證券從業(yè)證券投資分析考點(diǎn)速記

【考點(diǎn)一】證券投資分析的含義及目標(biāo)一、證券投資的含義證券投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生產(chǎn)品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程。二、證券投資分析的含義證券投資分析是指人們通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)分析方法，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。三、證券投資分析的目標(biāo)1．實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性進(jìn)行證券投資分析是投資者正確認(rèn)知證券風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性的有效途徑，是投資者科學(xué)決策的基礎(chǔ)。因此，進(jìn)行證券投資分析有利于減少投資決策的盲目性，從而提高投資決策的科學(xué)性。2．實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化證券投資的理想結(jié)果是證券投資凈效用(即收益帶來(lái)的正效用與風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效用的權(quán)衡)最大化。因此，在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)?！究键c(diǎn)二】證券投資分析理論的發(fā)展與演化一、證券投資分析理論證券投資分析理論是圍繞證券價(jià)格變化特征、證券估值、證券投資收益預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)控制而發(fā)展起來(lái)的一套理論體系。二、早期的投資理論早期的投資理論涉及的主要人物包括：1．被稱(chēng)為“會(huì)計(jì)學(xué)之父”的是意大利數(shù)學(xué)家盧卡·帕喬利。2．第一次編制了“生命表”，對(duì)死亡率與人口壽命做了分析的是英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家約翰·格蘭特。3．提出了“代表性個(gè)人”的概念的是“近代統(tǒng)計(jì)學(xué)之父”凱特勒。4．提出最小可覺(jué)差與標(biāo)準(zhǔn)刺激之比為常數(shù)的所謂“韋伯定律”的是德國(guó)心理學(xué)家韋伯。5．提出心理感受與刺激之比為常數(shù)的所謂“費(fèi)希納定律”的是費(fèi)希納。6．提出有界效用函數(shù)的概念的是奧地利數(shù)學(xué)家K．門(mén)格爾。7。將“風(fēng)險(xiǎn)”和“不確定性”進(jìn)行區(qū)分，并認(rèn)為“不確定性”是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源的是芝加哥學(xué)派創(chuàng)始人弗蘭克·奈特。8．提出“正常的反向市場(chǎng)”的是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯。9．被稱(chēng)為“價(jià)值投資之父”的是格雷厄姆。10．提出股利貼現(xiàn)模型(DDM)的是威廉姆斯。三、經(jīng)典投資理論1．現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(1)資產(chǎn)組合選擇理論。(2)分離定律。(3)市場(chǎng)模型。(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。(5)套利定價(jià)理論與多因素模型。2．證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性均衡理論。3．資本結(jié)構(gòu)理論。4．隨機(jī)游走與有效市場(chǎng)理論(1)奧斯本提出了隨機(jī)漫步理論。(2)尤金·法瑪提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)。法瑪根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反應(yīng)的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種，即弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。5．期權(quán)定價(jià)理論。四、1980年以來(lái)的投資理論發(fā)展1．市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)理論邁德哈文將微結(jié)構(gòu)理論的主要研究范圍概括為四個(gè)方面：(1)價(jià)格形成與價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，主要涉及新信息出現(xiàn)后，證券價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。(2)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與設(shè)計(jì)，主要涉及交易規(guī)則與價(jià)格形成之間的關(guān)系。(3)市場(chǎng)透明度，主要研究市場(chǎng)信息及其對(duì)投資行為的影響。(4)微結(jié)構(gòu)理論的具體應(yīng)用，例如交易成本、擇機(jī)成本、資產(chǎn)定價(jià)等。2．行為金融理論?！究键c(diǎn)三】證券投資的主要分析方法一、基本分析法基本分析法又稱(chēng)基本面分析法，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法?；痉治鲋饕ê暧^經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容?；痉治龇ǖ膬?yōu)點(diǎn)主要是能夠從經(jīng)濟(jì)和金融層面揭示證券價(jià)格決定的基本因素及這些因素對(duì)價(jià)格的影響方式和影響程度。缺點(diǎn)主要是對(duì)基本面數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性具有較強(qiáng)依賴(lài)，短期價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力較弱。二、技術(shù)分析法技術(shù)分析法是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。技術(shù)分析理論分為以下幾類(lèi)：K線(xiàn)理論、切線(xiàn)理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。技術(shù)分析流派認(rèn)為，股票價(jià)格的波動(dòng)是對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整。技術(shù)分析法直接選取公開(kāi)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，采用圖表等方法對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)作出直觀的解釋。但它缺乏牢固的經(jīng)濟(jì)金融理論基礎(chǔ)，對(duì)證券價(jià)格行為模式的判斷有很大隨意性，受到學(xué)術(shù)界的批評(píng)。三、量化分析法量化分析法是利用統(tǒng)計(jì)、數(shù)值模擬和其他定量模型進(jìn)行證券市場(chǎng)相關(guān)研究的一種方法。量化分析法較多采用復(fù)雜的數(shù)理模型和計(jì)算機(jī)數(shù)值模擬，能夠提供較為精細(xì)化的分析結(jié)論。但它對(duì)使用者的定量分析技術(shù)有較高要求，不易為普通公眾所接受?！究键c(diǎn)四】證券投資策略證券投資策略是指導(dǎo)投資者進(jìn)行證券投資時(shí)所采用的投資規(guī)則、行為模式、投資流程的總稱(chēng)。1．根據(jù)投資決策的靈活性不同，證券投資策略分為主動(dòng)型策略與被動(dòng)型策略。2．按照策略適用期限的不同，證券投資策略分為戰(zhàn)略性投資策略和戰(zhàn)術(shù)性投資策略。常見(jiàn)的戰(zhàn)略性投資策略包括：買(mǎi)人持有策略、固定比例策略、投資組合保險(xiǎn)策略。常見(jiàn)的戰(zhàn)術(shù)性投資策略包括：交易型策略(包括均值一回歸策略、動(dòng)量策略或趨勢(shì)策略)、多一空組合策略、事件驅(qū)動(dòng)型策略。3．根據(jù)投資品種的不同，證券投資策略分為股票投資策略、債券投資策略、另類(lèi)產(chǎn)品投資策略等。(1)按照不同分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，可以把常見(jiàn)的股票投資策略分為以下類(lèi)別：①按照投資風(fēng)格劃分，可以分為價(jià)值型投資策略、成長(zhǎng)性投資策略和平衡型投資策略。②按收益與市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的關(guān)系劃分，可以分為市場(chǎng)中性策略、指數(shù)化策略、指數(shù)增強(qiáng)型策略以及絕對(duì)收益策略。③按照投資決策的層次劃分，可以分為配置策略、選股策略和擇時(shí)策略。(2)債券投資策略種類(lèi)比較復(fù)雜，通?？梢园凑胀顿Y的主動(dòng)性程度，把債券投資策略分為：①消極投資策略，例如指數(shù)化投資策略、久期免疫策略、現(xiàn)金流匹配策略、階梯形組合策略、啞鈴型組合策略等。②積極投資策略，例如子彈型策略、收益曲線(xiàn)騎乘策略、或有免疫策略、債券互換策略等。(3)另類(lèi)投資策略。通常將除股票、債券之外的其他投資品稱(chēng)為另類(lèi)投資，例如大宗商品、貴金屬、房地產(chǎn)、藝術(shù)品、古玩、金融衍生品等，不同類(lèi)別的投資品均有其較為專(zhuān)業(yè)化的投資策略?！究键c(diǎn)五】證券投資分析的信息來(lái)源1．政府部門(mén)政府部門(mén)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，是一國(guó)證券市場(chǎng)上有關(guān)信息的主要來(lái)源。針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況，從總體上看，所發(fā)布的信息可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的政府部門(mén)主要包括國(guó)務(wù)院、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。2．證券交易所證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易、實(shí)行自律管理的法人。3．中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)證券協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。4．證券登記結(jié)算公司證券登記結(jié)算公司是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以營(yíng)利為目的的法人。5．上市公司上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影響投資者對(duì)其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。6．中介機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券市場(chǎng)參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專(zhuān)職機(jī)構(gòu)。按提供服務(wù)的內(nèi)容不同，證券中介機(jī)構(gòu)可以分為證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)以及可從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。7．媒體(略)8．其他來(lái)源除上述信息來(lái)源以外，投資者還可通過(guò)實(shí)地調(diào)研、專(zhuān)家訪談、市場(chǎng)調(diào)查等渠道獲得有關(guān)的信息，也可通過(guò)家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，甚至包括內(nèi)幕信息?！究键c(diǎn)一】證券估值基本原理一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念1．虛擬資本隨著信用制度的日漸成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就稱(chēng)為虛擬資本。2．市場(chǎng)價(jià)格有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格是指證券在市場(chǎng)中的交易價(jià)格，反映了市場(chǎng)參與者對(duì)該證券價(jià)值的評(píng)估。根據(jù)產(chǎn)生該價(jià)格的證券交易發(fā)生時(shí)間，我們通常又將其區(qū)分為歷史價(jià)格、當(dāng)前價(jià)格和預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格。3．內(nèi)在價(jià)值投資者在心理上會(huì)假設(shè)證券都存在一個(gè)由證券本身決定的價(jià)格，投資學(xué)上將其稱(chēng)為內(nèi)在價(jià)值。4．公允價(jià)值(略)5．安全邊際安全邊際是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分，任何投資活動(dòng)均以之為基礎(chǔ)。二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)1．貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。2．復(fù)利貨幣時(shí)間價(jià)值的存在使得資金的借貸具有利上加利的特性，我們將其稱(chēng)為復(fù)利。3．現(xiàn)值一筆資金按規(guī)定的折現(xiàn)率，折算成現(xiàn)在或指定日期的數(shù)值。4．貼現(xiàn)對(duì)給定的終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程，稱(chēng)為貼現(xiàn)。5．現(xiàn)金流現(xiàn)金流，就是在不同時(shí)點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目(或企業(yè)，或有價(jià)證券)的一系列現(xiàn)金。三、證券估值方法1．絕對(duì)估值絕對(duì)估值是指通過(guò)對(duì)證券基本財(cái)務(wù)要素的計(jì)算和處理得出該證券的絕對(duì)金額。各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法均屬此類(lèi)。2．相對(duì)估值相對(duì)估值的哲學(xué)基礎(chǔ)在于，不能孤立地給某個(gè)證券進(jìn)行估值，而是參考可比證券的價(jià)格，相對(duì)地確定待估證券價(jià)值。常見(jiàn)的市盈率、市凈率、市售率、市值回報(bào)增長(zhǎng)比等均屬相對(duì)估值方法。3．資產(chǎn)價(jià)值根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、負(fù)債價(jià)值與權(quán)益價(jià)值三者之間存在下列關(guān)系：權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值－負(fù)債價(jià)值4．其他估值方法主要有無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)?！究键c(diǎn)二】債券估值分析一、債券估價(jià)原理債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。1．債券現(xiàn)金流的確定債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現(xiàn)金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應(yīng)按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息和本金。2．債券貼現(xiàn)率的確定．債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也稱(chēng)為必要回報(bào)率。其計(jì)算公式為：債券必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)二、債券報(bào)價(jià)的形式債券交易中，報(bào)價(jià)是指每100元面值債券的價(jià)格，以下兩種報(bào)價(jià)均較為普遍：1．全價(jià)報(bào)價(jià)此時(shí)，債券報(bào)價(jià)即買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)際支付價(jià)格。全價(jià)報(bào)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是所見(jiàn)即所得，比較方便。缺點(diǎn)則是含混了債券價(jià)格漲跌的真實(shí)原因。2．凈價(jià)報(bào)價(jià)此時(shí)，債券報(bào)價(jià)是扣除累積應(yīng)付利息后的報(bào)價(jià)。凈價(jià)報(bào)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)是把利息累積因素從債券價(jià)格中剔除，能更好地反映債券價(jià)格的波動(dòng)程度；缺點(diǎn)是雙方需要計(jì)算實(shí)際支付價(jià)格。三、債券估值模型1．零息債券定價(jià)零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年期以?xún)?nèi)的債券為零息債券。其定價(jià)公式為：上式中：FV一一零息債券的面值；P——債券的理論價(jià)格；y——貼現(xiàn)率(通常為年利率)；T——債券距到期日時(shí)間長(zhǎng)短(通常按年計(jì)算)。2．附息債券定價(jià)附息債券可以視為一組零息債券的組合。3．累息債券定價(jià)與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息額的零息債券，并按零息債券定價(jià)公式定價(jià)。四、債券收益率1．當(dāng)期收益率在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格的比率。其計(jì)算公式為：2．到期收益率債券的到期收益率是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率，也就是金融學(xué)中所謂的內(nèi)部報(bào)酬率。3．即期利率即期利率也稱(chēng)零利率，是零息票債券到期收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。4．持有期收益率持有期收益率是指買(mǎi)入債券到賣(mài)出債券期間所獲得的年平均收益，它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣(mài)出價(jià)格而非債券到期償還金額。5．贖回收益率贖回收益率(y)可通過(guò)下面的公式用試錯(cuò)法獲得：五、利率期限結(jié)構(gòu)的理論1．市場(chǎng)預(yù)期理論市場(chǎng)預(yù)期理論又稱(chēng)無(wú)偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。2．流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。3．市場(chǎng)分割理論市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。【考點(diǎn)三】股票估值分析一、影響股票投資價(jià)值的因素1．影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素一般來(lái)講，影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等。2．影響股票投資價(jià)值的外部因素一般來(lái)講，影響股票投資價(jià)值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素及市場(chǎng)因素。二、股票的絕對(duì)估值方法股票的絕對(duì)估值方法主要是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。常見(jiàn)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可分為兩類(lèi)：1．紅利貼現(xiàn)模型紅利貼現(xiàn)模型具體包括零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型和可變?cè)鲩L(zhǎng)模型。2．自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型具體包括企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(企業(yè)自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)×(1－所得稅率)+折舊和攤銷(xiāo)－凈營(yíng)運(yùn)資本量－資本性投資+其他現(xiàn)金來(lái)源)和股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(股東自由現(xiàn)金流=企業(yè)自由現(xiàn)金流－用現(xiàn)金支付的利息費(fèi)用+利息稅收抵減－優(yōu)先股股利)。三、股票的相對(duì)估值方法1．市盈率估價(jià)方法市盈率(P／E)又稱(chēng)價(jià)格收益比或本益比，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率，其計(jì)算公式為：一般來(lái)說(shuō)，對(duì)股票市盈率的估計(jì)主要有簡(jiǎn)單估計(jì)法和回歸分析法。2．市凈率估值法市凈率(P／B)又稱(chēng)凈資產(chǎn)倍率，是每股市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，其計(jì)算公式為：市凈率越大，說(shuō)明股價(jià)處于較高水平；反之，市凈率越小，說(shuō)明股價(jià)處于較低水平。市凈率與市盈率之間存在如下關(guān)系：(P／B)／(P／E)=E／B=ROE，或者說(shuō)，P／B=P／E×ROE(ROE為公司的股權(quán)收益率或凈資產(chǎn)收益率)。3．市售率估值法市售率(P／S)為股票價(jià)格與每股銷(xiāo)售收入之比，其計(jì)算公式為：市售率=股票價(jià)格／每股銷(xiāo)售收入4．市值回報(bào)增長(zhǎng)比市值回報(bào)增長(zhǎng)比(PEG)即市盈率對(duì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：當(dāng)PEG等于1時(shí)，表明市場(chǎng)賦予這只股票的估值可以充分反映其未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。如果PEG大于1，則這只股票的價(jià)值就可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期。當(dāng)PEG小于1時(shí)，要么是市場(chǎng)低估了這只股票的價(jià)值，要么是市場(chǎng)認(rèn)為其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可能比預(yù)期的要差?！究键c(diǎn)四】金融衍生工具的投資價(jià)值分析一、金融期貨的價(jià)值分析1．金融期貨合約(1)金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的雙邊合約。(2)在合約中對(duì)有關(guān)交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時(shí)間和標(biāo)價(jià)方法等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款規(guī)定。(3)金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，比如股票、外匯、利率等。2．金融期貨的理論價(jià)值設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為：3．影響金融期貨的主要因素影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。影響期貨價(jià)格的因素比影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素要多得多，主要有市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。二、金融期權(quán)的價(jià)值分析1．金融期權(quán)金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。2．金融期權(quán)的價(jià)格(1)內(nèi)在價(jià)值。金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也稱(chēng)履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。(2)時(shí)間價(jià)值。金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也稱(chēng)外在價(jià)值，是指期權(quán)的買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。3．影響期權(quán)價(jià)格的主要因素(1)協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。(2)權(quán)利期間。(3)利率。(4)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性。(5)標(biāo)的資產(chǎn)的收益。三、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析1．可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)的證券)的特殊公司證券。2．可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值(1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值。可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值。可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值，等于標(biāo)的股票每股市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。(3)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值。可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，也稱(chēng)“內(nèi)在價(jià)值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。(4)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格。3．可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)(1)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值(即市場(chǎng)價(jià)格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格，即：(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，前者減后者所得的數(shù)值被稱(chēng)為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水，即有：(3)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，后者減前者所得到的數(shù)值被稱(chēng)為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水，即有：四、權(quán)證的價(jià)值分析1．權(quán)證的定義及其分類(lèi)權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類(lèi)權(quán)證、債券類(lèi)權(quán)證以及其他權(quán)證。(2)按發(fā)行人(基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源)分類(lèi)。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買(mǎi)賣(mài)的股票來(lái)源不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。(3)按持有人權(quán)利分類(lèi)。按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。(4)按權(quán)證行使時(shí)間分類(lèi)。按照權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)間不同，權(quán)證可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。(5)按結(jié)算方式分類(lèi)。按照權(quán)證結(jié)算方式不同，權(quán)證可分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。(6)按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類(lèi)。按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，可以將權(quán)證分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。2．權(quán)證的價(jià)值分析權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(S－X，0)，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(X－S，0)。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。影響權(quán)證理論價(jià)值的因素主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和到期期限。3．權(quán)證的杠桿作用以認(rèn)購(gòu)權(quán)證為例，杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)購(gòu)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)購(gòu)權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格上漲(或下跌)幅度是可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲(或下跌)幅度的幾倍?！究键c(diǎn)一】宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義1．判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)。2．把握整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。3．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向。4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法1．總量分析法總量分析法是指對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，如對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等，進(jìn)而說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。2．結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。三、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本指標(biāo)1．國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)(1)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。GDP=GNP－本國(guó)居民在國(guó)外的收入+外國(guó)居民在本國(guó)的收入=GNP－(本國(guó)生產(chǎn)要素在國(guó)外取得的收入－本國(guó)付給外國(guó)生產(chǎn)要素的收入)=GNP－國(guó)外要素收入凈額國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。在實(shí)際核算中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。(2)工業(yè)增加值。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。工業(yè)增加值有兩種計(jì)算方法：一是生產(chǎn)法；二是收入法。(3)失業(yè)率。失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。目前，我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門(mén)公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。(4)通貨膨脹。通貨膨脹是指一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對(duì)通貨膨脹的衡量可以通過(guò)對(duì)一般物價(jià)水平上漲幅度的衡量來(lái)進(jìn)行。一般說(shuō)來(lái)，常用的指標(biāo)有：零售物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)等。(5)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指標(biāo)一一PMI。采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購(gòu)與供應(yīng)經(jīng)理的問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。(6)國(guó)際收支。國(guó)際收支一般是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國(guó)居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來(lái)中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國(guó)內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。2．投資指標(biāo)投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。3．消費(fèi)指標(biāo)(1)社會(huì)消費(fèi)品零售總額。社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。(2)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存人銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。(3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定時(shí)期內(nèi)獲得并且可以用來(lái)自由支配的收入。4．金融指標(biāo)(1)總量指標(biāo)①貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映了中央銀行貨幣政策的變化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、金融市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有著重大的影響。我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：a．流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。b．狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開(kāi)支票進(jìn)行支付的活期存款。c．廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶(hù)保證金。其中，中國(guó)人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶(hù)保證金計(jì)入廣義貨幣供應(yīng)量M2。M2與M1的差額，通常稱(chēng)為準(zhǔn)貨幣。②金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額是指某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額(包括企業(yè)存款、財(cái)政存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托及其他類(lèi)貸款)與金融機(jī)構(gòu)貸款金額(包括工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款、私營(yíng)及個(gè)人貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信托及其他類(lèi)貸款)。③金融資產(chǎn)總量。金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和。④社會(huì)融資總量。社會(huì)融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。⑤外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種。一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。⑥外匯占款。外匯占款是指受資國(guó)中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。(2)利率利率(或稱(chēng)利息率)是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。①貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶(hù)的要求，買(mǎi)進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶(hù)收取一定的利息，稱(chēng)為貼現(xiàn)利息或折扣，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。②同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。③回購(gòu)利率?；刭?gòu)是交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行的以債券(包括國(guó)債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)方)融人資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購(gòu)利率。④各項(xiàng)存貸款利率。各項(xiàng)存貸款利率包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率。(3)匯率匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。5．財(cái)政指標(biāo)(1)財(cái)政收入。財(cái)政收入指國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家職能的財(cái)力保證。(2)財(cái)政支出。財(cái)政支出是指國(guó)家財(cái)政將籌集起來(lái)的資金進(jìn)行分配使用，以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項(xiàng)事業(yè)的需要。(3)赤字或結(jié)余。財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。6．主權(quán)債務(wù)主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外(不管是向國(guó)際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家)借來(lái)的債務(wù)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是國(guó)家債務(wù)信用危機(jī)。一般對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷都是基于國(guó)債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率這樣一些指標(biāo)。國(guó)債負(fù)擔(dān)率又稱(chēng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力，是指國(guó)債累計(jì)余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這一指標(biāo)著眼于國(guó)債存量，反映了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的承受能力。國(guó)際公認(rèn)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率的警戒線(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家不超過(guò)60％，發(fā)展中國(guó)家不超過(guò)45％。債務(wù)依存度是指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。其計(jì)算公式是：債務(wù)依存度=(當(dāng)年債務(wù)收入額÷當(dāng)年財(cái)政支出額)×100％。國(guó)際上一般認(rèn)為，一般國(guó)家的償債率的警戒線(xiàn)為20％，發(fā)展中國(guó)家為25％，危險(xiǎn)線(xiàn)為30％。當(dāng)償債率超過(guò)25％時(shí)，說(shuō)明該國(guó)外債還本付息負(fù)擔(dān)過(guò)重，有可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)?！恶R斯特里赫特條約》規(guī)定，財(cái)政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超過(guò)3％，國(guó)債負(fù)擔(dān)率(公共部門(mén)債務(wù)率)不得超過(guò)GDP的60％。這被認(rèn)為是目前國(guó)際上通行的一國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警戒線(xiàn)指標(biāo)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)一般會(huì)產(chǎn)生以下的負(fù)面影響：①導(dǎo)致新的貿(mào)易保護(hù)；②危機(jī)國(guó)財(cái)政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會(huì)矛盾激化；③危機(jī)國(guó)貨幣貶值，資金外流；④危機(jī)國(guó)國(guó)債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無(wú)法發(fā)行國(guó)債?！究键c(diǎn)二】宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)在以下方面：1．企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。2．居民收入水平。3．投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期。4．資金成本。二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系1．國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)。在這種情況下，證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)上升走勢(shì)。(2)高通貨膨脹下的GDP增長(zhǎng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)時(shí)，總需求大大超過(guò)總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌。(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)。當(dāng)GDP呈失衡的高速增長(zhǎng)時(shí)，政府可能采取宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這樣必然減緩GDP的增長(zhǎng)速度。這時(shí)，證券市場(chǎng)亦將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)。如果GDP一定時(shí)期以來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，表明低速增長(zhǎng)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)已經(jīng)來(lái)臨，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。2．經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)(1)經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。正確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)周期的何種階段，對(duì)未來(lái)作出正確判斷。(3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。不要被股價(jià)的小漲、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，這一點(diǎn)對(duì)中長(zhǎng)期投資者尤為重要。3．通貨變動(dòng)(1)通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)特別是個(gè)股的影響，沒(méi)有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生反方向影響，所以應(yīng)具體情況具體分析。(2)通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響。通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析1．財(cái)政政策(1)財(cái)政政策的手段財(cái)政政策的手段主要包括國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。(2)財(cái)政政策的種類(lèi)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。緊縮財(cái)政政策將使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)也將走弱，因?yàn)檫@預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)將減速增長(zhǎng)或走向衰退；而擴(kuò)張性財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)則將走強(qiáng)，因?yàn)檫@預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)將加速增長(zhǎng)或進(jìn)入繁榮階段。具體而言，實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響有：①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。③減少?lài)?guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債)。④增加財(cái)政補(bǔ)貼。2．貨幣政策(1)貨幣政策及其作用貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。①通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。②通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。③調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。④引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。(2)貨幣政策工具貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù))和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等)。(3)貨幣政策的運(yùn)作①緊的貨幣政策。緊的貨幣政策的主要政策手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。②松的貨幣政策。松的貨幣政策的主要政策手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。(4)貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響①利率。一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。②中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)上貨幣供給量增加。③調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響。中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。④選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響。3．匯率(1)匯率制度。匯率制度主要有四種：自由浮動(dòng)匯率制度、有管理的浮動(dòng)匯率制度、目標(biāo)區(qū)間管理和固定匯率制度。(2)匯率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響。匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的。一般來(lái)講，～國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，證券市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來(lái)表示。4．收入政策(1)收入政策是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策目標(biāo)包括收人總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。(2)我國(guó)收人政策的變化及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。我國(guó)個(gè)人收人分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。四、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析國(guó)際金融市場(chǎng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類(lèi)劃分，可以分為貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩會(huì)通過(guò)各種途徑影響我國(guó)的證券市場(chǎng)：1．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響我國(guó)證券市場(chǎng)。2．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)。3．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)微觀面直接影響我國(guó)證券市場(chǎng)。【考點(diǎn)三】證券市場(chǎng)的供求關(guān)系一、供給方證券市場(chǎng)的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。二、需求方證券投資者是證券市場(chǎng)的需求主體，也是市場(chǎng)資金的供給者。1．根據(jù)投資者的行為主體不同，可以把投資者分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。2．根據(jù)投資證券市場(chǎng)的目的不同，可以把投資者分為長(zhǎng)期投資者和短期投資者。三、證券市場(chǎng)供給／需求的決定因素1．證券市場(chǎng)供給的主體是上市公司，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量是證券市場(chǎng)供給方的主要影響因素。2．證券市場(chǎng)需求，即證券市場(chǎng)資金量的供給，主要是指能夠進(jìn)入證券市場(chǎng)的資金總量。證券市場(chǎng)需求主要受到以下因素的影響：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。(2)政策因素。(3)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。(4)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大。(5)資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放。四、股權(quán)分置改革非流通股和社會(huì)流通股股票表現(xiàn)出不同股、不同價(jià)、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)被稱(chēng)為股權(quán)分置。股權(quán)分置改革必將對(duì)滬、深證券市場(chǎng)產(chǎn)生以下極其深刻、積極的影響：1．不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。2．股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。3．股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。4．股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。5．股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。6．股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購(gòu)行為增多。股改之后，證券市場(chǎng)的創(chuàng)新空間將大為拓展。7．股權(quán)分置改革之后市場(chǎng)供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。五、《中華人民共和國(guó)證券法》和《中華人民共和國(guó)公司法》的重新修訂新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》共12章240條，薪修訂的《中華人民共和國(guó)公司法》共13章219條。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：1．積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新。2．切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度。本次兩法修訂突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，補(bǔ)充完善了相應(yīng)的制度。3．完善上市公司治理和監(jiān)管。4．促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展。5．完善證券發(fā)行、上市制度。六、融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶(hù)出借資金供其買(mǎi)入上市證券或者出借上市證券供其賣(mài)出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。融資融券業(yè)務(wù)的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1．作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。2．融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率。3．融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理有效配置，增加資本市場(chǎng)資金供給。4．融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場(chǎng)效率。5．融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。融資融券也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下方面：1．融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。2．融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。3．融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)一定威脅?！究键c(diǎn)一】行業(yè)分析概述一、行業(yè)的含義行業(yè)是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。二、行業(yè)劃分的方法1．道·瓊斯分類(lèi)法道·瓊斯分類(lèi)法將大多數(shù)股票分為三類(lèi)：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。2．標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)法《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)》把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門(mén)類(lèi)。對(duì)每個(gè)門(mén)類(lèi)再劃分大類(lèi)、中類(lèi)、小類(lèi)。3．我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類(lèi)經(jīng)過(guò)調(diào)整與修改，新標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門(mén)類(lèi)20個(gè)，行業(yè)大類(lèi)95個(gè)，行業(yè)中類(lèi)396個(gè)，行業(yè)小類(lèi)913個(gè)。4．我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(lèi)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》將上市公司分成農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險(xiǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)等門(mén)類(lèi)，綜合類(lèi)以及90個(gè)大類(lèi)和288個(gè)中類(lèi)?！究键c(diǎn)二】行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別，行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。1．完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)是指競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)。(2)產(chǎn)品不論是有形或無(wú)形的，都是同質(zhì)的、無(wú)差別的。(3)沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格，企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。(4)企業(yè)的盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定。(5)生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。(6)市場(chǎng)信息對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都是暢通的，生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解。2．壟斷競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)是指既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)。(2)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想象上的差異。這是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別。(3)由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹(shù)立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。3．寡頭壟斷寡頭壟斷型市場(chǎng)是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)的供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。4．完全壟斷完全壟斷型市場(chǎng)是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)完全處于一家企業(yè)所控制的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。完全壟斷可分為兩種類(lèi)型：①政府完全壟斷；②私人完全壟斷。完全壟斷型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是：(1)市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，其他企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)。(2)產(chǎn)品沒(méi)有或缺少相近的替代品。(3)壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制訂理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷(xiāo)和低價(jià)多銷(xiāo)之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤(rùn)。(4)壟斷者在制訂產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到有關(guān)反壟斷法和政府管制的約束。在分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)時(shí)，通常會(huì)使用到行業(yè)集中度。行業(yè)集中度又稱(chēng)行業(yè)集中率或市場(chǎng)集中度，是指某行業(yè)相關(guān)市場(chǎng)內(nèi)前N家最大的企業(yè)所占市場(chǎng)份額的總和。行業(yè)集中度(CR)一般以某一行業(yè)排名前4位的企業(yè)的銷(xiāo)售額占行業(yè)總的銷(xiāo)售額的比例來(lái)度量，表示為CR4。CR4越大，說(shuō)明這一行業(yè)的集中度越高，市場(chǎng)越趨向于壟斷；反之，集中度越低，市場(chǎng)越趨向于競(jìng)爭(zhēng)。【考點(diǎn)三】行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析一、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈價(jià)值鏈在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是無(wú)處不在的，將企業(yè)價(jià)值鏈根據(jù)企業(yè)與相應(yīng)供應(yīng)方和需求方的關(guān)系，分別向其前、后延伸就形成了產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)邁克爾·波特認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面源于其內(nèi)存的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。【考點(diǎn)四】經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析一、增長(zhǎng)型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅并不緊密相關(guān)。二、周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落，且該類(lèi)型行業(yè)收益的變化幅度往往會(huì)在一定程度上夸大經(jīng)濟(jì)的周期性。三、防守型行業(yè)防守型行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定?！究键c(diǎn)五】行業(yè)生命周期分析一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)生命周期可分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。1．幼稚期一個(gè)行業(yè)的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。社會(huì)的物質(zhì)文化需要是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最基本動(dòng)力。2．成長(zhǎng)期行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。成長(zhǎng)能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)能力和規(guī)模的擴(kuò)張、區(qū)域的橫向滲透能力以及自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。3．成熟期行業(yè)成熟表現(xiàn)在四個(gè)方面：(1)產(chǎn)品的成熟。(2)技術(shù)上的成熟。(3)生產(chǎn)工藝的成熟。(4)產(chǎn)業(yè)組織上的成熟。4．衰退期行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟(jì)新陳代謝的表現(xiàn)。行業(yè)衰退可以分為自然衰退和偶然衰退。行業(yè)衰退還可以分為絕對(duì)衰退和相對(duì)衰退?！究键c(diǎn)六】行業(yè)景氣分析一、行業(yè)景氣的基本內(nèi)涵當(dāng)行業(yè)處于不同的周期節(jié)點(diǎn)時(shí)呈現(xiàn)不同的市場(chǎng)景象，稱(chēng)之為行業(yè)景氣。二、行業(yè)景氣指數(shù)行業(yè)景氣指數(shù)是將能綜合反映行業(yè)的各種指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)編制而成的能夠反映行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)的一種綜合指數(shù)。三、影響行業(yè)景氣的幾個(gè)重要因素(1)需求。(2)供應(yīng)。(3)產(chǎn)業(yè)政策。(4)價(jià)格?！究键c(diǎn)七】影響行業(yè)興衰的主要因素一個(gè)行業(yè)的興衰會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響而發(fā)生變化?！究键c(diǎn)八】行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法歷史資料研究法是通過(guò)對(duì)已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過(guò)去的過(guò)程；同時(shí)，揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。二、調(diào)查研究法調(diào)查研究法是一項(xiàng)非常古老的研究技術(shù)，也是科學(xué)研究中一種常用的方法，在描述性、解釋性和探索性的研究中都可以運(yùn)用調(diào)查研究的方法。它一般通過(guò)抽樣調(diào)查、實(shí)地調(diào)研、深度訪談等形式，通過(guò)對(duì)調(diào)查對(duì)象的問(wèn)卷調(diào)查、訪查、訪談獲得資訊，并對(duì)此進(jìn)行研究。三、歸納與演繹法歸納法是從個(gè)別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中發(fā)現(xiàn)一種模式，在一定程度上代表所有給定事件的秩序。演繹法是從一般到個(gè)別，從邏輯或者理論上預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在。四、比較研究法在進(jìn)行行業(yè)分析的時(shí)候，比較研究法是一種較為常用的分析方法。五、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法數(shù)理統(tǒng)計(jì)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法將會(huì)越來(lái)越多地應(yīng)用到行業(yè)分析中來(lái)。最常用的有相關(guān)分析、一元線(xiàn)性回歸和時(shí)間數(shù)列?！究键c(diǎn)一】公司與上市公司的含義從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，所謂公司，是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》的規(guī)定，我國(guó)的上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司?！究键c(diǎn)二】公司基本分析一、公司行業(yè)地位分析行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，如是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，是否有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析具體來(lái)講，可以通過(guò)以下幾個(gè)方面進(jìn)行上市公司的區(qū)位分析：1．區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件。2．區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策。3．區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色。三、公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力分析1．成本優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。2．技術(shù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力。3．質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類(lèi)產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4．產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況在衡量公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面占有重要地位。5．產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略品牌是一個(gè)商品名稱(chēng)和商標(biāo)的總稱(chēng)，可以用來(lái)辨別一個(gè)賣(mài)者或賣(mài)者集團(tuán)的貨物或勞務(wù)，以便同競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品相區(qū)別。四、公司經(jīng)營(yíng)能力分析1．公司法人治理結(jié)構(gòu)健全的公司法人治理機(jī)制至少體現(xiàn)在以下七個(gè)方面：(1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。(2)有效的股東大會(huì)制度。(3)董事會(huì)權(quán)力的合理界定與約束。(4)完善的獨(dú)立董事制度。(5)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任。(6)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。(7)相關(guān)利益者的共同治理。2．公司經(jīng)理層的素質(zhì)企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望，二是專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力，三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)，四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。3．公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有如下的素質(zhì)：專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)薪能力等。五、公司盈利能力和公司成長(zhǎng)性分析1．公司盈利預(yù)測(cè)對(duì)公司盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，是判斷公司估值水平及投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。盈利預(yù)測(cè)是建立在對(duì)公司深入了解和判斷之上的，通過(guò)對(duì)公司基本面進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)公司的預(yù)測(cè)作出假設(shè)。2．公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的市場(chǎng)變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為求得長(zhǎng)期．生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的科學(xué)規(guī)定，也是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。3．公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析公司規(guī)模變動(dòng)特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略密切相關(guān)，它從微觀方面具體考察公司的成長(zhǎng)性。六、公司償債能力分析公司償債能力分析通常包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。【考點(diǎn)三】公司財(cái)務(wù)分析一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表1．資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。2．利潤(rùn)表利潤(rùn)表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。3．現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，彌補(bǔ)了因使用權(quán)責(zé)發(fā)生制概念編制資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表而產(chǎn)生的不足。4．所有者權(quán)益變動(dòng)表所有者權(quán)益變動(dòng)表(又稱(chēng)股東權(quán)益變動(dòng)表)是反映公司本期(年度或中期)內(nèi)截至期末所有者權(quán)各組成部分變動(dòng)情況的報(bào)表。二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法1．主要目的(1)公司的經(jīng)理人員。通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問(wèn)題，以便進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理。(2)公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者。主要關(guān)心公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力。(3)公司的債權(quán)人。主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回。(4)公司雇員與供應(yīng)商。公司雇員評(píng)估企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利能力，關(guān)心企業(yè)是否有能力提供報(bào)酬和養(yǎng)老金。供應(yīng)商評(píng)估企業(yè)是否有能力如期支付到期貸款。2．分析方法與原則(1)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類(lèi)。(2)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則①堅(jiān)持全面原則。②堅(jiān)持考慮個(gè)性原則。三、公司財(cái)務(wù)比率分析1．變現(xiàn)能力分析(1)流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式為：(2)速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為：2．營(yíng)運(yùn)能力分析資產(chǎn)管理比率通常又稱(chēng)為運(yùn)營(yíng)效率比率，主要包括存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。3．長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來(lái)衡量。負(fù)債比率主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率等。4．盈利能力分析反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。5．投資收益分析(1)每股收益。每股收益是凈利潤(rùn)與公司發(fā)行在外普通股總數(shù)的比值。(2)市盈率。市盈率是(普通股)每股市價(jià)與每股收益的比率，亦稱(chēng)本益比。其計(jì)算公式為：(3)股利支付率。股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。其計(jì)算公式為：(4)每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是年末凈資產(chǎn)(即年末股東權(quán)益)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比值，也稱(chēng)為每股賬面價(jià)值或每股收益。用公式表示為：(5)市凈率。市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。其計(jì)算公式為：6．現(xiàn)金流量分析(1)流動(dòng)性分析。所謂流動(dòng)性，是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來(lái)講，現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映公司償還債務(wù)的能力。(2)獲取現(xiàn)金能力分析。獲取現(xiàn)金能力是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。投入資源可以是營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。(3)財(cái)務(wù)彈性分析。財(cái)務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。(4)收益質(zhì)量分析。收益質(zhì)量是指報(bào)告收益與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。從現(xiàn)金流量表的角度來(lái)看，收益質(zhì)量分析主要是分析會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系，其主要的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指數(shù)。四、會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析1．會(huì)計(jì)報(bào)表附注含義會(huì)計(jì)報(bào)表附注是為了便于會(huì)計(jì)報(bào)表使用者理解會(huì)計(jì)報(bào)表的內(nèi)容而對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等所作的解釋。2．對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析(1)重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)及其變更的說(shuō)明。(2)或有事項(xiàng)。企業(yè)的或有事項(xiàng)指可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生損益的不確定狀態(tài)或情形。(3)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)。資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)，反映自年度資產(chǎn)負(fù)債表日至財(cái)務(wù)報(bào)告批準(zhǔn)報(bào)出日之間發(fā)生的需要告訴或說(shuō)明的事項(xiàng)。(4)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說(shuō)明。3．會(huì)計(jì)報(bào)表附注對(duì)基本財(cái)務(wù)比率的影響分析(1)對(duì)變現(xiàn)能力比率的影響。(2)對(duì)運(yùn)營(yíng)能力比率的影響。(3)對(duì)負(fù)債比率的影響。(4)對(duì)盈利能力比率的影響。五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析1．沃爾評(píng)分法。2．綜合評(píng)價(jià)方法。六、EVA——業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)EVA也被稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，它衡量了減除資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率的綜合指標(biāo)。1．EVA的計(jì)算EVA是指經(jīng)過(guò)調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去資本費(fèi)用的余額，其計(jì)算公式為：EVA=NOPAT－資本×資本成本率2．市場(chǎng)增加值——MVAMVA是企業(yè)變現(xiàn)價(jià)值與原投入資金之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為其投資者創(chuàng)造了多少財(cái)富。其計(jì)算公式如下：市場(chǎng)增加值=市值－資本市值=股票價(jià)格×股票數(shù)量+債務(wù)資本市值資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值七、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性。2．財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測(cè)性調(diào)整。3．公司增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響?！究键c(diǎn)四】公司重大事項(xiàng)分析一、上市公司重大事件重大事件是指發(fā)生可能對(duì)上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響但投資者尚未得知的事件。二、公司的資產(chǎn)重組1．資產(chǎn)重組方式資產(chǎn)重組是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過(guò)程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過(guò)程。(1)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)通常指購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門(mén)、生產(chǎn)線(xiàn)、商標(biāo)等有形或無(wú)形的資產(chǎn)。(2)收購(gòu)公司。收購(gòu)公司通常是指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán)，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對(duì)控股或相對(duì)控股地位的重組行為。(3)收購(gòu)股份。收購(gòu)股份通常指以獲取參股地位而非目標(biāo)控制權(quán)為目的的股權(quán)收購(gòu)行為。(4)合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司。(5)公司合并。公司合并是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原有公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)利和義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)的公司承擔(dān)。(6)股權(quán)置換。其目的通常在于引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴。通常，股權(quán)置換不涉及控股權(quán)的變更。(7)股權(quán)一資產(chǎn)置換。股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價(jià)，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。(8)資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)獲取最大收益，或出于其他目的而對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行交換。(9)資產(chǎn)出售或剝離。資產(chǎn)出售或剝離是指公司將其擁有的某些子公司、部門(mén)、產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體。(10)公司分立。公司分立是指公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個(gè)與母公司有著相同股東的新公司。(11)資產(chǎn)配負(fù)債剝離。資產(chǎn)配負(fù)債剝離是將公司資產(chǎn)配上等額的負(fù)債一并剝離出公司母體，而接受主體一般為其控股母公司。(12)股權(quán)的無(wú)償劃撥。國(guó)有股的無(wú)償劃撥是當(dāng)前證券市場(chǎng)上公司重組的一種常見(jiàn)方式，通常發(fā)生在屬同一級(jí)財(cái)政范圍或同一級(jí)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)主體的國(guó)有企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)之間。(13)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指股權(quán)的出讓與受讓雙方不是通過(guò)交易所系統(tǒng)集合競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，而是通過(guò)面對(duì)面的談判方式，在交易所外進(jìn)行交易，故通常稱(chēng)之為場(chǎng)外交易。(14)公司股權(quán)托管和公司托管。(15)表決權(quán)信托與委托書(shū)。(16)股份回購(gòu)。股份回購(gòu)是指公司或是用現(xiàn)金，或是以債權(quán)換股權(quán)，或是以?xún)?yōu)先股換普通股的方式購(gòu)回其流通在外的股票的行為。(17)交叉控股。交叉控股是指母、子公司之間互相持有絕對(duì)控股權(quán)或相對(duì)控股權(quán)，使母、子公司之間可以互相控制運(yùn)作。2．資產(chǎn)重組常用的評(píng)估方法我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)在兼并、出售、股份經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)拍賣(mài)、清算、轉(zhuǎn)讓時(shí)的評(píng)估方法包括：①收益現(xiàn)值法；②重置成本法；③現(xiàn)行市價(jià)法；④清算價(jià)格法；⑤國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)管理主管行政部門(mén)規(guī)定的其他評(píng)估方法。被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)可以采用以下三種方法：①重置成本法，即按資產(chǎn)全新情況下的限價(jià)或重置成本減去已使用年限的折舊，來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；②市場(chǎng)法，即按照市場(chǎng)上近期發(fā)生的類(lèi)似資產(chǎn)的交易價(jià)來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；③收入法，即按照預(yù)期利潤(rùn)率計(jì)算的現(xiàn)值來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。三、公司的關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方交易是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。常見(jiàn)的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種：(1)關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)。(2)資產(chǎn)租賃。(3)擔(dān)保。(4)托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)等管理方面的合同。(5)關(guān)聯(lián)方共同投資。四、會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化1．會(huì)計(jì)政策的變化及其對(duì)公司的影響企業(yè)的會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更將影響公司年末的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。如果采用追溯調(diào)整法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則會(huì)計(jì)政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、未分配利潤(rùn)等數(shù)據(jù)。2．稅收政策的變化及其對(duì)公司的影響【考點(diǎn)一】證券投資技術(shù)分析概述一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素1．技術(shù)分析的含義技術(shù)分析是以證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為為分析對(duì)象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來(lái)變化趨勢(shì)的技術(shù)方法。2．技術(shù)分析的基本假設(shè)(1)市場(chǎng)行為涵蓋一切信息。(2)證券價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)。(3)歷史會(huì)重演。3．技術(shù)分析的要素證券市場(chǎng)中，價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是技術(shù)分析的要素。二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論1．形成過(guò)程道氏理論是技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)，許多技術(shù)分析方法的基本思想都來(lái)自于道氏理論。該理論的創(chuàng)始人是美國(guó)人查爾斯·亨利·道。為了反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)，他與愛(ài)德華·瓊斯創(chuàng)立了著名的道·瓊斯平均指數(shù)。2．主要原理(1)市場(chǎng)平均價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。(2)市場(chǎng)波動(dòng)具有某種趨勢(shì)。(3)主要趨勢(shì)有三個(gè)階段。(4)兩種平均價(jià)格指數(shù)必須相互加強(qiáng)。(5)趨勢(shì)必須得到交易量的確認(rèn)。(6)一個(gè)趨勢(shì)形成后將持續(xù)，直到趨勢(shì)出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)信號(hào)。三、技術(shù)分析方法的分類(lèi)1．指標(biāo)類(lèi)指標(biāo)類(lèi)是根據(jù)價(jià)、量的歷史資料，通過(guò)建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到一個(gè)體現(xiàn)證券市場(chǎng)的某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的指標(biāo)值。常見(jiàn)的指標(biāo)有相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)、隨機(jī)指標(biāo)(KDJ)、趨向指標(biāo)(DMI)、平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)(MACD)、能量潮(OBV)、心理線(xiàn)(PSY)、乖離率(BIAS)等。2．切線(xiàn)類(lèi)切線(xiàn)類(lèi)是按一定方法和原則，在根據(jù)股票價(jià)格數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫(huà)出一些直線(xiàn)，然后根據(jù)這些直線(xiàn)的情況推測(cè)股票價(jià)格的未來(lái)趨勢(shì)，為投資操作提供參考。常見(jiàn)的切線(xiàn)有趨勢(shì)線(xiàn)、軌道線(xiàn)、黃金分割線(xiàn)、甘氏線(xiàn)、角度線(xiàn)等。3．形態(tài)類(lèi)形態(tài)類(lèi)是根據(jù)價(jià)格圖表中過(guò)去一段時(shí)間走過(guò)的軌跡形態(tài)來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)的方法。主要的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等十幾種。4．K線(xiàn)類(lèi)K線(xiàn)類(lèi)是根據(jù)若干天的K線(xiàn)組合情況，推測(cè)證券市場(chǎng)中多空雙方力量的對(duì)比，進(jìn)而判斷證券市場(chǎng)行情的方法。5．波浪類(lèi)四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題1．技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來(lái)使用。2．多種技術(shù)分析方法綜合研判。3．理論與實(shí)踐相結(jié)合?！究键c(diǎn)二】證券投資技術(shù)分析的主要理論一、K線(xiàn)理論1．K線(xiàn)的畫(huà)法和主要形狀(1)K線(xiàn)的畫(huà)法。K線(xiàn)又稱(chēng)日本線(xiàn)。K線(xiàn)是一條柱狀的線(xiàn)條，由影線(xiàn)和實(shí)體組成。影線(xiàn)在實(shí)體上方的部分叫上影線(xiàn)，下方的部分叫下影線(xiàn)。實(shí)體表示一日的開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)。上影線(xiàn)的上端頂點(diǎn)表示一日的最高價(jià)，下影線(xiàn)的下端頂點(diǎn)表示一日的最低價(jià)。根據(jù)開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)的關(guān)系，K線(xiàn)又分為陽(yáng)(紅)線(xiàn)和陰(黑)線(xiàn)兩種，收盤(pán)價(jià)高于開(kāi)盤(pán)價(jià)時(shí)為陽(yáng)線(xiàn)，收盤(pán)價(jià)低于開(kāi)盤(pán)價(jià)時(shí)為陰線(xiàn)。(2)K線(xiàn)的主要形狀。主要包括：①光頭陽(yáng)線(xiàn)和光頭陰線(xiàn)。②光腳陽(yáng)線(xiàn)和光腳陰線(xiàn)。③光頭光腳的陽(yáng)線(xiàn)和陰線(xiàn)。④十字形。⑤T字形和倒T字形。⑥一字形。2．K線(xiàn)的組合應(yīng)用(1)單根K線(xiàn)的應(yīng)用。應(yīng)用單根K線(xiàn)研判行情，主要從實(shí)體的長(zhǎng)短、陰陽(yáng)，上下影線(xiàn)的長(zhǎng)短以及實(shí)體的長(zhǎng)短與上下影線(xiàn)長(zhǎng)短之間的關(guān)系等幾個(gè)方面進(jìn)行。(2)由多根K線(xiàn)的組合推測(cè)行情。二、切線(xiàn)理論1．趨勢(shì)分析趨勢(shì)是指股票價(jià)格的波動(dòng)方向。趨勢(shì)的方向有三類(lèi)：(1)上升方向。(2)下降方向。(3)水平方向。按道氏理論的分類(lèi)，趨勢(shì)分為三個(gè)類(lèi)型：(1)主要趨勢(shì)。主要趨勢(shì)是趨勢(shì)的主要方向，是股票投資者極力要弄清楚的。(2)次要趨勢(shì)。次要趨勢(shì)是在主要趨勢(shì)過(guò)程中進(jìn)行的調(diào)整。(3)短暫趨勢(shì)。短暫趨勢(shì)是在次要趨勢(shì)中進(jìn)行的調(diào)整。2．支撐線(xiàn)和壓力線(xiàn)支撐線(xiàn)又稱(chēng)為抵抗線(xiàn)，是指當(dāng)股價(jià)下跌到某個(gè)價(jià)位附近時(shí)，會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)方增加、賣(mài)方減少的情況，從而使股價(jià)停止下跌，甚至有可能回升。支撐線(xiàn)起阻止股價(jià)繼續(xù)下跌的作用。壓力線(xiàn)又稱(chēng)為阻力線(xiàn)，是指當(dāng)股價(jià)上漲到某價(jià)位附近時(shí)，會(huì)出現(xiàn)賣(mài)方增加、買(mǎi)方減少的情況，股價(jià)會(huì)停止上漲，甚至回落。壓力線(xiàn)起阻止股價(jià)繼續(xù)上升的作用。支撐線(xiàn)壓力線(xiàn)之所以能起支撐和壓力作用，兩者之間之所以能相互轉(zhuǎn)化，很大程度上是心理因素方面的影響，這也是支撐線(xiàn)和壓力線(xiàn)理論上的依據(jù)。3．趨勢(shì)線(xiàn)和軌道線(xiàn)(1)趨勢(shì)線(xiàn)的含義。由于證券價(jià)格變化的趨勢(shì)是有方向的，因而可以用直線(xiàn)將這種趨勢(shì)表示出來(lái)，這樣的直線(xiàn)稱(chēng)為趨勢(shì)線(xiàn)。(2)軌道線(xiàn)。軌道線(xiàn)又稱(chēng)通道線(xiàn)或管道線(xiàn)，是基于趨勢(shì)線(xiàn)的一種方法。三、形態(tài)理論形態(tài)理論正是通過(guò)研究股價(jià)所走過(guò)的軌跡，分析和挖掘曲線(xiàn)告訴我們的一些多空雙方力量的對(duì)比結(jié)果，進(jìn)而指導(dǎo)我們的行動(dòng)。形態(tài)理論通過(guò)研究股價(jià)曲線(xiàn)的各種形態(tài)，發(fā)現(xiàn)股價(jià)正在進(jìn)行的行動(dòng)方向。1．股價(jià)移動(dòng)規(guī)律和兩種形態(tài)類(lèi)型(1)股價(jià)移動(dòng)規(guī)律。股價(jià)的移動(dòng)應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：第一，股價(jià)應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來(lái)回波動(dòng)；第二，原有的平衡被打破后，股價(jià)將尋找新的平衡位置。這種股價(jià)移動(dòng)的規(guī)律可用下式描述：持續(xù)整理、保持平衡一打破平衡一新的平衡一再打破平衡一再尋找新的平衡→……(2)股價(jià)移動(dòng)的兩種形態(tài)類(lèi)型：持續(xù)整理形態(tài)和反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。2．反轉(zhuǎn)突破形態(tài)反轉(zhuǎn)突破形態(tài)描述了趨勢(shì)方向的反轉(zhuǎn)，是投資分析中應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的變化形態(tài)。反轉(zhuǎn)變化形態(tài)主要有頭肩形態(tài)、雙重頂(底)形態(tài)、圓弧頂(底)形態(tài)、喇叭形以及V形反轉(zhuǎn)形態(tài)等多種形態(tài)。3．持續(xù)整理形態(tài)持續(xù)整理形態(tài)描述的是，股價(jià)向一個(gè)方向經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的快速運(yùn)行后，不再繼續(xù)原趨勢(shì)，而在一定區(qū)域內(nèi)上下窄幅波動(dòng)，等待時(shí)機(jī)成熟后再繼續(xù)前進(jìn)。這種運(yùn)行所留下的軌跡稱(chēng)為整理形態(tài)。三角形、矩形、旗形和楔形是著名的整理形態(tài)。4．缺口缺口通常又稱(chēng)為跳空，是指證券價(jià)格在快速大幅波動(dòng)中沒(méi)有留下任何交易的一段真空區(qū)域。有關(guān)的技術(shù)分析著作中常將缺口劃分為普通缺口、突破缺口、持續(xù)性缺口和消耗性缺口四種形態(tài)。四、波浪理論波浪理論的全稱(chēng)是艾略特波浪理論，是以美國(guó)人艾略特的名字命名的一種技術(shù)分析理論。(1)波浪理論考慮的因素。波浪理論考慮的因素主要有三個(gè)方面：第一，股價(jià)走勢(shì)所形成的形態(tài)；第二，股價(jià)走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置；第三，完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。(2)波浪理論價(jià)格走勢(shì)的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)。五、量?jī)r(jià)關(guān)系理論1．成交量與股價(jià)趨勢(shì)——葛蘭碧九大法則(1)價(jià)格隨著成交量的遞增而上漲，為市場(chǎng)行情的正常特性，此種量增價(jià)升的關(guān)系，表示股價(jià)將繼續(xù)上升。(2)在一個(gè)波段的漲勢(shì)中，股價(jià)隨著遞增的成交量而上漲，突破前一波的高峰，創(chuàng)下新高價(jià)，繼續(xù)上揚(yáng)。(3)股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量卻逐漸萎縮。(4)有時(shí)股價(jià)隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地，走勢(shì)突然成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價(jià)躍升暴漲；緊隨著此波走勢(shì)，繼之而來(lái)的是成交量大幅萎縮，同時(shí)股價(jià)急速下跌。(5)股價(jià)走勢(shì)因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無(wú)特別暗示趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。(6)在一波段的長(zhǎng)期下跌形成谷底后，股價(jià)回升，成交量并沒(méi)有隨股價(jià)上升而遞增，股價(jià)上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底。(7)股價(jià)往下跌落一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性?huà)伿?，此時(shí)隨著日益放大的成交量，股價(jià)大幅度下跌；繼恐慌賣(mài)出之后，預(yù)期股價(jià)可能上漲，同時(shí)恐慌賣(mài)出所創(chuàng)的低價(jià)，將不可能在極短的時(shí)間內(nèi)突破。(8)股價(jià)下跌，向下突破股價(jià)形態(tài)、趨勢(shì)線(xiàn)或移動(dòng)平均線(xiàn)，同時(shí)出現(xiàn)了大成交量，是股價(jià)下跌的信號(hào)，明確表示出下跌的趨勢(shì)。(9)當(dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)上漲數(shù)月之后，出現(xiàn)急劇增加的成交量，而股價(jià)卻上漲無(wú)力，在高位整理，無(wú)法再向上大幅上升，顯示了股價(jià)在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強(qiáng)阻力，此為股價(jià)下跌的先兆，但股價(jià)并不一定必然會(huì)下跌。2．漲跌停板制度下量?jī)r(jià)關(guān)系分析在漲跌停板制度下，量?jī)r(jià)分析基本判斷為：(1)漲停量小，將繼續(xù)上揚(yáng)；跌停量小，將繼續(xù)下跌。(2)漲停中途被打開(kāi)次數(shù)越多、時(shí)間越久、成交量越大，反轉(zhuǎn)下跌的可能性越大；同樣，跌停中途被打開(kāi)的次數(shù)越多、時(shí)間越久、成交量越大，則反轉(zhuǎn)上升的可能性越大。(3)漲停關(guān)門(mén)時(shí)間越早，次日漲勢(shì)可能性越大；跌停關(guān)門(mén)時(shí)間越早，次日跌勢(shì)可能越大。(4)封住漲停板的買(mǎi)盤(pán)數(shù)量大小和封住跌停板時(shí)賣(mài)盤(pán)數(shù)量大小說(shuō)明買(mǎi)賣(mài)盤(pán)力量大小。這個(gè)數(shù)量越大，繼續(xù)當(dāng)前走勢(shì)的概率越大，后續(xù)漲跌幅度也越大?！究键c(diǎn)三】證券投資技術(shù)分析的主要技術(shù)指標(biāo)一、技術(shù)指標(biāo)方法簡(jiǎn)述1．技術(shù)指標(biāo)法的含義與本質(zhì)技術(shù)指標(biāo)法，就是應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出指標(biāo)值，將指標(biāo)值繪成圖表，從定量的角度對(duì)股市進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。技術(shù)指標(biāo)法的本質(zhì)是通過(guò)數(shù)學(xué)公式產(chǎn)生技術(shù)指標(biāo)。2．技術(shù)指標(biāo)的分類(lèi)以技術(shù)指標(biāo)的功能為劃分依據(jù)，將常用的技術(shù)指標(biāo)分為趨勢(shì)型指標(biāo)、超買(mǎi)超賣(mài)型指標(biāo)、人氣型指標(biāo)和大勢(shì)型指標(biāo)四類(lèi)。二、主要技術(shù)指標(biāo)1．趨勢(shì)型指標(biāo)(1)移動(dòng)平均線(xiàn)(MA)。MA是指用統(tǒng)計(jì)分析的方法，將一定時(shí)期內(nèi)的證券價(jià)格(指數(shù))加以平均，并把不同時(shí)間的平均值連接起來(lái)，形成一根MA，用以觀察證券價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的一種技術(shù)指標(biāo)。(2)指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)(MACD)。指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)是利用快速移動(dòng)平均線(xiàn)和慢速移動(dòng)平均線(xiàn)，在一段上漲或下跌行情中兩線(xiàn)之間的差距拉大，而在漲勢(shì)或跌勢(shì)趨緩時(shí)兩線(xiàn)又相互接近或交叉的特征，通過(guò)雙重平滑運(yùn)算后研判買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的方法。2．超買(mǎi)超賣(mài)型指標(biāo)(1)威廉指標(biāo)(WMS)。該指標(biāo)通過(guò)分析一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)高低價(jià)位和收盤(pán)價(jià)之間的關(guān)系，來(lái)量度股市的超買(mǎi)超賣(mài)狀態(tài)，依此作為短期投資信號(hào)的一種技術(shù)指標(biāo)。WMS的計(jì)算公式：(2)隨機(jī)指標(biāo)(KDJ)。KDJ指標(biāo)又稱(chēng)隨機(jī)指標(biāo)，是由喬治·萊恩首創(chuàng)的。(3)相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)。RSI指標(biāo)是與KDJ指標(biāo)齊名的常用技術(shù)指標(biāo)。(4)乖離率指標(biāo)(BIAS)。BIAS是測(cè)算股價(jià)與移動(dòng)平均線(xiàn)偏離程度的指標(biāo)，其基本原理是：如果股價(jià)偏離移動(dòng)平均線(xiàn)太遠(yuǎn)，不管是在移動(dòng)平均線(xiàn)上方或下方，都有向平均線(xiàn)回歸的要求。3．人氣型指標(biāo)(1)心理線(xiàn)指標(biāo)(PSY)。PSY是從投資者的買(mǎi)賣(mài)趨向心理方面，將一定時(shí)期內(nèi)投資者看多或看空的心理事實(shí)轉(zhuǎn)化為數(shù)值，來(lái)研判股價(jià)未來(lái)走勢(shì)的技術(shù)指標(biāo)。(2)能量潮指標(biāo)(OBV)。OBV的英文全稱(chēng)是OnBalanceVolume，即平衡交易量，人們更多地稱(chēng)其為能量潮，該指標(biāo)是格蘭維爾在20世紀(jì)60年代提出來(lái)的。4．大勢(shì)型指標(biāo)(1)騰落指數(shù)(AD1)，即上升下降曲線(xiàn)的意思。(2)漲跌比指標(biāo)(ADR)。ADR是根據(jù)股票的上漲家數(shù)和下跌家數(shù)的比值，推斷證券市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比，進(jìn)而判斷出證券市場(chǎng)的實(shí)際情況。(3)超買(mǎi)超賣(mài)指標(biāo)(OBOS)。其他是運(yùn)用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對(duì)大勢(shì)進(jìn)行分析的技術(shù)指標(biāo)?！究键c(diǎn)一】證券組合管理概述一、證券組合的含義和類(lèi)型證券組合是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱(chēng)，通常包括各種類(lèi)型的債券、股票及存款單等。證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型圾指數(shù)化型等。二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)證券組合管理的意義在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對(duì)象，以達(dá)到在一定預(yù)期收益的前提下投資風(fēng)險(xiǎn)最小化或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過(guò)程的隨意性。證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：(1)投資的分散性。(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。三、證券組合管理的方法和步驟1．證券組合管理的方法根據(jù)組合管理者對(duì)市場(chǎng)效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為：(1)被動(dòng)管理方法，指長(zhǎng)期穩(wěn)定持有模擬市場(chǎng)指數(shù)的證券組合以獲得市場(chǎng)平均收益的管理方法。(2)主動(dòng)管理方法，指經(jīng)常預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。2．證券組合管理的基本步驟(1)確定證券投資政策。(2)進(jìn)行證券投資分析。(3)構(gòu)建證券投資組合。(4)投資組合的修正。(5)投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展1．現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開(kāi)端。2．現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展1963年，馬柯威茨的學(xué)生威廉·夏普提出了一種簡(jiǎn)化的計(jì)算方法，這一方法通過(guò)建立單因素模型來(lái)實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上后來(lái)發(fā)展出多因素模型，希望對(duì)實(shí)際有更精確的近似。威廉·夏普、約翰·林特耐和簡(jiǎn)·摩辛分別于1964年、1965年和1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。1976年，史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出套利定價(jià)理論(APT)?！究键c(diǎn)二】證券組合分析一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)1．收益及其度量任何一項(xiàng)投資的結(jié)果都可用收益率來(lái)衡量，通常收益率的計(jì)算公式為：在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和，其收益率(r)的計(jì)算公式為：2．風(fēng)險(xiǎn)及其度量風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程度來(lái)反映。在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來(lái)度量。如果偏離程二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)1．兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)設(shè)有兩種證券A和B，某投資者將一筆資金以xA的比例投資于證券A，以xB的比例投資于證券B，且xA+xB=1，稱(chēng)該投資者擁有一個(gè)證券組合P。如果到期時(shí)，證券A的收益率為rA，證券B的收益率為rB，則證券組合P的收益率rp為：rp=xArA＋xBrB證券組合中的權(quán)數(shù)可以為負(fù)，比如xA＜0，則表示該組合賣(mài)空了證券A，并將所得的資金連同自有資金買(mǎi)人證券B，因?yàn)閤A+xB=1，故有xB=1－xA>1。2．多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)。三、證券組合的可行域和有效邊界1．證券組合的可行域(1)兩種證券組合的可行域。(2)多種證券組合的可行域。2．證券組合的有效邊界．按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有投資者都認(rèn)為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱(chēng)為有效證券組合。根據(jù)有效證券組合的定義，有效組合不止1個(gè)，描繪在可行域的圖形中，可行域的上邊界部分，我們稱(chēng)它為有效邊界。四、最優(yōu)證券組合1．投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線(xiàn)按照投資者的共同偏好規(guī)則，有些證券組合不能區(qū)分優(yōu)劣，其根源在于投資者個(gè)人除遵循共同的偏好規(guī)則外，還有其特殊的偏好。一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)證券組合，根據(jù)他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可以得到一系列滿(mǎn)意程度相同(無(wú)差異)的證券組合，這些組合恰好在E－σ坐標(biāo)系上形成一條曲線(xiàn)，我們將這條