外匯交易與管理 上課用ppt 湖經(jīng)劉燕

課程性質(zhì)及教學(xué)內(nèi)容本課程屬于專業(yè)實務(wù)課。前綴課程為《國際金融學(xué)》、《國際結(jié)算》。本課程立足全球外匯市場的結(jié)構(gòu)和特點，全面、系統(tǒng)地介紹了現(xiàn)代外匯市場主要外匯交易工具的運作原理。用大量案例示范了如何實際操作外匯交易工具規(guī)避匯率風(fēng)險及進行資本投資的過程。教學(xué)目的通過本課程學(xué)習(xí)，要求學(xué)生對外匯市場的交易層次、交易目的、對外匯行情的解讀、外匯交易的結(jié)算方式等有較好的掌握；深入了解并實際掌握各種外匯交易工具的交易原理、交易技巧及交易目的；要求在對各種外匯交易方式進行比較的基礎(chǔ)上，能從成本和收益的角度考慮針對具體外匯業(yè)務(wù)選擇不同的外匯交易工具。

參考書籍1、《中國外匯》國家外匯管理局（半月刊）2、《外匯交易與管理》首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社，劉園/吳瑩主編3、《外匯保證金實戰(zhàn)交易技巧》經(jīng)濟管理出版社，張小峰著4、《外匯市場技術(shù)分析》廣東省出版集團/廣東經(jīng)濟出版社，馮亮/徐小琳著5、《外匯理論與交易原理》高等教育出版社，楊勝剛等編著6、《國際金融實務(wù)》科學(xué)出版社，王政霞張衛(wèi)編著我的聯(lián)系方式電話：027——81973760

電郵：fffliuyan@163.com

QQ：1109875568辦公室地址：群賢樓307號課時安排及考核課時安排第一章外匯市場概述2第二章即期外匯交易4第三章遠期外匯交易8第四章外匯期貨交易6第五章外匯期權(quán)交易4模擬外匯實盤/虛盤交易6作業(yè)4機動2合計36考核平時成績+期終考試第一章外匯市場

學(xué)習(xí)目標(biāo)與要求通過本章學(xué)習(xí)，要求對外匯市場有比較基本和全面的認(rèn)識。具體內(nèi)容包括：外匯交易的組織與管理；外匯市場的特征；外匯交易系統(tǒng)；外匯交易清算系統(tǒng)；世界主要外匯市場的功能與地位。重點與難點：外匯市場定義外匯市場的組成交易系統(tǒng)與清算系統(tǒng)課時安排：2

一、外匯交易的發(fā)生（一）外匯交易與國際結(jié)算商品貿(mào)易，服務(wù)貿(mào)易。任何形式的貿(mào)易都必須進行國際結(jié)算，而結(jié)算又必然涉及不同貨幣間的兌換與融通。國際結(jié)算是外匯交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)。（二）外匯交易與國際投融資（三）外匯交易與外匯保值、投機

二、外匯市場的定義

外匯市場是指由銀行等金融機構(gòu)、自營交易商、大型跨國企業(yè)參與的，通過中介機構(gòu)或電信系統(tǒng)聯(lián)接的，以各種貨幣為買賣對象的交易場所。它可以是有型的——如外匯交易所，也可以是無型的——如通過電信系統(tǒng)交易的銀行間外匯交易。亞洲最大外匯市場——東京（15%）世界最大外匯市場——倫敦（35%）北美最活躍外匯市場——紐約（25%）

三、外匯市場的基本狀況

（一）交易貨幣：ISO-4217三字符貨幣代碼，前2個代表該貨幣所屬國家或地區(qū)，第三個代表貨幣單位。（參閱國際金融教材）（二）交易的參與者

1、外匯銀行

2、外匯經(jīng)紀(jì)人

3、顧客

4、中央銀行（三）交易時間：24小時全天后運行的晝夜市場。意義地點時間惠靈頓09:00——17:00悉尼09:00——17:00東京09:00——15:30新加坡09:00——16:00法蘭克福08:30——17:30倫敦08:30——17:30紐約

09:00——16:00

（四）交易層次

1、從外匯交易對象分

2、按外匯市場經(jīng)營范圍分

3、按交割期限長短分

4、按外匯交割方式分四、外匯市場的特點松散性是外匯市場的獨特之處。沒有中央登記系統(tǒng)和最佳買賣報價沒有控制交易的中心沒有外匯交易所和獨立的清算所沒有任何第三方參與交易的擔(dān)保，交易雙方直接接觸事實上，外匯市場即使在同一時刻也不只有一個價格五、外匯交易設(shè)備（一）外匯交易終端

路透（英）、彭博美國和湯姆森（加拿大）新聞社是目前全球主要的三家金融信息披露提供商。路透社交易系統(tǒng)：

德勵財經(jīng)資訊系統(tǒng)：

美聯(lián)社金融信息服務(wù)系統(tǒng)：

彭博金融信息系統(tǒng)：

（二）外匯交易清算系統(tǒng)CHIPS——美國銀行間清算支付系統(tǒng)。

CHIPS1970年建立，位于紐約。將美國國內(nèi)外各大銀行的轉(zhuǎn)帳編進該系統(tǒng)，主要處理外匯買賣中的大金額轉(zhuǎn)帳。CHIPS轉(zhuǎn)帳的效率很高實現(xiàn)了當(dāng)日清算。SWIFT——環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會。

1973年根據(jù)比利時法律設(shè)立，以公司形式登記的非營利性組織，總部在布魯塞爾1977年開始營業(yè)。

六、世界主要外匯市場簡介

亞洲最大的外匯市場——東京世界最大的外匯交易中心——倫敦北美洲最活躍的外匯市場——紐約

第二章即期外匯交易學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，了解即期外匯交易的定義及交割日的確定；結(jié)算方式、結(jié)算匯率及其計算。掌握實盤交易的運用；虛盤交易的涵義及交易方式與盈虧計算。

重點與難點實盤交易虛盤交易課時安排：4+6（模擬實盤/虛盤交易）

第一節(jié)即期外匯交易

一、即期外匯交易的定義即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，指外匯交易雙方成交后兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣。交易日交割日結(jié)算地

注意：

1、交割日根據(jù)不同市場習(xí)慣而不同，在歐美和香港市場，交割日為成交后第二個營業(yè)日，在遠東市場為成交后第一個營業(yè)日。

2、之所以交割時間有所滯后是因為不同貨幣的清算中心一般在其發(fā)行國，彼此過戶需要時間。

3、交割日如果是節(jié)假日，順延。

二、即期外匯交易的結(jié)算方式

電匯：

信匯：

票匯：

第二節(jié)即期匯率

一、即期匯率的報價方式采用雙向報價即同時報出買價和賣價如：USD/HKD7.7563-68GBP/USD1.5342-47

注意：

1、基礎(chǔ)貨幣

2、買賣價是站在報價行的立場而言，詢價者的立場恰恰相反；

3、報價行在外匯買賣中總是低價買進高價賣出，從中賺取利潤；

4、即期匯率和交割日的匯率之別。

5、報價的最小單位，市場稱基本點，是標(biāo)價貨幣最小單位的萬分之一。

二、即期匯率的種類及計算電匯匯率

信匯匯率票匯匯率計算公式如下：信匯或票匯匯率=電匯匯率×[1-占用貨幣資金的利息×（郵程天數(shù)-2）÷360]舉例

第三節(jié)實盤交易

一、滿足對外貨幣收付的實際需要

在對外經(jīng)濟交往過程中，公司、企業(yè)或個人為了經(jīng)濟、文化交往如旅游、留學(xué)等；商業(yè)銀行為了有利于本國的貿(mào)易、非貿(mào)易、資本往來；中央銀行為了穩(wěn)定匯率都需要在即期外匯市場上買賣即期外匯。

例一：出口商的即期交易設(shè)某日，某香港出口商A公司收到一筆出口貨款，金額為100萬美元的出口貨款國外匯款，要求其開戶銀行兌換成港元存入其港元存款賬戶，若當(dāng)日報價行報出即期匯率為：

USD/HKD7.7210-14

問：A公司存款賬戶增加了多少金額港元?解：

A公司賣100萬美元現(xiàn)匯給銀行，相當(dāng)于銀行買入100萬美元現(xiàn)匯，采用買入價。因而A公司收到港元金額為：

100萬

×7.7210

＝772.1（萬港元）例二：進口商的即期交易

5月8日，某中國進口商需對外支付8萬美元的進口貨款。報價行報出當(dāng)日即期匯率為

USD/CNY6.3926-30

計算該進口商的人民幣進口成本？

解：8萬美元×6.3930=51.14萬人民幣

例三：出國旅游某人去到日本旅游，預(yù)期花費2萬日元。銀行報人民幣對日元匯率：JPY100/CNY8.02-9.13該旅游者買2萬日元

，所用人民幣：20000×0.0913=1826人民幣二、外匯銀行交易的需要舉例

三、即期拋補

即期拋補是指利用即期外匯市場，買進或借入所需支出的外匯，以規(guī)避匯率風(fēng)險的行為。

例：

四、套利投機

套利投機指利用匯率的漲落，通過買賣現(xiàn)匯謀取投機利潤。如投機者預(yù)期某外幣匯率將上升時，就在外匯市場買進該外幣現(xiàn)匯，當(dāng)該外幣匯率確實上升時，再拋出該幣通過即期外匯交易低價買進、高價賣出來獲利。例

某日即期外匯市場上匯率：EUR1＝USD1.2127-49，投機者預(yù)測歐元將升值。假設(shè)3個月后歐元的即期匯率為：

EUR/USD1.2413-32

問：投機者如何進行投機操作？

解：投機者先以1.2149的即期價格買入歐元存入銀行賺取利息（設(shè)定利率不變），3個月后再以1.2413的即期價格賣出歐元。這樣，每1歐元將賺取0.0264(1.2413-1.2149)美元的利潤。

當(dāng)然，如果預(yù)期不準(zhǔn)確，投機者將會有損失。

五、套匯交易

利用不同外匯市場的匯率差異低買高賣，從中賺取利潤。

分兩地套匯和三地套匯例：倫敦外匯市場：GBP/USD1.5440-50

紐約外匯市場：GBP/USD1.5460-70

某投資者有100萬英鎊，操作如下：

100萬×1.5460÷1.5450=100.06萬

如果套匯者手中有美元，如何操作？

例：某日以下三個外匯市場即期匯率如下紐約外匯市場：GBP/USD1.8400-92

倫敦外匯市場：GBP/HKD14.442-62

香港外匯市場：USD/HKD7.7800-10

1、判斷是否有匯價差：套算匯率

2、判斷投資者手中持有貨幣在哪個市場更貴，通過套算匯率判斷。

3、套匯交易過程（不考慮交易成本）：如果投資者有10萬美元，根據(jù)倫敦紐約市場匯率計算如下：USD/HKD7.8099-7.859710萬美元÷1.8492×14.442÷7.7810=10.037萬美元課堂練習(xí)——套匯交易

三個外匯市場即期匯率如下：紐約外匯市場：GBP/USD1.8400-92倫敦外匯市場：GBP/HKD14.442-62香港外匯市場：USD/HKD7.7800-10如果投資者分別有10萬英鎊或10萬港幣應(yīng)該如何操作？

第四節(jié)虛盤交易（保證金/杠杠交易）

虛盤交易概念假設(shè)外匯市場行情：

GBP/USD1.5847-52實盤交易預(yù)計英鎊對美元升值，買進10萬英鎊，實際支付158520美元如果英鎊上漲500點即1.6352，你賺取5000美元，利潤率：5000÷158520=3.15%虛盤交易同樣預(yù)期英鎊兌美元升值,買進１0萬英鎊（一個標(biāo)準(zhǔn)合約），只是買賣了價值158520美元的外匯頭寸。假設(shè)經(jīng)紀(jì)公司要求繳納的保證金為交易潛在價值的2%,需要要繳納3170.4美元（2%×158520

）。如果英鎊上漲500點即１.6352，你賺取5000美元利潤率

5000÷3170.4=157.7%當(dāng)然，如果市場行情反向波動，則虧損率也不一樣。

一、外匯保證金交易的基礎(chǔ)概念

基礎(chǔ)貨幣

不同外匯交易平臺提供的基礎(chǔ)貨幣不完全一樣，主要有以下幾種：

EUR/USDGBP/USDUSD/JPYUSD/CHFAUD/USDNZD/USDUSD/CAD

注意：美元位置不同，漲跌的意義就完全不同。

上網(wǎng)舉例

交叉匯率非美元的貨幣對稱為“交叉盤”。如：

EUD/GBPGBP/JPYAUD/NZD有非常多的排列組合。當(dāng)然，大部分的外匯經(jīng)紀(jì)公司并不會提供全部的交叉盤供交易者交易，而是僅僅提供其中較為活躍的貨幣組合。點的概念：點差的概念：

買賣合約的概念

標(biāo)準(zhǔn)合約----１0萬單位基礎(chǔ)貨幣

迷你合約----１／１0的標(biāo)準(zhǔn)合約

做多與做空因為貨幣交易的對稱性，在對一種貨幣做多的同時即對另一種貨幣做空。例如，賣出GBP/USD的意思就是對英鎊做空對美元做多，外匯保證金交易允許交易者在認(rèn)為英鎊將要下跌趨勢的時候，也就是看空英鎊的時候，先賣出英鎊，再在低位買入英鎊獲利。

而外匯實盤交易沒有做空機制。

外匯保證金操作實例看漲做多假設(shè)當(dāng)前匯率GBP/USD1.5847-52

你預(yù)計英鎊相對于美元上升，買進一個標(biāo)準(zhǔn)合約（開倉）價值１0萬英鎊，合約價值是１00000×1.5852＝158520美元。假設(shè)經(jīng)紀(jì)公司對美元保證金的要求是2.5％你的保證金賬戶上至少有2.5％×158520

＝3963美元第一,英鎊匯率上漲為1.6000／05時，你的收益如下：

１0萬英鎊×（1.6000-1.5852）＝1480美元收益率:1480／3963＝37.35％

第二,如果英鎊匯率跌至1.5700-75，你的虧損如下：

１0萬英鎊×（1.5852-1.5700）＝1520美元虧損率1520／3963=38.35％這個例子告訴我們保證金交易可以使你的利潤率或虧損率放大?？吹隹漳泐A(yù)計英鎊會從GBP/USD1.5847-52下跌，你決定賣出一標(biāo)準(zhǔn)合約的GBP/USD。合約價值為：１00000×1.5847＝158470美元實際上賣出了１0萬英鎊，買入了158470美元你的經(jīng)紀(jì)公司要求美元保證金是2.5％，則你繳納的保證金為:2.5％

×158470

＝3960.75美元第一,GBP/USD跌至1.5555-60，那么你的帳面收益如下：１0萬英鎊×（1.5847-1.5560)=2870（美元）你現(xiàn)在的賬戶權(quán)益達到6830.75美元（3960.75+2870）第二,如果GBP/USD開始上漲，當(dāng)匯率達到1.6000-05時，你的賬戶虧損如下：１0萬英鎊×（1.6005-1.5847）=1580美元你的保證金賬戶便減少了1580美元，降至2380.75美元。這下只能支持2380.75／2.5％＝95230美元的開放倉位。而你交易所需的金額是：１0萬英鎊×1.6005＝160050美元。如此，你的“資金短缺”金額是：160050-95270=64780美元。經(jīng)紀(jì)公司會向你發(fā)出追加保證金通知，通知你補上:2.5％×64780＝1619.50美元如果你沒有立即續(xù)上這筆錢，經(jīng)紀(jì)人將清算你的倉位（強行平倉）。第三,假設(shè)你清倉時的匯率是GBP/USD1.5720-25，你的收益如下：１00000

×（1.5847－1.5725）＝1220（美元）現(xiàn)在沒有再開放倉位，你可以將賬戶上全部的（3960.75＋1220）＝5180.75美元以現(xiàn)金提出?；蛘哒f這時你的保證金可以支持價值207270美元的倉位。外匯市場沒有成交量的概念國際外匯市場是開放和無形的，先進的通訊工具使全球外匯市場連成一體，參與者通過電腦在世界各地進行交易，在某一時段交易量無法精確統(tǒng)計。所以，在外匯市場的技術(shù)分析中，沒有量價配合。

外匯交易軟件的使用

上網(wǎng)舉例現(xiàn)代外匯保證金交易完全是建立在互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，通過網(wǎng)上交易軟件，個人投資者可以從他們所選擇的外匯經(jīng)紀(jì)公司處實時接受信息，直接進行交易。限價指令：在當(dāng)前匯率達到預(yù)定的價位時將激活買入或賣出操作；市價指令：以即時匯率立刻執(zhí)行的指令稱作“市價單”,但交易者可以在一些預(yù)定價位設(shè)置一些自動指令，以控制虧損并鞏固成果；止損指令：這是一種當(dāng)買方出價或賣方要價抵達預(yù)定價位時自動平倉的指令。止贏指令：與止損單相對．意味著一旦當(dāng)前匯率越過設(shè)定價位，倉位將會自動平倉。美元指數(shù)的概念美元指數(shù)USＤollar

Index(USDX)顯示的是美元的綜合值。

USDX是通過平均美元與六種國際主要外匯的匯率得出的。貨幣權(quán)重歐元

0.576日元0.136英鎊0.119加拿大元0.091瑞典克朗0.042瑞士法郎0.036二、保證金交易的風(fēng)險風(fēng)險聲明以保證金方式交易外匯的風(fēng)險是非常高的，并不適合所有的投資者。杠杠是一把“雙刃劍”，在沒有掌握正確的風(fēng)險控制方法之前，較高的杠杠水平既會帶來收益同時也會帶來巨大損失。保證金倍數(shù)的計算方法以歐元為例，現(xiàn)在的價格是１.４５00，漲一個點就是１.４５0１，這一個點在迷你合約交易中意味著你的輸贏是１美元，一個迷你合約的價值是１萬美元，４00：１的保證金交易杠桿比例概念是你的賬戶里只要有１0000／４00＝２５美元，就有資格開倉一口迷你合約。漲跌１個點的輸贏是１美元，所以２５美元在不考慮交易成本的情況下，你在１.４５00買入１口迷你合約，漲到１.４５２５，你獲利２５美元，你的保證金就翻番盈利，賺了１00％；但是如果行情下跌到１.４４７５，下跌２５點，你輸２５美元，你賬戶里的２５美元就歸零了，你１00％虧損了。

正確的保證金比例的運用和計算一口迷你合約的標(biāo)的是１萬美元，保證金倍率是４00：１，即每２５美元開倉１口迷你合約，你可以開倉１0000／２５＝４00口迷你合約，這就是所謂的滿倉交易，你開倉的結(jié)果是你的賬戶資金能夠承受２５點的反向波動風(fēng)險。４00：１２00：１１00：１５0：１２５：１１0：１反向波動點數(shù)２５５0１00２00４00１000三、直盤交易與美元的交易（基礎(chǔ)貨幣交易）。點差是交易的成本，點差的大小意味著交易成本的多少?；A(chǔ)貨幣點差較低，所以交易也較低?！懊奎c價值”表示在一個標(biāo)準(zhǔn)合約中，每個點的漲跌代表多少的輸贏。不同貨幣每點價值是不一樣的，交易“每點價值”大的貨幣所帶來的盈利和虧損同樣放大。點差的高低取決于所交易貨幣的活躍度，活躍度大的貨幣，點差低。操作的依據(jù)主要是對美元的判斷。強趨勢的貨幣對主要貨幣對ＥＵＤ／ＵＳＤＧＢＰ／ＵＳＤＵＳＤ／ＣＨＦＵＳＤ／ＪＰＹ美國、歐盟、日本擁有世界上活躍程度和流動性最好的貨幣；英鎊由于歷史原因；瑞士法郎有“流動的黃金”之稱，由于瑞士奉行中立聲譽、緊縮的財政政策和穩(wěn)定安寧的歷史。在地緣動蕩和經(jīng)濟衰退時期，交易者通常會選擇瑞士法郎作為避險工具。最大的主要貨幣對——實際上就是世界上最具流動性的金融工具，歐元／美元，這個貨幣對的交易每天從東京到倫敦。商品貨幣對ＵＳＤ／ＣＡＤＡＵＤ／ＵＳＤＮＺＤ／ＵＳＤ這三個國家，加拿大、澳大利亞、新西蘭是商品出口大國，它們的貨幣匯率和主要出口商品的需求有很大關(guān)系。加拿大是對美國最大的原油輸出國，ＧＤＰ中１0％來自能源勘探。澳大利亞的貴金屬和鐵礦石資源豐富，也是世界上第二大黃金出口國。所以，你可以看到，黃金價格走高，澳元的匯率一般是會上升的。四、交叉盤交易交叉貨幣的概念交叉匯率非美元貨幣之間的匯率交叉盤對美國新聞消息的對沖功能在直盤交易中，一種貨幣的利多不一定使其匯率上升，因為可能有更強力度的關(guān)于美元的利空消息出臺。交叉匯率由于通過去除了美元在貨幣組合中的影響，也就去除了美元基本面消息對其他貨幣的影響，這就是交叉盤最大的作用所在。交易成本（點差）成本大從外匯市場經(jīng)紀(jì)人的報價中可以看出交叉匯率的點差明顯高于基礎(chǔ)貨幣。點差越大，短線交易的難度越大。所以點差的大小決定了該貨幣組合的短線交易難度。也決定了某些貨幣組合適合短線交易，而某些貨幣組合相對不適合短線交易。最活躍的交叉貨幣對：EUR/JPY—作為歐亞大量貿(mào)易背后用來套期保值的主要工具。它是外匯領(lǐng)域中最活躍的貨幣對之一。GBP/JPY－－由于英國和日本之間的利差越來越大，它因此成為利差交易投機者最喜歡的操作對象。AUD／JPY－－被廣泛利用在利差交易中的貨幣對，爆炒的匯率往往吸引一些日本人將撫恤金轉(zhuǎn)向澳大利亞的高收益?zhèn)?。EUR／GBP－－受英國和歐元區(qū)的貿(mào)易流向及經(jīng)濟景氣差異的影響而非?；钴S的交叉貨幣對。EUR

／ＣＨＦ－－方向性比較模糊，受這兩個地區(qū)政治經(jīng)濟的影響。CAD／JPY－－因為加拿大是工業(yè)化世界里高油價的最大受益者，而日本則是最大受害者，所以，這個匯率在外匯市場上最能簡單明了地體現(xiàn)原油走向。五、套息交易外匯交易中每種貨幣都有一個利率，各種貨幣之間的利率差異有時候會很大，這就為利差交易提供了前提。目前市場上最重要的多空力量，其作用甚至在一定程度上超過了貨幣本身的基本面因素。由于各個貨幣之間利差的存在，套息交易遍布幾乎所有的直盤和虛盤交易。套息交易的利益驅(qū)動以AUD/ＵＳＤ為例：利息（買）是５.６４美元，利息（賣）是－６.５0美元，意思是買入一口AUD/ＵＳＤ的標(biāo)準(zhǔn)合約，也就是買入澳元／拋出美元的交易，買入的是高息澳元，同時拋出的是低息的美元。隔夜利息，也就是持倉過夜后交易者可以獲得的利息是５.６４美元。如果你是做的空單，賣出高息澳元同時買入低息美元，則第二天你的賬戶上將被扣除６.５0美元。試想如果你買入１口AUD/ＵＳＤ，并持有一個月，不去計算匯率差價給你帶來的輸贏，你的賬戶上將增加：５.６４×３0＝１６９.２美元反之，如果你賣出１口AUD/ＵＳＤ，并持有一個月，不去計算匯率差價給你帶來的輸贏，你的賬戶上將減少：６.５0×３0＝１９５美元每個國家的利息是在不斷變化的有可能前段時間還是買入收利息的品種，最近變成了買入要付利息。這就是套息交易的魅力所在。當(dāng)你是一個中長線持倉的交易者時，你不僅能夠因為看對的行情而賺匯率差價，同時也能獲得持倉所得的利息收入。這個利息收入由于外匯保證金交易的杠桿作用，你的利息收入不是以你的保證金賬戶里的資金數(shù)量為基準(zhǔn)來計算的，而是以你持有多少合約的價值來計算的。所以，利息收入往往非?？捎^。外匯保證金交易是超過零和的競賽。作為一個外匯交易者，即使不把套息交易作為自己主要的交易模式，也會充分考慮套息交易對市場格局的短中長期的影響，所以，作為一個交易者，在目前外匯市場上不懂什么是套息交易是萬萬不可取的。第三章遠期外匯交易學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，了解遠期外匯交易的概念及其分類；理解遠期匯率的決定及計算；掌握遠期外匯交易的應(yīng)用。重點與難點遠期外匯交易的定義遠期匯率的確定套期保值交易掉期交易

NDF交易學(xué)時安排：8+2(作業(yè))第一節(jié)遠期外匯交易概述一、遠期外匯交易的定義指外匯交易雙方成交后在兩個營業(yè)日之后完成交割的外匯交易。遠期交易按月計算，常見的期限有1、2、3、6、或12個月，較普遍的為3個月和6個月。

注意：

1、區(qū)別即期匯率、遠期匯率、遠期合約到期時的即期匯率；

2、交割日的確定；

3、“雙底慣例”。

二、遠期外匯交易的分類固定交割日和選擇交割日的遠期外匯交易固定交割日

選擇交割日

單邊遠期外匯交易和雙邊遠期（掉期）外匯交易單邊遠期交易

雙邊遠期三、遠期外匯交易的特點一般是場外交易，24小時進行，屬于無形市場；信用風(fēng)險大，銀行往往面臨客戶的違約風(fēng)險；是一種很呆板的避險工具。

第二節(jié)遠期外匯交易的作用一、避險保值（鎖定成本或收益）出口商運用遠期外匯交易例：2011年8月6日，中國出口商出口價值20萬英鎊的商品到英國，雙方商定一個月后用英鎊結(jié)算。市場條件如下：即期匯率GBP/CNY9.9550-76一個月遠期匯率：GBP/CNY9.9921-43操作如下：2011年8月6日，出口商與銀行簽訂賣出20萬英鎊一個月的遠期合同，匯率9.9921。該筆交易的意義：交割日：2011年9月8日，收到：199.84萬人民幣（9.9921×20萬英鎊）。假設(shè)交割日現(xiàn)貨市場英鎊匯率下降，此筆遠期外匯交易是否達到目的？

又假設(shè)交割日即期市場英鎊匯率上升，如何評價此筆遠期交易？結(jié)論：

外幣借款者運用遠期交易2011年8月21日，家中國公司以5.5%固定年率借入300萬港幣，期限三個月，并兌換成人民幣使用。為避免港幣升值加大還款成本，該公司運用遠期外匯交易為借款保值。匯市行情：即期匯率：HKD/CNY0.8219-31

三個月期遠期匯率：

HKD/CNY0.8211-20

操作如下：1、三個月后歸還300萬港幣本利和：300萬×（1+5.5%×3/12）=304.13萬2、2011年8月21日與銀行簽訂遠期合約，買入三個月期港幣304.13萬，匯率0.8220，以備還款。3、交割日：2011年11月23日履行遠期合約，還款成本為：304.13萬×0.8220=249.99萬人民幣該筆交易的意義？評價：假設(shè)交割日即期匯率

①港幣兌人民幣升值；

②港幣兌人民幣貶值。

二、投機交易

賣空（先賣后買）當(dāng)投機者預(yù)期某外幣匯率將有較大幅度下跌，則在價位相對較高時先行預(yù)約賣出期匯。到期該種外匯匯率如果然下跌，則用下跌的匯率買進該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠期。在這種方式中，賣出云期時投機者手中實際并無外匯，故稱為“賣空”。例

今天多倫多外匯市場行情:

三個月匯率英鎊/加元1.6078-93

一投機商預(yù)期英鎊對加元匯率將下跌,賣出50萬英鎊三個月遠期。三個月后英鎊果然貶值，現(xiàn)匯市場匯率為：英鎊/加元1.6055-63

點差：(1.6078-1.6063)=0.015

此時他買進50萬英鎊現(xiàn)匯,賺:50萬×0.015=0.75萬加元

思考：如果三個月后英鎊升值，投資結(jié)果？

買空（先買后賣）

當(dāng)投機者預(yù)期某種外匯將上升，則在該貨幣價位相對較低時先行預(yù)約買進該貨幣的遠期。到期該種外匯匯率如果然上升，則按上升的匯率賣出該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠期，從中獲利。

例今天,C銀行報出一個月美元兌日元匯率為:USD/JPY76.67-77A銀行預(yù)計一個月后美元匯率將上升，于是通過遠期交易從中獲取收益。操作如下：

1、買入一個月遠期美元60萬，匯率76.772、一個月到期時，現(xiàn)匯市場美元升值,匯率:USD/JPY76.98-77.06A銀行在現(xiàn)匯市場賣出美元買進日元，匯率76.983、然后交割遠期外匯合同，買入美元賣出日元。

4、投機利潤：

分析如下情況：如果外匯市場美元匯率變動方向與投機者的預(yù)期相反，結(jié)果如何？課堂練習(xí)——遠期外匯交易（一）

某日美國進口商與日本出口商簽訂價值1000萬日元的貿(mào)易合同，約定3個月后支付日元。假設(shè)貿(mào)易合同簽訂日的外匯行情為：即期匯率

USD/JPY82.60-70

三個月遠期匯率

USD/JPY82.30-50

三個月后即期匯率

USD/JPY82.80-90

那么：（1）若美國進口商現(xiàn)在就支付1000萬日元需要多少美元？（2）3個月后付款到期時再購買1000萬日元用于支付，屆時需要多少美元？（3）若美國進口商利用遠期外匯市場進行套期保值，屆時需要多少美元？（4）對進口商利用遠期外匯交易保值進行評價。

課堂練習(xí)——遠期交易（二）6月6日外匯市場行情如下：即期匯率USD/CAD1.0172-766個月遠期匯率USD/CAD1.0168-71美國某公司以3.5%的年率借入1000萬加元,期限6個月假設(shè)12月6日外匯是市場即期匯率為：

USD/CAD1.0161-64請利用遠期外匯交易對這筆借款進行保值，并對結(jié)果進行評價。

課堂練習(xí)——遠期外匯交易（三）

投機者的交易

2012年5月9日，英鎊兌美元三個月遠期匯率為GBP／USD1.5342-45

英國一投機者預(yù)測美元將貶值，交易金額50萬美元問：該投機者應(yīng)如何操作？盈虧多少？假設(shè)8月9日現(xiàn)匯匯率為GBP／USD1.5336-39

第三節(jié)遠期匯率

一、遠期匯率的報價方式直接報價方式（單純遠期匯率報價方式）這是銀行針對一般客戶的報價方式，即直接報出遠期匯率的買入價和賣出價，如某銀行報出美元兌港幣匯率如下：即期匯率USD/KHD7.7714-261個月遠期匯率USD/KHD7.7675-893個月遠期匯率USD/KHD7.7515-256個月遠期匯率USD/KHD7.7530-55

差額報價法（掉期率或遠期點數(shù)報價方式）遠期匯率=即期匯率+（-）掉期率一般計算規(guī)律如下：掉期率排列：小/大——則即期匯率（+）掉期率掉期率排列：大/小——則即期匯率（-）掉期率

例如：香港外匯市場港幣兌美元即期匯率7.7000/301個月期70/80點，則1個月遠期匯率為7.7070/7.71101個月期85/70點，則1個月遠期匯率為7.6915/7.6960

例如：倫敦外匯市場英鎊兌美元即期匯率1.5821/371個月期掉期率150/130，則1個月遠期匯率為1.5671/1.57071個月期掉期率120/140，則1個月遠期匯率為1.5941/1.5977二、遠期匯率的決定由于遠期交易與即期交易的交割日不同，遠期匯率必須反映兩種貨幣在期間的利率差?；蛘哒f，通常遠期匯率由三個因素決定：兩種貨幣的即期匯率；買入賣出貨幣間的利率差；遠期期限的長短。提問：當(dāng)客戶與A銀行做一筆美元資金的遠期交易，客戶6個月后買進美元賣出人民幣，銀行賣出6個月美元買人民幣。A銀行應(yīng)該如何應(yīng)對？

設(shè)現(xiàn)在市場上美元與人民幣利率可能的情況有兩種：第一種情況：人民幣利率3.50%，美元利率0.25%B銀行報即期匯率：USD/CNY6.3840-58A銀行（詢價行）買入美元，存6個月，則：

6.3858×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1038人民幣（損失利息）

A銀行6月期賣美元匯價：6.3858+0.1038=6.4896人民幣如果遠期交易合同為A銀行買6個月美元賣人民幣。外匯市場A銀行需要買入人民幣，存6個月，則：

6.3840×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1037人民幣（賺取利息）

6月期美元買價：6.3840+0.1037=6.4877人民幣

A銀行報6月期匯率USD/CNY6.4877-96（人民幣貶值）

第二種情況：人民幣利率0.25%，美元利率3.50%A銀行（詢價行）買入美元，存6個月，則：

6.3858×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1038人民幣（賺取利息）

A銀行6月期賣美元匯價：6.3858-0.1038=6.2820人民幣A銀行需要賣出美元，存6個月，則：

6.3840×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1037人民幣（損失利息）A銀行6月期買美元匯價：6.3840-0.1037=6.2803人民幣A銀行報6月期匯率USD/CNY6.2803-20（人民幣升值）結(jié)論

掉期率取決于兩種貨幣的利差，高利率貨幣遠期貼水，低利率貨幣遠期升水。

三、遠期匯率的計算遠期匯率=即期匯率+（-）掉期率掉期率=即期匯率×兩種貨幣的利差（%）×遠期天數(shù)/360以日元為例：設(shè)美元兌日元即期匯率為77.14-77.30,遠期天數(shù)90天美元利率0.25%,日元利率0.1%，則：掉期率(買價)=77.14×（0.25%-0.1%）×90/360=0.0289掉期率(賣價)=77.30×（0.25%-0.1%）×90/360=0.028990天遠期美元兌日元的匯率為:USD1=JPY(77.14-0.0289)/(77.3-0.0289)

=JPY77.11-77.27課堂練習(xí)——遠期匯率的計算（一）

已知外匯市場行情如下：

即期匯率：EUR/USD1.3877-88

歐元利率1.5%,美元利率0.25%

求一個月歐元兌美元遠期匯率？

課堂練習(xí)——遠期匯率的計算（二）已知市場行情如下：即期匯率USD/CHF0.8907-0.8914美元利率0.125%瑞士法郎利率0.25%

某美國進口商三個月后收到瑞士法郎，打算進行遠期外匯交易對進口成本進行保值。請計算該進口商預(yù)期銀行報出的三個月美元兌瑞士法郎匯率。第四節(jié)遠期外匯交易的展期和注銷一、遠期外匯交易的展期展期的含義：展期的步驟：1、在即期市場上操作準(zhǔn)備遠期交易的頭寸，然后履行遠期合同；2、重新安排遠期交易。

例

例：德國公司向美國出口價值100萬美元的儀器，貿(mào)易合約寫明合約簽訂期為4月1日，三個月后結(jié)算。現(xiàn)德國公司為避免3個月后美元匯率下降風(fēng)險，于4月1日賣出100萬美元三個月遠期。設(shè):即期匯率EUR/USD1.3842-68三個月匯率EUR/USD1.3812-37但時至7月1日，德商未收到100萬美元貨款，故向外匯銀行申請展期。7月1日，即期匯率EUR/USD1.3830-1.3854現(xiàn)匯市場德國商人以歐元向銀行買入100萬美元用以履行遠期交易100萬美元,虧：USD100萬/1.3830-USD100萬/1.3812=EUR72.31萬-EUR72.27萬=EUR0.04萬遠期市場德國商人再向銀行賣出100萬遠期美元（新的收款日）并重新簽約（匯率按7月1日報的遠期匯率而定)二、遠期外匯交易的注銷

遠期交易的注銷是指遠期交易的一方因某些原因無法正常履約時，通過操作一筆與原交易數(shù)額相等，方向相反，但交割日相同的新交易（即期或短遠期），使新舊交易對沖的一種技術(shù)處理方法。交易對沖所發(fā)生的損益由申請注銷者承擔(dān)。交易注銷或展期也可以使申請者獲益。因此注銷或展期必須經(jīng)外匯銀行同意，以防惡意注銷與展期。

第五節(jié)時間套匯交易

對套匯的描述

對時間套匯的理論描述

時間套匯是指利用不同交割期限貨幣的匯率差異和貨幣的利率差異，在買入或賣出即期貨幣的同時，賣出或買入遠期貨幣，獲取時間收益的套匯行為。

一、利息套匯即以低利率貨幣購買高利率貨幣，從中賺取利息差額。這一行為是否獲利受貨幣匯率變動影響。所以,伴隨利息套匯交易的往往有遠期外匯交易。例設(shè)日元存款利率0.10%，澳大利亞元存款利率4.75%即期匯率：AUD/JPY78.78-79.046月期掉期率：1.60-0.80（日元升水）6月期匯率：AUD/JPY77.18-78.24

一個日本投資者在即期外匯市場以日元購入100萬澳大利亞元用于利息套匯投資6個月。6個月后收到澳元本息和：100萬×（1+4.75%×6/12）=102.38萬同時：在遠期外匯市場賣出102.38萬澳元6個月遠期，收回日元7901.69萬(102.38×77.18)。日元投資成本：(100萬×79.04)×（1+0.10%×6/12）=7907.95萬實際虧損：7907.95萬-7901.69萬=6.26萬日元討論與分析在上例中:

利率差：4.65%

匯率差:（77.18-79.04）/79.04×12/6×100%=-4.69%

匯率差＞利率差,虧損。

二、匯水套匯指套取不同貨幣的匯率差，在實際操作中可能以高利率貨幣購買低利率貨幣，看起來損失了利息收益，但所獲得的匯率差收益可以彌補利息損失。例

一年期港幣存款利率0.8%，美元存款利率0.25%,利差0.55%

即期匯率：USD/HKD7.7716-216月期掉期率：200-260（港幣貼水，美元升水）

6月期匯率:USD/HKD7.7916-7.7981

6月期港幣貼水率計算如下：（7.7916-7.7721)/7.7721×12/6×100%=0.5%

匯差小于利差，不能進行套匯交易。

請同學(xué)們計算套匯過程。解在現(xiàn)匯市場以港幣買入100萬美元投資6個月，投資本利和:100萬×(1+0.25%×6/12)=100.13萬美元同時：賣出100.13萬美元6個月遠期,得港幣：780.17萬(100.13萬×7.7916)港幣成本：（100萬×7.7721）×（1+0.8%×6/12）=780.32萬最后投資收入：780.32萬-780.17萬=0.15萬港幣套匯失敗。

第六節(jié)擇期外匯交易一、擇期交易的定義又稱時間期權(quán)，指銀行允許客戶在遠期合約有效期內(nèi)任何一天交割。交割日的期限范圍有兩種情況：一是從第二個營業(yè)日到整個合同有效期；二是在該期間內(nèi)某一時間段。

交易雙方利弊分析：對銀行而言

對客戶而言

二、擇期匯率銀行在為擇期交易定價時，總是假設(shè)客戶會在銀行最不利的時候與其進行貨幣交割。因此，銀行總是選擇在交割期內(nèi)對客戶最不利的價格與其進行貨幣交割。以瑞士法郎和美元為例

說明擇期外匯交易中銀行報價的三種情況美元遠期升水，瑞士法郎遠期貼水即期匯率：USD/CHF0.8949-611個月掉期率230/2503個月掉期率300/320（1）擇期從現(xiàn)在到1個月，銀行買進美元，賣出瑞士法郎，匯率0.8949；賣出美元，買進瑞士法郎，匯率0.9211（0.8961+0.0250）。（2）擇期從1個月到3個月，銀行買進美元，賣出瑞士法郎匯率0.9179（0.8949+0.0230）；銀行賣出美元，買進瑞士法郎，匯率0.9281（0.8961+0.0320）。美元遠期貼水，瑞士法郎遠期升水

即期匯率：USD/CHF0.8949-611個月掉期率250/2303個月掉期率320/300（1）擇期從現(xiàn)在到1個月，銀行買進美元，賣出瑞士法郎，匯率0.8699（0.8949-0.0250）；賣出美元，買進瑞士法郎，匯率0.8961。（2）擇期從1個月到3個月，銀行買進美元，賣出瑞士法郎，匯率0.8629（0.8949-0.0320）；賣出美元，買進瑞士法郎，匯率0.8731（0.8961-0.0230）。瑞士法郎從遠期升水到遠期貼水即期匯率：USD/CHF0.8949-611個月掉期率250/2303個月掉期率300/320（1）擇期從現(xiàn)在到1個月，銀行買進美元，賣出瑞士法郎，匯率0.8699（0.8949-0.0250）；賣出美元，買進瑞士法郎，匯率0.8961。（2）擇期從1個月到3個月，銀行買進美元，賣出瑞士法郎，匯率0.8699（0.8949-0.0250）；賣出美元，買進瑞士法郎，匯率0.9281（0.8961+0.0320）。

注意：建議學(xué)生不要死背計算規(guī)則，而是要從道理上懂得為什么這樣計算。課堂練習(xí)即期匯率:EUR/USD1.5516-20一個月掉期率:25/35三個月掉期率:30-20分別計算歐元兌美元從即期到一個月的匯率和一個月到三個月的擇期匯率。

第七節(jié)掉期交易一、定義掉期交易是一種以約定匯率在一個計價日買入一定數(shù)額的某種貨幣的同時，再在更后的一個計價日將這種貨幣賣出的合約。注意：

1、大約94%的掉期交易是在銀行同業(yè)之間進行，而不是在銀行和客戶之間進行。

2、掉期交易主要是做市商的一種保值/融資工具。

二、掉期交易的特點

買賣或賣買是有意識地同時進行的；主要用于銀行同業(yè)之間的外匯交易，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進行套利活動；外匯交易者的外匯持有額不變，改變的是所持貨幣的期限，正是通過不同期限的匯率的掉換來避免匯率變動的風(fēng)險；掉期交易的操作涉及即期交易與遠期交易或買賣的同時進行，是復(fù)合的外匯買賣.

三、掉期匯率掉期匯率的報價在外匯掉期交易的標(biāo)價中，左邊的價格是做市商(報價行)即期賣出基礎(chǔ)貨幣遠期買入基礎(chǔ)貨幣的價格。右邊的價格是做市商(報價行)即期買進基礎(chǔ)貨幣遠期賣出基礎(chǔ)貨幣的價格。這一規(guī)則無論在直接標(biāo)價法下還是在間接標(biāo)價法下都成立。

例——對掉期匯率的理解美元兌日元掉期匯率報價為400/395(3個月）400點表示報價者即期賣出美元，遠期買進美元之差的日元點數(shù)。395點表示報價者即期買進美元，遠期賣出美元之差的日元點數(shù)。詢價者恰恰相反，400點是其即期買美元遠期賣美元之差；395點是即期賣美元而遠期買美元之差。

注意記憶要點：在掉期匯率的報價中買價指報價行愿意買入遠期貨幣相應(yīng)賣出即期貨幣的匯率；賣價指賣出遠期貨幣相應(yīng)買入即期貨幣的匯率。而作為詢價行恰恰相反。

掉期匯率的計算例一：已知即期匯率GBP/USD1.5020-30三個月匯水為40/60賣出即期英鎊匯率1.5030買入三月期遠期英鎊匯率1.5030+0.0040=1.5070買賣之差：40點美元(虧）如果報價者交易100萬英鎊則虧：100萬×0.0040=0.4萬美元。詢價者呢?

已知即期匯率GBP/USD1.5020-30三個月匯水為40/60買入即期英鎊匯率1.5020賣出三月遠期匯率1.5020+0.0060=1.5080買賣之差：60點美元（賺）如果報價者交易10萬英鎊則賺：10萬×0.0060=0.06萬美元詢價者呢?掉期交易匯率為:40/60思考：掉期交易匯率與3個月遠期匯水之間的關(guān)系。例二:已知即期匯率USD/CAD1.0187-943個月掉期率35/21賣出即期美元匯率1.0194買入3月遠期美元匯率1.0194-0.0035=1.0159買賣之差35點加元（賺）如果報價者交易18萬美元則賺：18萬×0.0035=0.063萬加元。詢價者呢?

已知即期匯率USD/CAD1.0187-943個月掉期率35/21買入即期美元匯率1.0187賣出3月遠期美元匯率1.0187-0.0021=1.0166買賣之差21點加元（虧）如果報價者交易80萬美元則虧：80萬×0.0021=0.168萬加元。詢價者呢?期交易匯率為:35/21規(guī)律掉期交易匯率中的大數(shù)是報價行賺的點數(shù)，小數(shù)是其虧的點數(shù)。對詢價者而言意義恰恰相反。

四、掉期交易的種類即期對即期的掉期指由當(dāng)天交割或明天交割與標(biāo)準(zhǔn)即期外匯買賣構(gòu)成。主要用于銀行調(diào)整短期頭寸和即期交割之前的資金缺口。即期對遠期的掉期指買入或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買入一筆遠期外匯的掉期交易。遠期對遠期的掉期指掉期交易中涉及兩個遠期交易，而不涉及即期交易。

五、掉期交易的運用（一）避險工具

（二）融資工具資金借貸者/進出口商進行套期保值的工具套期保值是指在有遠期負(fù)債/資產(chǎn)的情況下，買進/賣出幣種相同、金額相等、期限一樣的外匯，使這筆負(fù)債或資產(chǎn)免受匯率變動的影響，從而達到保值的目的。例一日本A公司擬對外投資1000萬美元，預(yù)期在6個月后收回。A公司預(yù)測6個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，又能避免匯率變動的風(fēng)險，就做即期買入1000萬美元對遠期賣出6個月1000萬美元的掉期交易。假設(shè)當(dāng)時市場行情：即期匯率USD/JPY76.23-366個月遠期匯水82-686個月遠期匯率USD/JPY75.41-68根據(jù)A公司交易方向，應(yīng)該使用0.82，這是詢價者虧的點數(shù)，該筆交易A公司虧：1000萬美元×0.82=820萬日元（成本）

比較：如果A公司不做掉期交易，虧：

1000萬美元×0.95（76.36-75.41）=950萬日元

例二已知外匯市場，外匯銀行報出美元兌人民幣一月期掉期交易匯率如下：銀行A：22/32銀行B：25/35有一位詢價者使用前面的匯率，交易15萬美元。他做什么交易？選擇哪家銀行？此次交易盈、虧多少？即期買入/遠期賣出美元；選擇B銀行；賺：15萬美元×0.0025=0.04萬人民幣課堂練習(xí)——掉期交易現(xiàn)在外匯市場某報價行報出美元兌人民幣6月期掉期率為21/35,有一個投資者進行65萬美元的6月掉期交易，使用35匯率。請問他的交易方向及盈虧貨幣數(shù)額是多少？第八節(jié)無本金交割遠期交易一、定義簡稱NDF（Non-deliverableForwards)交易，由銀行充當(dāng)中介機構(gòu)，供求雙方基于對匯率看法（或交易目的）不同，簽訂一份無本金交割遠期合約，該合約確定一遠期匯率，合約到期時只需對該匯率與實際匯率差額進行交割清算，結(jié)算貨幣是自由兌換貨幣（一般為美元），無需對NDF的本金（受限制貨幣）進行交割。

NDF與DF（DeliverableForwards）的區(qū)別：交易地點不同，NDF是離岸市場交易，DF是國內(nèi)市場交易；價格形成機制不同。優(yōu)點：一般由大型銀行作中介，信用風(fēng)險降低；在離岸市場交易，規(guī)避貨幣發(fā)行國的市場風(fēng)險，無賦稅，管制少；交易無需本金，減少資金占用。二、NDF的特點1、交易對象為自由兌換受限制的貨幣，如：亞洲地區(qū)有人民幣、新臺幣、韓元、印度盧比；南美有巴西雷納爾、智利比索、阿根廷比索；中歐有波蘭茲羅提、捷克克郎、匈牙利福林特；2、交易形式為離岸交易，新加坡、香港、倫敦等，金融發(fā)達、管制教少的國際金融中心；3、實質(zhì)內(nèi)容為對匯率進行預(yù)測；4、交割形式為以美元差額進行交割；5、主要功能是規(guī)避匯率風(fēng)險。三、NDF的運用（一）規(guī)避匯率風(fēng)險例一：2012年08月03日，A公司向銀行出售一份名義金額為120億菲律賓比索，遠期賣出匯率為USD/PHP41.86,11月03日到期的NDF。通過此交易，A公司鎖定3個月后賣出比素的匯率為USD/PHP41.86,即A公司將向銀行購買28667萬美元（120億÷41.86）。11月03日，交易雙方對NDF遠期匯率與當(dāng)日即期匯率進行比較。可能出現(xiàn)的三種情況：第一，即期匯率為41.86，正好與NDF合約匯率相同。交易雙方均無需向?qū)Ψ街Ц度魏慰铐?，此交易期滿結(jié)束；第二，即期匯率為42.81，高于NDF匯率。表示A公司120億比索只能買到28031萬美元因此銀行必須向A公司支付636萬（28667-28031）美元的凈差額。（此時120億比索沒變動，實際交割也沒涉及比索）；第三，即期匯率為40.81，低于NDF匯率。表示A公司120億比索可以買到29405萬美元。因此A公司必須向銀行支付738萬（29405-28667）美元的凈差額。（二）投機例：國內(nèi)外因素顯示人民幣有升值壓力某海外投機者預(yù)期人民幣將在一年內(nèi)升值。2012年8月11日，即期市場買入人民幣匯率為USD/CNY6.3421。交易雙方約定一年期NDF，匯率為6.3104，投機者購買了價值100萬美元的一年期NDF。假設(shè)一年后出現(xiàn)三種市場行情：

1、人民幣對美元貶值，匯率6.3917。換算價值98.73（100萬×6.3104÷6.3917）萬，結(jié)果：投機者支付銀行1.27萬（100萬-98.73萬）；

2、匯率持平：價值美元100萬，雙方無需支付；

3、人民幣對美元升值，匯率6.2732。換算價值100.59（100萬×6.3104÷6.2732）萬，結(jié)果：銀行支付給投機者0.59萬美元。課堂練習(xí)----NDF

一位國際投資者在臺灣股票市場投資了500萬美元股票。期限一年。他希望股票市場上漲，但又擔(dān)心臺幣下跌。于是利用臺幣NDF交易來避免外匯風(fēng)險。目前市場上NDFUSD/TWD29.824，與投資者和銀行意愿持平；NDF名義金額500萬美元。結(jié)算一年后臺幣匯率可能出現(xiàn)貶值和升值兩種情況下，交易雙方的支付情況。1、臺幣貶值USD/TWD31.604；2、臺幣升值USD/TWD28.785。第四章外匯期貨交易

學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，理解外匯期貨交易的含義和特征；熟悉外匯期貨交易的程序與規(guī)則；掌握外匯期貨交易的操作技巧；明確外匯期貨與遠期外匯交易的異同。

重點與難點外匯期貨交易的定義期貨交易的有關(guān)規(guī)則套期保值套利投機

學(xué)時安排：6第一節(jié)外匯期貨交易概述

一、外匯期貨交易的定義外匯期貨交易指交易雙方在期貨交易所內(nèi)以公開競價的方式，買賣在未來某一特定時間及匯率交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外匯期貨買賣和約的外匯交易。

二、外匯期貨交易的特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化

1、合約金額標(biāo)準(zhǔn)化

2、合同周期標(biāo)準(zhǔn)化

3、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化

美元報價制度外匯期貨市場以每一單位外幣兌換多少美元來報價，即美元報價制度如：

AUD/USD1.1038GBP/USD1.5610CHF/USD1.0156JPY100/USD0.0923

價格波動幅度的限制最小價格波動幅度

例如，英鎊期貨合同的最小變動額為每英鎊0.0005美元,若上一個交易價格為1.5610美元,下一個交易報價上升最小至1.5615美元,下降最小至1.5605美元。瑞士法郎合同價格的最小變動價為每瑞士法郎0.0001美元,若上一個交易價格為1.0156美元,下一個交易報價上升最小至1.0155美元,下降最小至1.0157美元。

其他特征如下：1、交割率低2、價格的平行變動性3、價格的合二為一性第二節(jié)外匯期貨市場組織結(jié)構(gòu)及規(guī)則

一、外匯期貨市場組織結(jié)構(gòu)外匯期貨交易所結(jié)算所：兩種清算組織形式經(jīng)紀(jì)商（場內(nèi)、場外）套期保值交易者投機者

二、外匯期貨交易的基本規(guī)則公開叫價制度：價格優(yōu)先，時間優(yōu)先，包括電腦自動撮合成交和交易員公開喊價。意義：無論交易者是和身份，在期貨市場地位相同。

保證金制度:防止違約，結(jié)算制度的基礎(chǔ)

1、初始保證金：開倉時向結(jié)算所繳納，因交易貨幣、交易者身份不同而不一樣。以IMM為例：（單位美元）初始保證金維持保證金英鎊28002100

日元27002000

瑞士法郎27002000

加元1000800

澳元20001500

2、維持保證金:保證金賬戶經(jīng)過逐日清算后，必須維持的最低額。

3、追加保證金（變動保證金）：反映市場價格波動對保證金頭寸影響的部分。

4、雙重保證金制度：經(jīng)紀(jì)人向結(jié)算所繳納保證金，投資者向經(jīng)紀(jì)人繳納保證金。

逐日盯市制度：盈虧每日結(jié)清，期貨所零負(fù)債結(jié)算：指清算機構(gòu)根據(jù)交易所公布的計算價格對客戶所持合約頭寸的盈虧狀況進行資金清算的過程。

期貨交易的結(jié)算大體分為二個層次：一是交易所對會員進行清算；二是由會員公司對所代理的客戶進行結(jié)算。交割：實物交割的匯率

三、外匯期貨交易的交易程序見教材第127頁流程圖

選擇經(jīng)紀(jì)公司及經(jīng)紀(jì)人開立保證金賬戶落單境外經(jīng)紀(jì)商代客戶出市交易追加保證金或交割第三節(jié)外匯期貨交易的運用一、套期保值套期保值指利用期貨市場以減弱或消除未來現(xiàn)貨市場風(fēng)險的投資行為。

多頭套期保值

例：2月5日,一名美國進口商從德國進口汽車，約定一個月后支付2６萬歐元貨款。為防止歐元升值帶來的不利影響，他進行期貨交易以保值。過程如下：

現(xiàn)貨市場2月5日，即期匯率EUR/USD1.3591-1.3601購買３６萬歐元，理論上需支付美元４8.96萬（1.3601×３６萬）3月5日，即期匯率EUR/USD1.3630-1.3634購買３６萬歐元，實際支付美元４9.08萬（1.3634×３６萬）理論上虧損美元４9.08-４8.96=0.12萬

期貨市場操作2月5日,3月份交割歐元期貨價格EUR/USD1.3604多頭2份3月份交割的歐元期貨合約3月5日，3月份交割的歐元期貨價格：EUR/USD1.3644平倉2份3月份交割的歐元期貨合約盈利:(1.3644-1.3604)×12.5萬×2=0.1萬美元（期貨市場利潤部分彌補現(xiàn)貨市場損失）空頭套期保值例：美國出口商向英國出口價值26萬英鎊的商品，３月１日簽定合同，３個月后結(jié)算，出口商期貨市場操作如下：

現(xiàn)貨市場３月１日，即期匯率：GBP/USD1.5430賣出３0萬英鎊，理論上收到美元46.29萬（1.5430×３0萬）６月１日，即期匯率:GBP/USD1.5320賣出３0萬英鎊，實際收到美元45.96萬（1.5320×３0萬）理論上損失美元:46.29-45.96=0.33萬

期貨市場３月１日，6月份交割的英鎊期貨價格：GBP/USD1.5420空頭:4份6月份交割的英鎊期貨合約６月１日，6月份交割的英鎊期貨價格：GBP/USD1.5330平倉4份6月份交割的英鎊期貨合約盈利：（1.5420-1.5330）×6.25萬×4=0.2３萬美元（期貨市場利潤部分彌補現(xiàn)貨市場損失）例：美國出口商向英國進口商出口價值３0萬英鎊的商品，３月１日簽定合同，３個月后付款，出口商期貨市場

操作如下：

現(xiàn)貨市場３月１日，即期匯率：GBP/USD1.5430賣出３0萬英鎊，理論上收到美元46.29萬（1.5430×３0萬）６月１日，即期匯率:GBP/USD1.5510賣出３0萬英鎊，實際收到美元46.35萬（1.5510×

３0萬）理論上獲利美元:46.53萬-46.29萬=0.24萬現(xiàn)貨市場獲利彌補期貨市場損失如何評價此筆期貨交易？期貨市場３月１日，6月份交割的英鎊期貨價格：GBP/USD1.5420空頭:4張6月份交割的英鎊期貨合約６月１日，6月份交割的英鎊期貨價格：GBP/USD1.5525平倉4張6月份交割的英鎊期貨合約虧損：（1.5525-1.5420）×6.25萬×4=0.2６萬美元交叉套期保值（在非美元收付情況下的操作）例：英國進口商從日本進口5億日元貨物，3月1日簽合同，5個月后結(jié)算。進口商操作如下：

日期現(xiàn)匯市場日元期貨英鎊期貨

3月1日￡1=J160.00

9月份J1=$0.019月份￡1=$1.5800

賣￡,買J,理論上

多頭：40張9月份空頭：50張9月份支付￡312.5萬日元期貨合約

英鎊期貨合約

(5億/160)8月1日￡1=J147.989月份J1=$0.01059月份￡1=$1.5300

賣英鎊,買日元平倉（賣出）40張平倉（買入）50張

實際支付英鎊:

9月份日元期貨合約9月份英鎊期貨合約

337.9萬

(5億/147.98)

結(jié)果理論上損失

盈利

盈利

337.9萬-312.5萬(0.0105-0.01)(1.5800-1.5300)×1250萬×40×6.25萬×50=25.4萬英鎊=25萬美元=15.63萬美元將期貨市場賺的美元折算成英鎊:8月1日即期市場匯率:GBP1=USD1.5100(25萬+15.63萬)/1.51=26.91萬英鎊不僅彌補在現(xiàn)匯市場的損失,而且賺1.51萬英鎊。（26.91萬-25.4萬）

進口成本？

二、投機性交易單項式投機（單純買空賣空）多頭（先買后賣，低買高賣）

例：假設(shè)11月9日外匯市場行情如下即期匯率：USD/JPY77.65-7012月份交割的日元期貨價格：JPY/USD0.0128

某投機者預(yù)測12月份交割的日元期貨價格呈上升趨勢，所以他多頭10份12月份交割的日元期貨合約。假設(shè)12月1日：第一種情況：12月份交割的日元期貨價格上升為JPY/USD0.0193。投機者平倉10份12月份交割的日元期貨合約，利潤為：（0.0193-0.0128）×1250萬×10=81.25萬美元第二種情況：日元期貨價格下降。（要求學(xué)生設(shè)計匯率并計算、分析投機結(jié)果