現(xiàn)代準(zhǔn)銀行體系課件

現(xiàn)代金融市場(chǎng)的準(zhǔn)銀行實(shí)體1準(zhǔn)銀行實(shí)體的主要類(lèi)型金融公司抵押貸款公司證券化實(shí)體信貸類(lèi)共同基金貨幣市場(chǎng)共同基金投資銀行2金融公司(Financialcompanies)性質(zhì)和職能是吸收大額資金用于特定貸款項(xiàng)目的信貸機(jī)構(gòu)主要通過(guò)發(fā)行商業(yè)本票或股票籌集其他公司的大額閑置資金，然后將其用于小額貸款，以推動(dòng)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售，或者用于購(gòu)買(mǎi)中小企業(yè)的應(yīng)收款，以此方式向中小企業(yè)融資類(lèi)型銷(xiāo)售金融公司消費(fèi)者金融公司商務(wù)金融公司3金融公司類(lèi)型附屬金融公司是為了推動(dòng)特定零售商和制造商的商品銷(xiāo)售而向客戶發(fā)放貸款的金融公司如我國(guó)的一汽等大企業(yè)都設(shè)有自己的金融公司，專(zhuān)門(mén)為購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品的客戶提供貸款消費(fèi)者金融公司為消費(fèi)者的特定消費(fèi)開(kāi)支提供貸款的金融公司如消費(fèi)者需要購(gòu)買(mǎi)家具、住宅、進(jìn)行房屋裝修或還債等，即可向這些公司申請(qǐng)貸款商務(wù)金融公司通過(guò)一定的貼現(xiàn)率購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的應(yīng)收款以此向企業(yè)提供貸款這類(lèi)金融活動(dòng)又被稱(chēng)之為“保理(factoring)”，故這類(lèi)公司又被稱(chēng)為保理公司例如，假定甲企業(yè)向乙企業(yè)出售￥100萬(wàn)的商品，雙方約定30天后付款甲企業(yè)為了及時(shí)取得貨款用于再生產(chǎn)，可以向保理公司出售此應(yīng)收款出售的應(yīng)收款可以是沒(méi)有追索權(quán)的，即是被“買(mǎi)斷”了的，也可以是有追索權(quán)的4抵押貸款公司包括抵押貸款經(jīng)紀(jì)人和抵押貸款銀行抵押貸款經(jīng)紀(jì)人發(fā)起抵押貸款然后將其出售給抵押貸款銀行或政府主辦企業(yè)（GSEs），所得資金又用來(lái)發(fā)放新的貸款抵押貸款銀行發(fā)放房屋抵押貸款，自己持有或?qū)⑵涑鍪圪?gòu)買(mǎi)者為其他金融機(jī)構(gòu)和證券化實(shí)體，包括自己發(fā)起的證券化實(shí)體出售貸款的資金被用來(lái)發(fā)放新的抵押貸款其他資金來(lái)源主要是銀行貸款和母公司的投資5證券化實(shí)體性質(zhì)這是金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)為證券化而設(shè)立的法律實(shí)體，一般為信托（少數(shù)為有限責(zé)任公司）與通常的機(jī)構(gòu)不同，這些實(shí)體往往只是一種法律和賬簿上的存在，沒(méi)有物質(zhì)上的營(yíng)業(yè)所職能發(fā)行由所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持的債務(wù)責(zé)任(DebtObligations)，即債券所得資金被用來(lái)購(gòu)買(mǎi)支持其證券發(fā)行的各種信貸資產(chǎn)6證券化實(shí)體真實(shí)出售證券化實(shí)體要發(fā)行資產(chǎn)支持證券，一般需要先向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)從金融機(jī)構(gòu)向證券化實(shí)體的轉(zhuǎn)移通過(guò)所謂的“真實(shí)出售”來(lái)實(shí)現(xiàn)按真實(shí)出售轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，將不再并入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，銀行按監(jiān)管要求必須擁有的股權(quán)資本也因此減少銀行往往通過(guò)這種方法來(lái)逃避監(jiān)管按照美國(guó)2009年6月頒發(fā)的新會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，金融資產(chǎn)的真實(shí)出售要求轉(zhuǎn)讓人：完全放棄對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)，今后與該資產(chǎn)不再有“持續(xù)的利益牽連”，即不能為這些資產(chǎn)提供各種擔(dān)保，不能獲得這些資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)殘值和憑借債務(wù)管理權(quán)收取服務(wù)費(fèi)此外，真實(shí)出售還要求資產(chǎn)受讓人放棄對(duì)所購(gòu)資產(chǎn)的追索權(quán)(FASBNo.166).7證券化實(shí)體利益相關(guān)者實(shí)體的發(fā)起者和管理者實(shí)體的發(fā)起者一般也是實(shí)體的管理者主要有大型商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司等大型金融機(jī)構(gòu)通過(guò)充當(dāng)實(shí)體的管理者、信用增強(qiáng)者、流動(dòng)性提供者或發(fā)行承銷(xiāo)者賺取各種費(fèi)用實(shí)體所發(fā)行證券的投資者機(jī)構(gòu)投資者，外國(guó)機(jī)構(gòu)，對(duì)沖基金8證券化實(shí)體管理者職能對(duì)所要購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)確定對(duì)該資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)比例對(duì)所購(gòu)各種資產(chǎn)進(jìn)行重新包裝，使其有統(tǒng)一的期限和收益率，以便對(duì)這些資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化決定資產(chǎn)支持證券的利率、期限和發(fā)行日程監(jiān)控所購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量和業(yè)績(jī)管理實(shí)體的日常操作管理方式絕大多數(shù)實(shí)體實(shí)行消極管理，即不通過(guò)交易來(lái)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，不用資金投資在公開(kāi)市場(chǎng)上交易的證券9證券化實(shí)體實(shí)體的信用增強(qiáng)超額擔(dān)保和準(zhǔn)備金，前者指用來(lái)?yè)?dān)保資產(chǎn)大于發(fā)行的證券，后者指從收益中提取損失準(zhǔn)備金；發(fā)行中期權(quán)益?zhèn)痤~相當(dāng)于預(yù)期損失，在超額擔(dān)保和準(zhǔn)備金之后承受組合損失第三方擔(dān)保，如銀行的備用信用證或保險(xiǎn)公司的履約保函，其在上述緩沖用盡之后承受損失主要形式抵押貸款支持證券（MBC）發(fā)行實(shí)體資產(chǎn)支持證券（ABS）發(fā)行實(shí)體管道（Conduits）結(jié)構(gòu)投資實(shí)體（SIVs）擔(dān)保債務(wù)責(zé)任（CDOs）10證券化實(shí)體MBS發(fā)行實(shí)體（抵押貸款池）購(gòu)買(mǎi)房屋抵押貸款，發(fā)行抵押貸款支持證券MBS，包括轉(zhuǎn)遞證券和結(jié)構(gòu)化證券如擔(dān)保抵押貸款責(zé)任（CMOs）在美國(guó)分為“聯(lián)邦相關(guān)的抵押貸款集合”和私人抵押貸款集合兩類(lèi)前者由美國(guó)政府主辦的企業(yè)如房利美和房地美等發(fā)起后者一般由大型商業(yè)銀行和投資銀行發(fā)起這些實(shí)體以一定的溢價(jià)（0.1%-0.5%）收購(gòu)抵押貸款銀行或經(jīng)紀(jì)人發(fā)放的抵押貸款，然后將其證券化實(shí)體管理人的收入主要來(lái)自房屋抵押貸款管理費(fèi)ABS發(fā)行實(shí)體主要發(fā)行以汽車(chē)貸款、學(xué)生貸款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款、中小企業(yè)貸款和企業(yè)應(yīng)收款為擔(dān)保品的債務(wù)責(zé)任11證券化實(shí)體管道Conduit是由大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)起并管理的專(zhuān)門(mén)發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的實(shí)體，目的是為其中小企業(yè)客戶提供短期融資便利管道的資產(chǎn)主要是所購(gòu)買(mǎi)的各種消費(fèi)貸款、中小企業(yè)貸款和應(yīng)收款，而負(fù)責(zé)除了少量中期權(quán)益?zhèn)猓^大部分是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。管道一般只購(gòu)買(mǎi)客戶單筆信貸資產(chǎn)的一定比例，如80%，因此，其所購(gòu)資產(chǎn)的損失一般首先由客戶承擔(dān)銀行除充當(dāng)管道管理人外，一般還為管道提供信用增強(qiáng)和流動(dòng)性支持，承擔(dān)管道8-10%的資產(chǎn)損失，本為主要受益權(quán)人為逃避管制，管道開(kāi)始發(fā)行當(dāng)于資產(chǎn)預(yù)期損失的中期次級(jí)債券，持有人以第一序位承擔(dān)損失，信用增強(qiáng)者以第二序位承擔(dān)損失結(jié)果，“主要受益權(quán)人”的身份就順理成章地從銀行轉(zhuǎn)移到了這類(lèi)證券的投資者（一般是對(duì)沖基金）身上。銀行管理管道的收益包括：來(lái)自客戶的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，來(lái)自管道的管理費(fèi)和管道的殘余價(jià)值12證券化實(shí)體結(jié)構(gòu)投資實(shí)體SIV是發(fā)行權(quán)益和債務(wù)證券，購(gòu)買(mǎi)高級(jí)別金融資產(chǎn)的證券化實(shí)體，目的是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利和避稅商業(yè)銀行將部分高質(zhì)量低收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SIV，可以提高資產(chǎn)負(fù)債表上低質(zhì)量高收益資產(chǎn)的占比，從而可以在既定的資本充足率上實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)率另外，SIVs一般設(shè)在國(guó)外的避稅天堂。將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SIV，可以減輕銀行的納稅負(fù)擔(dān)。SIV的資產(chǎn)和債務(wù)主要是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)別貸款和各種高級(jí)別結(jié)構(gòu)金融工具，如抵押貸款支持證券、資產(chǎn)支持證券和CDOs等其債務(wù)主要是權(quán)益證券、中期債券和資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）13證券化實(shí)體結(jié)構(gòu)投資實(shí)體SIV資產(chǎn)轉(zhuǎn)移常常通過(guò)“兩步法”來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行的信貸資產(chǎn)首先通過(guò)真實(shí)出售轉(zhuǎn)移到一個(gè)“購(gòu)買(mǎi)實(shí)體”中然后，該實(shí)體再與銀行發(fā)起的另一個(gè)“發(fā)行實(shí)體”簽訂“總回報(bào)互換”協(xié)議發(fā)行實(shí)體通過(guò)發(fā)行中期債券和ABCP融資，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，然后用國(guó)債的未來(lái)總回報(bào)與購(gòu)買(mǎi)實(shí)體所持信貸資產(chǎn)的未來(lái)總回報(bào)互換所謂總回報(bào)是指信貸資產(chǎn)的各期利息及其市場(chǎng)價(jià)值損益之總和收益從總回報(bào)互換所得收益中，減去自己發(fā)行的債券和ABCP的利息，以及其他費(fèi)用，即該SIV的凈利潤(rùn)（或虧損）銀行作為SIV的股權(quán)持有者可以借此避稅14證券化實(shí)體擔(dān)保債務(wù)責(zé)任CDOs是在重新包裝所購(gòu)信用資產(chǎn)基礎(chǔ)上，發(fā)行多級(jí)權(quán)益和債務(wù)責(zé)任的證券化實(shí)體，這些證券本身也被稱(chēng)為CDOs按資產(chǎn)類(lèi)別劃分，CDOs可以分為主要持有資產(chǎn)支持證券的CBOs和主要持有企業(yè)貸款的CLOs兩類(lèi)按照是否涉及融資劃分，CDOs可以分為現(xiàn)金CDOs和合成CDOs兩類(lèi)15證券化實(shí)體現(xiàn)金CDOs首先對(duì)所購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行重新包裝和分層，然后發(fā)行多種信用級(jí)別的資產(chǎn)支持證券，以換取投資者的現(xiàn)金證券化的目的首先是融資，其次才是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)CDO投資者的收益來(lái)自基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流16證券化實(shí)體合成CDOs僅涉及信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和證券化，其目的是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和套利，而不是融資在合成CDOs中，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移通過(guò)信用敞口持有者（如一家銀行）與CDOs之間的信貸違約互換（CDS）協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)按照該協(xié)議，銀行定期向CDO支付違約保護(hù)費(fèi)，而COD則承擔(dān)銀行貸款或債券的未來(lái)違約損失COD首先發(fā)行的不同信用級(jí)別權(quán)益和債務(wù)證券，然后用所得現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債其證券的利息來(lái)自國(guó)債利息和保護(hù)費(fèi)，而其證券到期本金的償付則來(lái)自到期的國(guó)債因此，合成CDO發(fā)行的實(shí)際上是“國(guó)債和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支持證券”17共同基金性質(zhì)一種集體投資實(shí)體或投資公司職能通過(guò)公開(kāi)出售股份來(lái)集中社會(huì)上的中小貨幣資本，然后將其用于金融資產(chǎn)投資，購(gòu)買(mǎi)各類(lèi)證券特點(diǎn)共同基金又被稱(chēng)為開(kāi)放式投資基金它有兩個(gè)特點(diǎn)投資人可按基金股份凈值向基金贖回股金可自主增減其股份，沒(méi)有規(guī)模擴(kuò)大上的限制18共同基金共同基金的股份不采取股票形式，而是采取股權(quán)形式基金股份價(jià)格被稱(chēng)為每股凈資產(chǎn)值（netassetvaluepershare,NAV）NAV等于基金組織的資產(chǎn)價(jià)值減去負(fù)債價(jià)值，再除以基金股份余額所得之值，即

NAV=（資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值）/基金股份余額例基金股數(shù)為500萬(wàn)基金凈值為￥2000萬(wàn)每股價(jià)格￥419共同基金收費(fèi)和免費(fèi)基金依據(jù)投資者在購(gòu)買(mǎi)股份時(shí)是否需要對(duì)經(jīng)紀(jì)人支付傭金這一點(diǎn)，開(kāi)放基金又分為收費(fèi)基金（loadfund）和免費(fèi)基金（no-loadfund）兩種傭金的計(jì)算收費(fèi)基金股份的購(gòu)買(mǎi)傭金根據(jù)賬戶金額決定一家基金組織可能對(duì)小額賬戶收取8%的傭金，對(duì)大額賬戶（50萬(wàn)美元以上）收取1%的傭金傭金只在投資者贖回股份時(shí)收取的基金被稱(chēng)為后收費(fèi)基金其費(fèi)率一般在4-6%之間免費(fèi)基金的股份直接出售給公眾，不對(duì)購(gòu)買(mǎi)者收取傭金20貨幣市場(chǎng)共同基金(Moneymarketfunds)性質(zhì)和職能共同基金的一種特殊形式，又稱(chēng)貨幣市場(chǎng)基金面向公眾籌集高流動(dòng)性短期貨幣，將其投資與同樣具有高度流動(dòng)性的短期優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)工具簡(jiǎn)史最早產(chǎn)生于1974年的美國(guó)金融市場(chǎng)當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)的利率超過(guò)了銀行定期存款利率但貨幣市場(chǎng)投資金額的起點(diǎn)數(shù)額巨大，一般至少在10萬(wàn)美元以上如美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券的面值最低為1萬(wàn)美元，最高為100萬(wàn)美元，且一次購(gòu)買(mǎi)不足10萬(wàn)圓者要加收額外手續(xù)費(fèi)為把眾多中小投資者的資金也引導(dǎo)到這一市場(chǎng)來(lái)，一些人建立了這種基金組織21MMFs的融資股份形式股份一般1美元1份，采取記賬形式股份與存款的區(qū)別不需上繳法定準(zhǔn)備金利率可按貨幣市場(chǎng)利率調(diào)整，不受央行對(duì)存款利率所加限制的約束同時(shí)也不受央行存款保障法的保護(hù)股份收益每月計(jì)算利息，并且定期(一般為每月)將利息貸記投資者的賬戶另外基金還定期向投資者寄送財(cái)務(wù)報(bào)告，其中記載有投資者的存款量、取款量、貸記到投資者賬戶的利息等信息贖回可隨按股份面值贖回投資者利用MMFs賬戶簽發(fā)支票或轉(zhuǎn)賬，以此方式贖回自己的資金22MMFs的投資MMFs股份的存款性質(zhì)使其受到較其他投資公司更嚴(yán)格的監(jiān)管各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局要求MMFs必須保持其股份價(jià)值穩(wěn)定只能投資高品質(zhì)短期貨幣市場(chǎng)工具，如銀行存單，短期國(guó)債、市政債券和商業(yè)票據(jù)等例如，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金單個(gè)投資工具的最大期限不得超過(guò)369天，組合的加權(quán)平均期限不得超過(guò)60天這使基金的資產(chǎn)具有很高的流動(dòng)性。跌破面值MMFs通過(guò)把每股凈資產(chǎn)值維持在1元面值的水平來(lái)滿足監(jiān)管當(dāng)局的要求一個(gè)基金的每股凈資產(chǎn)一旦跌破1元，該基金就會(huì)因?yàn)橥顿Y者的擠兌而破產(chǎn)。MMFs管理者的收入來(lái)自貨幣市場(chǎng)工具與基金股份之間的收益率息差23對(duì)沖基金性質(zhì)對(duì)沖基金是面向高收入投資群體的高杠桿私人投資公司按照美國(guó)1940年的投資公司法，投資者在100人或100以下的私募基金，或由擁有至少500萬(wàn)美元投資資產(chǎn)的所謂“合格購(gòu)買(mǎi)者”組成且人數(shù)不超過(guò)499人的私募基金，其業(yè)務(wù)可以免受當(dāng)局監(jiān)管特點(diǎn)股份發(fā)行采取私募形式，且投資者有限，所以其業(yè)務(wù)一般不受當(dāng)局監(jiān)管與共同基金不同，對(duì)沖基金大量依賴(lài)借款投資，其杠桿率常常在所募股本的5倍之上共同基金只投資公開(kāi)發(fā)行的證券，而對(duì)沖基金還投資商品類(lèi)資產(chǎn)，如黃金和石油信貸對(duì)沖基金主要投資信貸和信貸相關(guān)產(chǎn)品的對(duì)沖基金其投資對(duì)象主要是高風(fēng)險(xiǎn)信貸產(chǎn)品，如低級(jí)別ABS，低級(jí)別MBS，高收益?zhèn)?，CDO中的權(quán)益組，CDO平方，杠桿貸款等此外這些對(duì)沖基金還投資信貸衍生品，如信貸違約互換（CDS）等因?yàn)殂y行會(huì)用出售信貸所得資金發(fā)放新的貸款，因此，在一定程度上，信貸對(duì)沖基金是在借銀行之手籌集資金和發(fā)放貸款，充當(dāng)金融中介24準(zhǔn)銀行體系準(zhǔn)銀行是一種與銀行類(lèi)似的借貸中介機(jī)構(gòu)銀行盡管種類(lèi)繁多，但其最基本的核心業(yè)務(wù)無(wú)非是：吸收存款，發(fā)放貸款和投資債券準(zhǔn)銀行與傳統(tǒng)銀行的共同特征是主要從事信貸和信貸相關(guān)業(yè)務(wù)高杠桿的資金結(jié)構(gòu)主要通過(guò)債務(wù)工具融資準(zhǔn)銀行與傳統(tǒng)銀行的不同點(diǎn)準(zhǔn)銀行一般并不吸收存款，而是依靠貨幣或資本市場(chǎng)的債務(wù)工具如商業(yè)票據(jù)、批發(fā)貸款、中長(zhǎng)期債券和資產(chǎn)支持證券為自己的業(yè)務(wù)融資準(zhǔn)銀行的債務(wù)不受官方存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)，所以其不受或只受很少的政府監(jiān)管。25準(zhǔn)銀行與現(xiàn)代金融體系中的資金流動(dòng)貨幣高級(jí)短期資產(chǎn)支持證券貨幣借據(jù)貨幣借據(jù)貨幣證券股份貨幣貨幣貨幣市場(chǎng)基金股份貨幣個(gè)人和機(jī)構(gòu)私人低級(jí)別高收益

資產(chǎn)支持證券貨幣信貸資產(chǎn)抵押貸款池管道SIVCDOs其他證券化實(shí)體個(gè)人、企業(yè)和政府借款人中高級(jí)資產(chǎn)支持證券貨幣銀行和其他放款機(jī)構(gòu)存款人其他投資實(shí)體（不包括對(duì)沖基金）對(duì)沖基金26美國(guó)信貸市場(chǎng)主要中介的信貸資產(chǎn)(年末余額，單位：1億美元)196019701980199020002008金融部門(mén)5,37711,90235,69399,498207,579388,314銀行體系：3,0837,07320,65641,15664,883114,428商業(yè)銀行1,9974,55312,89927,72550,19894,346其他存款機(jī)構(gòu)*1,0872,5197,75713,43114,68520,081準(zhǔn)銀行體系：1,4482,9059,38540,747111,677215,809金融公司**2596151,9585,64811,01917,559壽險(xiǎn)公司1,0561,7463,85111,34519,43929,263貨幣市場(chǎng)基金--4203,71313,17526,750共同基金20571713,60111,03122,764GSE***1114391,8453,73917,94429,870GSE證券化實(shí)體2481,14010,19924,93249,608私人證券化實(shí)體---2,50314,13639,995*包括儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用社.

**包括抵押貸款銀行和經(jīng)紀(jì)商.

***即政府發(fā)起企業(yè).27美國(guó)信貸市場(chǎng)主要中介的信貸資產(chǎn)增長(zhǎng)（指數(shù)：1990=100）1960197019801990200020081990-2008

年均增長(zhǎng)金融部門(mén)512361002093907.9%銀行體系：717501001582785.8%商業(yè)銀行716471001813407.0%其他存款機(jī)構(gòu)819581001091502.3%準(zhǔn)銀行體系：47231002745309.7%金融公司511351001953116.5%壽險(xiǎn)公司915341001712585.4%貨幣市場(chǎng)基金1110035572111.6%共同基金12510030663210.8%GSE3124910048079912.2%GSE證券化實(shí)體0.020.471110024448611.5%私人證券化實(shí)體100565159816.6%28美國(guó)信貸市場(chǎng)主要中介的信貸資產(chǎn)占金融部門(mén)信貸資產(chǎn)比例196019701980199020002008銀行體系：57.3%59.4%57.9%41.4%31.3%29.5%商業(yè)銀行37.1%38.3%36.1%27.9%24.2%24.3%其他存款機(jī)構(gòu)20.2%21.2%21.7%13.5%7.1%5.2%準(zhǔn)銀行體系：26.9%24.4%26.3%41.0%53.8%55.6%金融公司4.8%5.2%5.5%5.7%5.3%4.5%壽險(xiǎn)公司19.6%14.7%10.8%11.4%9.4%7.5%貨幣市場(chǎng)基金0%0%1.2%3.7%6.3%6.9%共同基金0.4%0.5%0.5%3.6%5.3%5.9%GSE2.1%3.7%5.2%3.8%8.6%7.7%GSE證券化實(shí)體0.04%0.4%3.2%10.3%12.0%12.8%私人證券化實(shí)體0%0%0%2.5%6.8%10.3%29證券公司性質(zhì)證券公司是在證券市場(chǎng)充當(dāng)證券交易中介人的金融機(jī)構(gòu)包括投資銀行、證券經(jīng)營(yíng)商（證券自營(yíng)商）和證券經(jīng)紀(jì)人等大的證券公司同時(shí)從事投資銀行業(yè)、證券經(jīng)營(yíng)業(yè)和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)而中小證券公司一般只在證券市場(chǎng)上充當(dāng)證券經(jīng)營(yíng)商和證券經(jīng)紀(jì)人30證券公司投資銀行(InvestmentBanks)投資銀行(InvestmentBanks)是在證券的發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）上為證券的發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)充當(dāng)中介的金融機(jī)構(gòu)主要的業(yè)務(wù)證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)即購(gòu)買(mǎi)融資者新發(fā)行的證券然后將其出售給金融資產(chǎn)投資者的活動(dòng)投資銀行首先對(duì)企業(yè)證券的發(fā)行進(jìn)行評(píng)估，然后與發(fā)行人商討發(fā)行條件，簽訂合同，以一定價(jià)格承購(gòu)包銷(xiāo)一定的發(fā)行額如果發(fā)行數(shù)額巨大，則需要由數(shù)個(gè)甚至數(shù)十個(gè)證券商組成包銷(xiāo)團(tuán)聯(lián)合包銷(xiāo)此后投資銀行還需要通過(guò)各種方式為企業(yè)推銷(xiāo)債券，如通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)渠道與各大的機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)系，在報(bào)刊上登廣告等。金融咨詢業(yè)務(wù)即在融資方式，債券期限和利率的設(shè)計(jì)，兼并和收購(gòu)等方面向企業(yè)提出建議和方案31證券公司證券經(jīng)營(yíng)商是在證券流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）上為證券的交易充當(dāng)中介的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)證券經(jīng)營(yíng)商在證券的買(mǎi)者和賣(mài)者之間充當(dāng)交易中介人，從空頭者那里低價(jià)買(mǎi)進(jìn)債券，再將其高價(jià)賣(mài)給做多者從買(mǎi)賣(mài)價(jià)差（spread）中扣除各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后，即得到證券經(jīng)營(yíng)上的利潤(rùn)為維持經(jīng)營(yíng)，證券經(jīng)營(yíng)商必須持有一定的證券存貨，這被稱(chēng)為“做市（market-making）一旦利率變動(dòng)，其存貨的市場(chǎng)價(jià)值也相應(yīng)地以相反方向變動(dòng)在利率頻繁變動(dòng)情況下，證券經(jīng)營(yíng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)證券經(jīng)紀(jì)人(Brokers)是證券交易中純粹的買(mǎi)賣(mài)中介人、代理人，本身并不買(mǎi)賣(mài)證券，而只是代客買(mǎi)賣(mài)，從中賺取傭金32案例1合成CDO：BISTRO交易概述發(fā)行時(shí)間：1997年12月基礎(chǔ)資產(chǎn)：$97.22億企業(yè)貸款發(fā)行者(SPV)：BISTRO，由JPMorgan設(shè)立BISTRO發(fā)行的信貸關(guān)聯(lián)證券：$6.97億($97.22億的7%)，5年期創(chuàng)新：是純粹的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，沒(méi)有融資，也沒(méi)有對(duì)JPMorgan的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生任何影響合成CDOs從此開(kāi)始興起，并很快成為主流33案例1合成CDO：