第六章 財(cái)務(wù)分析

第六章財(cái)務(wù)分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表

第三節(jié)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

第四節(jié)新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

第五節(jié)改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析

第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述

財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與步驟財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的識(shí)別與估算財(cái)務(wù)分析的主要參數(shù)一、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與步驟

1、財(cái)務(wù)分析的含義財(cái)務(wù)分析又稱財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要組成部分，它是從企業(yè)或項(xiàng)目本身角度出發(fā)，根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，考察和分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，明確項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體的價(jià)值以及對(duì)投資者的貢獻(xiàn)，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據(jù)。2、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與步驟（1）財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備（2）編制財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表（3）分析財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)（4）進(jìn)行不確定分析（5）得出財(cái)務(wù)分析結(jié)論圖6-1財(cái)務(wù)分析的具體步驟二、財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的識(shí)別與估算財(cái)務(wù)效益（現(xiàn)金流入）主要包括：１、營業(yè)收入２、補(bǔ)貼收入３、回收固定資產(chǎn)余值４、回收流動(dòng)資金財(cái)務(wù)費(fèi)用（現(xiàn)金流出）主要包括：1、建設(shè)投資2、流動(dòng)資金3、稅金（增值稅、營業(yè)稅及附加、所得稅等）。4、經(jīng)營成本三、財(cái)務(wù)分析的主要參數(shù)1、財(cái)務(wù)分析中的計(jì)算參數(shù)：

具體包括建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù)、各種取費(fèi)系數(shù)或比率、稅率、利率等。2、財(cái)務(wù)分析中的評(píng)價(jià)判據(jù)參數(shù)：具體包括財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等。第二節(jié)財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表

財(cái)務(wù)分析的基本報(bào)表有：1、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表）2、利潤與利潤分配表3、資產(chǎn)負(fù)債表4、借款還本付息計(jì)劃表5、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表一、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表是指反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入（CI)、現(xiàn)金流出(CO)和凈現(xiàn)金流量(CI-CO)的計(jì)算表格。編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的主要作用是計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等分析指標(biāo)?，F(xiàn)金流量只反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金收支，不反映非現(xiàn)金收支(如折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)等)。1、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表是指在項(xiàng)目確定融資方案前，對(duì)投資方案進(jìn)行分析，用以計(jì)算項(xiàng)目所得稅前的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等財(cái)務(wù)分析的表格。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，是不考慮資金來源、所得稅和項(xiàng)目是否享受國家優(yōu)惠政策，因而不必考慮借款本金的償還、利息的支付和所得稅，為各個(gè)投資項(xiàng)目或投資方案進(jìn)行比較建立了共同基礎(chǔ)。2、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表是從投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額即資本金作為計(jì)算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計(jì)算項(xiàng)目資本金的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的表格。編制該表格的目的是考察項(xiàng)目所得稅后資本金（投資者的出資額）可能獲得的收益水平。3、投資各方現(xiàn)金流量表

投資各方現(xiàn)金流量表是通過計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，分析投資各方投入資本的盈利能力的財(cái)務(wù)分析報(bào)表（可分別編制）。序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值1.4回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營成本2.4營業(yè)稅金及附加2.5維持運(yùn)營投資3所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）4累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量5調(diào)整所得稅6所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）7累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算指標(biāo)：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）（所得稅前）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）（所得稅后）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前）（I=%）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）（I=%）：項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅前）：項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅后）：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．N1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值1.4回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1項(xiàng)目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營成本2.5營業(yè)稅金及附加2.6所得稅2.7維持運(yùn)營投資3凈現(xiàn)金流量(1-2)計(jì)算指標(biāo)：資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1現(xiàn)金流入1.1實(shí)分利潤1.2資產(chǎn)處置收益分配1.3租賃費(fèi)收入1.4技術(shù)轉(zhuǎn)讓或使用收入1.5其它現(xiàn)金流入2現(xiàn)金流出2.1實(shí)繳資本2.2租賃資產(chǎn)支出2.3其他現(xiàn)金流出3凈現(xiàn)金流量(1-2)計(jì)算指標(biāo)：投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）投資各方現(xiàn)金流量表二、利潤與利潤分配表

利潤與利潤分配表，是反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年?duì)I業(yè)收入、總成本費(fèi)用、利潤總額以及所得稅后利潤的分配情況，用于計(jì)算總投資收益率、投資利潤率、投資利稅率、資本金凈利潤。序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1營業(yè)收入2營業(yè)稅金及附加3總成本費(fèi)用4補(bǔ)貼收入5利潤總額（1-2-3+4）6彌補(bǔ)以前年度虧損7應(yīng)納稅所得額（5-6）8所得額9凈利潤（5-8）10期初未分配利潤11可供分配利潤（9+10）12提取法定盈余公積金13可供投資者分配利潤（11-12）14應(yīng)付優(yōu)先股股利15提取任意盈余公積金16應(yīng)付普通股股利（13-14-15）17各投資方利潤分配其中：××方

××方18未分配利潤（13-14-15-16-17）19息稅前利潤（利潤總額+利息支出）20息稅折舊攤銷前利潤（息稅前利潤+折舊+攤銷）利潤與利潤分配表三、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表，是反映項(xiàng)目在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。所謂財(cái)務(wù)狀況是指一個(gè)項(xiàng)目的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益及其相互關(guān)系。因此，資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序編制而成的。它表明項(xiàng)目在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期1234．．．n1資產(chǎn)1.1流動(dòng)資產(chǎn)總額1.1.1貨幣資金1.1.2應(yīng)收賬款1.1.3預(yù)付賬款1.1.4存貨1.1.5其他1.2在建工程1.3固定資產(chǎn)凈值1.4無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)凈值資產(chǎn)負(fù)債表2負(fù)債及所有者權(quán)益(2.4+2.5)2.1流動(dòng)負(fù)債總額2.1.1短期借款2.1.2應(yīng)付賬款2.1.3預(yù)收賬款2.1.4其他2.2建設(shè)投資借款2.3流動(dòng)資金借款2.4負(fù)債小計(jì)(2.1+2.2+2.3)2.5所有者權(quán)益2.5.1資本金2.5.2資本公積2.5.3累計(jì)盈余公積2.5.4累計(jì)未分配利潤計(jì)算指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（%）=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額<60%流動(dòng)比率（%）=流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額=200%速動(dòng)比率（%）=（流動(dòng)資產(chǎn)—存貨）/流動(dòng)負(fù)債總額=100%四、借款還本付息計(jì)劃表

借款還本付息計(jì)劃表，反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支付情況，用于計(jì)算償債備付率和利息備付率等指標(biāo)。序號(hào)

項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1借款11.1期初借款余額1.2當(dāng)期還本付息其中：還本付息1.3期末借款余額2借款22.1期初借款余額2.2當(dāng)期還本付息其中：還本付息2.3期末借款余額借款還本付息計(jì)劃表3債券3.1期初債務(wù)余額3.2當(dāng)期還本付息其中：還本付息3.3期末債務(wù)余額4借款和債券合計(jì)4.1期初余額4.2當(dāng)期還本付息其中：還本付息4.3期末余額計(jì)算指標(biāo)利息備付率（%）=息稅前利潤/應(yīng)付利息〉2償債備付率（%）=（凈利潤+折舊+攤銷）/應(yīng)還本付息的金額）〉1五、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表

財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的投資、融資及經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（1.1-1.2）1.1現(xiàn)金流入1.1.1營業(yè)收入1.1.2增值稅銷項(xiàng)稅額1.1.3補(bǔ)貼收入1.1.4其他流入1.2現(xiàn)金流出1.2.1經(jīng)營成本1.2.2增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額1.2.3營業(yè)稅金及附加1.2.4增值稅1.2.5所得稅1.2.6其他流出財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表2投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（2.1-2.2）2.1現(xiàn)金流入2.2現(xiàn)金流出2.2.1建設(shè)投資2.2.2維持運(yùn)營投資2.2.3流動(dòng)資金2.2.4其他流出3籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量3.1現(xiàn)金流入3.1.1項(xiàng)目資本金流入3.1.2建設(shè)投資借款3.1.3流動(dòng)資金借款3.1.4債券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2現(xiàn)金流出3.2.1各種利息支出3.2.2償還債務(wù)本金3.2.3應(yīng)付利潤（股利分配）3.2.4其他流出4凈現(xiàn)金流量（1+2+3）5累計(jì)盈余資金第三節(jié)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的分類反映項(xiàng)目盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)反映項(xiàng)目盈利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)償債能力的分析一、財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的分類1、按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)可分為靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)2、按財(cái)務(wù)分析的目標(biāo)，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)可分為反映盈利能力的指標(biāo)、反映償債能力的指標(biāo)分析內(nèi)容財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)盈利能力分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期

項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表

資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率資本金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值投資各方現(xiàn)金流量表

投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

利潤與利潤分配表總投資收益率投資利潤率投資利稅率資本金凈利率

償債能力分析借款還本付息計(jì)劃表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率

資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率

財(cái)務(wù)分析指標(biāo)與財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表關(guān)系二、反映項(xiàng)目盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)1、靜態(tài)投資回收期（1）含義：靜態(tài)投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。靜態(tài)投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。靜態(tài)投資回收期可采用下式計(jì)算：

（2）判斷準(zhǔn)則

計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期或同行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期或同行業(yè)平均投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的；否則，不接受。（3）優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單、直觀，便于投資者衡量項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并能在一定程度上反映投資效益的優(yōu)劣。缺點(diǎn)：1、沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;2、沒有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，故不能全面反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的真實(shí)效益.難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。2、總投資收益率

（1）含義：

總投資收益率系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤（ＥＢＩＴ）與項(xiàng)目總投資（ＴＩ）的比率?？偼顿Y收益率應(yīng)按下式計(jì)算：（2）判斷準(zhǔn)則總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。3、投資利潤率

（1）含義：

投資利潤率是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或平均年利潤與項(xiàng)目投入資金即總投資之比，它是考察單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。計(jì)算公式為:（2）判斷準(zhǔn)則

計(jì)算出的投資利潤率要與同行業(yè)的平均投資利潤率進(jìn)行比較，判斷項(xiàng)目的獲利能力和水平。若計(jì)算出的投資利潤率大于或等于同行業(yè)的平均投資利潤率，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的。4、投資利稅率

（1）含義投資利稅率是指項(xiàng)目的年利潤總額或年均利潤總額與營業(yè)稅金及附加之和與項(xiàng)目總投資即項(xiàng)目投入的總資金之比。計(jì)算公式：

（2）投資利稅率的判斷準(zhǔn)則計(jì)算出的投資利稅率大于或等于同行業(yè)的平均投資利稅率，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的。5、資本金凈利潤率

（1）含義：資本金凈利潤率（ＲＯＥ）表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤（ＮＰ）與項(xiàng)目資本金（ＥＣ）的比率；項(xiàng)目資本金凈利潤率應(yīng)按下式計(jì)算：（2）判斷準(zhǔn)則：

資本金凈利潤率應(yīng)該是投資者最關(guān)心的一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗从沉俗约旱某鲑Y所帶來的凈利潤。項(xiàng)目資本金凈利潤率大于或等于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。三、反映項(xiàng)目盈利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)

1、動(dòng)態(tài)投資回收期（1）含義：動(dòng)態(tài)投資回收期是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用項(xiàng)目凈效益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。它是考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的投資回收能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。（2）計(jì)算公式:（3）判斷準(zhǔn)則計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期也要與同行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期或同行業(yè)平均動(dòng)態(tài)投資回收期進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期小于或等于行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期或同行業(yè)平均動(dòng)態(tài)投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目可以考慮接受的。2、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

（1）含義

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。（2）計(jì)算公式:（3）判斷標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)FNPV>0時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力超過了按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，從財(cái)務(wù)角度考慮，項(xiàng)目是可以考慮接受的；當(dāng)FNPV=0時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，這時(shí)判斷項(xiàng)目是否可行，要看設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，若選擇的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率大于銀行長期貸款利率，項(xiàng)目是可以考慮接受的；若選擇的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率等于或小于銀行長期貸款利率，一般可判斷項(xiàng)目不可行；當(dāng)FNPV<0時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)不到按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，一般可判斷項(xiàng)目不可行。優(yōu)點(diǎn)及局限性優(yōu)點(diǎn)：1、充分考慮了項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流狀況。

2、考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；3、差額指標(biāo)易于被人接受和理解。缺點(diǎn)：1、經(jīng)濟(jì)含義難以理解；2、基準(zhǔn)收益率決定指標(biāo)大小；3、計(jì)算過程的精密性掩蓋了估算風(fēng)險(xiǎn)。例6-4已知某投資方案初始投資為1200萬元，其后各年現(xiàn)金流如圖所示。設(shè)貼現(xiàn)率i=10%，試求凈現(xiàn)值，并判斷這個(gè)投資方案是否可行。因?yàn)镕NPV>0，所以該方案可行。3、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

（1）含義：

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）也稱財(cái)務(wù)內(nèi)部報(bào)酬率，是指能使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，或者說是項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率。它是考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo)。FIRR作為折現(xiàn)率是使下式成立：

例:某企業(yè)貸款1000萬元，貸款年利率為10%，投資建設(shè)項(xiàng)目的壽命為4年，項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流如下圖所示。

若以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流償還銀行貸款本金和利息，如下圖所示，到第4年末正好還清。此現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值正好等于0。即FNPV(i=10%)=0,根據(jù)定義，該項(xiàng)目的FIRR=10%（2）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義內(nèi)部收益率是指當(dāng)項(xiàng)目所有資金均來自貸款，并且貸款利率等于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。在經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算期內(nèi)，用項(xiàng)目所產(chǎn)生的所有正現(xiàn)金流償還貸款的本金和利息，到經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算期末，正好還清。如果實(shí)際資金成本低于內(nèi)部收益率，說明項(xiàng)目還款后還有經(jīng)濟(jì)所得，所以可行。反之，則不可行。內(nèi)部收益率可以理解為項(xiàng)目對(duì)貸款最高利率承擔(dān)能力的指標(biāo)。（3）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算內(nèi)插法：基本步驟是，在凈現(xiàn)值表達(dá)式中不斷增加基準(zhǔn)收益率的數(shù)值，F(xiàn)NPV將越來越小，最終由正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為i1時(shí)，F(xiàn)NPV1

>0，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為i2時(shí)，F(xiàn)NPV2<0，若i2與i1之差很小時(shí)（1%~2%），可用如下內(nèi)插公式，求得使FNPV=0的基準(zhǔn)收益率，即財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。標(biāo)準(zhǔn)投資模式下的內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)投資模式：RC0123…………nFNPV=R(P/A,n,i)-C當(dāng)FNPV=0時(shí),i=FIRR。即(P/A,n,FIRR)=C/R=Pt若已知初始投資（C）和年凈收益（R），通過反查復(fù)利系數(shù)表，即可求得FIRR。若假定n+∞，則(P/A,n,FIRR)=1/FIRR；所以，F(xiàn)IRR=（R/C）×100%（4）判斷準(zhǔn)則項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別依據(jù)，應(yīng)采用行業(yè)發(fā)布或者評(píng)價(jià)人員設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，當(dāng)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于所設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利能力能夠滿足要求，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的；否則，不可行。資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)與出資方最低期望收益率對(duì)比，判斷投資方收益水平。優(yōu)點(diǎn)與局限性優(yōu)點(diǎn)：1、充分考慮了項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流狀況。

2、考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；3、指標(biāo)數(shù)值大小之取決于項(xiàng)目現(xiàn)金流，客觀唯一。缺點(diǎn)：1、經(jīng)濟(jì)含義難以理解；2、效率指標(biāo)不易于被人接受和理解；3、計(jì)算過程的精密性掩蓋了估算風(fēng)險(xiǎn)；4、多根問題限制了評(píng)價(jià)指標(biāo)的使用。例6-5試根據(jù)例6-4中所給的資料，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，并判斷這個(gè)投資方案是否可行。解由例6-4可知：當(dāng)i=10%時(shí)，F(xiàn)NPV=386萬元，所以應(yīng)增加i值。經(jīng)過一系列的試算，可得：設(shè)i1

=28%，計(jì)算得FNPV1

=4.5288萬元設(shè)i2

=29%，計(jì)算得FNPV2

=-11.9052萬元利用內(nèi)插公式近似計(jì)算，則因?yàn)镕IRR=28.3%>i=10%，所以本方案可行。4、財(cái)務(wù)凈年金（1）含義：

財(cái)務(wù)凈年金是指，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率折算成等值的年金的代數(shù)和。該指標(biāo)是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)化，其經(jīng)濟(jì)含義與判斷標(biāo)準(zhǔn)與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值相同。在多方案評(píng)價(jià)中有簡化計(jì)算的用途。（2）計(jì)算公式：

5、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（1）含義

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。判斷標(biāo)準(zhǔn)與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值相同，是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的替代指標(biāo)。（2）計(jì)算公式:6、費(fèi)用現(xiàn)值(PC)

(1)含義費(fèi)用現(xiàn)值就是把各方案計(jì)算期內(nèi)的各年費(fèi)用（包括投資），按財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率換算為建設(shè)期期初的現(xiàn)值之和。（2）計(jì)算公式：7、費(fèi)用年值(AC)（1）含義

費(fèi)用年值是把各比較方案的投資及其各年的費(fèi)用換算為等額年費(fèi)用。（2）計(jì)算公式：四、償債能力的分析

1、利息備付率(ICR)

利息備付率(ICR)系指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的保障程度。應(yīng)按下式計(jì)算：式中，EBIT是息稅前利潤，稅息前利潤=利潤總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用；PI是計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。

利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。利息備付率表示項(xiàng)目的利潤償付利息的保證倍率，利息備付率高，表明利息償付的保障程度高，償債風(fēng)險(xiǎn)??；利息備付率低，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。對(duì)于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。2、償債備付率（DSCR）

償債備付率（DSCR）系指在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金（）與應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應(yīng)按下式計(jì)算：式中，EBITDA是息稅前利潤加折舊和攤銷；是企業(yè)所得稅；PD是應(yīng)還本付息金額，包括還本金額和計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。對(duì)于正常運(yùn)營的企業(yè)，償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)值小于1時(shí)，表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)期債務(wù)，償債風(fēng)險(xiǎn)大，需要通過短期借款償付已到期的債務(wù)。資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）系指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)負(fù)債率是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。該指標(biāo)是衡量項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)志，它反映了項(xiàng)目的長期償債能力、資本結(jié)構(gòu)、利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。應(yīng)按下式計(jì)算：3、資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）4、流動(dòng)比率流動(dòng)比率衡量企業(yè)資金流動(dòng)性的大小，考慮流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng);但該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是200%。但行業(yè)間流動(dòng)比率會(huì)有很大差異，一般說來，若行業(yè)生產(chǎn)周期較長，流動(dòng)比率就應(yīng)相應(yīng)提高;反之，就可以相對(duì)降低。5、速動(dòng)比率其中：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)－存貨速動(dòng)比率指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的補(bǔ)充，是在分子剔除了流動(dòng)資產(chǎn)中的變現(xiàn)能力較差的存貨后，計(jì)算企業(yè)實(shí)際的短期債務(wù)償還能力，較流動(dòng)比率更能反映企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。與流動(dòng)比率一樣，該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為100%，同樣，行業(yè)問該指標(biāo)也有較大差異，實(shí)踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)分析判斷。第四節(jié)新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

1、融資前分析與融資后分析的關(guān)系2、融資前分析3、融資后分析1、融資前分析與融資后分析的關(guān)系新設(shè)項(xiàng)目決策可分為投資決策和融資決策兩個(gè)層次。投資決策重在考察項(xiàng)目凈現(xiàn)金流的價(jià)值是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。嚴(yán)格分，投資決策先，融資決策在后。。

融資前分析只進(jìn)行盈利能力分析，并以項(xiàng)目總投資折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為主，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值指標(biāo)，也可計(jì)算投資回收期指標(biāo)(靜態(tài))。融資后分析主要是針對(duì)項(xiàng)目資本金折現(xiàn)現(xiàn)金流量和投資各方折現(xiàn)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析盈利能力分析，又包括償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析等。2、融資前分析融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析，是從項(xiàng)目投資總獲利能力角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。根據(jù)需要，可從所得稅前和(或)所得稅后兩個(gè)角度進(jìn)行考察，選擇計(jì)算所得稅前和(或)所得稅后指標(biāo)。所得稅前分析的現(xiàn)金流入主要包括：營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金。所得稅前分析的現(xiàn)金流出主要包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營投資。凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出，凈現(xiàn)金流量是計(jì)算分析指標(biāo)的基礎(chǔ)。根據(jù)上述現(xiàn)金流入與流出編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，并依據(jù)該表計(jì)算項(xiàng)目投資息稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)和項(xiàng)目投資息稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)。所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。將所得稅計(jì)入現(xiàn)金流出即為所得稅后指標(biāo)。3、融資后分析在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，可以開始考慮融資方案，進(jìn)行融資后分析。融資后分析包括項(xiàng)目的盈利能力分析、償債能力分析，進(jìn)而判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的合理性。融資后分析是比選融資方案，進(jìn)行融資決策和投資者最終決定出資的依據(jù)。可行性研究階段必須進(jìn)行融資后分析，但只是階段性的。實(shí)踐中，在可行性研究報(bào)告完成之后，還需要進(jìn)一步深化融資后分析，才能完成最終融資決策。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表將各年投入項(xiàng)目的項(xiàng)目資本金作為現(xiàn)金流出，各年繳付的所得稅和還本付息也作為現(xiàn)金流出，因此其凈現(xiàn)金流量可以表示在繳稅和還本付息之后的剩余，即項(xiàng)目(或企業(yè))增加的凈收益，也是投資者的權(quán)益性收益。因此計(jì)算的項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)反映從投資者整體權(quán)益角度考察盈利能力的要求，也就是從項(xiàng)目發(fā)起人(或企業(yè))角度對(duì)盈利能力進(jìn)行判斷的要求。新建項(xiàng)目融資前案例分析[例6—8]某工程項(xiàng)目，初始投資1000萬元，建設(shè)期一年，預(yù)計(jì)初始投資的90%形成固定資產(chǎn)，第二年達(dá)滿負(fù)荷生產(chǎn)，流動(dòng)資金200萬元，發(fā)生在第一年末。年生產(chǎn)產(chǎn)品1000噸，售價(jià)1萬元/噸，經(jīng)濟(jì)壽命10年（或項(xiàng)目計(jì)算期11年），凈殘值為50萬元，總成本500萬元/年，假設(shè)營業(yè)稅金及附加綜合稅率為5%，所得稅率為33%，試做出項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表(所得稅后），畫出現(xiàn)金流圖，計(jì)算該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期（從項(xiàng)目投產(chǎn)年算起）及財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈年金、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率，并判斷該項(xiàng)目在融資前經(jīng)濟(jì)上是否可行？（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為10%）解營業(yè)收入=1×1000=1000（萬元/年）年折舊=(1000×90%－50)/10=85（萬元/年）經(jīng)營成本=500－85=415（萬元）營業(yè)稅金及附加=1000×5%=50（萬元）所得稅=(1000－50－500)×33%=148.50（萬元）年0123……11一、現(xiàn)金流入1、銷售收入2、流動(dòng)資金回收3、凈殘值

1000

1000

……

1000200

50現(xiàn)金流入小計(jì)

10001000……1250二、現(xiàn)金流出1、基建投資2、流動(dòng)資金3、經(jīng)營成本4、銷售稅金5、所得稅

1000

200

41550148.5

41550148.5

………………

41550148.5現(xiàn)金流出小計(jì)1000200613.5613.5……613.5三、凈現(xiàn)金流量-1000-200386.5386.5……636.5項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元

投資回收期T=1200/386.5=3.1年（不包括建設(shè)期）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV=386.5(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)＋636.5(P/F,10%,11)—1000－200(P/F,10%,1)=1064.78（萬元）財(cái)務(wù)凈年金FNAV=NPV(P/A，10％，11)＝1064.78×0.1540=163.98（萬元）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR=因?yàn)镕NPV>0,FNAV>0，F(xiàn)NPVR>0，所以,該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行。

386.5…386.5386.5

01234…1011t(年)636.52001000…第五節(jié)改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析1、改擴(kuò)建項(xiàng)目的特點(diǎn)2、分析改擴(kuò)建項(xiàng)目要使用到五種數(shù)據(jù)3、改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)明確界定項(xiàng)目的效益和費(fèi)用范圍4、改擴(kuò)建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析5、改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析在實(shí)踐中的簡化處理6、改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的幾個(gè)問題

1、改擴(kuò)建項(xiàng)目的特點(diǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目系指既有企業(yè)利用原有資產(chǎn)與資源，投資形成新的生產(chǎn)（服務(wù)）設(shè)施，擴(kuò)大或完善原有生產(chǎn)（服務(wù)）系統(tǒng)的活動(dòng)，包括改建、擴(kuò)建、遷建和停產(chǎn)復(fù)建等，目的在于增加產(chǎn)品供給，開發(fā)新型產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)水平，降低資源消耗，節(jié)省運(yùn)行費(fèi)用，提高產(chǎn)品質(zhì)量，改善勞動(dòng)條件，治理生產(chǎn)環(huán)境等。2、分析改擴(kuò)建項(xiàng)目要使用到五種數(shù)據(jù)1.“有項(xiàng)目”時(shí)在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)，在項(xiàng)目范圍內(nèi)可能發(fā)生的效益與費(fèi)用流量?！坝许?xiàng)目”的流量是時(shí)間序列的數(shù)據(jù)。2.“無項(xiàng)目”，時(shí)在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能發(fā)生的效益與費(fèi)用流量?！盁o項(xiàng)目”的流量是時(shí)間序列的數(shù)據(jù)。3.“增量”(Increment)，是“有項(xiàng)目”的流量減“無項(xiàng)目”的流量，是時(shí)間序列的數(shù)據(jù)。“有項(xiàng)目”的投資減“無項(xiàng)目”的投資是增量投資；“有項(xiàng)目”的效益減“無項(xiàng)目”的效益是增量效益；“有項(xiàng)目”的費(fèi)用減“無項(xiàng)目”的費(fèi)用是增量費(fèi)用。4.“現(xiàn)狀”數(shù)據(jù)是項(xiàng)目實(shí)施前的資產(chǎn)與資源、效益與費(fèi)用數(shù)據(jù)，也稱可稱基本值(Baseline)，是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)。5.“新增”數(shù)據(jù)是項(xiàng)目實(shí)施過程各時(shí)點(diǎn)“有項(xiàng)目”的流量與“現(xiàn)狀”數(shù)據(jù)之差，也是時(shí)間序列的數(shù)據(jù)。新增建設(shè)投資包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金，還包括原有資產(chǎn)的改良支出、拆除、運(yùn)輸和重新安裝費(fèi)用。新增投資是改擴(kuò)建項(xiàng)目籌措資金的依據(jù)。3、改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)明確界定項(xiàng)目的效益和費(fèi)用范圍1、對(duì)于“整體改擴(kuò)建”的項(xiàng)目，項(xiàng)目范圍包括整個(gè)既有企業(yè)，除要使用既有企業(yè)的部分原有資產(chǎn)、場(chǎng)地、設(shè)備，還要另外新投入一部分資金進(jìn)行擴(kuò)建或技術(shù)改造。企業(yè)的投資主體、融資主體、還債主體、經(jīng)營主體是統(tǒng)一的，項(xiàng)目的范圍就是企業(yè)的范圍?！罢w改擴(kuò)建項(xiàng)目”不僅要識(shí)別和估算與項(xiàng)目直接有關(guān)的費(fèi)用和效益，而且要識(shí)別和估算既有企業(yè)其余部分的費(fèi)用和效益。2、對(duì)于“局部改擴(kuò)建”項(xiàng)目，項(xiàng)目范圍只包括既有企業(yè)的一部分，只使用既有企業(yè)的一部分原有資產(chǎn)、資源、場(chǎng)地、設(shè)備，加上新投入的資金，形成改擴(kuò)建項(xiàng)目;企業(yè)的投資主體、融資主體與還債主體仍然是一致的，但可能與經(jīng)營主體分離。整個(gè)企業(yè)只有一部分包含在項(xiàng)目“范圍內(nèi)”，還有相當(dāng)一部分在“企業(yè)內(nèi)”但屬于項(xiàng)目“范圍外”。4、改擴(kuò)建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析改擴(kuò)建項(xiàng)目在完成財(cái)務(wù)費(fèi)用效益識(shí)別和估算以后，要進(jìn)行融資分析、盈利能力分析、項(xiàng)目層次的償債能力分析、企業(yè)層次償債能力分析以及生存能力分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本原則是利用時(shí)間價(jià)值的原理，通過比較“有項(xiàng)目”與“無項(xiàng)目”的凈現(xiàn)金流，求出增量凈現(xiàn)金流，并依此計(jì)算內(nèi)部收益率，考查項(xiàng)目實(shí)施的效果。由于既有企業(yè)不實(shí)施改擴(kuò)建項(xiàng)目的“無項(xiàng)目”數(shù)據(jù)是固有的且是非零的，在進(jìn)行既有企業(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目的盈利能力分析時(shí)，要將“有項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量減去“無項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量，得出“增量”現(xiàn)金流量，依“增量”現(xiàn)金流量判別項(xiàng)目的盈利能力。“增量”現(xiàn)金流量包括“增量權(quán)益資金”、“增量借貸資金”、“增量營業(yè)收入”、“增量補(bǔ)貼收人”、“增量經(jīng)營成本”、“增量所得稅”等。既有企業(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目的盈利能力分析是“增量分析”的最好體現(xiàn)。5、改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的幾個(gè)問題（1）計(jì)算期的可比性（2）原有資產(chǎn)利用的問題（3）停產(chǎn)減產(chǎn)損失（4）沉沒成本處理（5）機(jī)會(huì)成本技術(shù)改造案例分析某公司擬對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行自動(dòng)化控制改造，以降低成本，提高生產(chǎn)效率。該公司的資金成本為15%，適用的所得稅率為33%，更新前后的有關(guān)資料見下表：問題：

1、編制本技術(shù)改造項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表；2、計(jì)算靜態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)指標(biāo)；3、評(píng)價(jià)該投資計(jì)劃的財(cái)務(wù)可行性。目前狀況操作工人年工資18000年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用8500年殘次品成本7200舊設(shè)備當(dāng)初購買成本60000預(yù)計(jì)使用壽命10年已經(jīng)使用壽命5年預(yù)計(jì)殘值0折舊年限及方法10年，直線法折舊舊設(shè)備當(dāng)年市值12000更新改造后的預(yù)計(jì)狀況人員工資0（不需要操作人員）更新改造設(shè)備投資62000設(shè)備安裝費(fèi)用7500年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用6800年殘次品費(fèi)用1800預(yù)計(jì)使用壽命5年殘值0折舊年限及方法5年，直線法折舊

某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目有關(guān)情況單位：萬元年0123451、現(xiàn)金流入

1.1工資節(jié)約額

18000180001800018000180001.2運(yùn)營維護(hù)費(fèi)節(jié)約額

170017001700170017001.3殘次品損失節(jié)約額

540054005400540054001.4舊設(shè)備出售收入12000

1.5出售舊設(shè)備的抵稅收益5940

小計(jì)1794025100251002510025100251002、現(xiàn)金流出

2.1新設(shè)備投資62000

2.2新設(shè)備安裝費(fèi)7500

2.3所得稅增加額

56765676567656765676小計(jì)69500567656765676567656763、凈現(xiàn)金流量—5156019424194241942419424194241、生產(chǎn)線改造項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表單位：萬元上表計(jì)算過程：1.1工資節(jié)約額=“有項(xiàng)目”－“無項(xiàng)目”=0－18000=－18000萬元1.2運(yùn)營維護(hù)費(fèi)節(jié)約額=“有項(xiàng)目”－“無項(xiàng)目”=6800－8500=－1700萬元1.3殘次品損失節(jié)約額=“有項(xiàng)目”－“無項(xiàng)目”=1800－7200=－5400萬元1.5出售舊設(shè)備的抵稅收益=（舊設(shè)備賬面余額－舊設(shè)備市值）×33%=（30000－12000）×33%=5940萬元2.3所得稅增加額=年利潤增加額×33%在收入不變的前提下，年利潤增加額=年成本節(jié)約額－年成本增加額（改造后折舊費(fèi)增加）年成本節(jié)約額=工資節(jié)約額＋運(yùn)營維護(hù)費(fèi)節(jié)約額＋殘次品損失節(jié)約額=18000＋1700＋5400=25100萬元年成本增加額（改造后折舊費(fèi)增加）=【（62000＋7500）/5】－【（60000－0）/10】=13900－6000=7900萬元所以，年利潤增加額=年成本節(jié)約額－年成本增加額=25100－7900=17200萬元所得稅增加額=年利潤增加額×33%=17200萬元×33%=5676萬元

靜態(tài)投資回收期Pt=51560/19424=2.65年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV(15%)=19424(P/A,15%,5)－51560=13552萬元財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR=26%3、因?yàn)?，?cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV(15%)〉0；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR〉15%

所以，該投資計(jì)劃的在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)上可行。2、項(xiàng)目現(xiàn)金流圖如下：單位：萬