2024國(guó)際投資復(fù)習(xí)提綱

2024年度國(guó)際投資學(xué)題型說(shuō)明及復(fù)習(xí)提綱一、題型說(shuō)明1、名詞解釋〔5小題，5＊5，25分〕2、簡(jiǎn)答題〔4小題，4＊10，40分〕3、綜述題〔1小題，15分〕4、計(jì)算題〔2小題，2＊10，20分〕一、國(guó)際直接投資局部〔一〕名詞解釋1、國(guó)際直接投資與間接投資國(guó)際直接投資：以獲取管理控制權(quán)為直接目標(biāo)，將資本直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的國(guó)際投資活動(dòng)。國(guó)際間接投資：不以獲取管理控制權(quán)為直接目標(biāo)的國(guó)際投資活動(dòng)，主要指國(guó)際證券投資以及提供國(guó)際中長(zhǎng)期信貸，可分為股權(quán)類證券投資和債券類投資。2、工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)與公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)：工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)指單個(gè)工廠水平上的報(bào)酬遞增，即單產(chǎn)品的廠商通過(guò)自身生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，可以提高生產(chǎn)率，降低平均本錢，從而獲得規(guī)模報(bào)酬。是由生產(chǎn)的專業(yè)化分工和協(xié)作及工藝條件的先進(jìn)性所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)：公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)因規(guī)模擴(kuò)大而減少了生產(chǎn)或經(jīng)銷的單位本錢時(shí)而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì).即隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,產(chǎn)品單位本錢降低,收益增加。3、綠地投資與跨國(guó)并購(gòu)綠地投資：指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)的法律設(shè)置的局部或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的企業(yè)。到國(guó)外創(chuàng)辦新企業(yè)，利用以前的FDI利潤(rùn)進(jìn)行再投資，對(duì)海外子公司的注資?？鐕?guó)并購(gòu)跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱,是指一國(guó)企業(yè)(又稱并購(gòu)企業(yè))為了到達(dá)某種目標(biāo),通過(guò)一定的渠道和支付手段,將另一國(guó)企業(yè)(又稱被并購(gòu)企業(yè))的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。4、垂直投資與水平投資垂直投資一般指企業(yè)到國(guó)外建立與國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品生產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的子公司，并在母公司與子公司間實(shí)行專業(yè)化協(xié)作。水平投資企業(yè)到國(guó)外建立與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方向相一致的子公司或附屬機(jī)構(gòu)，同時(shí)國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或子公司能夠獨(dú)立完成產(chǎn)品的全部生產(chǎn)或銷售。5、結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)失靈與交易性市場(chǎng)失靈結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)失靈市場(chǎng)不完全使企業(yè)擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)交易性市場(chǎng)失靈市場(chǎng)不完全使企業(yè)通過(guò)直接投資利用所有權(quán)優(yōu)勢(shì)6、內(nèi)部?jī)r(jià)格與轉(zhuǎn)移定價(jià)內(nèi)部?jī)r(jià)格內(nèi)部?jī)r(jià)格是指企業(yè)內(nèi)部各責(zé)任中心之間由于相互結(jié)算或相互轉(zhuǎn)帳所選用的一種價(jià)格標(biāo)準(zhǔn).這里所說(shuō)的互相結(jié)算是企業(yè)各責(zé)任中心在相互提供產(chǎn)品或提供勞務(wù)時(shí)所需要進(jìn)行的計(jì)價(jià)和清償債權(quán)務(wù)的手續(xù)轉(zhuǎn)移定價(jià)轉(zhuǎn)移定價(jià)是指跨國(guó)公司內(nèi)部，在母公司與子公司、子公司與子公司之間銷售產(chǎn)品，提供商務(wù)、轉(zhuǎn)讓技術(shù)和資金借貸等活動(dòng)所確定的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部?jī)r(jià)格。7、進(jìn)攻性投資與防御性投資進(jìn)攻性投資壟斷優(yōu)勢(shì)理論中所定義的先前進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的投資者所進(jìn)行的投資防御性投資寡占優(yōu)勢(shì)理論中所定義后期跟隨先前投資者所進(jìn)行的投資。8、順貿(mào)易導(dǎo)向型投資與逆貿(mào)易導(dǎo)向型投資順貿(mào)易導(dǎo)向型投資對(duì)外投資多集中于資源開(kāi)發(fā)以及在本國(guó)喪失比較優(yōu)勢(shì)而在東道國(guó)仍然具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)那么集中開(kāi)展比較優(yōu)勢(shì)更大的產(chǎn)業(yè)。逆貿(mào)易導(dǎo)向型投資本國(guó)從事對(duì)外投資的企業(yè)多是具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門，導(dǎo)致本國(guó)出口減少，貿(mào)易逆差增加?！捕澈?jiǎn)答及綜述題1、新古典理論如何解釋國(guó)際直接投資的動(dòng)因〔PPT第2章第一節(jié)〕蒙代爾以H-O模型為根底分析了貿(mào)易與投資的替代關(guān)系，分析顯示，貿(mào)易受阻會(huì)通過(guò)改變商品的國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格，改變資本的國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格，從而引發(fā)資本的跨國(guó)流動(dòng)。流向是從資本充裕國(guó)流向資本稀缺國(guó)。麥克杜格爾以要素稟賦的差異為根底，在單一產(chǎn)品模型中分析了資本的流動(dòng)，分析顯示，由于價(jià)格存在差異，資本會(huì)從相對(duì)充裕國(guó)流向相對(duì)稀缺國(guó)?？唆敻衤钥鐣r(shí)貿(mào)易模型為根底，分析了資本的跨國(guó)流動(dòng)，分析顯示，生產(chǎn)未來(lái)消費(fèi)品和當(dāng)前消費(fèi)品比較優(yōu)勢(shì)的不同，會(huì)使資本的價(jià)格在國(guó)家間存在差異，使而導(dǎo)致資本從當(dāng)前消費(fèi)品生產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)國(guó)流向未來(lái)消費(fèi)品生產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)國(guó)。錢納里以凱恩斯的國(guó)民收入決定模型和哈羅德－多馬模型為根底，分析了資本的跨國(guó)流動(dòng)。分析顯示，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，開(kāi)展中國(guó)家可以通過(guò)引進(jìn)外資，彌補(bǔ)本國(guó)的外匯缺口和儲(chǔ)蓄缺口，從而超越外匯和儲(chǔ)蓄的限制實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2、新古典理論如何看待國(guó)際直接投資對(duì)于國(guó)家福利的影響蒙代爾模型運(yùn)用總體均衡分析方法，說(shuō)明國(guó)際直接投資使得東道國(guó)和母國(guó)的社會(huì)無(wú)差異曲線向右上方移動(dòng)，即兩國(guó)的福利都提高。麥克杜爾模型運(yùn)用局部均衡分析方法，通過(guò)消費(fèi)者剩余分析得到結(jié)論：東道國(guó)和母國(guó)都得到凈剩余，資本的流動(dòng)使得整個(gè)世界凈剩余增加。綜上，新古典理論認(rèn)為國(guó)際直接投資會(huì)使資本流入國(guó)和流出國(guó)的福利都增加。3、新古典國(guó)際直接投資理論的困境(第二章章末小結(jié)〕國(guó)際資本的流動(dòng)方式問(wèn)題早期的國(guó)際投資理論一個(gè)根本思想是資本的國(guó)際流動(dòng)反映了資源的相對(duì)稀缺性。純粹的相對(duì)稀缺性只會(huì)引起間接投資，并不會(huì)引發(fā)直接投資。國(guó)際資本的流動(dòng)方向問(wèn)題早期的國(guó)際直接投資理論的根本結(jié)論是資本只會(huì)從富裕國(guó)流向稀缺國(guó)?，F(xiàn)實(shí)中資本的流動(dòng)的特點(diǎn)是：(1)興旺國(guó)家雖然是國(guó)際資本的主要流出國(guó)，但也是主要的吸收國(guó)；(2)國(guó)際資本的流動(dòng)是雙向的；(3)最不興旺國(guó)家吸收的國(guó)際資本也最少。國(guó)際投資的資金來(lái)源問(wèn)題早期的直接投資理論認(rèn)為直接投資必然會(huì)引發(fā)資本的跨國(guó)界流動(dòng)。現(xiàn)實(shí)中的直接投資存在資本籌集的當(dāng)?shù)鼗袨?。資本的單一流動(dòng)與一攬子流動(dòng)早期的國(guó)際直接投資理論認(rèn)為國(guó)際直接投資就是資本的單一跨國(guó)流動(dòng)?，F(xiàn)實(shí)中的直接投資是一攬子要素的跨國(guó)流動(dòng)。4、壟斷優(yōu)勢(shì)理論的根本思想及其在國(guó)際直接投資理論中的地位；H-K壟斷優(yōu)勢(shì)理論主要是答復(fù)一家外國(guó)企業(yè)的\o"分支機(jī)構(gòu)"分支機(jī)構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)，并能長(zhǎng)期生存和開(kāi)展下去。海默認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國(guó)同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)，從而在國(guó)外進(jìn)行生產(chǎn)可以賺取更多的利潤(rùn)?？鐕?guó)公司必須具有某些補(bǔ)償性優(yōu)勢(shì)，以彌補(bǔ)額外的本錢。H-K理論說(shuō)明了企業(yè)為什么在出口、許可證和直接投資間選擇了直接投資：出口面臨運(yùn)輸本錢關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘等貿(mào)易本錢。許可證面臨交易本錢，即所有權(quán)轉(zhuǎn)讓可能會(huì)遭遇估價(jià)沖突及喪失所有權(quán)的危險(xiǎn)，無(wú)法獲得壟斷利潤(rùn)，從而通過(guò)直接投資利用壟斷優(yōu)勢(shì)。這些額外的優(yōu)勢(shì)有企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、要素供給的控制、產(chǎn)品差異化、分銷渠道的控制等等。企業(yè)擁有的特定優(yōu)勢(shì)實(shí)際上是由市場(chǎng)不完全導(dǎo)致的壟斷優(yōu)勢(shì)。百度：市場(chǎng)的不完全性是對(duì)外直接投資的根本原因，同時(shí)跨國(guó)公司的壟斷優(yōu)勢(shì)是對(duì)外直接投資獲利的條件。1、市場(chǎng)具有不完全性不完全性產(chǎn)生于四個(gè)方面：〔1〕產(chǎn)品市場(chǎng)不完全。這主要與商品特異、商標(biāo)、特殊的市場(chǎng)技能或價(jià)格聯(lián)盟等因素有關(guān)；〔2〕生產(chǎn)要素市場(chǎng)的不完全。這主要是特殊的管理技能、在資本市場(chǎng)上的便利及受專利制度保護(hù)的技術(shù)差異等原因造成的；〔3〕規(guī)模經(jīng)濟(jì)引起的市場(chǎng)不完全；〔4〕由于政府的有關(guān)稅收、關(guān)稅、利率和匯率等政策原因造成的市場(chǎng)不完全。2、壟斷優(yōu)勢(shì)〔1〕市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)。如產(chǎn)品性能差異、特殊銷售技巧、控制市場(chǎng)價(jià)格的能力等。〔2〕生產(chǎn)壟斷優(yōu)勢(shì)。如經(jīng)營(yíng)管理技能、融通資金的能力優(yōu)勢(shì)、掌握的技術(shù)專利與專有技術(shù)。〔3〕規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。即通過(guò)橫向一體化或縱向一體化，在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)的銜接上提高效率。〔4〕政府的課稅、關(guān)稅等貿(mào)易限制措施產(chǎn)生的市場(chǎng)進(jìn)入或退出障礙，導(dǎo)致跨國(guó)公司通過(guò)對(duì)外直接投資利用其壟斷優(yōu)勢(shì)。(5)信息與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。地位：HK的壟斷優(yōu)勢(shì)理論是國(guó)際直接投資理論的零公里里程碑。這一理論擺脫新古典間接投資理論創(chuàng)立了真正的國(guó)際直接投資理論。使得國(guó)際直接投資理論根底由國(guó)際貿(mào)易理論走向產(chǎn)業(yè)組織理論5、壟斷優(yōu)勢(shì)理論的缺陷〔第三章PPT最后〕資早期壟斷優(yōu)勢(shì)理論的主要缺陷是1〕未能說(shuō)明壟斷優(yōu)勢(shì)的根本來(lái)源問(wèn)題；2〕未能清楚的說(shuō)明直接投資、出口和許可證三者之間的選擇機(jī)制；3〕該模型屬于靜態(tài)分析，不適合動(dòng)態(tài)分析的情況；6、知識(shí)資產(chǎn)為什么被認(rèn)為是跨國(guó)公司壟斷優(yōu)勢(shì)的核心〔技術(shù)優(yōu)勢(shì)的深化,即知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)〕將企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展為知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，并將其看作是跨國(guó)公司最重要的優(yōu)勢(shì)(CoreAsset)知識(shí)資產(chǎn)包括專有技術(shù)、管理技能、市場(chǎng)技能、產(chǎn)品差異化能力、開(kāi)展戰(zhàn)略、商標(biāo)、聲譽(yù)等。而知識(shí)資產(chǎn)擁有著以下特性：〔1〕相對(duì)于物質(zhì)資產(chǎn)更加容易傳遞〔2〕生產(chǎn)中需要投入更多的熟練勞動(dòng)〔3〕使用中具有公共產(chǎn)品特性所以易被跨國(guó)公司作為壟斷勢(shì)力的核心。補(bǔ)充：〔1〕技術(shù)優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)公司的壟斷優(yōu)勢(shì)之一，目前，技術(shù)優(yōu)勢(shì)的范圍已經(jīng)拓展至知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。知識(shí)資產(chǎn)包括專有技術(shù)、管理技能、市場(chǎng)技能、產(chǎn)品差異化能力、開(kāi)展戰(zhàn)略、商標(biāo)、聲譽(yù)等。知識(shí)資產(chǎn)具有以下特性：相對(duì)于物質(zhì)資產(chǎn)更加容易傳遞；生產(chǎn)中需要投入更多的熟練勞動(dòng)；使用中具有公共產(chǎn)品特性。

〔2〕知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)公司壟斷優(yōu)勢(shì)的核心。知識(shí)資產(chǎn)的生產(chǎn)過(guò)程即研究與開(kāi)發(fā)過(guò)程，其本錢相當(dāng)高。但是，如果通過(guò)直接投資，那么使用這些知識(shí)資產(chǎn)的本錢就相當(dāng)?shù)停袝r(shí)甚至接近于零。其原因就在于，企業(yè)為了創(chuàng)造這些知識(shí)資產(chǎn)需要支付很多研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用，而現(xiàn)在子公司利用母公司的知識(shí)資產(chǎn)就不必花費(fèi)很多，而當(dāng)?shù)仄髽I(yè)想得到同樣的知識(shí)資產(chǎn)就要付出全部本錢。因此，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)就無(wú)法同跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)。知識(shí)資產(chǎn)也就被認(rèn)為是跨國(guó)公司壟斷優(yōu)勢(shì)的核心。7、產(chǎn)品生命周期理論的根本內(nèi)容及奉獻(xiàn)；〔第四章PPT〕產(chǎn)品生命周期，簡(jiǎn)稱PLC，是產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命，即一種新產(chǎn)品從開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)到被市場(chǎng)淘汰的整個(gè)過(guò)程。費(fèi)農(nóng)認(rèn)為：產(chǎn)品生命是指市上的的營(yíng)銷生命，產(chǎn)品和人的生命一樣，要經(jīng)歷形成、成長(zhǎng)、成熟、衰退這樣的周期。就產(chǎn)品而言，也就是要經(jīng)歷一個(gè)開(kāi)發(fā)、引進(jìn)、成長(zhǎng)、成熟、衰退的階段。而這個(gè)周期在不同的技術(shù)水平的國(guó)家里，發(fā)生的時(shí)間和過(guò)程是不一樣的，期間存在一個(gè)較大的差距和時(shí)差，正是這一時(shí)差，表現(xiàn)為不同國(guó)家在技術(shù)上的差距，它反映了同一產(chǎn)品在不同國(guó)家市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位的差異，從而決定了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的變化。為了便于區(qū)分，費(fèi)農(nóng)把這些國(guó)家依次分成創(chuàng)新國(guó)(一般為最興旺國(guó)家)、一般興旺國(guó)家、開(kāi)展中國(guó)家。產(chǎn)品生命周期是一個(gè)很重要的概念，它和企業(yè)制定產(chǎn)品策略以及營(yíng)銷策略有著直接的聯(lián)系。管理者要想使他的產(chǎn)品有一個(gè)較長(zhǎng)的銷售周期，以便賺取足夠的利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)償在推出該產(chǎn)品時(shí)所做出的一切努力和經(jīng)受的一切風(fēng)險(xiǎn)，就必須認(rèn)真研究和運(yùn)用產(chǎn)品的生命周期理論，此外，產(chǎn)品生命周期也是營(yíng)銷人員用來(lái)描述產(chǎn)品和市場(chǎng)運(yùn)作方法的有力工具。但是，在開(kāi)發(fā)市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略的過(guò)程中，產(chǎn)品生命周期卻顯得有點(diǎn)力不從心，因?yàn)閼?zhàn)略既是產(chǎn)品生命周期的原因又是其結(jié)果，產(chǎn)品現(xiàn)狀可以使人想到最好的營(yíng)銷戰(zhàn)略，此外，在預(yù)測(cè)產(chǎn)品性能時(shí)產(chǎn)品生命周期的運(yùn)用也受到限制。弗農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論，首次從動(dòng)態(tài)的角度分析了國(guó)際直接投資，并較好的解釋了企業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)的來(lái)源和直接投資的選址問(wèn)題。改進(jìn)后的PLC模型著重分析了寡頭市場(chǎng)中的直接投資行為。8、寡占反響理論的主要內(nèi)容〔第四章第四節(jié)〕寡占反響分析：寡頭廠商在國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。假設(shè)某寡頭廠商率先在某國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行直接投資，那么原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)均衡就會(huì)打破。其余寡頭廠商的最優(yōu)策略就是盯住對(duì)手。直接投資中的一局部屬于寡占反響性投資影響寡占反響的因素：行業(yè)的集中度、行業(yè)的利潤(rùn)率、東道國(guó)的市場(chǎng)容量：正相關(guān)；產(chǎn)品的差異化程度：負(fù)相關(guān)先前的壟斷優(yōu)勢(shì)理論將國(guó)際直接投資市場(chǎng)的先期進(jìn)入者劃定為進(jìn)攻性投資；而寡占理論將后期跟隨者劃入防御性投資9、跨國(guó)公司將知識(shí)資產(chǎn)內(nèi)部化的收益〔第五章第一節(jié)二〕知識(shí)資產(chǎn)的特性：相對(duì)于物質(zhì)資產(chǎn)更加容易傳遞生產(chǎn)中需要投入更多的熟練勞動(dòng)使用中具有公共產(chǎn)品特性知識(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)上的內(nèi)部化：知識(shí)的生產(chǎn)一般屬于長(zhǎng)期工程在一定時(shí)期內(nèi)知識(shí)具有“自然壟斷〞的特征知識(shí)的預(yù)期購(gòu)置者一般是壟斷廠商知識(shí)的交易存在明顯的“買方或賣方風(fēng)險(xiǎn)〞知識(shí)的流動(dòng)難以識(shí)別與之對(duì)應(yīng)的收益：為周期較長(zhǎng)的生產(chǎn)活動(dòng)提供期貨市場(chǎng)創(chuàng)立內(nèi)部中間品市場(chǎng)，實(shí)行轉(zhuǎn)移價(jià)格在雙邊壟斷時(shí)，降低討價(jià)還價(jià)的本錢降低信息不對(duì)稱時(shí)買方的風(fēng)險(xiǎn)降低信息不對(duì)稱時(shí)賣方的風(fēng)險(xiǎn)利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格避稅10、內(nèi)部化理論的主要思想內(nèi)部化理論的主要觀點(diǎn)可概括如下：由于市場(chǎng)的不完全，假設(shè)將企業(yè)所擁有的科技和營(yíng)銷知識(shí)等中間產(chǎn)品通過(guò)外部市場(chǎng)來(lái)組織交易，那么難以保證廠商實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)；假設(shè)企業(yè)建立內(nèi)部市場(chǎng)，可利用企業(yè)管理手段協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部資源的配置，防止市場(chǎng)不完全對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的影響。企業(yè)對(duì)外直接投資的實(shí)質(zhì)是基于所有權(quán)之上的企業(yè)管理與控制權(quán)的擴(kuò)張，而不在于資本的轉(zhuǎn)移。其結(jié)果是用企業(yè)內(nèi)部的管理機(jī)制代替外部市場(chǎng)機(jī)制，以便降低交易本錢，擁有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。11、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論的根本內(nèi)容及其在國(guó)際投資理論中的地位折衷理論的分析過(guò)程與主要結(jié)論可以歸納為以下四個(gè)方面：一是跨國(guó)公司是市場(chǎng)不完全性的產(chǎn)物，市場(chǎng)不完全導(dǎo)致跨國(guó)公司擁有所有權(quán)特定優(yōu)勢(shì)，該優(yōu)勢(shì)是對(duì)外直接投資的必要條件。二是所有權(quán)優(yōu)勢(shì)還缺乏以說(shuō)明企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因，還必須引入內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)才能說(shuō)明對(duì)外直接投資為什么優(yōu)于許可證貿(mào)易。三是僅僅考慮所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)仍缺乏以說(shuō)明企業(yè)為什么把生產(chǎn)地點(diǎn)設(shè)在國(guó)外而不是在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)并出口產(chǎn)品，必須引入?yún)^(qū)位優(yōu)勢(shì)，才能說(shuō)明企業(yè)在對(duì)外直接投資和出口之間的選擇。四是企業(yè)擁有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，決定了企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因和條件。所有權(quán)優(yōu)勢(shì)(OwnershipAdvantage)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論是發(fā)生國(guó)際投資的必要條件，指一國(guó)企業(yè)擁有或是能獲得的國(guó)外企業(yè)所沒(méi)有或無(wú)法獲得的特點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。包括產(chǎn)權(quán)及無(wú)形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)、共同管理的優(yōu)勢(shì)、跨國(guó)化的優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)(InternalizationAdvantage)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)是為防止不完全市場(chǎng)給企業(yè)帶來(lái)的影響將其擁有的資產(chǎn)加以內(nèi)部化而保持企業(yè)所擁有的優(yōu)勢(shì)。區(qū)位優(yōu)勢(shì)(LocationAdvantage)區(qū)位優(yōu)勢(shì)是指投資的國(guó)家或地區(qū)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)在投資環(huán)境方面所具有的優(yōu)勢(shì)。地位：國(guó)際生產(chǎn)折衷理論幾乎對(duì)各種直接投資理論具有高度的兼容性和概括性，形成了一個(gè)綜合的理論框架，不僅可以解釋不同類型的直接投資行為，而且可以解釋其他國(guó)際經(jīng)營(yíng)方式，還可以解釋企業(yè)的地理分布以及企業(yè)跨國(guó)兼并的行為等。12、邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論的分析背景及對(duì)于直接投資動(dòng)因的分析背景：〔1〕1960中后期，日本成為與美國(guó)和歐洲并列的投資大國(guó)；〔2〕美國(guó)以及歐洲主要國(guó)家的海外企業(yè)大多分布在制造業(yè)部門，從事海外投資的企業(yè)多處于國(guó)內(nèi)具有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)或部門；而日本對(duì)外直接投資主要分布在自然資源開(kāi)發(fā)和勞動(dòng)力密集型行業(yè)，這些行業(yè)是日本已失去或即將失去比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，對(duì)外投資是按照這些行業(yè)比較本錢的順序依次進(jìn)行的?！?〕美國(guó)以及歐洲主要國(guó)家從事對(duì)外直接投資的多是擁有先進(jìn)技術(shù)的大型企業(yè)；而日本的對(duì)外直接投資以中小企業(yè)為主，所轉(zhuǎn)讓的技術(shù)也多為適用技術(shù)，比較符合當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)要素結(jié)構(gòu)及水平?！?〕美國(guó)以及歐洲主要國(guó)家的對(duì)外直接投資是貿(mào)易替代型的，由于一些行業(yè)對(duì)外直接投資的增加而減少了這些行業(yè)產(chǎn)品的出口；與此相反，日本的對(duì)外直接投資行業(yè)是在本國(guó)已經(jīng)處于比較劣勢(shì)而在東道國(guó)正在形成比較優(yōu)勢(shì)或具有潛在的比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，所以對(duì)外直接投資的增加會(huì)帶來(lái)國(guó)際貿(mào)易量的擴(kuò)大，這種投資是貿(mào)易創(chuàng)造型的。投資動(dòng)因：直接投資從一國(guó)的邊際產(chǎn)業(yè)〔不再具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)〕開(kāi)始；直接投資的主體通常是邊際企業(yè)〔同一產(chǎn)業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)〕對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，即邊際產(chǎn)業(yè)開(kāi)始，并依次進(jìn)行。這也正是日本與美國(guó)對(duì)外直接投資方式的不同之處。其結(jié)果不僅可以使國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理、促進(jìn)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的開(kāi)展，而且還有利于東道國(guó)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、促進(jìn)東道國(guó)勞動(dòng)密集型行業(yè)的開(kāi)展，對(duì)雙方都產(chǎn)生有利的影響。小島清根據(jù)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)將其分為自然資源導(dǎo)向型、勞動(dòng)力導(dǎo)向型、市場(chǎng)導(dǎo)向型和生產(chǎn)與銷售國(guó)際化型等四種類型。13、邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論對(duì)于直接投資福利效應(yīng)的看法順貿(mào)易導(dǎo)向型：〔1〕對(duì)外直接投資符合國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)原理〔2〕對(duì)外直接投資進(jìn)一步強(qiáng)化了東道國(guó)和投資國(guó)各自的比較優(yōu)勢(shì)逆貿(mào)易導(dǎo)向型：〔1〕對(duì)外直接投資不符合國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)原理，屬于出口替代型投資〔2〕出口替代型投資會(huì)引起國(guó)際瘦子逆差，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，加劇貿(mào)易摩擦〔1〕順貿(mào)易導(dǎo)向型FDI與投資國(guó)的福利由于比較優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化產(chǎn)生了資源配置的優(yōu)化，節(jié)省了資源。具有比較優(yōu)勢(shì)行業(yè)的比較利潤(rùn)率通常較高，因此在海外進(jìn)行直接投資的邊際企業(yè)會(huì)得到較高的比較利潤(rùn)率〔2〕順貿(mào)易導(dǎo)向型FDI與東道國(guó)的福利由于比較優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化所殘生的資源配置的優(yōu)化〔資源的節(jié)省〕技術(shù)更加容易為東道國(guó)所吸收市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加趨向于競(jìng)爭(zhēng)性〔3〕逆貿(mào)易導(dǎo)向型FDI與投資國(guó)福利由于比較優(yōu)勢(shì)的弱化所產(chǎn)生的資源配置的扭曲〔資源的爭(zhēng)奪〕會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)會(huì)向外轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)就業(yè)崗位減少〔4〕逆貿(mào)易導(dǎo)向型FDI與東道國(guó)福利由于比較優(yōu)勢(shì)的弱化所產(chǎn)生的資源配置的扭曲〔資源的爭(zhēng)奪〕技術(shù)不太容易為東道國(guó)吸收市場(chǎng)結(jié)構(gòu)壟斷性增強(qiáng)14、邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論關(guān)于國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資關(guān)系的看法1、直接投資與國(guó)際貿(mào)易間的關(guān)系直接投資的類型〔1〕順貿(mào)易導(dǎo)向型〔2〕逆貿(mào)易導(dǎo)向型日本FDI的類型：順貿(mào)易導(dǎo)向型〔1〕對(duì)外直接投資符合國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)原理〔2〕對(duì)外直接投資進(jìn)一步強(qiáng)化了東道國(guó)和投資國(guó)各自的比較優(yōu)勢(shì)歐美直接投資的類型：逆貿(mào)易導(dǎo)向型〔1〕對(duì)外直接投資不符合國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)原理，屬于出口替代型投資〔2〕出口替代型投資會(huì)引起國(guó)際收支逆差，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，加劇貿(mào)易磨擦15、分析并解釋跨國(guó)公司選擇H型經(jīng)營(yíng)模式的條件(1)國(guó)家規(guī)模相似當(dāng)兩國(guó)家規(guī)模差距不大時(shí)，應(yīng)該選擇h型。(2)世界總需求較高：當(dāng)世界總需求較高時(shí)，世界市場(chǎng)規(guī)模較大。國(guó)家的相對(duì)規(guī)模與世界總規(guī)模呈正向關(guān)系說(shuō)明，在國(guó)家規(guī)模差異較大時(shí)，h型的選擇依賴于市場(chǎng)總規(guī)模的擴(kuò)大。貿(mào)易本錢與世界總規(guī)模呈反向關(guān)系說(shuō)明，在貿(mào)易本錢較小時(shí)，h型選擇依賴于市場(chǎng)總規(guī)模的擴(kuò)大。因此，當(dāng)整個(gè)世界市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，h型公司的選擇范圍增大，即使兩個(gè)國(guó)家的相對(duì)規(guī)模相差較大，最優(yōu)選擇也可能是h型。當(dāng)兩個(gè)國(guó)家市場(chǎng)規(guī)模較大且相似時(shí)，跨國(guó)公司更容易選擇h型?！?〕較高的國(guó)際貿(mào)易本錢：經(jīng)過(guò)分析，貿(mào)易本錢的降低，降低了選擇h型公司的范圍。這主要是因?yàn)?，貿(mào)易本錢如果較低，可以直接選擇出口經(jīng)營(yíng)的方式而沒(méi)有必要直接對(duì)外投資。因此，如果存在較高的貿(mào)易本錢，那么應(yīng)該選擇H型經(jīng)營(yíng)方式。〔4〕相對(duì)于工廠固定本錢，公司固定本錢較高公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)較工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)更加明顯時(shí)，h型的選擇可能更加適宜。如果公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)與研發(fā)相關(guān)時(shí)，那么研發(fā)密集的行業(yè)更可能選擇h型。〔5〕東道國(guó)生產(chǎn)本錢較低。如果東道國(guó)在本錢上具有優(yōu)勢(shì)，即使市場(chǎng)規(guī)模較小，也可能選擇h型?！?〕兩國(guó)邊際本錢相似：如果東道國(guó)和投資國(guó)邊際本錢接近，應(yīng)該選h型。〔7〕技術(shù)轉(zhuǎn)移本錢較低。技術(shù)轉(zhuǎn)移本錢的存在，那么h型選擇的范圍降低。因此，當(dāng)技術(shù)轉(zhuǎn)移本錢較低時(shí)，應(yīng)該選擇H型。16、分析新新貿(mào)易理論關(guān)于直接投資福利效應(yīng)的看法〔國(guó)際直接投資理論深化I〕17、分析并解釋影響跨國(guó)公司在直接投資和許可經(jīng)營(yíng)之間選擇的因素1．本錢對(duì)稱。在本錢對(duì)稱的情況下，東道國(guó)的被許可方和跨國(guó)公司設(shè)立的子公司在本錢上沒(méi)有差異。〔1〕假設(shè)信息充分，即消費(fèi)者在購(gòu)置前就可以識(shí)別出產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)還是低質(zhì)，那么不存在被許可方破壞跨國(guó)公司聲譽(yù)、謀求一次性高額欺騙收入的可能性。當(dāng)且僅當(dāng)跨國(guó)公司向許可方收取的加盟費(fèi)與各期許可費(fèi)用的現(xiàn)值與跨國(guó)公司在東道國(guó)設(shè)立子公司賺取的各期收入的現(xiàn)值相等時(shí)，跨國(guó)公司可以選擇許可經(jīng)營(yíng)。但此時(shí)被許可方利潤(rùn)為0〔全部被跨國(guó)公司收取〕，無(wú)利可圖?！?〕假設(shè)信息不充分，即消費(fèi)者在購(gòu)置前不能識(shí)別出產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)還是低質(zhì)，那么存在被許可方破壞跨國(guó)公司聲譽(yù)、謀求一次性高額欺騙收入的可能性。與〔1〕情況相同，跨國(guó)公司采用許可方式的前提是必須收取與親自在東道國(guó)設(shè)立子公司賺取的各期收入的現(xiàn)值相等的費(fèi)用，此舉將使得被許可方利潤(rùn)為0。在此情況下，被許可方?jīng)]有維護(hù)跨國(guó)公司聲譽(yù)的動(dòng)力，因?yàn)榧僭O(shè)用低本錢生產(chǎn)低質(zhì)產(chǎn)品并投放市場(chǎng)，被許可方將獲得一次性的高額利潤(rùn)〔高質(zhì)量產(chǎn)品銷售收入－低質(zhì)量產(chǎn)品的生產(chǎn)本錢〕，他只需將其中一局部〔高質(zhì)量產(chǎn)品銷售收入－高質(zhì)量產(chǎn)品生產(chǎn)本錢〕交給跨國(guó)公司〔我們假設(shè)，同時(shí)按常理也是如此，高質(zhì)量產(chǎn)品的生產(chǎn)本錢大于低質(zhì)量產(chǎn)品的生產(chǎn)本錢〕。此時(shí)被許可方利潤(rùn)大于0。因此跨國(guó)公司應(yīng)帶采取直接投資方式，不該采用許可方式，因?yàn)楸辉S可方必定破壞跨國(guó)公司的聲譽(yù)。換句話說(shuō)，為了被許可方不蓄意破壞跨國(guó)公司的聲譽(yù)，跨國(guó)公司向被許可方收取的許可費(fèi)用應(yīng)該能夠使得被許可方獲得各期利潤(rùn)，并這個(gè)各期利潤(rùn)的現(xiàn)值應(yīng)該至少不小于破壞聲譽(yù)而獲得的一次性利潤(rùn)的現(xiàn)值。但此時(shí)許可費(fèi)用將小于跨國(guó)公司建立子公司而獲得收益。因此不應(yīng)該采用許可方式，應(yīng)該直接投資。2.本錢不對(duì)稱。在本錢不對(duì)稱情況下，東道國(guó)的被許可方只需較少本錢升級(jí)原有資產(chǎn)〔范圍經(jīng)濟(jì)〕，而建立子公司要花費(fèi)較大本錢購(gòu)置〔或建造〕新資產(chǎn)。這種本錢上的差異也可以理解為，由于跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)匚幕⑾M(fèi)者偏好、語(yǔ)言等的不熟悉，假設(shè)建立子公司將引致額外的管理本錢、營(yíng)銷本錢、財(cái)務(wù)本錢等?？偟膩?lái)說(shuō)：〔1〕東道國(guó)對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品〔跨國(guó)公司的產(chǎn)品〕需求越大，越應(yīng)該采取直接投資方式；假設(shè)對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品需求小，那么應(yīng)該使用許可證方式。〔2〕假設(shè)高質(zhì)量產(chǎn)品〔跨國(guó)公司產(chǎn)品〕與低質(zhì)量產(chǎn)品〔東道國(guó)自己的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品〕差異越小，越應(yīng)該采用許可證方式〔利用范圍經(jīng)濟(jì)〕，反之，直接投資?！?〕東道國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)升級(jí)設(shè)備〔或培訓(xùn)員工、升級(jí)管理等〕所消耗的固定本錢越小，越應(yīng)該采用許可證方式，反之，直接投資。

二、國(guó)際間接投資局部〔一〕名詞解釋1、CurrencyExchangeRates〔匯率〕是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格2、DirectForeignExchangeQuotations〔直接標(biāo)價(jià)法〕指用外幣的本幣價(jià)格表示的匯率3、SeparationTheorem〔別離定理〕當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的借貸是可能的時(shí)候，那么決定持有哪些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合將與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小別離。換言之，投資者只需根據(jù)兩種投資組合去設(shè)計(jì)他們的投資策略：即市場(chǎng)指數(shù)基金和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。4、RiskPremium〔風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)〕存在違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)之間的利差。5、Marketrisk〔市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)〕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因股市價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及商品風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)，它包含資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。6、FuturesContract〔期貨〕期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。7、AmericanOptions〔美式期權(quán)〕美國(guó)期權(quán)是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)。美式期權(quán)允許期權(quán)持有者在到期日或到期日前執(zhí)行購(gòu)置〔如果是看漲期權(quán)〕或出售〔如果是看跌期權(quán)〕標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。8、Translationrisk〔轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)〕外幣折算風(fēng)險(xiǎn)亦稱未實(shí)現(xiàn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。是指按某一時(shí)點(diǎn)的匯率，將以某一種貨幣表示的會(huì)計(jì)賬項(xiàng)和會(huì)計(jì)報(bào)表上所反映的金額用另一種貨幣重新表述，由于江率的經(jīng)常性變動(dòng)而存在的潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)。9、Economicrisk〔經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)〕經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于外匯匯率變動(dòng)使企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性，即企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的損失程度。10、Forwardexchangerates〔遠(yuǎn)期匯率〕遠(yuǎn)期匯率也稱期匯率，是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。11、Sharperatio〔夏普比率〕夏普指數(shù)反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度。如果夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大，說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。反之，那么說(shuō)明了在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資基金比銀行存款要差，基金的投資表現(xiàn)不如從事國(guó)債回購(gòu)。而且當(dāng)夏普比率為負(fù)時(shí)，按大小排序沒(méi)有意義。12、Calloption〔看張期權(quán)〕漲期權(quán)又稱買進(jìn)期權(quán),買方期權(quán),買權(quán),延買期權(quán)，或“敲進(jìn)〞。是指期權(quán)的購(gòu)置者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。13、Inthemoney〔實(shí)值〕指執(zhí)行價(jià)格與根底工具的現(xiàn)行遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格相比較為有利的期權(quán)。期權(quán)越是處于價(jià)內(nèi)，其內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格就越高。隨著期權(quán)越來(lái)越深入價(jià)內(nèi)，其Delta值將上升，期權(quán)在利潤(rùn)和損失方面的表現(xiàn)也與根底工具越來(lái)越相似。因此，深入價(jià)內(nèi)的期權(quán)的Delta值接近于1?！采钊雰r(jià)內(nèi)指的是權(quán)證對(duì)應(yīng)股票的交易價(jià)格大幅高于行權(quán)價(jià)格〕14、Outofthemoney〔虛值〕價(jià)外期權(quán)是指不具有\(zhòng)o"內(nèi)涵價(jià)值"內(nèi)涵價(jià)值的期權(quán)，即敲定價(jià)高于當(dāng)時(shí)\o"期貨價(jià)格"期貨價(jià)格的\o"看漲期權(quán)"看漲期權(quán)或敲定價(jià)低于當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格的\o"看跌期權(quán)"看跌期權(quán)。15、Foreigncurrencyriskpremium〔外匯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)〕外幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指以直接標(biāo)價(jià)法表示的匯率期望的變動(dòng)減去兩國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的差額〔本國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率減去外國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率〕后的值。16、Intrinsicvalue〔內(nèi)在價(jià)值〕期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：是指期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。17、Timevalue〔時(shí)間價(jià)值〕期權(quán)的時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)購(gòu)置者為購(gòu)置期權(quán)而實(shí)際付出的期權(quán)費(fèi)超過(guò)該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值的那局部?jī)r(jià)值。18、YieldCurve〔收益率曲線〕是顯示一組貨幣和信貸風(fēng)險(xiǎn)均相同，但期限不同的債券或其他金融工具收益率的圖表。19、Zerocouponbonds〔零息債券〕零息債券是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，不附息票，而于到期日時(shí)按面值一次性支付本利的債券。20、CouponBonds〔付息債券〕指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券〔二〕簡(jiǎn)答題1、影響期權(quán)價(jià)值的因素〔第七章〕〔1〕波動(dòng)率。波動(dòng)率指的是某種金融資產(chǎn)的價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)平均波動(dòng)的幅度。某種貨幣波動(dòng)率越大，買入這種貨幣的期權(quán)并且執(zhí)行期權(quán)獲利的可能性就越大。因此波動(dòng)率大的貨幣期權(quán)，其期權(quán)費(fèi)也越高。〔2〕資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)于執(zhí)行價(jià)格?？礉q期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越??；看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越大。〔3〕利率。尤其是短期利率的變動(dòng)會(huì)影響期權(quán)的價(jià)格。利率變動(dòng)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的：一方面，利率變化會(huì)引起期權(quán)根底資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的變化；另一方面，利率變化會(huì)使期權(quán)價(jià)格的時(shí)機(jī)本錢變化；同時(shí)，利率變化還會(huì)引起對(duì)期權(quán)交易的供求關(guān)系變化，因而從不同角度對(duì)期權(quán)價(jià)格產(chǎn)生影響?！?〕到期時(shí)間。期權(quán)有效期越長(zhǎng)，期間市場(chǎng)匯率出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的時(shí)機(jī)就越大，期權(quán)費(fèi)也越高。2、期貨合約和遠(yuǎn)期合約的異同遠(yuǎn)期合約與期貨合約頗有相似之處，容易混淆。因?yàn)檫@兩種合約都是契約交易，均為交易雙方約定為未來(lái)某一日期以約定價(jià)格買或賣一定數(shù)量商品的契約。它們的區(qū)別那么在于：

1、交易場(chǎng)所不同。期貨合約在交易所內(nèi)交易，具有公開(kāi)性，而遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外進(jìn)行交易。

2、合約的標(biāo)準(zhǔn)性不同。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了價(jià)格，合約的品種、規(guī)格、質(zhì)量、交貨地點(diǎn)、結(jié)算方式等內(nèi)容者有統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約的所有事項(xiàng)都要由交易雙方一一協(xié)商確定，談判復(fù)雜，但適應(yīng)性強(qiáng)。

3、交易風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨合約的結(jié)算通過(guò)專門的結(jié)算公司，這是獨(dú)立于買賣雙方的第三方，投資者無(wú)須對(duì)對(duì)方負(fù)責(zé)，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，而只有價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約須到期才交割實(shí)物、貨款早就談妥不再變動(dòng)，故無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自屆時(shí)對(duì)方是否真的前來(lái)履約，實(shí)物交割后是否有能力付款等，即存在信用風(fēng)險(xiǎn)。

4、保證金制度不同。期貨合約交易雙方按規(guī)定比例繳納保證金，而遠(yuǎn)期合約因不是標(biāo)準(zhǔn)化，存在信用風(fēng)險(xiǎn)，保證金或稱定金是否要付，付多少，也都由交易雙方確定，無(wú)統(tǒng)一性。

5、履約責(zé)任不同。期貨合約具備對(duì)沖機(jī)制、履約盤旋余地較大，實(shí)物交割比例極低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位限定和日交易振幅限定。遠(yuǎn)期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無(wú)法取消合約的，其實(shí)物交割比例極高。3、簡(jiǎn)述解釋收益率曲線形狀的理論〔TheoriesofTermStructure〕將不同期限債券的到期收益率按歸還期限連接成一條曲線，即債券的收益率曲線，該曲線在債券中非常重要。它反映了債券歸還期限與收益率的關(guān)系。對(duì)收益率曲線的不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論：預(yù)期理論，市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。無(wú)偏預(yù)期理論〔完全預(yù)期理論〕

無(wú)偏預(yù)期理論：認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，遠(yuǎn)期利率代表了對(duì)市場(chǎng)未來(lái)時(shí)期的即期利率的預(yù)期。

1〕向上傾斜的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率會(huì)上升

2〕向下傾斜的收益率曲線是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降；

3〕水平型收益率曲線是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將保持穩(wěn)定；

4〕峰型的收益率曲線那么是市場(chǎng)預(yù)期較近的一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期的短期利率將會(huì)下降。2、流動(dòng)性偏好理論

流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為：投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，由于債券的期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此，在其它條件相同的情況下，投資者偏好期限更短的債券。

流動(dòng)性偏好理論對(duì)收益率曲線的解釋

1〕水平型收益率曲線：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降，且下降幅度恰等于流動(dòng)性報(bào)酬。

2〕向下傾斜的收益率曲線：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降，下降幅度比無(wú)偏預(yù)期理論更大。

3〕向上傾斜的收益率曲線：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率既可能上升、也可能不變。

3、市場(chǎng)分割理論認(rèn)為：由于法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會(huì)比較固定地投資于某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標(biāo)志的細(xì)分市場(chǎng)。

即期利率水平完全由各個(gè)期限的市場(chǎng)上的供求力量決定，單個(gè)市場(chǎng)上的利率變化不會(huì)對(duì)其它市場(chǎng)上的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。即使投資于其它期限的市場(chǎng)收益率可能會(huì)更高，但市場(chǎng)上的交易者不會(huì)轉(zhuǎn)而投資于其它市場(chǎng)。市場(chǎng)分割理論對(duì)收益率曲線的解釋：

1〕向下傾斜的收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平高于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平；

2〕向上傾斜的收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平低于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平；

3〕峰型收益率曲線：中期債券收益率最高；

4〕水平收益率曲線：各個(gè)期限的市場(chǎng)利率水平根本不變。由于不同期限的債券都在借貸雙方的考察范圍內(nèi)，因此，債券市場(chǎng)是不可分割的，這種理論稱為優(yōu)先置產(chǎn)理論，投資者會(huì)考察整個(gè)市場(chǎng)并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。〔三〕計(jì)算題1、Assumethatthedomesticandforeignassetshavestandarddeviationsofσd=12%andσf=20%respectively,withacorrelationofρd,f=-0.2.〔1〕Whatisthestandarddeviationofaportfolioequallyinvestedindomesticandforeignassets?〔2〕Repeatthepreviouscalculationonlythistimeassumeρd,f=+0.8andthat60%oftheportfolioisinvestedinforeignassets.Supposewehaveaforeigninvestmentwiththefollowingcharacteristics:σ=16.5%,σs=8%andρ=+0.1.Whatistheriskindomesticcurrencyandthecontributionofcurrencyrisk?3、Youaregiventhefollowinginformation: σf=15%,σd=12%,ρdf=0.55, E(Rf)=12%,E(Rd)=10%, rfd=rff=4%CalculatetheSharperatioforthedomesticasset,theforeignassetandaninternationallydiversifiedportfolioequallyinvestedinthedomesticandforeignassets.4、Theone-yearrisk-freeinterestratesare6percentinDCand3percentinFC.TheexpectedexchangerateappreciationofFCis4percent.Whatistheforeigncurrencyriskpremium?5、AssumeyouareachineseinvestorwhoisconsideringinvestmentsintheGerman(stockA)andItalian(stockB)markets.Theworldmarketriskpremiumis6percent.ThecurrencyriskpremiumontheItalianlirais1.75percent,andthecurrencyriskpremiumontheeurois1.5percent.Theinterestrateonone-yearrisk-freebondsis4.25percentintheChina.Inadditionyouareprovidedwiththefollowinginformation:StockABβ11.5€1-1IT-0.30.75CalculatetheexpectedreturnonanstockAandstockB6、AFrenchcorporationforecastsitsnextannualearningstobe€38pershare,withaconstantgrowthrateof6percentperyear,andwitha40percentpayoutratio.Alsofurtherassumethattherequiredrateofreturnforthecorporation’sstockis12percentperannum.Calculatethecurrentpriceofashare.7、Asix-yearbondhasexactlysixyearstillmaturity,andthelastcouponhasjustbeenpaid.Thecouponisannualandequalto5percent.Thebondpriceis104percent.WhatisitsEuropeanYTM8、AnItalianinvestorownsaportfolioofU.S.stocksworthUS$10million.Thecurrentspotrateandone-monthforwardexchangeratesare€1/$.Interestratesareequalinbothcountries.Theinvestorsellsforward$10milliontohedgecurrencyriskbecauseheisconcernedabouttheoutcomeoftheUSelections.Aweeklater,theUSstockportfoliohasgoneupto$10,350,000,andthespotandforwardexchangeratesarenow€0.94/$.Analyzethereturnonthehedgedportfolio.(英文ppt125頁(yè))ANSWER:TheU.S.stockportfoliowentupby3.5%,butthedollarlost6percentrelativetotheeuro.Iftheportfoliohadnotbeenhedged,itsreturnineuroswouldhavebeen:heprofitonthehedgeportfolioineurosis: Profit=10,350,000x0.94–10,000,000x1–10,000,000x(0.94-1) Profit=329,000 Therateofreturnonthehedgedportfoliois329,000/10,000,000=3.29% OrwecoulddirectlyapplyEquation: Return=-2.71%+6%=3.29%9、一份債券承諾一年后支付C1＝100，該債券的市場(chǎng)現(xiàn)值為P＝90.91美元，求出其到期收益率r1。10、一份債券承諾一年后支付C2＝100，該債券的市場(chǎng)現(xiàn)值為P＝81.16美元，求出其到期收益率r2。11、美元/瑞士法郞的即期匯率為1.4723。美元的三月期利率為1.8%，瑞士法郞的