餐飲行業(yè)投資報告20170921

餐飲行業(yè)投資分析報告2011/1中國餐飲行業(yè)概述主要經(jīng)營業(yè)態(tài)分析上市公司數(shù)據(jù)對比投資策略參考釜山料理概述目錄中國餐飲行業(yè)的規(guī)模數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Euromonitor預(yù)測，2014年中國餐飲業(yè)市場規(guī)模將達(dá)30,470億元。餐飲業(yè)已經(jīng)成為拉動消費、實現(xiàn)增長、擴大就業(yè)的重要因素之一。數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會人均消費元年復(fù)合增長率19.3%中國餐飲行業(yè)的開展速度中國餐飲行業(yè)連續(xù)19年保持兩位數(shù)的高速增長，包括金融危機爆發(fā)的2008年。30年來，餐飲業(yè)消費零售額從1978年的54.8億元到2009年的17,998億元，零售額增長327倍，人均餐飲消費額也從1978年的5.69元到2007年的1,200元，增長了209倍。中國餐飲消費零售額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期GDP增速數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒、商務(wù)部中國人均餐飲支出一直保持兩位數(shù)增長億元元中國餐飲行業(yè)的經(jīng)營業(yè)態(tài)及驅(qū)動力火鍋主要是中式火鍋，取材多樣，吃法靈活，易標(biāo)準(zhǔn)化代表企業(yè)：小肥羊、東來順、小天鵝、豆撈坊、呷哺呷哺等休閑餐飲

講究環(huán)境及特色菜系及口味，通常同時銷售多類飲品或休閑食品等，針對白領(lǐng)及年輕人代表企業(yè)：一茶一坐、仙蹤林、釜山料理、廣州蕉葉等正餐含中式正餐及西式正餐，幾乎所有菜品現(xiàn)場制作，菜品及效勞功能齊代表企業(yè)：湘鄂情、俏江南、順峰、凈雅等快餐含中式快餐包括小吃及西式快餐，菜品標(biāo)準(zhǔn)，效勞簡單，目標(biāo)客戶廣代表企業(yè)：真功夫、永和大王、味千、KFC等中國餐飲市場其他外賣：如麗華快餐飲品甜品連鎖：如星巴克、哈根達(dá)斯、DQ、黃振龍涼茶店等美食廣場早餐工程我國城鎮(zhèn)化率也在不斷提高，城市流動人口不斷增加，城市生活方式不斷變革消費升級，國人在物質(zhì)文化等方面的多元化需求1995年到2008年間我國城鎮(zhèn)居民人均年總收入復(fù)合增長率為11.23%，同期我國城鎮(zhèn)居民人均年餐飲消費支出復(fù)合增長率為15.36%，收入水平的提升提高了居民的消費能力中國餐飲行業(yè)的特點及開展趨勢很強的地域化特點：如主食上南米北面,口味上東酸西辣,南甜北咸。餐飲企業(yè)在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、大規(guī)模連鎖經(jīng)營相對歐美餐飲企業(yè)更困難。高度多樣化的消費者需求：口味多樣化帶來多重的消費者需求，中餐、西餐、中西合璧餐，快餐，火鍋、休閑餐飲等不同經(jīng)營業(yè)態(tài)并存且快速開展，業(yè)態(tài)之間相互替代性很小。出現(xiàn)連鎖化、品牌化競爭趨勢：消費者用餐既要滿足飲食需求，又要滿足心理及體驗需求。因此企業(yè)間競爭進入到更高的層次，即品牌和連鎖化的競爭，追求自身品牌的定位、特色及文化。精細(xì)化經(jīng)營愈加重要：食品原材料本錢、勞動力本錢、租金本錢明顯呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，管理人才匱乏、本錢控制難等多方面問題日益凸顯。餐飲企業(yè)必須由傳統(tǒng)的粗放式和經(jīng)驗式經(jīng)營向精細(xì)化、流程化、連鎖規(guī)?；?jīng)營轉(zhuǎn)型，通過規(guī)模效應(yīng)控制本錢的上升，或利用行業(yè)本身的特殊性轉(zhuǎn)嫁增加的本錢。成熟的餐飲企業(yè)普遍通過菜品調(diào)整來維持或提高毛利率。早中期擴張以直營模式為主：目前已上市的餐飲企業(yè)均以直營模式為主。小肥羊的案例使眾多餐飲公司效仿，關(guān)閉不合要求的加盟店，收購或參股盈利能力較好的加盟店，在主要目標(biāo)市場開設(shè)直營店，提升對連鎖門店的控制能力和整體品牌形象。餐飲連鎖企業(yè)在一線城市根本以直營模式為主，二、三線城市更多以加盟模式為主。在加盟模式中，越來越多的企業(yè)開始選擇與加盟商進行股權(quán)合資、委托管理等創(chuàng)新加盟模式。供給鏈管理將成為重點：為保證食品平安、品牌形象及提高標(biāo)準(zhǔn)化，餐飲企業(yè)越來越重視供給鏈的建設(shè)，精簡并建立高質(zhì)量供給商體系，加大對上游原料輔料生產(chǎn)基地和物流配送系統(tǒng)的建設(shè)力度。2009年我國餐飲百強企業(yè)前20強排名企業(yè)名稱經(jīng)營餐廳類型1百勝餐飲集團肯德基必勝客快餐休閑餐飲2美心食品有限公司多元化餐飲休閑餐飲餐館酒樓等3內(nèi)蒙古小肥羊餐飲連鎖有限公司小肥羊火鍋火鍋4內(nèi)蒙古小尾羊餐飲連鎖股份有限公司小尾羊火鍋火鍋5上海錦江國際酒店股份發(fā)展有限公司錦江酒店賓館餐飲6天津頂巧餐飲服務(wù)咨詢有限公司德克士康師傅牛肉面快餐7重慶陶然居飲食文化（集團）有限公司陶然居陶然會館休閑餐飲參觀酒樓8重慶德莊實業(yè)（集團）有限公司德莊火鍋火鍋9中國全聚德（集團）股份有限公司全聚德酒樓餐館酒樓10重慶市毛哥食品開發(fā)有限公司毛哥老鴨湯休閑餐飲11味千（中國）控股有限公司味千拉面快餐12蘇州迪歐餐飲管理有限公司迪歐咖啡休閑餐飲13內(nèi)蒙古草原牧歌餐飲連鎖股份有限公司草原牧歌火鍋火鍋14重慶騎龍飲食文化有限責(zé)任公司騎龍火鍋火鍋15深圳市麥廣帆飲食策劃管理有限公司海港大酒樓餐館酒樓16重慶秦媽餐飲管理有限公司秦媽火鍋火鍋17真功夫餐飲管理有限公司真功夫快餐18北京合興餐飲管理有限公司DQ吉野家快餐休閑餐飲19浙江凱旋門澳門豆撈控股集團有限公司豆撈坊火鍋20北京東來順集團有限公司東來順火鍋火鍋數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會，麥當(dāng)勞未被列入統(tǒng)計范圍大型酒樓、火鍋、快餐類企業(yè)占了餐飲百強8成份額，其中快餐類企業(yè)營業(yè)額506億占百強總營業(yè)額的4成，火鍋類企業(yè)營業(yè)額319億占百強總營業(yè)額26%，排名第二休閑餐飲開展迅猛，其營業(yè)額的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于百強中其他經(jīng)營業(yè)態(tài)，2009年增幅超過了50%。香港美心集團是餐飲百強中唯一的多元化餐飲集團2009年入圍百強的門檻為2.95億元，其中有32家為新上榜公司〔2008年19家〕，有6家企業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，顯示我國餐廳行業(yè)格局尚未穩(wěn)固整體利潤率較低仍然是對餐飲行業(yè)的挑戰(zhàn)，2009年百強企業(yè)平均凈利潤率僅為10.43%(其中還包括局部未標(biāo)準(zhǔn)本錢)，低于2008年從百強企業(yè)看我國餐飲行業(yè)集中度2009年度我國餐飲百強企業(yè)資產(chǎn)總額447.37萬億元，利潤總額超過100億元，從業(yè)人員約100萬人，但除了百勝餐飲〔KFC〕外沒有一家可以占到中國餐飲市場1%的份額。百強企業(yè)近5年市場份額占比在10%以下。隨著餐飲行業(yè)的開展，優(yōu)勢企業(yè)競爭優(yōu)勢將變得明顯，行業(yè)集中度進一步提高。連鎖經(jīng)營是行業(yè)集中度提升的關(guān)鍵。百強企業(yè)中93%的企業(yè)實行連鎖經(jīng)營，其中有54家的企業(yè)直營店的數(shù)量明顯多于加盟店。目前采用連鎖經(jīng)營模式開展最快的經(jīng)營業(yè)態(tài)是火鍋和快餐企業(yè)。數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會2009年美國餐飲百強前20強排名餐廳名稱類型2009年收入(M’USD)排名餐廳名稱類型2009年收入(M’USD)1McDonald’s快餐30,91011SonicDrive-Ins快餐3,7932Subway快餐10,00012Chili’sGrill&Bar休閑餐飲3,7703BurgerKing快餐8,93013OliveGarden休閑餐飲3,3014Wendy’sOldFashionedHambergers快餐8,38814Arby’s快餐3,2285Starbucks快餐8,34715Chick-fil-A快餐3,2176TacoBell休閑餐飲6,80016JackintheBox快餐3,0857Dunkin’Donuts快餐5,29517Domino’sPizza休閑餐飲3,0318PizzaHut休閑餐飲5,00018PaneraBread西點2,7979KFC快餐4,90019IHOP休閑餐飲2,55010Applebee’sNeighborhoodGrill&Bar休閑餐廳4,39420DairyQueen冰淇淋2,469數(shù)據(jù)來源：美國Technomic咨詢美國餐飲百強以快餐和休閑餐飲類企業(yè)為主，其中沒有西式正餐，這點與美國快餐文化及正餐仍相對難標(biāo)準(zhǔn)化及管理有關(guān)。根據(jù)美國Technomic咨詢統(tǒng)計，2009年美國餐飲行業(yè)市場規(guī)模約為3,400億美元，排名前10連鎖餐廳收入約為929億美元，占市場份額27%。美國餐飲市場借鑒數(shù)據(jù)來源：《餐飲行業(yè)投資潛力研究》盛富資本國際1970-2010年美國消費者在外就餐比例47%美國快餐在20世紀(jì)60年代進入快速開展期，當(dāng)時人均GDP超過3600美元，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重超過50%。2009年中國人均GDP到達(dá)3600美元，經(jīng)濟興旺地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重已經(jīng)超過了50%，已經(jīng)到達(dá)了快餐業(yè)黃金開展的重要標(biāo)準(zhǔn)。國外麥當(dāng)勞通常采用特許經(jīng)營模式，將自有或低價租下的商鋪轉(zhuǎn)租給加盟商，并向每個加盟商加收20%的租金，以后根據(jù)這個地產(chǎn)升值的情況，進行相應(yīng)的遞增。20%的首筆租金可以讓麥當(dāng)勞快速回籠資金，而之后每年遞增的租金又成為其穩(wěn)定的收益。數(shù)據(jù)顯示，全球麥當(dāng)勞總收入的60%以上來自加盟店，而其中的租金收入又占了這局部收入的90%，通過該模式及輸出的選址能力也有效加強了對加盟商的控制力及日后的零售業(yè)績。目前國內(nèi)加盟商體系受限于資金和選址能力很少采用該模式。中國餐飲行業(yè)概述主要經(jīng)營業(yè)態(tài)分析上市公司數(shù)據(jù)對比投資策略參考釜山料理概述目錄主要經(jīng)營業(yè)態(tài)特點中式正餐休閑餐飲快餐營業(yè)面積（平方米）2000以上400-1500100-400菜品SKU（個）30015050主要就餐形式商務(wù)宴請、正式酒席休閑聚會學(xué)生餐、工作餐人均消費（元）100以上40-10040以下顧客就餐時間（小時）2.51.50.5每天營業(yè)時間（小時）8-1010-1216-24產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低中高翻臺率低中高(4~6)就餐形式共餐制共餐制為主分餐制核心競爭力食材、環(huán)境特色口味便捷每座位面積（平方米）5-73.5-4.53.5-4就餐時段晚餐為主午餐、晚餐早餐、午餐、晚餐代表企業(yè)全聚德、湘鄂情小肥羊、必勝客肯德基、味千拉面廚房工序少、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的餐飲模式適合連鎖經(jīng)營原材料供應(yīng)商大型酒樓消費者原材料供應(yīng)商中央廚房消費者快餐大型酒樓供給鏈休閑餐飲供給鏈快餐店供給鏈原材料成品成品原材料原材料供應(yīng)商中央廚房休閑餐飲消費者成品原材料原材料半成品半成品中式正餐--全聚德近年主要數(shù)據(jù)分析單位：萬人民幣200720082009財務(wù)數(shù)據(jù)綜合收入88,926111,208120,169餐廳收入65,55079,76292,147餐廳毛利率63.69%63.95%65.23%綜合凈利潤6,8307,8838,935綜合凈利率7.45%7.09%7.44%平均單店收入4,6824,8344,607人工成本比23.5%22.7%25.3%折舊收入比4.9%4.7%4.8%業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)直營店占比18.7%24.1%25.0%2007-2009年全聚德主要財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)全聚德直營店全國拓展乏力，目前僅有北京和上海市場是盈利的。2007年底上市以來新開了12家直營店目前有8家仍然處于虧損狀態(tài)，其中局部店要5年折舊攤銷完成后才能盈利。熟食品市場是全聚德可以發(fā)力的領(lǐng)域，將會建立適合專賣銷售的產(chǎn)品鏈條，嘗試在北京建立3-4家形象統(tǒng)一、運作標(biāo)準(zhǔn)的示范店全聚德店鋪標(biāo)準(zhǔn)面積為2000-3000平米，單店投入在3000-4000萬元人民幣，單位面積投入大約1萬元/平方米。全聚德在北京擁有面積約7000平方米的配送中心，對烤鴨進行標(biāo)準(zhǔn)化的初加工后再配送到各個門店，對加盟店出借電腦控制的烤鴨爐，使得烤鴨工藝在所有門店能夠保持一致。數(shù)據(jù)來源：全聚德2007-2009年報數(shù)據(jù)來源：全聚德年報及半年報單位：個全聚德仿膳豐澤園四川飯店直營店17121國內(nèi)加盟店57000海外加盟店5000單位：億人民幣2008200920101H商品銷售收入2.82.51.28商品銷售毛利率25%25%35%餐飲收入8.09.24.8餐飲毛利率64%65%64%中式正餐--湘鄂情近年主要數(shù)據(jù)分析單位：萬人民幣2006200720082009財務(wù)數(shù)據(jù)綜合收入32,66951,68261,17773,781餐廳收入32,31150,32459,62972,348餐廳毛利率55.52%57.68%63.41%67.36%綜合凈利潤1,5266,4006,7148,084綜合凈利率4.67%12.38%10.97%10.96%平均單店收入

4,6165,0324,9695,168租金收入比8.04%6.60%7.60%10.60%人工成本比n.an.an.a18.92%折舊收入比*1.16%1.22%0.89%0.55%業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)直營店占比100%61.1%61.9%62.5%2007-2009年湘鄂情主要財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)*新店投入一次性計入開辦費攤銷，因此每年折舊金額較小數(shù)據(jù)來源：湘鄂情年報、招股說明書每年20%的增長主要來源于連鎖擴張帶來的次新店進入快速增長期。受制于可復(fù)制難度，門店擴張速度不快，傾向于以直營店為主(包括收購加盟店)。新開門店一般6-12個月可實現(xiàn)單月盈利，3-5年進入快速增長期，之后邁入成熟期。以湘、鄂、粵菜為主并吸收魯、川、淮揚等各大菜系精萃形成的個性化菜品是公司的獨特品質(zhì)和核心競爭力，在中高端餐飲市場擁有大批忠實客戶。目前保持每年推出60道成功的新菜。上市時受到公款吃喝的質(zhì)疑，該因素隨著門店的擴張逐步在淡化。數(shù)據(jù)來源：湘鄂情年報、招股說明書年復(fù)合增長率32%中式正餐業(yè)態(tài)的特點標(biāo)準(zhǔn)后合理凈利潤率水平維持在10%左右單店及每平米資本開支投入大〔2008年全聚德開設(shè)5家新店，共投入約2億人民幣〕營業(yè)時間短、翻桌率低，坪效較低〔20-40元/平方米/天〕標(biāo)準(zhǔn)化難度高，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低可復(fù)制性低、地域性強員工人數(shù)多、效勞要求高，管理難度大選址主要選擇大型的街邊獨立店面，選址對業(yè)績的影響程度中等國內(nèi)局部休閑餐飲公司比較餐飲品牌主打菜系明星SKU人均消費全國店數(shù)直營店數(shù)一線城市店數(shù)小肥羊火鍋內(nèi)蒙古羊肉5244517947海底撈火鍋功夫面、各類滑67474724漢拿山韓國烤肉五花肉、牛舌65636345釜山料理韓國烤肉五花肉、牛舌65282821麻辣誘惑川菜水煮魚、毛血旺65171716望湘園湘菜剁椒魚頭、手撕包菜74222222避風(fēng)塘粵菜乳鴿、蝦餃皇63282828蕉葉東南亞菜咖喱皇炒蟹、冬陰功湯105362013必勝客西餐披薩65500500210棒約翰西餐披薩55155155*98一茶一坐臺灣菜紅豆冰沙、肉燥飯58909054金漢斯拉丁燒烤烤肉、烤雞翅4571717數(shù)據(jù)來源：群眾點評網(wǎng)、公司官網(wǎng)、公開信息*棒約翰剛剛進入中國時開放過局部加盟店，具體數(shù)量不詳局部休閑餐飲公司財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)比較數(shù)據(jù)來源：上市公司年報、公司網(wǎng)站，公司訪談單位：萬人民幣小肥羊一茶一座蕉葉釜山料理避風(fēng)塘年份20092010年1-10月2010E2010E2009銷售收入122,33830,74020,00019,209n.a毛利率58.56%68.50%n.a67.2%65%凈利潤12,9075534,0003,611n.a凈利率10.55%1.8%20%18.8%8%人均消費52581056563年初店數(shù)12760n.a17n.a年末店數(shù)161723628n.a年化平均單店收入850564n.a854400租金收入比9.10%19.80%n.a16.9%n.a人工收入比19.67%20.00%n.a16.9%n.a折舊收入比3.48%8.5%n.a3.2%n.a休閑餐飲--小肥羊近年主要數(shù)據(jù)分析單位：萬人民幣200720082009財務(wù)數(shù)據(jù)綜合收入94,917127,152156,970餐廳收入70,587101,069122,338餐廳毛利率60.27%58.76%58.56%綜合凈利潤9,50513,45316,566綜合凈利率10.01%10.58%10.55%平均單店收入n.a932850租金收入比10.21%9.40%9.10%人工成本比17.48%20.24%19.67%折舊收入比3.38%3.19%3.48%業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可比店鋪增長3.3%10.0%1.7%客單價（元）51.1653.9452.45直營店占比25.9%33.9%35.5%2007-2009年小肥羊主要財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)截止2009年底小肥羊共有293間加盟店，包括在美國、加拿大、日本及港澳地區(qū)的20多間加盟店。所有加盟店的羊肉、湯底都由小肥羊統(tǒng)一配送，確保產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。數(shù)據(jù)來源：小肥羊2008-2009年報數(shù)據(jù)來源：小肥羊2008-2009年報年復(fù)合增長率43%小肥羊通過完善的供給鏈實現(xiàn)原材料標(biāo)準(zhǔn)化羊肉加工基地：小肥羊集團擁有錫林郭勒、巴彥淖爾2個羊肉加工基地，供給100種不同羊肉產(chǎn)品給直營店。湯底加工基地：小肥羊集團擁有包頭湯底加工基地，供給全國各個門店。存儲中心：小肥羊集團在包頭、北京、上海、深圳、濟南、西安及漯河建設(shè)了7個儲存及物流中心。自2004年以來，小肥羊集團在深圳經(jīng)營中央廚房，對華南地區(qū)門店的小吃、面條、甜品等熟食及半熟食品的生產(chǎn)和配送實現(xiàn)了統(tǒng)一管理，公司方案在未2010年底前再新建3個區(qū)域性的中央廚房。小肥羊通過完善的供給鏈實現(xiàn)原材料的標(biāo)準(zhǔn)化以及門店廚房效率最大化。養(yǎng)羊戶羊肉加工基地中央儲存物流中心地區(qū)儲存物流中心半成品原材料原材料半成品其他原材料供應(yīng)商調(diào)味品供應(yīng)商湯底加工基地原材料半成品各地直營店消費者半成品成品中央廚房半成品原材料數(shù)據(jù)來源：小肥羊招股說明書休閑餐飲業(yè)務(wù)特點小結(jié)有獨特口味辨識度，成為菜系代表休閑餐飲企業(yè)間在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，供給鏈完善程度及管理能力上個體差異較大初始投入和經(jīng)驗風(fēng)險相對中式大型正餐較小，單位平米資本開支在3,000元~6,000/平米左右區(qū)域化程度、可復(fù)制性與菜系、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度、供給鏈完善程度密切相關(guān)；不同菜系按照標(biāo)準(zhǔn)化、復(fù)制難度依次為西餐<火鍋<日韓料理<傳統(tǒng)中式菜系選址主要在購物中心內(nèi)部，選址、市場營銷對業(yè)績的影響程度較高，租金占收入比例高。火鍋作為中式休閑餐飲一個特殊的品類，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，連鎖規(guī)?；斑x址彈性較高2009年國內(nèi)快餐市場規(guī)模約4,706億元數(shù)據(jù)來源：鄉(xiāng)村基招股說明書數(shù)據(jù)來源：鄉(xiāng)村基招股說明書年復(fù)合增長率13.1%年復(fù)合增長率10.8%快餐類企業(yè)營業(yè)額占餐飲百強比重超40%，中式快餐占整個快餐市場近80%的份額除了資金需求，快餐類企業(yè)普遍希望PE投資者能幫助企業(yè)實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、提高經(jīng)營管理和決策水平國內(nèi)快餐主要品牌分析品牌主營產(chǎn)品人均消費全國店數(shù)一線城市店數(shù)肯德基美式快餐253000706麥當(dāng)勞美式快餐221200448德克士美式快餐22100013味千拉面日式拉面35493192馬蘭拉面*中式拉面1540070真功夫蒸品快餐25335190大娘水餃水餃2030040嘉和一品粥、點心276262鄉(xiāng)村基中式快餐151043老娘舅中式快餐205512永和大王中式快餐18196131數(shù)據(jù)來源：群眾點評網(wǎng)、公司官網(wǎng)、公開信息*馬蘭拉面目前大多數(shù)門店為加盟店局部快餐公司財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)比較單位：萬人民幣味千拉面鄉(xiāng)村基永和大王嘉和一品大娘水餃年份2009200920092010E2010E銷售收入174,76849,44651,60030,00090,000毛利率69.70%51.59%62.8%n.an.a凈利潤27,6134,5002,799n.a5,000凈利率15.80%9.10%5.23%n.a5.5%人均消費3515182720年初店數(shù)315438847295年末店數(shù)3988113362300平均單店收入557798470550300租金收入比14.60%7.80%n.an.an.a人工收入比17.10%15.55%n.an.an.a折舊收入比5.69%2.22%n.an.an.a數(shù)據(jù)來源：上市公司年報、公司網(wǎng)站，公司訪談快餐--味千拉面近年主要數(shù)據(jù)分析單位：萬人民幣2006200720082009財務(wù)數(shù)據(jù)營業(yè)收入59,83990,435147,230174,768毛利率63.33%66.74%67.80%69.70%凈利潤11,50422,07819,43427,613凈利率19.23%24.41%13.20%15.80%平均單店收入680548561490租金收入比14.63%14.10%14.10%14.60%人工成本比11.02%14.60%17.80%17.10%折舊收入比4.49%4.66%5.11%5.69%業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可比店鋪銷售增長5.30%7.30%6.90%-1.30%單位面積營業(yè)額（每日╱平方米）31525245每日每店營業(yè)額13,50015,08514,37712,602客單價30343836每日翻臺率（每日次數(shù)）6.56.05.55.12006-2009年味千拉面主要財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)味千目前全部是直營方式。在臺灣味千與特許權(quán)商及合作方成立合資公司持股15%，并不控制管理權(quán)。隨著新開門店開展到二三線甚至四線城市，平均單店收入以及坪效略有降低。據(jù)味千控股年報披露，公司200-250平方米的店盈利狀況最好。創(chuàng)立歌山品牌進入高端餐飲市場，推行多品牌化戰(zhàn)略，能否成功略受質(zhì)疑公司及創(chuàng)始人注重內(nèi)生增長，資本運作謹(jǐn)慎數(shù)據(jù)來源：味千控股年報數(shù)據(jù)來源：味千控股年報味千拉面各年底門店數(shù)快餐--鄉(xiāng)村基近年主要數(shù)據(jù)分析單位：萬人民幣20082009財務(wù)數(shù)據(jù)’0000營業(yè)收入23,14649,446毛利率50.29%51.59%凈利潤2,6624,509凈利率11.50%9.12%平均單店收入890798租金收入比7.75%7.80%人工成本比14.29%15.55%折舊收入比1.23%2.22%2008-2009年鄉(xiāng)村基主要財務(wù)數(shù)據(jù)鄉(xiāng)村基在擴張上放棄了加盟模式，曾經(jīng)短暫采取聯(lián)營連鎖的方式，VC進入后回購聯(lián)營餐廳的股份后一律以直營方式擴張。2008年鄉(xiāng)村基逆市擴張開出了30多家餐廳并提價。鄉(xiāng)村基餐廳主要集中在重慶以及四川省內(nèi)，截止2010年中，公司104家店中僅有15家在其他省份。其定位二三線城市帶來特有的低本錢優(yōu)勢能否在外省復(fù)制需要時間驗證。鄉(xiāng)村基2009年坪效可達(dá)55元/平方米/天以上。數(shù)據(jù)來源：鄉(xiāng)村基招股說明書數(shù)據(jù)來源：鄉(xiāng)村基招股說明書年復(fù)合增長率200%快餐經(jīng)營業(yè)態(tài)的特點快是快餐業(yè)的生命力，工業(yè)化是快餐業(yè)的核心?？觳推髽I(yè)必須實現(xiàn)采購、品質(zhì)、生產(chǎn)及效勞標(biāo)準(zhǔn)化，最終實現(xiàn)品牌形象的標(biāo)準(zhǔn)化；營業(yè)時間長、翻桌率高，覆蓋早、午、晚餐，夜宵。產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、SKU少、供給鏈完善。區(qū)域化程度低，可復(fù)制性強中式、低端快餐凈利潤率較低〔6%-10%〕，西式、中端快餐企業(yè)凈利潤率較高(KFC可達(dá)20%)。西式、日式快餐開展較快，中式快餐除點心類外標(biāo)準(zhǔn)化難度很高選址購物中心，街邊獨立門店形式皆可，品牌形成后選址對業(yè)績的影響程度中等。中式快餐企業(yè)門店數(shù)量在100以下居多，100家門店是中式快餐連鎖規(guī)模開展的一道坎快餐企業(yè)較正餐更容易通過標(biāo)準(zhǔn)化做出規(guī)模，很多大型正餐企業(yè)方案進入快餐領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，但效果如何值得疑問快餐在經(jīng)濟興旺省份如上海、浙江、廣東等已形成有效規(guī)模競爭中國餐飲行業(yè)概述主要經(jīng)營業(yè)態(tài)分析上市公司數(shù)據(jù)對比投資策略參考釜山料理概述目錄餐飲上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)比照〔1〕2009年餐飲上市公司除鄉(xiāng)村基外毛利率普遍在60-70%水平，通過調(diào)整產(chǎn)品線，控制本錢，各家毛利率較2008年都略有上升。2009年餐飲上市公司中，味千拉面的凈利潤率最高，主要源自其相對較高的毛利率和較低的運營本錢；鄉(xiāng)村基由于毛利率較低，整體凈利潤率在9.1%的水平，但綜合稅費率控制42.5%水平，為各家最低。大型酒樓全聚德和湘鄂情擁有超過65%的毛利率，但高運營本錢的原因使凈利潤率水平維持在10%左右〔考慮到全聚德20%的收入來自毛利率僅為25%銷售商品收入，餐飲凈利潤率應(yīng)該略高〕。數(shù)據(jù)來源：上市公司年報數(shù)據(jù)來源：上市公司年報餐飲上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)比照〔2〕數(shù)據(jù)來源：上市公司年報數(shù)據(jù)來源：上市公司年報2009年餐飲上市公司中，大型酒樓單店收入明顯高于休閑餐飲和快餐類公司，但是考慮到平均營業(yè)面積為小肥羊的5倍，鄉(xiāng)村基、味千拉面的10倍以上。從坪效來看快餐類公司最高，小肥羊和大型酒樓較低。2009年餐飲上市公司中，快餐企業(yè)的開店速度最快，考慮到鄉(xiāng)村基的規(guī)模較小，新開店占當(dāng)年總店數(shù)47%，開店速度遠(yuǎn)超小肥羊，大型酒樓由于單店投資大，投資回報期長，開店復(fù)制速度較慢。餐飲上市公司股價表現(xiàn)

2011年1月14日

（人民幣百萬）

（百萬）收入凈利潤

市盈率單位：美元最新股價總市值2010H12010H1

2010E鄉(xiāng)村基（USD）23.49605326.427.751.3x味千拉面（HKD)15.1815,7381,033.7167.838.9x小肥羊（HKD)5.005,160754.838.128.9x全聚德（CNY)31.894,514612.356.041.4x湘鄂情（CNY)26.005,200443.847.472.2x資料來源：CapitalIQ

近年國內(nèi)餐飲行業(yè)代表性融資案例年份經(jīng)營企業(yè)投資方投資金額持股比例2007西式快餐巴貝拉凱雷1,500萬美元n.a.2007休閑餐飲迪歐咖啡凱雷2,100萬美元17.5%2007中式正餐順峰大酒店德意志銀行n.a.n.a.2007火鍋小天鵝紅杉資本、SIG2,000萬美元30%2007快餐鄉(xiāng)村基紅杉資本、SIG1,,300萬美元30%2007快餐真功夫今日資本、聯(lián)動投資3億人民幣6%2007火鍋小尾羊中科招商n.a.n.a.2008休閑餐飲兩岸咖啡高盛、華生資本3,000萬美元n.a.2008泰國正餐亞洲蕉葉長安私人資本5,000萬元人民幣n.a.2008快餐呷哺呷哺英聯(lián)投資5,000萬美元n.a.2008中式正餐俏江南鼎暉、中金3億人民幣10%2008其他麗華快餐晨興創(chuàng)投1000萬美元10%2009快餐老娘舅復(fù)星5,600萬人民幣20%2009休閑餐飲避風(fēng)塘今日資本1.5億人民幣n.a.n.a.快餐棒約翰華平基金n.a.n.a.2010中式正餐望湘園復(fù)星3,000萬人民幣n.a.2010快餐嘉和一品紅杉資本、涌金1億人民幣n.a.2010中式正餐凈雅九鼎投資、深創(chuàng)投8,000萬人民幣n.a中國餐飲行業(yè)概述主要經(jīng)營業(yè)態(tài)分析上市公司數(shù)據(jù)對比投資策略參考釜山料理概述目錄行業(yè)總體增長2倍于GDP增速，居民持續(xù)的消費升級及人均收入的提高使餐飲行業(yè)成為連鎖消費的重要細(xì)分領(lǐng)域。行業(yè)充分競爭，格局未定，連鎖化、品牌化成為大趨勢，未來將不斷有標(biāo)準(zhǔn)后的企業(yè)上市，中長期將會出現(xiàn)購并、多品牌化運作的趨勢。已具有一定規(guī)模、團隊及管理出色的餐飲企業(yè)增長穩(wěn)定，相對風(fēng)險較小，適合中后期投資。快餐產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制性強，100家成為規(guī)?；拈T檻，大局部企業(yè)利潤率偏低，可投資標(biāo)的企業(yè)相對較少休閑餐飲目前該子行業(yè)成長速度最快，企業(yè)間差異較大，公司間競爭更迭快，可投資標(biāo)的企業(yè)較多大型正餐成熟企業(yè)規(guī)模較大，利潤率適中，但產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，成長性偏低，投資難度大總結(jié)投資風(fēng)險餐飲企業(yè)普遍財務(wù)不標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)化本錢大，局部企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)意愿較低股權(quán)及公司結(jié)構(gòu)不清晰，重組本錢大中式餐飲標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制性難度相對較大原材料、人工本錢等本錢要素剛性上漲，盈利及本錢轉(zhuǎn)嫁能力受到挑戰(zhàn)作為效勞行業(yè)管理難度大，對團隊管理能力要求高總結(jié)投資策略：成長期投資在快餐、休閑餐飲兩大業(yè)態(tài)中尋找產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、易復(fù)制、供給鏈完善，團隊執(zhí)行力強的公司。公司收入在1.5億以上，凈利潤2,000萬以上。中后期投資在休閑餐飲、大型酒樓中尋找以直營店為主，營收已具有較大規(guī)模、增長穩(wěn)定的成熟企業(yè)。通過重組收購、增開新店等及標(biāo)準(zhǔn)運營等一系列方法，到達(dá)上市標(biāo)準(zhǔn)。作為Pre-IPO工程，獲得投資周期較短的收益。中國餐飲行業(yè)概述主要經(jīng)營業(yè)態(tài)分析上市公司數(shù)據(jù)對比投資策略參考釜山料理概述目錄國內(nèi)主要燒烤連鎖業(yè)務(wù)比較釜山料理盤古烤肉漢拿山韓羅苑權(quán)金城權(quán)味金漢斯公司背景隸屬上海盤古餐飲管理有限公司，創(chuàng)立于1999年，2006年開始進行韓式燒烤業(yè)務(wù)，2008年進入快速發(fā)展期，旗下“Pankoo釜山料理”、“盤古烤肉”、“酩悅炭燒火鍋”等知名品牌。隸屬北京漢拿山集團，集團，創(chuàng)立于2001年，下屬有漢拿山餐飲、韓羅苑、漢拿山快餐、漢拿山酒店桑拿、漢拿山御宴幾大子公司。隸屬權(quán)金城國際餐飲管理公司，創(chuàng)立于2000年，公司下設(shè)上海權(quán)金城酒店，北京松本樓餐飲，權(quán)金城權(quán)味國際快餐幾大子公司隸屬北京市金漢斯餐飲連鎖管理有限公司，創(chuàng)立于2001年，福記食品2007年以8億港幣購入公司60%股權(quán)，2009年福記以2.67億元，3.3億元港幣和未披露價格分別出售公司20%，30%，10%股權(quán)給海外個人投資者。店數(shù)2812631538571單店面積6002