期權(quán)雪球期權(quán)與近期市場(chǎng)變化的影響分析

目 錄雪球期權(quán)產(chǎn)品的入門介紹 3基本概念 3雪球期權(quán)的主要要素 4雪球期權(quán)產(chǎn)品的損益情形分析 4雪球期權(quán)的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)圖分析 7雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖 7雪球期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)提示 7雪球期權(quán)密集敲入對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的影響 8雪球期權(quán)密集敲入對(duì)市場(chǎng)的影響 8雪球期權(quán)當(dāng)前密集敲入的規(guī)模分析 9風(fēng)險(xiǎn)提示 11插圖目錄圖1：雪球產(chǎn)品的損益情形1示意圖 4圖2：雪球產(chǎn)品的損益情形2示意圖 5圖3：雪球產(chǎn)品的損益情形3示意圖 5圖4：雪球產(chǎn)品的損益情形4示意圖 6圖5：雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖 7圖6：賣出場(chǎng)內(nèi)看跌期權(quán)到期損益圖 7圖7：雪球期權(quán)密集敲入對(duì)市場(chǎng)的影響 8圖8：中證500雪球期權(quán)敲入價(jià)格分布與規(guī)模 9圖9：中證1000雪球期權(quán)敲入價(jià)格分布與規(guī)模 10表格目錄表1：雪球產(chǎn)品的主要要素 3雪球期權(quán)產(chǎn)品的入門介紹基本概念雪球產(chǎn)品，其本質(zhì)上類似為帶障礙條款的奇異期權(quán)，設(shè)置有敲入、敲標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等，是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品。投資者和證券公司約定高額票息，但是要滿足特定條件才能獲得約定的票息，同時(shí)投資者需要承擔(dān)可能與標(biāo)的跌幅同比例虧損的風(fēng)險(xiǎn)。雪球期權(quán)的主要要素一是掛鉤標(biāo)的。目前市場(chǎng)上常見的掛鉤標(biāo)的為中證500指數(shù)，投資者最后的損益情況完全取決于產(chǎn)品持有期內(nèi)中證500指數(shù)的表現(xiàn)情況。二是敲出價(jià)格和敲入價(jià)格。敲出價(jià)格和敲入價(jià)格是投資者和證券公司約定的一個(gè)價(jià)格，該價(jià)格的設(shè)定直接的影響到投資者能否獲得約定收益的概率。500500500察日則是每個(gè)交易日觀察一次。下面的表1是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的雪球期權(quán)產(chǎn)品的主要要素表。表1：雪球產(chǎn)品的主要要素掛鉤標(biāo)的中證500指數(shù)產(chǎn)品期限12個(gè)月期初觀察日初始交易日敲入觀察日存續(xù)期內(nèi)每個(gè)交易日敲出觀察日每月觀察一次，前兩個(gè)月觀察日不觀察敲出期初價(jià)格期初觀察日標(biāo)的的收盤價(jià)（6000點(diǎn)）敲出價(jià)格期初價(jià)格*105%（6300點(diǎn)）敲入價(jià)格期初價(jià)格*70%（4200點(diǎn)）敲出事件任一敲出觀察日收盤價(jià)高于敲出價(jià)格敲入事件任一敲入觀察日收盤價(jià)低于敲入價(jià)格產(chǎn)品票息（年化）8%資料來源：同花順iFind，雪球期權(quán)產(chǎn)品的損益情形分析11005006000點(diǎn)。下面具體介紹雪球產(chǎn)品的購(gòu)買者主要遇到以下四種損益情形：（一）45006320630041000000*8%*（4/12）=26666元的收益。如下圖所示：圖1.雪球產(chǎn)品的損益情形1示意圖數(shù)據(jù)來源：，wind（二）15004100420050065006800630061000000*8%*（6/12）=40000元的收益。如下圖所示：圖2.雪球產(chǎn)品的損益情形2示意圖數(shù)據(jù)來源：，wind（三1250042506200件（低于6300點(diǎn)），也沒有觸發(fā)敲出事件（高于4200點(diǎn)），那么產(chǎn)品滿12121000000*8%=80000的收益。如下圖所示：3.3數(shù)據(jù)來源：，wind（四）損益情形四：觸發(fā)敲入事件未觸發(fā)敲出事件。假設(shè)中證500指141004200敲入事件。此后直至產(chǎn)品期滿都沒有觸發(fā)敲出事件，則有兩種情形：50060000%。如下圖所示。5006000者需要承擔(dān)本金損失。以常見的非保本型雪球產(chǎn)品為例，產(chǎn)品結(jié)束時(shí)中證5001000000*4%=40000失。圖4.雪球產(chǎn)品的損益情形4示意圖數(shù)據(jù)來源：，wind雪球期權(quán)的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)圖分析雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖5105%70%因此，理論上講，購(gòu)買雪球期權(quán)的客戶，風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，只有市場(chǎng)處于不大跌的情況下，才有可能獲得固收類的票息收入。6ETF6XX益會(huì)逐漸減小，或者說虧損逐步加大，且理論上說，風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限大的。圖5：雪球期權(quán)損益結(jié)構(gòu)圖資料來源：，同花順iFind圖6：賣出場(chǎng)內(nèi)看跌期權(quán)到期損益圖資料來源：，同花順iFind雪球期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)提示雪球產(chǎn)品本質(zhì)上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權(quán)，通過掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等標(biāo)的，將其表現(xiàn)與產(chǎn)品約定的敲出、敲入價(jià)格在觀察日進(jìn)行對(duì)比，判斷敲出和敲入事件的觸發(fā)，決定產(chǎn)品最終的損益情形。雪球產(chǎn)品是一種復(fù)雜的金融衍生品，投資者在追逐高票息的同時(shí)也會(huì)暴露在可能會(huì)承擔(dān)較大本金損失的風(fēng)險(xiǎn)之下。因此，投資者在選擇雪球產(chǎn)品時(shí)應(yīng)當(dāng)認(rèn)真評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，切實(shí)了解雪球產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、掛鉤標(biāo)的相關(guān)情況，審慎作出投資決策。雪球期權(quán)密集敲入對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的影響雪球期權(quán)密集敲入對(duì)市場(chǎng)的影響7圖7：雪球期權(quán)密集敲入對(duì)市場(chǎng)的影響資料來源：，凌瓴數(shù)科雪球期權(quán)當(dāng)前密集敲入的規(guī)模分析8500202425490050080在46004900500950430046005005004300點(diǎn)的中證500指數(shù)雪球期權(quán)規(guī)模僅為80億元。500254460428143004600500500圖8：中證500雪球期權(quán)敲入價(jià)格分布與規(guī)模資料來源：，凌瓴數(shù)科9100020242555001000605200550010003004900520010005004600490010003004600點(diǎn)的中證1000指數(shù)雪球期權(quán)規(guī)模僅為60億元。10002542934177.94460049001000指數(shù)雪球期權(quán)的密集敲入風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被基本釋放，后續(xù)對(duì)中證1000指數(shù)的影響也會(huì)非常微小。圖9