財(cái)務(wù)管理學(xué)課件：短期籌資管理

2024/3/10內(nèi)容綱要10.1自然性融資10.2短期借款籌資10.3短期融資券短期籌資管理10.1自然性融資1-商業(yè)信用自然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性融資主要包括兩大類，商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。

(1)賒購(gòu)商品(2)預(yù)收貨款1-商業(yè)信用商業(yè)信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式：(1)預(yù)付貨款這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的產(chǎn)品。(2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為30天～60天。1-商業(yè)信用(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高?？砂聪掠?jì)算：

式中：CD——現(xiàn)金折扣的百分比；N——失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。1-商業(yè)信用【例10-2】恒遠(yuǎn)公司按3/10、n/30的條件購(gòu)入價(jià)值10000元的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期間，并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9700元（10000–10000×3%=9700元）如果公司在10天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會(huì)成本，具體成本可計(jì)算如下：1-商業(yè)信用【例10-3】續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“3/10、n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期間，并獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9800元（10000–10000×2%=9800元）。如果公司在20天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會(huì)成本如下：1-商業(yè)信用商業(yè)信用的控制(1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款。對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行有效管理需要一個(gè)健全、完整的信息系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)還可以與其他活動(dòng)產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動(dòng)提供數(shù)據(jù)資料。比如，當(dāng)貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測(cè)系統(tǒng)，自動(dòng)更新企業(yè)對(duì)未來期間的現(xiàn)金預(yù)測(cè)。(2)應(yīng)付賬款余額控制當(dāng)公司的支付政策確定之后，對(duì)日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和分析應(yīng)付賬款余額百分比。1-商業(yè)信用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購(gòu)成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額。有時(shí)采購(gòu)成本可也用銷售成本替代。用公式表示為：【例10-4】恒遠(yuǎn)公司2008年發(fā)生采購(gòu)成本500000元，年度應(yīng)付賬款平均余額為250000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為：1-商業(yè)信用(3)道德控制一般來講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價(jià)小于公司的機(jī)會(huì)投資收益時(shí)，從理論上講，按照成本收益原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本收益原則這么簡(jiǎn)單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和收益也不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重要的一個(gè)方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽(yù)）評(píng)價(jià)。1-商業(yè)信用①使用方便②成本低③限制少商業(yè)信用的時(shí)間一般較短如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時(shí)間會(huì)短，而放棄現(xiàn)金折扣，則會(huì)付出較高的資金成本商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

2-應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計(jì)算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算。隨著公司的發(fā)展，不同時(shí)期的應(yīng)付費(fèi)用也會(huì)變化。應(yīng)付費(fèi)用是一項(xiàng)免費(fèi)的短期資金來源，不需要支付任何的代價(jià)，但要注意支付時(shí)間的控制。1-短期借款籌資的種類10.2短期借款籌資短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。信用額度借款①信用額度的期限②信用額度的數(shù)量③應(yīng)支付的利率和其他一些條款循環(huán)協(xié)議借款循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用。兩者的區(qū)別：①持續(xù)時(shí)間不同。②法律約束力不同。③費(fèi)用支付不同。2-短期借款籌資的考慮因素因素1：短期銀行借款的成本：利息利率單利復(fù)利貼現(xiàn)利率單利計(jì)息是將貸款金額乘以貸款期限與利率計(jì)算出利息的方法。對(duì)利息計(jì)息的情況。按照復(fù)利計(jì)算利息，借款人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率——有效利率，要高于名義利率。

在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會(huì)在發(fā)放貸款的同時(shí)，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。

附加利率附加利率是指即使是分期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和名義利率來計(jì)算收取利息。

2-短期借款籌資的考慮因素【例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款2萬元，名義利率為12%。這時(shí)，該公司實(shí)際拿到的資金是1.76萬元，利息是2400元。因此，貸款的有效利率為：貼現(xiàn)貸款的有效利率=利息÷(利息貸款面額-利息)=2400÷（20000-2400）=13.64%有效利率比名義利率高出1.64個(gè)百分點(diǎn)。因素1：短期銀行借款的成本：利息2-短期借款籌資的考慮因素因素2：貸款銀行的選擇銀行間存在的重大區(qū)別(1)銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的基本政策(2)銀行所能提供的咨詢服務(wù)(3)銀行對(duì)待客戶的忠誠(chéng)度(4)銀行貸款的專業(yè)化程度(5)其他。如銀行的規(guī)模、對(duì)外匯的管理水平等都是公司需要考慮的因素4-短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(1)銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以比較低的利率借入資金。(2)銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。缺點(diǎn)(1)資金成本較高。采用短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。(2)限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制。1-短期融資券的發(fā)展歷程10.3短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。Phase1Phase2Phase3商業(yè)票據(jù)是一種古老的商業(yè)信用工具，產(chǎn)生于18世紀(jì)。它最初是隨商品和勞務(wù)交易而簽發(fā)的一種債務(wù)憑證。商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)特點(diǎn)，公司憑借自己的信譽(yù)，開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，以籌措短期資金。20世紀(jì)60年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場(chǎng)籌款比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)。1-短期融資券的發(fā)展歷程資料來源：根據(jù)中國(guó)債券網(wǎng)（）數(shù)據(jù)整理而來。圖10-62006-2008年我國(guó)短期融資券發(fā)行情況3-短期融資券的發(fā)行程序作出籌資決策選擇承銷商辦理信用評(píng)級(jí)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請(qǐng)審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn)正式發(fā)行，取得資金4-短期融資券的成本與評(píng)級(jí)短期融資券的成本也就是利息，其利息是在貼現(xiàn)的基礎(chǔ)上支付的。短期融資券的成本（年度利率）的計(jì)算公式如下：式中：代表票面利率；代表票據(jù)期限。【例10-10】恒遠(yuǎn)公司發(fā)行了為期120天的優(yōu)等短期融資券，其票面利率是12%，則該短期融資券的成本是多少？4-短期融資券的成本與評(píng)級(jí)短期融資券的信用質(zhì)量一般由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這種專門從事資信評(píng)級(jí)的中介機(jī)構(gòu)是自1909年穆迪公司開創(chuàng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)之后才發(fā)展起來的。美國(guó)主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括：穆迪投資服務(wù)公司（Moody’s）、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard&Poor’s）、達(dá)夫與菲爾普斯公司（Duff&Phelps）以及菲奇投資者服務(wù)公司（Fitch）我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中誠(chéng)信國(guó)際、