2024年出口價格是否有轉(zhuǎn)為正增的可能

目錄2023年出口價為何迷？ 5上下游PPI傳導(dǎo)偏慢 5供需兩端均不利于2023年口價格 6客觀上存在降價沖量的現(xiàn)象 6成本端受大宗價格降幅抑制，但不能解釋所有出口價格壓力 8海外發(fā)達國家存在“消費降級”現(xiàn)象 92023年出口地域結(jié)構(gòu)變化對國出口價格的影響十分顯著 9風(fēng)險提示 13附錄 14圖表目錄圖1：出口價格指數(shù)與PPI月同比（左：%；右：上年同期=100） 6圖2：PPI當(dāng)月同比（按大分，%） 6圖3：2023年月出口行業(yè)出口價格指數(shù)和數(shù)量指數(shù)（上年同期=100） 7圖4：汽車與船舶出口價格累計同比（%） 7圖5：韓國年出口量價（上年=100） 7圖6：日本年出口量價（上年=100） 7圖7：WTO總商品出口數(shù)量數(shù)及工業(yè)品出口價格指數(shù)（%） 8圖8：中日韓制成品出口價格指數(shù)（%） 8圖9：中日韓PPI同比（%） 8圖10：對歐盟出口電動汽車計均價（美元/輛） 9圖對東盟出口電動汽車累計均價（美元/輛） 9圖12：日本對部分地區(qū)出口比同比變化幅度（百分點） 圖13：臺灣地區(qū)對部分地區(qū)口占比同比變化幅度（百分點） 圖14：韓國對部分地區(qū)出口比同比變化幅度（百分點） 圖15：韓國進口來源及其進商品結(jié)構(gòu)變化(百分點) 圖16：歐盟對部分地區(qū)出口比同比變化幅度（百分點） 12圖17：歐盟PPI當(dāng)月同比（%） 12圖18：歐美制成品進口價格比及原油價格走勢 12圖19：歐盟制成品出口價格數(shù)以及對美出口占比 13圖20：紡織業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 14圖21：紡織服裝業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；：%） 14圖22：木材加工業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；：%） 14圖23：家具制造業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；：%） 14圖24：造紙業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 14圖25：化工制造業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；：%） 14圖26：金屬制品業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；：%） 15圖27：通用設(shè)備制造業(yè)出口格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 15圖28：專用設(shè)備制造業(yè)出口格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 15圖29：交運設(shè)備制造業(yè)（不汽車）出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 15圖30：電氣設(shè)備制造業(yè)出口格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 15圖31：電子設(shè)備制造業(yè)出口格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 15圖32：儀器儀表制造業(yè)出口格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 16圖33：汽車制造業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；：%） 16表1：2020年部分行業(yè)出口產(chǎn)出比重 620232022（供應(yīng)鏈輸出）、內(nèi)需偏弱（從而“卷”出口）20232024而本文旨在從全球貿(mào)易地域分布格局的角度提供另一種結(jié)構(gòu)性的分析思路，并以此去探尋2024年出口價格的寶貴支撐。2023年出口價格為何低迷？上下游PPI傳導(dǎo)偏慢PPI我們指出，202020192022PPI同比和出口價格指數(shù)同比的時滯明顯延長，這可能與出廠到出關(guān)之間的時間長短有關(guān)、20233月以來全球供應(yīng)鏈效率回升，3-6月PPI同比和出口價格指數(shù)走勢時滯確實快速縮小，同比讀數(shù)差66-11PPI2.4個百分點（6-122.7），2.5（6-12月收窄至1.7個百分點）。根據(jù)2020年非競爭型投入產(chǎn)出表，將我國產(chǎn)品出口占總產(chǎn)出比例大于7%的劃分為出口型行業(yè)（交運設(shè)備制造業(yè)為6.96%，拉動主要源于船舶和汽車，考慮到2023年中國車、船出口表現(xiàn)亮眼也納入出口型行業(yè)；需注意總產(chǎn)出有部分源于進口），其中紡織品、金屬制品、電氣設(shè)備、電子設(shè)備等部分行業(yè)國產(chǎn)品最終用于出口的部分甚至大于國內(nèi)最終使用。直觀來看，出口價格和PPI分化主要源于上游行業(yè)PPI讀數(shù)回升較快：從PPI本身來看，回升動力主要源于上游原材料行業(yè)，對中下游的傳導(dǎo)本身就較為有限。2023年6-12月采掘業(yè)、原材料行業(yè)和加工業(yè)（均對應(yīng)生產(chǎn)資料）PPI同比降幅分別收窄9.2、6.7、1.50.9、0.40.7分點。具體看各出口型行業(yè)也有類似的現(xiàn)象：（1）消費品制造業(yè)中，6-12月紡織業(yè)、紡織PPI2.5、-0.8-0.10.3造業(yè)分別變化-0.3、-0.1、-0.5、-2.4、-2.2、-0.8個百分點；相較之下，同期作為原材料行業(yè)之一的化工行業(yè)（同時也是出口型行業(yè)）PPI7.9個百分點。多數(shù)出口型行業(yè)PPI和對應(yīng)的出口價格并未出現(xiàn)背離，說明多數(shù)中下游行業(yè)出口價格面臨系統(tǒng)性的壓力。20236-12PPI和對應(yīng)出口價格指數(shù)（共15個行業(yè)，與非競爭型投入產(chǎn)出表中的13個相比，對木材加工品和家具進行拆分，對交運設(shè)備中汽車與其他交運設(shè)備拆分）走勢大約可分成四類（具體圖表詳見附錄）：完全背離型，即出口價格同比走低，但PPI回升PPI黑色金屬相關(guān)行業(yè)聯(lián)系緊密。同向波動，但出口價格波動明顯更大。包含通用設(shè)備、專用設(shè)備，其中值得注意的是，PPIPPI分化。同向且波動幅度較為相近，含木制品、家具、化工、船舶、電氣設(shè)備、儀器儀表制造業(yè)、汽車制造業(yè)。出口價格同比走高PPI表1：2020年部分行業(yè)出口占產(chǎn)出比重單位：%總出口/總產(chǎn)出（最終使用-總出口）/總產(chǎn)出紡織品21.71.0紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品27.727.7木材加工品和家具16.816.5造紙印刷和文教體育用品15.35.6化學(xué)產(chǎn)品9.62.8金屬制品12.07.3通用設(shè)備17.229.6專用設(shè)備15.244.0交通運輸設(shè)備7.044.2電氣機械和器材24.213.5通信設(shè)備、計算機和其他電子設(shè)備35.813.3儀器儀表23.60.4其他制造產(chǎn)品和廢品廢料7.91.3數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，東方證券研究所備注：需注意投入產(chǎn)出表的總產(chǎn)出有部分源于進口圖1：出口價格指數(shù)與PPI當(dāng)月同比（左：%；右：上年同期=100）

圖2：PPI當(dāng)月同比（按大類分，%）15.0010.005.002010/52011/42010/52011/42012/32013/22014/12014/122015/112016/102017/92018/82019/72020/62021/52022/42023/3-5.00-10.00

PPI:當(dāng)月同比

出口價格指數(shù)（右）120.00出口價格指數(shù)（右）115.00110.00105.00100.0095.0090.00

PPI:當(dāng)月同比PPI:PPI:當(dāng)月同比PPI:原料:當(dāng)月同比PPI:采掘:PPI:加工:數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所2023綜合來看，全球經(jīng)濟和需求增速放緩影響大宗價格，發(fā)達國家居民“消費降級”，出口企業(yè)格外“卷”都會系統(tǒng)性影響出口價格，且這些不利因素2024年都可能會延續(xù)?？陀^上存在降價沖量的現(xiàn)象從國內(nèi)角度分析，按照國民經(jīng)濟行業(yè)來分，20236-11關(guān)性。156-11月的數(shù)量和價格指數(shù)（暫時剔除汽車和船舶，2023整體上呈現(xiàn)出“出口量越大，價越低”的情況。船舶和汽車作為2023出口亮點，量價走勢都明顯要強于其他商品，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計快訊，20231-12月汽車（出口數(shù)量和價格（根據(jù)金額和數(shù)量倒推）累計同比為57.9%、7%；船舶為23.2%、4.4%，價格202311（上年同期=100）90.8格增長主要源于2023上半年，下半年同比讀數(shù)同樣走弱，甚至轉(zhuǎn)負。在需求增幅相對穩(wěn)定甚至走弱的情況下，降價沖量現(xiàn)象會更明顯，其他出口國家亦然。以韓國（國際貿(mào)易金絲雀，同時也是工業(yè)制成品出口國）的量價和出口情況為例（WTO口徑下），2005-2008、2012-2014年間全球出口增幅都較為穩(wěn)定，期間韓國出口價格和數(shù)量指數(shù)的確呈現(xiàn)出負相關(guān)，2016年以來全球需求增幅出現(xiàn)明顯波動時則一般呈現(xiàn)正相關(guān)；中國2003-2008、2012-2014年間也都呈現(xiàn)負相關(guān)，這些時期全球貿(mào)易增幅都相對穩(wěn)定，其余時間則大多量價同漲2005-20082000-2004，2016-2022年多數(shù)時候都為正相關(guān)（2012-2014）。此外，國內(nèi)企業(yè)十分“內(nèi)卷”，如近年來風(fēng)光儲等新出口動能隨著供應(yīng)鏈不斷改進，價格顯著下降；出海方面，20231112.7%（12月為11.4%），49.1%（從越南角度看，2023FDI主要依靠中國全年高達161.3%的累計同比增速，且兩年復(fù)合增速也高達45.9%，相較之下美日等發(fā)達國家投資負增明顯）。圖3：2023年6-11月出口型行業(yè)出口價格指數(shù)和數(shù)量指數(shù)（上年同期=100）140.00

圖4：汽車與船舶出口價格累計同比（%）汽車(包括底盤) 船舶

30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.0070.0 80.0 90.0 100.0 110.0 -50.00數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所備注：Y軸為數(shù)量指數(shù)；X軸為價格指數(shù)備注：該圖剔除了了15個出口型行業(yè)中的汽車和船舶

數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所備注：價格數(shù)據(jù)根據(jù)海關(guān)快訊公布的出口金額和數(shù)量數(shù)據(jù)倒推圖5：韓國年出口量價（上年=100） 圖6：日本年出口量價（上年=100）200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

價格指數(shù) 數(shù)量指數(shù) 全球出口指數(shù)（右

140120100806040200

0

價格指數(shù) 數(shù)量指數(shù) 全球出口指數(shù)（右

12010080604020200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所成本端受大宗價格降幅抑制，但不能解釋所有出口價格壓力2023WTO10月全球主要經(jīng)濟體合計出口同比增速僅-4.5%20229.6%（本文以WTO季價格指數(shù)當(dāng)月同比均值作為估計；季出口數(shù)量指數(shù)為原始數(shù)據(jù)）都會有較大壓力（2015年），，2023年中國、臺灣地區(qū)、日本、韓國價格（除歐盟）出口價格同比讀數(shù)均為負，或說明能源大宗價格回落以及全球需求變化對全球出口價格的系統(tǒng)性影響十分顯著。圖7：WTO總商品出口數(shù)量指數(shù)及工業(yè)品出口價格指數(shù)（%）總商品數(shù)量指數(shù)同比 工業(yè)制成品價格指數(shù)同比Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 總商品數(shù)量指數(shù)同比 工業(yè)制成品價格指數(shù)同比Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 中國 歐盟 韓國 臺灣地區(qū) 日本10.05.00.0-5.0-10.0-15.0數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所備注：這里選取的五個地區(qū)主要出口產(chǎn)品都為工業(yè)制成品，盡可能避免總商品和工業(yè)制成品之間統(tǒng)計口徑造成的誤差，差別主要在大宗商品大宗價格回落對成本端的影響或只能解釋部分價格壓力。WTO的制成品出口價格指數(shù)顯示，2023202320239月觸底反彈；中國從國內(nèi)數(shù)據(jù)來看同年截至12月仍較為低迷。如果從能源消費結(jié)構(gòu)角度來看，從2022年三季度起煤炭價格相對于原油價格高位回落（參考澳煤離岸價/布倫特原油現(xiàn)貨價，均美2339也可以用印尼煤價，或更符合亞洲主要經(jīng)濟體煤炭的實際進口情況），與日韓相比中國能源消費結(jié)構(gòu)明顯偏向煤炭，或能一定程度上解釋出口價格走勢分化。但是，需要注意的是，至少有兩點可以說明這一傳導(dǎo)渠道在2023年無法完全解釋中日韓之間出口價格走勢差異，其一是今年中國PPI同比反而是中日韓三國里最先觸底反彈的，其中出口價格表現(xiàn)最好的日本甚至PPI仍在回落，另一方面這一角度無法完全解釋日韓兩國的出口價格走勢分化，因為日韓之間化石能源消費結(jié)構(gòu)的差異明顯更小，韓國PPI同比讀數(shù)同樣先于日本回升，但出口價格卻持續(xù)弱于日本。圖8：中日韓制成品出口價格指數(shù)（%） 圖9：中日韓PPI同比（%）:::同比日本:商品出口價格指數(shù)::::::52021/12021/32021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/11

15.0010.005.000.00-5.00-10.00

韓國:PPI:同比 日本:PPI:同比 中國:PPI:同比2021/12021/32021/52021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/11海外發(fā)達國家存在“消費降級”現(xiàn)象海外發(fā)達國家或多或少存在消費降級的情況，同樣會系統(tǒng)性影響全球制成品出口國價格。麥肯錫報告顯示，美國在4月消費者信心指數(shù)偏低時曾出現(xiàn)“消費降級”（原文為“tradedown”）的現(xiàn)象，其中18-25歲的新生代和26-41歲的高收入人群（年收入大于10萬美元）消費意愿仍較強；42歲及以上的中老年人“消費降級”與消費意愿同時下降。歐洲方面相關(guān)現(xiàn)象或比美國更加顯著，其中旅行、外出餐飲、酒、家具、家電等非必要消費“降級”現(xiàn)象更明顯。舉例來說，雖然無法直接證明是供給端價格內(nèi)卷還是需求端“消費降級”所致，2023年出口增量最為亮眼的電車對歐盟出口的累計均價也確實逐漸下降，但與之形成對比的是，對同樣是中國電車重要出口目的地之一的東盟出口均價不是一路回落。圖10：對歐盟出口電動汽車計均價（美元/輛） 圖11：對東盟出口電動汽車計均價（美元/輛）歐盟32000.031000.030000.029000.028000.027000.026000.025000.024000.0

東盟2021/12021/32021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/11數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東方證券研究所20232010年有出口量價指數(shù)以來，即使曾經(jīng)有過全球貿(mào)易需求疲軟的階段（2015-2016年，同期國際能源大宗價格還因為美國頁巖氣革命大跌），但也未曾出現(xiàn)過一年內(nèi)有如此大出口價格跌幅的情況，因此2023年除了前面所提到的一系列系統(tǒng)性價格抑制因素以外，必然還有結(jié)構(gòu)性變化同向作用，而2023全年中國出口最顯而易見的特點是——“一帶一路”沿線等發(fā)展中國家對中國出口（全球貿(mào)易）有顯著的拉動作用，那么在這個現(xiàn)象的背后是否藏有一些能夠支撐2024年出口價格的線索？從常識來說，對發(fā)達國家出口和對發(fā)展中國家出口同一類商品勢必會有較大價差，既可能源于純粹的物價差距，又有可能是出于部分地區(qū)消費者對產(chǎn)品的高端化的需求，如前文提到中國對歐盟15000美元/輛以上（25000美元以上，100001.5倍以上）因此2023年中國對“一帶一路”沿線亮眼表現(xiàn)對出口價格的影響可能是中國出口目的地多元化的重要表現(xiàn)，同時也說明，2024年美國拉動全球進口的預(yù)期和中國出口價格延續(xù)深度負增，這兩者之間存在一定矛盾。此外還有兩點值得注意，其一是出口地域結(jié)構(gòu)的變化可能會導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)和微觀體感上的差距更加明顯（各地區(qū)出口都存在降價壓力，而價格回暖的支撐在于區(qū)域之間的加權(quán)平均）；其二是當(dāng)下發(fā)達國家進口需求可能主要由美國補庫拉動，這意味著總需求不及預(yù)期的影響和對美出口占比回升不及預(yù)期對價格端的影響是同向的（根據(jù)以往的經(jīng)驗和規(guī)律）。宏觀層面上也可以找到多方證據(jù)印證，回到WTO口徑下的價格指數(shù)，觀察同比讀數(shù)的變化情況（圖7）可以發(fā)現(xiàn)，不同地區(qū)量價相關(guān)性的正負程度有較大差異，且出現(xiàn)異常波動時都和出口地域分布（地緣沖突、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移等）有較大關(guān)系，具體體現(xiàn)在：2023Q1-2“量價同步回升”，Q2-3是“量下價上”；后者時間節(jié)點上剛好相反，Q1-2Q2-3則變?yōu)椤傲績r同步回升”；2023Q1-Q3歐盟出口為“量下價上”，出口價格逆勢回升。2023年日本（Q1-Q2）和臺灣地區(qū)（Q2-Q3）為什么階段性出現(xiàn)了量價同比讀數(shù)回升？可能是因為同一時期對以美國為首的發(fā)達國家地區(qū)出口比例提高。2023Q1-Q21.11.6利、韓國、英國等地區(qū)（27身，后同）1.52.3Q2-32.3個百分點縮小至1.9個百分點（不過同期日本出口同比基本負增，說明價格變化未能抵消數(shù)量）。而臺灣地區(qū)也有類似的情況，2023Q2-30.74.5Q1-Q23.83.3韓國對發(fā)達國家出口占比同比漲幅逐漸回落。韓國2023年Q1-3對美出口占比同比增幅分別為2.8、1.8、1.9個百分點；對美國、歐盟、日本、英國、加拿大等地區(qū)樣本的出口占比分別為5.1、4.1、2.62022其對韓國出口價格的影響與2023年韓國從中國進口的比例提高是一致的，與特定商品的變化無關(guān)，舉例來說，HS842022Q328.4%（26.2%。圖12：日本對部分地區(qū)出口比同比變化幅度（百分點） 圖13：臺灣地區(qū)對部分地區(qū)出口占比同比變化幅度（百分點）2023Q1 2023Q2 2023Q33.02023Q1 2023Q2 2023Q32.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0數(shù)據(jù)來源：Trademap，東方證券研究所備注：樣本主要是美國、加拿大、德國、法國、意大利、韓國、英國等發(fā)達經(jīng)濟體，以及波蘭等其余歐盟國家為主

6.02023Q1 2023Q2 2023Q34.02023Q1 2023Q2 2023Q32.00.0-2.0-4.0-6.0數(shù)據(jù)來源：Trademap，東方證券研究所備注：樣本主要是美國、加拿大、德國、法國、意大利、韓國、日本、英國等發(fā)達經(jīng)濟體，以及波蘭等其余歐盟國家為主圖14：韓國對部分地區(qū)出口比同比變化幅度（百分點） 圖15：韓國進口來源及其進商品結(jié)構(gòu)變化(百分點)6.04.02.00.0

3.002023Q1 2023Q2 2023Q3從中國進口比例同比變化 商品進口結(jié)構(gòu)占比同比2023Q1 2023Q2 2023Q3從中國進口比例同比變化 商品進口結(jié)構(gòu)占比同比變化1.000.00-1.00-2.00-3.00合計機械（HS84）電子（HS85合計機械（HS84）電子（HS85）機械（HS84）電子（HS85）2023Q1 2023Q2 2023Q3美國2023Q1 2023Q2 2023Q3美國歐盟韓國中國-4.0-6.0數(shù)據(jù)來源：Trademap，東方證券研究所備注：樣本主要是美國、加拿大、德國、法國、意大利、日本、英國等發(fā)達經(jīng)濟體，以及波蘭等其余歐盟國家為主

數(shù)據(jù)來源：Trademap，東方證券研究所備注：樣本主要是美國、加拿大、德國、法國、意大利、日本、英國等發(fā)達經(jīng)濟體，以及波蘭等其余歐盟國家為主在全球需求偏弱以及PPI同比讀數(shù)持續(xù)回落的情況下，歐盟為什么出口價格逆勢上漲？歐盟外貿(mào)主要集中在地區(qū)內(nèi)部，歐盟內(nèi)部的出口規(guī)模占其總出口的比重常年在60%7.5%5%左右（3-4%之間。與對美出口比例不高形成鮮明對比的是，長期以來歐盟對美出口占比與其出口價格指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的負相關(guān)，從歐美相對的進口價格走勢來看（2005=1），2016（主要波動源于歐美），則會導(dǎo)致出口價格有明顯下降，反之亦然，并且這種情況還發(fā)生在歐盟通脹長期走勢更弱的階段。歐盟2023Q1-3對美出口占比同比變化幅度分別為0.5、-0.2、-0.2個百分點，相較之下對內(nèi)部出口占比變化幅度分別為-0.6、-0.202023PPI。此外，2016年歐美進口價格之比明顯偏離，與原油價格走勢相比也可以看到，2016年之后，歐2016WTO在統(tǒng)計歐盟制成品進出口價格時不含英國，可排除脫歐因素；歐美鋼鋁貿(mào)易摩擦起源于2018點上也可排除；因此我們認為這一差距或源于美國頁巖氣革命，美國頁巖氣自2010發(fā)式增長，2016年美國首次出口頁巖氣（2018年首次成為石油凈出口國），國際能源供應(yīng)格局迎來重大拐點。PPI價格有所回暖的行業(yè)，這也可以和出口地域分布相呼應(yīng)。從時間節(jié)點來看出口價格同比降幅收窄11月，如果觀察電子設(shè)備的出口地域分布（HS85章觀察），20234-11月對美出口占比的同比變動分別為-1.4、-1.8、-2.6、-1.2、-1、-1.6、-0.1、2.2個百分點，對美出口占11月。圖16：歐盟對部分地區(qū)出口占比同比變化幅度（百分點）圖17：歐盟PPI當(dāng)月同比（%）2023Q1 2023Q2 2023Q30.62023Q1 2023Q2 2023Q30.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8

50.0040.0030.0020.0010.002020/22020/52020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/11-10.00-20.00數(shù)據(jù)來源：Trademap，東方證券研究所備注：非歐盟發(fā)達國家樣本主要是美國、加拿大、英國等發(fā)達經(jīng)濟體

數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所圖18：歐美制成品進口價格之比及原油價格走勢

1.2現(xiàn)貨價:現(xiàn)貨價:布倫特原油（美元/桶）歐盟制成品進口價格指數(shù)/美國制成品進口價格指數(shù)（2005=100，右）歐美等價參考線(右）1.11.0510.950.92013/42014/12013/42014/12014/102015/72016/42017/12017/102018/72019/42020/12020/102021/72022/42023/12023/102005/12005/102006/72007/42005/12005/102006/72007/42008/12008/102009/72010/42011/12011/102012/7圖19：歐盟制成品出口價格指數(shù)以及對美出口占比50

歐盟:歐盟:商品出口價格指數(shù):制成品:當(dāng)月值:同比（%）歐盟27國:對美出口同比變化（百分點）2006/12006/82006/12006/82007/32007/102008/52008/122009/72010/22010/92011/42011/112012/62013/12013/82014/32014/102015/52015/122016/72017/22017/92018/42018/112019/62020/12020/82021/32021/102022/52022/122023/7數(shù)據(jù)來源：同花順，WTO，Trademap，東方證券研究所作為文末的補充說明，出口價格指數(shù)的編制過程可能導(dǎo)致部分指數(shù)無法完全捕捉地域結(jié)構(gòu)變化，WTOSTATS的《TECHNICALNOTES》并未詳細介紹工業(yè)制成品的出口價格指數(shù)是如何編制的，因此此處引用中國海關(guān)的編制指南作為輔助。參考《中國對外貿(mào)易指數(shù)編制說明》，計算價格指數(shù)的第一步是先根據(jù)最詳細的海關(guān)進出口記錄計HS8位數(shù)編碼商品與上年同期的價格比計算增長，后續(xù)一步步根據(jù)權(quán)重匯總。這可能導(dǎo)致某一商品出口在地域分布出現(xiàn)較大改變時，價格指數(shù)不可避免地受到地域分布的影響，如2023的電動汽車，根據(jù)《海關(guān)統(tǒng)計月報出口主要商品目錄》可知純電動乘用車8位HS編碼統(tǒng)一為87038XXX，但實際海關(guān)數(shù)據(jù)查詢平臺上這一口徑下只有87038000這一分類（），因此此類產(chǎn)品出口價格指數(shù)受到地域變化的影響可能更大，相較之下油車還會根據(jù)排量、純油車或油電混合等等進行更細致的分類，一定程度上可以減弱相關(guān)影響（不同地區(qū)的消費習(xí)慣不同，如美國居民可能更青睞大排量車）。此外需要注意的是，價格指數(shù)和實際特定商品出口的均價增速上也較難一一對應(yīng)，主要是樣本誤差導(dǎo)致的（也有部分價格指數(shù)篩選過程中的原因），如乘用車口徑與車輛及其零部件之間差了商用車和各類零部件；還有如海關(guān)公布的價格指數(shù)都是人民幣口徑，而外貿(mào)數(shù)據(jù)一般使用美元口徑。風(fēng)險提示對各類指數(shù)計算過程理解不準確。如WTO提供的文件中對其制成品進出口價格指數(shù)編制過程不完全透明，以中國海關(guān)作為參考或?qū)е吕斫馄?。統(tǒng)計樣本與實際情況或存在誤差。如文中對各國出口地域結(jié)構(gòu)變化所采用的樣本可能與實際情況產(chǎn)生偏差。地緣政治的不確定性和經(jīng)濟環(huán)境差異使得歷史經(jīng)驗和當(dāng)下情況或無法完全匹配。如2024年全球經(jīng)濟增速面臨下行壓力或大于預(yù)期，總需求走弱對出口價格的壓力可能顯著大于出口地域結(jié)構(gòu)變化所造成的影響。附錄圖20：紡織業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%） 圖21：紡織服裝業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%）115.00110.00105.00100.0095.0090.0085.0080.00

15.00出口價格同比：紡織業(yè)PPI:出口價格同比：紡織業(yè)PPI:紡織業(yè):當(dāng)月同比(右）5.000.00-5.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10

120.00110.00100.0090.0080.00

10.00出口價格同比：紡織服裝、服飾業(yè)PPI:出口價格同比：紡織服裝、服飾業(yè)PPI:紡織服裝、服飾業(yè):當(dāng)月同比(右）0.00-5.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所22PPI（左：上年同期右：%）出口價格同比：木材加工和木、竹、藤、棕、草制品業(yè)

圖23：家具制造業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%）

PPI::3.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10

130.00120.00110.00100.0090.0080.00

4.00出口價格同比：家具制造業(yè)PPI:出口價格同比：家具制造業(yè)PPI:家具制造業(yè):當(dāng)月同比(右）0.00-2.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所24PPI（左：上年同期右：%）

圖25：化工制造業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%）140.00120.00100.0080.00

20.00出口價格同比：造紙和紙制品業(yè)PPI:出口價格同比：造紙和紙制品業(yè)PPI:造紙和紙制品業(yè):當(dāng)月同比(右）0.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10

130.00120.00110.00100.0090.0080.00

40.00出口價格同比：化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)PPI:出口價格同比：化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)PPI:化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):當(dāng)月同比20.0010.000.00-10.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所26PPI（左：上年同期右：%）

圖27：通用設(shè)備制造業(yè)出口價格及PPI（左：上年同期=100；右：%）140.00130.00120.00110.00100.0090.0080.00

15.00出口價格同比：金屬制品業(yè)PPI:出口價格同比：金屬制品業(yè)PPI:金屬制品業(yè):當(dāng)月同比(右）5.000.00-5.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10

130.00120.00110.00100.0090.0080.00

8.00:…4.002.000.00-2.002016/42016/102016/42016/102017/42017/102018/42018/102019/42019/102020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：同花順，東方證券研究所28PPI（左：上年同期=100；右：%）出口價格同比：專用設(shè)備制造業(yè)

29：交運設(shè)備制造業(yè)（）PPI（上年同期=100；右：%）出口價格同比：鐵路、船舶、航空航天