醫(yī)藥行業(yè)投資觀點研究專題周周談·第66期：中國重組血制品市場發(fā)展分析

證券研究報告證券研究報告|醫(yī)藥生物|2024年03月01日華創(chuàng)醫(yī)藥投資觀點&研究專題周周談·第66期本報告由華創(chuàng)證券有限責任公司編制報告僅供華創(chuàng)證券有限責任公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。華創(chuàng)證券對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對所述證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息均為個人觀點，并不構(gòu)成對所涉及證券的個人投資建議。請仔細閱讀PPT后部分的分析師聲明及免責聲明。第一部分 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建綜合金融基礎(chǔ)化工有色金屬輕工制造消費者服務(wù)紡織服裝非銀行金融農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)食品飲料石油石化煤炭銀行23.96%本周漲跌幅排名前10的股票綜合金融基礎(chǔ)化工有色金屬輕工制造消費者服務(wù)紡織服裝非銀行金融農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)食品飲料石油石化煤炭銀行23.96%本周漲跌幅排名前10的股票?本周漲幅前十名股票為眾生藥業(yè)、英諾特、東寶生物、微電生理-U、艾德生物、?本周跌幅前十名股票為南華生物、奕瑞科技、倍益康、*ST太安、博濟醫(yī)藥、大理本周中信一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅本周中信一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅奕瑞科技倍益康博濟醫(yī)藥大理藥業(yè)歐林生物景峰醫(yī)藥立方制藥眾生藥業(yè)英諾特東寶生物微電生理-U 艾德生物 澳洋健康博瑞醫(yī)藥新諾威3第二部分 ?整體觀點：當前醫(yī)藥板塊的估值處于低位，公募基金（剔除醫(yī)藥基金）對醫(yī)藥板塊的配置處于低位，考慮到美債利率等宏觀環(huán)境因素的積極恢復(fù)、23年前三季度受到市場環(huán)境變化和疫情影響造成行業(yè)業(yè)績低基數(shù)、大領(lǐng)域大品種對行業(yè)的拉動效應(yīng)，我們對產(chǎn)品為王的階段。2023年，建議更加重視國內(nèi)差異化和海外國際化的管線瑞、百濟、貝達、信達、康方、科倫、康寧、諾誠健華、科濟、康諾亞、和黃、先聲、首藥、歌禮、金斯瑞傳奇、翰森、榮昌等。注迪安診斷。線上的競爭中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時期已經(jīng)過去，線上線下融合大潮或?qū)⒓铀俚絺滹@著優(yōu)勢，線下集中度穩(wěn)步提升趨勢明確。綜合來看，我們建議關(guān)注老百姓、益豐藥房、大參林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建5革：今年以來央企考核體系調(diào)整后將更重視ROE指標，有望帶動基本面大幅提升，建議重點關(guān)注昆藥集團；其他優(yōu)質(zhì)標的還包括達仁堂、羚銳制藥（高分紅）、江中藥業(yè)（高分紅）、馬應(yīng)龍等；具備爆款特質(zhì)的潛力大單品：以嶺藥業(yè)（八子補腎）、太極集?醫(yī)療服務(wù)：反腐+集采凈化醫(yī)療市場環(huán)境，有望完善醫(yī)療行業(yè)市場機制、推進醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，在長周期下民營醫(yī)療綜合競爭力有徑清晰。隨著疫情的放開，血制品行業(yè)供給端和需求端均有較大彈性有待釋放，各公司業(yè)績也有望逐步改善。建議關(guān)注天壇生物、博雅生物。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建6此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建?血源性血制品由人體血漿分離制備而成，生產(chǎn)很大程度上依賴于人原料血漿的供應(yīng)。重組技術(shù)擺脫對原料血漿的依賴，并且避免捐獻者血液攜帶的乙肝、艾滋等傳染病，因而重組血制品成為血制品行業(yè)研發(fā)的重要方向。血制品組主要的三大品類中：免疫球蛋白組分復(fù)雜，如靜丙含有抗病毒、細菌或其他病原體等超過百萬種類型的IgG抗體，目前仍無重組產(chǎn)品進展；另一方面，產(chǎn)品名稱血源性血制品最高研發(fā)進度重組血制品最高研發(fā)進度人血白蛋白-用于糾正急性血容量減少;調(diào)節(jié)滲透壓，防治和控制休克;用于體外循環(huán)免疫球蛋白類人免疫球蛋白--預(yù)防麻疹和傳染性疾病靜脈注射免疫球蛋白--原發(fā)性免疫球蛋白缺乏癥、繼發(fā)性免疫球蛋白缺乏癥等皮下注射免疫球蛋白--原發(fā)性免疫缺陷病等--主要用于乙肝的被動免疫、治療和肝移植等--組織胺人免疫球蛋白--預(yù)防和治療支氣管哮喘、過敏性皮膚病、蕁麻疹等過敏性疾病抗RHD免疫球蛋白---預(yù)防Rh新生兒溶血病帶狀皰疹免疫球蛋白---用于水痘的被動免疫破傷風免疫球蛋白--狂犬病免疫球蛋白--用于狂犬病被動免疫和治療凝血因子類用于治療甲型血友病和獲得性凝血因子Ⅷ缺乏而導致的出血癥凝血因子IX控制和預(yù)防血友病B凝血因子Ⅶa--用于患者群體的出血發(fā)作及預(yù)防在外科手術(shù)過程中或有創(chuàng)操作中的出血血管性血友病因子治療血管性血友病（vWD）人凝血酶原復(fù)合物--人纖維蛋白原--用于治療異常纖維蛋白血癥，纖維蛋白原缺乏癥纖維蛋白膠--外科止血、黏合組織等77?白蛋白是中國最大的血制品品類，根據(jù)中康數(shù)據(jù)，2023Q1-3中國白蛋白市場規(guī)模約200.3億元，其中院內(nèi)市場161.2億元場仍由進口主。中國不允許血漿進口，同時對漿站設(shè)立和采漿進行了嚴格監(jiān)管，國產(chǎn)血制品企業(yè)采漿規(guī)模和產(chǎn)能遠遠小于CSLBehring、Grfiols、Baxalta、Octapharma進口巨頭，國產(chǎn)血源白蛋白的供應(yīng)無法滿足市場需求。而重組白蛋白則可擺脫對原0213.3213.3201.524.722.4200.345%48%44%44%45%2017201820192020202120此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建2010201120122013201420152016此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建?鑒于全球廣闊的白蛋白市場需求，自1981年以來，國際上一直嘗?美國科學家Latta等利用大?Fernandez等科研人?美國GTC用奶牛生產(chǎn)出?禾元生物在PNAS發(fā)?禾元生物均提交植?通化安睿特重組人腸桿菌表達白蛋白但大員在煙草葉綠體內(nèi)表rHSA每升牛奶中有1-表高效表達的研究文物源重組人血清白血白蛋白（畢赤酵腸桿菌沒有能正確疊和1990達腸桿菌表達白蛋白但大員在煙草葉綠體內(nèi)表rHSA每升牛奶中有1-表高效表達的研究文物源重組人血清白血白蛋白（畢赤酵且形成不可溶包涵體化工藝和規(guī)模化瓶頸組裝結(jié)構(gòu)復(fù)雜的白蛋白，低，不到1g/L該技術(shù)路徑無進展清白蛋白的產(chǎn)量、純且形成不可溶包涵體化工藝和規(guī)模化瓶頸?日本綠十字(2006年被?日本三菱制藥用畢赤酵?英國維信完成了rHSA臨床?中國農(nóng)大科研人員用?中科院廣州利用豬表達諾德收購)開始利用畢PMDA2010年責令三菱表達體系是畢赤酵母無進展赤酵母表達rHSA停止生產(chǎn)，另外在美國?華北制藥獲得CFDA批準進的臨床試驗出現(xiàn)多例不入藥物輔料（疫苗輔料）的表達系統(tǒng)生物學分類原核大腸桿菌畢赤酵母、釀酒酵母CHO、HEK293煙草、水稻、玉米生產(chǎn)表達成本低低較簡單較復(fù)雜較簡單細胞因子，小分子量蛋白，酶類分泌蛋白，跨膜蛋白胞外區(qū)，重組抗體，抗體抗原類蛋白，多肽，抗體，酶類技術(shù)廣泛使用程度高規(guī)?？蓴U展;低成本;培養(yǎng)條件簡單可實現(xiàn)大規(guī)模發(fā)酵;培養(yǎng)基要求簡單產(chǎn)量可達克/升級別;表達產(chǎn)物在分子結(jié)構(gòu)、理化特性和生物學功能方面更接近天然蛋白表達產(chǎn)物在分子結(jié)構(gòu)、理化特性和生物學功能方面面較為接近天然蛋白成本低、安全性好，且表達產(chǎn)物具有與高等動物細胞相近的生物活性翻譯后加工修飾體系不完善;難以表達復(fù)雜結(jié)構(gòu)對目標蛋白的翻譯后加工與高等真核生物有所不同，重組蛋白常發(fā)生超糖基化從而產(chǎn)生免疫原性問題培養(yǎng)條件嚴苛;生產(chǎn)成本高培養(yǎng)條件嚴苛;生產(chǎn)成本高;重組桿狀病毒載成耗時度較大，規(guī)?；щy此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建√√√√√√√√√√√√√√√?人血白蛋白是一種復(fù)雜結(jié)構(gòu)的蛋白質(zhì)（585個氨基酸、17對二硫鍵、1個自由巰基），臨床用量較大（白蛋白20g/次vs單抗?以大腸桿菌為代表的細菌表達體系，雖蛋白表達量高，但由于其為單細胞原核生物，缺乏真組蛋白在大腸桿菌大量表達時，多以不溶的包涵體形式存在，缺乏蛋白質(zhì)折疊、修飾等機制，表達出的重組蛋白沒有正確的折疊，空間構(gòu)象錯誤，無生物活性。而CHO細胞等哺乳動物細胞表達體系以及SF較難做到上百噸級別的大規(guī)模生產(chǎn)。相比之下，植物細胞表達體系和酵母細胞表達體系則相對能夠滿足重組人血白蛋白商業(yè)化重組人血清白蛋白單克隆抗體（以尼妥珠單抗注射液為肝硬化低白蛋白血癥用于與放療聯(lián)合治療表皮生長因子受體（EGFR）表達陽性的III/IV期鼻咽癌狂犬或其他瘋動物咬傷、抓傷的暴露后免疫或接觸狂犬病病毒危險人員的暴露前免疫每瓶0.5ml或1ml，含狂犬疫苗效價應(yīng)不低于2.5IU/劑宿主細胞蛋白質(zhì)殘不高于蛋白質(zhì)總量的0.0005%不高于蛋白質(zhì)總量的0.01%Vero細胞蛋白質(zhì)殘留量應(yīng)不高于6.0μg/劑，折合約等于或不高于蛋白質(zhì)總量的7.50%外源性DNA殘留量細菌內(nèi)毒素檢測小于1EU/mg不高于25EU/劑，按照蛋白質(zhì)量計算，即不高于穩(wěn)定劑標準每1g蛋白質(zhì)中應(yīng)為0.140~-售價重組人血清白蛋白尚未上市，未確定售價。血漿來源的人血清白蛋白售價約35-40元/g蛋白約72-100元/支，僅以蛋白質(zhì)含量計算，即約?在藥品級重組人血白蛋白中，全球首個實現(xiàn)上市的產(chǎn)品為日本田邊三菱的注射重組人血清白蛋白（商品名：Medway表達底終止重組人血白蛋白項目。?目前全球僅以禾元生物一家企業(yè)采用植物細胞表達體系用于生產(chǎn)重組人血白蛋白，禾元采用水稻胚乳細胞進行表達，且臨床進植物源重組人血清白蛋白注射液（OsrH-此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建但2009年3月公司宣布主動召回在售Medway，退市原因在于其偽造臨床前過敏反應(yīng)測試數(shù)據(jù)，2022年7月田邊三菱宣布徹底?從日本田邊三菱制藥株式會社重組人血清白蛋白藥物Medway撤市分析，酵母表達為分泌型表達系統(tǒng)，重組蛋白分泌在胞外時間不一，可能存在結(jié)構(gòu)不均一性而導致重組蛋白穩(wěn)定性較差的問題，需要添加適合的保護劑穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，存在制劑環(huán)節(jié)由于額外此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建?2017年7月禾元的植物源重組人血清白蛋白（OsrHSA）獲得IND批件，并于2018年8月啟動I期臨床，2018年12月因出現(xiàn)嚴重?2019年7月公司向FDA遞交IND申請并調(diào)整I期臨床方案，2019年8月美國I期臨床獲批，2020年7月在美國完成I期臨床。2020年10月FDA同意公司開展II期臨床，且進行國際多中心臨床并在中國完成全部入組。2021年1月CDE對境外臨床數(shù)據(jù)申請國際?2022年11月CDE對公司II期臨床結(jié)果以及III期臨床方案設(shè)計無異議，2023年3月FDA對公司II期臨床結(jié)果以及III期臨床方案設(shè)計無異議，2023年4月國內(nèi)正式開始III期臨床入組，2024年2月，禾元生物宣布順利完成植物源重組人血清白蛋白在肝硬化低白此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、清白蛋白水平的療效在10g和20g兩個劑量組中均非劣于陽性對照藥pHSA。OsrHSA（10g劑量）達到≥35g/L的時間比對照藥且免疫原性分析結(jié)果顯示，所有受試者接受植物源重組人血清白蛋白后沒有產(chǎn)生有臨床意義的ADA和抗HCP抗體，藥不良反應(yīng)的發(fā)生與抗HCP抗體陽性檢測無相關(guān)性。2024年2月公司宣布III期臨床數(shù)據(jù)顯示植物源重組人血清白蛋白的療效不劣?表達量與成本：公司當前第二代OryzHiExp平臺第二代技術(shù)種子品系在新疆的重組量有望進一步提升到15-20g/kg糙米。同時原料生產(chǎn)由田間種植替代發(fā)酵，實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)后，生產(chǎn)成本可比血漿來源生產(chǎn)的pHSA大幅降低，第二代技術(shù)平臺下公司重組白蛋白單位成本約10-13元/g（后續(xù)有望進一OsrHSAII期臨床療效數(shù)據(jù)分析(OsrHSAII期臨床療效數(shù)據(jù)分析(生產(chǎn)階段新疆種植配比關(guān)系稻谷原料生產(chǎn)表達量（g/kg糙米）稻谷產(chǎn)量（kg/畝）550糙米產(chǎn)量（kg/畝）360每畝白蛋白總產(chǎn)量（g）4572原液生產(chǎn)提取、純化過程蛋白得收率約35%重組蛋白原液產(chǎn)量（g/畝）1600.2制劑生產(chǎn)制劑環(huán)節(jié)得收率約98%最終產(chǎn)品的產(chǎn)量（g/畝）1568.2種植面積2025年15000（畝）15000最終產(chǎn)量（噸）2352.3?相比于重組人血白蛋白和重組免疫球蛋白，凝血因子的重組產(chǎn)品研發(fā)進展較快，1992年Baxalta上市了全球首個重組凝血因子VIII（商品名：Recombinate后續(xù)FDA先后批準了重組凝血因子IX（1992）、重組凝血因子VI血友病因子（2015重組凝血因子產(chǎn)品種類較為豐富。在完成重組表達的情況下，各企業(yè)積極推動重組凝血因子化研發(fā)。以重組凝血因子VIII為例，Biogen、Baxalta代表產(chǎn)品主要技術(shù)第一代親和層析、離子交換第二代第三代Advate納米過濾Xyntha納米過濾納米過濾第四代Adynovate此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建45%28%45%25%?相比于血源凝血因子，重組凝血因子無病毒傳播風險且不依賴原料血漿的供應(yīng)，同時長效化也進一步加快產(chǎn)品滲透。在歐美國家上市后，重組因子市場增長迅速。以重組八因子為例，1992年首款重組八因子上市，2008年重組八因子市場規(guī)模已超過血源八因子。?在國內(nèi)，過去上市的進口重組八因子產(chǎn)品定價過高，市場尚未得到血因子作為高度依賴學術(shù)推廣的產(chǎn)品，傳統(tǒng)血制品企業(yè)已擁有專業(yè)的血制品學術(shù)推廣團隊，渠道資源豐富，重組產(chǎn)品上市后有望借用現(xiàn)有渠道實現(xiàn)快速放量。44%42%41%血源八因子重組八因子血源八因子重組八因子創(chuàng)新藥手冊2024：Allthatglitters此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建松等疾病發(fā)病率均與年齡呈正相關(guān)。2）國內(nèi)骨科手術(shù)滲透率低。我國創(chuàng)傷、脊柱和關(guān)節(jié)市場滲透率分別為4.9%、1.5%和0.6%，手術(shù)量提升。3）骨科植入物集采對國產(chǎn)龍頭是利好，且國產(chǎn)龍頭為應(yīng)對集采也更重視研發(fā)、紛紛進行了業(yè)務(wù)拓展、更積極開拓國電生理：1）中國心律失常發(fā)病率高，2020年，室上速與房顫患者近1500萬人。中國快速性心律失?；颊咧惺褂秒娚硎中g(shù)治療的手術(shù)量持續(xù)增長，但我國手術(shù)滲透率相較美國等發(fā)達國家有很大提升空間。以2020年房顫患者與房顫消融手術(shù)為例，2020年我國房顫患者達1159.6萬人，但對應(yīng)房顫手術(shù)僅為8.2萬臺。2）中國電生理市場進口替代空間廣闊，2020年國產(chǎn)化率不足10%。隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)突破（如三維技術(shù)）以及政策支持國產(chǎn)，進口替代有望加速。3）福建牽頭的電生理集采中，主流國內(nèi)企業(yè)均有中標。其中，微電生理19個類別中選，惠泰醫(yī)療（含埃普特）12個類別中選。對于市場份額低的國產(chǎn)企業(yè)而言集采有望加速提升市國產(chǎn)替代空間廣闊。目前國內(nèi)發(fā)光市場國產(chǎn)市占率20-25%左右。國產(chǎn)替代從二級醫(yī)院向三級醫(yī)院滲透，從傳染檢測向其他檢測領(lǐng)域滲透。3）海外市場進一步打開成長空間。以邁瑞、新產(chǎn)業(yè)等為代表的國產(chǎn)發(fā)光企業(yè)海外業(yè)務(wù)進展迅速，逐步從裝機放量轉(zhuǎn)向試此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建醫(yī)療器械：醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)替代加速，低值耗材估值性價比突出軟鏡賽道：國產(chǎn)企業(yè)技術(shù)水平與進口差距縮小，產(chǎn)品性價比高，放量可期。澳華內(nèi)鏡新一代旗艦產(chǎn)品AQ-300對標奧林巴斯下一代4K旗艦產(chǎn)品X1。AQ-300具有4K+光學放大、可變存已經(jīng)進入尾聲，國內(nèi)廠商訂單量逐步恢復(fù)和好轉(zhuǎn)。國內(nèi)三季度低耗新產(chǎn)品入院節(jié)奏放緩，四季度以來入院放緩情況邊際減弱，此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建醫(yī)藥消費：重點關(guān)注中藥及醫(yī)療服務(wù)相關(guān)機會?展望2024年，考慮到處方外流+格局優(yōu)化等核心邏輯有望顯著增強，結(jié)合估值處于歷史底部，我們堅定看好藥房板塊投資機會，具體為1）處方外流或提速：“門診統(tǒng)籌+互聯(lián)網(wǎng)處方“已成為當下處方外流的較優(yōu)解，更多省份有望跟進；同時各省電子處方流?其他：新版醫(yī)保目錄解限品種，如康緣藥業(yè)等；兼具老齡化屬性+中藥滲透率提升+醫(yī)保免疫的OTC企業(yè)，優(yōu)選確定性強的細分適應(yīng)癥龍頭以及?反腐+集采凈化醫(yī)療市場環(huán)境，有望完善醫(yī)療行業(yè)市場機制、推進醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，在長周期下民營醫(yī)療綜合競爭力有望顯著提升；同時商保+此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建醫(yī)藥工業(yè)：看好特色原料藥行業(yè)困境反轉(zhuǎn)?建議關(guān)注重磅品種專利到期帶來的新增量和縱向拓展制劑逐步?專利懸崖下，關(guān)注重磅慢病產(chǎn)品的增量。根據(jù)EvaluatePharma數(shù)據(jù)顯示間大概為298-596億美元。而隨著增量仿制藥對專利藥份額的侵襲，會進一步擴容特色原料藥市場。建議關(guān)注同和藥業(yè)、天宇股?向下游制劑端延伸，部分企業(yè)已經(jīng)入業(yè)績兌現(xiàn)期：原料制劑一體化企業(yè)具備較強成本優(yōu)勢，在當前國內(nèi)外的仿制藥環(huán)境下都較為021212019202020212022TotalSalesatRiskExp此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建?國內(nèi)生命科學服務(wù)市場國產(chǎn)市占率低，替代空間大。經(jīng)過多年發(fā)展，已出現(xiàn)細分領(lǐng)域產(chǎn)品達到國變強，進口替代進程有望持續(xù)推進。建議關(guān)注生命科學服務(wù)細分行業(yè)龍頭和有潛力發(fā)展成為平臺型的公司，重點關(guān)注奧浦邁、百普賽斯、華大智造等。生命科學服務(wù)主要細分行業(yè)市場規(guī)模、增速及國產(chǎn)市占率生命科學服務(wù)主要細分行業(yè)市場規(guī)模、增速及國產(chǎn)市占率此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建通化東寶、健之佳、漱玉平民、普瑞眼科、89------------99此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。