期權(quán)雪球期權(quán)與近期市場變化的影響分析

目 錄雪球期權(quán)產(chǎn)品的入門介紹 3基本概念 3雪球期權(quán)的主要要素 4雪球期權(quán)產(chǎn)品的損益情形分析 4雪球期權(quán)的收益風(fēng)險結(jié)構(gòu)圖分析 7雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖 7雪球期權(quán)風(fēng)險提示 7雪球期權(quán)密集敲入對當(dāng)前市場的影響 8雪球期權(quán)密集敲入對市場的影響 8雪球期權(quán)當(dāng)前密集敲入的規(guī)模分析 9風(fēng)險提示 11插圖目錄圖1：雪球產(chǎn)品的損益情形1示意圖 4圖2：雪球產(chǎn)品的損益情形2示意圖 5圖3：雪球產(chǎn)品的損益情形3示意圖 5圖4：雪球產(chǎn)品的損益情形4示意圖 6圖5：雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖 7圖6：賣出場內(nèi)看跌期權(quán)到期損益圖 7圖7：雪球期權(quán)密集敲入對市場的影響 8圖8：中證500雪球期權(quán)敲入價格分布與規(guī)模 9圖9：中證1000雪球期權(quán)敲入價格分布與規(guī)模 10表格目錄表1：雪球產(chǎn)品的主要要素 3雪球期權(quán)產(chǎn)品的入門介紹基本概念雪球產(chǎn)品，其本質(zhì)上類似為帶障礙條款的奇異期權(quán)，設(shè)置有敲入、敲標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個股、商品等，是一種高風(fēng)險的投資產(chǎn)品。投資者和證券公司約定高額票息，但是要滿足特定條件才能獲得約定的票息，同時投資者需要承擔(dān)可能與標(biāo)的跌幅同比例虧損的風(fēng)險。雪球期權(quán)的主要要素一是掛鉤標(biāo)的。目前市場上常見的掛鉤標(biāo)的為中證500指數(shù)，投資者最后的損益情況完全取決于產(chǎn)品持有期內(nèi)中證500指數(shù)的表現(xiàn)情況。二是敲出價格和敲入價格。敲出價格和敲入價格是投資者和證券公司約定的一個價格，該價格的設(shè)定直接的影響到投資者能否獲得約定收益的概率。500500500察日則是每個交易日觀察一次。下面的表1是一個標(biāo)準(zhǔn)的雪球期權(quán)產(chǎn)品的主要要素表。表1：雪球產(chǎn)品的主要要素掛鉤標(biāo)的中證500指數(shù)產(chǎn)品期限12個月期初觀察日初始交易日敲入觀察日存續(xù)期內(nèi)每個交易日敲出觀察日每月觀察一次，前兩個月觀察日不觀察敲出期初價格期初觀察日標(biāo)的的收盤價（6000點(diǎn)）敲出價格期初價格*105%（6300點(diǎn)）敲入價格期初價格*70%（4200點(diǎn)）敲出事件任一敲出觀察日收盤價高于敲出價格敲入事件任一敲入觀察日收盤價低于敲入價格產(chǎn)品票息（年化）8%資料來源：同花順iFind，雪球期權(quán)產(chǎn)品的損益情形分析11005006000點(diǎn)。下面具體介紹雪球產(chǎn)品的購買者主要遇到以下四種損益情形：（一）45006320630041000000*8%*（4/12）=26666元的收益。如下圖所示：圖1.雪球產(chǎn)品的損益情形1示意圖數(shù)據(jù)來源：，wind（二）15004100420050065006800630061000000*8%*（6/12）=40000元的收益。如下圖所示：圖2.雪球產(chǎn)品的損益情形2示意圖數(shù)據(jù)來源：，wind（三1250042506200件（低于6300點(diǎn)），也沒有觸發(fā)敲出事件（高于4200點(diǎn)），那么產(chǎn)品滿12121000000*8%=80000的收益。如下圖所示：3.3數(shù)據(jù)來源：，wind（四）損益情形四：觸發(fā)敲入事件未觸發(fā)敲出事件。假設(shè)中證500指141004200敲入事件。此后直至產(chǎn)品期滿都沒有觸發(fā)敲出事件，則有兩種情形：50060000%。如下圖所示。5006000者需要承擔(dān)本金損失。以常見的非保本型雪球產(chǎn)品為例，產(chǎn)品結(jié)束時中證5001000000*4%=40000失。圖4.雪球產(chǎn)品的損益情形4示意圖數(shù)據(jù)來源：，wind雪球期權(quán)的收益風(fēng)險結(jié)構(gòu)圖分析雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖5105%70%因此，理論上講，購買雪球期權(quán)的客戶，風(fēng)險是無限的，只有市場處于不大跌的情況下，才有可能獲得固收類的票息收入。6ETF6XX益會逐漸減小，或者說虧損逐步加大，且理論上說，風(fēng)險是無限大的。圖5：雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖資料來源：，同花順iFind圖6：賣出場內(nèi)看跌期權(quán)到期損益圖資料來源：，同花順iFind雪球期權(quán)風(fēng)險提示雪球產(chǎn)品本質(zhì)上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權(quán)，通過掛鉤指數(shù)、個股、商品等標(biāo)的，將其表現(xiàn)與產(chǎn)品約定的敲出、敲入價格在觀察日進(jìn)行對比，判斷敲出和敲入事件的觸發(fā)，決定產(chǎn)品最終的損益情形。雪球產(chǎn)品是一種復(fù)雜的金融衍生品，投資者在追逐高票息的同時也會暴露在可能會承擔(dān)較大本金損失的風(fēng)險之下。因此，投資者在選擇雪球產(chǎn)品時應(yīng)當(dāng)認(rèn)真評估自身風(fēng)險承受能力，切實(shí)了解雪球產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、掛鉤標(biāo)的相關(guān)情況，審慎作出投資決策。雪球期權(quán)密集敲入對當(dāng)前市場的影響雪球期權(quán)密集敲入對市場的影響7圖7：雪球期權(quán)密集敲入對市場的影響資料來源：，凌瓴數(shù)科雪球期權(quán)當(dāng)前密集敲入的規(guī)模分析8500202425490050080在46004900500950430046005005004300點(diǎn)的中證500指數(shù)雪球期權(quán)規(guī)模僅為80億元。500254460428143004600500500圖8：中證500雪球期權(quán)敲入價格分布與規(guī)模資料來源：，凌瓴數(shù)科9100020242555001000605200550010003004900520010005004600490010003004600點(diǎn)的中證1000指數(shù)雪球期權(quán)規(guī)模僅為60億元。10002542934177.94460049001000指數(shù)雪球期權(quán)的密集敲入風(fēng)險已經(jīng)被基本釋放，后續(xù)對中證1000指數(shù)的影響也會非常微小。圖9