分配制度的缺點：企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2.2獎金分配制度獎金是企業(yè)對員工超額勞動部分或勞動績效突出部分所支付的獎勵性報酬。包括與個人勞動量直接掛鉤的獎金、與企業(yè)經營業(yè)績直接相關的獎金和其他形式的獎金。與工資分配制度相比，獎金分配制度具有單一性、靈活性和及時性。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配能夠調動員工的積極性和主動性現(xiàn)金流出量與企業(yè)經營業(yè)績吻合優(yōu)點企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配缺點123操作過程比較復雜可能造成員工之間的攀比給企業(yè)財務安排帶來一定困難企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2.3利潤分享制度利潤分享制度是員工與股東共同分享企業(yè)利潤的一種分配方式，是指直接從企業(yè)利潤中提取一定比例的利潤支付給員工。按支付方式的不同，可以分為現(xiàn)期支付和延期支付兩種形式。利潤分享制度中，員工只參與利潤的分享，而不承擔企業(yè)的虧損和風險；企業(yè)根據盈利情況決定是否進行利潤分享、利潤分享的比例及方式。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配12優(yōu)點有利于充分調動員工的積極性和主動性有利于降低企業(yè)風險企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配010203將企業(yè)經營的一部分風險轉移給了員工利潤分享的具體操作非常復雜需要政府在宏觀上的一些配合，增加了推行難度缺點企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.2.4股權激勵與員工持股(1)股權激勵

股權激勵是指公司以本公司股票或股票期權，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員進行的長期性激勵，進而使核心人才能夠勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務。

常見的股權激勵有限制性股票、股票期權等形式。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股權激勵

優(yōu)點留住績效高、能力強的核心人才緩解公司面臨的薪酬壓力推進企業(yè)全速發(fā)展缺點可能引起激勵對象短期行為當股票降價，無法發(fā)揮激勵作用企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配(2)員工持股

員工持股作為一種企業(yè)內部激勵方式，是企業(yè)所有者與員工分享企業(yè)所有權和未來收益權的一種制度安排，其以廣大員工為主要實施對象，通過讓員工持有本企業(yè)股票的方式，實現(xiàn)對員工“利益綁定”的目的。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配員工持股

優(yōu)點增強員工的積極性擴大企業(yè)資金來源缺點增加企業(yè)的負擔增加了流通中的股本，股價可能下跌持股計劃到期時可能虧損企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配(3)股權激勵與員工持股的區(qū)別

第一，目的不同。股權激勵計劃通過折價優(yōu)惠、業(yè)績考核、行權自主、盈多虧少的制度設計，更加側重對管理層的“激勵作用”;員工持股計劃通過資金自籌、集中管理、長期導向、盈虧自負的制度安排，更多發(fā)揮了對員工的“利益綁定”功能。

第二，主體不同。股權激勵計劃側重管理層，實施范圍窄。而員工持股計劃面向廣大員工，覆善范幣廣。

第三，成本不同。股權收益按照工資、薪金所得繳納個人所得稅，公司實施股權激勵也要計股份支付的成本;員工持股計劃暫不征收個人所得稅，也不存在公司層面的財務成本。

第四，收益一風險對稱性不同。股權激勵計劃是不對稱的。當企業(yè)業(yè)績增長時，管理層能夠通過解鎖或行權分享剩余收益，當業(yè)績虧損時，管理層可以放棄解鎖或行權及時止損;而員工持股計劃是對稱的，需要員工盈虧自負，風險自擔。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配9.3企業(yè)與股東之間的分配股利分配理論是指上市公司股利發(fā)放對公司股價或其籌資成本產生何種影響的理論，旨在回答公司應該發(fā)放多少股利即股利支付率為多高這一重要問題。9.3.1股利分配理論企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配1.股利無關論

由米勒（Miller）和莫迪利安尼（Modigliani）于1961年提出，又稱MM理論。

股利無關論認為，在完美的資本市場條件下，股利政策不會影響企業(yè)的股票價值或資金成本，企業(yè)的價值是由企業(yè)投資決策所確定的獲利能力和風險決定的。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配2.“一鳥在手”理論

代表人物是戈登（Gordon）和林特納（Lintner）。

一般情況下，股利收益屬于相對穩(wěn)定的收入，而資本利得具有較大的不確定性。由于大部分股東是風險厭惡型的，因此，高股利支付率會使企業(yè)股價上升。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配3.稅收差別理論

由利曾伯格（Lizenberger）和拉馬斯瓦米（Ramaswamy）于1979年提出。

通常股利收益的所得稅稅率高于資本利得的所得稅稅率，資本利得對股東更有利。因此，高股利支付率將導致股價下跌。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配1.股利政策的類型剩余股利政策1固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策2低正常股利加額外股利政策3固定股利支付率股利政策49.3.2股利分配政策企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（1）剩余股利政策剩余股利政策是指在保證企業(yè)最佳資本結構的前提下，稅后利潤首先用來滿足企業(yè)投資的需求，若有剩余才用于股利分配的股利政策。剩余股利政策是一種投資優(yōu)先的股利政策，是股利無關論的具體應用。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配步驟1根據選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數額步驟2按照目標資本結構，確定投資需要增加的股東權益資本的數額步驟3稅后利潤首先用于滿足投資需要增加的股東權益資本數額步驟4剩余部分用于向股東分配股利企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（2）固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策是指，將每年發(fā)放的每股股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內維持不變，只有當企業(yè)認為未來盈利的增加足以將股利維持到一個更高水平時，才會提高每股股利發(fā)放額。這種政策下，一般不降低每股股利的發(fā)放額。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（3）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是指每期都支付穩(wěn)定但相對較低的股利額，當企業(yè)盈利較多時，再根據實際情況發(fā)放額外股利。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配（4）固定股利支付率股利政策固定股利支付率政策是指每年從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利，是一種變動的股利政策。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配2.制定股利分配政策時應考慮的因素企業(yè)所處生命周期企業(yè)的投資機會企業(yè)的資金成本企業(yè)的現(xiàn)金流量企業(yè)的股權結構企業(yè)所處

的行業(yè)影響因素企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配1.實物股利股票股利是指企業(yè)以股票的形式發(fā)放給股東的股利。9.3.3其他股利形式股票股利不減少企業(yè)現(xiàn)金，不改變企業(yè)的股東權益總額，不改變股東的持股比例。股票股利會增加流通股票數量，降低股票價格，改變股東權益的內部結構。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配

發(fā)放實物股利的主要動機

第一，可以減輕現(xiàn)金支付壓力。采用實物股利支付形式，不會增加公司的現(xiàn)金流出，因而可以減輕公司的現(xiàn)金支付壓力。

第二，可以保持公司股利政策的穩(wěn)定性。當公司財務出現(xiàn)暫時困難，不支付股利勢必會影響投資者對公司的信心，支付現(xiàn)金股利又缺少現(xiàn)金時，采用實物股利支付形式，可以保持公司股利政策的穩(wěn)定性，樹立良好的公司形象。

第三，如果以公司產品回饋股東，可以一定程度上起到宣傳作用。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配實物股利亦稱“財產股利”，是指股份公司用現(xiàn)金以外的公司財產向股東支付的股利。

實物股利通常有兩種形式：

(1)有價證券股利。主要是以公司持有的其他公司的股票、債券、票據等(包括政府債券、金融債券)作為股利。

(2)實物財產股利，通常是公司用自己的產品或者其他產品作為實物股利。2.股票股利企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配可以降低股票價格，吸引更多的股東進行投資；可以將更多的現(xiàn)金留存下來，用于再投資，以利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展發(fā)放股票股利的動機：由于股票股利增加了企業(yè)的股本規(guī)模，因此它的發(fā)放將為企業(yè)后續(xù)現(xiàn)金股利的發(fā)放帶來較大的財務負擔。股票股利的缺陷：企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配3.股票分割股票分割是指將面額較高的股票分割為面額較低的股票的行為。

股票分割對企業(yè)的權益資本賬戶不產生任何影響，但會使企業(yè)的股票面值降低、股票數量增加。因此，如果企業(yè)的市盈率不變，則股票分割后股票的價格將會下降。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股票分割與股票股利的對比：相同之處：兩者都沒有增加股東的現(xiàn)金流量；都使流通在外的普通股股數增加；都沒有改變股東權益總額。不同之處：但股票股利使股東權益資金內部發(fā)生了變化，并且必須以當期的未分配利潤進行股利支付；而股票分割卻不受此限制，即使企業(yè)當期沒有未分配利潤，也可以進行股票分割。企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配股票分割的動機：降低股票市價為發(fā)行新股做準備企業(yè)分配概述企業(yè)與員工之間的分配企業(yè)與股東之間的分配4.股票回