2024年掛面行業(yè)分析報(bào)告

2024年掛面行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：品牌化、中高端化和集中化 PAGEREFToc352334993\h41、掛面行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展 PAGEREFToc352334994\h42、掛面行業(yè)單價不斷提升，品牌化和結(jié)構(gòu)提升是趨勢 PAGEREFToc352334995\h53、掛面行業(yè)集中化也是大勢所趨 PAGEREFToc352334996\h6二、行業(yè)標(biāo)桿分析：克明面業(yè) PAGEREFToc352334997\h71、公司概況 PAGEREFToc352334998\h72、競爭格局 PAGEREFToc352334999\h8（1）克明面業(yè)市場占有率多年維持第一 PAGEREFToc352335000\h8（2）行業(yè)競爭格局有利克明面業(yè)公司 PAGEREFToc352335001\h93、克明的最大優(yōu)勢：優(yōu)質(zhì)品質(zhì)創(chuàng)新 PAGEREFToc352335002\h10（1）陳克明面的特點(diǎn) PAGEREFToc352335003\h10（2）三原因成就陳克明面的獨(dú)特優(yōu)秀品質(zhì) PAGEREFToc352335004\h11①優(yōu)選合適面粉 PAGEREFToc352335005\h11②工藝創(chuàng)新獨(dú)樹一幟 PAGEREFToc352335006\h11③優(yōu)化配方 PAGEREFToc352335007\h12④公司很早就關(guān)注食品安全 PAGEREFToc352335008\h12（3）手握專利，加強(qiáng)保護(hù) PAGEREFToc352335009\h13（4）重視研發(fā)投入，保持技術(shù)優(yōu)勢 PAGEREFToc352335010\h13（5）不斷推進(jìn)新品開發(fā)和一般技術(shù)研究 PAGEREFToc352335011\h144、營銷中“直營+經(jīng)銷”體系和體驗(yàn)式營銷是亮點(diǎn) PAGEREFToc352335012\h15（1）產(chǎn)品定位中端以上 PAGEREFToc352335013\h15（2）“直營+經(jīng)銷”渠道網(wǎng)絡(luò)是亮點(diǎn)之一 PAGEREFToc352335014\h15（3）確保渠道利潤 PAGEREFToc352335015\h18（4）區(qū)域布局，非傳統(tǒng)優(yōu)勢市場增速高 PAGEREFToc352335016\h18（5）營銷推廣漸成體系 PAGEREFToc352335017\h20①原有基礎(chǔ)較好 PAGEREFToc352335018\h20②空中廣告拉升品牌形象 PAGEREFToc352335019\h20③地面推廣——體驗(yàn)式營銷是一亮點(diǎn) PAGEREFToc352335020\h215、成本走勢與提價機(jī)制 PAGEREFToc352335021\h22（1）成本不斷上漲 PAGEREFToc352335022\h22（2）公司提價機(jī)制 PAGEREFToc352335023\h23（3）延生至上游，平滑價格波動 PAGEREFToc352335024\h246、募投項(xiàng)目及產(chǎn)能逐步釋放 PAGEREFToc352335025\h24一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：品牌化、中高端化和集中化1、掛面行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展近年來掛面行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。03-09年，掛面行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持16%左右的增速，而收入增速維持20%左右的增速。中國食品工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《我國掛面行業(yè)市場狀況及發(fā)展趨勢》預(yù)計(jì)行業(yè)飽和消費(fèi)量在1000萬噸左右，并預(yù)測到2024年行業(yè)將仍能保持15%以上的產(chǎn)量增速?？紤]到基數(shù)增大和其它產(chǎn)品（如冷凍面）對掛面行業(yè)的替代，我們認(rèn)為未來掛面行業(yè)增速在10%-15%之間較為合理。掛面需求受經(jīng)濟(jì)波動的影響較小，而更易受居民收入實(shí)際增速影響。例如，人們外出打工增多，面條消費(fèi)便捷化的需求會促進(jìn)掛面需求的增加；此外人們收入水平的提升會增加對閑暇的需求，從而使得掛面需求隨之增加。但替代品對掛面需求有一定有負(fù)作用，城里替代效應(yīng)表現(xiàn)城市比農(nóng)村明顯，這是因?yàn)槌抢飹烀嫘枨蟮奶娲^多，而農(nóng)村相對較少。城里，餃子、蛋糕、包子饅頭等都算是掛面的替代品，而在農(nóng)村很難找到替代品，湖南、湖北的鄉(xiāng)下現(xiàn)在面條還是賣得很好。2、掛面行業(yè)單價不斷提升，品牌化和結(jié)構(gòu)提升是趨勢數(shù)據(jù)顯示，以產(chǎn)量計(jì)算的掛面行業(yè)單價不斷提升，年提升幅度在3%左右，通脹嚴(yán)重的年份可以達(dá)到約7%的提升幅度。掛面行業(yè)單價不斷提升是趨勢品牌化是趨勢。隨著消費(fèi)者收入的提升，對食品安全與品質(zhì)的要求越來越高，伴隨而來的是，能夠提供高安全保障和高品質(zhì)的企業(yè)能夠贏得消費(fèi)者的青睞，品牌化則是這一規(guī)律所表現(xiàn)出來的外在現(xiàn)象。結(jié)構(gòu)提升趨勢。2024年全行業(yè)約有大小企業(yè)4,000余家，年產(chǎn)掛面300萬噸左右。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以低端普通掛面為主，中高端掛面占30%到50%左右，且分布不平衡。在一線城市，市場60%-70%是中高檔掛面產(chǎn)品，大型連鎖零售終端是主要的銷售渠道；在二三線城市，70%以上是低端產(chǎn)品，且以流通市場銷售為主。隨著人民生活水平和健康消費(fèi)意識的提高，掛面消費(fèi)越來越朝著營養(yǎng)化、功能化的方向發(fā)展。未來幾年內(nèi)，我國的掛面市場將開始一輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，有可能進(jìn)入以中高端產(chǎn)品為主的市場階段。行業(yè)毛利率獲得提升。目前低檔掛面毛利率不足10％，中檔掛面的毛利率一般在20％左右，高檔掛面的毛利率一般在30％-50％。過去幾年，我國掛面行業(yè)企業(yè)平均毛利率一直穩(wěn)定在15%左右的水平。近年來，隨著企業(yè)產(chǎn)品的系列化開發(fā)，特別是重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)品系列朝中高端和功能化發(fā)展，平均價格有了很大的提高，從以前每千克3-5元增長到現(xiàn)在每千克4-8元。銷售渠道也開始擴(kuò)展到現(xiàn)代大型連鎖零售終端。這些因素的出現(xiàn)使掛面行業(yè)的平均利潤率穩(wěn)步上升，2024年全行業(yè)平均毛利率達(dá)到了20%的歷史最高水平，然不同檔次產(chǎn)品的毛利率走勢卻大不相同，中高端產(chǎn)品毛利豐厚并且逐步向上，普通掛面產(chǎn)品毛利止步不前，乃至不斷走低的趨勢。3、掛面行業(yè)集中化也是大勢所趨根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，我國現(xiàn)有掛面制造企業(yè)4000余家，但年產(chǎn)量1萬噸以上的企業(yè)只有20-30家，年產(chǎn)量5000噸以上的企業(yè)只有100多家。行業(yè)中小規(guī)模、低成本的作坊類企業(yè)較多是掛面行業(yè)集中度分散的主因。隨著品牌化、中高端化的進(jìn)行，行業(yè)的資源要素配臵必將向優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)集中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將通過競爭和收購淘汰缺乏競爭力的企業(yè)而獲得發(fā)展壯大。從而促進(jìn)行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升。行業(yè)集中度仍將會進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)2024年，按照前五名統(tǒng)計(jì)的行業(yè)集中度CR5將增長到28%左右；按前十名企業(yè)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)集中度CR10將增長到39%左右。參照方便面行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，康師傅一家就占了50%左右的市場份額，10年前方便面廠有300多家，現(xiàn)在就剩下20家左右（注：因棕櫚油被寡頭壟斷，幾次提價以后，小方便面企業(yè)就被淘汰了）。方便面行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)顯示，行業(yè)龍頭的市場份額可以做到很大。掛面行業(yè)集中度不斷提升二、行業(yè)標(biāo)桿分析：克明面業(yè)1、公司概況克明面業(yè)公司位于湖南省南縣，主營掛面業(yè)務(wù)。自實(shí)際控制人陳克明1984年從小作坊起步開始從事掛面的生產(chǎn)銷售以來，公司始終專注于傳統(tǒng)健康主食——掛面食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。受益于品質(zhì)技術(shù)優(yōu)勢和現(xiàn)代化的營銷，公司近些年來維持30%以上增長，2024年經(jīng)濟(jì)放緩時也能維持19%的增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入10億元，市場占有率多年維持行業(yè)第一。公司產(chǎn)品種類豐富，擁有營養(yǎng)、強(qiáng)力、如意、高筋、禮品、兒童六大系列共300多個品種。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，收入比重較大的有如意面、強(qiáng)力面、高筋面，2024年的收入占比分別為43.35%、31.72%、20.98%；其中，如意面和高筋面的毛利率較低，而強(qiáng)力面的毛利率較高。此外，另一高端面——營養(yǎng)面的毛利率也超過30%，但目前收入占比僅有3%左右。區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)方面，公司目前主要的銷售集中在華中（主要是湖南、湖北、江西等），大約貢獻(xiàn)了公司的41%，但增速較慢；而華東、華南、西南的收入增速快于華中，銷售占比也在不斷提高。財(cái)務(wù)比率方面，公司的綜合毛利率約為24%左右，有進(jìn)一步提高的趨勢，三項(xiàng)費(fèi)用率約為14%左右，凈利潤率為8%左右，伴隨毛利率的提升凈利潤率也有提升趨勢。2、競爭格局（1）克明面業(yè)市場占有率多年維持第一克明面業(yè)市場份額較高。其市場占有率、超市綜合權(quán)數(shù)市場占有率全國第一。（2）行業(yè)競爭格局有利克明面業(yè)公司掛面行業(yè)的平均毛利率在15%左右，毛利率偏低，較其他消費(fèi)品行業(yè)低10個百分點(diǎn)左右。低毛利率使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)難以具備足夠的毛利來做營銷投入，因此無法樹立強(qiáng)勢品牌，價格競爭占據(jù)主要位臵。例如河北金沙河就是一家以低端和產(chǎn)銷量為目標(biāo)的企業(yè)，其在銷量方面應(yīng)該和克明面業(yè)旗鼓相當(dāng)。當(dāng)然，行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢競爭者也有在超市銷售和品牌方面具備優(yōu)勢的鄭州博大。金沙河面業(yè)成立于2024年1月，注冊資本5600萬元，地處河北省邢臺市，是一家生產(chǎn)面粉和掛面的大型農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)。目前擁有日處理小麥3000噸、日產(chǎn)掛面800噸的生產(chǎn)能力。目前，其“金沙河”牌掛面產(chǎn)品銷售主要集中在流通市場。鄭州博大面業(yè)是一家以生產(chǎn)、銷售掛面、面粉為主的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，公司改制于2024年6月，公司位于滎陽市，注冊資金4000萬元，占地面積近163.5畝，廠房面積56000平方米。公司目前擁有生產(chǎn)線19條，其中自動化掛面生產(chǎn)線13條，異形面生產(chǎn)線5條，年生產(chǎn)能力達(dá)13萬噸；面粉生產(chǎn)線1條，年可加工小麥10萬噸。目前公司共有員工1700余人，專業(yè)技術(shù)及管理人員180人。我們認(rèn)為金沙河對公司的影響主要是低端低價的沖擊，其和公司定位有一定的差異化，雖然其曾經(jīng)低價沖擊過克明的湖南大本營市場，但沒有能夠持續(xù)。鄭州博大雖然超市銷售份額也不錯，但相距克明有10多個百分點(diǎn)的差距。而行業(yè)內(nèi)中糧掛面業(yè)務(wù)因?yàn)槠鋰畜w制機(jī)制而競爭力相對有限。所以從當(dāng)前時點(diǎn)的靜態(tài)看，掛面行業(yè)的競爭格局是有利于克明的。潛在進(jìn)入者方面，方便面龍頭康師傅曾經(jīng)進(jìn)入過掛面行業(yè)，最終也因投入大、盈利?。势停逻M(jìn)入者沒有規(guī)模優(yōu)勢很難短期盈利，如果不做好長期虧損的打算很難堅(jiān)持下去）而退出。然而未來隨著益海嘉里對該行業(yè)的涉入（注：金龍魚活動很多，正常8-9元的產(chǎn)品，金龍魚做活動就賣3.9-4.9元。公司沒有敢做這么大的促銷，公司做的最大力度促銷的是4.9元/800g的產(chǎn)品），克明需要維持原有優(yōu)勢仍需不斷努力。3、克明的最大優(yōu)勢：優(yōu)質(zhì)品質(zhì)創(chuàng)新（1）陳克明面的特點(diǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)以“柔韌細(xì)膩口感好，易熟耐煮不糊湯”著稱。公司董事長從1984年創(chuàng)立以來就想盡辦法克服其他面條廠的缺點(diǎn)制造出了一套新的壓面設(shè)備，其后通過不斷創(chuàng)新，面的質(zhì)量不斷提升，最終得到包括南縣人在內(nèi)的消費(fèi)者的認(rèn)可和口碑。（2）三原因成就陳克明面的獨(dú)特優(yōu)秀品質(zhì)一般來講，面條的品質(zhì)大約60%由面粉決定，30%由工藝決定，10%由配方?jīng)Q定。①優(yōu)選合適面粉十幾年以前，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)掛面廠由于是面粉廠的附屬產(chǎn)能，有什么樣的小麥加工就用什么樣的面粉原材料，品質(zhì)上參差不齊，有時賣不掉的面粉快發(fā)霉了，收回來做面條，賣得比面粉還便宜。而公司花了10年的時間從我國300多個小麥品種中檢測了230多種。公司發(fā)現(xiàn)，面條適合高精、或者中精以上的面粉做，而低精的面粉適合做蛋糕、餅干；配比方面，100斤面粉構(gòu)成分為60斤優(yōu)質(zhì)面粉和40斤普通面粉，這樣做出來的面才好吃，包括中糧在內(nèi)的大企業(yè)也不一定了解這些配方訣竅。②工藝創(chuàng)新獨(dú)樹一幟公司對和面、熟化、壓片、切條、烘干、切斷、包裝等工藝不斷改進(jìn)，提高了產(chǎn)品質(zhì)量和品質(zhì)。公司采用獨(dú)到的“三醒三蒸”工藝，使掛面具有面體細(xì)潤、面筋勁道、面質(zhì)均勻的特質(zhì)，食用起來麥香自溢、面湯清亮、嚼勁十足。而其他企業(yè)沒有這樣的技術(shù)。公司主要產(chǎn)品的核心技術(shù)有：各類產(chǎn)品配方、和面機(jī)面粉的定量輸送裝臵、和面機(jī)輔料的定量輸送裝臵、一種和面裝臵及在面條生產(chǎn)中的應(yīng)用、掛面生產(chǎn)中的熟化裝臵、一種掛面機(jī)的切面輥、面條烘干房、掛面切刀架、掛面生產(chǎn)車間房頂、掛面紙包機(jī)的供紙裝臵、掛面紙包裝機(jī)的成型裝臵、掛面紙包裝機(jī)的封尾裝臵、多維富硒營養(yǎng)強(qiáng)化面條、掛面生產(chǎn)中馬玲薯淀粉的加入方法及應(yīng)用、營養(yǎng)強(qiáng)化掛面生產(chǎn)技術(shù)研究與開發(fā)、一種采用噴涂夾心技術(shù)生產(chǎn)營養(yǎng)強(qiáng)化掛面的方法、掛面加工技術(shù)的優(yōu)化研究、全自動掛面紙包機(jī)等。③優(yōu)化配方比如香菇面的配方，香菇用的是傘蓋部分，比別人的價格都貴。④公司很早就關(guān)注食品安全除了面粉之外，公司還注意食品安全風(fēng)險(xiǎn)的防范。公司是行業(yè)內(nèi)最早提出不使用面粉增白劑的企業(yè)之一，自設(shè)立起公司便堅(jiān)持不采購任何添加增白劑的面粉制作掛面。在生產(chǎn)工藝方面，克明面業(yè)很早即開始使用純凈水和面，既提高了掛面品質(zhì)，又避免了不可直接飲用的自來水帶來的食品安全風(fēng)險(xiǎn)。而國家2024年才出臺《食品安全法》，使“食品加工用水應(yīng)符合生活飲用水的標(biāo)準(zhǔn)”成為了食品加工企業(yè)強(qiáng)制執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。在包裝工藝方面，克明面業(yè)主動與食品包裝紙生產(chǎn)廠家和食品包裝印刷企業(yè)合作研發(fā)，較早使用不含熒光粉的食品級包裝紙，較早使用收縮膜進(jìn)行外包封裝。（3）手握專利，加強(qiáng)保護(hù)公司擁有8項(xiàng)發(fā)明專利和若干生產(chǎn)訣竅，并有多項(xiàng)發(fā)明專利正在申報(bào)中。公司的發(fā)明專利和生產(chǎn)訣竅則是多年經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，非抄襲所能獲取，這也是公司最重要的技術(shù)壁壘。優(yōu)良品質(zhì)掛面的制造是一個需要長期經(jīng)驗(yàn)積累的過程，其核心技術(shù)工藝和配方的研究是在長期生產(chǎn)實(shí)踐過程中進(jìn)行的。因此，業(yè)內(nèi)競爭對手僅從成品上進(jìn)行分析，很難進(jìn)行模仿。（4）重視研發(fā)投入，保持技術(shù)優(yōu)勢公司歷來重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新工作，將新產(chǎn)品研發(fā)作為公司保持核心競爭力的重要保證，2024年、2024年、2024年研發(fā)費(fèi)用的投入分別為1,419萬元、1,998萬元、2,554萬元，均超過了主營業(yè)務(wù)收入的3%。除了工藝訣竅和各種專利以外，多年以來，公司以市場為導(dǎo)向，以科技為依托，開發(fā)了諸多新型產(chǎn)品。公司的營養(yǎng)強(qiáng)化、膳食粗纖維、面愛上醬等一系列產(chǎn)品填補(bǔ)了國內(nèi)掛面產(chǎn)品類別的多項(xiàng)空白；兒童營養(yǎng)面系列，富硒掛面、高鈣掛面、蔬菜雜糧掛面等營養(yǎng)功能型掛面產(chǎn)品順應(yīng)了掛面消費(fèi)的發(fā)展趨勢，奠定了公司在掛面行業(yè)中的產(chǎn)品優(yōu)勢。（5）不斷推進(jìn)新品開發(fā)和一般技術(shù)研究公司不斷推進(jìn)新品開發(fā)，旨在滿足消費(fèi)者的潛在需求，創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。公司目前進(jìn)行的研究有半干面和掛面戰(zhàn)略儲備等技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。其中半干面的常溫保質(zhì)期15-18天，殺菌以后不容易受到細(xì)菌感染。此外，公司還研究的技術(shù)有：1、掛面貯藏中的酸敗機(jī)制及其控制技術(shù)研究、2、掛面流通中有害生物綜合治理技術(shù)研究、3、采用質(zhì)構(gòu)儀評定掛面食用品質(zhì)的研究、4、面條用小麥品種優(yōu)洗及面條專用粉加工與優(yōu)質(zhì)面條生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)、5、特色掛面質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定、6、掛面生產(chǎn)中工藝技術(shù)優(yōu)化及食品安全問題研究。4、營銷中“直營+經(jīng)銷”體系和體驗(yàn)式營銷是亮點(diǎn)（1）產(chǎn)品定位中端以上公司產(chǎn)品主要分為四大類，如意面、強(qiáng)力面、高筋面、營養(yǎng)面；其中如意面定位最為普通，和行業(yè)平均毛利率（2024年為20%）最接近，但也略微高4個百分點(diǎn)左右，高筋面定位略高但也僅比如意面高2個百分點(diǎn)左右。而強(qiáng)力面和營養(yǎng)面則定位偏高端，毛利率高達(dá)30%以上。公司整體毛利率24.6%，較行業(yè)毛利率高出7個百分點(diǎn)左右，因此公司整體產(chǎn)品定位偏向中高端和高端。（2）“直營+經(jīng)銷”渠道網(wǎng)絡(luò)是亮點(diǎn)之一公司的銷售方式上，采用“直營+經(jīng)銷”的模式。批發(fā)市場、農(nóng)貿(mào)市場、糧油店、小便利店等流通市場主要采用經(jīng)銷方式；其中，經(jīng)銷模式又分為專營、主營、兼營，劃分標(biāo)準(zhǔn)為克明產(chǎn)品銷售額占經(jīng)銷商銷售的100%、50%以上、不足50%。而根據(jù)市場需要，商超可采用經(jīng)銷或者直營方式?？嗣髅鏄I(yè)四種銷售模式的收入貢獻(xiàn)占比公司直營的商超銷售額占比25%左右，其在現(xiàn)代化商超的主導(dǎo)，克服了經(jīng)銷商做商超的不足，某種程度上有利于廣告促銷等溝通并樹立公司品牌形象，從而對流通市場形成一定程度的拉動。此外，公司進(jìn)入商超系統(tǒng)較早，先發(fā)優(yōu)勢明顯。十幾年前，東北市場公司進(jìn)6個條碼才2024元，現(xiàn)在就要6000元，一線城市大賣場一個條碼1000元進(jìn)場費(fèi)，每年公司幾百萬進(jìn)場費(fèi)，公司累計(jì)在現(xiàn)代通路中投入各項(xiàng)費(fèi)用幾千萬，布局較完善，先發(fā)優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)其他企業(yè)要達(dá)到克明目前的渠道布局需要投入2億元的渠道費(fèi)用。正是由于商超中的優(yōu)先布局和公司直營主導(dǎo)，目前公司商超的銷售比例（含經(jīng)銷商經(jīng)營的商超系統(tǒng)數(shù)據(jù)）約為45%左右?！皩I”即“子弟兵”體系（約150個左右）是公司的另一渠道建設(shè)利器。“專營”體系是指以“子弟兵”為主，專做克明面業(yè)產(chǎn)品的經(jīng)銷商隊(duì)伍?！白拥鼙标?duì)伍是公司銷售模式的一大特色，是指與克明面業(yè)發(fā)展有一定淵源關(guān)系、在較長的時間段里認(rèn)同公司產(chǎn)品及文化、具有較高品牌忠誠度的經(jīng)銷商?！白拥鼙标?duì)伍對公司產(chǎn)品和企業(yè)文化比較了解，對克明品牌忠誠度高，做大做強(qiáng)的信心足，吃苦耐勞的精神強(qiáng)。公司在挑選合適的“子弟兵”經(jīng)銷商后，對他們進(jìn)行適當(dāng)培訓(xùn)，手把手教會他們?nèi)绾吾槍Σ煌袌鲞x擇品種，制定價格，協(xié)助處理各種前期工作，幫助其進(jìn)入超市開拓市場，指導(dǎo)其管理維護(hù)市場，以解除他們的后顧之憂。獨(dú)特的“子弟兵”模式是克明面業(yè)有別于同行的一大特色，極大調(diào)動了經(jīng)銷商的積極性，由于有一批已經(jīng)成功的子弟兵經(jīng)銷商做榜樣，每年都有新的“子弟兵”懷著創(chuàng)業(yè)夢想不斷加入到這個隊(duì)伍中來?！白拥鼙苯?jīng)銷商在市場競爭中所表現(xiàn)出的頑強(qiáng)的生命力，使他們在邊遠(yuǎn)地區(qū)也都能落地生根、開花結(jié)果。這支子弟兵隊(duì)伍成為公司開拓新市場的重要手段。目前，公司共有一級經(jīng)銷商800家左右，主要以地市和縣級為主，覆蓋遍布全國31個省、市、自治區(qū)的銷售網(wǎng)點(diǎn)，未來根據(jù)需要繼續(xù)細(xì)分區(qū)域來增加經(jīng)銷商。在營銷網(wǎng)絡(luò)深度上，公司的銷售渠道在占領(lǐng)城市市場的基礎(chǔ)上，逐步深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)及村組，開始覆蓋廣大的農(nóng)村市場。（3）確保渠道利潤有效服務(wù)提升經(jīng)銷商并維護(hù)市場秩序，保證經(jīng)銷商利益。公司定期對各區(qū)域市場的經(jīng)銷商和銷售人員進(jìn)行專業(yè)化培訓(xùn)，提升專業(yè)素養(yǎng)，塑造專業(yè)化形象，使市場與經(jīng)銷商得以共同成長。公司通過區(qū)域經(jīng)理和辦事處綜合協(xié)調(diào)，在全國各地的流通批發(fā)市場與經(jīng)銷商、商超客戶緊密合作，做好市場開拓、服務(wù)及維護(hù)相關(guān)工作，構(gòu)建出完善的分銷和控制體系。做到既廣泛地覆蓋市場，又有效控制市場秩序和價格體系，確保各類經(jīng)銷商、公司等各方利益的平衡。保證渠道利潤。流通渠道的經(jīng)銷商毛利潤大約15%左右，凈利潤率8%左右；商超渠道，上海超市毛利潤率50%左右，剔除20個點(diǎn)的扣點(diǎn)后僅為20%的毛利潤率（高于流通但扣點(diǎn)之外的費(fèi)用也高于流通）。以銷量最大的香菇面為例，出廠價5.8元/kg，全國統(tǒng)一價。上海商超終端10.8-11.8元。發(fā)到上海6.1元，經(jīng)銷商9.1元發(fā)到超市，扣點(diǎn)20%；算下來經(jīng)銷商出貨價也就7元多，所以也就掙了1元左右毛利潤。（4）區(qū)域布局，非傳統(tǒng)優(yōu)勢市場增速高公司1984年起家于湖南南縣，小有名氣后，94-97年做武漢市場，目前以湖南、湖北為主的華中地區(qū)的銷售額占比高達(dá)約42%左右。其在湖南省內(nèi)的市占率達(dá)20%以上（注：湖南省大型掛面企業(yè)還有6萬噸產(chǎn)能的裕湘、5萬噸產(chǎn)能的金健等），在重點(diǎn)標(biāo)桿市場如武漢、長沙市占率在40%以上。由于華中市場的市場份額較高，基數(shù)大，因此增速相對較慢，2024年上半年僅14%。其他區(qū)域，華東和華南的增速也較為樂觀，2024年上半年增速分別達(dá)到27%和33%，西南區(qū)域也取得了20%的平均增速。值得注意的是，公司的華北市場2024年增速高達(dá)63%（原因可能是公司2024年將北京市場從經(jīng)銷商做流通渠道轉(zhuǎn)變?yōu)楣咀约鹤觥Ｊ袌霾僮髦黧w的變化帶來當(dāng)年銷量，在過去數(shù)年的一兩千噸小規(guī)模的基礎(chǔ)上，增加了2600噸，2024年銷售了5600-6000噸），但2024年上半年增速僅為12%，低于基數(shù)更大的華東、華南、西南市場的銷售收入增速。東北、西北市場的銷售收入較低，需要市場投入和時間培育，但基數(shù)低也帶來速較快。東北西北的收入水平較低，農(nóng)民自己種麥子，自己揉面就能吃，對價格很敏感，因此公司在東北市場大賣場第二位，而流通市場差很遠(yuǎn)。預(yù)計(jì)這些市場的發(fā)展需要不斷的市場投入和時間培育。（5）營銷推廣漸成體系①原有基礎(chǔ)較好2024年，“陳克明”品牌獲得“湖南省著名商標(biāo)”稱號；2024年，克明面業(yè)品牌中心成立，在掛面行業(yè)率先引入并開始建立現(xiàn)代企業(yè)品牌戰(zhàn)略體系，在品牌戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)品形象、公司面貌與企業(yè)文化等多個角度完成了企業(yè)內(nèi)涵及無形資產(chǎn)的提升；2024年，“陳克明CKM及圖”獲得“中國馳名商標(biāo)”榮譽(yù)稱號。②空中廣告拉升品牌形象多年來，公司不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)力度，在包括中央電視臺、湖南衛(wèi)視及其他地方臺、權(quán)威網(wǎng)站、專業(yè)展會、戶外、車體等媒介平臺展開多種形式、多渠道、全方位的廣告宣傳。2024年，公司與八一女排簽約，冠名為“八一克明面業(yè)女子排球隊(duì)”，借助全國女排聯(lián)賽影響力，在全國范圍內(nèi)提升克明面業(yè)品牌影響力。2024年度、2024年度和2024年度，公司廣告費(fèi)用分別為1,454.47萬元、1,704.93萬元和2,174,84萬元，分別占公司收入的3.12%、2.64%、2.58%。這樣高比例的廣告費(fèi)用投入在行業(yè)毛利率只有15%左右的掛面行業(yè)是相當(dāng)高的，也顯示出公司清晰的品牌化戰(zhàn)略。2024年的成功上市無疑也進(jìn)一步提升了公司的知名度。2024年元月1日起，央視一套將在每天20:00一21:50播出的《黃金檔電視劇》前；每天9:21《第一精選劇場》前，周一至周五13:10分，周六13:32分，周日14:25分播出的《第一情感劇場》前及每天14:00―18:00的央視一套其他節(jié)目中多次播出克明面業(yè)由陳佩斯代言的廣告。我們認(rèn)為公司選擇的代言人陳佩斯迎合了掛面消費(fèi)群體主要為30歲以上的青壯年、中老年居多的情況。③地面推廣——體驗(yàn)式營銷是一亮點(diǎn)公司的產(chǎn)品品質(zhì)好，只要給予消費(fèi)者試吃的機(jī)會讓其深刻感受克明面的品質(zhì)，如果消費(fèi)者試吃感覺好，就大概率地買一桶回去，家人認(rèn)可，品牌就慢慢做起來了，湖北市場的成功經(jīng)驗(yàn)對這種模式有較好的驗(yàn)證。公司在上?；ㄙM(fèi)巨額費(fèi)用做試吃推廣，效果很好。新產(chǎn)品進(jìn)去，如果不做活動，基本不動；做活動，都會有銷售，因此試吃是公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在終端贏得市場的又一種利器。5、成本走勢與提價機(jī)制（1）成本不斷上漲公司的主要成本為原材料，其中又以面粉為主，面粉大約占公司成本的75%左右?？嗣髅鏄I(yè)2024年的成本構(gòu)成圖面粉價格受小麥價格的持續(xù)上漲而上漲。小麥作為主要農(nóng)作物，國家實(shí)施最低價收購策略，隨著種植成本的提升和農(nóng)民收入的提升，小麥的價格中長期將處于上升通道。農(nóng)業(yè)部已公布2024年小麥（三等）最低收購價格每50公斤112元，比2024年提高10元，同比上漲9.8%。2024年2月小麥價格也同比上漲了15%，達(dá)到2452元/噸。雖然目前面粉價格還未上漲，但預(yù)計(jì)隨著原料小麥價格的近期上漲，未來面粉價格未來一年同比漲幅也將在10%左右。不同于行業(yè)的認(rèn)識：公司與數(shù)家面粉廠家有長期合作，只是表示公司面粉采購價有一定的優(yōu)惠幅度。但上游小麥價格的上漲，并不能阻止面粉價格的上漲，即使采購價有優(yōu)惠的克明面業(yè)也不得不面臨成本的上漲壓力。（注：前五大供應(yīng)商分別為河南禹州實(shí)佳面粉、河南金粒食品有限責(zé)任公司、河南龍華面業(yè)有限責(zé)任公司、遂平一加一面業(yè)有限責(zé)任公司和新鄉(xiāng)市新良糧油加工有限責(zé)任公司，采購量占總采購量的比例分別為20.98%、15.73%、10.36%、9.64%和9.25%）（2）公司提價機(jī)制克明因其品牌力強(qiáng)而能夠成功轉(zhuǎn)嫁成本。過去3年單噸毛利都維持在1040-1050元/噸的水平，目前公司已將提價目標(biāo)從維持單噸毛利轉(zhuǎn)向維持單噸毛利率，以保持整體毛利率水平，這也就意味著未來價格的上漲幅度將由面粉和勞動力等成本漲幅決定。面粉是慢慢上漲的，一般情況下，公司產(chǎn)品一年漲1次，最多漲2次，面粉漲價比較多的情況下會提價3次。例如，11年提了三次價格，每次提價不同地區(qū)不同產(chǎn)品不同幅度，累計(jì)總共提400元/噸左右（幅度約10%左右）；12年只提了一次，大約200元/噸（幅度約5%左右）。提價期間銷量平穩(wěn)。公司提價前，會安排好每個月的發(fā)貨量，不讓經(jīng)銷商囤貨。每次漲價前1-2個月，公司實(shí)現(xiàn)計(jì)劃供應(yīng)。這樣的機(jī)制安排大幅降低了經(jīng)銷商提前囤貨的可能性，確保了銷售的平穩(wěn)進(jìn)行。（3）延生至上游，平滑價格波動公司13年2月26日公告表示，擬投資2800萬元參與組建河南省延津克明面粉，持股比例為58.33%；新公司擬投資日處理小麥500噸的項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，可年加工小麥15萬噸。并計(jì)劃投資5,500萬元超募資金投入?yún)⑴c組建河南省許昌克明面粉，持股比例為47.83%；新公司擬投資兩條日處理小麥600噸的項(xiàng)目。此舉旨在控制克明面業(yè)主營業(yè)務(wù)的成本和保證優(yōu)質(zhì)原料供應(yīng)，為主業(yè)掛面生產(chǎn)的原料從質(zhì)量安全、品質(zhì)和穩(wěn)定供貨方面提供了有效保障。6、募投項(xiàng)目及產(chǎn)能逐步釋放公司銷量高于公司自有產(chǎn)能，公司利用外協(xié)進(jìn)行了一定的委托加工。其中，主要外協(xié)方是河北省深州市深發(fā)面業(yè)，2024年委托其生產(chǎn)約1.4萬噸。主要原因是，其較發(fā)行人自有生產(chǎn)基地而言，距離東北、華北和西北市場更近，相對交通更為便利，具備產(chǎn)品運(yùn)輸成本優(yōu)勢。此外，公司還委托江西大余和大余新興龍為公司加工生產(chǎn)波紋面，委托修水裕發(fā)為公司加工生產(chǎn)米面產(chǎn)品，但產(chǎn)量較小，最大的江西大余2024年僅委托加工650噸左右。公司尚未建設(shè)專門的生產(chǎn)線。一旦市場條件成熟，公司將選擇自行生產(chǎn)。公司2024年IPO發(fā)行普通股2,077萬股，發(fā)行價21.00元/股；募集資金總額4.362億元，募集資金總額凈4.016億元。募投項(xiàng)目中產(chǎn)能項(xiàng)目主要為長沙生產(chǎn)基地年產(chǎn)3.6萬噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目、遂平生產(chǎn)基地年產(chǎn)3.6萬噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目、延津生產(chǎn)基地年產(chǎn)3.6萬噸掛面生產(chǎn)線項(xiàng)目。其中，遂平已經(jīng)投產(chǎn)了三條線，還有一條近期一兩個月內(nèi)將投產(chǎn)，長沙項(xiàng)目今年8月將投產(chǎn)兩條，還有兩條預(yù)計(jì)要到2024年，延津項(xiàng)目估計(jì)也要到2024年?？傊?，我們認(rèn)為產(chǎn)能不是公司未來發(fā)展的主要瓶頸。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費(fèi)用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運(yùn)營單位成為市場的主體，省級運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進(jìn)行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價值兩種方案進(jìn)行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用戶，提升公司的價