CPA財(cái)務(wù)成本管理第十章資本結(jié)構(gòu)

第十章資本構(gòu)造林偉第十章資本構(gòu)造第一節(jié)杠桿原理〔1〕運(yùn)營杠桿〔2級〕 〔2〕財(cái)務(wù)杠桿〔2級〕 〔3〕總杠桿系數(shù)〔2級〕第二節(jié)資本構(gòu)造實(shí)際〔1〕資本構(gòu)造的MM實(shí)際〔2級〕 〔2〕資本構(gòu)造的其他實(shí)際〔2級〕第三節(jié)資本構(gòu)造決策〔1〕資本構(gòu)造的影響要素〔2級〕〔2〕資本構(gòu)造決策方法〔2級〕第一節(jié)杠桿原理一、根本概念〔一〕杠桿的含義杠桿效應(yīng)，是指固定本錢提高公司期望收益，同時(shí)也添加公司風(fēng)險(xiǎn)的景象。固定運(yùn)營本錢〔Fixedcost〕運(yùn)營杠桿固定本錢固定融資本錢財(cái)務(wù)杠桿〔interest,preferreddividends〕〔二〕運(yùn)營杠桿運(yùn)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運(yùn)杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。指在企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營中由于存在固定本錢而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律。運(yùn)營杠桿利益〔BenefitonOperatingLeverage〕是指在擴(kuò)展銷售額〔營業(yè)額〕的條件下，由于運(yùn)營本錢中固定本錢相對降低，所帶來增長程度更快的運(yùn)營利潤。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于固定本錢并不隨銷售量〔營業(yè)量〕的添加而添加，反之，隨著銷售量〔營業(yè)量〕的添加，單位銷量所負(fù)擔(dān)的固定本錢會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益?！踩池?cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使企業(yè)息稅前利潤〔EBIT〕的微量變化所引起的每股收益〔EPS〕大幅度變動的景象。銀行借款規(guī)模和利率程度一旦確定，其負(fù)擔(dān)的利息程度也就固定不變。因此，企業(yè)盈利程度越高，扣除債務(wù)人拿走某一固定利息之后，投資者〔股東〕得到的報(bào)答也就愈多。相反，企業(yè)盈利程度越低，債務(wù)人照樣拿走某一固定的利息，剩余給股東的報(bào)答也就愈少。當(dāng)盈利程度低于利率程度的情況下，投資者不但得不到報(bào)答，甚至能夠倒貼?！菜摹尺\(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)未運(yùn)用債務(wù)時(shí)運(yùn)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。影響要素：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品本錢、調(diào)整價(jià)錢的才干、固定本錢的比重。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付才干的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最終是由普通股股東承當(dāng)?shù)?。〔五〕常用的利潤目的及相互的關(guān)系邊沿奉獻(xiàn)M〔contributionmargin〕邊沿奉獻(xiàn)〔M〕=銷售收入-變動本錢息稅前利潤EBIT(earningsbeforeinterestandtaxes)息稅前利潤〔EBIT〕=銷售收入-變動本錢-固定本錢關(guān)系公式：EBIT=M-F稅前利潤稅前利潤=EBIT-I凈利潤凈利潤=〔EBIT-I〕×〔1-T〕歸屬于普通股的收益歸屬于普通股的收益=凈利潤-優(yōu)先股股利二、運(yùn)營杠桿〔OperatingLeverage〕1.運(yùn)營杠桿效應(yīng)：在某一固定本錢比重的作用下，由于營業(yè)收入一定程度的變動引起營業(yè)利潤產(chǎn)生更大程度變動的景象。營業(yè)利潤即為息稅前利潤EBIT=〔P-V〕×Q–F當(dāng)EBIT=0時(shí)，到達(dá)盈虧平衡點(diǎn)QBE=F/〔P-V〕。當(dāng)Q＞QBE時(shí)營業(yè)利潤以比營業(yè)收入更快的速度增長當(dāng)Q＜QBE時(shí)營業(yè)利潤以比營業(yè)收入更快的速度增長2.運(yùn)營杠桿作用的衡量—運(yùn)營杠桿系數(shù)DOL〔DegreeofOperatingLeverage〕DOLDOL

【例題1·計(jì)算題】根據(jù)以下條件，計(jì)算銷量為10000件時(shí)的運(yùn)營杠桿系數(shù)。項(xiàng)目基期預(yù)計(jì)期單價(jià)（P）10元/件10元/件單位變動成本（V）5元/件5元/件銷量（Q）10000件20000件固定成本20000元20000元【例·單項(xiàng)選擇題】C公司的固定本錢〔包括利息費(fèi)用〕為600萬元，資產(chǎn)總額為10000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50％，負(fù)債平均利息率為8％，凈利潤為800萬元，該公司適用的所得稅稅率為20％，那么稅前運(yùn)營利潤對銷量的敏感系數(shù)是〔〕?！?021年〕A.1.43 B.1.2 C.1.14 D.1.08【答案】C【解析】由于敏感系數(shù)=目的值變動百分比/參量值變動百分比,目前的稅前運(yùn)營利潤=800/〔1-20％〕+10000×50％×8％=1400〔萬元〕，稅前運(yùn)營利潤對銷量的敏感系數(shù)=稅前運(yùn)營利潤變動率/銷量變動率=運(yùn)營杠桿系數(shù)=目前的邊沿奉獻(xiàn)/目前的稅前運(yùn)營利潤=[800/〔1-20％〕+600]/1400=1.14?！纠ざ囗?xiàng)選擇題】關(guān)于運(yùn)營杠桿系數(shù),以下說法中正確的有()。A.盈虧臨界點(diǎn)的銷量越大,運(yùn)營杠桿系數(shù)越小B.邊沿奉獻(xiàn)與固定本錢相等時(shí),運(yùn)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大C.運(yùn)營杠桿系數(shù)即是息稅前利潤對銷量的敏感度D.運(yùn)營杠桿系數(shù)表示運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)程度【答案】BCD【解析】盈虧臨界點(diǎn)的銷量越大,運(yùn)營杠桿系數(shù)越大；邊沿奉獻(xiàn)與固定本錢相等即息稅前利潤為零，運(yùn)營杠桿系數(shù)趨于無窮大；銷量對息稅前利潤的敏感系數(shù)即是運(yùn)營杠桿系數(shù)；運(yùn)營杠桿系數(shù)越大，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)程度越高。教材例10-2，10-3關(guān)于營業(yè)杠桿的一些結(jié)論：〔1〕只需企業(yè)存在固定性運(yùn)營本錢，就存在營業(yè)收入較小變動引起息前稅前利潤較大變動的運(yùn)營杠桿的放大效應(yīng)?！?〕運(yùn)營杠桿放大了市場和消費(fèi)等要素變化對利潤動搖的影響。運(yùn)營杠桿系數(shù)越高，闡明運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大?！?〕營業(yè)杠桿系數(shù)與固定本錢同向變動、變動本錢同向變動、產(chǎn)品銷售數(shù)量反向變動、銷售價(jià)錢程度反向變動?！?〕企業(yè)普通可以經(jīng)過添加營業(yè)收入、降低產(chǎn)品單位變動本錢、降低固定本錢比重等措施使運(yùn)營杠桿系數(shù)下降，降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。三、財(cái)務(wù)杠桿〔FinancialLeverage〕1.財(cái)務(wù)杠桿作用含義：在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資構(gòu)造下由于息稅前利潤的變動引起每股收益產(chǎn)生更大變動程度的景象被稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。每股收益(Earningspershare)：其中PD為優(yōu)先股股利2.財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL〔DegreeOfFinancialLeverage〕【教材例10-4】A、B、C為三家運(yùn)營業(yè)務(wù)一樣的公司，它們的有關(guān)情況如表10-2所示。項(xiàng)目A公司B公司C公司普通股本200000015000001000000發(fā)行股數(shù)(股)200001500010000債務(wù)(利率8%)05000001000000資本總額200000020000002000000資產(chǎn)負(fù)債率025%50%息前稅前利潤(EBIT)200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅前利潤200000160000120000所得稅(稅率為25%)500004000030000稅后盈余15000012000090000普通股每股收益(元)7.58.009.00息前稅前利潤增加額(增長率100%)200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅前利潤400000360000320000所得稅(稅率為25%)1000009000080000稅后利潤300000270000240000普通股每股收益(元)15.0018.0024.00EPS變動百分比率(△EPS/EPS)(15-7.5)/7.5=100%(18-8)/8=125%(24-9)/9=167%A企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1定義公式：DFL=EPS變動百分比率/EBIT變動百分比率=100%/100%=1B企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-40000)=1.25定義公式：DFL=EPS變動百分比率/EBIT變動百分比率=125%/100%=1.25C企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-80000)=1.67定義公式：DFL=EPS變動百分比率/EBIT變動百分比率=167%/100%=1.67財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)結(jié)論〔1〕只需在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就會存在息稅前利潤的較小變動引起每股收益較大變動的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?！?〕財(cái)務(wù)杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，闡明普通股收益的動搖程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?！?〕影響要素：債務(wù)本錢比重越高、固定性融資費(fèi)用額越高、息稅前利潤程度越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然?！?〕負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以經(jīng)過合理安排資本構(gòu)造，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響。四、總杠桿系數(shù)總杠桿是運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，是營業(yè)收入變化引起的每股收益的變化。定義公式：總杠桿的相關(guān)結(jié)論〔1〕只需企業(yè)同時(shí)存在固定性運(yùn)營本錢和固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在營業(yè)收入較小變動引起每股收益較大變動的總杠桿效應(yīng)。〔2〕總杠桿放大了銷售收入變動對普通股收益的影響，總杠桿系數(shù)越高，闡明普通股收益的動搖程度越大，整體風(fēng)險(xiǎn)也就越大。〔3〕影響運(yùn)營杠桿和影響財(cái)務(wù)杠桿的要素都會影響總杠桿?！纠雾?xiàng)選擇題】某公司的運(yùn)營杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，那么該公司銷售額每增長1倍，就會呵斥每股收益添加〔〕。A.1.2倍B.1.5倍C.0.3倍D.2.7倍【答案】D【解析】總杠桿系數(shù)=1.8×1.5=2.7，又由于：，所以得到此結(jié)論?！纠び?jì)算題】某企業(yè)全部固定本錢和費(fèi)用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40％，負(fù)債平均利息率為5％，凈利潤為750萬元，公司適用的所得稅率為25％?！?〕計(jì)算DOL、DFL、DTL。〔2〕估計(jì)銷售增長20％，公司每股收益增長多少？【答案】〔1〕稅前利潤=750/〔1-25％〕=1000〔萬元〕利息=5000×40％×5％=100〔萬元〕EBIT=1000+100=1100〔萬元〕固定運(yùn)營本錢=300-100=200〔萬元〕邊沿奉獻(xiàn)=1100+200=1300〔萬元〕DOL=1300÷1100=1.18DFL=1100÷1000=1.1DTL=1300÷1000=1.3〔2〕每股收益增長率=1.3×20％=26％第二節(jié)資本構(gòu)造實(shí)際一、資本構(gòu)造的MM實(shí)際〔一〕MM實(shí)際的假設(shè)前提1．運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有一樣運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類〔homogeneousriskclass〕。2．投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是一樣的〔homogeneousexpectations〕。3．完美資本市場〔perfectcapitalmarkets〕，即在股票與債券進(jìn)展買賣的市場中沒有買賣本錢，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司一樣。4．借債無風(fēng)險(xiǎn)。即公司或個(gè)人投資者的一切債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。5．全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的?！捕碂o企業(yè)所得稅條件下的MM實(shí)際有負(fù)債企業(yè)價(jià)值VL=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值VU1.企業(yè)的資本構(gòu)造與企業(yè)價(jià)值無關(guān)；2.企業(yè)加權(quán)資本本錢與其資本構(gòu)造無關(guān)；3.權(quán)益資本本錢隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而添加。不存在最優(yōu)資本構(gòu)造，籌資決策無關(guān)緊要。【例·單項(xiàng)選擇題】以下各種資本構(gòu)造實(shí)際中，以為籌資決策無關(guān)緊要的是〔〕。 A.代理實(shí)際 B.無稅MM實(shí)際 C.融資優(yōu)序?qū)嶋H D.權(quán)衡實(shí)際【答案】B【解析】按照MM實(shí)際(無稅)，不存在最正確資本構(gòu)造，籌資決策也就無關(guān)緊要?！踩秤衅髽I(yè)所得稅條件下的MM實(shí)際VL=VU+PV〔利息抵稅〕1.隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，加權(quán)資本本錢降低。2.有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本本錢隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而添加。在實(shí)際上全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值到達(dá)最大。

二、資本構(gòu)造的其他實(shí)際〔一〕權(quán)衡實(shí)際VL=VU+PV〔利息抵稅〕-PV〔財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢〕強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢的根底上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最正確資本構(gòu)造。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊沿價(jià)值等于添加的財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢的現(xiàn)值。財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢:直接本錢：企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)展清算或重組所發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用等。間接本錢：企業(yè)資信情況惡化以及繼續(xù)運(yùn)營才干下降而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失?！捕炒韺?shí)際VL=VU+PV〔利息抵稅〕-PV〔財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢〕-PV〔債務(wù)的代理本錢〕+PV〔債務(wù)的代理收益〕債務(wù)代理本錢與收益的權(quán)衡。1.代理收益?zhèn)鶆?wù)的代理收益將有利于減少企業(yè)的價(jià)值損失或添加企業(yè)價(jià)值，詳細(xì)表現(xiàn)為債務(wù)人維護(hù)條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的鼓勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金漂泊費(fèi)企業(yè)資源的約束等。2.債務(wù)代理本錢(1)過度投資問題。是指因企業(yè)采用不盈利工程或高風(fēng)險(xiǎn)工程而產(chǎn)生的損害股東以及債務(wù)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的景象。當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時(shí)，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題；當(dāng)企業(yè)股東與債務(wù)人之間存在利益沖突時(shí)，經(jīng)理代表股東利益采用勝利率低甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)工程產(chǎn)生的過度投資問題?！?〕投資缺乏問題。是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資工程而使債務(wù)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的景象。發(fā)生在企業(yè)墮入財(cái)務(wù)姿態(tài)且有比例較高的債務(wù)時(shí)〔即企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)〕，股東假設(shè)預(yù)見采用新投資工程會以犧牲本身利益為代價(jià)補(bǔ)償了債務(wù)人，因股東與債務(wù)人之間存在著利益沖突，股東就缺乏積極性選擇該工程進(jìn)展投資。〔三〕優(yōu)序融資實(shí)際是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資?！纠雾?xiàng)選擇題】甲公司設(shè)立于2021年12月31日，估計(jì)2021年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場屬于成熟市場，根據(jù)優(yōu)序融資實(shí)際的根本觀念，甲公司在確定2021年籌資順序時(shí)，該當(dāng)優(yōu)先思索的籌資方式是〔〕。A.內(nèi)部籌資B.發(fā)行債券C.增發(fā)普通股票D.增發(fā)優(yōu)先股票【答案】B【解析】根據(jù)優(yōu)序融資實(shí)際的根本觀念，企業(yè)的籌資優(yōu)序方式首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。但此題甲公司2021年12月31日才設(shè)立，2021年年底才投產(chǎn)，因此還沒有內(nèi)部留存收益的存在，所以2021年無法利用內(nèi)部籌資，因此，退而求其次，只好選債務(wù)籌資。【例·多項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于資本構(gòu)造實(shí)際的表述中，正確的有()?！?021年〕A.根據(jù)MM實(shí)際，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大B.根據(jù)權(quán)衡實(shí)際，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的根底C.根據(jù)代理實(shí)際，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)墮入財(cái)務(wù)姿態(tài)時(shí)，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的工程D.根據(jù)優(yōu)序融資實(shí)際，當(dāng)存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資【答案】ABD【解析】按照有稅的MM實(shí)際，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有一樣風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，因此負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大，A正確；權(quán)衡實(shí)際就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢的根底上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最正確資本構(gòu)造，選項(xiàng)B正確；根據(jù)代理實(shí)際，在企業(yè)墮入財(cái)務(wù)姿態(tài)時(shí)，更容易引起過度投資問題與投資缺乏問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理本錢，過度投資是指企業(yè)采用不盈利工程或高風(fēng)險(xiǎn)工程而產(chǎn)生的損害股東以及債務(wù)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的景象，投資缺乏問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資工程而使債務(wù)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的景象，所以C錯(cuò)誤；根據(jù)優(yōu)序融資實(shí)際，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資，所以D正確。第三節(jié)資本構(gòu)造決策一、資本構(gòu)造的影響要素1.影響要素內(nèi)部要素：通常有營業(yè)收入、生長性、資產(chǎn)構(gòu)造、盈利才干、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈敏性以及股權(quán)構(gòu)造等。外部要素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。2.詳細(xì)影響負(fù)債水平收益與現(xiàn)金流量波動大的企業(yè)負(fù)債水平低成長性好的企業(yè)負(fù)債水平高盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債水平高一般用途資產(chǎn)比例高，特殊用途資產(chǎn)比例低負(fù)債水平高財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)二、資本構(gòu)造決策方法〔一〕資本本錢比較法資本本錢比較法，是指在不思索各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差別時(shí)，經(jīng)過計(jì)算各種基于市場價(jià)值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本本錢，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本本錢最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本構(gòu)造。P285【教材例10-5】某企業(yè)初始成立時(shí)需求資本總額為7000萬元，有以下三種籌資方案，見表10-9所示。表10-9各種籌資方案基本數(shù)據(jù)單位：萬元籌資方式方案一方案二方案三籌資金額資本成本籌資金額資本成本籌資金額資本成本長期借款5004.5%8005.25%5004.5%長期債券10006%12006%20006.75%優(yōu)先股50010%50010%50010%普通股500015%450014%400013%資本合計(jì)700070007000其他資料：表中債務(wù)資本成本均為稅后資本成本，所得稅率為25%?！捕趁抗墒找鏌o差別點(diǎn)法該種方法判別資本構(gòu)造能否合理，是經(jīng)過分析每股收益的變化來衡量。