財(cái)務(wù)成本管理總論

財(cái)務(wù)成本管理總論TheRoleofFinancialManagement江財(cái)·MBA·2004-22024/3/11什么是財(cái)務(wù)管理

——在一定整體目標(biāo)下，關(guān)于資產(chǎn)的購置、融資和管理。∴財(cái)務(wù)管理的決策功能分為：投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理決策。2024/3/12企業(yè)的目標(biāo)及其對財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)的目標(biāo)對財(cái)務(wù)管理的要求1、生存。為了獲利——持續(xù)經(jīng)營力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能長期、穩(wěn)定地生存下去。企業(yè)生存威脅的內(nèi)在原因：長期虧損；直接原因：不能到期償債。2、發(fā)展。集中表現(xiàn)在——擴(kuò)大收入籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金3、獲利。企業(yè)的目的——盈利通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)2024/3/13企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張主張理由問題1、利潤最大化(Profitmaximization)：利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)富，利潤越多企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。沒有考慮投入；沒有考慮時(shí)間因素；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；企業(yè)會(huì)有短期行為2、每股盈余最大化(Earningspershare,EAT又稱投資收益率大)把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來。隨投資額增加投資報(bào)酬可能會(huì)遞減。沒有考慮每股盈余的時(shí)間（即預(yù)期回報(bào)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和時(shí)間）；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)；沒有考慮股利政策對股票每股市價(jià)的影響。3、股東財(cái)富最大化(企業(yè)價(jià)值最大)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較計(jì)量比較困難股價(jià)是最具代表性的指標(biāo)：股價(jià)的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)2024/3/14代理問題：代理人[Agent(s)]：委托人授權(quán)并維護(hù)委托人的利益的個(gè)人代理理論[Agency(theory)]：有關(guān)委托人及其代理人行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分支，該理論認(rèn)為：經(jīng)營管理者（代理人），尤其是公眾持股比例較大的公司的經(jīng)營管理者，可能存在與委托人（股東）不同的目標(biāo)。只有經(jīng)營管理者受到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督和激勵(lì)股東才能確保管理者作出股東財(cái)富最大化的決策。利益相關(guān)人[Stakeholders]：所有與公司財(cái)務(wù)利益相關(guān)一批人，股東、經(jīng)營者、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)環(huán)境等代理理論2024/3/15TheModernCorporationThereexistsaSEPARATIONbetweenownersandmanagers.（所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離）ModernCorporationShareholders(股東)Management（經(jīng)營者）代理理論2024/3/16

在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離下

股東目標(biāo)≠經(jīng)營者目標(biāo)（報(bào)酬和閑暇）(所有者財(cái)富最大化)代理理論2024/3/17——股東、經(jīng)營者、債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)利益集團(tuán)目標(biāo)與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)辦法經(jīng)營者報(bào)酬、閑暇、風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向（背離股東目標(biāo)）選擇。建立監(jiān)督、激勵(lì)還有就是經(jīng)理人市場機(jī)制！

——最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵(lì)成本＋偏離目標(biāo)損失→最小債權(quán)人本利求償權(quán)違約、投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目

——債權(quán)人除立法保護(hù)外的措施:契約限制、終止合作社會(huì)責(zé)任可持續(xù)發(fā)展環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動(dòng)保險(xiǎn)法律、社會(huì)、道德約束等——股東財(cái)富最大化并不能免除公司對社會(huì)所負(fù)的責(zé)任！2024/3/18OrganizationoftheFinancialManagementFunction

財(cái)務(wù)管理職能部門的組織結(jié)構(gòu)BoardofDirectorsPresident(ChiefExecutiveOfficer)VicePresidentOperationsVicePreside……VPofFinance企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角色地位2024/3/19財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位總裁

生產(chǎn)技術(shù)營銷副總財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會(huì)計(jì)長財(cái)務(wù)長

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角色地位2024/3/110OrganizationoftheFinancialManagementFunctionTreasurerCapitalBudgetingCashManagementCreditManagementDividendDisbursementFinAnalysis/PlanningPensionManagementInsurance/RiskMngmtTaxAnalysis/PlanningVPofFinanceControllerCostAccountingCostManagementDataProcessingGeneralLedgerGovernmentReportingInternalControlPreparingFinStmtsPreparingBudgetsPreparingForecasts企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角色地位2024/3/111

財(cái)務(wù)副總裁

會(huì)計(jì)長財(cái)務(wù)長財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)簿記管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款和存貨管理資本預(yù)算財(cái)務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策與外部金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角色地位2024/3/112商業(yè)環(huán)境（TheBusinessEnvironment）——企業(yè)的四種基本組織形式：獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、股份有限公司、有限責(zé)任公司。

——在美國，獨(dú)資公司在數(shù)量上比其它三種形式總和的兩倍還要多，但對國民收入的貢獻(xiàn)股份有限公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其它形式的公司。第二章商業(yè)、稅收和金融環(huán)境2024/3/113SummaryforSoleProprietorship

獨(dú)資企業(yè)AdvantagesSimplicityLowsetupcostQuicksetupSingletaxfilingonindividualform簡單易行；籌建成本低；籌建期短；單一稅制DisadvantagesUnlimitedliabilityHardtoraiseadditionalcapitalTransferofownershipdifficulties無限責(zé)任；籌集資金困難；所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓靈活性差；稅收上多有不便；商業(yè)環(huán)境2024/3/114SummaryforPartnership

合伙企業(yè)

AdvantagesCanbesimpleLowsetupcost,higherthansoleproprietorshipRelativelyquicksetupLimitedliabilityforlimitedpartners……簡單；籌建成本低（相對）；單一稅制；籌建期相對較短；相對籌集資金較易；有限責(zé)任合伙企業(yè)，合伙人對企業(yè)債務(wù)負(fù)有限責(zé)任DisadvantagesUnlimitedliabilityforthegeneralpartnerDifficulttoraiseadditionalcapital,buteasierthansoleproprietorshipTransferofownershipdifficulties……在普通合伙企業(yè)，合伙人負(fù)無限責(zé)任；相對籌資困難；所有權(quán)轉(zhuǎn)讓較為困難；企業(yè)重組是很困難商業(yè)環(huán)境2024/3/115SummaryforCorporation

股份有限公司AdvantagesLimitedliabilityEasytransferofownershipUnlimitedlifeEasiertoraiselargequantitiesofcapital有限責(zé)任；股份轉(zhuǎn)讓較為容易；永續(xù)存在（其生命不受所有者生命的限制）；籌集大額資金能力強(qiáng)。DisadvantagesDoubletaxationMoredifficulttoestablishMoreexpensivetosetupandmaintain雙重征稅；設(shè)立期間較長、程序繁瑣；籌建和運(yùn)營成本高商業(yè)環(huán)境股份有限公司一個(gè)只獲得利潤而不承擔(dān)責(zé)任的精明機(jī)構(gòu)

——《魔鬼辭典》2024/3/116SummaryforLLC

有限責(zé)任公司AdvantagesLimitedliabilityEliminatesdoubletaxationNorestrictiononnumberortypeofownersEasiertoraiseadditionalcapital……有限責(zé)任；單會(huì)員的有限責(zé)任公司不要雙重征稅[美]設(shè)立時(shí)沒有人數(shù)身份的限制籌資相對交易；集權(quán)式管理；永續(xù)存在；在不損害他人利益的情況下，所有權(quán)較易轉(zhuǎn)讓。DisadvantagesLimitedlife(generally)Transferofownershipdifficulties(generally)一般而言不具有“永續(xù)存在”的特點(diǎn)；要轉(zhuǎn)讓股份要得到多數(shù)股東的同意商業(yè)環(huán)境2024/3/117RevenueEnvironment

稅收環(huán)境——公司都不愿意納稅∴應(yīng)盡量利用法律允許的一切抵扣和抵免減少納稅?！伎迹憾愂諏ζ髽I(yè)的決策有著直接和間接的影響，一個(gè)好的決策在考慮了稅收后很可能很糟糕。稅收環(huán)境2024/3/118CorporateIncomeTaxes

公司所得稅收入在此區(qū)間的還要加5%的附加稅注意區(qū)別：邊際稅率；平均稅率稅收環(huán)境2024/3/119Depreciation

折舊——在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和納稅時(shí)，資本性資產(chǎn)的成本在一定期間內(nèi)進(jìn)行的系統(tǒng)攤銷?！本€法Straight-line(SL)——加速折舊法AcceleratedTypes

⊙雙倍余額遞減Double-Declining-Balance(DDB)

⊙改進(jìn)的成本加速回收系統(tǒng)[ModifiedAcceleratedCostRecoverySystem(MACRS)]就是在使用雙倍余額遞減法時(shí)當(dāng)計(jì)算的折舊額低于按照直線法計(jì)算的折舊額時(shí)，改為直線法。稅收環(huán)境2024/3/120MACRSSchedule

改進(jìn)的成本加速回收系統(tǒng)各種資產(chǎn)原始成本這就比率（美國財(cái)政部門提供的速算表）

在美國使用這種方法時(shí)有個(gè)“半年期約定”就是資產(chǎn)使用當(dāng)年按半年計(jì)提折舊；資產(chǎn)報(bào)廢或者被出售當(dāng)年也按照半年這里只是希望大家看看加速折舊對成本進(jìn)而對財(cái)務(wù)決策的影響Recovery

PropertyClass

Year

3-Year

5-Year

7-Year

1

33.33%

20.00%

14.29%

2

44.45

32.00

24.49

3

14.81

19.20

17.49

4

7.41

11.52

12.49

5

11.52

8.93

6

5.76

8.92

7

8.93

8

4.46

思考：一個(gè)在財(cái)務(wù)報(bào)告中有利潤的公司，在納稅報(bào)告中可能會(huì)有虧損。稅收環(huán)境2024/3/121利息費(fèi)用和股利收付利息費(fèi)用和股利支付（InterestExpense&CashDividend）：公司支付的利息是可以從應(yīng)稅收入中扣除的費(fèi)用，而支付的股利不能扣除（因此，對于追求利潤最大化和有納稅義務(wù)的公司而言，在其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中，使用負(fù)債籌資比股票籌資有更大的稅收好處）。股利收入：[美]為了減少重復(fù)征稅公司獲得的其它公司發(fā)放的現(xiàn)金股利的70%是免稅的。稅收環(huán)境2024/3/122Carryback&Carryforward

向前結(jié)轉(zhuǎn)和向后結(jié)轉(zhuǎn)

——如果公司有經(jīng)營凈虧損，則可以將虧損向前結(jié)轉(zhuǎn)2年，向后結(jié)轉(zhuǎn)20年，抵消這些年的應(yīng)稅收入（這是政府為了避免那些經(jīng)營凈收益波動(dòng)較大的公司利益受到損害）。稅收環(huán)境2024/3/123CorporateLossesandGainsExample假設(shè)一公司在2003年發(fā)生虧損$50萬，那么，它可以在納稅時(shí)將損失轉(zhuǎn)到2001年，不夠抵扣的虧損由2004年以后各年繼續(xù)抵扣-$500,000

$100,000

$150,000$150,0002003200220012000-$500,000

$100,000

$150,000$150,0002003200220012000-$150,000-$100,000$250,000$150,00000-$250,000[如果預(yù)計(jì)將來的稅率會(huì)提高，公司可以一開始就選擇向后結(jié)轉(zhuǎn)損失]稅收環(huán)境2024/3/124資本利得、損失和個(gè)人所得稅資本利得和損失（capitalgains&Capitallosses）：資本性資產(chǎn)出售獲得的利得或者損失，美國目前做法是——資本性資產(chǎn)出售利得算普通收入（按統(tǒng)一稅率一并納稅），資本性資產(chǎn)出售損失只能從資本性資產(chǎn)出售利得中扣除。個(gè)人所得稅（PersonalIncomeTaxes）：分級的超額累進(jìn)稅率，稅率隨著通貨膨脹而調(diào)整。稅收環(huán)境2024/3/125FinancialEnvironment

金融環(huán)境金融市場（FinancialMarkets）：將金融工具的買賣雙方集中到一起的機(jī)構(gòu)和程序。——金融市場的作用(目標(biāo))：就是將儲(chǔ)蓄高效地配置給最終的使用者。

——效率要求以最低的成本、最簡單的方式將實(shí)物資產(chǎn)的最終投資者（儲(chǔ)蓄赤字單位），和最終的資金儲(chǔ)蓄者（儲(chǔ)蓄盈余單位）撮合起來。金融環(huán)境2024/3/126FinancialEnvironment

金融環(huán)境金融市場——按交易憑證期限分為：貨幣市場（買賣短期＜1年政府和公司債務(wù)證券的市場）、資本市場（買賣較長期金融工具＞1年的市場[e.g股票和債券]，包括證券發(fā)行和流通市場）

——按發(fā)行分為：一級市場（新證券首次交易的場所也就是新發(fā)行市場）、二級市場（已有證券的交易市場）——按實(shí)際交割日期分為：現(xiàn)貨市場、期貨市場金融環(huán)境2024/3/127金融市場和金融機(jī)構(gòu)將資金從儲(chǔ)蓄單位配置給投資單位過程中所起的作用

（經(jīng)濟(jì)中資金的流動(dòng)）INVESTMENTSECTOR（投資單位）（金融中介）FINANCIALINTERMEDIARIESSAVINGSSECTOR（儲(chǔ)蓄單位）FINANCIALBROKERS（金融經(jīng)紀(jì)人）SECONDARYMARKET（二級市場）箭頭表明貨幣流動(dòng)方向虛線表明金融中介持有的證券（保險(xiǎn)單、儲(chǔ)蓄帳戶等）流向儲(chǔ)蓄單位金融環(huán)境2024/3/128FlowofFunds intheEconomy（經(jīng)濟(jì)中資金的流動(dòng)）FINANCIALINTERMEDIARIESSAVINGSSECTORFINANCIALBROKERSSECONDARYMARKET投資單位企業(yè)政府家庭INVESTMENTSECTOR金融環(huán)境2024/3/129FlowofFunds intheEconomy（經(jīng)濟(jì)中資金的流動(dòng)）FINANCIALINTERMEDIARIESSAVINGSSECTORFINANCIALBROKERSSECONDARYMARKET儲(chǔ)蓄單位家庭企業(yè)政府INVESTMENTSECTOR金融環(huán)境2024/3/130FlowofFundsintheEconomy（經(jīng)濟(jì)中資金的流動(dòng)）FINANCIALINTERMEDIARIESSAVINGSSECTORFINANCIALBROKERSSECONDARYMARKET金融經(jīng)紀(jì)人投資銀行抵押銀行INVESTMENTSECTOR公司出售股票和證券的中間人（其收取傭金）從事取得處理抵押業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)?！ㄙ徺I抵押物并為了再次出售！）并不起直接信貸作用，而是將需要資金和有儲(chǔ)蓄的雙方撮合在一起（收取傭金）金融環(huán)境2024/3/131FlowofFunds intheEconomy（經(jīng)濟(jì)中資金的流動(dòng)）FINANCIALINTERMEDIARIESSAVINGSSECTORFINANCIALBROKERSSECONDARYMARKET金融中介商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金財(cái)務(wù)公司共同基金INVESTMENTSECTOR金融環(huán)境有助于提高金融市場的效率。它介入最終的借貸雙方之間，是它們之間的直接交易變成間接交易；它購買直接（或一級）證券，然后向公眾發(fā)行自己的（或二級）證券。2024/3/132FlowofFundsintheEconomy（經(jīng)濟(jì)中資金的流動(dòng)）FINANCIALINTERMEDIARIESSAVINGSSECTORFINANCIALBROKERSSECONDARYMARKET二級市場證券交易所場外證券交易市場INVESTMENTSECTOR為什么兩者之間沒有直接的連線∵買賣已發(fā)行的證券不會(huì)給金融資本投資即原始證券發(fā)行商提供新的資金)金融環(huán)境2024/3/133AllocationofFunds

資金的配置和利息率——資金配置的首要基礎(chǔ)是價(jià)格——以期望收益率(expectedreturn)表示。——在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下資金流向提供期望收益率高的經(jīng)濟(jì)單位?！绻麄€(gè)人都是理性的，那么，所提供的期望收益率最高的單位將擁有最有前途的投資機(jī)會(huì)。

——結(jié)果：儲(chǔ)蓄被配置到最有效率的用途上了。——資金配置還決定于風(fēng)險(xiǎn)——不同金融工具有不同級別的風(fēng)險(xiǎn)，那么為了在競爭中獲得資金就必須提供不同的期望收益率或報(bào)酬率。——在市場均衡時(shí)如果所有證券的風(fēng)險(xiǎn)特征相同那么它們所提供的期望收益率也是相同的?！捎诓煌慕鹑诠ぞ哂胁煌倪`約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、期限、納稅義務(wù)和期權(quán)特征，因此具有不級別的風(fēng)險(xiǎn)，向投資者提供的期望收益率也不同

——資金配置的首要基礎(chǔ)是價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)——金融環(huán)境2024/3/134Risk-ExpectedReturnProfile

風(fēng)險(xiǎn)期望收益率輪廓圖RISK風(fēng)險(xiǎn)期望收益率(%)U.S.TreasuryBills美國國庫券(risk-freesecurities無風(fēng)險(xiǎn))Prime-gradeCommercialPaper一級商業(yè)票據(jù)Long-termGovernmentBonds長期政府債券Investment-gradeCorporateBo