財(cái)務(wù)管理（第7版·立體化數(shù)字教材版）課件 第10章 財(cái)務(wù)管理專題

財(cái)

務(wù)

管

理第10章：財(cái)務(wù)管理專題10.1企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理10.1.1并購的形式、類型和階段2311.并購的形式形式收購吸收合并新設(shè)合并企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.并購的類型類型一：按雙方所處行業(yè)123縱向并購橫向并購混合并購企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理類型二：按并購程序12善意并購非善意并購企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理類型三：按支付方式和購買對(duì)象123現(xiàn)金購買資產(chǎn)或股權(quán)股票換取資產(chǎn)或股權(quán)承擔(dān)債務(wù)換取資產(chǎn)或股權(quán)企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.并購的階段企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.1.2目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量法簡介

這種方法的基本原理是假設(shè)任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法具體又分為兩類：股權(quán)資本估價(jià)和企業(yè)整體估價(jià)。兩種方法都要折現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流量，但所使用的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率有所不同。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

股權(quán)自由現(xiàn)金流量(FCFE)體現(xiàn)了股權(quán)投資者對(duì)公司現(xiàn)金流量的剩余要求權(quán)。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理

股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型是股利估價(jià)模型的簡單翻版，只需用股權(quán)自由現(xiàn)金流量代替股利即可。股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型可以根據(jù)企業(yè)處在穩(wěn)定發(fā)展期還是高速成長期分為穩(wěn)定增長模型和二階段模型。(1)穩(wěn)定增長FCFE模型(2)二階段FCFE模型企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

公司自由現(xiàn)金流量(FCFF)是公司所有權(quán)益要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理

與公司自由現(xiàn)金流量相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資金成本（WACC）。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理(1)公司自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長模型(2)公司自由現(xiàn)金流量二階段模型

用加權(quán)平均資金成本對(duì)公司自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)可以得到公司的價(jià)值。同樣，根據(jù)公司所處的發(fā)展階段，公司估價(jià)模型也可以分為兩類，即公司自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長模型和公司自由現(xiàn)金流量二階段模型。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理4.其他估價(jià)方法010203期權(quán)估價(jià)法成本法換股合并估價(jià)法企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.1.3企業(yè)并購的支付方式1.現(xiàn)金支付

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股東而言，現(xiàn)金支付可以使他們即時(shí)得到確定的收益。但可能形成即時(shí)的納稅義務(wù)。

對(duì)主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付不會(huì)使現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)受到影響，現(xiàn)有股東控制權(quán)不會(huì)被稀釋，但會(huì)給主并企業(yè)造成沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)金支付的影響因素主并企業(yè)的短期流動(dòng)性主并企業(yè)中長期的流動(dòng)性貨幣的流動(dòng)性目標(biāo)企業(yè)所在地管轄股票的銷售利得的所得稅法企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.股票支付

主并企業(yè)不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)影響主并企業(yè)的現(xiàn)金狀況。

并購?fù)瓿珊?，目?biāo)企業(yè)的股東成為并購后企業(yè)的新股東，但一般來說主并企業(yè)的股東在經(jīng)營控制權(quán)上占主導(dǎo)地位。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理股票支付的影響因素主并企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)每股收益的變化每股凈資產(chǎn)的變動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿比例當(dāng)前股價(jià)水平企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.混合支付

混合支付是指主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.2國際財(cái)務(wù)管理10.2.1國際財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)國際企業(yè)的理財(cái)環(huán)境更復(fù)雜國際企業(yè)的資金籌集方式更多國際企業(yè)的資金投放風(fēng)險(xiǎn)性更高企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.2.2國際投資

1.國際投資種類按投資時(shí)間長短長期投資短期投資按投資形式國際企業(yè)直接投資國際企業(yè)間接投資企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.國際投資方式1234合資投資合作投資獨(dú)資投資證券投資某國投資者與另外一國投資者通過組建合資經(jīng)營企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資通過組建合作經(jīng)營企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資通過在國外設(shè)立獨(dú)資企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資指一國投資者將其資金投資于其他國家的企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織發(fā)行的證券，以期在未來獲得收益企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.2.3國際籌資

1.國際資金來源1234企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金母公司所在國的資金子公司所在東道國的資金國際資金企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.國際籌資方式13524發(fā)行國際股票發(fā)行國際債券利用國際銀行信貸利用國際貿(mào)易信貸利用國際租賃企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3.1企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理的特殊性破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是一種“例外”性質(zhì)的管理，即危機(jī)管理破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容具有相對(duì)性和變異性破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)受控于破產(chǎn)管理人，并置于法院的監(jiān)督之下企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3.2重整與和解財(cái)務(wù)管理1.重整與和解財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)重整期間，債務(wù)人要在管理人的監(jiān)督下自行管理財(cái)產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)。重整計(jì)劃與和解協(xié)議草案的制定是重整與和解階段的首要任務(wù)，而且必須通過債權(quán)人會(huì)議并由人民法院裁定認(rèn)可才能生效。在重整計(jì)劃規(guī)定的監(jiān)督期內(nèi)，債務(wù)企業(yè)需要向管理人報(bào)告重整計(jì)劃的執(zhí)行情況和財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.重整計(jì)劃的制定與執(zhí)行01由債權(quán)人或債務(wù)人向人民法院申請(qǐng)重整在人民法院裁定重整的6個(gè)月內(nèi)，債務(wù)人或管理人需向債權(quán)人會(huì)議和人民法院同時(shí)提交重整計(jì)劃草案人民法院在收到重整計(jì)劃草案的30日內(nèi)召開債權(quán)人會(huì)議，對(duì)重整計(jì)劃進(jìn)行表決，表決通過后10日內(nèi)，債務(wù)人或管理人向人民法院申請(qǐng)批準(zhǔn)重整計(jì)劃，人民法院在收到申請(qǐng)的30日內(nèi)裁定批準(zhǔn)020304債務(wù)人負(fù)責(zé)重整計(jì)劃的執(zhí)行，并在監(jiān)督期內(nèi)接受管理人的監(jiān)督企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.和解協(xié)議的簽訂與執(zhí)行

和解制度著眼于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變動(dòng)，通過債權(quán)、債務(wù)雙方的協(xié)商，達(dá)成新的償債協(xié)議，從而避免債務(wù)企業(yè)破產(chǎn)。

和解申請(qǐng)一般由債務(wù)人提出，既可以直接提出，也可以在人民法院受理但未宣告?zhèn)鶆?wù)企業(yè)破產(chǎn)前申請(qǐng)和解。

和解協(xié)議通過后，由人民法院裁定后公告，管理人應(yīng)將財(cái)產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)移交給債務(wù)人。如果由于債務(wù)人的欺詐，或不能、不執(zhí)行和解協(xié)議，和解債權(quán)人可以請(qǐng)求人民法院裁定終止和解協(xié)議，并宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)。

和解是指破產(chǎn)程序開始后，債務(wù)人和債權(quán)人之間就債務(wù)人延期清償債務(wù)、減少債務(wù)數(shù)額、進(jìn)行整頓事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議，以挽救企業(yè)，避免破產(chǎn)，終止破產(chǎn)程序的法律行為。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理10.3.3破產(chǎn)清算財(cái)務(wù)管理

1.破產(chǎn)清算的程序人民法院宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)的，在裁定之日起5日內(nèi)送達(dá)債務(wù)人和管理人，10日內(nèi)通知已知債權(quán)人，并進(jìn)行公告。管理人應(yīng)及時(shí)擬定破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)變價(jià)方案，并提交債權(quán)人會(huì)議討論。除債權(quán)人會(huì)議另有決議的，變價(jià)出售破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)通過拍賣進(jìn)行。經(jīng)債權(quán)人會(huì)議通過，并經(jīng)人民法院裁定認(rèn)可后，由管理人執(zhí)行破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配。破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配完畢，管理人要及時(shí)向人民法院提交破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配報(bào)告，并提請(qǐng)人民法院裁定終結(jié)破產(chǎn)程序。收到終結(jié)破產(chǎn)程序請(qǐng)求之日起15日內(nèi)，人民法院應(yīng)作出裁定，裁定終結(jié)的，予以公告。自終結(jié)破產(chǎn)程序起10日內(nèi)，管理人持人民法院的裁定公告到原注冊(cè)機(jī)關(guān)辦理注銷登記。企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理2.破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的范圍及計(jì)價(jià)

破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)屬于債務(wù)人的全部財(cái)產(chǎn)，以及破產(chǎn)申請(qǐng)受理后至破產(chǎn)程序終結(jié)前債務(wù)人取得的財(cái)產(chǎn)，為債務(wù)人財(cái)產(chǎn)。債務(wù)人被宣告破產(chǎn)后，債務(wù)人財(cái)產(chǎn)稱為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。賬面價(jià)值法變現(xiàn)收入法重估價(jià)值法231破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)計(jì)價(jià)企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理企業(yè)破產(chǎn)財(cái)務(wù)管理3.破產(chǎn)債權(quán)的范圍及計(jì)價(jià)

人民法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)時(shí)對(duì)債務(wù)人享有的債權(quán)稱為破產(chǎn)債權(quán)。人民法院裁定終止重整計(jì)劃執(zhí)行的，債權(quán)未受清償?shù)牟糠肿鳛槠飘a(chǎn)債權(quán)。人民法院裁定終止和解協(xié)議