華泰海外研究日本研究：瑞薩4Q23-汽車需求穩(wěn)定IGBT競爭加劇(微信)

華泰海外研究|日本研究：瑞薩4Q23-汽車需求穩(wěn)定，IGBT競爭加劇華泰睿思2024-02-2207:31江蘇以下文章來源于華泰證券科技研究，作者黃樂平等 華泰證券科技研究.華泰證券TMT研究團(tuán)隊(duì)公眾號(hào)。站在全球化視角，致力于為投資人提供及時(shí)有深度的TMT產(chǎn)業(yè)研究。核心觀點(diǎn)瑞薩4Q啟示：汽車芯片市場(chǎng)需求穩(wěn)定，IGBT競爭激烈瑞薩4Q23業(yè)績披露，我們看到幾點(diǎn)行業(yè)啟示：1）公司表示24年AI相關(guān)需求強(qiáng)勁，汽車需求平穩(wěn)，PC市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到周期底部，但工業(yè)庫存調(diào)整要持續(xù)到2H24。2）公司作為全球幾大汽車芯片廠商之一，表示沒有看到汽車芯片市場(chǎng)整體去庫存，僅是部分客戶的調(diào)整；3）對(duì)于功率市場(chǎng)，公司表示感受到IGBT市場(chǎng)競爭加劇，24年產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)有輕幅下降，未來在中國功率市場(chǎng)份額可能有下滑壓力。我們認(rèn)為2024年功率行業(yè)去庫存仍是主軸，在特斯拉、比亞迪、小鵬、蔚來、吉利等頭部車企帶動(dòng)下SiC上車或加速，瑞薩、Wolfspeed等正持續(xù)加大在SiC的投入。瑞薩4Q23收入符合彭博一致預(yù)期，毛利率超預(yù)期瑞薩4Q23營收J(rèn)PY362bn，同比/環(huán)比-7.5/-4.6%，高于公司指引的JPY358bn，符合彭博一致預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入JPY181bn，同比/環(huán)比+6.8/+2.7%；工業(yè)/基礎(chǔ)設(shè)施/物聯(lián)網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)收入JPY179bn，同比/環(huán)比-18.4/-11%，反映出全球工業(yè)等需求疲軟。4Q23毛利率為56.4%，同比/環(huán)比+0.4/-1.5pct，高于公司預(yù)期的56%和彭博一致預(yù)期的54.9%，主要系制造成本、甲府工廠啟動(dòng)成本、以及存貨減值計(jì)提低于預(yù)期。4Q23庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)97天，環(huán)比下降3天。產(chǎn)能利用率4Q23繼續(xù)下滑至60%以下，但12英寸略有回升，公司預(yù)計(jì)1Q24在40nmMCU等帶動(dòng)下產(chǎn)能利用率回升。汽車業(yè)務(wù)：市場(chǎng)需求整體穩(wěn)定，IGBT競爭加劇公司汽車業(yè)務(wù)主要供應(yīng)MCU、SoC、模擬和功率芯片。2023年公司汽車業(yè)務(wù)收入同比增長7.8%，受到年末北美罷工影響收入依舊保持強(qiáng)勁。Non-GAAP毛利率52.3%，同比+2.0pct。公司指引1Q24需求穩(wěn)定，汽車業(yè)務(wù)收入環(huán)比微增，渠道銷售庫存增加。展望未來1）公司預(yù)計(jì)2024年全球汽車產(chǎn)量同比基本持平，整體汽車芯片需求較為穩(wěn)定，目前出現(xiàn)的存貨調(diào)整主要系個(gè)別客戶。（2）公司認(rèn)為在MCU市場(chǎng)的份額依舊較為穩(wěn)定3）功率方面，公司擔(dān)心IGBT競爭加劇導(dǎo)致中國區(qū)份額下滑；目前積極在布局SiC和GaN，如24年1月收購美國氮化鎵公司Transphorm。工業(yè)/基礎(chǔ)設(shè)施/物聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)去存庫持續(xù)到2H24，AI需求強(qiáng)勁公司工業(yè)/基礎(chǔ)設(shè)施/IoT業(yè)務(wù)2023年收入同比下降9.6%，Non-GAAP毛利率為61.6%，同比-1.7pct。工業(yè)方面，公司預(yù)計(jì)工業(yè)領(lǐng)域去庫存將持續(xù)至2H24，受此影響，公司指引1Q24收入JPY345bn，同比下滑4.2%。此外，公司AI相關(guān)產(chǎn)品4Q23收入占比2-3%，但公司看到旗下DDR5和PMIC等產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，未來AI相關(guān)需求有望成為IIOT業(yè)務(wù)增長的重要支持。風(fēng)險(xiǎn)提示功率半導(dǎo)體競爭激烈，汽車需求不及預(yù)期導(dǎo)致汽車芯片去庫存。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。相關(guān)研報(bào)研報(bào)：《日本研究：瑞薩4Q23：汽車芯片市場(chǎng)需求穩(wěn)定，IGBT競爭加劇》2024黃樂平S0570521050001/AUZ066陳旭東S0570521070004/BPH392張宇S0570121090024/BSF274湯仕翯S0570122080264關(guān)注我們?nèi)A泰證券科技研究華泰證券TMT研究團(tuán)隊(duì)公眾號(hào)。站在全球化視角，致力于為投資人提供及時(shí)有深度的TMT產(chǎn)業(yè)研究。190篇原創(chuàng)內(nèi)容公眾號(hào)華泰證券研究所國內(nèi)站（研究Portal）/research訪問權(quán)限：國內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶華泰證券研究所海外站/research訪問權(quán)限：美國及香港金控機(jī)構(gòu)客戶添加權(quán)限請(qǐng)聯(lián)系您的華泰對(duì)口客戶經(jīng)理免責(zé)聲明▲向下滑動(dòng)閱覽本公眾號(hào)不是華泰證券股份有限公司（以下簡稱“華泰證券”）研究報(bào)告的發(fā)布平臺(tái)，本公眾號(hào)僅供華泰證券中國內(nèi)地研究服務(wù)客戶參考使用。其他任何讀者在訂閱本公眾號(hào)前，請(qǐng)自行評(píng)估接收相關(guān)推送內(nèi)容的適當(dāng)性，且若使用本公眾號(hào)所載內(nèi)容，務(wù)必尋求專業(yè)投資顧問的指導(dǎo)及解讀。華泰證券不因任何訂閱本公眾號(hào)的行為而將訂閱者視為華泰證券的客戶。本公眾號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)、摘編華泰證券向其客戶已發(fā)布研究報(bào)告的部分內(nèi)容及觀點(diǎn)，完整的投資意見分析應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整研究報(bào)告內(nèi)容為準(zhǔn)。訂閱者僅使用本公眾號(hào)內(nèi)容，可能會(huì)因缺乏對(duì)完整報(bào)告的了解或缺乏相關(guān)的解讀而產(chǎn)生理解上的歧義。如需了解完整內(nèi)容，請(qǐng)具體參見華泰證券所發(fā)布的完整報(bào)告。本公眾號(hào)內(nèi)容基于華泰證券認(rèn)為可靠的信息編制，但華泰證券對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性及時(shí)效性不作任何保證，也不對(duì)證券價(jià)格的漲跌或市場(chǎng)走勢(shì)作確定性判斷。本公眾號(hào)所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰證券可能會(huì)發(fā)出與本公眾號(hào)所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。在任何情況下，本公眾號(hào)中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。訂閱者不應(yīng)單獨(dú)依靠本訂閱號(hào)中的內(nèi)容而取代自身獨(dú)立的判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。訂閱者若使用本資料，有可能會(huì)因缺乏解讀服務(wù)而對(duì)內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失。對(duì)依據(jù)或者使用本公眾號(hào)內(nèi)容所造成的一切后果，華泰證券及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公眾號(hào)版權(quán)僅為華泰證券所有，未經(jīng)華泰證券書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公眾號(hào)發(fā)布的所有內(nèi)容的版權(quán)。如因侵權(quán)行為給華泰證券造成任何直接或間接的損失，華泰證券保留追究