講義5：跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理

跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理2024/3/71第一節(jié)全球財(cái)務(wù)管理體系2024/3/72一、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理更加復(fù)雜多國(guó)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的不同稅收差異外匯波動(dòng)及利率變動(dòng)收益機(jī)會(huì)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)俱增2024/3/73InternationalBusinessManagement二、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)利用多國(guó)經(jīng)營(yíng)給降低財(cái)務(wù)成本和提高效率所提供的潛在可能性，特別是從不同資金渠道中尋求低成本資金和取得融資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)針對(duì)不同國(guó)家和區(qū)域的限制而作適應(yīng)性調(diào)整，以取得資金和收益的國(guó)際流動(dòng)保護(hù)資產(chǎn)和收益的價(jià)值，免受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的侵蝕2024/3/74InternationalBusinessManagement三、財(cái)務(wù)管理的組織形式集權(quán)型分權(quán)型集權(quán)——分權(quán)型2024/3/75InternationalBusinessManagement1、集權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式理論基礎(chǔ)：種族中心經(jīng)營(yíng)哲學(xué)三套財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)減少公司代理成本獲得資金調(diào)度、運(yùn)用中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)不利于子公司積極性的調(diào)動(dòng)不利于對(duì)東道國(guó)環(huán)境的適應(yīng)2024/3/76InternationalBusinessManagement集權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式示意圖母公司財(cái)務(wù)經(jīng)理A子公司的現(xiàn)金管理A子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的融資A子公司的資本支出B子公司的資本支出B子公司的融資B子公司的現(xiàn)金管理B子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理2024/3/77InternationalBusinessManagement2、分權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式理論基礎(chǔ)：多中心經(jīng)營(yíng)哲學(xué)兩套財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)有利于調(diào)動(dòng)各子公司的積極性增強(qiáng)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性無(wú)法實(shí)現(xiàn)整體財(cái)物資源的優(yōu)化配置2024/3/78InternationalBusinessManagementA子公司的現(xiàn)金管理A子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的融資A子公司的資本支出B子公司的資本支出B子公司的融資B子公司的現(xiàn)金管理B子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理B子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理分權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式示意圖2024/3/79InternationalBusinessManagement3、集權(quán)——分權(quán)型理論基礎(chǔ)：地域中心哲學(xué)母公司主要任務(wù)為海外子公司制定財(cái)務(wù)政策與制度、會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則任命子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的權(quán)力2024/3/710InternationalBusinessManagement4、集權(quán)與分權(quán)的選擇國(guó)際企業(yè)的成長(zhǎng)階段股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)水平競(jìng)爭(zhēng)狀況2024/3/711InternationalBusinessManagement四、利潤(rùn)中心的選擇理想的利潤(rùn)中心的標(biāo)準(zhǔn)稅率最低資金限制最少外匯穩(wěn)定貨幣和證券可按預(yù)定的匯率自由轉(zhuǎn)換成母國(guó)本幣或期望的貨幣易于變換會(huì)計(jì)方法和使用轉(zhuǎn)移價(jià)格2024/3/712InternationalBusinessManagement利潤(rùn)中心選擇的制約因素當(dāng)?shù)毓蓶|要求利潤(rùn)最大化的壓力當(dāng)?shù)毓芾碚邔?duì)自主權(quán)的要求當(dāng)?shù)貙?duì)利潤(rùn)水平的限制利潤(rùn)中心對(duì)跨國(guó)公司其他地方進(jìn)行融資的便利程度向利潤(rùn)中心轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的通道2024/3/713InternationalBusinessManagement第二節(jié)全球融資管理2024/3/714一、全球融資的戰(zhàn)略目標(biāo)融資成本最低化融資風(fēng)險(xiǎn)最小化公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化2024/3/715InternationalBusinessManagement1、融資成本最小化減少稅負(fù)繞過(guò)當(dāng)?shù)卣男刨J與資本管制利用政府補(bǔ)貼與優(yōu)惠2024/3/716InternationalBusinessManagement2、融資風(fēng)險(xiǎn)最小化外匯風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)選擇政治穩(wěn)定的國(guó)家投資盡可能選擇公司外部資金盡可能通過(guò)債券融資銷售風(fēng)險(xiǎn)維持和擴(kuò)大融資渠道2024/3/717InternationalBusinessManagement3、公司資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化母公司的資本結(jié)構(gòu)國(guó)外子公司的資本結(jié)構(gòu)與母公司的資本結(jié)構(gòu)保持一致反映每一東道國(guó)的資本化準(zhǔn)則靈活地利用MNC資本成本最小化的機(jī)會(huì)2024/3/718InternationalBusinessManagement二、全球融資的渠道公司外部融資公司內(nèi)部融資2024/3/719InternationalBusinessManagement1.國(guó)際股權(quán)融資跨國(guó)上市提高國(guó)際知名度有助于提高股票價(jià)格股權(quán)分散，減少敵意收購(gòu)的可能性2024/3/720InternationalBusinessManagement2.國(guó)際債務(wù)融資本國(guó)債券：由本國(guó)發(fā)行，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易，并受國(guó)內(nèi)政府管制，依據(jù)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的諸多傳統(tǒng)所設(shè)計(jì)的債券。外國(guó)債券：外國(guó)借款者在一國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)所發(fā)行的并以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券。如：揚(yáng)基債券、武士債券、猛犬債券。歐洲債券：國(guó)際借款者在國(guó)外發(fā)行的以非發(fā)行當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券。2024/3/721InternationalBusinessManagement美國(guó)的債券評(píng)定等級(jí)分類斯坦普爾等級(jí)穆迪等級(jí)說(shuō)明AAAAaa最高信用，最低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)AAa高信用級(jí)AA中高信用級(jí)BBBBaa中信用級(jí)BBBa中低信用級(jí)BB低信用、高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)CCCCaa可能出現(xiàn)違約拖欠CCCa違約可能性很大CC沒(méi)有償還能力2024/3/722InternationalBusinessManagement3、歐洲貨幣市場(chǎng)借貸雙方通常不是交易所在國(guó)的居民借貸的貨幣通常不是交易所在國(guó)的貨幣不受任何一國(guó)國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的約束任何可以自由兌換的貨幣都可以成為歐洲貨幣（理論上）2024/3/723InternationalBusinessManagement4.專門融資方式國(guó)際貿(mào)易信貸短期貿(mào)易信貸應(yīng)收賬款融資信用證中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸票據(jù)承兌（Forfaiting）國(guó)際租賃融資項(xiàng)目融資2024/3/724InternationalBusinessManagement購(gòu)貨人（進(jìn)口商）代理銀行進(jìn)口商銀行（簽發(fā)行）銷貨人（出口商）（1）銷售合同申請(qǐng)開(kāi)立信用證（2）（3）向代理行寄送信用證（4）交付信用證（5）交貨提供的單證（6）（7）提交給簽發(fā)行的單據(jù)（8）傳遞單證要求支付（9）支付跟單信用證流程2024/3/725InternationalBusinessManagement5、公司內(nèi)部融資企業(yè)內(nèi)部積累：保留盈余和折舊母公司對(duì)子公司的股權(quán)投資及子公司之間的相互持股公司內(nèi)部貸款管理費(fèi)、提成費(fèi)與授權(quán)費(fèi)2024/3/726InternationalBusinessManagement第三節(jié)跨國(guó)公司內(nèi)部資金調(diào)配與管理母公司子公司A子公司B股息、紅利授權(quán)費(fèi)、間接費(fèi)、服務(wù)費(fèi)信用或貸款的本利償還產(chǎn)權(quán)投資貸款商品和服務(wù)賒銷除產(chǎn)權(quán)投資和股息外其他與A公司與母公司相似跨國(guó)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)流示意圖2024/3/727InternationalBusinessManagement一、跨國(guó)公司內(nèi)部資金調(diào)配的機(jī)理內(nèi)部的四大財(cái)務(wù)聯(lián)系產(chǎn)權(quán)聯(lián)系服務(wù)聯(lián)系商品聯(lián)系信貸聯(lián)系內(nèi)部資金調(diào)配的目的稅收套利金融市場(chǎng)獲利管理制度獲利繞過(guò)資本控制2024/3/728InternationalBusinessManagement二、內(nèi)部資金調(diào)配的手段由股權(quán)投資造成的資金流動(dòng)由公司內(nèi)部借貸款而形成的資金流動(dòng)由公司內(nèi)部的貿(mào)易而形成的資金流動(dòng)2024/3/729InternationalBusinessManagement1、股權(quán)投資與股息匯出股權(quán)投資母公司對(duì)子公司的直接投資子公司之間的互相投資股利匯出稅收原因外匯風(fēng)險(xiǎn)因素政治風(fēng)險(xiǎn)子公司狀況2024/3/730InternationalBusinessManagement2、公司間貸款直接貸款背對(duì)背貸款連接貸款2024/3/731InternationalBusinessManagement（1）直接貸款直接貸款相比股權(quán)投資來(lái)講，在穩(wěn)定性、節(jié)稅等方面優(yōu)于股權(quán)投資直接貸款的阻力東道國(guó)的限制母國(guó)的限制2024/3/732InternationalBusinessManagement（2）背對(duì)背貸款（Back-to-backLoan）兩個(gè)不同母國(guó)的國(guó)際企業(yè)之間，依據(jù)商定的匯率，彼此向另一方的子公司提供貸款，從而繞過(guò)外匯市場(chǎng)，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。2024/3/733InternationalBusinessManagement背對(duì)背貸款1（約定匯率￡1=$1.50）英國(guó)B公司在紐約的子公司美國(guó)A公司在倫敦的子公司美國(guó)母公司A英國(guó)母公司B貸款$100,000貸款￡66,667本利本利2024/3/734InternationalBusinessManagement背對(duì)背貸款2：激活凍結(jié)資金母公司D子公司c母公司C子公司d貸款$100,000貸款￡66,667美國(guó)英國(guó)2024/3/735InternationalBusinessManagement（3）連接貸款（LinkLoan）母公司或提供資金的其他子公司將資金存入所選定的作為貸款中介的銀行，由銀行指示其在子公司所在國(guó)的分行向子公司提供等額資金（通常是當(dāng)?shù)刎泿牛﹥?yōu)點(diǎn)：回避可能的政治風(fēng)險(xiǎn)；提高子公司的聲望2024/3/736InternationalBusinessManagement連接貸款（約定匯率￡1=$1.50）美國(guó)花旗銀行在倫敦的子公司英國(guó)A公司在紐約的子公司英國(guó)母公司A美國(guó)花旗銀行3個(gè)月存款￡66,6673個(gè)月貸款$100,000￡66,667＋利息1$100,000＋利息22024/3/737InternationalBusinessManagement3、特許使用費(fèi)、專業(yè)服務(wù)費(fèi)和母公司管理費(fèi)特許權(quán)使用費(fèi)打破東道國(guó)政府的資金封鎖合理避稅專業(yè)服務(wù)費(fèi)母公司管理費(fèi)2024/3/738InternationalBusinessManagement4、提前與延遲(LeadsandLags)提前：在信用到期之前支付延遲：在信用到期之后支付例：假定美國(guó)子公司與德國(guó)子公司之間的商業(yè)往來(lái)帳款可以提前或延遲90天結(jié)算（正常信用期限為120天）。設(shè)德國(guó)子公司欠美國(guó)子公司200萬(wàn)美元。兩國(guó)的實(shí)際銀行存款和貸款利率如下(已剔除所得稅的影響）：2024/3/739InternationalBusinessManagement假定兩公司的資金都很充裕提前支付：2,000,000*(2.9%-2.7%)*90/360=1000假定兩個(gè)子公司都很拮據(jù)，靠貸款維持業(yè)務(wù)提前支付：2,000,000*(3.8%-3.6%)*90/360=1000假定德國(guó)子公司資金充裕，美國(guó)子公司資金短缺提前支付：2,000,000*(3.8%-2.7%)*90/360=5500假定德國(guó)子公司資金短缺，美國(guó)子公司資金充裕延遲支付：2,000,000*(3.6%-2.9%)*90/360=3500國(guó)家借款利率（%）存款利率（%）美國(guó)3.82.9德國(guó)3.62.72024/3/740InternationalBusinessManagement5、沖銷與凈額結(jié)算

(Multilateralnettingsystem)國(guó)際企業(yè)通過(guò)總體協(xié)調(diào)安排，把兩家或多家子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系或應(yīng)收應(yīng)付款進(jìn)行抵銷結(jié)算，最后只交割所剩余的凈頭寸大大減少企業(yè)實(shí)際資金轉(zhuǎn)移額，提高資金融通效率2024/3/741InternationalBusinessManagement收支沖銷2024/3/742InternationalBusinessManagement每個(gè)子公司收支相抵后所余的凈頭寸2024/3/743InternationalBusinessManagement6、轉(zhuǎn)移價(jià)格(transferpricing)轉(zhuǎn)移定價(jià)是目前跨國(guó)公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的最常見(jiàn)方式。2024/3/744InternationalBusinessManagement三、資金管理與調(diào)配的組織手段資金總庫(kù)再開(kāi)票中心2024/3/745InternationalBusinessManagement1、設(shè)立資金總庫(kù)運(yùn)作機(jī)制各子公司在總庫(kù)設(shè)立存款賬戶子公司除保留在東道國(guó)從事日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的最低余額外，將所余的現(xiàn)金全部交存資金總庫(kù)子公司之間的交易款項(xiàng)由資金總庫(kù)進(jìn)行沖銷結(jié)賬總庫(kù)由財(cái)務(wù)專家根據(jù)大量的信息情報(bào)對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度和運(yùn)用2024/3/746InternationalBusinessManagement設(shè)立資金總庫(kù)需解決的問(wèn)題設(shè)立運(yùn)作有方的資金總庫(kù)處理好與跨國(guó)公司內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系調(diào)動(dòng)子公司經(jīng)理的積極性2024/3/747InternationalBusinessManagement2、再開(kāi)票中心銷貨子公司購(gòu)貨子公司再開(kāi)票中心商品開(kāi)票再開(kāi)票現(xiàn)金現(xiàn)金2024/3/748InternationalBusinessManagement設(shè)立再開(kāi)票中心的目的轉(zhuǎn)移利潤(rùn)至低稅率國(guó)家為公司內(nèi)凈額結(jié)算提供便利迅速發(fā)現(xiàn)需現(xiàn)金支持的子公司2024/3/749InternationalBusinessManagement四、凍結(jié)資金的管理（Blocked）凍結(jié)之前的策略：預(yù)先同其他子公司建立廣泛的貿(mào)易聯(lián)系轉(zhuǎn)讓技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等用貸款投資代替股權(quán)投資加大當(dāng)?shù)刎泿沤杩畹谋戎乩锰厥獾娜谫Y安排凍結(jié)之后的策略：轉(zhuǎn)移定價(jià)提前或延遲結(jié)算利用連接貸款利用背對(duì)背貸款以凍結(jié)資金支付服務(wù)于公司整體的費(fèi)用易貨貿(mào)易、補(bǔ)償貿(mào)易投資2024/3/750InternationalBusinessManagement第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2024/3/751一、外匯交易即期交易（spottransaction）遠(yuǎn)期交易（forwardtransaction）套匯交易（arbitrage）套利交易（interestarbitrage）掉期交易（swaps）期貨交易（future）期權(quán)交