風(fēng)險(xiǎn)管理第6講風(fēng)險(xiǎn)決策步驟

2024年2月6日第六講風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟一、明確現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值二、選擇一個(gè)適宜的未來時(shí)間區(qū)段三、選擇更廣泛的前景四、選擇一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)五、評價(jià)資產(chǎn)組合和基準(zhǔn)點(diǎn)價(jià)值六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的<風(fēng)險(xiǎn)管理>2024年2月6日一、明確現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟在風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，首先考驗(yàn)的是我們對今天的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)展測算的才干。假設(shè)我們不能對我們今天的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)展測算，我們就不能在既定前景下測算今天價(jià)值在未來的變化，進(jìn)而就無法找準(zhǔn)我們在市場中的位置。明確現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值在潛在收益〔U〕和潛在損失〔R〕找到平衡的支點(diǎn)。正如我們曾經(jīng)知道的，雙方對U和R有本人的獨(dú)到見解。(不完全市場)2024年2月6日一、明確現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟找到平衡的支點(diǎn)在完全市場上，U和R獨(dú)一確定，所以雙方的U和R相等。A：U-RAB：U-RBRA=λARRA=λBR在完全市場上假設(shè)察看到雙方已達(dá)成買賣。那么決策者一定給U-λR賦予了正值〔U-λR＞0〕即：〔U-λAR＞0〕〔U-λBR＞0〕λ：風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)2024年2月6日一、明確現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟λ：風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)由于多數(shù)人厭惡風(fēng)險(xiǎn)λ通常大于1大多數(shù)人會按照金字塔方式分配資金小部分投入高風(fēng)險(xiǎn)工程〔低λ〕稍大的一個(gè)部分投入基金〔中等λ〕最大的部分投入像債券樣較平安的工程。大多數(shù)人會按照金字塔方式分配資金實(shí)踐上，他們?yōu)槭种谐钟械拿總€(gè)部分資金都設(shè)定了相應(yīng)的λ，然后買入每個(gè)部分可以得到的最正確投資工程。他們尋覓的是各個(gè)部分資金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整價(jià)值〔U-λR〕能最大化。2024年2月6日一、明確現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟現(xiàn)實(shí)上，人們進(jìn)展決策時(shí)往往在第一步會過于強(qiáng)調(diào)潛在收益，樂于冒險(xiǎn)在第二步又會過于強(qiáng)調(diào)Regret，樂于保險(xiǎn)就是說，在投資決策過程的中心步驟里隱藏著錯(cuò)誤，首尾不一致。為在潛在收益〔U〕和潛在損失〔R〕中找到平衡的支點(diǎn)呵斥了困難。2024年2月6日二、選擇一個(gè)適宜的未來時(shí)間區(qū)間第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟風(fēng)險(xiǎn)取決于我們對未來能夠事件的判別對未來多長時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)的展望它們應(yīng)該包括許多種預(yù)測方式——以歷史為根底的估計(jì)、客觀判別以及以模型為根底的判別。未來闡明在某個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)取決于我們對未來能夠事件的判別描畫風(fēng)險(xiǎn)的最普通方法是利用不同的前景。每一個(gè)前景都會有一個(gè)對被調(diào)查資產(chǎn)組合未來價(jià)值的判別。適當(dāng)?shù)厮鸭煌那熬埃涂梢圆蹲降礁鞣N特點(diǎn)的能夠變化，這些特點(diǎn)能夠就出如今我們所選取的如今和未來某個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)。2024年2月6日二、選擇一個(gè)適宜的未來時(shí)間區(qū)間第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟風(fēng)險(xiǎn)取決于我們對未來能夠事件的判別風(fēng)險(xiǎn)的大小與我們在未來多長時(shí)間內(nèi)進(jìn)展調(diào)查有關(guān)。如木紙漿消費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)取決于我們對未來能夠事件的判別不同的情況會有不同的時(shí)間區(qū)間，控制風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間長短亦不同。如養(yǎng)老金方案的經(jīng)理汽車銷售店的經(jīng)理2024年2月6日二、選擇一個(gè)適宜的未來時(shí)間區(qū)間第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟對它們未來表現(xiàn)〔能夠事件〕的判別有賴于對許多相關(guān)事件的分析，未來時(shí)間越長出現(xiàn)的前景會更多不同。每一個(gè)前景都會有一個(gè)未來潛在的變化。假設(shè)對它們的選擇得當(dāng)，它們就能夠包容我們所需求的一切東西。任何對能夠的重要事件的脫漏，都會使風(fēng)險(xiǎn)控制失效

盡量選擇更廣泛的前景來描畫能夠的未來事件，包括極端的和與流行看法相矛盾的前景，那些能夠?qū)е翿egret有負(fù)面效果的前景，并對每個(gè)前景發(fā)生的能夠性進(jìn)展分析。專業(yè)選擇2024年2月6日三、選擇更廣泛的前景第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟對極端事件的過度強(qiáng)調(diào)會導(dǎo)致錯(cuò)誤的決議。這就是為什么說，選擇適宜的前景就等于是風(fēng)險(xiǎn)管理藝術(shù)一樣。有許多技術(shù)性問題影響著前景的選擇。上證指數(shù)跌穿2000點(diǎn)？到1000點(diǎn)2024年2月6日四、選擇一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟例如，購買一只股票與堅(jiān)持資產(chǎn)組合不變的風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)點(diǎn)？大多數(shù)情況下，風(fēng)險(xiǎn)不是一個(gè)絕對化的目的，它是一個(gè)行動與其他一些行動相對而言的風(fēng)險(xiǎn)，或者說是一種資產(chǎn)組合與其他資產(chǎn)組合相對而言的風(fēng)險(xiǎn)。行動與不行動投資與不投資2024年2月6日四、選擇一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟此時(shí)，所要測算的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是持有股票的風(fēng)險(xiǎn)，而且是持有這只股票的風(fēng)險(xiǎn)加上原來資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)之后，再與持有原來資產(chǎn)組合相比較而言的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，原來的資產(chǎn)組合就是基準(zhǔn)點(diǎn)。例如，購買一只股票與堅(jiān)持資產(chǎn)組合不變測算風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)點(diǎn)？持有原來資產(chǎn)組合以外，再持有這只股票所添加的風(fēng)險(xiǎn)與單獨(dú)持有這只股票的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。2024年2月6日四、選擇一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟一旦我們確定了前景和基準(zhǔn)點(diǎn)〔風(fēng)險(xiǎn)管理的藝術(shù)〕余下的事情就是技術(shù)性的計(jì)算了。在每一個(gè)未來前景，從起點(diǎn)處評價(jià)資產(chǎn)組合和基準(zhǔn)點(diǎn)價(jià)值2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟1、在險(xiǎn)值VaR2、期望值3、規(guī)范差4、懊悔值班Regret5、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整價(jià)值2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟1、在險(xiǎn)值VaRA:10-4=6B:10-4=6在險(xiǎn)值一樣風(fēng)險(xiǎn)卻不同2、期望值事件A:+200投資事件B:-200不投資

2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟2、期望值事件A期望值+1000x80%-3000x20%=200

事件B期望值+3000x20%-1000x80%=-200

2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟2、期望值A(chǔ):+200B:-200參與A？不參與B2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟3、規(guī)范差A(yù):=2.56B:=1.78B事件比A事件風(fēng)險(xiǎn)更??？風(fēng)險(xiǎn)管理有一個(gè)顯著的特點(diǎn)：那些用于衡量這些不同風(fēng)險(xiǎn)的原始數(shù)據(jù)總是一樣的。實(shí)際上我們可以選擇我們喜歡的任何風(fēng)險(xiǎn)測算方法。風(fēng)險(xiǎn)測算框架可以與許多不同的風(fēng)險(xiǎn)目的一同運(yùn)用，但是最適宜的那一個(gè)一定是與詳細(xì)環(huán)境最親密相關(guān)的一個(gè)。2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟當(dāng)他擔(dān)憂的前景出現(xiàn)時(shí)，他將懊悔他如今持有的資產(chǎn)組合，得到一個(gè)Regret。由于Regret是在每個(gè)前景下與所選基準(zhǔn)點(diǎn)相關(guān)的絕對損失，最能準(zhǔn)確闡明風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)本錢，所以它是我們最推崇的目的。衡量Regret大小的方法是：1．在每一個(gè)前景下，計(jì)算存在于資產(chǎn)組合和基準(zhǔn)點(diǎn)之間的初始價(jià)值的差別。2．只需這個(gè)差別數(shù)值為正，我們應(yīng)為此時(shí)的資產(chǎn)組合感到高興。Regret就是零。3．當(dāng)這個(gè)差別數(shù)值為負(fù)的時(shí)候，Regret是差別的絕對價(jià)值。4．平均的Regret值，等于每種前景下，對Regret各種能夠性的綜合。2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟假設(shè)曾經(jīng)根據(jù)基準(zhǔn)點(diǎn)對資產(chǎn)組合的潛在損失做了保險(xiǎn)，那么Regret的價(jià)值就是保險(xiǎn)員不得不支付給他的費(fèi)用。假設(shè)他的資產(chǎn)組合的運(yùn)作業(yè)績比他確定的基準(zhǔn)點(diǎn)好，那么保險(xiǎn)員將不給他支付任何費(fèi)用。因此，Regret的真實(shí)價(jià)值就是他今夭支付的保險(xiǎn)的價(jià)錢。我們可以預(yù)見，未來的保險(xiǎn)有助于我們防備Regret的沖擊，這會從根本上影響到金融市場，并使之發(fā)生變化。由于基準(zhǔn)點(diǎn)是個(gè)相對目的，所以我們可以將Regret作為一個(gè)相對目的，其他風(fēng)險(xiǎn)目的如VAR目的不是相對目的。Regret是在各種業(yè)務(wù)中分配資本的適宜目的〔或者假設(shè)他是一個(gè)資金一切者，他可以將他的資金合理地分配于各種投資〕。Regret是一個(gè)完美的風(fēng)險(xiǎn)目的。2024年2月6日六、計(jì)算適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)目的第六講、風(fēng)險(xiǎn)決策的步驟Regret是對那些壞的、有時(shí)又是可怕的、在未來能夠發(fā)惹事件的本質(zhì)反映。有許多人確真實(shí)做著有損其事業(yè)的決策，或者能夠進(jìn)展著太多的、能夠在今后損害事業(yè)的投資，自討苦吃，僅僅是由于對Regret的思索太少。但是，我們可以用Regret來防止Regret。假設(shè)我們知道潛在的Regret，就能防止使我們墮入姿態(tài)的情況出現(xiàn)；或者，我們能經(jīng)過對Regret進(jìn)展保險(xiǎn)來使Regret最小化。在高效率市場上，我們能夠以比較低的本錢做到這些。將風(fēng)險(xiǎn)管理的程序分成醒目的、有邏輯的步驟，對前景的選擇與對評價(jià)方法的選擇是分開的，而