2024年通信行業(yè)分析報(bào)告

2024年通信行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、通信業(yè)整體運(yùn)行狀況分析 PAGEREFToc363402988\h31、移動(dòng)業(yè)務(wù) PAGEREFToc363402989\h32、寬帶業(yè)務(wù) PAGEREFToc363402990\h5二、4G建設(shè)將成為貫穿全年的投資主題 PAGEREFToc363402991\h61、全球LTE發(fā)展如火如荼 PAGEREFToc363402992\h62、我國(guó)LTE迎來(lái)建設(shè)元年 PAGEREFToc363402993\h73、LTE投資規(guī)模測(cè)算 PAGEREFToc363402994\h104、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏍顩r分析 PAGEREFToc363402995\h12三、金融IC卡+移動(dòng)支付開(kāi)啟卡商投資新天地 PAGEREFToc363402996\h141、金融IC卡 PAGEREFToc363402997\h14（1）金融IC卡市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) PAGEREFToc363402998\h16①銀行卡總量預(yù)測(cè) PAGEREFToc363402999\h16②IC卡滲透率預(yù)測(cè) PAGEREFToc363403000\h16③IC卡價(jià)格預(yù)測(cè) PAGEREFToc363403001\h172、移動(dòng)支付 PAGEREFToc363403002\h18（1）全球移動(dòng)支付發(fā)展概況 PAGEREFToc363403003\h18（2）我國(guó)移動(dòng)支付處規(guī)模爆發(fā)前期 PAGEREFToc363403004\h20四、投資策略 PAGEREFToc363403005\h231、LTE：招標(biāo)大幕正式開(kāi)啟，業(yè)績(jī)有望4季度兌現(xiàn) PAGEREFToc363403006\h232、金融IC卡+移動(dòng)支付：行業(yè)快速發(fā)展，卡商直接受益 PAGEREFToc363403007\h24五、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 PAGEREFToc363403008\h25一、通信業(yè)整體運(yùn)行狀況分析2024年1~4月，我國(guó)電信業(yè)務(wù)總量累計(jì)完成額為4519.8億元，比去年同期增長(zhǎng)8.0%，比一季度回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成3692.4億元，比去年同期增長(zhǎng)8.8%，比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)整體發(fā)展基本保持穩(wěn)定，增速略超GDP增長(zhǎng)。1、移動(dòng)業(yè)務(wù)2024年1~4月，全國(guó)移動(dòng)用戶凈增4297萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)11.55億戶。移動(dòng)用戶中，3G用戶凈增5594萬(wàn)戶，達(dá)到2.89億戶，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%。3G用戶滲透率由去年末的20.9%提升至25%。具體而言：中國(guó)移動(dòng)1至4月份新增3G用戶3209萬(wàn)戶,累計(jì)3G用戶數(shù)達(dá)12024萬(wàn)戶,滲透率為16.42%。累計(jì)移動(dòng)用戶總數(shù)為7.31億戶。中國(guó)聯(lián)通1至4月份新增3G用戶1544萬(wàn)戶,累計(jì)3G用戶數(shù)達(dá)9189萬(wàn)戶,滲透率為36.08%。累計(jì)移動(dòng)用戶總數(shù)為2.55億戶。中國(guó)電信1至4月份新增3G用戶1209萬(wàn)戶,累計(jì)3G用戶數(shù)達(dá)8114萬(wàn)戶,滲透率為47.65%。累計(jì)移動(dòng)用戶總數(shù)為1.70億戶。我們認(rèn)為，年初以來(lái)中移動(dòng)3G用戶增長(zhǎng)屢創(chuàng)新高主要是由于TD產(chǎn)業(yè)鏈的日益成熟，終端種類逐漸豐富，使用3G的用戶越來(lái)越多，而移動(dòng)的統(tǒng)計(jì)口徑是將所有使用TD終端的用戶都算作3G用戶，在此情形下，存在很多用戶只是用上了3G，但并沒(méi)有真正使用3G業(yè)務(wù)。而相對(duì)中移動(dòng)，聯(lián)通和電信的用戶增長(zhǎng)更能客觀反映實(shí)際業(yè)務(wù)的開(kāi)展?fàn)顩r，兩家3G用戶新增數(shù)分別比去年同期增長(zhǎng)31%，30%，反應(yīng)出我國(guó)3G用戶已進(jìn)入規(guī)模增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)到今年底我國(guó)3G用戶滲透率有望達(dá)到35%。2、寬帶業(yè)務(wù)今年1至4月份，我國(guó)基礎(chǔ)電信企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶凈增802.5萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)到1.78億戶。其中，電信固網(wǎng)寬帶用戶新增403萬(wàn)戶,累計(jì)寬帶用戶數(shù)達(dá)9415萬(wàn)戶；聯(lián)通固網(wǎng)寬帶用戶新增289萬(wàn)戶,累計(jì)寬帶用戶數(shù)達(dá)6143萬(wàn)戶。寬帶建設(shè)仍將是今后工作的重點(diǎn)，無(wú)論對(duì)于中移動(dòng)還是對(duì)聯(lián)通、電信而言，飛速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)流量都將成為接入網(wǎng)擴(kuò)容及承載網(wǎng)升級(jí)的必然要求。接入網(wǎng)方面，截止今年4月份，4M以上寬帶接入用戶達(dá)到1.25億戶，占寬帶用戶總數(shù)比重達(dá)到70.1%，提前八個(gè)月實(shí)現(xiàn)4M以上寬帶接入用戶比重超過(guò)70%的目標(biāo)；FTTH/0寬帶接入用戶達(dá)到2642.0萬(wàn)戶，占寬帶用戶總數(shù)的比重達(dá)到14.9%。在年初召開(kāi)的“寬帶中國(guó)2024專項(xiàng)行動(dòng)動(dòng)員部署會(huì)議”上，工信部部長(zhǎng)苗圩表示2024年要繼續(xù)增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力，使：新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)3500萬(wàn)戶；新增固定寬帶接入互聯(lián)網(wǎng)用戶超過(guò)2500萬(wàn)，新增18萬(wàn)個(gè)行政村通寬帶，實(shí)現(xiàn)5000所貧困農(nóng)村地區(qū)中小學(xué)寬帶接入或改造提速；承載網(wǎng)方面，省際干線將由之前的10GOTN逐步向100GOTN過(guò)渡，市場(chǎng)容量至少增長(zhǎng)10倍以上，并且OTN設(shè)備還將下沉至城域網(wǎng)，大容量PTN、IP-RAN設(shè)備也會(huì)得到廣泛應(yīng)用。從移動(dòng)近期招標(biāo)情況來(lái)看，100GOTN已經(jīng)成為新建省際干線的主流配臵。移動(dòng)自2024年下半年開(kāi)始上馬100G設(shè)備主要是為即將到來(lái)的4G商用鋪好承載之路。此外，電信方面也將于下月開(kāi)啟新一輪的省際骨干網(wǎng)OTN設(shè)備招標(biāo)，涉及規(guī)模約為2500端，總金額達(dá)10元左右；聯(lián)通100G實(shí)驗(yàn)網(wǎng)項(xiàng)目已經(jīng)在近期落幕，“2024年中國(guó)聯(lián)通長(zhǎng)途傳輸網(wǎng)100GWDM系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)網(wǎng)工程”主設(shè)備公開(kāi)招標(biāo)已經(jīng)結(jié)束，此次招標(biāo)共分為兩個(gè)標(biāo)段：標(biāo)段一為天津-濟(jì)南-青島一干100G系統(tǒng)，由華為中標(biāo)；標(biāo)段二為天津-濟(jì)南-鄭州一干100G系統(tǒng)，由烽火通信中標(biāo)。二、4G建設(shè)將成為貫穿全年的投資主題1、全球LTE發(fā)展如火如荼據(jù)GSA（全球移動(dòng)供應(yīng)商協(xié)會(huì)）證實(shí)，目前全球有125個(gè)國(guó)家的412家運(yùn)營(yíng)商正在投資LTE技術(shù)。有357家運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)在113個(gè)國(guó)家作出了堅(jiān)定的LTE部署承諾，其中156家運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)在67個(gè)國(guó)家推出了商用LTE服務(wù)。此外還另有55家運(yùn)營(yíng)商正在另外12個(gè)國(guó)家進(jìn)行LTE試驗(yàn)和研究。全球已建成的LTE商用網(wǎng)絡(luò)達(dá)175張，其中FDD網(wǎng)絡(luò)159張，TDD網(wǎng)絡(luò)16張。同時(shí)，GSA預(yù)測(cè)到今年年底，全球LTE商用網(wǎng)絡(luò)數(shù)量將達(dá)244張，同比增長(zhǎng)68%。全球LTE投資規(guī)模也將由2024年的82.5億美元猛增至14年的236.3億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)69%。用戶數(shù)方面，截止2024年1季度，全球LTE用戶規(guī)模已達(dá)9000多萬(wàn)，其中，TDD-LTE用戶數(shù)300萬(wàn)左右，F(xiàn)DD-LTE用戶約為8700萬(wàn)。北美占據(jù)全球55%的市場(chǎng)份額，亞太40%，歐洲占比僅4%。2、我國(guó)LTE迎來(lái)建設(shè)元年今年是我國(guó)4G-LTE大規(guī)模建設(shè)元年，相關(guān)概念預(yù)熱從去年即已開(kāi)始。2024年4月，工信部部長(zhǎng)苗圩就曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，中移動(dòng)打算用3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)45萬(wàn)個(gè)4G基站覆蓋，而4G牌照發(fā)放預(yù)計(jì)還需2到3年時(shí)間；同年8月，苗圩在杭州調(diào)研TD-LTE實(shí)驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)時(shí)強(qiáng)調(diào)TD-LTE對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需有重要的拉動(dòng)作用，要加大力度，完善政策，進(jìn)一步健全產(chǎn)業(yè)鏈，積極推動(dòng)TD-LTE的發(fā)展；9月，苗圩在京向記者透露，要加快推動(dòng)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，發(fā)牌時(shí)間可能還要一年多時(shí)間；10月工信部電管局副局長(zhǎng)謝存透露,我國(guó)已經(jīng)決定將2.6GHz頻段(2500-2690MHz),共計(jì)190MHz的頻率采用全TDD方式進(jìn)行劃分。頻譜的最終確認(rèn)更是為我國(guó)LTE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入一針強(qiáng)心劑。監(jiān)管層的積極表態(tài)對(duì)運(yùn)營(yíng)商投資建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)起到至關(guān)重要的推動(dòng)作用。在今年的移動(dòng)通信世界大會(huì)上，中移動(dòng)高調(diào)宣布雙百計(jì)劃，即TD-LTE網(wǎng)絡(luò)將覆蓋全國(guó)地市級(jí)以上的100個(gè)城市，基站數(shù)量超過(guò)20萬(wàn)個(gè)，覆蓋5億用戶群；配合網(wǎng)絡(luò)部署，年內(nèi)還將采購(gòu)100萬(wàn)臺(tái)以上的TD-LTE終端。此后，移動(dòng)先后在廣、深、杭、寧、上海等地開(kāi)展試商用活動(dòng)。杭寧地區(qū)采用CPE及MIFI終端，放號(hào)兩周用戶總量過(guò)萬(wàn)，廣深兩地則引入支持TD-LTE信號(hào)的智能三星S3。試商用完成后，將是于7月開(kāi)啟的主設(shè)備招標(biāo)，涉及約40萬(wàn)載頻，總金額達(dá)200億元，全年擬建成20萬(wàn)基站。相對(duì)移動(dòng)的全面建設(shè)方案，電信、聯(lián)通在4G建設(shè)方面顯得較為謹(jǐn)慎。其中，聯(lián)通4G投資每年將維持50-100億的建設(shè)規(guī)模，傾向于采取由目前的WCDMA向FDD-LTE平滑升級(jí)的建設(shè)方案；中國(guó)電信的CDMA2024網(wǎng)絡(luò)并不能升級(jí)至主流的TDD或FDD，4G建設(shè)只能采取新建的方式進(jìn)行，需要的投入較大。因此，電信的4G網(wǎng)絡(luò)將主要集中在一些核心城市，4G補(bǔ)熱點(diǎn)，3G做覆蓋，涉及的投資額也是3家運(yùn)營(yíng)商中最少的，預(yù)計(jì)13年用于LTE的投資為80億元，無(wú)線40億，傳輸40億。3、LTE投資規(guī)模測(cè)算LTE投資主要是建設(shè)基站，通常情況下，基站建設(shè)可以分為4個(gè)部分：主設(shè)備、無(wú)線配套、傳輸配套以及工程+網(wǎng)優(yōu)維護(hù)。根據(jù)建網(wǎng)方式的不同，各部分投資額也不盡相同。目前，移動(dòng)主要采取新建和升級(jí)兩種方式來(lái)建設(shè)4G基站：對(duì)新建站而言：每站需3個(gè)載頻，單價(jià)5萬(wàn)/載頻；無(wú)線配套（天饋線+主設(shè)備柜+部分動(dòng)力系統(tǒng)）約為5萬(wàn)/站；傳輸配套（PTN，4萬(wàn)；線材：7萬(wàn)）約11萬(wàn)/站；工程+網(wǎng)優(yōu)維護(hù)，4萬(wàn)/站對(duì)升級(jí)站而言：每站需3個(gè)載頻，單價(jià)3萬(wàn)/載頻；無(wú)線配套（天饋線）約為2萬(wàn)/站；傳輸配套（PTN，4萬(wàn)；線材：7萬(wàn)）約11萬(wàn)/站；工程+網(wǎng)優(yōu)維護(hù)，4萬(wàn)/站我們預(yù)計(jì)移動(dòng)13至14年建設(shè)基站的個(gè)數(shù)將分別為20/18/15萬(wàn)站，假設(shè)新建站和升級(jí)站分別為,6/9/8萬(wàn)站以及14/6/7萬(wàn)站，主設(shè)備招標(biāo)單價(jià)每年平均遞減約15%，則未來(lái)三年，移動(dòng)在LTE方面的總投入預(yù)計(jì)將分別為，588億，495億以及370.6億元。電信和聯(lián)通4G演進(jìn)策略相對(duì)保守，不像移動(dòng)那樣激進(jìn)，預(yù)計(jì)牌照發(fā)放前都不會(huì)有大的動(dòng)作。牌照發(fā)放后，中電信和中聯(lián)通基于市場(chǎng)和品牌的考慮也不得不投資4G，但兩家的投資仍將是漸進(jìn)式的。我們假設(shè)2024年兩家在重點(diǎn)城市建8萬(wàn)個(gè)左右基站，其中新建站2萬(wàn)、升級(jí)站6萬(wàn)；2024年將建15萬(wàn)基站，新建站5萬(wàn)、升級(jí)站10萬(wàn)，則今后兩年，電信和聯(lián)通在LTE方面的投資將分別達(dá)到206億和352億。綜上所述，三大運(yùn)營(yíng)商未來(lái)三年LTE總的投資規(guī)模將分別為718億、701億以及722.6億。投資總規(guī)模雖不及3G，但建設(shè)周期更短，將會(huì)為無(wú)線板塊帶來(lái)一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。4、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏍顩r分析從建網(wǎng)順序方面來(lái)考慮，我們判斷無(wú)線通信板塊的受益時(shí)序依次為：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)→射頻器件→主設(shè)備→無(wú)線配套→傳輸設(shè)備→網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化→IT支撐→增值服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)及射頻器件是早周期板塊，且存在毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；增值服務(wù)是網(wǎng)絡(luò)建成后受益的板塊，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)期，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注與建網(wǎng)有關(guān)的四大細(xì)分領(lǐng)域（主設(shè)備、傳輸設(shè)備、無(wú)線配套、工程+網(wǎng)優(yōu)服務(wù)）內(nèi)估值較低、業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升的龍頭公司，依次為：主設(shè)備：中興通訊（000063）傳輸設(shè)備：烽火通信（600498）工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀(jì)（300310）無(wú)線配套：日海通訊（002313）三、金融IC卡+移動(dòng)支付開(kāi)啟卡商投資新天地1、金融IC卡目前，我國(guó)銀行卡存量市場(chǎng)主要以磁條卡為主，保有量在29億張上下，隨著越來(lái)越多的卡片盜刷及偽卡欺詐現(xiàn)象被曝光，現(xiàn)存磁條卡的安全問(wèn)題開(kāi)始受到人們極大地關(guān)注。為有效防范銀行卡”盜刷”現(xiàn)象，提高交易安全性，央行于2024年3月15日頒布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》，明確指出自2024年1月1日起，全國(guó)性商業(yè)銀行均因開(kāi)始金融IC卡的發(fā)行；到2024年1月1日，所有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和重點(diǎn)合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。此外，央行還于2024年要求五大行新增發(fā)卡量中，金融IC卡占比需超過(guò)15%，2024年金融IC卡占比需超過(guò)30%。監(jiān)管層的明文規(guī)定、大力推進(jìn)有助于加速我國(guó)EMV遷移進(jìn)程。此外，為配合IC卡的發(fā)放，下游POS、ATM的改造也已初步完成。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年第一季度，商業(yè)銀行、銀聯(lián)商務(wù)公司布放POS逾736萬(wàn)臺(tái)，改造率達(dá)到98%，ATM逾47萬(wàn)臺(tái)，改造率達(dá)到96%，金融IC卡交易量同比增長(zhǎng)20倍，累計(jì)發(fā)卡超過(guò)1.26億張。（1）金融IC卡市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)我們對(duì)國(guó)內(nèi)金融IC卡封裝市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)的主要依據(jù)如下：①銀行卡總量預(yù)測(cè)截至2024年9月底，我國(guó)銀行卡累計(jì)發(fā)卡量達(dá)27億張，年增長(zhǎng)率約在15%左右。未來(lái)新增發(fā)卡量將主要來(lái)自舊卡替代以及發(fā)行新卡上。鑒于目前我國(guó)銀行卡累計(jì)量已具較高基數(shù)和滲透率，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)銀行卡累計(jì)發(fā)行量增速將成逐年遞減的趨勢(shì)。②IC卡滲透率預(yù)測(cè)央行2024年64號(hào)文明文規(guī)定自2024年1月1日起，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和重點(diǎn)合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡應(yīng)為金融IC卡。我們可以合理預(yù)測(cè)，到2024年，新發(fā)銀行卡中，IC卡的滲透率將達(dá)到90%，則2024~2024年的預(yù)測(cè)滲透率依次為10%，30%，55%，90%。③IC卡價(jià)格預(yù)測(cè)目前，IC卡平均價(jià)格在15~20元之間，隨著技術(shù)的成熟和銷量的增加，在規(guī)模效應(yīng)的帶動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)IC卡售價(jià)將不斷下降。從上表中我們可以看出，金融IC卡的市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的25.20億元增長(zhǎng)至15年的60.39億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55%。目前，一張磁條卡售價(jià)1元，毛利率45%；一張金融IC卡售價(jià)12，毛利率30%。因此，對(duì)于制卡商而言，由傳統(tǒng)磁條卡過(guò)渡到IC卡，單張卡片的毛利潤(rùn)將比原來(lái)增長(zhǎng)7倍左右，可見(jiàn)金融IC卡將為制卡商帶來(lái)極大的利潤(rùn)空間。推薦關(guān)注：恒寶股份（002104）、天喻信息（300205）。2、移動(dòng)支付隨著智能的日益普及，移動(dòng)支付的關(guān)注度也隨之提升。所謂移動(dòng)支付是指通過(guò)移動(dòng)智能終端完成資金支付，從而實(shí)現(xiàn)支付“無(wú)紙化，無(wú)卡化”的一種方式。根據(jù)支付手段的不同，移動(dòng)支付又可分為近場(chǎng)支付與遠(yuǎn)程支付。近場(chǎng)支付俗稱“刷”，是指通過(guò)NFC、RFID等近場(chǎng)通信技術(shù)進(jìn)行與POS之間的信息交互以實(shí)現(xiàn)支付功能；遠(yuǎn)程支付指通過(guò)接入無(wú)線網(wǎng)絡(luò)，完成購(gòu)物，支付等行為。（1）全球移動(dòng)支付發(fā)展概況據(jù)Gartner最新數(shù)據(jù)顯示，2024年全球移動(dòng)支付市場(chǎng)總額達(dá)1631億美元，用戶數(shù)約為2.01億，預(yù)計(jì)2024年全球移動(dòng)支付交易總額將有望達(dá)到2354億美元，同比增長(zhǎng)44%。Gartner同時(shí)預(yù)測(cè)，2024至2024年，全球移動(dòng)交易總量和價(jià)值年平均增長(zhǎng)率將達(dá)到35%。到2024年，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到7210億美元，用戶數(shù)將超過(guò)4.5億。按地區(qū)劃分，亞太地區(qū)的移動(dòng)支付總額2024年預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)38%。韓國(guó)和新加坡等發(fā)達(dá)市場(chǎng)以及印度等發(fā)展中市場(chǎng)將推動(dòng)這一地區(qū)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。到2024年，亞太將超過(guò)非洲，成為移動(dòng)支付總額最高的地區(qū)，達(dá)到1650億美元。非洲的移動(dòng)支付總額預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到1600億美元。盡管非洲市場(chǎng)在預(yù)告期內(nèi)仍將保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)率，但當(dāng)?shù)氐囊苿?dòng)支付服務(wù)公司仍在尋找最合適的商業(yè)模式。2024年，北美地區(qū)的移動(dòng)支付總額預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)53%，達(dá)到370億美元，高于2024年的240億美元。由于近場(chǎng)通信技術(shù)的發(fā)展緩慢，以及許多商戶缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略，北美地區(qū)的移動(dòng)支付增長(zhǎng)率受到了不利影響。2024年，西歐地區(qū)的移動(dòng)支付總額預(yù)計(jì)將達(dá)到290億美元，高于2024年的190億美元。在整個(gè)預(yù)告期內(nèi)，西歐市場(chǎng)都將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率預(yù)期已受到2024年每用戶平均交易數(shù)量下降的影響。2024年，西歐地區(qū)的多家移動(dòng)支付服務(wù)表現(xiàn)不佳，而一些新服務(wù)直到年底才推出。這些因素導(dǎo)致市場(chǎng)的增長(zhǎng)被延遲至少1年。（2）我國(guó)移動(dòng)支付處規(guī)模爆發(fā)前期我國(guó)移動(dòng)支付是由銀行和運(yùn)營(yíng)商兩大主體共同推動(dòng)的。雙方曾因標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題存在分歧，阻礙了我國(guó)移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2024年6月雙方終于達(dá)成一致，移動(dòng)與銀聯(lián)高調(diào)簽署移動(dòng)支付業(yè)務(wù)合作協(xié)議，中國(guó)移動(dòng)表示全面支持13.56MHz作為近場(chǎng)支付標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)的確立為移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展掃清了障礙。此后，三大運(yùn)營(yíng)商和各大商業(yè)銀行之間圍繞移動(dòng)支付進(jìn)行了一系列合作和探索，初步確立了彼此的合作模式，即運(yùn)營(yíng)商主要負(fù)責(zé)定制帶NFC功能的智能（中移動(dòng)計(jì)劃年內(nèi)銷售1000萬(wàn)部具備NFC功能的智能機(jī)），同時(shí)負(fù)責(zé)具備支付功能SIM卡的招標(biāo)與推廣，并在電信客戶中推廣移動(dòng)支付業(yè)務(wù)；而銀聯(lián)和銀行主要負(fù)責(zé)POS機(jī)的非接觸式改造，并在其客戶中推廣移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。截至2024年3月，中國(guó)銀聯(lián)已在全國(guó)完成120萬(wàn)臺(tái)非接觸端改造，計(jì)劃年內(nèi)鋪設(shè)150萬(wàn)臺(tái)非接觸金融POS機(jī)終端。目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于技術(shù)方案的選擇已趨于統(tǒng)一，方便與國(guó)際接軌的13.56MHZNFC解決方案將成為主流。根據(jù)SE（安全模塊）所處位臵不同NFC方案主要有三種實(shí)現(xiàn)方式：SWPSIM方案（SE在SIM卡中）SWPSD方案（SE在SD卡中）NFC全終端方案（SE在中）三種方案各有利弊，從目前的情況來(lái)看，由于移動(dòng)負(fù)責(zé)的定制和SIM的招標(biāo)，因此實(shí)際推廣中，對(duì)移動(dòng)較有利的SWPSIM方案占據(jù)上峰，用戶在更換的同時(shí)也需要更換帶有安全模塊的SIM卡。我們認(rèn)為，SWP-SIM卡的需求量將隨著近場(chǎng)支付業(yè)務(wù)的發(fā)展而呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，從而利好相關(guān)的制卡商。我們假設(shè)，到2024年，我國(guó)移動(dòng)用戶總數(shù)將達(dá)到12億戶，近場(chǎng)支付用戶滲透率將達(dá)20%，則到2024年，我國(guó)近場(chǎng)支付用戶數(shù)約為2.4億。再假設(shè)SWP-SIM卡平均使用年限為2年，則到15年開(kāi)始會(huì)有部分存量用戶替換需求。我們預(yù)計(jì)13、14、15年SWP-SIM增量市場(chǎng)需求分別為0.2億、0.8億、1.32億，15年存量替換需求大概為13年的30%，則15年總需求約為1.4億。預(yù)計(jì)2024-2024年SWP-SIM卡單價(jià)分別為30/25/20元，則2024-2024年SWP-SIM卡的市場(chǎng)規(guī)模分別為6/20/28億元，2年復(fù)合增長(zhǎng)率為116%。移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，對(duì)相關(guān)卡類制造商而言無(wú)疑將構(gòu)成重大利好。四、投資策略1、LTE：招標(biāo)大幕正式開(kāi)啟，業(yè)績(jī)有望4季度兌現(xiàn)中移動(dòng)已于21號(hào)晚正式啟動(dòng)4G招標(biāo)，采購(gòu)規(guī)模約為20.7萬(wàn)個(gè)基站，共計(jì)55萬(wàn)扇載頻，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)275億元左右。與TD-SCDMA時(shí)代不同，本次中移動(dòng)集團(tuán)公司明確表態(tài)，不接受代理投標(biāo)，不接受所有關(guān)鍵設(shè)備均為OEM設(shè)備的廠商投標(biāo)。此次對(duì)代理廠商的清理，有利于緩解業(yè)內(nèi)持續(xù)存在的惡性競(jìng)爭(zhēng)，主設(shè)備招標(biāo)價(jià)格有望企穩(wěn)，預(yù)計(jì)單載頻價(jià)格將穩(wěn)定在5萬(wàn)以上。此前討論激烈的F頻段升級(jí)與D頻段新建的方式之爭(zhēng)，總公司并未明確表態(tài)，而是留待各省依據(jù)自身情況相機(jī)抉擇。總公司不表態(tài)新建量占比，即是默認(rèn)升級(jí)將成為主導(dǎo)，尤其現(xiàn)在新站址的選擇，拿地等等困難重重，客觀上使得新建基站難度很大，各省分公司均傾向于將共址升級(jí)作為主導(dǎo)建設(shè)方式，從而利好國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商的市場(chǎng)份額。本次中標(biāo)結(jié)果將在8月份公布，我們預(yù)計(jì)，9月開(kāi)建、10月建成，移動(dòng)隨后組織驗(yàn)收，對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將在4季度體現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注：主設(shè)備：中興通訊（000063）傳輸設(shè)備：烽火通信（600498）工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀(jì)（300310）無(wú)線配套：日海通訊（002313）。2、金融IC卡+移動(dòng)支付：行業(yè)快速發(fā)展，卡商直接受益我們判斷13~15年都將是我國(guó)金融IC卡發(fā)卡高峰期，預(yù)計(jì)金融IC卡的市場(chǎng)規(guī)模將從13年的25.20億元增長(zhǎng)至15年的60.39億元，兩年間復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55%。整個(gè)IC卡的制造可分為芯片研發(fā)，卡基制造、卡片封裝3個(gè)過(guò)程。其中，IC卡芯片設(shè)計(jì)研發(fā)目前仍由國(guó)外知名廠商主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)芯片廠商競(jìng)爭(zhēng)力不足且主要集中在中低端領(lǐng)域?？ɑ圃?，由于其較低的技術(shù)壁壘及利潤(rùn)空間，參與的廠商較多，且大多廠商規(guī)模較小，國(guó)內(nèi)暫無(wú)從事該類業(yè)務(wù)的公司上市。重點(diǎn)關(guān)注卡片封裝領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司如：恒寶股份（002104）、天喻信息（300205）等。我國(guó)移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展必將帶來(lái)對(duì)SWP-SIM卡需求量的大幅提升，我們預(yù)計(jì)2024-2024年SWP-SIM卡的市場(chǎng)規(guī)模分別為6/20/28億元，2年復(fù)合增長(zhǎng)率為116%。目前，我國(guó)通信SIM卡集采主要以國(guó)內(nèi)廠商供應(yīng)為主，包括恒寶股份（002104）、東信和平（002024）以及天喻信息（300205）。預(yù)計(jì)未來(lái)SWP-SIM卡的大規(guī)模招標(biāo)也將是上述三家公司最為受益。五、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門(mén)。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門(mén)針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬(wàn)戶，數(shù)字用戶421.58萬(wàn)戶，副終端為56.15萬(wàn)戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬(wàn)戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬(wàn)戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬(wàn)戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬(wàn)戶，寬帶用戶達(dá)到33萬(wàn)戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬(wàn)戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬(wàn)戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬(wàn)戶，數(shù)字用戶為180萬(wàn)戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬(wàn)戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬(wàn)戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬(wàn)戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬(wàn)戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬(wàn)戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬(wàn)戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過(guò)程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購(gòu)的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購(gòu)有線用戶資源。由于評(píng)估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺(tái)的數(shù)字電視提價(jià)方案（