2023年醫(yī)療信息化行業(yè)分析報(bào)告

2023年醫(yī)療信息化行業(yè)分析報(bào)告目錄一、國內(nèi)醫(yī)療信息化現(xiàn)狀：曙光乍泄，前程似錦 41、政策頻加碼基層、區(qū)域、臨床信息化一個(gè)都不少 5（1）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)成長期國策 5（2）醫(yī)療信息化成長期國策，超十年政策持續(xù)加碼成大概率事件 5（3）基層、區(qū)域、臨床信息系統(tǒng)一個(gè)都不能少 6（4）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)加速，大廠將受政策傾斜 82、醫(yī)院內(nèi)生需求旺盛，信息化方興未艾 10（1）各類醫(yī)院對IT的重視程度和投入不斷加大 10（2）醫(yī)院臨床類應(yīng)用進(jìn)入建設(shè)高潮 11（3）經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和中小醫(yī)院迎來需求高峰 11（4）國內(nèi)醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素轉(zhuǎn)向產(chǎn)能受限 123、新技術(shù)的應(yīng)用將加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展 13（1）無線技術(shù) 13（2）大數(shù)據(jù) 14（3）云計(jì)算 14（4）語音識別 15二、中美比較分析：我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫 161、兩國醫(yī)療信息化的云泥之別 16（1）兩國醫(yī)療信息化投入判若云泥 16（2）支出結(jié)構(gòu)相差較大，我國醫(yī)療信息化仍處基礎(chǔ)階段 17（3）我國醫(yī)療信息化評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，醫(yī)院信息化水平偏弱 18（4）我國醫(yī)療信息化各應(yīng)用整體滲透率較低 19（5）兩國的醫(yī)療信息化發(fā)展限制因素不盡相同 192、兩國在政策、發(fā)展方向上已漸趨一致，差距將逐漸縮小 20（1）中美兩國醫(yī)院信息化發(fā)展路徑與政策方向大體相同 20（2）兩國均在2023年后迎來電子病歷的政策推廣高峰 21（3）從醫(yī)療信息化的職能階段而言，兩國將相差無幾 23三、行業(yè)標(biāo)桿分析：中國衛(wèi)寧軟件VS美國Cerner 241、Cerner：美國醫(yī)院信息化的翹楚 25（1）專注使公司充分地分享了醫(yī)療信息化長期行業(yè)紅利 26（2）走出“區(qū)域化”，渠道覆蓋面提升提供長期增長空間 27（3）產(chǎn)品平臺化、應(yīng)用多元化、運(yùn)維服務(wù)長期化提升毛利率，提高營收和利潤持續(xù)能力 282、衛(wèi)寧軟件：“專注、產(chǎn)品化、走出去”是成為Cerner的基因 29（1）衛(wèi)寧的專注已為其奠定了行業(yè)地位 29（2）“產(chǎn)品化”思路有助于未來大幅降低管理成本，提升利潤率和市場份額 30（3）順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略，擴(kuò)大省外市場，“跑馬圈地”陣痛將換來光明 31四、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 32一、國內(nèi)醫(yī)療信息化現(xiàn)狀：曙光乍泄，前程似錦新醫(yī)改余音方落，醫(yī)療衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃、“3521工程”、基層醫(yī)療信息系統(tǒng)建設(shè)指導(dǎo)意見等實(shí)質(zhì)性政策接踵而至，我國醫(yī)療信息化步入發(fā)展快車道，縣醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生、公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)成主要?jiǎng)恿Γt(yī)院應(yīng)用需求向臨床化和公眾化橫縱雙向拓展，云計(jì)算、無線等技術(shù)被廣泛接受并逐步滲透。根據(jù)IDC的報(bào)告，2023年，醫(yī)療行業(yè)IT花費(fèi)是146億元，約占到醫(yī)療總費(fèi)用的0.8%。我們認(rèn)為，在政府不斷加大對醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)及醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的支持力度的背景下，醫(yī)療信息化熱潮將加速升溫，預(yù)計(jì)2023年投資將達(dá)340億元，未來幾年醫(yī)療信息化市場仍然可觀。醫(yī)療信息化行業(yè)未來的長期增長邏輯涵蓋政策、醫(yī)院需求、技術(shù)迭代，幾乎占盡天時(shí)、地利、人和。1、政策頻加碼基層、區(qū)域、臨床信息化一個(gè)都不少（1）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)成長期國策2023年8月，衛(wèi)生部發(fā)布耗時(shí)三年完成的《健康中國2023戰(zhàn)略研究報(bào)告》，推出七大醫(yī)療體系重大專項(xiàng)，并提出衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重到2023年將從目前的5%提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，到2023年將進(jìn)一步達(dá)到6.5%-7%。相應(yīng)財(cái)政投入也將大幅增加，目前衛(wèi)生支出占財(cái)政支出比重僅為5.3%，預(yù)計(jì)到“十四五”末期將提高到8%，而到2023年將進(jìn)一步上升3個(gè)百分點(diǎn)到11%，政府衛(wèi)生投入占GDP比重也將從目前的1.2%左右上升到2023年的2.2%，提高1個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)已經(jīng)提升到國家戰(zhàn)略高度，未來資金投資總規(guī)模有望達(dá)到4000億左右。（2）醫(yī)療信息化成長期國策，超十年政策持續(xù)加碼成大概率事件《健康中國2023戰(zhàn)略研究報(bào)告》提出，針對醫(yī)療信息化，衛(wèi)生部將推出未來八年611億元預(yù)算的全民電子健康系統(tǒng)工程，包括大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、建立全民電子健康檔案和區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺三項(xiàng)工作。其中“十四五”期間，國家將選擇部分省份投入經(jīng)費(fèi)先行試點(diǎn)，開展信息化統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、組織編寫健康檔案標(biāo)準(zhǔn)等工作，隨后逐步向全國推行。醫(yī)療衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃的發(fā)布和“3521工程”的推進(jìn)，開啟了我國醫(yī)療信息化的新一輪建設(shè)高潮，之后各種相關(guān)政策持續(xù)加大對醫(yī)療信息化的支持力度。我們認(rèn)為，未來十年，政策持續(xù)加碼將是推動(dòng)醫(yī)療信息化熱潮持續(xù)升溫、行業(yè)不斷向縱深發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γt(yī)療信息化行業(yè)將迎來新一輪高速增長期。（3）基層、區(qū)域、臨床信息系統(tǒng)一個(gè)都不能少目前，醫(yī)療信息化建設(shè)重點(diǎn)正在向HCIS過渡，下一步重點(diǎn)推廣電子病歷EMR(ElectronicMedicalRecord)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)使用。2023年，各級醫(yī)院將重點(diǎn)部署電子病歷和臨床路徑系統(tǒng)，衛(wèi)生部已下發(fā)通知，決定在北京市等22個(gè)省(區(qū)、市)部分區(qū)域和醫(yī)院開展電子病歷試點(diǎn)工作，要求所有試點(diǎn)醫(yī)院在年內(nèi)完成相關(guān)試點(diǎn)項(xiàng)目。我們從“十四五”期間衛(wèi)生信息化建設(shè)的重點(diǎn)來看，中央資金投入也集中在下述領(lǐng)域：第一，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)，即支持縣級醫(yī)院和中西部地區(qū)42萬多個(gè)村級衛(wèi)生室信息化建設(shè)，市場潛力大，地方政府將是其發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力；第二，區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生平臺建設(shè)，此次衛(wèi)生部發(fā)布的電子健康系統(tǒng)工程預(yù)算將更多用于區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺建設(shè)項(xiàng)目，目前已在上海的多個(gè)區(qū)縣，廣東省和江蘇省的多個(gè)城市，以及河北省的唐山市等多地開始建立起來。第三，遠(yuǎn)程醫(yī)療與臨床醫(yī)療路徑管理系統(tǒng)建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅上述三項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，政府直接補(bǔ)助就超過100億元，期間投資力度可見一斑。未來幾年，上述項(xiàng)目逐步由試點(diǎn)轉(zhuǎn)向全面建設(shè)，各政府、醫(yī)院勢必加大配套投入，總體投資規(guī)模還將擴(kuò)大數(shù)倍。與此同時(shí)全國多個(gè)城市也已經(jīng)開始進(jìn)行規(guī)劃和計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023到2023年將是高速建設(shè)期。（4）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)加速，大廠將受政策傾斜目前我國醫(yī)療信息化已進(jìn)入到臨床和區(qū)域醫(yī)療信息化建設(shè)階段，無論是電子健康檔案還是區(qū)域醫(yī)療，必須要求區(qū)域內(nèi)醫(yī)院信息系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)互聯(lián)互通，而原來沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)院信息系統(tǒng)將成為建設(shè)區(qū)域醫(yī)療的最大技術(shù)障礙。因此，醫(yī)療信息化標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)便成為最亟待解決的問題。從此次健康中國戰(zhàn)略中也可以看到，針對醫(yī)療信息化的全民電子健康系統(tǒng)工程建設(shè)中非常重要的一項(xiàng)便是大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，由此表明醫(yī)療信息化標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)已經(jīng)被提到更高的戰(zhàn)略地位。從今年以來衛(wèi)生部召開的關(guān)于醫(yī)療信息化標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)會議的密集程度也可窺見一斑。資料來源：衛(wèi)生部據(jù)此我們認(rèn)為，與制定電子病歷統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)相同，衛(wèi)生部還將加速推進(jìn)其它信息化統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)等工作。醫(yī)療信息系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)將逐步統(tǒng)一，市場更加規(guī)范，這一方面將提升行業(yè)準(zhǔn)入門檻；另一方面利好實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)快速推廣標(biāo)準(zhǔn)化程度高的產(chǎn)品，從而提高市場份額，促進(jìn)行業(yè)集中度逐步提升。2、醫(yī)院內(nèi)生需求旺盛，信息化方興未艾目前，多數(shù)公立醫(yī)院在其功能完備性、人員配備、組織管理、科研技術(shù)等多方面已達(dá)到較高水平，部分領(lǐng)域在應(yīng)對患者需求上已具備較大冗余，而信息管理作為起步較晚的重要發(fā)展基礎(chǔ)之一，“木桶效應(yīng)”凸顯，也因此，醫(yī)院信息化建設(shè)需求異常旺盛。主要體現(xiàn)在以下方面：（1）各類醫(yī)院對IT的重視程度和投入不斷加大目前，多數(shù)醫(yī)院已開始將信息化建設(shè)作為其長期發(fā)展重點(diǎn)之一，近五年中小型醫(yī)院效仿大型三級醫(yī)院，紛紛開始建立信息化部門，并開始制定全面的信息化規(guī)劃，反映了醫(yī)院對IT重視程度的不斷提升。根據(jù)CHIMA的調(diào)查，2023年我國醫(yī)院信息化平均投入僅95.8萬元，2023年投入為252.0萬元，5年內(nèi)增長2.5倍。同時(shí)，由醫(yī)院信息化投入規(guī)模變化狀況的有效統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中顯示，68.14%醫(yī)院信息化投入表現(xiàn)出增長態(tài)勢，24.4%的醫(yī)院投入規(guī)模將現(xiàn)大幅增長。（2）醫(yī)院臨床類應(yīng)用進(jìn)入建設(shè)高潮自2023年醫(yī)院業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)（HMIS）在大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)熱潮后，醫(yī)院基礎(chǔ)業(yè)務(wù)平臺已逐步成型，信息化需求開始轉(zhuǎn)向深化臨床應(yīng)用，從目前醫(yī)院規(guī)劃率前十名的臨床應(yīng)用來看，醫(yī)院仍然處于極其重要科室、核心診療工具相關(guān)的應(yīng)用，處于醫(yī)院深化應(yīng)用規(guī)劃的初級階段。因而我們認(rèn)為，臨床信息系統(tǒng)整體需求規(guī)模增速仍將維持在30%以上，且增速短期還將不斷放大。（3）經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和中小醫(yī)院迎來需求高峰目前我國醫(yī)療信息化投入中77.7%來自于三級醫(yī)院，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的投入占比達(dá)到62.8%，中西部地區(qū)、中小型醫(yī)院信息化能力建設(shè)較慢。到考慮到國家對電子病歷及未來結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)和應(yīng)用的標(biāo)準(zhǔn)化需要建立在全國各醫(yī)院信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上，中小醫(yī)院和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)醫(yī)院有望迎來需求高峰。在12年CHIMA的調(diào)研中，超過70%的欠發(fā)達(dá)地區(qū)醫(yī)院信息化投入將有所增長，其中26.5%將出現(xiàn)大幅增長。（4）國內(nèi)醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素轉(zhuǎn)向產(chǎn)能受限2023年的調(diào)查統(tǒng)計(jì)中揭示了，除了資金因素外，信息化標(biāo)準(zhǔn)和領(lǐng)導(dǎo)的支持成為阻礙信息化發(fā)展的罪魁禍?zhǔn)?，而到?023年，在資金問題繼續(xù)凸顯的基礎(chǔ)上，供應(yīng)商產(chǎn)能和本身人力資源的匱乏成為了重要因素，反映了醫(yī)療信息化需求快速擴(kuò)張下，需求和產(chǎn)能失衡的局面?？紤]到未來政策對醫(yī)療信息化帶來的資金傾斜，國內(nèi)軟件企業(yè)還將繼續(xù)面臨供不應(yīng)求的局面。整體來看，小型醫(yī)院和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的增量需求與大型醫(yī)院的臨床應(yīng)用深化在橫縱兩個(gè)方向?qū)π袠I(yè)高增長形成支撐，在醫(yī)院重視程度不斷加大和政策資金傾斜的背景下，醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素也將逐步消除，行業(yè)高增長仍將延續(xù)。3、新技術(shù)的應(yīng)用將加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展任何一個(gè)信息化行業(yè)的有效技術(shù)升級都將使行業(yè)誕生巨大的技術(shù)迭代需求，醫(yī)療信息化也不例外，考慮到無線技術(shù)、云計(jì)算、語音識別、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)在醫(yī)療信息化的滲透率仍然較低，這些新技術(shù)的應(yīng)用還將為醫(yī)療信息化帶來巨大的增量空間：（1）無線技術(shù)隨著近年無線臨床技術(shù)的快速發(fā)展，醫(yī)院無紙化、無膠片化趨勢有了更好的技術(shù)保障，無線查房、無線床邊護(hù)理、通信、監(jiān)控、藥庫管理、無線科研以及與RFID結(jié)合的WLAN應(yīng)用紛紛涌現(xiàn)，并在大型醫(yī)院中得以應(yīng)用。無線網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用已成目前醫(yī)院規(guī)劃最多的新技術(shù)，未來隨終端設(shè)備移動(dòng)化、通信介質(zhì)無線化趨勢對醫(yī)院的進(jìn)一步影響，無線類應(yīng)用仍將快速增長。（2）大數(shù)據(jù)醫(yī)院產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量令人震驚，醫(yī)院正常CT圖像單張就高達(dá)150-200MB，病理圖、診斷圖等動(dòng)則上G，更不用說包含B超在內(nèi)的視頻影像文件，大部分病人數(shù)據(jù)均由于缺乏相應(yīng)硬件和應(yīng)用無法長期保存，從而最終被醫(yī)院丟棄，麥肯錫曾測算每年美國由于缺乏對數(shù)據(jù)的分析和利用從而損失了超過3000億美元的價(jià)值。隨我國對電子病歷結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的不斷補(bǔ)充，醫(yī)院對大數(shù)據(jù)應(yīng)用的建設(shè)也將催生行業(yè)的巨大機(jī)會。（3）云計(jì)算云計(jì)算在醫(yī)療信息化的應(yīng)用主要分為兩個(gè)層面：1.IT企業(yè)為中小型企業(yè)提供的云計(jì)算平臺化服務(wù)，如SaaS，目前已在衛(wèi)寧、金蝶、用友等企業(yè)中普遍使用，未來隨中小醫(yī)院客戶數(shù)量的不斷增長，這一技術(shù)的應(yīng)用還將深化；2.實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)衛(wèi)生信息互聯(lián)互通，數(shù)據(jù)一體化的區(qū)域云平臺，使得醫(yī)院診療、數(shù)據(jù)向公眾開放，并通過開源平臺引入第三方企業(yè)豐富應(yīng)用，已有華為、東軟、IBM等企業(yè)分別介入基礎(chǔ)層和中間層，目前應(yīng)用層仍需要醫(yī)療結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。（4）語音識別作為交互方式的補(bǔ)充，語音識別是近年炙手可熱的技術(shù)。美國著名語音識別企業(yè)Nuance與醫(yī)療IT軟件企業(yè)合作的收入占比接近40%，主要應(yīng)用于醫(yī)囑錄入。2023年，國內(nèi)已有5.58%的醫(yī)院采用了語音識別技術(shù)，語音識別技術(shù)在醫(yī)院信息化軟件中的融入，也將增厚軟件本身的附加值，提升醫(yī)生的工作效率?？紤]到目前發(fā)達(dá)地區(qū)大型醫(yī)院的同質(zhì)化競爭依然激烈，醫(yī)療服務(wù)能力與方式已成為各大醫(yī)院考量的重點(diǎn)之一，在此背景下，成熟大型醫(yī)院有較強(qiáng)動(dòng)力來追逐醫(yī)療行業(yè)中的新興技術(shù)，并通過此保持區(qū)域內(nèi)或行業(yè)內(nèi)的服務(wù)領(lǐng)先地位，新技術(shù)對其需求的拉動(dòng)作用在未來也將發(fā)揮重大作用。二、中美比較分析：我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫與世界醫(yī)院信息化技術(shù)起源國美國相比，我國在起步階段上落后10-15年，考慮到現(xiàn)階段和美國在投入力度、執(zhí)行效果上的巨大差距，我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫，但隨目前兩國政策對醫(yī)療信息化時(shí)點(diǎn)、出發(fā)點(diǎn)、扶持方向以及目標(biāo)上的漸趨一致，兩國醫(yī)療信息化差距也將逐步縮小。1、兩國醫(yī)療信息化的云泥之別我國人口眾多、醫(yī)院數(shù)量龐大、醫(yī)療體系問題較多、醫(yī)療信息化起步較晚，因此與美國相比，我國差距甚大，主要體現(xiàn)在：（1）兩國醫(yī)療信息化投入判若云泥即便我國對醫(yī)療行業(yè)重視程度在不斷提升，但醫(yī)療開支占財(cái)政支出比例仍差美國4倍左右，美國醫(yī)院IT總支出約為273億美元，占醫(yī)療總開支的3.09%，而中國即便是在較小的醫(yī)療投入基數(shù)下，IT支出占比仍不及美國?？紤]到我國人口基數(shù)較大，醫(yī)院數(shù)量眾多，我國人均醫(yī)療IT支出更是微不足道，與美國相差37倍。美國2023年奧巴馬簽署的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和在投資法案中，僅電子病歷的支出就高達(dá)200億美元。（2）支出結(jié)構(gòu)相差較大，我國醫(yī)療信息化仍處基礎(chǔ)階段根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計(jì)，我國醫(yī)療信息化支出中，硬件支出高達(dá)71.2%，服務(wù)僅占11.9%，而美國的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則更偏向于服務(wù)和軟件，反映了我國醫(yī)療信息化仍處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和平臺框架搭建階段，一定程度上影響了IT廠商的毛利率水平和盈利的持續(xù)性。（3）我國醫(yī)療信息化評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，醫(yī)院信息化水平偏弱兩國權(quán)威機(jī)構(gòu)均發(fā)布了針對醫(yī)療機(jī)構(gòu)的電子病歷成熟度評價(jià)模型，并將所有樣本分為8個(gè)等級，在評價(jià)體系上，我國標(biāo)準(zhǔn)制定的較為寬松。從兩國信息化達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)來看，我國醫(yī)院相對偏弱。（4）我國醫(yī)療信息化各應(yīng)用整體滲透率較低美國核心醫(yī)療信息化應(yīng)用如EMR、CPOE、臨床分析系統(tǒng)等滲透率已經(jīng)較高，同類應(yīng)用與我國相比高30%-40%，但至今美國醫(yī)療信息化應(yīng)用仍在向縱深化和區(qū)域化兩個(gè)維度發(fā)展，行業(yè)需求較為旺盛，因而我國醫(yī)療信息化應(yīng)用的發(fā)展道路仍不見邊際。（5）兩國的醫(yī)療信息化發(fā)展限制因素不盡相同上文中提及，我國現(xiàn)階段醫(yī)療信息化的最大阻礙因素在于缺乏資金，而HIMSS在美國的調(diào)查顯示，隨美國200億美元的刺激政策出臺后，美國醫(yī)療機(jī)構(gòu)已將主要障礙因素轉(zhuǎn)向人力資源匱乏，這點(diǎn)體現(xiàn)了我國政策的作用仍然是滯后的。2、兩國在政策、發(fā)展方向上已漸趨一致，差距將逐漸縮小即便我們看到兩國之間，由于起步時(shí)間和國情的因素，導(dǎo)致兩國目前在醫(yī)療信息化上的巨大差距，但同時(shí)我們也應(yīng)看到未來差距縮小的可能性。（1）中美兩國醫(yī)院信息化發(fā)展路徑與政策方向大體相同雖然美國醫(yī)療信息化起步較早，且醫(yī)療服務(wù)和管理模式與我國有較大的差別，但相同之處就在于：1.發(fā)展歷程主要都經(jīng)歷了從財(cái)務(wù)系統(tǒng)為核心的醫(yī)院管理信息化系統(tǒng)，逐步轉(zhuǎn)向了以HER電子病歷為工具的臨床管理信息化，最終走向園內(nèi)業(yè)務(wù)整合為核心實(shí)現(xiàn)的區(qū)域衛(wèi)生信息化；2.目前均處于醫(yī)院管理信息化向臨床信息化的切換階段，政策和資金推動(dòng)顯著，但該階段的探索需要經(jīng)歷相當(dāng)長的時(shí)期。（2）兩國均在2023年后迎來電子病歷的政策推廣高峰2023年奧巴馬簽署的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和在投資法案（ARRA）將美國醫(yī)療信息化推到了新的制高點(diǎn)，政府共計(jì)投入約200億美元專項(xiàng)資金用于推廣電子病歷EMR，由Mediacare為使用電子病歷的醫(yī)生最高補(bǔ)助4.4萬美元，為醫(yī)院補(bǔ)助至少200萬美元，Mediacaid對個(gè)人最高補(bǔ)助6.38萬美元，醫(yī)院補(bǔ)助200萬美元起。并將2023年發(fā)布的電子病歷推廣計(jì)劃分為三大階段：第一階段，2023年-2023年：有效使用（MU），臨床數(shù)據(jù)存儲與共享階段，包含28個(gè)平價(jià)店，23個(gè)核心指標(biāo)，要求實(shí)現(xiàn)CPOE、藥物交互作用、藥物過敏核查、實(shí)時(shí)更新問題和診斷列表等；第二階段，2023年：以電子病歷數(shù)據(jù)來優(yōu)化臨床過程，草案包含18個(gè)評價(jià)點(diǎn)、16個(gè)核心指標(biāo)；第三階段，2023年：提高整體醫(yī)療質(zhì)量階段，包含13個(gè)評價(jià)點(diǎn)，10個(gè)核心指標(biāo)。從我國目前的電子病歷的政策推廣現(xiàn)狀來看，時(shí)點(diǎn)和政策導(dǎo)向上與美國大致相同，但在標(biāo)準(zhǔn)制定、推廣方式上具備明顯差異，總體仍然是先做試點(diǎn)，再做總結(jié)并制定下一步計(jì)劃。截止到2023年底，中美在電子病歷的推廣上，均遇到了一定的難度，回報(bào)期過長及短期成本過高是美國目前的最大問題，而中國的問題則在于標(biāo)準(zhǔn)制定。（3）從醫(yī)療信息化的職能階段而言，兩國將相差無幾從醫(yī)療信息化的職能來看，Gartner將其主要分為五個(gè)時(shí)代，依次為信息收集者、文檔化工具、助手、工作伙伴和良師諍友，而我國目前正處于文檔化工具階段，美國則介于文檔化工具和助手之間，從系統(tǒng)發(fā)揮的作用來看，差距正在逐漸縮小。因此，我國醫(yī)療信息化雖然起步晚、現(xiàn)階段投入較小、面臨的問題不少，但同時(shí)也應(yīng)看到兩國漸趨一致的政策導(dǎo)向和發(fā)展路徑，使兩國間的差距逐漸縮小，并為我國帶來了巨大發(fā)展空間。三、行業(yè)標(biāo)桿分析：中國衛(wèi)寧軟件VS美國Cerner我國目前醫(yī)療信息化仍處于大量基礎(chǔ)設(shè)備和平臺搭建階段，因此服務(wù)類市場僅僅是HIS廠商在做一些配套咨詢和運(yùn)維服務(wù)，但同時(shí)，我國在業(yè)務(wù)和臨床層的企業(yè)分布較為分散，仍然有眾多小型企業(yè)能夠在市場中立足，體現(xiàn)了應(yīng)用深化程度仍然較低。美國醫(yī)療信息化上市企業(yè)熱度較高，在2023年奧巴馬頒布ARRA發(fā)案時(shí)，多數(shù)企業(yè)如QualitySystems、Cerner等當(dāng)年P(guān)E均高達(dá)40-80倍，目前根據(jù)美國市場普遍預(yù)期，多數(shù)企業(yè)仍然維持較高的市盈率。他山之石，可以為錯(cuò)。我們以業(yè)務(wù)最為類似的Cerner為例來審視衛(wèi)寧軟件。1、Cerner：美國醫(yī)院信息化的翹楚Cerner是美國最大的純醫(yī)療信息化解決方案提供商，上市以來業(yè)績顯赫。其1986-2023年收入復(fù)合增長率高達(dá)21%，凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)23%，近十年凈利潤復(fù)合增速甚至高達(dá)25%，股價(jià)表現(xiàn)顯著。我們認(rèn)為其成長主要源于三大邏輯：（1）專注使公司充分地分享了醫(yī)療信息化長期行業(yè)紅利公司自創(chuàng)立以來，始終專注于醫(yī)院信息化，從業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)到臨床系統(tǒng)，應(yīng)用不斷深化，目前其解決方案已覆蓋超過全球9000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司近十年的業(yè)務(wù)主要分為五大塊：1）核心是美國醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化市場，分享行業(yè)2.3萬億美元的市場，預(yù)計(jì)到2023年實(shí)現(xiàn)翻倍；2）包含25個(gè)國家和六大洲的醫(yī)療電子信息化傳輸和共享；3）醫(yī)藥設(shè)備，成為HIT行業(yè)中的重要部分；4）制藥企業(yè)的數(shù)字化系統(tǒng)，并結(jié)合藥品在醫(yī)療機(jī)構(gòu)的臨床試驗(yàn)和監(jiān)控；5）大眾化個(gè)人2C信息化市場；（2）走出“區(qū)域化”，渠道覆蓋面提升提供長期增長空間自2000年以后，歐洲各發(fā)達(dá)國家也開始進(jìn)入電子健康記錄或電子病歷的規(guī)劃熱潮，部分醫(yī)院信息化需求空前膨脹，Cerner通過自身長期積累的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，不斷拓展海外市場，2023年-2023年期間海外收入均出現(xiàn)翻倍增長。（3）產(chǎn)品平臺化、應(yīng)用多元化、運(yùn)維服務(wù)長期化提升毛利率，提高營收和利潤持續(xù)能力公司在2000年期間就已逐步將咨詢、解決方案類服務(wù)產(chǎn)品化，并在2023年推出uCern、uDevelop、uCernStore等平臺化產(chǎn)品，在抓住醫(yī)院信息化基礎(chǔ)系統(tǒng)和平臺的基礎(chǔ)上，為其添加應(yīng)用，客戶黏性較高，從而運(yùn)維服務(wù)、平臺化業(yè)務(wù)為其提供了長期增長動(dòng)力，并逐步拉高毛利率水平。正是基于以上幾點(diǎn)因素，Cerner能夠從醫(yī)療信息化小行業(yè)中逐步成為一家全球矚目的大型IT企業(yè)，從此，“小行業(yè)的大作為”在醫(yī)療信息化領(lǐng)域中也得到了充分驗(yàn)證。2、衛(wèi)寧軟件：“專注、產(chǎn)品化、走出去”是成為Cerner的基因中國雖然醫(yī)療信息化起步較晚，基礎(chǔ)薄弱，但參與競爭的IT企業(yè)依然較多，這之中不乏有從ERP軟件或系統(tǒng)集成商中轉(zhuǎn)型而來的競爭者，但是，我們從美國發(fā)展的角度重新預(yù)判我國未來的醫(yī)療信息化競爭格局，集中化趨勢下誰主沉浮，答案已經(jīng)非常鮮明了。（1）衛(wèi)寧的專注已為其奠定了行業(yè)地位在IDC報(bào)告中，衛(wèi)寧被排為國內(nèi)醫(yī)療信息化市占率第一的IT企業(yè)，公司1998年進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)至今，一直從事醫(yī)院信息化系統(tǒng)的開發(fā)、設(shè)計(jì)，在資本、企業(yè)規(guī)模、先發(fā)優(yōu)勢上一直居于行業(yè)的相對領(lǐng)先地位。公司自設(shè)立以來，一直圍繞醫(yī)療IT領(lǐng)域深耕細(xì)作，并不斷伴隨行業(yè)需求轉(zhuǎn)變，從醫(yī)院基礎(chǔ)業(yè)務(wù)系統(tǒng)向臨床、公衛(wèi)方向延伸和開拓，2023年來營收復(fù)合增速達(dá)38.6%，凈利潤達(dá)34.1%，近三年公司營收在整個(gè)醫(yī)療IT行業(yè)中的占比持續(xù)小幅提升，反映了公司的行業(yè)地位不斷增強(qiáng)。（2）“產(chǎn)品化”思路有助于未來大幅降低管理成本，提升利潤率和市場份額現(xiàn)階段醫(yī)療信息化產(chǎn)能瓶頸凸顯，早期產(chǎn)品化的巨頭投入將在未來有助于降低實(shí)施人員流動(dòng)帶來的損失、提升產(chǎn)品的可復(fù)制性，與東軟、杭創(chuàng)等項(xiàng)目制企業(yè)相比具備顯著的實(shí)施周期和成本優(yōu)勢。另外，醫(yī)療信息化行業(yè)割據(jù)化競爭明顯，市場極度分散，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)層次不齊。根據(jù)其它市場的經(jīng)驗(yàn)，未來行業(yè)集中度的提升通常依賴于兩類事件：一類是價(jià)格戰(zhàn)，另一類有企業(yè)搶占了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定的制高點(diǎn)。而我們認(rèn)為，“產(chǎn)品化”既有利于降低邊際成本、提升服務(wù)效率、形成價(jià)格優(yōu)勢，又能夠?yàn)樵鰪?qiáng)標(biāo)準(zhǔn)制定的話語權(quán)。公司目前提倡“柔性產(chǎn)品化”，通過不斷增加研發(fā)投入，降低實(shí)施人員占比，逐步向標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化、模塊化進(jìn)軍，該舉措有望在未來為公司提升毛利率、擴(kuò)大市場份額提供先決條件。（3）順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略，擴(kuò)大省外市場，“跑馬圈地”陣痛將換來光明目前，我國醫(yī)療信息化發(fā)展?fàn)顩r仍呈現(xiàn)明顯的“東高西低”態(tài)勢，未來中西部地區(qū)、中小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化空間及發(fā)展?jié)摿薮?。公司上市后提出“走出去”?zhàn)略，力圖全國化布局。基于目前公司犧牲毛利換取上海以外市場的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為，這類在分散行業(yè)中常見的“跑馬圈地”行為將有望在未來一、兩年內(nèi)進(jìn)入貢獻(xiàn)期，伴隨公司省外訂單的不斷增加，毛利與省外營收的雙豐收也將漸行漸近。異地?cái)U(kuò)張研發(fā)與實(shí)施人員進(jìn)入貢獻(xiàn)期，將縮小營收凈利增速“剪刀差”。公司2023年實(shí)施的異地?cái)U(kuò)張及產(chǎn)品化策略拉動(dòng)員工人數(shù)大幅增長，凈利被費(fèi)用侵蝕明顯，考慮到員工的成本和收入貢獻(xiàn)確認(rèn)之間存在一年左右的時(shí)滯，未來人員擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪弻⒂型範(fàn)I收凈利增速“剪刀差”縮小，利潤綻放漸行漸近。至今，公司仍處醫(yī)療信息化行業(yè)中的佼佼者，其三大戰(zhàn)略無一不體現(xiàn)了03年后Cerner不斷擴(kuò)張、做大企業(yè)的基因，考慮到目前公司作為百億醫(yī)療信息化市場龍頭，僅不到30億元的企業(yè)市值，有被低估之嫌。我們認(rèn)為，伴隨著未來行業(yè)與公司的持續(xù)成長，企業(yè)價(jià)值也將逐步被市場認(rèn)可。四、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)1、市場需求與快速擴(kuò)張導(dǎo)致人才瓶頸凸顯的風(fēng)險(xiǎn)（缺乏有經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目經(jīng)理和研發(fā)人員，導(dǎo)致公司短期投入仍然較大）；2、政策變化導(dǎo)致行業(yè)競爭格局變化。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動(dòng)銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動(dòng)支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實(shí)施”的策略來推動(dòng)金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動(dòng)銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動(dòng)，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿?dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大預(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社保卡年均發(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價(jià)格的下降將推動(dòng)金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)將獲得更長時(shí)間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動(dòng)相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項(xiàng)目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動(dòng)公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個(gè)性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績，剔除1季度則三個(gè)季度業(yè)績同比增長超過60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢有望得到延續(xù)：公司在傳統(tǒng)磁條卡時(shí)代就處于行業(yè)龍頭地位，金融IC