喜臨門 深度報告：床墊-多品牌聯(lián)動線上線下渠道快速發(fā)展

深度研究公司研究證券研究報告深度研究公司研究證券研究報告買入（首次）多品牌聯(lián)動，線上線下渠道快速發(fā)展計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以床墊為核心產(chǎn)品的公司，在國內(nèi)床墊行業(yè)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)能規(guī)模和營銷網(wǎng)絡(luò)布局均居于前列。公司在天貓、京東、蘇寧易購等各大電商平臺均設(shè)有自主品牌旗艦或自營店，全平臺覆蓋線上消費群體。公司線上線下相結(jié)合的營銷的方式，強化多元化引流體系，賦能終端銷售。公司持續(xù)加大品牌年輕化煥新力度，不斷提升標準化門店終端形象，多形式進行品牌傳播，隨著公司品牌影響力和知名度2.27%。同期，我國軟體家具消費規(guī)模從117億美元增長至197億美元，期間CAGR為4.85%，已成為全球最大的軟體家具消費國。預(yù)計2022年全球.軟體家具產(chǎn)品矩陣豐富，全屋定制助力大家居戰(zhàn)略。公司現(xiàn)已打造多品牌產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。多風(fēng)格多層次的品牌體系以滿足不同消費者個性化需求，旗下品牌包括：主.線上渠道發(fā)展迅速，電商平臺賦能獲客能力。公司創(chuàng)新開展數(shù)字營銷，實現(xiàn)多平臺聯(lián)動，線上線下均通過店鋪自播+達人直播策略拓寬銷售、引實現(xiàn)潛在客群的引流轉(zhuǎn)化，并積極培育線上第二銷售增長曲線，持續(xù)豐.公司重視研發(fā)，持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司是國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有成熟的產(chǎn)品研發(fā)管理體系及完善的研發(fā)激勵機制，為產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。公司逐步形成以自主研發(fā)為主、外部專家指導(dǎo)和高校合作并重的良性研發(fā)運作機制。從研發(fā)支出來看，2018-2022年，公司研發(fā)支出增長較波動，但近年來始終保持在2%以上。從產(chǎn)品角度來看，公司持續(xù)豐富新技術(shù)新材料儲備、縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，始終以完善的市場分析數(shù)據(jù)為抓手。同時，公司與國際知名設(shè)計師保持合作提升設(shè)計水準，洞悉市場最新風(fēng)尚及消費者偏好，產(chǎn)品風(fēng)格符合當(dāng)下流行審美，在行業(yè)內(nèi)頗具競爭為1.36元和1.65元，對應(yīng)估值分別為11倍和9倍。企業(yè)，隨著多品牌、多品類戰(zhàn)略的穩(wěn)步進行，渠道間的相互結(jié)合，未來.風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險等，國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險，國內(nèi)市場競 4 4 4 5 5 6 6 6 8 10 13 133.2渠道網(wǎng)絡(luò)布局廣，強強聯(lián)合實現(xiàn)共贏 15 184.投資策略 195.風(fēng)險提示 20插圖目錄 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 7 8 8 8 9 10 10 13 13 14 15 15 16 17 17 18表格目錄 11 12 19表4：公司盈利預(yù)測簡表（2024/2/23） 19 產(chǎn)和銷售以床墊為核心產(chǎn)品的公司，在國內(nèi)床墊行業(yè)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)能規(guī)模和營銷網(wǎng)絡(luò)布局均居于前列。公司在天貓、京東、蘇寧易購等各大電商平臺均設(shè)有自主品牌旗艦或自營店，全平臺覆蓋線上消費群體。公司線上線下相結(jié)合的營銷的方式，強化多元化引流體系，賦能終端銷售。公司持續(xù)加大品牌年輕化煥新力度，不斷提升標準化門店終端形象，多形式進行品牌傳播，隨著公司品牌影響力和知名度的提升，已逐圖1：公司發(fā)展歷程軟體家具產(chǎn)品矩陣豐富，全屋定制助力大家居戰(zhàn)略。公司現(xiàn)已打造多品牌產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。多風(fēng)格多層次的品牌體系以滿足不同消費者個性化需求，旗下品牌包括：主品牌喜臨門、下沉品牌喜眠以及意大利沙“布拉諾”、及“可尚”；下沉品牌“喜眠”主打年輕化和性價比；意大利沙發(fā)品牌圖2：公司多品牌產(chǎn)品矩陣境的非預(yù)期內(nèi)負面因素較多疊加費用率有所增加所致。2023年前三季度，公司凈利率 圖5：公司盈利能力（%）圖6：公司各項費用率（%）2.我國軟體家具市場穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)集中度提升空間較大因素影響，我國家具行業(yè)規(guī)模以上家具企業(yè)營業(yè)收入呈波動趨勢。2022年，隨著地產(chǎn)圖7：2015-2021年中國家具產(chǎn)量情況（億件）圖8：中國規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入（億元）國內(nèi)軟體家具消費增速高于全球水平。軟體家具主要包含沙發(fā)、軟床、床墊等產(chǎn)品，是現(xiàn)代家庭客廳及臥室重要的日常生活用品，軟體家具在提供舒適使用功能的同時，具有時尚化、個性化、藝術(shù)化等特征。隨著軟體家具行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量不斷2021年，全球軟體家具消費規(guī)模穩(wěn)步擴張，從539億美元上升至690億美元，期間CAGR4.85%，已成為全球最大的軟體家具消圖9：全球軟體家具消費規(guī)模（億美元）圖10：中國軟體家具消費規(guī)模（億美元）步，陸續(xù)引進先進的進口設(shè)備和制造技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈配置逐漸完善，在勞動力成本優(yōu)勢加持下，中國逐漸承接了歐美等發(fā)達國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移出來的軟體家具產(chǎn)能。據(jù)北京研圖11：2021年全球軟體家具產(chǎn)值占比國內(nèi)軟體家具生產(chǎn)規(guī)模呈增長趨勢。意大利米蘭輕工業(yè)信息中心（CSIL）數(shù)據(jù)顯示，圖12：中國軟體家具市場產(chǎn)值規(guī)模波動增長（億美圖13：中國軟體家具產(chǎn)量整體保持增勢（萬件） 圖14：2020年全球床墊市場消費占比圖15：2020年我國床墊市場消費占比我國床墊市場規(guī)模逐年提升。從床墊市場規(guī)模情況來看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017-2021年，我國床墊市場規(guī)模從396億元增長至670億元，年均復(fù)合增長速度為18.85%，預(yù)計2022年市場規(guī)模達到745億元，增速趨緩。圖16：2016-2022年中國床墊行業(yè)市場規(guī)模及增速情況（億元，%）我國床墊滲透率仍有提升空間。我國床墊行業(yè)起步晚于發(fā)達國家和地區(qū)，雖然近年來社會經(jīng)濟發(fā)展，城鎮(zhèn)化率提升，居民可支配收入增加，國民對生活品質(zhì)的要求提升，消費習(xí)慣和消費需求改變，床墊行業(yè)的新增需求和更新需求空間廣。另一方面，國內(nèi)疫情防控持續(xù)優(yōu)化，擴內(nèi)需政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)在政策刺激下預(yù)期回暖，居民消費信心有望逐步恢復(fù)，帶動床墊行業(yè)消費復(fù)蘇。我們認為，多因素驅(qū)動下，未來我國床墊滲透率將進一步提升，軟體家具消費市場有望進一圖17：中國床墊滲透率與發(fā)達國家相比有一定差距我國床墊行業(yè)集中度有較大提升空間。由于技術(shù)門檻等因素，我國床墊行業(yè)起步較晚，行業(yè)集中度較低。援引慕思股份2022年年度報告，2020年美國床墊行業(yè)CR5高達51%。2021年，我國床墊企業(yè)CR5僅為21.7%，參考發(fā)達國家床墊行業(yè)發(fā)展路徑，中國床墊行業(yè)集中度仍有較大提升空間。2021年我國床墊市場份額前五大制造商分別為喜臨門、慕思、敏華、顧家和夢百合。其中，喜臨門的市場份額占比最高，為4.8%。隨著近幾年的市場角逐，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)注重研發(fā)投入，積極自主研發(fā)先進的生產(chǎn)工藝，正在打破進口品牌產(chǎn)品對于中國高端床墊市場的壟斷，國內(nèi)龍頭企業(yè)市占率有望逐步提升。圖18：我國床墊行業(yè)集中度提升空間較大圖19：2021年中國床墊行業(yè)市場競爭格局情況出：適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》等政策。其中《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》明確居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策（即“認房不認低首付款比例政策下限，不再區(qū)分實施“限購”城市和不實施“限購”城市，首套房貸款和二套房貸款最低首付款比例政策下限統(tǒng)符合相關(guān)條件的存量房貸借款人，可向金融機構(gòu)提出申請，既可以變更合同約定的住房貸款利率加點幅度，也可以由銀行新發(fā)放貸款置換存量貸款。降低后的存量房貸利率，依然要符合貸款發(fā)放時當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)政策，即不低于當(dāng)時所在城市房貸利率政策下限。各地方政府加快落實中央各項政策，大力支持居民剛性和改善性住房需求，有監(jiān)會聯(lián)合出臺《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（簡稱《通知》從保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好保交樓金融服務(wù)、配合做好受困房 家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限開發(fā)貸、信托貸款等存量融資通過存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式予以支持。各金融機構(gòu)切實落實，有助于保持房地產(chǎn)融資合理適度，加大保交樓金融支持，推動行表1：房地產(chǎn)近期相關(guān)政策《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策（1）對于貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%，二套住房商業(yè)性個人住房貸貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率加20個基點。（3）中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局各派出機構(gòu)按照因城施策原則，指導(dǎo)各省級市場利率定價自律機制，根據(jù)轄區(qū)內(nèi)各城市房地產(chǎn)市場形勢及當(dāng)?shù)卣{(diào)控要求，自主確定轄區(qū)內(nèi)各城市首套和二套《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有住房商業(yè)性個人住房貸款。新發(fā)放貸款的利率水平由金融機構(gòu)與借款人自主協(xié)商確定，但在貸款市場報價利率（LPR）上的加點幅度，不得低于原貸款發(fā)放時所在城市首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限。新發(fā)放的貸款只能用于償還存量首套住房商業(yè)性個人住房貸住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國金融監(jiān)管總局《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女，下同）申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o成套住房的，不論是否已利用貸款《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策一是對于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資，在保證債權(quán)安全的前提下，鼓勵金融機構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)基于商業(yè)性原則自主協(xié)商，積極通過存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式予以支持，促進項目完年，可不調(diào)整貸款分類，報送征信系統(tǒng)的貸款分類與之保持一致。二老劃斷后的承貸主體按照合格借款主體管理。對于新發(fā)放的配套融資行、原銀保《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作從保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好保交樓金融服務(wù)、配合做好受困房企風(fēng)險處置、加大住房租賃金融支持等方面，推出16條金融舉(2)多舉措促進家居消費潛力。一方面，國家相關(guān)部門出臺多項政策刺激家居消費需求。質(zhì)量、積極創(chuàng)新消費場景、有效改善消費條件、著力優(yōu)化消費環(huán)境等四個方面若干具泛動員行業(yè)協(xié)會、家居賣場、家居產(chǎn)品和家裝企業(yè)、電商平臺、金融機構(gòu)、新聞媒體 等各方積極參與，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)，線上線下聯(lián)動，豐富家居消費場景，提升家居消費供給，提出實施家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案，開展智能家居互聯(lián)互通發(fā)展行動，強化標準引領(lǐng)和平臺建設(shè)，促進家用電器、家具、五金制品、照明電器等行業(yè)融合發(fā)展；推廣表2：促進家居消費的相關(guān)政策“家居換新消費提出于2023年9—12月在全國范圍內(nèi)組織開展“家居煥新消費季”活動。廣泛動員行業(yè)協(xié)會、家居賣場、家居產(chǎn)品和家裝企業(yè)、電商平臺、金融機構(gòu)、新聞媒體等各方積極參與，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)，線上線下聯(lián)動，豐富家居消費場景，提升家居消費供給，營促進家庭裝修消費，鼓勵室內(nèi)全智能裝配一體化。推廣智能家電、集成家電、功能化家具等產(chǎn)品，提升家居智能化綠色化水-要積極擴大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來。要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服門家居消費涵蓋家電、家具、家紡、家裝等多個領(lǐng)域。提出從大力提升供給質(zhì)量、積極創(chuàng)新消費場景、有效改善消費條件、著力優(yōu)相關(guān)舉措。要打好政策組合拳，促進家居消費的政策要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)、完善廢舊物資回收促進家庭裝修消費，鼓勵室內(nèi)全智能裝配一體化。推廣智能家電、集成家電、功能化家具等產(chǎn)品，提升家居智能化綠色化水實施家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案，開展智能家居互聯(lián)互通發(fā)展行動，強化標準引領(lǐng)和平臺建設(shè)，促進家用電器、家具、五金制品、照明電器等行業(yè)融合發(fā)展。積極開發(fā)推廣綠色智能家用電器、休閑娛樂、個人護理和母嬰家用電器、健康廚衛(wèi)、智能化多場景照明系統(tǒng)、天然材質(zhì)家具、功能型家具、智能鎖具等產(chǎn)品。推廣柔性化生產(chǎn)、個性化定制、全屋定制等新模式。開展“百企美麗村居生活。舉辦家居煥新季等活動，鼓勵有條件的地方開展 定位一、二、三線年輕消費群體，聚焦新婚剛需，解決中小戶型需求，以現(xiàn)代簡約，圖20：公司品牌簡介加大品牌年輕化煥新力度，攜手多檔頂流綜藝。據(jù)《2021家裝消費調(diào)研報告》顯示，名演員楊洋作為新代言人；攜手頭部衛(wèi)視打造綜藝IP，相繼贊助了《跨界喜劇王》、圖21：喜臨門攜手多檔綜藝升級，是由公司睡眠研究院主編、中國社會科學(xué)院社會學(xué)所研究完成、中國睡眠研究圖22：公司發(fā)布的《中國睡眠研究報告（2022）》藍皮書公司保持高銷售費用率，持續(xù)擴大品牌影響力。推廣宣傳是軟體家具企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售和提升品牌競爭力的重要手段，喜臨門進行多形式的品牌傳播，玩轉(zhuǎn)體育營銷、綜 圖23：同行業(yè)公司銷售費用率對比（%）公司以經(jīng)銷為主，銷售網(wǎng)絡(luò)多元化。公司主要銷售渠道有自主品牌零售渠道、自主品牌工程渠道和OEM業(yè)務(wù)渠道。自主品牌零售渠道：公司的零售渠道包括線下專賣店銷售和線上平臺銷售。隨著公司品牌力逐步提升，線下加盟商體系日益完善，線上平臺運營模式不斷創(chuàng)新，公司自主品牌零售渠道得到快速拓展。線上渠道：近年來，公司線上渠道發(fā)展迅速。2020-2022年，公司線上渠道營收從6.7億元增長至14.8億元，CAGR為48.2%。公司已與天貓、京東、蘇寧易購等核心電商平臺形成深度合作；同時提前布局商超、家電、家裝等新渠道，簡化交易場景，發(fā)掘新增量，逐步構(gòu)建一個以線下專賣店和線上平臺為核心，分銷店、商超家電店為補充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。自主品牌工程渠道：公司的主要合作單位為高星級酒店管理公司、連鎖酒店集團、酒店式公寓等客戶，同時開拓游輪、軍隊、學(xué)校等新業(yè)務(wù)渠道，通過與其建立長期、深度合作關(guān)系，為其提供床墊、床、其他相關(guān)配套產(chǎn)品以及木質(zhì)家具制作安裝工程服務(wù)。此外，公司持續(xù)尋求新的合作模式，在增加新建酒店床墊市場份額的基礎(chǔ)上，賦能現(xiàn)有酒店升級改造，創(chuàng)造新的市場需求，與酒店共營，打造更多樣的主題房型，升級用戶住店睡眠體驗，O2O體驗快速變現(xiàn)，取得更多收益。OEM業(yè)務(wù)渠道：包括國際國內(nèi)代加工業(yè)務(wù)，主要為宜家、NITORI、歐派家居、索菲亞、尚品宅配等國內(nèi)外知名家具銷售商提供床墊、床、沙發(fā)等產(chǎn)品的代加工服務(wù)，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作，實現(xiàn)共贏。圖24：分渠道營收情況線下門店快速擴張。2019-2022年，公司各類門店數(shù)量從2620家增長至5273家，CAGR為26.3%。公司以專賣店模式為主進行線下自主品牌渠道拓展，已形成以各大直轄市、省會城市為中心，輻射各地市城市和經(jīng)濟發(fā)達的縣級城市營銷網(wǎng)絡(luò)體系。隨著與紅星美凱龍、居然之家、月星等大型連鎖家具賣場長期戰(zhàn)略合作關(guān)系的確立，公司對銷售終端的控制力逐漸加強，在門店位置、商場資源、聯(lián)合營銷占據(jù)優(yōu)勢；圖25：2019-2022年公司門店數(shù)量情況（家） 線上渠道發(fā)展迅速，電商平臺賦能獲客能力。公司創(chuàng)新開展數(shù)字營銷，實現(xiàn)多平臺聯(lián)動，線上線下均通過店鋪自播+達人直播策略拓寬銷售、引流造勢。通過小紅書、B站、抖音等構(gòu)筑全新的品牌公域流量內(nèi)容生態(tài)，實現(xiàn)潛在客群的引流轉(zhuǎn)化，并積極培育線上第二銷售增長曲線，持續(xù)豐富多元化軟體產(chǎn)品矩陣。此外，公司與天貓達成“家裝家居新零售”合作，為消費者提供優(yōu)質(zhì)的家裝本地化商品及履約服務(wù)；目前以上海、杭州為試點，積極推進“線上線下相融合”。圖26：公司線上銷售發(fā)展迅速公司的品牌影響力同樣體現(xiàn)在工程定制領(lǐng)域。公司產(chǎn)品獲得人民大會堂、釣魚臺國賓館、國家大劇院等接待標準的認可，代表中國家居品質(zhì)接待來自世界各地的首腦及政凱賓斯基、假日酒店、雅高等。同時，公司與恒大、萬科、融創(chuàng)、保利、龍湖、綠地、圖27：公司工程定制案例展示公司重視研發(fā)，持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司是國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有成熟的產(chǎn)品研發(fā)管理體系及完善的研發(fā)激勵機制，為產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。公司逐步形成以自主研豐富新技術(shù)新材料儲備、縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，始終以完善的市場分析數(shù)據(jù)為抓手。同時，公司與國際知名設(shè)計師保持合作提升設(shè)計水準，洞悉市場最新風(fēng)尚及消費者偏好，產(chǎn)品風(fēng)格符合當(dāng)下流行審美，在行業(yè)內(nèi)頗具圖28：2018-2023年前三季度公司研發(fā)支出情況（億元，%） 浙江嘉興、河北香河、四川成都、廣東佛山、河南蘭考、江西萍鄉(xiāng)（建設(shè)中形成東南西北中全域覆蓋。這有利于加快訂單響應(yīng)速度，降低生產(chǎn)成本，便捷保供營銷網(wǎng)絡(luò)。同時，公司在泰國設(shè)立海外生產(chǎn)基地，積極開拓海外業(yè)務(wù)，持續(xù)完善海外產(chǎn)能布局。此外，公司不斷夯實制造端信息化和智能化，供應(yīng)鏈精益化，鞏固制造布局優(yōu)勢，逐步實現(xiàn)全球化品牌戰(zhàn)略和供應(yīng)鏈管理。公司現(xiàn)已完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型，引進了全球先進的流程，最大限度實現(xiàn)制造過程中的工藝數(shù)據(jù)化、生產(chǎn)自動化、信息自動化、物流自動表3：公司主營產(chǎn)品產(chǎn)銷情況4.投資策略多品類戰(zhàn)略的穩(wěn)步進行，渠道間的相互結(jié)合，未來成長可期。首次覆蓋，給予公司表4：公司盈利預(yù)測簡表（2024/2/23） 6666985.風(fēng)險提示緩、資源供應(yīng)不足、運輸條件等影響，石油、化纖原料、鋼材等大宗商品價格的波動稅調(diào)查的初步裁定。若貿(mào)易摩擦持續(xù)深化，將可能會給公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險。近年來中國家具行業(yè)家居品牌商的投入和布局，市場競爭程度