證券從業(yè)證券投資分析考點速記

【考點一】證券投資分析的含義及目標一、證券投資的含義證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生產(chǎn)品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程。二、證券投資分析的含義證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。三、證券投資分析的目標1．實現(xiàn)投資決策的科學性進行證券投資分析是投資者正確認知證券風險性、收益性、流動性和時間性的有效途徑，是投資者科學決策的基礎(chǔ)。因此，進行證券投資分析有利于減少投資決策的盲目性，從而提高投資決策的科學性。2．實現(xiàn)證券投資凈效用最大化證券投資的理想結(jié)果是證券投資凈效用(即收益帶來的正效用與風險帶來的負效用的權(quán)衡)最大化。因此，在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標?！究键c二】證券投資分析理論的發(fā)展與演化一、證券投資分析理論證券投資分析理論是圍繞證券價格變化特征、證券估值、證券投資收益預測和風險控制而發(fā)展起來的一套理論體系。二、早期的投資理論早期的投資理論涉及的主要人物包括：1．被稱為“會計學之父”的是意大利數(shù)學家盧卡·帕喬利。2．第一次編制了“生命表”，對死亡率與人口壽命做了分析的是英國統(tǒng)計學家約翰·格蘭特。3．提出了“代表性個人”的概念的是“近代統(tǒng)計學之父”凱特勒。4．提出最小可覺差與標準刺激之比為常數(shù)的所謂“韋伯定律”的是德國心理學家韋伯。5．提出心理感受與刺激之比為常數(shù)的所謂“費希納定律”的是費希納。6．提出有界效用函數(shù)的概念的是奧地利數(shù)學家K．門格爾。7。將“風險”和“不確定性”進行區(qū)分，并認為“不確定性”是企業(yè)利潤的來源的是芝加哥學派創(chuàng)始人弗蘭克·奈特。8．提出“正常的反向市場”的是英國經(jīng)濟學家約翰·梅納德·凱恩斯。9．被稱為“價值投資之父”的是格雷厄姆。10．提出股利貼現(xiàn)模型(DDM)的是威廉姆斯。三、經(jīng)典投資理論1．現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(1)資產(chǎn)組合選擇理論。(2)分離定律。(3)市場模型。(4)資本資產(chǎn)定價模型。(5)套利定價理論與多因素模型。2．證券市場的競爭性均衡理論。3．資本結(jié)構(gòu)理論。4．隨機游走與有效市場理論(1)奧斯本提出了隨機漫步理論。(2)尤金·法瑪提出了有效市場假說。法瑪根據(jù)市場對信息反應的強弱將有效市場分為三種，即弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。5．期權(quán)定價理論。四、1980年以來的投資理論發(fā)展1．市場微結(jié)構(gòu)理論邁德哈文將微結(jié)構(gòu)理論的主要研究范圍概括為四個方面：(1)價格形成與價格發(fā)現(xiàn)過程，主要涉及新信息出現(xiàn)后，證券價格變動的動態(tài)過程。(2)市場結(jié)構(gòu)與設計，主要涉及交易規(guī)則與價格形成之間的關(guān)系。(3)市場透明度，主要研究市場信息及其對投資行為的影響。(4)微結(jié)構(gòu)理論的具體應用，例如交易成本、擇機成本、資產(chǎn)定價等。2．行為金融理論?！究键c三】證券投資的主要分析方法一、基本分析法基本分析法又稱基本面分析法，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、財務管理學及投資學等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應投資建議的一種分析方法?；痉治鲋饕ê暧^經(jīng)濟分析、行業(yè)和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容?；痉治龇ǖ膬?yōu)點主要是能夠從經(jīng)濟和金融層面揭示證券價格決定的基本因素及這些因素對價格的影響方式和影響程度。缺點主要是對基本面數(shù)據(jù)的真實性、完整性具有較強依賴，短期價格走勢的預測能力較弱。二、技術(shù)分析法技術(shù)分析法是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。技術(shù)分析流派認為，股票價格的波動是對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整。技術(shù)分析法直接選取公開的市場數(shù)據(jù)，采用圖表等方法對市場走勢作出直觀的解釋。但它缺乏牢固的經(jīng)濟金融理論基礎(chǔ)，對證券價格行為模式的判斷有很大隨意性，受到學術(shù)界的批評。三、量化分析法量化分析法是利用統(tǒng)計、數(shù)值模擬和其他定量模型進行證券市場相關(guān)研究的一種方法。量化分析法較多采用復雜的數(shù)理模型和計算機數(shù)值模擬，能夠提供較為精細化的分析結(jié)論。但它對使用者的定量分析技術(shù)有較高要求，不易為普通公眾所接受?！究键c四】證券投資策略證券投資策略是指導投資者進行證券投資時所采用的投資規(guī)則、行為模式、投資流程的總稱。1．根據(jù)投資決策的靈活性不同，證券投資策略分為主動型策略與被動型策略。2．按照策略適用期限的不同，證券投資策略分為戰(zhàn)略性投資策略和戰(zhàn)術(shù)性投資策略。常見的戰(zhàn)略性投資策略包括：買人持有策略、固定比例策略、投資組合保險策略。常見的戰(zhàn)術(shù)性投資策略包括：交易型策略(包括均值一回歸策略、動量策略或趨勢策略)、多一空組合策略、事件驅(qū)動型策略。3．根據(jù)投資品種的不同，證券投資策略分為股票投資策略、債券投資策略、另類產(chǎn)品投資策略等。(1)按照不同分類標準，可以把常見的股票投資策略分為以下類別：①按照投資風格劃分，可以分為價值型投資策略、成長性投資策略和平衡型投資策略。②按收益與市場比較基準的關(guān)系劃分，可以分為市場中性策略、指數(shù)化策略、指數(shù)增強型策略以及絕對收益策略。③按照投資決策的層次劃分，可以分為配置策略、選股策略和擇時策略。(2)債券投資策略種類比較復雜，通?？梢园凑胀顿Y的主動性程度，把債券投資策略分為：①消極投資策略，例如指數(shù)化投資策略、久期免疫策略、現(xiàn)金流匹配策略、階梯形組合策略、啞鈴型組合策略等。②積極投資策略，例如子彈型策略、收益曲線騎乘策略、或有免疫策略、債券互換策略等。(3)另類投資策略。通常將除股票、債券之外的其他投資品稱為另類投資，例如大宗商品、貴金屬、房地產(chǎn)、藝術(shù)品、古玩、金融衍生品等，不同類別的投資品均有其較為專業(yè)化的投資策略。【考點五】證券投資分析的信息來源1．政府部門政府部門是國家宏觀經(jīng)濟政策的制定者，是一國證券市場上有關(guān)信息的主要來源。針對我國的實際情況，從總體上看，所發(fā)布的信息可能會對證券市場產(chǎn)生影響的政府部門主要包括國務院、中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、商務部、國家統(tǒng)計局以及國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。2．證券交易所證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易、實行自律管理的法人。3．中國證券業(yè)協(xié)會中國證券協(xié)會是證券業(yè)的自律性組織，是社會團體法人。4．證券登記結(jié)算公司證券登記結(jié)算公司是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務，不以營利為目的的法人。5．上市公司上市公司作為經(jīng)營主體，其經(jīng)營狀況的好壞直接影響投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。6．中介機構(gòu)證券中介機構(gòu)是指為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務的專職機構(gòu)。按提供服務的內(nèi)容不同，證券中介機構(gòu)可以分為證券經(jīng)營機構(gòu)、證券投資咨詢機構(gòu)以及可從事證券相關(guān)業(yè)務的會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所、信用評級機構(gòu)等。7．媒體(略)8．其他來源除上述信息來源以外，投資者還可通過實地調(diào)研、專家訪談、市場調(diào)查等渠道獲得有關(guān)的信息，也可通過家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，甚至包括內(nèi)幕信息。【考點一】證券估值基本原理一、價值與價格的基本概念1．虛擬資本隨著信用制度的日漸成熟，產(chǎn)生了對實體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價證券，以有價證券形態(tài)存在的資本就稱為虛擬資本。2．市場價格有價證券的市場價格是指證券在市場中的交易價格，反映了市場參與者對該證券價值的評估。根據(jù)產(chǎn)生該價格的證券交易發(fā)生時間，我們通常又將其區(qū)分為歷史價格、當前價格和預期市場價格。3．內(nèi)在價值投資者在心理上會假設證券都存在一個由證券本身決定的價格，投資學上將其稱為內(nèi)在價值。4．公允價值(略)5．安全邊際安全邊際是指證券的市場價格低于其內(nèi)在價值的部分，任何投資活動均以之為基礎(chǔ)。二、貨幣的時間價值、復利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)1．貨幣的時間價值貨幣的時間價值是指貨幣隨時間的推移而發(fā)生的增值。2．復利貨幣時間價值的存在使得資金的借貸具有利上加利的特性，我們將其稱為復利。3．現(xiàn)值一筆資金按規(guī)定的折現(xiàn)率，折算成現(xiàn)在或指定日期的數(shù)值。4．貼現(xiàn)對給定的終值計算現(xiàn)值的過程，稱為貼現(xiàn)。5．現(xiàn)金流現(xiàn)金流，就是在不同時點上流入或流出相關(guān)投資項目(或企業(yè)，或有價證券)的一系列現(xiàn)金。三、證券估值方法1．絕對估值絕對估值是指通過對證券基本財務要素的計算和處理得出該證券的絕對金額。各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法均屬此類。2．相對估值相對估值的哲學基礎(chǔ)在于，不能孤立地給某個證券進行估值，而是參考可比證券的價格，相對地確定待估證券價值。常見的市盈率、市凈率、市售率、市值回報增長比等均屬相對估值方法。3．資產(chǎn)價值根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表的編制原理，企業(yè)的資產(chǎn)價值、負債價值與權(quán)益價值三者之間存在下列關(guān)系：權(quán)益價值=資產(chǎn)價值－負債價值4．其他估值方法主要有無套利定價和風險中性定價?！究键c二】債券估值分析一、債券估價原理債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。1．債券現(xiàn)金流的確定債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現(xiàn)金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息和本金。2．債券貼現(xiàn)率的確定．債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。其計算公式為：債券必要回報率=真實無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價二、債券報價的形式債券交易中，報價是指每100元面值債券的價格，以下兩種報價均較為普遍：1．全價報價此時，債券報價即買賣雙方實際支付價格。全價報價的優(yōu)點是所見即所得，比較方便。缺點則是含混了債券價格漲跌的真實原因。2．凈價報價此時，債券報價是扣除累積應付利息后的報價。凈價報價的優(yōu)點是把利息累積因素從債券價格中剔除，能更好地反映債券價格的波動程度；缺點是雙方需要計算實際支付價格。三、債券估值模型1．零息債券定價零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券。其定價公式為：上式中：FV一一零息債券的面值；P——債券的理論價格；y——貼現(xiàn)率(通常為年利率)；T——債券距到期日時間長短(通常按年計算)。2．附息債券定價附息債券可以視為一組零息債券的組合。3．累息債券定價與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。四、債券收益率1．當期收益率在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格的比率。其計算公式為：2．到期收益率債券的到期收益率是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當前價格所用的相同的貼現(xiàn)率，也就是金融學中所謂的內(nèi)部報酬率。3．即期利率即期利率也稱零利率，是零息票債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。4．持有期收益率持有期收益率是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益，它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而非債券到期償還金額。5．贖回收益率贖回收益率(y)可通過下面的公式用試錯法獲得：五、利率期限結(jié)構(gòu)的理論1．市場預期理論市場預期理論又稱無偏預期理論，認為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預期。2．流動性偏好理論流動性偏好理論的基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。3．市場分割理論市場分割理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。【考點三】股票估值分析一、影響股票投資價值的因素1．影響股票投資價值的內(nèi)部因素一般來講，影響股票投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等。2．影響股票投資價值的外部因素一般來講，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素及市場因素。二、股票的絕對估值方法股票的絕對估值方法主要是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。常見的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可分為兩類：1．紅利貼現(xiàn)模型紅利貼現(xiàn)模型具體包括零增長模型、不變增長模型和可變增長模型。2．自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型具體包括企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(企業(yè)自由現(xiàn)金流=息稅前利潤×(1－所得稅率)+折舊和攤銷－凈營運資本量－資本性投資+其他現(xiàn)金來源)和股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(股東自由現(xiàn)金流=企業(yè)自由現(xiàn)金流－用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減－優(yōu)先股股利)。三、股票的相對估值方法1．市盈率估價方法市盈率(P／E)又稱價格收益比或本益比，是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為：一般來說，對股票市盈率的估計主要有簡單估計法和回歸分析法。2．市凈率估值法市凈率(P／B)又稱凈資產(chǎn)倍率，是每股市場價格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，其計算公式為：市凈率越大，說明股價處于較高水平；反之，市凈率越小，說明股價處于較低水平。市凈率與市盈率之間存在如下關(guān)系：(P／B)／(P／E)=E／B=ROE，或者說，P／B=P／E×ROE(ROE為公司的股權(quán)收益率或凈資產(chǎn)收益率)。3．市售率估值法市售率(P／S)為股票價格與每股銷售收入之比，其計算公式為：市售率=股票價格／每股銷售收入4．市值回報增長比市值回報增長比(PEG)即市盈率對公司利潤增長率的倍數(shù)，計算公式為：當PEG等于1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。如果PEG大于1，則這只股票的價值就可能被高估，或市場認為這家公司的業(yè)績成長性會高于市場的預期。當PEG小于1時，要么是市場低估了這只股票的價值，要么是市場認為其業(yè)績成長性可能比預期的要差。【考點四】金融衍生工具的投資價值分析一、金融期貨的價值分析1．金融期貨合約(1)金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。(2)在合約中對有關(guān)交易的標的物、合約規(guī)模、交割時間和標價方法等都有標準化的條款規(guī)定。(3)金融期貨的標的物包括各種金融工具，比如股票、外匯、利率等。2．金融期貨的理論價值設t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為：3．影響金融期貨的主要因素影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值。影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。二、金融期權(quán)的價值分析1．金融期權(quán)金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。2．金融期權(quán)的價格(1)內(nèi)在價值。金融期權(quán)的內(nèi)在價值也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。(2)時間價值。金融期權(quán)的時間價值也稱外在價值，是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。3．影響期權(quán)價格的主要因素(1)協(xié)定價格與市場價格。(2)權(quán)利期間。(3)利率。(4)標的物價格的波動性。(5)標的資產(chǎn)的收益。三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析1．可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡稱標的證券)的特殊公司證券。2．可轉(zhuǎn)換證券的價值(1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價值。可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換的投資價值是指當它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值是指實施轉(zhuǎn)換時得到的標的股票的市場價值，等于標的股票每股市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。(3)可轉(zhuǎn)換證券的理論價值?？赊D(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱“內(nèi)在價值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。(4)可轉(zhuǎn)換證券的市場價值。可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。3．可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(1)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值(即市場價格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標的股票的每股價格，即：(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。當可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水，即有：(3)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。當可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水，即有：四、權(quán)證的價值分析1．權(quán)證的定義及其分類權(quán)證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。(2)按發(fā)行人(基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。(3)按持有人權(quán)利分類。按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，權(quán)證可分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。(4)按權(quán)證行使時間分類。按照權(quán)證持有人行權(quán)時間不同，權(quán)證可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。(5)按結(jié)算方式分類。按照權(quán)證結(jié)算方式不同，權(quán)證可分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。(6)按權(quán)證的內(nèi)在價值分類。按權(quán)證的內(nèi)在價值，可以將權(quán)證分為平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證。2．權(quán)證的價值分析權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認購權(quán)證的內(nèi)在價值為max(S－X，0)，認沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max(X－S，0)。權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。影響權(quán)證理論價值的因素主要有：標的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風險利率、股價的波動率和到期期限。3．權(quán)證的杠桿作用以認購權(quán)證為例，杠桿作用表現(xiàn)為認購權(quán)證的市場價格要比其可認購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認購權(quán)證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。【考點一】宏觀經(jīng)濟分析概述一、宏觀經(jīng)濟分析的意義1．判斷證券市場的總體變動趨勢。2．把握整個證券市場的投資價值。3．掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向。4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因。二、宏觀經(jīng)濟分析的基本方法1．總量分析法總量分析法是指對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的因素及其變動規(guī)律進行分析，如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等，進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌。2．結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法是指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。三、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本指標1．國民經(jīng)濟總體指標(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值。國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是指一個國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計)生產(chǎn)活動的最終成果。GDP=GNP－本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入=GNP－(本國生產(chǎn)要素在國外取得的收入－本國付給外國生產(chǎn)要素的收入)=GNP－國外要素收入凈額國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。(2)工業(yè)增加值。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟的重要統(tǒng)計指標之一。工業(yè)增加值有兩種計算方法：一是生產(chǎn)法；二是收入法。(3)失業(yè)率。失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。目前，我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。(4)通貨膨脹。通貨膨脹是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。對通貨膨脹的衡量可以通過對一般物價水平上漲幅度的衡量來進行。一般說來，常用的指標有：零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)等。(5)宏觀經(jīng)濟運行景氣指標一一PMI。采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購與供應經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。(6)國際收支。國際收支一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。2．投資指標投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全社會固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。3．消費指標(1)社會消費品零售總額。社會消費品零售總額是指國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應的消費品總額。(2)城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額。城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是指某一時點城鄉(xiāng)居民存人銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲蓄存款和農(nóng)民個人儲蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊、機關(guān)、團體等單位存款。(3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定時期內(nèi)獲得并且可以用來自由支配的收入。4．金融指標(1)總量指標①貨幣供應量。貨幣供應量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映了中央銀行貨幣政策的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其是證券市場的運行和居民個人的投資行為有著重大的影響。我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：a．流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學校等單位。b．狹義貨幣供應量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。c．廣義貨幣供應量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。其中，中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量M2。M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。②金融機構(gòu)各項存貸款余額。金融機構(gòu)各項存貸款余額是指某一時點金融機構(gòu)存款金額(包括企業(yè)存款、財政存款、機關(guān)團體存款、城鄉(xiāng)儲蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托及其他類貸款)與金融機構(gòu)貸款金額(包括工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款、私營及個人貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信托及其他類貸款)。③金融資產(chǎn)總量。金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。④社會融資總量。社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系以及金融對實體經(jīng)濟資金支持的總量指標。⑤外匯儲備。外匯儲備是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。⑥外匯占款。外匯占款是指受資國中央銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。(2)利率利率(或稱利息率)是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。①貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應的比率即貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。②同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。③回購利率?；刭徥墙灰纂p方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進行的以債券(包括國債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務，是指資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融人資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率即回購利率。④各項存貸款利率。各項存貸款利率包括金融機構(gòu)對客戶存貸款利率，即城鄉(xiāng)居民和企事業(yè)單位存貸款利率、中國人民銀行對金融機構(gòu)存貸款利率、優(yōu)惠貸款利率。(3)匯率匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。5．財政指標(1)財政收入。財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。(2)財政支出。財政支出是指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設和各項事業(yè)的需要。(3)赤字或結(jié)余。財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值為正時)。6．主權(quán)債務主權(quán)債務是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外(不管是向國際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國家)借來的債務。主權(quán)債務危機的實質(zhì)是國家債務信用危機。一般對債務風險的判斷都是基于國債負擔率、赤字率、債務依存度、償債率這樣一些指標。國債負擔率又稱國民經(jīng)濟承受能力，是指國債累計余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這一指標著眼于國債存量，反映了整個國民經(jīng)濟對國債的承受能力。國際公認的國債負擔率的警戒線為發(fā)達國家不超過60％，發(fā)展中國家不超過45％。債務依存度是指當年的債務收入與財政支出的比例關(guān)系。其計算公式是：債務依存度=(當年債務收入額÷當年財政支出額)×100％。國際上一般認為，一般國家的償債率的警戒線為20％，發(fā)展中國家為25％，危險線為30％。當償債率超過25％時，說明該國外債還本付息負擔過重，有可能發(fā)生債務危機?！恶R斯特里赫特條約》規(guī)定，財政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超過3％，國債負擔率(公共部門債務率)不得超過GDP的60％。這被認為是目前國際上通行的一國政府債務風險的警戒線指標。主權(quán)債務危機一般會產(chǎn)生以下的負面影響：①導致新的貿(mào)易保護；②危機國財政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會矛盾激化；③危機國貨幣貶值，資金外流；④危機國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債?！究键c二】宏觀經(jīng)濟分析與證券市場一、宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響主要表現(xiàn)在以下方面：1．企業(yè)經(jīng)濟效益公司的經(jīng)濟效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、宏觀經(jīng)濟政策、利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟因素的變動而變動。2．居民收入水平。3．投資者對股價的預期。4．資金成本。二、宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1．國內(nèi)生產(chǎn)總值變動(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。在這種情況下，證券市場將呈現(xiàn)上升走勢。(2)高通貨膨脹下的GDP增長。當經(jīng)濟處于嚴重失衡下的高速增長時，總需求大大超過總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率。失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。當GDP呈失衡的高速增長時，政府可能采取宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩GDP的增長速度。這時，證券市場亦將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動。如果GDP一定時期以來呈負增長，當負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，表明惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，表明低速增長中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟高速增長已經(jīng)來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。2．經(jīng)濟周期變動(1)經(jīng)濟總是處在周期性運動中。股價伴隨經(jīng)濟周期相應波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。正確把握當前經(jīng)濟發(fā)展處于經(jīng)濟周期的何種階段，對未來作出正確判斷。(3)把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢。不要被股價的小漲、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，這一點對中長期投資者尤為重要。3．通貨變動(1)通貨膨脹對證券市場的影響。通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生反方向影響，所以應具體情況具體分析。(2)通貨緊縮對證券市場的影響。通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。三、宏觀經(jīng)濟政策分析1．財政政策(1)財政政策的手段財政政策的手段主要包括國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。(2)財政政策的種類及其對證券市場的影響財政政策分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。緊縮財政政策將使得過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場也將走弱，因為這預示著未來經(jīng)濟將減速增長或走向衰退；而擴張性財政政策將刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場則將走強，因為這預示著未來經(jīng)濟將加速增長或進入繁榮階段。具體而言，實施積極財政政策對證券市場的影響有：①減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。②擴大財政支出，加大財政赤字。③減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)。④增加財政補貼。2．貨幣政策(1)貨幣政策及其作用貨幣政策，是指政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所制定的關(guān)于貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準則。①通過調(diào)控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡。②通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。③調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。④引導儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。(2)貨幣政策工具貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務)和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導等)。(3)貨幣政策的運作①緊的貨幣政策。緊的貨幣政策的主要政策手段是：減少貨幣供應量，提高利率，加強信貸控制。②松的貨幣政策。松的貨幣政策的主要政策手段是：增加貨幣供應量，降低利率，放松信貸控制。(4)貨幣政策對證券市場的影響①利率。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。②中央銀行的公開市場業(yè)務對證券價格的影響。當政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供給量增加。③調(diào)節(jié)貨幣供應量對證券市場的影響。中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。④選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。3．匯率(1)匯率制度。匯率制度主要有四種：自由浮動匯率制度、有管理的浮動匯率制度、目標區(qū)間管理和固定匯率制度。(2)匯率變化對證券市場的影響。匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，～國的經(jīng)濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標值來表示。4．收入政策(1)收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控總目標和總?cè)蝿眨槍用袷杖胨礁叩?、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策目標包括收人總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。(2)我國收人政策的變化及其對證券市場的影響。我國個人收人分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。四、國際金融市場環(huán)境分析國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。國際金融市場的劇烈動蕩會通過各種途徑影響我國的證券市場：1．國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預期影響我國證券市場。2．國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場。3．國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場?！究键c三】證券市場的供求關(guān)系一、供給方證券市場的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機構(gòu)以及金融機構(gòu)。二、需求方證券投資者是證券市場的需求主體，也是市場資金的供給者。1．根據(jù)投資者的行為主體不同，可以把投資者分為個人投資者和機構(gòu)投資者。2．根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。三、證券市場供給／需求的決定因素1．證券市場供給的主體是上市公司，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量是證券市場供給方的主要影響因素。2．證券市場需求，即證券市場資金量的供給，主要是指能夠進入證券市場的資金總量。證券市場需求主要受到以下因素的影響：(1)宏觀經(jīng)濟環(huán)境。(2)政策因素。(3)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。(4)機構(gòu)投資者的培育和壯大。(5)資本市場的逐步對外開放。四、股權(quán)分置改革非流通股和社會流通股股票表現(xiàn)出不同股、不同價、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱為股權(quán)分置。股權(quán)分置改革必將對滬、深證券市場產(chǎn)生以下極其深刻、積極的影響：1．不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。2．股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進一步得到優(yōu)化。3．股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。4．股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。5．股權(quán)分置改革后上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。6．股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。股改之后，證券市場的創(chuàng)新空間將大為拓展。7．股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動性增強。五、《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》的重新修訂新修訂的《中華人民共和國證券法》共12章240條，薪修訂的《中華人民共和國公司法》共13章219條。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：1．積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新。2．切實加大對投資者的保護力度。本次兩法修訂突出強調(diào)了對投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的保護，補充完善了相應的制度。3．完善上市公司治理和監(jiān)管。4．促進證券公司的規(guī)范和發(fā)展。5．完善證券發(fā)行、上市制度。六、融資融券業(yè)務融資融券業(yè)務是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。融資融券業(yè)務的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：1．作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。2．融資融券業(yè)務將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。3．融資融券業(yè)務的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。4．融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。5．融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。融資融券也有一定的風險，主要表現(xiàn)在以下方面：1．融資融券業(yè)務對標的證券具有助漲助跌的作用。2．融資融券業(yè)務的推出使得證券交易更容易被操縱。3．融資融券業(yè)務可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。【考點一】行業(yè)分析概述一、行業(yè)的含義行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。二、行業(yè)劃分的方法1．道·瓊斯分類法道·瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。2．標準行業(yè)分類法《全部經(jīng)濟活動國際標準行業(yè)分類》把國民經(jīng)濟劃分為10個門類。對每個門類再劃分大類、中類、小類。3．我國國民經(jīng)濟的行業(yè)分類經(jīng)過調(diào)整與修改，新標準共有行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個。4．我國上市公司的行業(yè)分類《上市公司行業(yè)分類指引》將上市公司分成農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)，建筑業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會服務業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)等門類，綜合類以及90個大類和288個中類?！究键c二】行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進入限制程度和產(chǎn)品差別，行業(yè)基本上可分為四種市場結(jié)構(gòu)：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。1．完全競爭完全競爭型市場是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)。其特點是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動。(2)產(chǎn)品不論是有形或無形的，都是同質(zhì)的、無差別的。(3)沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價格，企業(yè)永遠是價格的接受者而不是價格的制定者。(4)企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求來決定。(5)生產(chǎn)者可自由進入或退出這個市場。(6)市場信息對買賣雙方都是暢通的，生產(chǎn)者和消費者對市場情況非常了解。2．壟斷競爭壟斷競爭型市場是指既有壟斷又有競爭的市場結(jié)構(gòu)。其特點是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動。(2)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實際或想象上的差異。這是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別。(3)由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。3．寡頭壟斷寡頭壟斷型市場是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額，從而控制了這個行業(yè)的供給的市場結(jié)構(gòu)。4．完全壟斷完全壟斷型市場是指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個行業(yè)的市場完全處于一家企業(yè)所控制的市場結(jié)構(gòu)。完全壟斷可分為兩種類型：①政府完全壟斷；②私人完全壟斷。完全壟斷型市場結(jié)構(gòu)的特點是：(1)市場被獨家企業(yè)所控制，其他企業(yè)不可以或不可能進入該行業(yè)。(2)產(chǎn)品沒有或缺少相近的替代品。(3)壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制訂理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進行選擇，以獲取最大的利潤。(4)壟斷者在制訂產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到有關(guān)反壟斷法和政府管制的約束。在分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)時，通常會使用到行業(yè)集中度。行業(yè)集中度又稱行業(yè)集中率或市場集中度，是指某行業(yè)相關(guān)市場內(nèi)前N家最大的企業(yè)所占市場份額的總和。行業(yè)集中度(CR)一般以某一行業(yè)排名前4位的企業(yè)的銷售額占行業(yè)總的銷售額的比例來度量，表示為CR4。CR4越大，說明這一行業(yè)的集中度越高，市場越趨向于壟斷；反之，集中度越低，市場越趨向于競爭。【考點三】行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析一、產(chǎn)業(yè)價值鏈價值鏈在經(jīng)濟活動中是無處不在的，將企業(yè)價值鏈根據(jù)企業(yè)與相應供應方和需求方的關(guān)系，分別向其前、后延伸就形成了產(chǎn)業(yè)價值鏈。二、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)邁克爾·波特認為，一個行業(yè)激烈競爭的局面源于其內(nèi)存的競爭結(jié)構(gòu)。一個行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競爭力量，即潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者?！究键c四】經(jīng)濟周期與行業(yè)分析一、增長型行業(yè)增長型行業(yè)的運行狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密相關(guān)。二、周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運行狀態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)。當經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴張；當經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應衰落，且該類型行業(yè)收益的變化幅度往往會在一定程度上夸大經(jīng)濟的周期性。三、防守型行業(yè)防守型行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定?！究键c五】行業(yè)生命周期分析一般來說，行業(yè)生命周期可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。1．幼稚期一個行業(yè)的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。社會的物質(zhì)文化需要是行業(yè)經(jīng)濟活動的最基本動力。2．成長期行業(yè)的成長實際上就是行業(yè)的擴大再生產(chǎn)。成長能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)能力和規(guī)模的擴張、區(qū)域的橫向滲透能力以及自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。3．成熟期行業(yè)成熟表現(xiàn)在四個方面：(1)產(chǎn)品的成熟。(2)技術(shù)上的成熟。(3)生產(chǎn)工藝的成熟。(4)產(chǎn)業(yè)組織上的成熟。4．衰退期行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟新陳代謝的表現(xiàn)。行業(yè)衰退可以分為自然衰退和偶然衰退。行業(yè)衰退還可以分為絕對衰退和相對衰退?！究键c六】行業(yè)景氣分析一、行業(yè)景氣的基本內(nèi)涵當行業(yè)處于不同的周期節(jié)點時呈現(xiàn)不同的市場景象，稱之為行業(yè)景氣。二、行業(yè)景氣指數(shù)行業(yè)景氣指數(shù)是將能綜合反映行業(yè)的各種指標進行加權(quán)編制而成的能夠反映行業(yè)變動趨勢的一種綜合指數(shù)。三、影響行業(yè)景氣的幾個重要因素(1)需求。(2)供應。(3)產(chǎn)業(yè)政策。(4)價格。【考點七】影響行業(yè)興衰的主要因素一個行業(yè)的興衰會受到技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習慣改變和經(jīng)濟全球化等因素的影響而發(fā)生變化?！究键c八】行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程；同時，揭示當前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來進行預測。二、調(diào)查研究法調(diào)查研究法是一項非常古老的研究技術(shù)，也是科學研究中一種常用的方法，在描述性、解釋性和探索性的研究中都可以運用調(diào)查研究的方法。它一般通過抽樣調(diào)查、實地調(diào)研、深度訪談等形式，通過對調(diào)查對象的問卷調(diào)查、訪查、訪談獲得資訊，并對此進行研究。三、歸納與演繹法歸納法是從個別出發(fā)以達到一般性，從一系列特定的觀察中發(fā)現(xiàn)一種模式，在一定程度上代表所有給定事件的秩序。演繹法是從一般到個別，從邏輯或者理論上預期的模式到觀察檢驗預期的模式是否確實存在。四、比較研究法在進行行業(yè)分析的時候，比較研究法是一種較為常用的分析方法。五、數(shù)理統(tǒng)計法數(shù)理統(tǒng)計和計量經(jīng)濟學的理論和方法將會越來越多地應用到行業(yè)分析中來。最常用的有相關(guān)分析、一元線性回歸和時間數(shù)列?！究键c一】公司與上市公司的含義從經(jīng)濟學角度來看，所謂公司，是指依法設立的從事經(jīng)濟活動并以營利為目的的企業(yè)法人。根據(jù)《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，我國的上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。【考點二】公司基本分析一、公司行業(yè)地位分析行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競爭地位，如是否為領(lǐng)導企業(yè)，在價格上是否具有影響力，是否有競爭優(yōu)勢等。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標是產(chǎn)品的市場占有率。二、公司經(jīng)濟區(qū)位分析具體來講，可以通過以下幾個方面進行上市公司的區(qū)位分析：1．區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件。2．區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策。3．區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色。三、公司產(chǎn)品競爭能力分析1．成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。2．技術(shù)優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢是指公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強的技術(shù)實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。3．質(zhì)量優(yōu)勢質(zhì)量優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。4．產(chǎn)品的市場占有情況產(chǎn)品的市場占有情況在衡量公司產(chǎn)品競爭力方面占有重要地位。5．產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略品牌是一個商品名稱和商標的總稱，可以用來辨別一個賣者或賣者集團的貨物或勞務，以便同競爭者的產(chǎn)品相區(qū)別。四、公司經(jīng)營能力分析1．公司法人治理結(jié)構(gòu)健全的公司法人治理機制至少體現(xiàn)在以下七個方面：(1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。(2)有效的股東大會制度。(3)董事會權(quán)力的合理界定與約束。(4)完善的獨立董事制度。(5)監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責任。(6)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。(7)相關(guān)利益者的共同治理。2．公司經(jīng)理層的素質(zhì)企業(yè)的經(jīng)理人員應該具備如下素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望，二是專業(yè)技術(shù)能力，三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)，四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。3．公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力公司業(yè)務人員應該具有如下的素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責任感、團隊合作精神和創(chuàng)薪能力等。五、公司盈利能力和公司成長性分析1．公司盈利預測對公司盈利進行預測，是判斷公司估值水平及投資價值的重要基礎(chǔ)。盈利預測是建立在對公司深入了解和判斷之上的，通過對公司基本面進行分析，進而對公司的預測作出假設。2．公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的市場變化與嚴峻挑戰(zhàn)，為求得長期．生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學規(guī)定，也是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。3．公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析公司規(guī)模變動特征和擴張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，它從微觀方面具體考察公司的成長性。六、公司償債能力分析公司償債能力分析通常包括短期償債能力分析和長期償債能力分析?！究键c三】公司財務分析一、公司主要的財務報表1．資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的會計報表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源、所承擔的現(xiàn)有義務和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。2．利潤表利潤表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)進行獲利的能力。3．現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，彌補了因使用權(quán)責發(fā)生制概念編制資產(chǎn)負債表和利潤表而產(chǎn)生的不足。4．所有者權(quán)益變動表所有者權(quán)益變動表(又稱股東權(quán)益變動表)是反映公司本期(年度或中期)內(nèi)截至期末所有者權(quán)各組成部分變動情況的報表。二、公司財務報表分析的目的與方法1．主要目的(1)公司的經(jīng)理人員。通過分析財務報表判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問題，以便進一步改善經(jīng)營管理。(2)公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者。主要關(guān)心公司的財務狀況、盈利能力。(3)公司的債權(quán)人。主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回。(4)公司雇員與供應商。公司雇員評估企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利能力，關(guān)心企業(yè)是否有能力提供報酬和養(yǎng)老金。供應商評估企業(yè)是否有能力如期支付到期貸款。2．分析方法與原則(1)財務報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類。(2)財務報表分析的原則①堅持全面原則。②堅持考慮個性原則。三、公司財務比率分析1．變現(xiàn)能力分析(1)流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值。其計算公式為：(2)速動比率。速動比率是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，與流動負債的比值。速動比率的計算公式為：2．營運能力分析資產(chǎn)管理比率通常又稱為運營效率比率，主要包括存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。3．長期償債能力分析長期償債能力是指公司償付到期長期債務的能力，通常以反映債務與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負債比率來衡量。負債比率主要包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務率、已獲利息倍數(shù)、長期債務與營運資金比率等。4．盈利能力分析反映公司盈利能力的指標很多，通常使用的主要有營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。5．投資收益分析(1)每股收益。每股收益是凈利潤與公司發(fā)行在外普通股總數(shù)的比值。(2)市盈率。市盈率是(普通股)每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。其計算公式為：(3)股利支付率。股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。其計算公式為：(4)每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是年末凈資產(chǎn)(即年末股東權(quán)益)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價值或每股收益。用公式表示為：(5)市凈率。市凈率是每股市價與每股凈資產(chǎn)的比值。其計算公式為：6．現(xiàn)金流量分析(1)流動性分析。所謂流動性，是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來講，現(xiàn)金流量和債務的比較可以更好地反映公司償還債務的能力。(2)獲取現(xiàn)金能力分析。獲取現(xiàn)金能力是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。投入資源可以是營業(yè)收入、總資產(chǎn)、營運資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。(3)財務彈性分析。財務彈性是指公司適應經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力。(4)收益質(zhì)量分析。收益質(zhì)量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關(guān)系。從現(xiàn)金流量表的角度來看，收益質(zhì)量分析主要是分析會計收益與現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系，其主要的財務比率是營運指數(shù)。四、會計報表附注分析1．會計報表附注含義會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內(nèi)容而對會計報表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目等所作的解釋。2．對會計報表附注項目的分析(1)重要會計政策和會計估計及其變更的說明。(2)或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導致企業(yè)發(fā)生損益的不確定狀態(tài)或情形。(3)資產(chǎn)負債表日后事項。資產(chǎn)負債表日后事項，反映自年度資產(chǎn)負債表日至財務報告批準報出日之間發(fā)生的需要告訴或說明的事項。(4)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明。3．會計報表附注對基本財務比率的影響分析(1)對變現(xiàn)能力比率的影響。(2)對運營能力比率的影響。(3)對負債比率的影響。(4)對盈利能力比率的影響。五、公司財務狀況的綜合分析1．沃爾評分法。2．綜合評價方法。六、EVA——業(yè)績評價的新指標EVA也被稱為經(jīng)濟利潤，它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標。1．EVA的計算EVA是指經(jīng)過調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤減去資本費用的余額，其計算公式為：EVA=NOPAT－資本×資本成本率2．市場增加值——MVAMVA是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資金之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。其計算公式如下：市場增加值=市值－資本市值=股票價格×股票數(shù)量+債務資本市值資本=權(quán)益資本賬面值+債務資本賬面值七、財務分析中應注意的問題1．財務報表數(shù)據(jù)的準確性、真實性與可靠性。2．財務分析結(jié)果的預測性調(diào)整。3．公司增資行為對財務結(jié)構(gòu)的影響?！究键c四】公司重大事項分析一、上市公司重大事件重大事件是指發(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響但投資者尚未得知的事件。二、公司的資產(chǎn)重組1．資產(chǎn)重組方式資產(chǎn)重組是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟主體進行的，對企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進行重新組合、調(diào)整、配置的過程，或?qū)υO在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進行重新配置的過程。(1)購買資產(chǎn)。購買資產(chǎn)通常指購買房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務部門、生產(chǎn)線、商標等有形或無形的資產(chǎn)。(2)收購公司。收購公司通常是指獲取目標公司全部股權(quán)，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對控股或相對控股地位的重組行為。(3)收購股份。收購股份通常指以獲取參股地位而非目標控制權(quán)為目的的股權(quán)收購行為。(4)合資或聯(lián)營組建子公司。(5)公司合并。公司合并是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原有公司的資產(chǎn)、負債、權(quán)利和義務由新設或存續(xù)的公司承擔。(6)股權(quán)置換。其目的通常在于引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴。通常，股權(quán)置換不涉及控股權(quán)的變更。(7)股權(quán)一資產(chǎn)置換。股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。(8)資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)獲取最大收益，或出于其他目的而對資產(chǎn)進行交換。(9)資產(chǎn)出售或剝離。資產(chǎn)出售或剝離是指公司將其擁有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟主體。(10)公司分立。公司分立是指公司將其資產(chǎn)與負債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務從母公司中分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司。(11)資產(chǎn)配負債剝離。資產(chǎn)配負債剝離是將公司資產(chǎn)配上等額的負債一并剝離出公司母體，而接受主體一般為其控股母公司。(12)股權(quán)的無償劃撥。國有股的無償劃撥是當前證券市場上公司重組的一種常見方式，通常發(fā)生在屬同一級財政范圍或同一級國有資本運營主體的國有企業(yè)和政府機構(gòu)之間。(13)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指股權(quán)的出讓與受讓雙方不是通過交易所系統(tǒng)集合競價的方式進行買賣，而是通過面對面的談判方式，在交易所外進行交易，故通常稱之為場外交易。(14)公司股權(quán)托管和公司托管。(15)表決權(quán)信托與委托書。(16)股份回購。股份回購是指公司或是用現(xiàn)金，或是以債權(quán)換股權(quán)，或是以優(yōu)先股換普通股的方式購回其流通在外的股票的行為。(17)交叉控股。交叉控股是指母、子公司之間互相持有絕對控股權(quán)或相對控股權(quán)，使母、子公司之間可以互相控制運作。2．資產(chǎn)重組常用的評估方法我國國有資產(chǎn)在兼并、出售、股份經(jīng)營、資產(chǎn)拍賣、清算、轉(zhuǎn)讓時的評估方法包括：①收益現(xiàn)值法；②重置成本法；③現(xiàn)行市價法；④清算價格法；⑤國務院國有資產(chǎn)管理主管行政部門規(guī)定的其他評估方法。被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的評估作價可以采用以下三種方法：①重置成本法，即按資產(chǎn)全新情況下的限價或重置成本減去已使用年限的折舊，來確定被評估資產(chǎn)的價值；②市場法，即按照市場上近期發(fā)生的類似資產(chǎn)的交易價來確定被評估資產(chǎn)的價值；③收入法，即按照預期利潤率計算的現(xiàn)值來確定被評估資產(chǎn)的價值。三、公司的關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)方交易是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務或義務的行為，而不論是否收取價款。常見的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種：(1)關(guān)聯(lián)購銷。(2)資產(chǎn)租賃。(3)擔保。(4)托管經(jīng)營、承包經(jīng)營等管理方面的合同。(5)關(guān)聯(lián)方共同投資。四、會計政策和稅收政策的變化1．會計政策的變化及其對公司的影響企業(yè)的會計政策發(fā)生變更將影響公司年末的資產(chǎn)負債表和利潤表。如果采用追溯調(diào)整法進行會計處理，則會計政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤、凈資產(chǎn)、未分配利潤等數(shù)據(jù)。2．稅收政策的變化及其對公司的影響【考點一】證券投資技術(shù)分析概述一、技術(shù)分析的基本假設與要素1．技術(shù)分析的含義技術(shù)分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應用數(shù)學和邏輯的方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預測證券市場未來變化趨勢的技術(shù)方法。2．技術(shù)分析的基本假設(1)市場行為涵蓋一切信息。(2)證券價格沿趨勢移動。(3)歷史會重演。3．技術(shù)分析的要素證券市場中，價格、成交量、時間和空間是技術(shù)分析的要素。二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論1．形成過程道氏理論是技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)，許多技術(shù)分析方法的基本思想都來自于道氏理論。該理論的創(chuàng)始人是美國人查爾斯·亨利·道。為了反映市場總體趨勢，他與愛德華·瓊斯創(chuàng)立了著名的道·瓊斯平均指數(shù)。2．主要原理(1)市場平均價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。(2)市場波動具有某種趨勢。(3)主要趨勢有三個階段。(4)兩種平均價格指數(shù)必須相互加強。(5)趨勢必須得到交易量的確認。(6)一個趨勢形成后將持續(xù)，直到趨勢出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)信號。三、技術(shù)分析方法的分類1．指標類指標類是根據(jù)價、量的歷史資料，通過建立一個數(shù)學模型，給出數(shù)學上的計算公式，得到一個體現(xiàn)證券市場的某個方面內(nèi)在實質(zhì)的指標值。常見的指標有相對強弱指標(RSI)、隨機指標(KDJ)、趨向指標(DMI)、平滑異同移動平均線(MACD)、能量潮(OBV)、心理線(PSY)、乖離率(BIAS)等。2．切線類切線類是按一定方法和原則，在根據(jù)股票價格數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢，為投資操作提供參考。常見的切線有趨勢線、軌道線、黃金分割線、甘氏線、角度線等。3．形態(tài)類形態(tài)類是根據(jù)價格圖表中過去一段時間走過的軌跡形態(tài)來預測股票價格未來趨勢的方法。主要的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等十幾種。4．K線類K線類是根據(jù)若干天的K線組合情況，推測證券市場中多空雙方力量的對比，進而判斷證券市場行情的方法。5．波浪類四、技術(shù)分析方法應用時應注意的問題1．技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用。2．多種技術(shù)分析方法綜合研判。3．理論與實踐相結(jié)合。【考點二】證券投資技術(shù)分析的主要理論一、K線理論1．K線的畫法和主要形狀(1)K線的畫法。K線又稱日本線。K線是一條柱狀的線條，由影線和實體組成。影線在實體上方的部分叫上影線，下方的部分叫下影線。實體表示一日的開盤價和收盤價。上影線的上端頂點表示一日的最高價，下影線的下端頂點表示一日的最低價。根據(jù)開盤價和收盤價的關(guān)系，K線又分為陽(紅)線和陰(黑)線兩種，收盤價高于開盤價時為陽線，收盤價低于開盤價時為陰線。(2)K線的主要形狀。主要包括：①光頭陽線和光頭陰線。②光腳陽線和光腳陰線。③光頭光腳的陽線和陰線。④十字形。⑤T字形和倒T字形。⑥一字形。2．K線的組合應用(1)單根K線的應用。應用單根K線研判行情，主要從實體的長短、陰陽，上下影線的長短以及實體的長短與上下影線長短之間的關(guān)系等幾個方面進行。(2)由多根K線的組合推測行情。二、切線理論1．趨勢分析趨勢是指股票價格的波動方向。趨勢的方向有三類：(1)上升方向。(2)下降方向。(3)水平方向。按道氏理論的分類，趨勢分為三個類型：(1)主要趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，是股票投資者極力要弄清楚的。(2)次要趨勢。次要趨勢是在主要趨勢過程中進行的調(diào)整。(3)短暫趨勢。短暫趨勢是在次要趨勢中進行的調(diào)整。2．支撐線和壓力線支撐線又稱為抵抗線，是指當股價下跌到某個價位附近時，會出現(xiàn)買方增加、賣方減少的情況，從而使股價停止下跌，甚至有可能回升。支撐線起阻止股價繼續(xù)下跌的作用。壓力線又稱為阻力線，是指當股價上漲到某價位附近時，會出現(xiàn)賣方增加、買方減少的情況，股價會停止上漲，甚至回落。壓力線起阻止股價繼續(xù)上升的作用。支撐線壓力線之所以能起支撐和壓力作用，兩者之間之所以能相互轉(zhuǎn)化，很大程度上是心理因素方面的影響，這也是支撐線和壓力線理論上的依據(jù)。3．趨勢線和軌道線(1)趨勢線的含義。由于證券價格變化的趨勢是有方向的，因而可以用直線將這種趨勢表示出來，這樣的直線稱為趨勢線。(2)軌道線。軌道線又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種方法。三、形態(tài)理論形態(tài)理論正是通過研究股價所走過的軌跡，分析和挖掘曲線告訴我們的一些多空雙方力量的對比結(jié)果，進而指導我們的行動。形態(tài)理論通過研究股價曲線的各種形態(tài)，發(fā)現(xiàn)股價正在進行的行動方向。1．股價移動規(guī)律和兩種形態(tài)類型(1)股價移動規(guī)律。股價的移動應該遵循這樣的規(guī)律：第一，股價應在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動；第二，原有的平衡被打破后，股價將尋找新的平衡位置。這種股價移動的規(guī)律可用下式描述：持續(xù)整理、保持平衡一打破平衡一新的平衡一再打破平衡一再尋找新的平衡→……(2)股價移動的兩種形態(tài)類型：持續(xù)整理形態(tài)和反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。2．反轉(zhuǎn)突破形態(tài)反轉(zhuǎn)突破形態(tài)描述了趨勢方向的反轉(zhuǎn)，是投資分析中應該重點關(guān)注的變化形態(tài)。反轉(zhuǎn)變化形態(tài)主要有頭肩形態(tài)、雙重頂(底)形態(tài)、圓弧頂(底)形態(tài)、喇叭形以及V形反轉(zhuǎn)形態(tài)等多種形態(tài)。3．持續(xù)整理形態(tài)持續(xù)整理形態(tài)描述的是，股價向一個方向經(jīng)過一段時間的快速運行后，不再繼續(xù)原趨勢，而在一定區(qū)域內(nèi)上下窄幅波動，等待時機成熟后再繼續(xù)前進。這種運行所留下的軌跡稱為整理形態(tài)。三角形、矩形、旗形和楔形是著名的整理形態(tài)。4．缺口缺口通常又稱為跳空，是指證券價格在快速大幅波動中沒有留下任何交易的一段真空區(qū)域。有關(guān)的技術(shù)分析著作中常將缺口劃分為普通缺口、突破缺口、持續(xù)性缺口和消耗性缺口四種形態(tài)。四、波浪理論波浪理論的全稱是艾略特波浪理論，是以美國人艾略特的名字命名的一種技術(shù)分析理論。(1)波浪理論考慮的因素。波浪理論考慮的因素主要有三個方面：第一，股價走勢所形成的形態(tài)；第二，股價走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置；第三，完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。(2)波浪理論價格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)。五、量價關(guān)系理論1．成交量與股價趨勢——葛蘭碧九大法則(1)價格隨著成交量的遞增而上漲，為市場行情的正常特性，此種量增價升的關(guān)系，表示股價將繼續(xù)上升。(2)在一個波段的漲勢中，股價隨著遞增的成交量而上漲，突破前一波的高峰，創(chuàng)下新高價，繼續(xù)上揚。(3)股價隨著成交量的遞減而回升，股價上漲，成交量卻逐漸萎縮。(4)有時股價隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地，走勢突然成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價躍升暴漲；緊隨著此波走勢，繼之而來的是成交量大幅萎縮，同時股價急速下跌。(5)股價走勢因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無特別暗示趨勢反轉(zhuǎn)的信號。(6)在一波段的長期下跌形成谷底后，股價回升，成交量并沒有隨股價上升而遞增，股價上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底。(7)股價往下跌落一段相當長的時間，市場出現(xiàn)恐慌性拋售，此時隨著日益放大的成交量，股價大幅度下跌；繼恐慌賣出之后，預期股價可能上漲，同時恐慌賣出所創(chuàng)的低價，將不可能在極短的時間內(nèi)突破。(8)股價下跌，向下突破股價形態(tài)、趨勢線或移動平均線，同時出現(xiàn)了大成交量，是股價下跌的信號，明確表示出下跌的趨勢。(9)當市場行情持續(xù)上漲數(shù)月之后，出現(xiàn)急劇增加的成交量，而股價卻上漲無力，在高位整理，無法再向上大幅上升，顯示了股價在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強阻力，此為股價下跌的先兆，但股價并不一定必然會下跌。2．漲跌停板制度下量價關(guān)系分析在漲跌停板制度下，量價分析基本判斷為：(1)漲停量小，將繼續(xù)上揚；跌停量小，將繼續(xù)下跌。(2)漲停中途被打開次數(shù)越多、時間越久、成交量越大，反轉(zhuǎn)下跌的可能性越大；同樣，跌停中途被打開的次數(shù)越多、時間越久、成交量越大，則反轉(zhuǎn)上升的可能性越大。(3)漲停關(guān)門時間越早，次日漲勢可能性越大；跌停關(guān)門時間越早，次日跌勢可能越大。(4)封住漲停板的買盤數(shù)量大小和封住跌停板時賣盤數(shù)量大小說明買賣盤力量大小。這個數(shù)量越大，繼續(xù)當前走勢的概率越大，后續(xù)漲跌幅度也越大。【考點三】證券投資技術(shù)分析的主要技術(shù)指標一、技術(shù)指標方法簡述1．技術(shù)指標法的含義與本質(zhì)技術(shù)指標法，就是應用一定的數(shù)學公式，對原始數(shù)據(jù)進行處理，得出指標值，將指標值繪成圖表，從定量的角度對股市進行預測的方法。技術(shù)指標法的本質(zhì)是通過數(shù)學公式產(chǎn)生技術(shù)指標。2．技術(shù)指標的分類以技術(shù)指標的功能為劃分依據(jù)，將常用的技術(shù)指標分為趨勢型指標、超買超賣型指標、人氣型指標和大勢型指標四類。二、主要技術(shù)指標1．趨勢型指標(1)移動平均線(MA)。MA是指用統(tǒng)計分析的方法，將一定時期內(nèi)的證券價格(指數(shù))加以平均，并把不同時間的平均值連接起來，形成一根MA，用以觀察證券價格變動趨勢的一種技術(shù)指標。(2)指數(shù)平滑異同移動平均線(MACD)。指數(shù)平滑異同移動平均線是利用快速移動平均線和慢速移動平均線，在一段上漲或下跌行情中兩線之間的差距拉大，而在漲勢或跌勢趨緩時兩線又相互接近或交叉的特征，通過雙重平滑運算后研判買賣時機的方法。2．超買超賣型指標(1)威廉指標(WMS)。該指標通過分析一段時間內(nèi)股價高低價位和收盤價之間的關(guān)系，來量度股市的超買超賣狀態(tài)，依此作為短期投資信號的一種技術(shù)指標。WMS的計算公式：(2)隨機指標(KDJ)。KDJ指標又稱隨機指標，是由喬治·萊恩首創(chuàng)的。(3)相對強弱指標(RSI)。RSI指標是與KDJ指標齊名的常用技術(shù)指標。(4)乖離率指標(BIAS)。BIAS是測算股價與移動平均線偏離程度的指標，其基本原理是：如果股價偏離移動平均線太遠，不管是在移動平均線上方或下方，都有向平均線回歸的要求。3．人氣型指標(1)心理線指標(PSY)。PSY是從投資者的買賣趨向心理方面，將一定時期內(nèi)投資者看多或看空的心理事實轉(zhuǎn)化為數(shù)值，來研判股價未來走勢的技術(shù)指標。(2)能量潮指標(OBV)。OBV的英文全稱是OnBalanceVolume，即平衡交易量，人們更多地稱其為能量潮，該指標是格蘭維爾在20世紀60年代提出來的。4．大勢型指標(1)騰落指數(shù)(AD1)，即上升下降曲線的意思。(2)漲跌比指標(ADR)。ADR是根據(jù)股票的上漲家數(shù)和下跌家數(shù)的比值，推斷證券市場多空雙方力量的對比，進而判斷出證券市場的實際情況。(3)超買超賣指標(OBOS)。其他是運用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對大勢進行分析的技術(shù)指標?！究键c一】證券組合管理概述一、證券組合的含義和類型證券組合是指個人或機構(gòu)投資者所持有的各種有價證券的總稱，通常包括各種類型的債券、股票及存款單等。證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型圾指數(shù)化型等。二、證券組合管理的意義和特點證券組合管理的意義在于采用適當?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在一定預期收益的前提下投資風險最小化或在控制風險的前提下投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。證券組合管理特點主要表現(xiàn)在兩個方面：(1)投資的分散性。(2)風險與收益的匹配性。三、證券組合管理的方法和步驟1．證券組合管理的方法根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為：(1)被動管理方法，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。(2)主動管理方法，指經(jīng)常預測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。2．證券組合管理的基本步驟(1)確定證券投資政策。(2)進行證券投資分析。(3)構(gòu)建證券投資組合。(4)投資組合的修正。(5)投資組合業(yè)績評估。四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展1．現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。2．現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展1963年，馬柯威茨的學生威廉·夏普提出了一種簡化的計算方法，這一方法通過建立單因素模型來實現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上后來發(fā)展出多因素模型，希望對實際有更精確的近似。威廉·夏普、約翰·林特耐和簡·摩辛分別于1964年、1965年和1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。1976年，史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出套利定價理論(APT)?！究键c二】證券組合分析一、單個證券的收益和風險1．收益及其度量任何一項投資的結(jié)果都可用收益率來衡量，通常收益率的計算公式為：在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和，其收益率(r)的計算公式為：2．風險及其度量風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。在數(shù)學上，這種偏離程度由收益率的方差來度量。如果偏離程二、證券組合的收益和風險1．兩種證券組合的收益和風險設有兩種證券A和B，某投資者將一筆資金以xA的比例投資于證券A，以xB的比例投資于證券B，且xA+xB=1，稱該投資者擁有一個證券組合P。如果到期時，證券A的收益率為rA，證券B的收益率為rB，則證券組合P的收益率rp為：rp=xArA＋xBrB證券組合中的權(quán)數(shù)可以為負，比如xA＜0，則表示該組合賣空了證券A，并將所得的資金連同自有資金買人證券B，因為xA+xB=1，故有xB=1－xA>1。2．多種證券組合的收益和風險。三、證券組合的可行域和有效邊界1．證券組合的可行域(1)兩種證券組合的可行域。(2)多種證券組合的可行域。2．證券組合的有效邊界．按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有投資者都認為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱為有效證券組合。根據(jù)有效證券組合的定義，有效組合不止1個，描繪在可行域的圖形中，可行域的上邊界部分，我們稱它為有效邊界。四、最優(yōu)證券組合1．投資者的個人偏好與無差異曲線按照投資者的共同偏好規(guī)則，有些證券組合不能區(qū)分優(yōu)劣，其根源在于投資者個人除遵循共同的偏好規(guī)則外，還有其特殊的偏好。一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合，這些組合恰好在E－σ坐標系上形成一條曲線，我們將這條