第六章企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌課件

主要內(nèi)容：（略）高級財(cái)務(wù)管理1精選課件ppt第1節(jié)企業(yè)集團(tuán)籌資管理一、企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析三、分拆上市高級財(cái)務(wù)管理返回2精選課件ppt一、企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)1、關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系2、實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理3、利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金4、發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢高級財(cái)務(wù)管理返回3精選課件ppt長江實(shí)業(yè)怡東集團(tuán)美麗女王長江投資怡東銀行長江國際50%100%100%100%30%100%35%65%領(lǐng)先投資35%遠(yuǎn)東維京100%全景國際75%遠(yuǎn)東鋁材10%嘉里投資高級財(cái)務(wù)管理4精選課件ppt二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析1、理想模型2、一般模型高級財(cái)務(wù)管理返回5精選課件ppt理想模型（1）特點(diǎn)：母公司除控股一家子公司外其他經(jīng)營性資產(chǎn)可忽略不計(jì)。該子公司還有一個債權(quán)人。（2）分析如下：情況1：子公司申請貸款，新債權(quán)人與債權(quán)人1同序；情況2：母公司申請貸款，新債權(quán)人清償權(quán)在債權(quán)人1之后。高級財(cái)務(wù)管理返回6精選課件ppt一般模型1）母公司有兩家或兩家以上子公司2）母公司自身也有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)3）向銀行申請的貸款或發(fā)行的債券有擔(dān)保案例：科爾伯特公司高級財(cái)務(wù)管理返回7精選課件ppt三、分拆上市1、分拆上市的概念界定2、分拆上市對企業(yè)集團(tuán)融資的影響3、分拆上市時(shí)應(yīng)注意的問題高級財(cái)務(wù)管理返回8精選課件ppt概念

分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制權(quán)益的一部分注冊成一個獨(dú)立的子公司，再將子公司在本地或境外資本市場上市。高級財(cái)務(wù)管理返回9精選課件ppt影響（1）對母公司的影響：1）通過分拆出讓股權(quán)可以獲得大量的IPO現(xiàn)金。2）將子公司分拆上市會顯著地提升母公司短期業(yè)績。（2）對子公司的影響：分拆上市為子公司打開了從資本市場直接融資的渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資需求。高級財(cái)務(wù)管理返回10精選課件ppt應(yīng)注意的問題（1）不可視分拆上市為“圈錢”工具（2）分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司（3）不可動搖母公司的獨(dú)立上市地位（4）不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡（5）不可忽視股權(quán)稀釋帶來的外來威脅（6）不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營機(jī)制高級財(cái)務(wù)管理返回11精選課件ppt第2節(jié)企業(yè)集團(tuán)投資管理一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)二、企業(yè)集團(tuán)投資多元化高級財(cái)務(wù)管理返回12精選課件ppt一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)1、以投資帶動企業(yè)集團(tuán)發(fā)展2、從母子公司角度分別評價(jià)投資項(xiàng)目3、結(jié)合具體情況選擇投資評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)4、從集團(tuán)全局的角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位高級財(cái)務(wù)管理返回13精選課件ppt二、企業(yè)集團(tuán)投資多元化1、多元化經(jīng)營概述2、企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營的動機(jī)3、多元化戰(zhàn)略的分類4、多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與保障高級財(cái)務(wù)管理返回14精選課件ppt多元化經(jīng)營概述（1）含義：多元化經(jīng)營是指一個企業(yè)在兩個或更多的行業(yè)從事經(jīng)營活動，主要是同時(shí)向不同的行業(yè)市場提供產(chǎn)品或服務(wù)。（2）實(shí)行多元化經(jīng)營的企業(yè)類型1）單項(xiàng)業(yè)務(wù)型2）主導(dǎo)產(chǎn)品型3）相關(guān)聯(lián)多元化型4）無關(guān)聯(lián)多元化型高級財(cái)務(wù)管理返回15精選課件ppt動機(jī)（1）進(jìn)攻型動機(jī)促成的多元化經(jīng)營（2）防御型動機(jī)促成的多元化經(jīng)營高級財(cái)務(wù)管理返回16精選課件ppt多元化戰(zhàn)略的分類（1）技術(shù)相關(guān)型（2）市場相關(guān)型（3）市場技術(shù)相關(guān)型（4）非相關(guān)型高級財(cái)務(wù)管理返回17精選課件ppt多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與障礙（1）資源配置過于分散（2）產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)（巨人集團(tuán)的興衰史）（3）技術(shù)性壁壘和人才性壁壘（4）成本性壁壘和顧客忠誠度壁壘（5）抵制性壁壘和政策性壁壘高級財(cái)務(wù)管理返回18精選課件ppt第3節(jié)企業(yè)集團(tuán)分配管理一、企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)二、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格三、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法高級財(cái)務(wù)管理返回19精選課件ppt一、企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)

分配管理的重點(diǎn)：母公司站在集團(tuán)成員企業(yè)外部，對各子公司的利益協(xié)調(diào)。分配管理的內(nèi)容：集團(tuán)母公司對集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生的合作和交易事項(xiàng)中，影響各成員最終利益的因素進(jìn)行的控制和規(guī)劃。高級財(cái)務(wù)管理返回20精選課件ppt一、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用二、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容高級財(cái)務(wù)管理返回第4節(jié)企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營21精選課件ppt一、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用

資本經(jīng)營：以價(jià)值化和證劵化的資本為基礎(chǔ)，通過并購、分立、剝離、托管、改制、上市、清算、拍賣等方式對企業(yè)的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行的優(yōu)化配置行為。1、突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點(diǎn)2、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展的新要求3、調(diào)整資本杠桿、滿足融資需求、購并后的糾錯等等高級財(cái)務(wù)管理返回22精選課件ppt二、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則1、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營必須與生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合2、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮剩余資源3、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮企業(yè)聯(lián)合的特點(diǎn)4、企業(yè)集團(tuán)的資本擴(kuò)張要考慮核心企業(yè)的承受能力5、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營應(yīng)當(dāng)注意資本控制的層次限制高級財(cái)務(wù)管理返回23精選課件ppt三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容1、以資本擴(kuò)張為目標(biāo)的資本經(jīng)營海信集團(tuán)的資本運(yùn)營先賣后買紅籌上市模式VIE結(jié)構(gòu)

國美左手倒右手的借殼上市高級財(cái)務(wù)管理24精選課件ppt三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容2、以資本收縮為目標(biāo)的資本經(jīng)營公司分立股份回購

高級財(cái)務(wù)管理25精選課件ppt海信集團(tuán)的資本運(yùn)營

海信集團(tuán)的前身是青島電視機(jī)廠，1993年，企業(yè)的凈資產(chǎn)1.48億元，銷售收入12億元，彩電年產(chǎn)量38萬臺。當(dāng)時(shí)，我國彩電業(yè)的狀況是：各地出名的彩電品牌有100多個，大部分企業(yè)的年產(chǎn)量低于50萬臺，年產(chǎn)量超過百萬臺的僅有四川長虹、深圳康佳、南京熊貓、上海廣電等少數(shù)廠家。從總體上看，我國彩電業(yè)結(jié)構(gòu)處于規(guī)模小，經(jīng)營分散，產(chǎn)業(yè)集中度低的態(tài)勢，競爭非常激烈。而國際上知名的企業(yè)，如松下、索尼、韓國三星等已經(jīng)以合資的形式進(jìn)入中國的彩電行業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模都在百萬臺以上。高級財(cái)務(wù)管理下一頁26精選課件ppt典型案例：（1）投資控股淄博電視機(jī)廠該廠原是電子部彩電生產(chǎn)定點(diǎn)企業(yè)，1985年引進(jìn)日本電器公司NEC生產(chǎn)線與產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，主要生產(chǎn)“雙喜”牌黑白、彩色電視機(jī)。經(jīng)過細(xì)致的調(diào)查分析，海信集團(tuán)認(rèn)為淄博電視機(jī)廠的廠房設(shè)備完整，儀器儀表齊全，并有相應(yīng)注塑、噴涂等輔助設(shè)施，具備生產(chǎn)彩色電視機(jī)的基本能力，生產(chǎn)潛力巨大，如果運(yùn)用得當(dāng)，將是一份具有很大增值空間的優(yōu)良資產(chǎn)。高級財(cái)務(wù)管理27精選課件ppt

海信集團(tuán)考慮到該廠負(fù)債累累，如果采取兼并的方式，企業(yè)必將背負(fù)很重的債務(wù)包袱，加大企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。經(jīng)過反復(fù)研究，雙方簽署合同，組建淄博海信電子有限責(zé)任公司。海信集團(tuán)投入流動資金1500萬元，同時(shí)以產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)和制造工藝作為無形資產(chǎn)折價(jià)270萬元入股，共占51%的股份，而投資只花了正常投資的10-20%；淄博電視機(jī)廠仍然保留法人資格，繼續(xù)承擔(dān)其債務(wù)。高級財(cái)務(wù)管理28精選課件ppt（2）債權(quán)轉(zhuǎn)股份（山東電訊四廠）位于臨沂市的山東電訊四廠，企業(yè)債臺高筑，僅拖欠海信的款項(xiàng)累計(jì)就達(dá)393.3萬元，多年來，海信的這筆債權(quán)一直清討不回。1993年，山東電訊四廠提出希望與海信再度合作，為其生產(chǎn)黑白電視機(jī)。海信在對山東電訊四廠的現(xiàn)狀進(jìn)行研究分析的基礎(chǔ)上，認(rèn)為該廠具備生產(chǎn)黑白電視機(jī)的生產(chǎn)能力，只要投入關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行改造，就可以成為海信的黑白電視機(jī)生產(chǎn)基地。高級財(cái)務(wù)管理29精選課件ppt

經(jīng)過雙方反復(fù)協(xié)商，雙方簽署了合資合同，組建臨沂海信電子有限公司。海信以債權(quán)作為投資，同時(shí)投入部分設(shè)備、儀表等有形資產(chǎn)和技術(shù)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)，折合55%的股份。山東電訊四廠仍為獨(dú)立的法人企業(yè)，繼續(xù)承擔(dān)除海信的393.3萬元以外的所有債務(wù)。高級財(cái)務(wù)管理30精選課件ppt（3）異地劃撥國有資產(chǎn)（山東青州無線電變壓器廠）山東青州無線電變壓器廠是地方國有企業(yè)，生產(chǎn)電視機(jī)用的變壓器。該企業(yè)經(jīng)營狀況良好，與海信有著多年的供貨關(guān)系。1993年年底，該廠考慮到海信用貨量大，又屬于同一省份，便提出加入海信集團(tuán)，希望依托大企業(yè)，以謀求企業(yè)長期發(fā)展。高級財(cái)務(wù)管理31精選課件ppt

在幾次協(xié)商談判之后，海信與青州無線電廠兩企業(yè)所在地政府達(dá)成共識：按照青島市政府和青州市政府簽署的協(xié)議，青州國資局將青州無線電廠676萬元凈資產(chǎn)無償劃撥至青島國資局，青島國資局則將這筆資產(chǎn)全部劃入到海信的賬戶。海信再以投資者的身份，將其全部投入到青州無線電廠，以國有法人股的形式建立全資子公司—青州海信電子有限公司。高級財(cái)務(wù)管理32精選課件ppt（4）改制上市（股份制改造）

青島海信電器股份有限公司成立于1997年4月17日。海信電器股份是以海信集團(tuán)公司下屬的電視事業(yè)部為主體，剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)之后組建而成。海信集團(tuán)公司本身不再具有和海信電器股份業(yè)務(wù)相競爭的業(yè)務(wù)。高級財(cái)務(wù)管理返回33精選課件ppt先賣后買紅籌上市模式商務(wù)部等六部委“2006年第10號令”聯(lián)合公布了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。所謂先賣后買模式，是指擬境外上市企業(yè)為規(guī)避十號令中關(guān)于關(guān)聯(lián)方并購須報(bào)商務(wù)部審批的限制，將境內(nèi)擬上市資產(chǎn)或股權(quán)首先轉(zhuǎn)讓給與實(shí)際控制人無任何關(guān)系的第三方（一般是將來會成為公司股東的戰(zhàn)略投資者）在境外設(shè)立的BVI公司，然后第三方再將BVI公司轉(zhuǎn)讓給由實(shí)際控制人及戰(zhàn)略投資者持股的BVI公司，以此作為將來IPO的主體。高級財(cái)務(wù)管理34精選課件ppt先賣后買紅籌上市模式高級財(cái)務(wù)管理返回35精選課件pptVIE結(jié)構(gòu)

VIE（VariableInterestEntity可變利益實(shí)體）：是美國會計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于被投資實(shí)體的一個術(shù)語。VIE結(jié)構(gòu)即協(xié)議控制，實(shí)際或潛在控制VIE的主要受益人（primarybeneficiary）對VIE沒有股權(quán)控制關(guān)系，但通過協(xié)議控制將VIE做并表處理，也稱為“新浪模式”。高級財(cái)務(wù)管理36精選課件pptVIE結(jié)構(gòu)

高級財(cái)務(wù)管理BVI1在開曼注冊的公司（阿里巴巴、）香港公司BVI2BVI3…境外境內(nèi)內(nèi)資持牌公司杭州阿里巴巴、北京新浪信息外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）阿里巴巴中國、北京四通利方100%100%IPO協(xié)議控制NASDAQ、NYSE或香港聯(lián)交所上市返回37精選課件ppt國美左手倒右手的借殼上市高級財(cái)務(wù)管理黃光裕國美控股BVI鵬潤億福OceanTown國美電器100%100%100%65%收購100%35%中國鵬潤收購返回38精選課件ppt公司分立公司分立是指將一家公司分成兩家或者兩家以上具有相互獨(dú)立法人地位的公司，兩家公司股東股份比例相同。2009年11月16日，傳媒巨頭時(shí)代華納公司宣布，將于12月9日正式剝離旗下子公司美國在線（AOL）

高級財(cái)務(wù)管理返回39精選課件ppt股份回購——盛大私有化

2011年10月17日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣稱，CEO陳天橋的家族擬推動私有化退市。盛大互動娛