某年度電力行業(yè)策略報(bào)告

2006年度策略報(bào)姚偉電力行業(yè)增持助理分析員：電價(jià)、煤價(jià)、利用率——三要素再度輪動(dòng)2005年11月28日重點(diǎn)公司國(guó)電電力桂冠電力漳澤電力中性中性內(nèi)蒙華電中性中性分化。在06年上半年可望實(shí)施，調(diào)價(jià)幅度0.01～0.02價(jià)快速反彈并沒(méi)有改變市場(chǎng)對(duì)06年煤價(jià)再度回落5～10%的預(yù)期，原因在于2006年煤炭尤其是機(jī)組利用率方面，盡管10月份單月發(fā)電量同比增速驟降值得關(guān)注，仍采信權(quán)威部門對(duì)于05~07用電量13%、10.5%和8.6%的預(yù)測(cè)；嚴(yán)格的調(diào)控使得05年機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，但目前看06年變數(shù)較大，調(diào)增投產(chǎn)預(yù)測(cè)后05～07年平均利用率回落1.4%、4.9%和4.7%。新電力產(chǎn)業(yè)政策在規(guī)范煤電等主流能源擴(kuò)張的同時(shí)，將大大促進(jìn)可再生能源發(fā)展，風(fēng)能是真正有可操作性的“新能源”品種。利用杜邦分析，并與美國(guó)等境外行業(yè)橫向比較，國(guó)內(nèi)IPP在行業(yè)常態(tài)下長(zhǎng)期合理毛利率水平為25%左右，當(dāng)前燃料成本下降的正邊際效應(yīng)大于利用率回落的副作用，將使得電力企業(yè)毛利繼續(xù)回升。無(wú)論存量還是新建機(jī)組必須依賴優(yōu)質(zhì)電力市場(chǎng)才可取得理想回報(bào)。行業(yè)整合將提前到來(lái)，應(yīng)投資于可存續(xù)、有發(fā)展的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。主流公司股價(jià)多有低估，依據(jù)所處電力市場(chǎng)和自身外延擴(kuò)張線索，增持業(yè)績(jī)反彈類和分紅價(jià)值類上市公司。建議增持G華靖、粵電力、深能源和國(guó)電電力，謹(jǐn)慎增持華能國(guó)際、G長(zhǎng)電和G申能，長(zhǎng)期可關(guān)注桂冠電力。 1 圖1影響行業(yè)三要素均存在輪動(dòng)可能………………圖22004.9~2005.10電力行業(yè)利潤(rùn)與煤價(jià)關(guān)系…………………圖3各環(huán)節(jié)價(jià)格隨庫(kù)存水平上升而依次回落……………………圖4秦皇島煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)圖…………………………圖52002年以來(lái)煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速遠(yuǎn)高于電力行業(yè)………………圖62006年煤炭供需整體緩解……………………圖7電煤供需在06年出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)…………………………圖8澳大利亞BJ現(xiàn)貨煤價(jià)持續(xù)下跌………………圖9國(guó)際運(yùn)價(jià)指數(shù)呈總體回落趨勢(shì)………圖10我國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)走勢(shì)情況………………圖11煤炭進(jìn)口總量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加………………圖12全國(guó)發(fā)電量月度增速對(duì)比 圖13全國(guó)火電發(fā)電量月度增速對(duì)比 圖14全國(guó)水電發(fā)電量月度增速對(duì)比 圖152006、2007年機(jī)組利用率將出現(xiàn)較大回落 圖16杜邦分析簡(jiǎn)圖 圖172006～2007年安全電力市場(chǎng)圖示 表1目前已開(kāi)始競(jìng)價(jià)上網(wǎng)(試點(diǎn))地區(qū)情況 表2最新機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)測(cè) 1表3電力行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策關(guān)于發(fā)電行業(yè)的調(diào)整情況 1表4境內(nèi)外火電行業(yè)杜邦分析對(duì)比結(jié)果 表5燃料、利用率在長(zhǎng)期均衡水平的毛利率示例計(jì)算 1.表6分地區(qū)電力大致供求形勢(shì)預(yù)測(cè) 1表7股改除權(quán)后公司股息率估算 11.三要素輪動(dòng)又到關(guān)口，企業(yè)分化將加劇電價(jià)、煤價(jià)和機(jī)組利用率三要素可能再度出現(xiàn)上網(wǎng)電價(jià)上網(wǎng)電價(jià)機(jī)組利用率二次煤電聯(lián)動(dòng)?供應(yīng)充足降價(jià)可期?調(diào)控放松投產(chǎn)提速?利潤(rùn)敏感度提升資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所回落，同時(shí)，旺盛電力需求、電力裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期使得機(jī)組利用率仍高位運(yùn)行，電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)的利潤(rùn)率逐步回升，電力上市公司利潤(rùn)亦呈逐步回暖的趨勢(shì)。時(shí)間：2021年x月x日壓力再度提升，而訂貨會(huì)在即，各方卻普遍對(duì)06年燃料成本的回落利用率：前期政策調(diào)控使得發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)較慢，1～9月份僅投產(chǎn)裝機(jī)3990萬(wàn)千瓦，而四季度投產(chǎn)陡然加速，預(yù)計(jì)全年仍可投產(chǎn)6500~6900萬(wàn)千瓦，機(jī)組利用率已開(kāi)始出現(xiàn)較明顯回落，而06年利用率回不同測(cè)算口徑表明，電煤價(jià)格漲幅巨大，二次備。二次煤電聯(lián)動(dòng)可能性增大，但難度依然較大，樂(lè)觀預(yù)計(jì)一定條件下在06年上半年可望實(shí)施，調(diào)價(jià)幅度0.01～0.02元/千瓦時(shí)。盡管自5月份煤價(jià)見(jiàn)高點(diǎn)后逐步回落10%左右，2005年總體煤價(jià)仍較2004幅約15%;√中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)：根據(jù)煤電聯(lián)動(dòng)第二周期(2004年12月至2005年5月)的統(tǒng)計(jì)測(cè)算，電煤價(jià)格二周期比一周期(2004年6至11月)平均煤價(jià)上漲了17.43%,上漲40.23元/噸，上漲幅度最高達(dá)122.76元/噸，比一周期上漲59.11%。理論上講，根據(jù)《上網(wǎng)電價(jià)管理辦法》和《煤電口徑測(cè)算的調(diào)價(jià)周期內(nèi)煤價(jià)漲幅均已大大超出5%的電價(jià)上調(diào)觸發(fā)條件。價(jià)申請(qǐng)，盡管相關(guān)部門官員曾表示2006年一季度以前應(yīng)不會(huì)上調(diào)電價(jià)，熱價(jià)格聯(lián)動(dòng)、油電價(jià)格聯(lián)動(dòng)(廣東省)相關(guān)政策紛紛出臺(tái)。游行業(yè)的極大非議，我們判斷，短期內(nèi)進(jìn)行煤電聯(lián)動(dòng)可能性不大，但如第5頁(yè)共20頁(yè)時(shí)間：2021年x月x日東北電網(wǎng)華東電網(wǎng)南方電網(wǎng)目前競(jìng)價(jià)模式全電量，兩部制價(jià)目前競(jìng)價(jià)進(jìn)度已鋪開(kāi)運(yùn)行預(yù)計(jì)全面推行時(shí)間同上同上全電量，單一電價(jià)(季節(jié)、分時(shí)電價(jià))全電量，單一電價(jià)(季節(jié)、分時(shí)電價(jià))區(qū)域內(nèi)上市公司所下降，如華能國(guó)際、國(guó)電電力能，如申能股份、上海電力和G華靖(參股華潤(rùn)電廠)能力限制略微受益，如黔源電力，廣東地區(qū)部分公司高電價(jià)機(jī)組可能受競(jìng)價(jià)上網(wǎng)提速，對(duì)公司影響利弊參半，輸配電價(jià)的規(guī)范對(duì)競(jìng)價(jià)企業(yè)有此前并不規(guī)范的競(jìng)價(jià)上網(wǎng)并非為了競(jìng)價(jià)的真正目標(biāo)—此開(kāi)始對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的成本、利潤(rùn)進(jìn)行摸底，并將在2006年初開(kāi)始實(shí)施的屆時(shí)發(fā)電側(cè)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)影響可預(yù)測(cè)性將大大增強(qiáng)——不再是利潤(rùn)向電網(wǎng)公電力行業(yè)利潤(rùn)與煤價(jià)關(guān)系密切。時(shí)間：2021年x月x日?qǐng)D3各環(huán)節(jié)價(jià)格隨庫(kù)存水平上升而依次回落隨電廠、港口、坑口煤炭庫(kù)存的逐步增加，各環(huán)節(jié)價(jià)格依次回落；市場(chǎng)煤價(jià)自5月份開(kāi)始出現(xiàn)回落，7、8月份回落幅度較大，至9月中旬全國(guó)總體煤價(jià)回落幅度8%左右，山西等地坑口煤價(jià)回落幅度達(dá)到15%。9月下旬至今，煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了一次較大反彈，總體煤價(jià)較最低點(diǎn)漲幅已超過(guò)5%,秦皇島部分煤種價(jià)格漲幅甚至超過(guò)10%。圖4秦皇島煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)圖(元/噸)時(shí)間：2021年x月x日?qǐng)D52002年以來(lái)煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速遠(yuǎn)高于電力行業(yè)(%)圖62006年煤炭供需整體緩解圖7電煤供需在06年出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)(億噸，考慮節(jié)能降耗因素)第8頁(yè)共20頁(yè)時(shí)間：2021年x月x日2006年電煤供需將出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)定當(dāng)前煤價(jià)頓使然，煤炭供需關(guān)系將促使06年煤價(jià)再度出現(xiàn)回落。進(jìn)口動(dòng)力煤已具備相當(dāng)應(yīng)亦將抑制煤價(jià)反彈。電煤需求行政措施(關(guān)停非法煤礦)使然。市場(chǎng)對(duì)于06年煤價(jià)的回落已達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)2006年平均煤價(jià)較2005年回落5~10%,依據(jù)來(lái)自煤炭尤其是電煤√2005年1～10月電力固定資產(chǎn)投資增速為33.2%,而同期煤炭行業(yè)增速為76.3%,且電力行業(yè)此指標(biāo)將以較快速度回落；√2005年煤炭產(chǎn)能在21~22億噸，預(yù)計(jì)增速11~12.5%,按比例計(jì)算電煤供應(yīng)超過(guò)12億噸，而電煤需求10.9億噸左右，增速12%左右；√2006年煤炭產(chǎn)能將達(dá)到24億噸左右，按比例計(jì)算電煤供應(yīng)超過(guò)13億噸，而同期電煤需求預(yù)計(jì)為12億噸左右，增速10%左右；√鐵路運(yùn)能增長(zhǎng)(大秦線、侯月線等)、海運(yùn)運(yùn)力大幅增長(zhǎng)(海運(yùn)費(fèi)總體呈回落趨勢(shì))使得電煤中間加價(jià)大幅回落。時(shí)間：2021年x月x日煤炭進(jìn)口逐漸增加，一定程度上影響國(guó)內(nèi)供求。迄今，全國(guó)電力整體需求依然強(qiáng)勁。資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所，高廣新資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所，沈石時(shí)間：2021年x月x日前三季度，全國(guó)電力需求增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，全社會(huì)用電量18238.8億千瓦時(shí)，比去年同期高點(diǎn)仍增長(zhǎng)13.95%;盡管未來(lái)兩年宏觀經(jīng)●2005年全國(guó)電力需求增速13%左右；●2006年全國(guó)電力需求增速10.5%左右；●2007年全國(guó)電力需求增速8.6%左右；圖12全國(guó)發(fā)電量月度增速對(duì)比(%)圖13全國(guó)火電發(fā)電量月度增速對(duì)比(%)圖14全國(guó)水電發(fā)電量月度增速對(duì)比(%)第11頁(yè)共20頁(yè)書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1～10月份，全國(guó)累計(jì)發(fā)電量19751億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.8%,其中水電增長(zhǎng)較快，火電發(fā)電量滯后：√火電發(fā)電量占比82.5%,同比增速11.7%√水電發(fā)電量占比15.6%,同比增速19.7%自二季度至今，由于水電來(lái)水較好發(fā)電量增速極高，火電機(jī)組發(fā)電量增速相對(duì)較低，火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)同比出現(xiàn)1%左右回落。值得注意的是，10月份單月發(fā)電量同比增速?gòu)?月份12.7%驟降至9.4%,盡管有2004年10月份的高基數(shù)的影響該增速回落趨勢(shì)暫時(shí)難以確認(rèn)，亦不排除電力需求出現(xiàn)非正?；芈涞目赡堋Ｑb機(jī)方面，2005年產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)范調(diào)整、主管部門對(duì)違規(guī)機(jī)組的嚴(yán)控產(chǎn)生了非常明顯效果：√1～6月份，全國(guó)僅投產(chǎn)機(jī)組2006萬(wàn)千瓦，低于預(yù)計(jì)的3000萬(wàn)千瓦；√1～9月份，全國(guó)僅投產(chǎn)機(jī)組3990萬(wàn)千瓦，有所提速但仍低于預(yù)期；√預(yù)計(jì)2005年全國(guó)投產(chǎn)機(jī)組6500～6700萬(wàn)千瓦，低于年初7000萬(wàn)千值得注意的是，在2006宏觀經(jīng)濟(jì)減速大背景下，投資尤其是瓶頸行業(yè)的投資可能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑＨ绻麌?guó)家放松對(duì)電源投資的調(diào)控，目前收到一定壓制的在建產(chǎn)能釋放，可能使得未來(lái)兩年機(jī)組投產(chǎn)量超出此前的預(yù)期，伴隨需求增速的回落，機(jī)組利用率將出現(xiàn)較大幅度回落。第12頁(yè)共20頁(yè)時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟國(guó)家對(duì)電源投資的管制程度存在變數(shù)，為謹(jǐn)慎計(jì)，調(diào)高對(duì)機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)06、07年機(jī)組利用率將我們調(diào)增未來(lái)兩年機(jī)組投產(chǎn)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的05~07年全國(guó)平均機(jī)組利用小時(shí)數(shù)回落1.4%、4.9%和4.7%,共計(jì)回落11%左右。圖152006、2007年機(jī)組利用率將出現(xiàn)較大回落新行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，原主力能源的發(fā)展受到限制或得以規(guī)范。國(guó)家在“十一五”規(guī)劃建議中提出至“十一五”期末單位GDP能耗較“十五”降低20%左右；在整個(gè)能源格局持續(xù)演進(jìn)的背景之下，經(jīng)歷了“電荒”和電力建設(shè)“跑馬圈地”,電力行業(yè)在過(guò)去三年的劇變亦將催生新的行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策。從發(fā)改委發(fā)布的《電力行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》(征求意見(jiàn)稿)可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)較長(zhǎng)期的發(fā)展軌跡，見(jiàn)表3。新能源的發(fā)展亦將提速，國(guó)務(wù)院提出到2020年把可再生能源占一次能源供應(yīng)的比重，從目前的7%提高到15%左右，由此需在未來(lái)15年全社會(huì)投資1.5萬(wàn)億元。而發(fā)展改革委初步完成的《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》和即將公布實(shí)施的《可再生能源法》將成為“新能源”行業(yè)發(fā)展的最有力保證。預(yù)計(jì)到2020年，可再生能源發(fā)電裝機(jī)在總裝機(jī)容量的比例達(dá)到30%以上，其中風(fēng)電將成為水、火、核電外最有力的補(bǔ)充：√水電總裝機(jī)容量2.9億千瓦，開(kāi)發(fā)程度達(dá)到70%左右；√風(fēng)電總裝機(jī)容量3000萬(wàn)千瓦(目前為100萬(wàn)千瓦左右),√太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量200萬(wàn)千瓦。表3電力行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策關(guān)于發(fā)電行業(yè)的調(diào)整情況降低行業(yè)整體能源耗費(fèi)第13頁(yè)共20頁(yè)編號(hào)：時(shí)間：2021年x月x日頁(yè)碼：第13頁(yè)共20頁(yè)其他加快煤電一體化，拓寬融資渠道煤電一體化應(yīng)有助于燃料成本穩(wěn)定，長(zhǎng)期待觀察發(fā)展，其中我們最看好風(fēng)力發(fā)電。我國(guó)風(fēng)能資源豐富，海陸總量可達(dá)10億千瓦，隨著國(guó)外風(fēng)電裝機(jī)快速增加和發(fā)電成本下降，面臨能源困局的中國(guó)亦加快了風(fēng)電的發(fā)展。從相關(guān)政策的表述中不難發(fā)現(xiàn)，更具經(jīng)濟(jì)性的風(fēng)電才是“新能源”的發(fā)展核心：√重點(diǎn)研究和應(yīng)用風(fēng)力發(fā)電技術(shù)，特別是兆瓦級(jí)及以上容量風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的設(shè)計(jì)、制造與應(yīng)用，加快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展與本土化制造?！讨С职l(fā)展太陽(yáng)能光伏發(fā)電技術(shù)。√支持利用生物質(zhì)能(包括垃圾)發(fā)電的技術(shù)研究√鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物能和海洋能等目前國(guó)內(nèi)大型風(fēng)電廠成本0.5～0.6元/千瓦時(shí)，與主流發(fā)電方式差距不算太大。盡管因?yàn)樵O(shè)備漲價(jià)該成本將在較長(zhǎng)時(shí)期保持高位，相信明年初將頒布的風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)細(xì)則將給予風(fēng)電投資相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。一旦政策障礙消除，國(guó)內(nèi)風(fēng)電在解決輸運(yùn)、儲(chǔ)存等技術(shù)問(wèn)題的基礎(chǔ)上，將面臨光明的發(fā)展前景。上市公司中包括粵電力、G金山等有風(fēng)電項(xiàng)目在建，諸如五大發(fā)電集團(tuán)、國(guó)華電力、北京能源集團(tuán)、深能源集團(tuán)、申能集團(tuán)等與上市公司密切相關(guān)企業(yè)亦已大量介入風(fēng)電領(lǐng)域。在獲取利潤(rùn)(ROE>10%)同時(shí)，也將在未來(lái)的可再生能源配額制下獲取更多的收益。圖16杜邦分析簡(jiǎn)圖第14頁(yè)共20頁(yè)時(shí)間：2021年x月x日凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利用杜邦分析，并與美發(fā)電行業(yè)在其“周期”內(nèi)劇烈波動(dòng)，但這并非行業(yè)常態(tài)，亦不符合行業(yè)的國(guó)等境外行業(yè)橫向比ROE、負(fù)債率和機(jī)組利正常屬性。我們?cè)噲D杜邦分析和境外成熟市場(chǎng)行業(yè)比較來(lái)探討行業(yè)長(zhǎng)期均衡模式：從數(shù)學(xué)關(guān)系上，毛利率與公司凈資產(chǎn)收益率成正比，與權(quán)益乘數(shù)(資產(chǎn)負(fù)債率)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成反比關(guān)系。用率水平下，合理毛利2005年上半年，火電行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率大幅下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因利用小時(shí)數(shù)處歷史高位而處于較高水平，相應(yīng)的，其營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)率的大幅下滑無(wú)疑符合杜邦分析的邏輯。表4境內(nèi)外火電行業(yè)杜邦分析對(duì)比結(jié)果2005年中期資產(chǎn)凈利率從行業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的趨勢(shì)來(lái)看，杜邦分析中的各項(xiàng)比率將發(fā)生如下變化：1)從社會(huì)長(zhǎng)期回報(bào)情況來(lái)看，考慮相對(duì)加權(quán)資本成本(8%左右)加一定溢價(jià)，上市火電公司ROE水平長(zhǎng)期看應(yīng)維持在10%左右；2)國(guó)內(nèi)電力上市公司負(fù)債率在過(guò)去兩年因大量資本支出而呈上升趨勢(shì)，主流公司目標(biāo)負(fù)債率多數(shù)60%左右，考慮到資本市場(chǎng)融資功能，我們第15頁(yè)共20頁(yè)書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟依賴有效規(guī)模擴(kuò)張抵消利用率下降的公司方可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)提升。下降的正邊際效應(yīng)大于利用率回落的副作用，將使得電力企業(yè)毛利繼續(xù)回升。3)裝機(jī)容量持續(xù)擴(kuò)張、利用小時(shí)數(shù)的回落將使得火電公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降，對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期5100小時(shí)的平均利用率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.32;出現(xiàn)回升，謹(jǐn)慎測(cè)算結(jié)果為25%左右，境內(nèi)IPP將向?qū)?guó)內(nèi)上市火電公司，在長(zhǎng)期毛利率回升并企穩(wěn)的情況下，能夠依賴規(guī)模的有效擴(kuò)張抵消利用小時(shí)數(shù)的下降公司，應(yīng)能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的提升。而業(yè)務(wù)基本面角度分析亦支持上述長(zhǎng)期毛利率可回到25%的結(jié)論：燃料成本較一季度高點(diǎn)降幅10%~15%;機(jī)組利用率自高點(diǎn)回落至2008年較低水平，下降10%左右。測(cè)算結(jié)果毛利率亦將從20%低點(diǎn)回升到25%。收入毛利內(nèi)的并購(gòu)整合亦將提前到來(lái)。預(yù)計(jì)2007年電力供需關(guān)系發(fā)生根本變化之無(wú)論是存量機(jī)組還是新建機(jī)組，必須依賴區(qū)域電力市場(chǎng)情況方可取得理想回報(bào)。得收益與所處地域密切相關(guān)，而能憑借安全電力市場(chǎng)和有效外延擴(kuò)張抵御利用率下降的企業(yè)無(wú)疑將取得更為突出的業(yè)績(jī)。因而，電力行業(yè)投資須選擇相對(duì)安全的電力市場(chǎng)，對(duì)火電抑或水電都是如此。圖172006～2007年安全電力市場(chǎng)圖示廣東、華北等地機(jī)組利用率回落滯后，其中電力企業(yè)值得關(guān)注，而華東部分地區(qū)回落較大。預(yù)計(jì)2006年上市公司所處主要電力市場(chǎng)中，包括廣東在內(nèi)的南方電網(wǎng)大部分地區(qū)、華北電網(wǎng)大部分區(qū)域仍將有較大電力缺口，整體機(jī)組利用率回落幅度很??；而山東、遼寧、福建等地區(qū)利用率回落幅度亦將小于全國(guó)平均；其他大部分地區(qū)利用率回落幅度接近全國(guó)平均水平，江蘇、安徽、浙江等地回落幅度較大。供需過(guò)剩黑龍江、吉林、西北川渝、云南、東北、西北華東、南方、華北、遼寧南方、華北大部分地區(qū)華中、西北、東北其他地區(qū)大部分地區(qū)大部分地區(qū)股改后，主流電力上市公司各項(xiàng)估值指標(biāo)愈發(fā)突出，同時(shí)考慮所處電力市場(chǎng)和公司自身的外延擴(kuò)張，建議增持G華靖、粵電力、深能源和國(guó)電電力，謹(jǐn)慎增持華能國(guó)際、G長(zhǎng)電和G申能，關(guān)注桂冠電力。其分析脈絡(luò)可大致分為兩類：√業(yè)