國(guó)泰君安-商業(yè)零售行業(yè)XXXX年5月月報(bào)：4月份行業(yè)仍然呈現(xiàn)增速加快態(tài)勢(shì)

股票研究股票研究DOCPROPERTYindustryname批零貿(mào)易業(yè)[Table_MainInfo][Table_Title]DOCPROPERTYdoctypenameDOCPROPERTYdoctypename行業(yè)月報(bào)2021.06.024月份行業(yè)仍然呈現(xiàn)增速加快態(tài)勢(shì)——商業(yè)零售行業(yè)2021年5月月報(bào)劉iubing6168@gtjasS0880209110637本報(bào)告導(dǎo)讀：2021年4月份，社零總額、千家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額仍然呈現(xiàn)增速加快態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度增速較好，三四季度增速略有回落，商業(yè)零售行業(yè)維持增持評(píng)級(jí)。摘要：[Table_Summary]2021年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11510億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比上年同月加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，比3月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素的實(shí)際增速15.6%，同比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額47884億元，同比增長(zhǎng)18.1%，比上年同期加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。4月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額9980億元，同比增長(zhǎng)18.9%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額1530億元，增長(zhǎng)16.0%。城鎮(zhèn)消費(fèi)增速還是快于鄉(xiāng)村。按消費(fèi)形態(tài)分，4月份，商品零售10245億元，增長(zhǎng)18.7%。2021年4月份工業(yè)增加值名義增速17.8%，實(shí)際增速10.76%。在2021年上半年，社零總額應(yīng)該還是能保持增速持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2021年下半年增速逐步回落，但是增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。據(jù)商務(wù)部對(duì)重點(diǎn)流通企業(yè)監(jiān)測(cè)，2021年1-4月份，千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額同比增長(zhǎng)17.4％，增速比上年加快15.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份，全國(guó)千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額較上年同期增長(zhǎng)17.4％，增速比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)態(tài)來(lái)看，專(zhuān)業(yè)店、百貨店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)18.4%、17.9%和15.9%。我們繼續(xù)看好行業(yè)的穩(wěn)健開(kāi)展，一季度的高增速是建立在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和低基數(shù)的根底上，但三四季度行業(yè)增速由于2021年同比基數(shù)提高，增速可能會(huì)放緩，行業(yè)全年增速全年預(yù)計(jì)在30%。我們推薦具有平安邊際、未來(lái)兩三年增長(zhǎng)值得期待的公司——重慶百貨、鄂武商、武漢中百、新世界、南京中商、小商品城、蘇寧電器。重點(diǎn)公司最新報(bào)告及信息更新：鄂武商〔000501〕調(diào)研報(bào)告：摩爾城盈利前景樂(lè)觀，區(qū)域商業(yè)龍頭地位穩(wěn)固——增持武漢中百〔000759〕調(diào)研報(bào)告：通脹推動(dòng)2021年業(yè)績(jī)或超預(yù)期——增持老鳳祥〔600612〕調(diào)研報(bào)告：資產(chǎn)注入后增長(zhǎng)可期，市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)介入良機(jī)——增持潮宏基〔002345〕調(diào)研紀(jì)要：時(shí)尚化定位的珠寶首飾連鎖企業(yè)，好行業(yè)中的小公司快速增長(zhǎng)可期——中性小商品城〔600415〕：三期二階段市場(chǎng)行業(yè)明確，預(yù)計(jì)月內(nèi)開(kāi)始招商工作——增持[Table_Invest]評(píng)級(jí)：增持上次評(píng)級(jí)：增持[Table_Industry]細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)百貨行業(yè)增持超市行業(yè)增持家電連鎖行業(yè)增持專(zhuān)業(yè)批發(fā)市場(chǎng)行業(yè)增持黃金珠寶連鎖增持重點(diǎn)覆蓋上市公司評(píng)級(jí)小商品城600415.SH增持重慶百貨600729.SH增持武漢中百000759.SZ增持王府井600859.SH增持鄂武商000501.SZ增持新世界600628.SH增持合肥百貨000417.SZ增持蘇寧電器002024.SZ增持老鳳祥600612,SH謹(jǐn)慎增持廣州友誼000987.SZ謹(jǐn)慎增持廣百股份002187.SZ謹(jǐn)慎增持銀座股份600858.SH謹(jǐn)慎增持百聯(lián)股份600631.SH謹(jǐn)慎增持成商集團(tuán)600828.SH謹(jǐn)慎增持大商股份600694.SH中性家潤(rùn)多002277.SZ中性步步高002251.SZ中性新華都002264.SZ中性人人樂(lè)002336.SZ中性華聯(lián)綜超600361.SH中性潮宏基002345.SZ中性[Table_Report]相關(guān)報(bào)告批零貿(mào)易業(yè)：?一季度行業(yè)增長(zhǎng)較好，預(yù)期二季度延續(xù)高增速?2021.04.29批零貿(mào)易業(yè)：?春節(jié)銷(xiāo)售情況較好，2021年增長(zhǎng)樂(lè)觀?2021.02.25批零貿(mào)易業(yè)：?經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，百貨行業(yè)彈性較大?2021.07.17批零貿(mào)易業(yè)：?工商業(yè)用電同價(jià)政策對(duì)零售行業(yè)影響積極?2021.07.03批零貿(mào)易業(yè)：?行業(yè)復(fù)蘇加速三類(lèi)公司值得關(guān)注?2021.06.15

社會(huì)零售品銷(xiāo)售總額增速環(huán)比加快2021年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11510億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比上年同月加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，比3月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素的實(shí)際增速15.6%，同比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額47884億元，同比增長(zhǎng)18.1%，比上年同期加快3.1個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。圖1：社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究圖2：商品零售總額增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，4月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額9980億元，同比增長(zhǎng)18.9%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額1530億元，增長(zhǎng)16.0%。城鎮(zhèn)消費(fèi)增速還是快于鄉(xiāng)村。按消費(fèi)形態(tài)分，4月份，商品零售10245億元，增長(zhǎng)18.7%。圖3：城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究在商品零售中，限額以上企業(yè)〔單位〕商品零售額4293億元，增長(zhǎng)31.3%。各個(gè)商品類(lèi)別中，石油及制品增速最快，增長(zhǎng)43.1%；汽車(chē)增長(zhǎng)36.9%；金銀珠寶增速較快，增長(zhǎng)35.9%；家用電器和音像器材增長(zhǎng)34.3%；家具增長(zhǎng)35.1%；日用品、食品煙酒、服裝增長(zhǎng)穩(wěn)定，增速分別為24.6%、20.3%、21%。表1：4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)4月1-4月絕對(duì)量同比增長(zhǎng)

〔%〕絕對(duì)量同比增長(zhǎng)

〔%〕社會(huì)消費(fèi)品零售總額〔億元〕1151018.54788418.1分經(jīng)營(yíng)單位所在地城鎮(zhèn)998018.94055018.5鄉(xiāng)村153016.0733415.5分消費(fèi)形態(tài)餐飲收入126517.0534216.7商品零售1024518.74254218.2其中：限額以上企業(yè)〔單位〕商品零售429331.31716830.0其中：糧油食品、飲料煙酒50120.3231818.8服裝鞋帽、針紡織品38721.0189723.3化裝品6717.228416.0金銀珠寶8335.939237.0日用品14824.662122.9體育、娛樂(lè)用品2320.29015.0家用電器和音像器材29034.3118630.7中西藥品23824.688021.9文化辦公用品8923.033719.5家具4635.117837.0通訊器材5424.423919.4石油及制品82843.1300841.1汽車(chē)128236.9476739.0建筑及裝潢材料4929.217027.4數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究2021年4月份工業(yè)增加值名義增速17.8%，實(shí)際增速10.76%。工業(yè)增加值與社零總額存在正相關(guān)關(guān)系，并有3-5個(gè)月滯后期，我們認(rèn)為在2021年上半年，社零總額應(yīng)該還是能保持增速持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2021年下半年增速逐步回落，但是增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。國(guó)泰君安宏觀研究小組預(yù)測(cè)：2021年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)19%。圖3：社零總額增速與工業(yè)增加值增速相關(guān)性數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)泰君安證券研究1-4月千家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額增長(zhǎng)17.4％據(jù)商務(wù)部對(duì)重點(diǎn)流通企業(yè)監(jiān)測(cè)，2021年4月份零售、批發(fā)銷(xiāo)售額同比分別增長(zhǎng)17.4%、9.4%。2021年1-4月份，千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額同比增長(zhǎng)17.4％，增速比上年加快15.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，4月份，全國(guó)千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額較上年同期增長(zhǎng)17.4％，增速比3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份，千家重點(diǎn)零售企業(yè)食品零售額同比增長(zhǎng)18％，增速比3月份加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。飲料同比增長(zhǎng)8.7％，煙酒增長(zhǎng)14.4％，增速分別比3月份回落5.8個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。由于今年氣溫普遍低于去年同期，換季服飾銷(xiāo)售一直比擬低迷。4月份服裝零售額同比增長(zhǎng)14.6％，鞋帽零售額同比增長(zhǎng)8.3％，增速分別比3月份回落0.8個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)。金銀珠寶銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)。受?chē)?guó)際金價(jià)持續(xù)走高影響，黃金投資需求增加，加上世博紀(jì)念幣銷(xiāo)售紅火，助推金銀珠寶銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)。4月份，金銀珠寶零售額同比增長(zhǎng)29.2％，同比增幅連續(xù)4個(gè)月保持20%以上。家用電器銷(xiāo)售增速小幅上升。在一系列家電賣(mài)場(chǎng)促銷(xiāo)活動(dòng)刺激下，4月份，家電零售額同比增長(zhǎng)22％，增速比3月份加快4.7個(gè)百分點(diǎn)。其中空調(diào)、洗衣機(jī)、電視機(jī)、電冰箱零售額同比分別增長(zhǎng)30.2％、24.8％、18.8％和12.8％。通訊器材銷(xiāo)售增速再創(chuàng)新高。在3G、智能熱銷(xiāo)的帶動(dòng)下，通訊器材零售額同比增長(zhǎng)18.3％，增速比3月份加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2021年初以來(lái)最高同比增幅。汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售火爆。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定開(kāi)展，汽車(chē)市場(chǎng)諸多利好政策因素的持續(xù)推動(dòng)，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)熱情不斷升溫。4月份汽車(chē)零售額同比增長(zhǎng)27％，增速比3月份加快3.8個(gè)百分點(diǎn)。

2021年4月份重點(diǎn)零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)17.4%。分業(yè)態(tài)來(lái)看，專(zhuān)業(yè)店、百貨店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)18.4%、17.9%和15.9%。圖4：\商務(wù)部重點(diǎn)零售企業(yè)增速來(lái)源：商務(wù)部，國(guó)泰君安證券研究重點(diǎn)公司最新報(bào)告及信息更新我們繼續(xù)看好行業(yè)的穩(wěn)健開(kāi)展，一季度的高增速是建立在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和低基數(shù)的根底上，但三四季度行業(yè)增速由于2021年同比基數(shù)提高，增速可能會(huì)放緩，行業(yè)全年增速全年預(yù)計(jì)在30%。我們推薦具有平安邊際、未來(lái)兩三年增長(zhǎng)值得期待的公司——重慶百貨、鄂武商、武漢中百、新世界、南京中商、小商品城、蘇寧電器。表2：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)〔2021年5月31日股價(jià)〕代碼簡(jiǎn)稱投資收盤(pán)價(jià)〔元〕總市值EPSPE評(píng)級(jí)〔億元〕09A10E11E09E10E11E百貨600859.SH王府井增持35.691400.981.121.34363227000987.SZ廣州友誼謹(jǐn)慎增持23.15830.790.861.11292721002187.SZ廣百股份謹(jǐn)慎增持26.77430.981.031.23272622600729.SH重慶百貨增持40.76830.771.401.81532923600858.SH銀座股份謹(jǐn)慎增持27630.510.941.25532922600785.SH新華百貨增持28.48491.111.161.42262520600631.SH百聯(lián)股份謹(jǐn)慎增持13.81520.370.460.53373026600628.SH新世界增持12.04640.340.500.58352421000417.SZ合肥百貨增持14.57700.420.450.58353225000501.SZ鄂武商增持15.29780.470.570.80332719600828.SH成商集團(tuán)謹(jǐn)慎增持14.56300.520.671.12282213600694.SH大商股份中性43.06126-0.400.510.93-8446002277.SZ友阿股份中性18.24350.770.530.66243428600280.SH南京中商增持21.88320.300.881.60732514超市000759.SZ武漢中百增持11.46640.310.410.51372822002251.SZ步步高中性22.53610.610.740.96373023600361.SH華聯(lián)綜超中性7.79380.130.200.30603926002264.SZ新華都中性17.81190.640.781.08282317002336.SZ人人樂(lè)中性27.291090.570.770.98483628家電連鎖002024.SZ蘇寧電器增持10.857590.410.530.67262016600122,SH宏圖高科增持13.59600.350.470.61392922黃金珠寶600612,SH老鳳祥增持28.04780.470.831.18603424002345.SZ潮宏基中性36.12520.630.801.02584535600655.SH豫園商城中性24.011920.601.001.05402423批發(fā)600415.SH小商品城增持18.781280.670.911.19282116002344.sz海寧皮城中性37.011040.340.540.721096951平均2922來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究鄂武商〔000501〕調(diào)研報(bào)告：摩爾城盈利前景樂(lè)觀，區(qū)域商業(yè)龍頭地位穩(wěn)固公司方案10配3股，融資10.65億元。配股融資的摩爾城工程方案投入由16.5億元提升到到25.5億元，主要由于全部面積改為商業(yè)用途，自建的面積由10萬(wàn)平米提高到27萬(wàn)平米。摩爾城共27萬(wàn)平米，其中15萬(wàn)商業(yè)面積，9萬(wàn)平米停車(chē)場(chǎng)2000個(gè)車(chē)位，其他3萬(wàn)為餐飲娛樂(lè)。由于摩爾城處于成熟商圈，是國(guó)際廣場(chǎng)品牌的豐富延伸，培育期較短。公司預(yù)計(jì)2021年開(kāi)業(yè)，2021年會(huì)計(jì)年度奉獻(xiàn)利潤(rùn)。國(guó)際廣場(chǎng)經(jīng)過(guò)2021年品牌調(diào)整，預(yù)期2021年60%左右高增長(zhǎng)，但是由于引入高端大牌，毛利率相比2021年會(huì)有所降低，根本維持一季度19%的毛利率水平；2021年武漢廣場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入18億元，收入基數(shù)較高，2021年目標(biāo)任務(wù)是收入凈利潤(rùn)增速15%；世貿(mào)廣場(chǎng)2021年調(diào)整經(jīng)營(yíng)特色為黃金珠寶鐘表，2021年收入增長(zhǎng)較好，但是毛利率有所下減；武漢地區(qū)其他兩家百貨亞貿(mào)廣場(chǎng)、建二廣場(chǎng)15%-20%穩(wěn)健增長(zhǎng)；襄樊購(gòu)物中心2021年扭虧；十堰人商目標(biāo)是在拆遷改造期收入利潤(rùn)相比2021年持平。預(yù)期2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108億元，增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)30135萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.57元，如果考慮扣除2021年非經(jīng)常性的收益，凈利潤(rùn)增速40%；2021預(yù)計(jì)整體收入138億元，同比增長(zhǎng)36%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)40570萬(wàn)元，增速40%，每股收益0.80元。公司是湖北地區(qū)優(yōu)勢(shì)百貨龍頭企業(yè)，原有的武漢廣場(chǎng)、世貿(mào)廣場(chǎng)、武漢國(guó)際廣場(chǎng)三家主力百貨門(mén)店占據(jù)武漢最核心商圈絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位和面積，進(jìn)入了成熟收獲期；摩爾城2021年開(kāi)業(yè)2021年就可以奉獻(xiàn)盈利，十堰工程2021年拆遷期不影響收入利潤(rùn)，如果可以到達(dá)這樣的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將超出我們之前的預(yù)期；其他異地門(mén)店開(kāi)展趨勢(shì)較好，湖北三線城市開(kāi)展空間較大。我們看好公司未來(lái)三到五年的開(kāi)展，維持“增持〞評(píng)級(jí)。按照2021年0.80元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，參考25倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)20元。武漢中百〔000759〕調(diào)研報(bào)告：通脹推動(dòng)2021年業(yè)績(jī)或超預(yù)期2021年1-4月份倉(cāng)儲(chǔ)新開(kāi)7家店；便民新開(kāi)15家店，關(guān)店2家，凈增13家。2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.40億元，同比增長(zhǎng)20.97%；凈利潤(rùn)8398.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.16%；每股收益0.12元。綜合毛利率18.27%，比2021年一季度提高0.76個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，超市業(yè)務(wù)毛利率17%，進(jìn)銷(xiāo)差13.77%，提高0.46個(gè)百分點(diǎn)。一季度的三項(xiàng)費(fèi)用和費(fèi)用率增加較多，我們預(yù)計(jì)全年的費(fèi)用率將會(huì)低于一季度水平。4月份公司總收入8.47個(gè)億，收入增20.93%，進(jìn)銷(xiāo)差13.18%，增0.52個(gè)點(diǎn)，其中倉(cāng)儲(chǔ)超市實(shí)現(xiàn)收入5.89億元，增長(zhǎng)22.94%，同店收入增速10.26%，進(jìn)銷(xiāo)差12.96%，同比提高0.71個(gè)百分點(diǎn)；便民超市實(shí)現(xiàn)收入1.58億，增長(zhǎng)14.25%，同店收入增速10.14%，進(jìn)銷(xiāo)差16.13%，同比提高1.11個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2021年新開(kāi)倉(cāng)儲(chǔ)超市15家，便民開(kāi)店60家；2021年保持此開(kāi)店速度；假設(shè)2021、2021年同店收入增速8%、5%；出售荊州百貨股權(quán)確認(rèn)投資收益1700萬(wàn)元——預(yù)計(jì)2021年、2021年收入規(guī)模為120億元、139億元，增速19.5%、15.3%。凈利潤(rùn)29355萬(wàn)元、36501萬(wàn)元，增速38%、24%；預(yù)期2021年、2021年每股收益為0.431元、0.536元。預(yù)期受益與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)和CPI提升，2021年的凈利潤(rùn)增速會(huì)高于2021年25%的增速。假設(shè)2021年持續(xù)通脹，業(yè)績(jī)具有超預(yù)期可能。我們看好公司的長(zhǎng)期開(kāi)展前景，且受益于CPI轉(zhuǎn)正帶動(dòng)，超市行業(yè)景氣度提高，維持“增持〞評(píng)級(jí)。按照2021年扣除荊州中百投資收益后主業(yè)每股收益0.41元，參考35倍市盈率，14.35元目標(biāo)價(jià)。老鳳祥〔600612〕調(diào)研報(bào)告：資產(chǎn)注入后增長(zhǎng)可期，市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)介入良機(jī)2021年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入440441萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10016萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5414，增速48%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.1955元。一季度子公司老鳳祥有限實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41億元，其中黃金珠寶35億收入，同比增長(zhǎng)57%；以及黃金交易和其他收入；銷(xiāo)售費(fèi)用7616萬(wàn)元，比去年同期增加38.07％，主要為下屬子公司上海老鳳祥銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)及廣告投入增加所致，子公司老鳳祥2021年方案投入5000萬(wàn)元營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，同比增長(zhǎng)50%。2021年9月到2021年3月底，老鳳祥的世博產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2.5億元。預(yù)期10億元的銷(xiāo)售目標(biāo)有些偏樂(lè)觀，最終銷(xiāo)售收入可能將低于預(yù)期。重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，前期法定程序已經(jīng)走完，目前材料已上報(bào)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)。期間根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，公司作了兩次材料補(bǔ)正，正等待最終審批。我們預(yù)計(jì)公司主要的重組方案不會(huì)有較大變化，預(yù)計(jì)2021年內(nèi)完成報(bào)批工作，實(shí)現(xiàn)并表。公司處于增速較好的金銀飾品行業(yè)；公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯、且集科工貿(mào)于一體，在整個(gè)行業(yè)中地位可與港資品牌相競(jìng)爭(zhēng)；子公司老鳳祥管理層持有股權(quán)，鼓勵(lì)機(jī)制較好，且在重組完成后存在股權(quán)轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)的可能；大股東支持公司做大做強(qiáng)的意愿明確，重組后業(yè)績(jī)尚有提升空間，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。預(yù)期2021、2021年每股收益0.83元、1.18元，調(diào)高評(píng)級(jí)為增持，按照2021年40倍市盈率參考目標(biāo)價(jià)33.30元。潮宏基〔002345〕調(diào)研紀(jì)要：時(shí)尚化定位的珠寶首飾連鎖企業(yè)，好行業(yè)中的小公司快速增長(zhǎng)可期潮宏基是“時(shí)尚化定位的珠寶首飾連鎖企業(yè)〞，是位于“好行業(yè)中的小公司，未來(lái)快速增長(zhǎng)可期〞。由于公司所處的行業(yè)增長(zhǎng)較好，公司著重開(kāi)展的K金飾品作為時(shí)尚化年輕化的定位，未來(lái)幾年在中國(guó)的消費(fèi)成為趨勢(shì)之一。而公司又是現(xiàn)階段每年只有5-6億元的收入規(guī)模較小的公司，未來(lái)幾年平均每年30%的增速可以期待。在門(mén)店擴(kuò)張上，未來(lái)三年每年方案70-80家開(kāi)店速度。公司還是堅(jiān)持以自營(yíng)的百貨店中店為主，只在特殊環(huán)境下選擇加盟店，尋求更穩(wěn)健的擴(kuò)張。此次超募資金較多，也開(kāi)始尋找不依靠百貨的自營(yíng)旗艦店，目前在談的有重慶一個(gè)門(mén)店。公司作為民營(yíng)企業(yè)，管理機(jī)制上效率較高，對(duì)于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、品牌渠道建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)計(jì)、ERP系統(tǒng)建設(shè)幾項(xiàng)品牌連鎖企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力都非常重視，未來(lái)還將推出股權(quán)鼓勵(lì)還將完善職業(yè)經(jīng)理人的鼓勵(lì)。我們對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)為，2021年、2021年、2021年收入6.99億元、8.77億元、11.02億元，增速23%、25%、25%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)11794萬(wàn)元、14697萬(wàn)元、19484萬(wàn)元，增速40%、25%、33%；每股收益0.98元、1.22元。2021年增速略有下降的原因是實(shí)際所得稅率由2021年的11%提高到24%，扣除稅收方面因素的利潤(rùn)總額增速為42%、47%、34%。公司是較好的長(zhǎng)期投資標(biāo)的，但是現(xiàn)階段估值也較高，按照5月17日收盤(pán)價(jià)49元，參照2021年、2021年每股收益，PE在50、40倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的30、23倍市盈率，也遠(yuǎn)高于老鳳祥37、26倍市盈率。所以僅給予“中性〞評(píng)級(jí)。小商品城〔600415〕：三期二階段市場(chǎng)行業(yè)明確，預(yù)計(jì)月內(nèi)開(kāi)始招商工作公司2021年5月25日公告，公司從義烏市行業(yè)布局調(diào)整領(lǐng)導(dǎo)小組得悉，為進(jìn)一步促進(jìn)義烏市場(chǎng)繁榮，加快國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)〔三期二階段〕及篁園市場(chǎng)建設(shè)，市委、市政府研究決定新一輪市場(chǎng)行業(yè)布局調(diào)整方案為：國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)〔三期二階段〕主要布局進(jìn)口商品館和床上用品、紡織品、針織原材料、汽車(chē)用品及配件等行業(yè)；篁園市場(chǎng)主要布局服裝等行業(yè)；國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)擴(kuò)建工程用于飾品及配件行業(yè)擴(kuò)容，國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓〔原進(jìn)口館區(qū)塊〕用于畫(huà)業(yè)行業(yè)擴(kuò)容。國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)市場(chǎng)總建筑面積64萬(wàn)平方米，地面五層，二至五層通過(guò)連接體與四區(qū)市場(chǎng)銜接，地下二層；篁園市場(chǎng)總建筑面積37萬(wàn)平方米，地面八層，地下一層，上述地下為停車(chē)場(chǎng)。目前進(jìn)口商品館已有55個(gè)國(guó)家和地區(qū)在國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓專(zhuān)營(yíng)進(jìn)口商品。這次決定同時(shí)將進(jìn)口商品館、床上用品、紡織品、針織原材料、汽車(chē)用品及配件等行業(yè)充實(shí)到五區(qū)市場(chǎng)，可促進(jìn)五區(qū)市場(chǎng)盡快繁榮，推進(jìn)國(guó)際商貿(mào)城區(qū)塊的整體開(kāi)展。篁園市場(chǎng)定位為專(zhuān)業(yè)服裝城，符合服裝市場(chǎng)國(guó)際化、品牌化、多元化的開(kāi)展趨勢(shì)，有利于提升義烏服裝市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)專(zhuān)業(yè)化、規(guī)?；_(kāi)展。為解決國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)飾品及飾品配件和畫(huà)業(yè)兩個(gè)行業(yè)開(kāi)展的瓶頸問(wèn)題，市委、市政府決定方案在國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)建，用于飾品及飾品配件行業(yè)的擴(kuò)容開(kāi)展，擴(kuò)初方案正在規(guī)劃編制過(guò)程中；同時(shí)利用進(jìn)口商品館搬遷后的國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓空間，用于畫(huà)業(yè)行業(yè)的擴(kuò)容，促進(jìn)該行業(yè)做強(qiáng)做大。通過(guò)本次行業(yè)布局調(diào)整，對(duì)公司未來(lái)開(kāi)展起到積極的作用，將市場(chǎng)外資源納入小商品城市場(chǎng)，促進(jìn)公司市場(chǎng)資源的合理配置，通過(guò)國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)建，解決了一區(qū)市場(chǎng)供求關(guān)系的矛盾，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和公司可持續(xù)穩(wěn)定開(kāi)展。表3：2021年5月25日公告的新增市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)面積及行業(yè)匯總市場(chǎng)開(kāi)業(yè)時(shí)間面積行業(yè)國(guó)際商貿(mào)城五區(qū)〔三期二階段〕2021年4月?tīng)I(yíng)業(yè)總建筑面積64萬(wàn)平方米，地面五層，二至五層通過(guò)連接體與四區(qū)市場(chǎng)銜接，地下二層進(jìn)口商品館和床上用品、紡織品、針織原材料、汽車(chē)用品及配件等行業(yè)篁園市場(chǎng)2021年4月建成建筑面積37萬(wàn)平方米，地面八層，地下一層，上述地下為停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)業(yè)服裝城國(guó)際商貿(mào)城一區(qū)市場(chǎng)東側(cè)擴(kuò)建工程未定未定飾品及配件行業(yè)擴(kuò)容國(guó)際商貿(mào)城三區(qū)五樓〔原進(jìn)口館區(qū)塊〕2021年4月，三期二階段投入運(yùn)營(yíng)后二期二階段共80萬(wàn)平米，假設(shè)五樓建筑面積占比1/5，，16萬(wàn)平米，容積率0.4，有效面積4萬(wàn)平米畫(huà)業(yè)行業(yè)擴(kuò)容來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君安證券研究從此次公告來(lái)看，公司2021年增量市場(chǎng)面積較多，但是由于小商品城原方案2021年10月開(kāi)業(yè)的三期二階段可能延后到2021年4月開(kāi)業(yè)，2021、2021年每股收益可能將低于之前預(yù)期的0.91元、1.19元?；?021年市場(chǎng)主業(yè)增量較多、資產(chǎn)注入可期，近期下跌估值已經(jīng)較低，長(zhǎng)遠(yuǎn)較好的開(kāi)展預(yù)期為公司提供了良好的收益保證，繼續(xù)維持“增持〞評(píng)級(jí)。

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