探析企業(yè)并購風(fēng)險投資問題及防范對策

在當(dāng)前的經(jīng)濟體制和新的經(jīng)濟發(fā)展趨勢下，企業(yè)的生存與發(fā)展越來越困難，傳統(tǒng)的經(jīng)營方式難以滿足當(dāng)前的經(jīng)濟和社會發(fā)展需要。由于行業(yè)的快速一體化，并購已經(jīng)被越來越多的國家和地區(qū)的公司所采用。并購可以短期的擴張生產(chǎn)，提高公司的綜合競爭能力。通過對并購過程中的風(fēng)險進行預(yù)防，不僅可以推動并購順利進行，又可以在風(fēng)險發(fā)生的初期進行及時的處置，從而使其獲得更大的經(jīng)濟效益。如何采取行之有效的戰(zhàn)略，避免在企業(yè)的生產(chǎn)活動和經(jīng)營活動中出現(xiàn)重大風(fēng)險是企業(yè)必須要認真考慮和實施的問題，這關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展，容不得半點的大意。一、關(guān)于并購對公司發(fā)展的重大意義在現(xiàn)代公司的發(fā)展過程中，并購已經(jīng)成為一種主要的投入形式，它常常會為公司創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟效益。許多公司常常因為不了解和分析收購對象，忽略了潛在的危險，當(dāng)收購成功的時候，已經(jīng)來不及了。所以企業(yè)并購必須做好善后規(guī)劃，對并購項目、并購企業(yè)進行反復(fù)細致的分析和研究。并購包括合并與收購兩部分。公司合并兼并是以平等自愿和等價有償?shù)男问剑阅撤N形式取得公司的財產(chǎn)所有權(quán)。并購既包括公司的擴展，也包括公司的財產(chǎn)的調(diào)整和公司的產(chǎn)權(quán)的改變。在現(xiàn)實生活中，合并也是一種根據(jù)公司的所有權(quán)制度進行的一種轉(zhuǎn)讓，是一種建立在市場經(jīng)濟基礎(chǔ)上的公司與公司的經(jīng)營決定和所有權(quán)的一種交易。（一）促進公司的規(guī)模效益和最優(yōu)的資源分配并購的目的在于尋求經(jīng)濟效益的最大化，通過兼并，可以把其他公司的技術(shù)、生產(chǎn)、人才等資源，變成自己的發(fā)展力量，從而達到一加一等于二的效果。在中國，許多大公司都在逐步地走上世界舞臺，并在不斷地收購其他公司，從而為公司的發(fā)展做出更好的貢獻。通過兼并可以擴大公司的發(fā)展，使公司的生產(chǎn)力量和管理力量得到持續(xù)的提升，為公司的經(jīng)濟效益奠定了良好的基礎(chǔ)，使其在市場上具有了經(jīng)濟上的競爭力。收購可以最大限度地優(yōu)化公司的人力物力，讓公司的整體工作能力得到極大的提升，同時也能提升公司的經(jīng)營能力和對資源的合理分配。（二）促進工業(yè)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展并購既是一項資產(chǎn)的整合，也是一項產(chǎn)業(yè)變革的進程，在眾多的并購中，我們可以看到，在并購中，公司可以進行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，將業(yè)務(wù)擴展到其他的行業(yè)，這就使得公司的發(fā)展更加多元化。如果A公司是一家煤礦公司，他可以將B公司收購，然后A公司可以繼續(xù)按照原來的路線發(fā)展下去，也可以參考B的公司的生產(chǎn)經(jīng)營模式，將原有公司的生產(chǎn)經(jīng)營模式與B公司的模式相結(jié)合，摸索出一條符合當(dāng)前公司發(fā)展目標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營模式。從發(fā)展的觀點來看，這樣的綜合性公司具有較大的市場競爭優(yōu)勢和較好的風(fēng)險處理能力，因而具有較好的可持續(xù)發(fā)展的空間。二、并購重組的風(fēng)險（一）并購中存在的價格問題在我國的并購進程中，不論是行業(yè)間的兼并，還是跨國的兼并，都要對其進行價值評估，而且各種因素都會影響其定價，因而在并購中存在著一定的風(fēng)險。在我國的上市公司中，存在著大量的并購成功案例和大量的失敗案例。然而這些失敗案例失敗的原因大多是由于公司在收購過程中對其進行了錯誤的評估，從而導(dǎo)致了并購存在一定的危險性，致使并購失敗。并購定價的不確定性也受到并購目的的不合理、并購前的調(diào)研和評估的評估方式等因素的制約，如果并購的并購對象不夠合理，并購定價的定價方式也會受到并購定價的影響，從而導(dǎo)致并購定價的風(fēng)險。（二）并購后的財務(wù)問題在進行一次大規(guī)模的收購后，要保證并購公司的成功進行，光靠自身的資金是很難解決的，因此，必須要通過籌資來獲取所需的資本。但是，由于并購后的融資，通常都是要償還債務(wù)的，如果不能成功地進行，那么就會造成很大的貸款成本，從而導(dǎo)致公司無法償還債務(wù)，從而導(dǎo)致財務(wù)危機。（三）收購兼并后的付款問題在與被收購公司敲定收購價格、簽署收購合同時，必須明確收購對價的支付方法，而收購對價的差異會對收購交易的定價效果造成一定的影響。采用新股收購的方法進行收購，收購的定價一般都比較便宜。而現(xiàn)金收購則要求公司有足夠的流動資金，但如果收購所需的資本大于收購公司所能提供的資本，那么就會導(dǎo)致并購的實施變得困難，從而導(dǎo)致并購的失敗。并購定價成功后，并購的付款風(fēng)險受到并購方式、并購定價總額和并購籌資等諸多因素的影響，且與并購公司的經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)。（四）兼并重組帶來的風(fēng)險在并購過程中，如果不能迅速地把被收購公司的各種資源進行有效的集成，就會容易造成各種核心技術(shù)和人才外逃，不但會對并購公司的收購目的產(chǎn)生不利的作用，而且還會對并購公司今后的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響，因此，并購過程中會有一些風(fēng)險。而并購的并購風(fēng)險則與并購策略的實施、并購活動的管理、并購的文化管理等相關(guān)的問題密切相關(guān)。三、加強企業(yè)兼并重組風(fēng)險控制的措施（一）對并購價格進行了科學(xué)的界定根據(jù)被收購企業(yè)的凈資產(chǎn)對并購價格進行理性的界定，以預(yù)防不合理價格的出現(xiàn)。為了更好地預(yù)防并購價格不合理性的出現(xiàn)，必須選取合適的并購對象，選取合適的收購方式，選用專業(yè)的評價公司進行收購，也可以挑選幾個行業(yè)內(nèi)資深的專業(yè)人士對收購價格進行估價，這樣才能更好地確定收購的價值，從而減少收購成本的波動。（二）擴大企業(yè)兼并和籌資的途徑面對并購中存在的資金問題，必須擴大并購的融資途徑，防止其產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險。與此同時，并購公司需要掌握一定的融資方式，如銀行貸款、股票融資、信托融資、債券融資等融資方式，同時根據(jù)并購公司的具體情況，合理地選擇融資方式的融資金額比重，從而最大限度地降低融資資金成本，進而降低并購企業(yè)的融資風(fēng)險。（三）對收購的付款方式進行科學(xué)化的選擇對于并購付款的風(fēng)險，必須合理地選擇付款方式，防止其產(chǎn)生。并購公司要結(jié)合自身的具體條件，采取不同的支付形式，盡量減少支付金額，降低支付比率，采用股權(quán)置換、資產(chǎn)置換、債券支付等多種支付手段，避免采用單個支付模式，從而降低由于單一支付模式導(dǎo)致的并購公司無法準確支付所帶來的風(fēng)險。（四）提高兼并重組公司的資源集成在分析并購過程中存在的問題時，要提高并購公司的資源集成水平，防止兼并重組的風(fēng)險。在收購?fù)瓿傻淖詈箅A段，要對收購公司的資產(chǎn)、技術(shù)和人力進行綜合的整合，從而使并購公司擁有核心的資源，從而提高公司的綜合實力，從而促進并購公司的發(fā)展。四、企業(yè)并購中的風(fēng)險成因分析（一）由于不明智而造成的危險現(xiàn)代公司通常都是產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開的，所以公司發(fā)展中也會形成一種類似于委托-代理的關(guān)系，在公司的并購過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)股東和管理者之間的矛盾，一些管理者只注重眼前的利潤，只注重短期的發(fā)展，忽略長遠的發(fā)展，這樣的話，如果收購成功，公司的管理層就會對公司形成一定的依賴性。這樣的盲目決定只能帶來短暫的利益，并不利于的長遠發(fā)展。（二）并購過程中的信息不對稱性在國內(nèi)，許多公司在進行兼并時，由于缺乏充分的了解，導(dǎo)致了信息不對稱。首先，由于我國的并購公司缺乏完整的戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)研，往往會造成對被收購公司的財務(wù)信息、資產(chǎn)狀況、盈利狀況等重大信息缺乏全面、真實地了解。其次，合并后的公司，由于自身的業(yè)務(wù)已經(jīng)不能獨立運作，急需用兼并重組的方式來改變現(xiàn)狀，所以他們經(jīng)常會造假會計信息，隱瞞債務(wù)情況，進而隱瞞自身的真實狀態(tài)，在這兩種行為的共同推動之下，也就造成了收購過程中的信息不對稱問題。企業(yè)在進行并購時，由于企業(yè)的股東、管理層以及企業(yè)的經(jīng)營狀況、資產(chǎn)狀況等方面的認識出現(xiàn)的偏差和不確定因素，會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生不對稱的風(fēng)險。在收購交易中，買賣雙方所持的觀點不盡相同，被收購公司為了獲得更多的利潤，故意將其所存在的負面影響隱藏起來，并將其本身的價值和期望放大，使其獲得某種經(jīng)濟上的利益。然而，由于企業(yè)的經(jīng)營活動是一個十分特殊且復(fù)雜的過程，因此，并購各方難以在短期之內(nèi)全面掌握被購買企業(yè)的經(jīng)營狀況，進而導(dǎo)致并購各方的財務(wù)利益受損。（三）兼并中的金融危機在并購活動中，財務(wù)風(fēng)險包括：評估對象價值、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險。通過評估被收購公司的資產(chǎn)價值來確定交易的最終定價，是并購交易的一個重要環(huán)節(jié)。而目標(biāo)公司的價值評價則是根據(jù)公司的可持續(xù)運營狀況，根據(jù)公司的實際情況，確定其未來的資金流向和時間，然后選取合適的公司估值模式。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在收購中能否及時籌集到充足的資本以保證企業(yè)的正常經(jīng)營。付款風(fēng)險的實質(zhì)在于，收購方能否提供足夠的資金支持，從而實現(xiàn)并購交易。企業(yè)財務(wù)一體化的風(fēng)險，是企業(yè)與企業(yè)之間的金融重組。由于受經(jīng)營觀念、制度等因素的制約，采購與銷售的財務(wù)工作常常有不同之處，如何處理好兩者之間的差異性是成功的先決條件。（四）并購中的審計問題在并購活動中，審計風(fēng)險是一個很大的問題，在并購前后都有很大的風(fēng)險。企業(yè)在進行收購之前進行的審計，其風(fēng)險來自企業(yè)的內(nèi)外兩個方面，包括資產(chǎn)、規(guī)模、技能等方面。并購中的審計風(fēng)險與如何選擇換股比率有關(guān)。并購后的審計風(fēng)險是指如何高效地進行兼并重組。在并購之前，由于經(jīng)營理念和經(jīng)營模式的不同，使得各個業(yè)務(wù)的實施會產(chǎn)生不同的效果，從而使并購后的公司在進行高效整合方面也會存在一定的風(fēng)險。五、在并購中應(yīng)對創(chuàng)業(yè)資本問題的對策從實際情況來看，企業(yè)在進行并購時，存在著大量的創(chuàng)業(yè)資本問題。為了保證并購活動的成功實施，需要對并購中存在的問題進行預(yù)防，采取科學(xué)合理的并購戰(zhàn)略，從而使并購活動得以成功。（一）信息不對稱性的預(yù)防措施在并購中，由于存在著不對稱的信息，并購公司應(yīng)制定出具有一定的科學(xué)性和可行性的并購方案，做好并購后的市場調(diào)查。在進行收購之前，收購人必須對其進行全面的認識，以及對其所在的產(chǎn)業(yè)進行全面的掌握。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)前期調(diào)查的成果，制定了收購方案。對工程的可行性和危險性做出科學(xué)的評價與預(yù)報。同時，要請專門的組織，全面、客觀地全面地掌握收購公司的運營情況、資產(chǎn)和負債情況，發(fā)現(xiàn)存在的問題，查明存在的問題。本研究透過實務(wù)調(diào)研，發(fā)掘公司目前面臨的問題、發(fā)展趨勢、盈利的關(guān)鍵所在，并提供相關(guān)的研究成果。采取上述對策，可以有效地降低因不完全信息而導(dǎo)致的兼并風(fēng)險，從而使并購公司的財務(wù)成本下降。（二）金融危機預(yù)防措施金融風(fēng)險的預(yù)防包括評估對象的價值評估、融資風(fēng)險評估和支付風(fēng)險評估。首先，要做好對被收購公司進行資產(chǎn)評估，必須取得被收購公司的所有資料，在合同中對其進行明確的界定。其次，要全面、科學(xué)地評估并購公司的內(nèi)外環(huán)境，使評估和評估的真實價值達到協(xié)調(diào)一致。在解決企業(yè)的資金風(fēng)險時，要正確地確定籌資途徑，找到適當(dāng)?shù)母軛U收益和償付風(fēng)險之間的平衡，保證自有資本、債務(wù)資本和股權(quán)資本的合理分配。最后，要加強公司的籌資途徑，以保證并購活動的成功。在付款時要根據(jù)自己的實際狀況重視與并購公司的交流，采取適當(dāng)?shù)母犊罘椒▉韺崿F(xiàn)付款。在風(fēng)險集成上，應(yīng)重視企業(yè)之間的溝通與交流，加快一體化進程。（三）審計中的風(fēng)險控制措施在收購之前，要注意對搜集到的有關(guān)資料進行整理和驗證，確保所搜集到的資料的可信度；而在收購過程中，應(yīng)根據(jù)公司的具體狀況，選擇合適的股權(quán)轉(zhuǎn)讓比率，以充分考量雙方的市場價值、發(fā)展機會、存在風(fēng)險等，從而對公司的價值進行全面的評價。在并購?fù)瓿珊?，幫助被收購公司進行人員的選派和溝通，以使內(nèi)部人員的情緒得到平穩(wěn)，使兩家公司的文化盡早地融