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PAGE2PAGE5當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的所在及其大小央行近日公布了最新一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,仔細(xì)研讀報(bào)告,筆者得出如下一些結(jié)論:首先,房地產(chǎn)市場或?qū)⒊蔀闆Q定今年經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵;其次,通脹壓力尚不足為慮,工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通縮值得擔(dān)憂;第三,全面降準(zhǔn)勢在必行;第四,建議淡化75%存貸比的考核。未來貨幣政策應(yīng)該改變過緊的局面,并通過降準(zhǔn)、淡化存貸比考核等引導(dǎo)政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具,這既有利于穩(wěn)增長的實(shí)現(xiàn),也有助于促進(jìn)市場化改革,可謂一舉兩得。央行[微博]近日公布了最新一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,與市場對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)整體偏悲觀的看法有所不同,央行報(bào)告中傳達(dá)的情緒似乎并沒有情況危急之擔(dān)憂,但考慮到當(dāng)前惡化的高頻數(shù)據(jù)以及不斷惡化的微觀實(shí)體感受,筆者堅(jiān)持對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行差于預(yù)期的判斷,同時(shí)認(rèn)為,央行報(bào)告也有一定穩(wěn)定市場信心之意。當(dāng)然,仔細(xì)研讀報(bào)告,也不難發(fā)現(xiàn)一些新的提法,值得注意:首先,房地產(chǎn)市場或?qū)⒊蔀闆Q定今年經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵。報(bào)告提到,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長動力尚待增強(qiáng),結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的任務(wù)還是分間距。特別是外需和房地產(chǎn)增長動能較弱,新的強(qiáng)勁增長引擎尚待形成,潛在風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。如上表述符合筆者在《防止房地產(chǎn)市場過冷沖擊經(jīng)濟(jì)大局》一文的判斷,可以看到,當(dāng)前房地產(chǎn)市場情況更加復(fù)雜,成交量低迷,且降價(jià)趨勢有向一線城市傳導(dǎo)之勢,房地產(chǎn)商資金量緊張違約案例增加,多地放松限購政策等等。今年房地產(chǎn)走勢無疑是關(guān)鍵,筆者相信,考慮到房地產(chǎn)對于中國經(jīng)濟(jì)的重要作用,過緊政策必要時(shí)會松動,但筆者擔(dān)憂是否部分城市放松限購就能改變房市惡化局面?為防止房地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)下滑失速,放松對首套房購買與中小戶型開發(fā)的房地產(chǎn)信貸政策確有必要。其次,通脹壓力尚不足為慮,工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通縮值得擔(dān)憂。報(bào)告對于通脹的判斷也與筆者一致,即價(jià)格形勢基本穩(wěn)定。值得警惕的是,PPI較長時(shí)間處于負(fù)值區(qū)間,而3月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為7.18%,長期融系統(tǒng)造成沖擊。比如,過去五年中國信托業(yè)實(shí)現(xiàn)了高速增長。截至2013年底,管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.91萬億,其大多信托貸款又集中于房地產(chǎn)、政府融資平臺等較高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,一旦宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場開始周期性下行,信托貸款業(yè)務(wù)也蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)。此外,在銀行信貸活動中,需要對貸款者進(jìn)行嚴(yán)格的審查,且貸款者需要提供相應(yīng)的抵押品或抵押資產(chǎn)。顯然,房地產(chǎn)作為普遍使用的抵押品,其價(jià)格波動也會影響到銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況。一旦房地產(chǎn)價(jià)格下跌,那么銀行資產(chǎn)負(fù)債表中以房地產(chǎn)為抵押品的貸款質(zhì)量就必然下降,提升銀行不良貸款率。有報(bào)道稱,當(dāng)前銀行抵押品中有80%為房產(chǎn),可想而知,在房價(jià)下跌之時(shí),這部分風(fēng)險(xiǎn)需要引起足夠重視。如此看來,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行差于預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)不容小視。宏觀政策需要有所作為,特別是從貨幣政策的角度而言,央行減少數(shù)量控制,特別是適時(shí)降準(zhǔn)確有必要,這不僅可以為緊張的流動性提供支持,平緩利率期限結(jié)構(gòu),降低長端利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的資金壓力,更重要的是在貨幣政策工具轉(zhuǎn)向發(fā)揮價(jià)格型工具的背景下,有利于消除供給制約,緩解價(jià)格工具失效的矛盾。除此之外,筆者建議淡化75%存貸比的考核,即便受制于《商業(yè)銀行法》,短期內(nèi)75%的存貸比取消不切實(shí)際,但可以考慮擴(kuò)大存款額的計(jì)算范圍,延長考核期限,如半年考核或者一年考核均是可行之策??偠灾?,在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大、通脹尚且可控之時(shí),筆者認(rèn)為
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