投資銀行學(xué)-投資銀行的創(chuàng)新管理

投資銀行的創(chuàng)新管理

2024/3/62目錄第一節(jié)

創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新第三節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新3第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義目錄一、從投資銀行自身特點(diǎn)看創(chuàng)新的意義二、從投資銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)看創(chuàng)新的意義三、從投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)看創(chuàng)新的意義一、從投資銀行自身特點(diǎn)看創(chuàng)新意義投資銀行自身的特點(diǎn)是創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力。投資銀行是以資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，它以自身利益為準(zhǔn)則，按照追求企業(yè)價(jià)值最大化的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則運(yùn)轉(zhuǎn)。投資銀行之所以能夠不斷地發(fā)展和壯大，在金融領(lǐng)域扮演著越來(lái)越重要的角色，其原動(dòng)力來(lái)自于對(duì)超額利潤(rùn)的追逐，而創(chuàng)新則是行之有效的重要手段，創(chuàng)新就等于創(chuàng)流新的贏利機(jī)會(huì)。投貿(mào)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程和在資本市場(chǎng)的滲透過(guò)程，同時(shí)也是投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新過(guò)程。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義一、從投資銀行自身特點(diǎn)看創(chuàng)新意義在資本市場(chǎng)中，無(wú)論是投資者還是籌資者，都是以效用最大化為目的，即在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，追求收益最大化。投資銀行又是專(zhuān)門(mén)為投資者和籌資者獲取資本市場(chǎng)的增值收益服務(wù)的，只有滿(mǎn)足了客戶(hù)的投融資要求，投資銀行才能參與分享資本市場(chǎng)的各種價(jià)值增值。投資銀行靈活運(yùn)用專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技術(shù)，并利用其資本優(yōu)勢(shì)，不斷推陳出新，引導(dǎo)社會(huì)資本向效益高的部門(mén)有序流動(dòng)，提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，提升了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)化配置，并為相關(guān)當(dāng)事人創(chuàng)造出了合理的收益。換言之，不斷創(chuàng)造出有效證券增值，為投資者和籌資者同時(shí)也為自己謀求最大收益，這是投資銀行不斷創(chuàng)新的原動(dòng)力。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義一、從投資銀行自身特點(diǎn)看創(chuàng)新意義

創(chuàng)新在更大程度上滿(mǎn)足了投資者和籌資者的需要。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，由于一系列新的融資工具和融資技術(shù)的推動(dòng)，資本市場(chǎng)上的投資利潤(rùn)增高，使資本市場(chǎng)成為其理想的投資場(chǎng)所；對(duì)籌資者來(lái)說(shuō)，新的融資工具和融資技術(shù)可以幫助他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上十分迅速而便利地籌措到長(zhǎng)期低息優(yōu)惠資金。投資者與籌資者的積極參與極大地推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，而這無(wú)疑為投資銀行提供了更大的發(fā)展?jié)摿透鼜V闊的發(fā)展空間。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義二、從投資銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)看創(chuàng)新的意義

需求決定動(dòng)因，動(dòng)因決定行為。創(chuàng)新的外部動(dòng)因有很多，但從根本上來(lái)說(shuō)是競(jìng)爭(zhēng)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)兩方面。

創(chuàng)新是投資銀行經(jīng)營(yíng)的重要原則，只有堅(jiān)持創(chuàng)新，才能應(yīng)付資本市場(chǎng)上日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)住陣腳謀求發(fā)展。

縱觀投資銀行發(fā)展的歷史，投資銀行在資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新是與各國(guó)金融管制的放松相伴而行的。金融管制的放松為競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造了有利的市場(chǎng)環(huán)境，從而為各種創(chuàng)新提供了可能和契機(jī)；反過(guò)來(lái)，創(chuàng)新進(jìn)一步促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，如此形成了“競(jìng)爭(zhēng)-創(chuàng)新-競(jìng)爭(zhēng)-創(chuàng)新……”的循環(huán)。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義三、從投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)看創(chuàng)新的意義在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，投資銀行的經(jīng)營(yíng)必然受到市場(chǎng)制約，投資銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在而且是巨大的。因此投資銀行產(chǎn)生了對(duì)能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新的有效需求。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新包括：轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義三、從投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)看創(chuàng)新的意義（一）轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)投資銀行和資本市場(chǎng)參與者感覺(jué)所處金融環(huán)境很容易遭受資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí)，就產(chǎn)生了對(duì)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。20世紀(jì)70年代，西方各國(guó)通貨膨脹率很高，實(shí)行浮動(dòng)匯率之后匯率波動(dòng)也很大，資產(chǎn)價(jià)格很容易變動(dòng)。80年代最顯著的特征是利率、匯率史無(wú)前例的波動(dòng)，為保護(hù)公司計(jì)劃的債券發(fā)行，投資銀行采取了一些創(chuàng)新的技巧，包括固定利率、利率上限和利率雙限等，并出現(xiàn)了金融期貨、掉期、期權(quán)等新的金融工具。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義三、從投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)看創(chuàng)新的意義（二）轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)投資銀行感覺(jué)所處金融環(huán)境很容易遭受信用價(jià)值惡化（如能源部門(mén)景氣的崩潰、不發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)）時(shí)，就產(chǎn)生了對(duì)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的需求。第一節(jié)創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義11第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新目錄一、投資銀行走向全能化二、走向規(guī)?；薪?jīng)營(yíng)三、組織創(chuàng)新一、投資銀行走向全能化由于金融資產(chǎn)的專(zhuān)用程度較低，所以銀行業(yè)與證券業(yè)混合經(jīng)營(yíng)的傾向其實(shí)始終存在。1933年以前，大多數(shù)西方國(guó)家的投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)通常是由同一金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的，這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致了許多潛在利益沖突。投資銀行靠犧牲信托基金存款者的利益來(lái)保證利潤(rùn)，卻把投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給存款人去承擔(dān)。分業(yè)的思想始于20世紀(jì)30年代大危機(jī)以后，以美國(guó)的《格拉斯—斯蒂格爾法》為標(biāo)志，日本、英國(guó)等西方國(guó)家相繼確立了以專(zhuān)業(yè)分工制、單一銀行制、雙軌銀行系統(tǒng)、多頭管理體制為特征的金融制度，其指導(dǎo)思想是防止金融機(jī)構(gòu)之間過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的健全和穩(wěn)定。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新一、投資銀行走向全能化但是，由于資產(chǎn)專(zhuān)用性的薄弱和追求利潤(rùn)動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，商業(yè)銀行和投資銀行之間爭(zhēng)奪對(duì)方領(lǐng)地的活動(dòng)從未停止過(guò)，他們通過(guò)各種業(yè)務(wù)創(chuàng)新手段來(lái)實(shí)現(xiàn)各自的利潤(rùn)最大化。20世紀(jì)60年代初，美國(guó)花旗銀行率先發(fā)行大面額的CD；70年代，美國(guó)商業(yè)銀行為了擺脫金融管制，采取了資產(chǎn)證券化手段，先后對(duì)住房抵押貸款、汽車(chē)按揭貸款、應(yīng)收賬款實(shí)行證券化，將商業(yè)銀行的本原業(yè)務(wù)——貸款與投資銀行的本原業(yè)務(wù)——證券對(duì)接起來(lái)。同時(shí)，投資銀行為了解決短期資金的來(lái)源問(wèn)題，創(chuàng)造了回購(gòu)市場(chǎng)，并通過(guò)資產(chǎn)抵押等手段來(lái)爭(zhēng)奪商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍。70年代末動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境及潛在的金融危機(jī)，導(dǎo)致了80年代以放松管制和提倡金融業(yè)務(wù)自由化為特征的新金融體制的初步形成。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新一、投資銀行走向全能化80年代初開(kāi)始，金融業(yè)國(guó)際化與一體化傾向日趨增強(qiáng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展成為投資銀行向混合全能化銀行發(fā)展的主要推動(dòng)力。這是因?yàn)椋阂环矫?，開(kāi)展海外業(yè)務(wù)可以使部分法律鞭長(zhǎng)莫及；另一方面，國(guó)際金融業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)使從事單項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的銀行在競(jìng)爭(zhēng)中明顯處于不利地位，大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)海外金融市場(chǎng)的拓展和國(guó)際金融業(yè)務(wù)的深入，使得許多分業(yè)模式國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)面臨全能式銀行的巨大挑戰(zhàn)。這樣，西方主要國(guó)家普遍放松了對(duì)金融業(yè)務(wù)的管制，紛紛在立法上打破了銀行業(yè)和證券業(yè)彼此分離的界限，投資銀行和商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)更加明朗。投資銀行向金融業(yè)務(wù)多樣化、專(zhuān)業(yè)化、集中化和國(guó)際化方向發(fā)展。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新一、投資銀行走向全能化進(jìn)入90年代，經(jīng)濟(jì)全球化更加勢(shì)不可擋。對(duì)于金融服務(wù)業(yè)來(lái)說(shuō)，全球化意味著金融法規(guī)將趨于一致并且對(duì)資本自由流動(dòng)和所有公司在所有市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的限制被逐漸解除。1999年11月美國(guó)廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法》，分業(yè)管理制度最終解體。目前，西方仍然實(shí)行分業(yè)管理的國(guó)家僅剩下日本，日本政府實(shí)際也大大放松了銀行業(yè)與證券業(yè)之間的限制，將金融自由化拓展到證券公司、長(zhǎng)期信用銀行和信托銀行等領(lǐng)域。從某種意義上講，《格拉斯—斯蒂格爾法》之后的歷史，就是銀行業(yè)與投資銀行業(yè)進(jìn)行各種業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)規(guī)避該分業(yè)監(jiān)管法規(guī)的管制，從而使得政府放松管制，再向混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制逼近的歷史。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、走向規(guī)?；薪?jīng)營(yíng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)使投資銀行業(yè)的利潤(rùn)額下降而人力資本上升，在過(guò)去幾年中投資銀行業(yè)的贏利能力正呈現(xiàn)出長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)。再加上債券市場(chǎng)的萎縮即自營(yíng)業(yè)務(wù)與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的減少，投資銀行業(yè)正進(jìn)行著一場(chǎng)大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性重組。投資銀行往往持有大量的證券，這使其必然面臨著利率波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)出現(xiàn)大漲大落?，F(xiàn)在投資銀行業(yè)雖然仍能取得豐厚利潤(rùn)，但與20世紀(jì)80年代相比已大不如前了。對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，投資銀行業(yè)的吸引力已經(jīng)下降。再加上技術(shù)的飛速發(fā)展、有效風(fēng)險(xiǎn)管理的日趨重要以及在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的迫切性，都使投資銀行從業(yè)人員清楚地認(rèn)識(shí)到該領(lǐng)域已經(jīng)存在著過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)與集中經(jīng)營(yíng)并存的局面。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、走向規(guī)?；薪?jīng)營(yíng)掉期和衍生工具交易等新金融業(yè)務(wù)的發(fā)展以及監(jiān)管環(huán)境的變化也已經(jīng)使投資銀行發(fā)生了翻天覆地的變化，這些變化不斷要求投資銀行增強(qiáng)資本實(shí)力并進(jìn)行調(diào)整，投資銀行業(yè)必須尋找到新的資金來(lái)源或與能夠提供新資金來(lái)源的公司合并，即越來(lái)越倚重于資金來(lái)源和籌資技術(shù)等專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)才能，結(jié)果是使該行業(yè)走向集中化經(jīng)營(yíng)。衍生工具業(yè)務(wù)的集中化則體現(xiàn)為各投資銀行根據(jù)其專(zhuān)業(yè)技能來(lái)專(zhuān)門(mén)從事某些特定的衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。不僅在投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域呈現(xiàn)出集中化趨勢(shì)，而且投資銀行也開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)投資銀行的不斷規(guī)?；?。組建金融控股集團(tuán)公司已成為國(guó)際投資銀行的基本運(yùn)作模式。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新三、組織創(chuàng)新投資銀行的組織創(chuàng)新主要表現(xiàn)在組織形態(tài)的創(chuàng)新和組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。組織形態(tài)的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在從合伙制向公司制演變。組織架構(gòu)的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在隨著投資銀行規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，出現(xiàn)了與之相適應(yīng)的新型、簡(jiǎn)單、安全、高效的組織架構(gòu)，呈現(xiàn)出扁平化、平臺(tái)化的特點(diǎn)。第二節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新19第三節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新目錄一、投資銀行經(jīng)營(yíng)方式的創(chuàng)新

二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新三、投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的趨勢(shì)一、投資銀行經(jīng)營(yíng)方式的創(chuàng)新（一）傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新以計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的信息化的迅猛發(fā)展，為投資銀行經(jīng)營(yíng)方式的改變提供了契機(jī)。作為新經(jīng)濟(jì)的重要特征之一，信息化推動(dòng)傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)深刻變革，電子商務(wù)將對(duì)商業(yè)，尤其是金融服務(wù)業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大的影響。電子商務(wù)要求的是整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的改變，是利用信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的創(chuàng)新與變革，從而引發(fā)投資銀行服務(wù)業(yè)務(wù)，尤其是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的革命。投行經(jīng)紀(jì)部門(mén)一方面可以利用現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開(kāi)展網(wǎng)上在線證券交易；另一方面，還可利用互聯(lián)網(wǎng)虛擬交易所，使投資者之間可以直接進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，針對(duì)證券交易的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，降低交易成本，滿(mǎn)足市場(chǎng)參與者的多樣化和個(gè)性化需求。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新一、投資銀行經(jīng)營(yíng)方式的創(chuàng)新（二）客戶(hù)管理創(chuàng)新在現(xiàn)代金融市場(chǎng)上，投資銀行的功能就是為企業(yè)和投資者架起通向資本市場(chǎng)的橋梁，在這個(gè)橋梁中，客戶(hù)管理就成為一個(gè)重要環(huán)節(jié)，是一個(gè)關(guān)系著投資銀行持續(xù)發(fā)展的重要課題。隨著投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，投資銀行面臨新的挑戰(zhàn)，其突出表現(xiàn)是：第一，新股承銷(xiāo)、配股承銷(xiāo)中的證券定價(jià)功能弱化，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)加大，利潤(rùn)變薄。第二，在上市公司的并購(gòu)業(yè)務(wù)中，投資銀行角色缺位。其實(shí)質(zhì)是在投資銀行業(yè)務(wù)已發(fā)生重大改變的市場(chǎng)環(huán)境中，投資銀行未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，仍然延續(xù)短期化、粗放型的經(jīng)營(yíng)模式，在發(fā)展中忽視了客戶(hù)管理，沒(méi)有形成穩(wěn)固的客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)，缺乏為客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)專(zhuān)業(yè)服務(wù)的能力。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新1.風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital，VC），也稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資，是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新興的、具有高速成長(zhǎng)潛力的、蘊(yùn)藏著巨大收益的、未上市的中小高科技企業(yè)，并通過(guò)退出獲得收益的一種投資行為。從投資銀行的角度講，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征（1）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種無(wú)擔(dān)保、高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于投資項(xiàng)目的未來(lái)和資產(chǎn)的增值，目的是通過(guò)上市或出售股權(quán)實(shí)現(xiàn)退出，并取得高額回報(bào)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有的往往是智慧與技術(shù)，缺少可擔(dān)保的實(shí)物資產(chǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資則可以為其提供融資。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在，它選擇的主要投資對(duì)象是處于發(fā)展早期階段的中小型科技企業(yè)，存在較多風(fēng)險(xiǎn)。且公司對(duì)于資金的需求量大，但原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因此投資風(fēng)險(xiǎn)較大。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征（2）風(fēng)險(xiǎn)投資的單項(xiàng)成功率低，但單項(xiàng)回報(bào)率高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成功率非常低，即使在發(fā)達(dá)國(guó)家高技術(shù)企業(yè)的成功率也僅有30%，但一旦投資成功，其投資就會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)資本家?guī)?lái)少則幾倍，多則幾百倍甚至上千倍的投資收益，不但足以彌補(bǔ)其他失敗項(xiàng)目的虧損，還能有豐厚的綜合投資回報(bào)率。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征（3）風(fēng)險(xiǎn)投資是分階段的長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)投資往往是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)初期就投入資金，一般需經(jīng)3-8年才能退出取得收益，并且在此期間還要不斷地對(duì)有成功希望的企業(yè)進(jìn)行增資。風(fēng)險(xiǎn)投資家較多地采用分期進(jìn)行多輪的投資形式，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一期投資結(jié)束后，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有達(dá)到投資公司的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以拒絕進(jìn)行下一期的投資。厚的綜合投資回報(bào)率。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新3.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)模式一般來(lái)說(shuō)，參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主要群體有四類(lèi)：創(chuàng)業(yè)企業(yè)家(Entrepreneur)、天使投資人(Angel)、投資者(Investor)和風(fēng)險(xiǎn)投資家(VentureCapitalist)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家具有創(chuàng)新型的商業(yè)思維，并有能力組織實(shí)施企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。他們一般具有創(chuàng)辦新企業(yè)所需的知識(shí)和技術(shù)，并已經(jīng)為此進(jìn)行了初期的準(zhǔn)備工作，如完成了新技術(shù)的研發(fā)、制造出新的產(chǎn)品雛形或是建立了新的服務(wù)提供模式。同時(shí)，作為創(chuàng)業(yè)者，他們也具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)失敗的心理準(zhǔn)備。但創(chuàng)業(yè)者一般缺乏足夠的資金在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展，他們是風(fēng)險(xiǎn)資本的潛在需求者，愿意與風(fēng)險(xiǎn)投資者分享企業(yè)的所有權(quán)。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新3.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)模式人們習(xí)慣把創(chuàng)業(yè)企業(yè)的早期投資者稱(chēng)為天使投資人。天使資本主要有三個(gè)來(lái)源：曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者、傳統(tǒng)意義上的富翁、大型高科技公司或跨國(guó)公司的高級(jí)管理者。在部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的國(guó)家中，政府也扮演了天使投資人的角色。一般而言，天使投資人可以分為以下三種情況:（1），支票天使：他們相對(duì)缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，僅僅負(fù)責(zé)出資，而且投資額較小，單個(gè)投資項(xiàng)目約1萬(wàn)-2.5萬(wàn)美元；（2），增值天使：他們較有經(jīng)驗(yàn)并參與被投資企業(yè)的運(yùn)作，投資額也較大，單個(gè)投資項(xiàng)目約5萬(wàn)-25萬(wàn)美元；（3），超級(jí)天使：他們往往是具有成功經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家，對(duì)新企業(yè)提供獨(dú)到的支持，每個(gè)項(xiàng)目的投資額相對(duì)較大，在10萬(wàn)美元以上。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新3.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)模式從全球范圍來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的直接出資人主要包括富有的個(gè)人和家庭、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)保障基金和企業(yè)養(yǎng)老基金捐贈(zèng)基金等。隨著有限合伙制的出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)資金和企業(yè)資金成為兩大主要來(lái)源，其中養(yǎng)老基金等社會(huì)保障基金機(jī)構(gòu)所占的比重一直最大，其投資策略的長(zhǎng)期穩(wěn)定性對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著重要的作用。相比之下，大多數(shù)歐洲國(guó)家和日本的風(fēng)險(xiǎn)資金主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。此外，為扶持本國(guó)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，政府資金也多作為引導(dǎo)基金成為國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本的一個(gè)重要來(lái)源。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（一）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新3.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)模式

風(fēng)險(xiǎn)投資家是指具體運(yùn)作和管理風(fēng)險(xiǎn)資本的人，他們負(fù)責(zé)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可行性，制定投資決策并實(shí)施投資方案。由于他們與投資項(xiàng)目的成敗密切相關(guān)，因此必須具有較為全面的知識(shí)和素質(zhì)，包括工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)、金融投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)、現(xiàn)代企業(yè)管理知識(shí)、法律知識(shí)等。

此外，他們還需要具有團(tuán)隊(duì)協(xié)作的精神，在業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和信譽(yù)，具有敏銳的判斷力、高超的組織協(xié)調(diào)能力，善于把握時(shí)機(jī)果斷決策。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金等，是連接風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源與投資項(xiàng)目的金融中介，是風(fēng)險(xiǎn)投資最直接的參與者和實(shí)際操作者，同時(shí)也最直接地承受風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為金融中介首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金然后又以掌握部分股權(quán)的形式，對(duì)一些具有成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)過(guò)營(yíng)運(yùn)、管理獲得成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再安排其股份從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中退出。在風(fēng)險(xiǎn)投資的融資和投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家居于決策者的中心地位。

第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的關(guān)鍵作用，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要由一些具備各類(lèi)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的人組成，同時(shí)其所有權(quán)結(jié)構(gòu)要提供一種機(jī)制，使得投資者與提供專(zhuān)業(yè)知識(shí)管理技能的人得到合理的回報(bào)，并各自承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這里主要介紹有限合伙制、公司制、子公司制。二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式在全球風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的典型組織形式。在有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，存在兩類(lèi)合伙人：有限合伙人（LimitedPartner，LP）和普通合伙人（GeneralPartner，GP）。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要出資者稱(chēng)為有限合伙人，有限合伙人通常負(fù)責(zé)提供風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的主要資金，但不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)；而主要的經(jīng)營(yíng)管理者稱(chēng)為普通合伙人，普通合伙人作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)管理人員，統(tǒng)管投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，同時(shí)也要對(duì)機(jī)構(gòu)投入一定量的資金。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式由于普通合伙人全面負(fù)責(zé)投資決策和資本管理，因此，他們?cè)跈C(jī)構(gòu)收益分配中居于主要地位，可以從有限合伙人的凈收益中按10%-30%的比例提取報(bào)酬。這種合作通常是有期限的，一般是7-10年，但主要還是依據(jù)公司投資生命周期和普通合伙人的意愿。普通合伙人對(duì)經(jīng)營(yíng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，但出資比例很低（一般為總投資的1%），取得的回報(bào)很高（總利潤(rùn)的20%加管理費(fèi)）。有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，一方面用合同條款對(duì)普通合伙人進(jìn)行約束，同時(shí)也進(jìn)入董事會(huì)對(duì)重大決策施加影響。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式合伙人的集資有兩種形式。一種是基金制，即大家將資金集中到一起，形成一個(gè)有限合伙制的基金。另一種是承諾制，即有限合伙人承諾提供一定數(shù)量的資金，但起初并不注入全部資金，只提供必要的機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)，待有了合適的項(xiàng)目，再按普通合伙人的要求提供必要資金，并直接將資金匯到指定銀行，而普通合伙人則無(wú)須直接管理資金。這種形式對(duì)有限合伙人和普通合伙人都十分有益：對(duì)有限合伙人來(lái)講，可以降低風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)普通合伙人來(lái)講，省去了平時(shí)確保基金保值增值的壓力。所以后一種形式已被越來(lái)越多的有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所采用。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式公司制是指以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織模式。公司制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于新企業(yè)的方式與有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)基本相同。但與有限合伙制相比，在公司制條件下，決策權(quán)控制在董事會(huì)手中，決策過(guò)程可能較為復(fù)雜，會(huì)對(duì)決策效率產(chǎn)生一些影響。此外，公司制形式下風(fēng)險(xiǎn)投資公司及投資者都是納稅主體，存在重復(fù)納稅問(wèn)題。有少數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在公開(kāi)資本市場(chǎng)籌集資金，它們通常由專(zhuān)門(mén)的基金管理機(jī)構(gòu)發(fā)起，在公開(kāi)市場(chǎng)上向公眾募集資金。依照證券市場(chǎng)監(jiān)管的要求，這類(lèi)公司必須向公眾公開(kāi)其經(jīng)營(yíng)情況，所以它們更容易被投資者了解，可能在募資上有一定的優(yōu)勢(shì)。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式子公司制也是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機(jī)構(gòu)或?qū)崢I(yè)公司以獨(dú)立實(shí)體分支機(jī)構(gòu)的形式建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要目的是在大公司資金的支持下為母公司尋求新技術(shù)。子公司的管理人員大多由母公司派遣，一般不參與投資收益分配。當(dāng)大公司投資于一個(gè)新創(chuàng)公司時(shí)，一般意圖是建立技術(shù)窗口，再視之后的發(fā)展情況看是否將其轉(zhuǎn)化為附屬企業(yè)。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作一般從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)篩選風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提交的商業(yè)計(jì)劃書(shū)開(kāi)始，繼而完成投資，直至最終風(fēng)險(xiǎn)資本從企業(yè)中退出。整個(gè)過(guò)程可分為投資、管理和退出三個(gè)階段。從國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，以上三個(gè)階段一般包括以下幾個(gè)必經(jīng)程序：（1）初次篩選風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)每天都會(huì)收到大量的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。在初次篩選時(shí)投資專(zhuān)家通常只看商業(yè)計(jì)劃書(shū)的執(zhí)行總結(jié)部分，每份通常只花大約幾分鐘時(shí)間。只有發(fā)現(xiàn)感興趣的項(xiàng)目，他們才會(huì)投入更多時(shí)間看完整個(gè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)，或要求創(chuàng)業(yè)者提供更為翔實(shí)完整的文本。因此，投資申請(qǐng)登記表或商業(yè)計(jì)劃書(shū)的第一部分——執(zhí)行總結(jié)對(duì)融資者來(lái)說(shuō)就顯得非常重要。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序（2）面談如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣，則會(huì)直接與企業(yè)家接觸面談，了解其職業(yè)背景、管理隊(duì)伍構(gòu)成和企業(yè)創(chuàng)辦情況，這是整個(gè)過(guò)程中較為重要的一環(huán)。通過(guò)面對(duì)面的溝通，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行基本判斷，這是項(xiàng)目是否能夠進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審查階段的前提。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序（3）項(xiàng)目審查在項(xiàng)目審查環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將對(duì)項(xiàng)目的相關(guān)材料進(jìn)行盡職調(diào)查。風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)將感興趣的商業(yè)計(jì)劃書(shū)提交給機(jī)構(gòu)的投資小組進(jìn)行初步審議。通過(guò)了初步審議，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常會(huì)建立一個(gè)項(xiàng)目評(píng)估小組，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步全面審議。他們會(huì)向申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)融資的企業(yè)要求更全面的企業(yè)背景資料，通常包括注冊(cè)登記文件、企業(yè)章程、董事會(huì)和股東資料、董事會(huì)紀(jì)要、重要的業(yè)務(wù)合同、法律和財(cái)務(wù)合同、詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)告、資產(chǎn)清單、知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的文件、管理團(tuán)隊(duì)的背景資料和員工情況、法律訴訟和保險(xiǎn)資料、政策法規(guī)資料等。項(xiàng)目審議將會(huì)涉及的方面有行業(yè)審議、技術(shù)審議、市場(chǎng)審議、財(cái)會(huì)審議和法律審議。這一程序包括與潛在的客戶(hù)接觸，向技術(shù)專(zhuān)家咨詢(xún)并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會(huì)談。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序（4）項(xiàng)目談判審查階段完成之后，如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為所申請(qǐng)的項(xiàng)目前景看好，那么便可開(kāi)始進(jìn)行投資形式和估價(jià)的合作談判。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目評(píng)估小組依據(jù)投資條款清單與企業(yè)的管理層或創(chuàng)業(yè)者就有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行談判。涉及的主要問(wèn)題通常包括投資形式、融資計(jì)劃、資金使用、股本結(jié)構(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)化價(jià)格、股權(quán)注冊(cè)權(quán)限、其他股東的義務(wù)、上市計(jì)劃、董事會(huì)組成、核心人員招募、財(cái)務(wù)狀況披露、股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議、交易達(dá)成的前提條件、排他性條款和交易費(fèi)用等。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序（5）交易完成談判順利完成后，就進(jìn)入簽訂投資協(xié)議的階段。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將與被投資企業(yè)或創(chuàng)業(yè)者簽署有關(guān)法律文件，這些文件通常需要有關(guān)的律師來(lái)準(zhǔn)備。文件同時(shí)涉及對(duì)企業(yè)的現(xiàn)有章程進(jìn)行修改，并須報(bào)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)和備案等。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將力圖使它們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)，基于各自對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，投資雙方通過(guò)談判達(dá)成最終成交價(jià)值。從初次篩選到交易完成通常需要90-150天。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序（6）投資生效后的監(jiān)管投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份或其他合作方式的監(jiān)管權(quán)利。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在董事會(huì)或合作中扮演著咨詢(xún)者的角色。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一名普通合伙人或投資專(zhuān)家將參與所投資企業(yè)的董事會(huì)，跟蹤項(xiàng)目的實(shí)施、商業(yè)計(jì)劃的執(zhí)行和經(jīng)營(yíng)管理情況等，同時(shí)幫助企業(yè)制定有關(guān)的商業(yè)策略和進(jìn)一步融資計(jì)劃，并提供一切必要的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)全力以赴地協(xié)助企業(yè)發(fā)展，保證其風(fēng)險(xiǎn)投資能夠獲得成功，資本最大限度地得以增值。這種跟蹤和幫助會(huì)持續(xù)到風(fēng)險(xiǎn)資金退出為止。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新5.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行程序（7）退出退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行中重要的組成部分，它不僅為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了持續(xù)的流動(dòng)性，也保證了風(fēng)險(xiǎn)資本持續(xù)發(fā)展的可能性。風(fēng)險(xiǎn)資本賴(lài)以生存的基礎(chǔ)是資本周期性的高度流動(dòng)，流動(dòng)性的存在構(gòu)筑了資本退出的有效渠道，使資本在不斷的循環(huán)中實(shí)現(xiàn)增值。因此，股權(quán)變現(xiàn)是風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入下一個(gè)投資循環(huán)階段的關(guān)鍵。即使被投資企業(yè)能實(shí)現(xiàn)資本增值，如果沒(méi)有有效可行的退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)資本就不能變現(xiàn)，無(wú)法持續(xù)運(yùn)營(yíng)。所以，退出機(jī)制是結(jié)束風(fēng)險(xiǎn)資本階段性投資的重要手段，有效的退出機(jī)制使資本不斷循環(huán)，賦予風(fēng)險(xiǎn)資本活躍的生命力。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新一般在投資后5-10年，取得一定股權(quán)增值收益后，風(fēng)險(xiǎn)投資方會(huì)退出被投資企業(yè)。如果企業(yè)仍處在持續(xù)快速的成長(zhǎng)階段，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出時(shí)間也可能延遲。通常，風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主要方式有公開(kāi)上市、企業(yè)并購(gòu)(出售)、股份回購(gòu)和清算。二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新6.風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中的投資銀行投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域主要有兩個(gè)方向：一是作為直接投資業(yè)務(wù)的重要組成部分，以自有資金發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以機(jī)構(gòu)的名義擔(dān)任投資基金的普通合伙人；二是發(fā)揮其市場(chǎng)中介職能，協(xié)助其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)募集資金，或協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市。（1）發(fā)起和管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金一般來(lái)說(shuō)，投資銀行主要作為普通合伙人參與創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)資本。由于投資銀行長(zhǎng)期從事資本市場(chǎng)的投融資中介活動(dòng)，與主要的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者有著密切、長(zhǎng)期的合作關(guān)系，因此，它們?cè)诮M織和發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資基金上有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。即便不作為主要發(fā)起人，知名的投資銀行也有可能被邀請(qǐng)加入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，以提高機(jī)構(gòu)的融資能力。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新6.風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中的投資銀行（2）提供融資中介服務(wù)除了直接投資外，投資銀行一般還會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的參與者提供各種類(lèi)型的融資中介服務(wù)，主要有以下兩種情況。一是為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)籌集資金。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠依靠自身的渠道完成籌資任務(wù)，但當(dāng)籌資規(guī)模較大時(shí)，也可能需要借助投資銀行所擁有的廣泛的投資者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。二是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行或股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供中介服務(wù)。首次公開(kāi)發(fā)行和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到成熟期時(shí)，前期投資者退出的主要途徑。此時(shí)，投資銀行可以以市場(chǎng)中介的角色為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其投資者提供資本運(yùn)作的技術(shù)支持。從股權(quán)轉(zhuǎn)讓角度看，投資銀行提供的中介服務(wù)包括資產(chǎn)重組和并購(gòu)方案策劃、搜尋并與潛在購(gòu)買(mǎi)者談判、協(xié)助企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理提高企業(yè)價(jià)值等；從公開(kāi)上市角度看，包括上市前整合、上市輔導(dǎo)和推薦證券承銷(xiāo)等。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新隨著基礎(chǔ)性金融工具如股票、債券的價(jià)值變化，逐漸派生出創(chuàng)新性的交易方式，交易量迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，金融衍生品也隨之多樣化、復(fù)雜化，現(xiàn)代金融衍生工具的興起與迅猛發(fā)展是金融領(lǐng)域發(fā)生的最引人矚目的變化。1.金融衍生工具的特征（1）金融衍生工具的價(jià)格隨基礎(chǔ)性工具的變化而變化。金融衍生工具派生于傳統(tǒng)金融工具，其價(jià)格受原生金融產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的影響。但較基礎(chǔ)性金融工具而言，金融衍生工具對(duì)價(jià)格變動(dòng)更為敏感，波動(dòng)也較大。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新（2）金融衍生工具交易具有杠桿效應(yīng)。根據(jù)通行交易規(guī)則，參與金融衍生工具交易的投資者，只需要支付少量保證金簽訂遠(yuǎn)期合約或互換不同金融產(chǎn)品的衍生交易合約，就可以進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，取得以小博大的效果。但這種杠桿效應(yīng)同時(shí)也成倍放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以金融衍生工具有著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。（3）金融衍生工具結(jié)構(gòu)復(fù)雜。在金融市場(chǎng)上，金融工程師可以采用各種現(xiàn)代定價(jià)和交易技術(shù)，根據(jù)客戶(hù)的需要進(jìn)行“量身定造”，創(chuàng)造“再衍生工具”，進(jìn)行多重的資產(chǎn)組合，從而“發(fā)明”出大量的特性各異、紛繁復(fù)雜的金融產(chǎn)品。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新（1）按交易方法分類(lèi)根據(jù)交易方法的不同，可以劃分為金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金隨互換等。金融遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按協(xié)議確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來(lái)交換的資產(chǎn)、交換日期、交換價(jià)格、數(shù)量等。合約條款因合約雙方需要不同而異。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、遠(yuǎn)期股票合約等。金融期貨是指協(xié)議雙方同意在將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的價(jià)格以在交易所內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成。金融期貨主要有貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新（1）按交易方法分類(lèi)金融期權(quán)是指購(gòu)買(mǎi)者持有在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。金融期權(quán)一般包括外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)等。在期權(quán)類(lèi)金融衍生市場(chǎng)上，既有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約，也有在柜臺(tái)交易的非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。金融互換主要有貨幣互換、利率互換、股權(quán)收益互換等。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新（2）按基礎(chǔ)產(chǎn)品種類(lèi)分類(lèi)按照基礎(chǔ)工具種類(lèi)的不同，可分為股權(quán)衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具等。股權(quán)衍生工具是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，如股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)及上述合約的混合交易。貨幣衍生工具是指以各種貨幣為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述合約的混合交易。利率衍生工具是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括短期利率衍生品，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換，和長(zhǎng)期利率衍生品，如債券期貨、債券期權(quán)等。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新（3）按交易場(chǎng)所分類(lèi)根據(jù)交易場(chǎng)所的不同，可分為場(chǎng)內(nèi)交易的金融衍生工具和場(chǎng)外交易的金融衍生工具。場(chǎng)內(nèi)交易，又稱(chēng)交易所交易，指所有供求方集中在交易所內(nèi)，以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的交易。交易所事先設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化的金融合約，并負(fù)責(zé)審批交易者的資格，向交易者收取保證金，負(fù)責(zé)清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任。絕大部分的期貨交易和部分的期權(quán)交易都采取該種交易方式。場(chǎng)外交易，又稱(chēng)柜臺(tái)交易，是指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式。場(chǎng)外交易是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，交易雙方主要通過(guò)面對(duì)面或者電話、電傳或者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人中介分散地達(dá)成交易。因此，場(chǎng)外交易要求參與者具有較高的信用。部分的期權(quán)交易、互換交易、遠(yuǎn)期交易以柜臺(tái)交易為主。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新3.金融衍生工具的功能（1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)金融衍生工具提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。傳統(tǒng)的證券投資組合理論以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目的，無(wú)力應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具通過(guò)套期保值交易將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中、沖銷(xiāo)或重新分配，有效發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能，從而更好地滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者的需求。（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)金融衍生工具交易特別是場(chǎng)內(nèi)交易集中了眾多的交易者。交易者在信息收集和價(jià)格分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式達(dá)成買(mǎi)賣(mài)協(xié)議。協(xié)議價(jià)格能夠充分反映交易者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，也能在相當(dāng)程度上體現(xiàn)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新3.金融衍生工具的功能（3）獲取收益金融衍生產(chǎn)品交易一方面為投資者提供了一種避險(xiǎn)手段，另一方面也為投資者和金融中介提供了盈利的機(jī)會(huì)。金融衍生工具交易的杠桿效應(yīng)使投機(jī)者有可能以較少的資金獲得較大的收益。而金融機(jī)構(gòu)可憑借其高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才、先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，為投資者提供咨詢(xún)、經(jīng)濟(jì)服務(wù)，從中賺取手續(xù)費(fèi)和傭金收入，增加收益。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新4.金融衍生工具市場(chǎng)中的投資銀行投資銀行在金融衍生工具市場(chǎng)中，可以同時(shí)扮演金融衍生工具的提供者、交易商及中間商的角色，發(fā)揮著重要的作用。（1）投資銀行是金融衍生工具的提供者投資銀行是資本市場(chǎng)上最主要的中介機(jī)構(gòu)，具有不可替代的核心地位。投資銀行擁有高、精、尖的人才優(yōu)勢(shì)，是金融衍生工具最主要的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)者。向市場(chǎng)提供創(chuàng)新的金融產(chǎn)品以滿(mǎn)足客戶(hù)和投資者需求，成為投資銀行獲得收益和擴(kuò)大影響的重要方式和手段。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新4.金融衍生工具市場(chǎng)中的投資銀行（2）投資銀行是金融衍生工具的交易商金融衍生工具設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)完成后進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，投資銀行會(huì)積極尋找金融產(chǎn)品的需求者，隨時(shí)根據(jù)交易對(duì)手的要求進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易。同時(shí)，投資銀行也通過(guò)參與交易，利用衍生金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理、獲取套利和投機(jī)交易收益等目的。投資銀行一方面作為交易的對(duì)手方參與衍生產(chǎn)品的交易，另一方面也充當(dāng)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的做市商，維持市場(chǎng)的流動(dòng)性。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（二）金融衍生工具業(yè)務(wù)創(chuàng)新4.金融衍生工具市場(chǎng)中的投資銀行（3）投資銀行是金融衍生工具交易的中間商投資銀行利用自己的客戶(hù)關(guān)系網(wǎng)撮合其他交易者，擔(dān)任衍生品交易的經(jīng)紀(jì)商，收取一定的手續(xù)費(fèi)和交易傭金。特別是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，投資銀行是撮合成交的重要中間人。（4）投資銀行是金融衍生工具進(jìn)一步發(fā)展的推動(dòng)者投資銀行不斷根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變動(dòng)，對(duì)金融衍生工具的功能進(jìn)行修正，使之更適合新的市場(chǎng)環(huán)境和不同投資者的需求，推動(dòng)金融衍生工具朝著使用范圍更廣、功能更加復(fù)雜細(xì)密、體系更加嚴(yán)密的方向發(fā)展。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（三）公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新公司理財(cái)，實(shí)際上就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)而提供咨詢(xún)、策劃或操作。它分為三類(lèi)：第一類(lèi)是根據(jù)公司、個(gè)人或政府的要求，對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種市場(chǎng)或某種產(chǎn)品、證券，進(jìn)行深入的分析與研究，提供較為全面、長(zhǎng)期的決策參考資料，然后按照研究時(shí)間、研究成本等收取咨詢(xún)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)。第二類(lèi)是在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，某些企業(yè)遇到突發(fā)性困難時(shí)，投資銀行為其出謀劃策，提供應(yīng)變措施，助其重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司企業(yè)在突變事件中的壓力和困難。第三類(lèi)是在企業(yè)兼并、公司收購(gòu)和企業(yè)重組過(guò)程中，投資銀行往往作為賣(mài)方代理、買(mǎi)方代理和財(cái)務(wù)顧問(wèn)，發(fā)揮著咨詢(xún)策劃或?qū)嶋H操作等重要作用。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新（四）基金管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新隨著基金市場(chǎng)規(guī)模的不斷壯大，基金的品種也得到了極大的豐富，既有指數(shù)基金、成長(zhǎng)型基金、收入型基金，又有專(zhuān)門(mén)投資于某一特定行業(yè)的行業(yè)投資基金；既有將投資目標(biāo)局限于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)型基金，又有將基金資產(chǎn)在世界范圍內(nèi)分散投資的全球型基金。共同基金品種幾乎遍布了投資領(lǐng)域的各個(gè)角落。投資銀行在基金管理方面的優(yōu)勢(shì)源于其在資本市場(chǎng)中的特殊地位以及豐富的理財(cái)經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)：一是有成功的證券投資基金的設(shè)立和管理經(jīng)驗(yàn)，有利于保障投資基金的良好運(yùn)作；二是具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)，有利于規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)；三是擁有雄厚的研究力量。正是基于此，投資銀行通常受客戶(hù)的委托全權(quán)管理和處置投資者的資金。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新三、投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的趨勢(shì)目前，中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放程度不斷加大，資本市場(chǎng)快速發(fā)展，直接融資規(guī)模加大，客戶(hù)需求愈發(fā)多樣化，外資銀行不斷沖擊，在此背景下，投資銀行為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)位置，獲得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，也需擴(kuò)大投行業(yè)務(wù)規(guī)模，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。（一）逐漸趨于全能化、國(guó)際化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、和集中化。投資銀行通過(guò)整合商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，開(kāi)展多元化的業(yè)務(wù)，向大型和超大型金融集團(tuán)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)的金融業(yè)務(wù)逐漸趨于全面化。全能化趨勢(shì)體現(xiàn)了金融市場(chǎng)內(nèi)部互相溝通的內(nèi)在要求，有利于包括投資銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)更好地發(fā)揮作用，提高整個(gè)金融市場(chǎng)配置資源的效率。第三節(jié)投資銀行的制度創(chuàng)新二、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的創(chuàng)新三、投資銀